第2章 供需关系：关键因素、直接诱因

原油投资的投资价值在于它价格的波动，投资者可以通过买入价和卖出价中间的差额获取收益。

那么到底是什么让它的价格有了不确定性呢？其中最为关键的因素便是本章要重点讲解的供需关系了。

要点展示

储产情况：供需总况价格样本

变动因素：影响供需刺激价格

2.1 储产情况：供需总况价格样本

凡是商品，就必然会因为供需关系的影响，而直接呈现出价格上的波动。这一点，原油也不能例外。那么供需是如何让原油价格产生变化的呢？下面我们就对这个问题进行探讨。

044 储量总览

从地区来看，中东、北非、里海和西伯利亚这四个地区是全球原油主要储藏地。如果将这四个地区连起来就会形成一个带状区域，而全球有超过70%的原油储量都被囊括在该区域中。

而从国家和组织来看，据OPEC官方报告显示，2015年OPEC原油储量占到了全球总储量的81%，其他众多的非OPEC却只占到了全球原油总储量的19%；另外，从国家来看，委内瑞拉、沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克和科威特是主要的原油储量国，五国原油储量之和达到了全球总储量的60%左右。

045 产量概况

原油产量是指每天所生产的可直接用于销售和生产自用的原油总量，通常用“桶”作为计量单位。它通常是按净原油量进行计算的，具体计算公式如下：

原油产量=期末库存量＋销售量－期初库存量＋平台和处理厂自用量

2015年全球原油产量前五位是俄罗斯、沙特阿拉伯、美国、中国和加拿大。其中，俄罗斯以52 170万吨的原油年产量稳居世界及时。

046 消费详情

1965—2015年这51年间全球原油消费平均增速为2.11%，其中2015年全球原油总消费量为43.31亿吨，同比增加0.80亿吨，增长率达1.88%。这一数值虽略低于51年间的平均增速，但仍说明全球原油的需求呈现明显上升趋势。

从国家来看，美国、中国、印度和日本是主要的原油消费国。其中，中国是全球原油需求增量最主要的贡献者，占比达41.3%。印度、美国紧随其后，占比分别为18.4%、17.0%。

值得一提的是，近年来中国和印度的原油消费量出现大幅增长，两国原油消费增速远高于全球原油消费的增速，这也让全球原油需求进一步增加成了可能。

047 价格季节差异

原油的供求呈现出明显的季节性，或者更具体地说，在供需关系的影响下，不同月份的涨跌情况存在一些差异，如表2-1为1987—2015年美国原油月涨跌总况。

表2-1 1987—2015年美国原油月涨跌总况

由表2-1可以看出，及时季度和第三季度美国原油价格上涨的概率较大，这两个季度中的6个月上涨概率均在50%以上；第四季度的原油价格则下跌概率较大，这个季度中有两个月份的下跌概率甚至都超过了60%。

从月份来看，7月原油价格上涨的概率较大，达到了68.97%；而原油价格下跌概率较大的月份则是10月和11月，这两个月的下跌概率都达到了64.29%。

原油价格之所以会呈现这么明显的季节性，主要是因为原油消费的季节性以及气候的季节性，导致了供求关系的变化。

具体来说，原油制品是美国最主要的冬季取暖原料，所以当冬季来临时，原油需求会出现明显的增加，最终导致了原油价格的上涨；除此之外，每年7月是美国旅游高峰期，在此期间，交通领域，特别是汽车行业对原油的总需求明显增加，进而直接导致了原油价格的上涨；而10月和11月则随着库存的增加和需求的萎缩，原油市场出现了供过于求的局面，于是原油价格往往会出现下跌。

048 价格阶段变化

受供需关系的影响，国际油价通常会呈现一定的变化，总的来说，国际油价的变化可分为如下几个阶段。

1.1960—1973年

这一时期，原油的价格总体是比较低的。欧佩克成立之前，原油主要是为西方发达国家服务，原油价格被限制在1.5～1.8美元/桶的低价。1960年欧佩克成立以后，西方对油价的控制作用减弱，油价出现了上涨，但油价仍然比较低，即便是油价较高时，也只是接近3美元/桶。

