1.1 认识期权的及时步

期权作为金融衍生品工具，有着多年的发展历史。时至今日，期权，无论是场内还是场外期权商品上市交易，都被越来越多的投资者熟知并运用。于此，我们简述一下期权的历史发展。

有关期权交易的概念的产生，最早的记载是《圣经•创世纪》中关于合同制的协议：文中雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚，签订了同意为拉班工作7年的协议，以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里，雅克布7年劳作的报酬可以当做是支付的“权利金”，只不过他是用劳务去换取结婚的“权利”，而非义务。

之后，亚里士多德在其著作《政治学》中提到了古希腊哲学家泰勒斯的故事：泰勒斯预测到将迎来橄榄的丰收年，但是手上没有橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者，支付了一小笔费用“权利金”用于锁定未来的榨油器使用费。后来橄榄丰收，泰勒斯拥有这些榨油器的使用权利，高价转卖给其他人获取丰厚的利润。

但是期权真正变成实际可以交易的产品，并且大量在市场上开始交易，已经到了17世纪30年代。在当时，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，郁金香期权应运而生。批发商通过向种植者认购期权的方式，在合约签订时就锁定未来郁金香的较高进货价格。收购季到来时，如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低，那么批发商可以放弃期权，选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金(为购买期权付出的费用)；如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格，那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香，控制了买入的较高价格。这就是最早的商品期权。后来，18、19世纪，美国及欧洲相继出现了标的物以农产品为主的场外市场期权交易。

而真正标准化的期权产品上市是在美国。1973年芝加哥期权交易所(Chicago Boad Options Exchange，简称CBOE)的成立，标志着标准化期权交易时代的开始。成立之初，CBOE期权推出了16只标的股票的认购期权。此后，CBOE不遗余力地从事股票期权产品开发，满足投资者的需求。诸如在1977年推出了个股的认沽期权，1983年推出了市场指数期权，1990年推出了长期期权(LEAPS)，1992年推出区域及国际股指期权，2004年VIX指数期货开始交易，2005年推出了期限为一周的短期期权(Weekly Option)等。

1978年，伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所最早开始开展股票期权业务。欧元区货币系统形成，对期权市场产生了较大影响。经过一系列的交易所并购与整合，欧洲期货交易所(Euex)、泛欧交易所(EURONEXT)成为最重要的期权交易所。以Euex为例，期货及期权产品种类丰富，其交易的股权类衍生品包括股票(包括个股、ETF)、股指及红利等期货与期权，尤其在2005~2008年得到迅速发展。尽管Euex没有交易量显著突出的单一产品，但其在欧洲衍生品市场却有极其重要的地位，占全球期权市场的份额一直保持在相对稳定的状态。目前Euex已有超过500多只股票期权。

在20世纪80年代以后，股票期权交易在全球得到迅速发展，在亚洲地区的发展值得关注。香港联合证券交易所(现为香港交易所)在1995年推出了首只汇丰控股期权，成为亚洲及时个为投资者提供股票期权交易的市场。韩国期权市场是一个比较年轻的市场，发展十分迅速但不均衡。1997年，韩国推出了KOSPI 200指数期权，2000~2004年