2.1973—1978年

在这段时间内，欧佩克成员国开始从西方国家手中夺取原油的定价权，致使及时次石油危机出现。虽然国际能源署的成立最终让原油价格趋于稳定，但是原油价格已经出现了明显的涨幅，由最初的3美元/桶上涨至12美元/桶。

3.1979—1986年

这一时期原油的价格出现了大起大落。伴随着OPEC成员国与西方国家原油定价权争夺的进行，1979—1981年石油危机再次出现。而原油价格也出现了大幅上涨，其中布伦特油价的上涨最为明显，它的价格较高时甚至达到了36.83美元/桶。

但是随着原油产量的增加和新能源的出现，原油价格也开始急剧回落，1986年原油价格已跌至13美元/桶。

4.1987—1998年

因为石油开采技术的进步，在开采成本下降的同时，原油产量也出现大幅增加，欧佩克再难对原油价格进行把控，原油价格也随之下降。而受亚洲金融危机和过分生产的影响，原油价格1998年甚至跌到了9.25美元/桶的历史低点。

5.1999—2008年

1999年原油价格再次出现上涨，并突破了30美元/桶的大关。正当人们以为原油价格会出现回落时，却迎来了第三次石油危机，而原油价格更是借势出现了大幅上涨，最终在2008年创下了147.25美元/桶的历史新高。

6.2009年至今

受2008年世界金融危机的影响，原油价格出现大幅回落，2009年甚至出现了33.20美元/桶的相对低点，但是价格触底之后迅速回升，并在2011年达到了115美元/桶的高位。而伴随着叙利亚战争的进行和原油产量的持续增加，2014年之后，原油价格再次出现大幅回落，并于2016年2月跌破30美元/桶的大关，出现了26.05美元/桶的价格低点。

049 供需实时掌握

投资者想要了解近年来原油供需情况，可以到OPEC官网(www.opec.org)上查找。如图2-1、图2-2所示分别为来自OPEC官网的2016年原油供求关系和2017年原油供求关系预测。

图2-1 2016年原油供求关系

图2-2 2017年原油供求关系预测

从图2-1中的“(a)World oil demand”一栏可以看出，2016年全球原油需求较2015年有了明显增加，平均增加量约为120万桶/天。其中第三季度和第四季度增量明显，需求突破9500万桶/天，与2015年平均需求比较，增量约为200万桶/天；而供需平衡方面，从“Balance”一栏可以看出，2016年前三个季度原油供求差距逐渐缩小，供过于求的局面有所改善。

另外，从图2-2可以看出，2017年全球原油总需求有望出现增加，年平均增量约为115万桶/天。

2.2 变动因素：影响供需刺激价格

供需关系影响价格，那么又有哪些因素在影响供需呢？总的来说，影响供需的主要因素有3个，即技术进步、经济周期和市场心理。这一节就围绕这些因素重点对原油的供需变化情况进行探讨。

050 技术进步助力供给

技术进步影响原油供需和价格的例子并不少见，其中比较有代表性的就是页岩油技术的进步造成的2014年9月的原油价格暴跌。

其实页岩油技术很早就存在了，但是因为成本太高，所以在此之前并没有得到广泛运用。但是在2014年随着该技术的改进和技术人员的越发熟练，页岩油的采取成本由最初的70美元/桶，大幅降至当时的57美元/桶。由此，页岩油技术被广泛运用，随之而来的是大量的页岩油被开采出来，并流入市场。于是，直接诱发了2014年9月原油价格的暴跌。

很多时候，价格的变化往往只需要一个契机，而技术的发展和突破无疑是一个很好的提供者。就像页岩油技术的突破带来的供应量的突增一样，很多技术的发展都可能带来供应量的大幅增加，致使供应者优势地位丧失。技术的发展又是一种必然的趋势，为了保障自身利益，投资者能够做的只是顺势而为。

051 经济周期牵引供

经济周期由复苏阶段、繁荣阶段、衰退阶段和萧条阶段这4个阶段构成，在不同阶段原油供需关系会出现明显变化。接下来就对不同经济阶段原油的供需情况进行详细解读。

1.认识复苏阶段

复苏阶段刚开始时表现为前一周期的低点，因此购买力普遍偏低，对原油的需求比较有限。但是伴随经济的逐渐复苏，消费者在满足了温饱之后，必然会增加对其他方面的消费，而原油作为交通等领域不可或缺的能源提供者，它的需求很可能出现一定幅度的增加。

2.了解繁荣阶段

经济经过复苏阶段的恢复之后，会在空前发展的基础上迎来经济的高峰，也就是经济的繁荣阶段。在此阶段，消费者的购买力普遍较高，而原油的需求也随之出现大幅增加。

3.浅谈衰退阶段

经济经过一段时间的繁荣之后必然走向衰退。伴随着经济的下行，消费者的购买能力出现一定程度的下降，进而整个原油市场需求萎缩。而随着需求的锐减，原油市场表现为买方市场，原油价格的快速下降成了一种必然。

4.概说萧条阶段

经济最终跌到谷底，市场呈现出一片萧条景象。在这个阶段，供给和需求都会被压在一个相对的低点，而价格则稳定在一个相对低位。因为利润空间较为有限，此时研究供需关系都没有了太大的意义。

052 市场心理风波又起

市场心理也是影响原油需求的重要因素之一，常见的市场心理主要包括投机心理和心理预期。

投机是指交易过程中通过买进卖出的差价获得利益的行为。而投机心理则是部分投资者在投机过程中的心理反映。这些投资者因为对获得的信息和自己的判断能力过分自信，经常频繁地进行交易。但是在发现自己的判断并不是那么后，他们往往会习惯性地寻找“替罪羊”，把过错推到其他事物上或者滋生出赌徒心理，进行破罐子破摔的豪赌。

投机心理不仅影响投资者的资金运行，对整个现货市场也有一定的影响。这种频繁的交易，助推了现货价格的进一步上涨或下跌。表现在：如果看到某一原油品种价格上涨，坚信势头还会保持，于是跟着买进，造成价格的持续上涨。相反，如果看到自己买进的现货价格下跌，认为它还将下跌，于是全部卖出，使原油价格短期内出现暴跌。其实市场并不一定就保持这种趋势，只是因为有了太多抱有投机心理的投资者的涌入，使得可能逐渐向必然转化。

作为美国重要的金融监管机构，美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission，CFTC)每个星期五都会公布持仓报告，对某些交易品种的多空情况进行统计。投资者可以根据自己的需要去网上查找详细信息，为自己的投资提供参考，以减少市场投机对投资的影响。图2-3为布伦特原油交易日期满在2016年11月29日的持仓报告。

除了投机心理，还有另一种常见的市场心理，那就是心理预期。

原油投资毕竟还是一种投资方式，既然是投资，那么闪现在投资者心中的及时个念头很可能就是赚钱。那么到底要赚多少才收手呢？不同的投资者心中有不同心理预期。但是随着原油价格逐渐接近最初的心理预期，很多投资者往往想赚取更多，于是把心理预期无限加大。最终出现如图2-4所示的日益膨胀的心理预期。

也正是因为想赚取更多的利益，即便已经有了客观的利润，但是投资者往往不愿意拿着既得利润出场，而是幻想获取更大的利润。但是结果通常不如预期，大多数怀着膨胀预期的投资者，多以失败收场。

和投机心理一样，心理预期最终也很可能导致对现货价格的助推。具体体现在价格向相反方向持续了一小段时间之后，所谓的理智最终战胜预期，于是快速将该原油品种全部抛出，进而造成原油价格的暴涨或暴跌。

图2-3 布伦特原油交易日期满的持仓报告

图2-4 投资者日益渐膨胀的预期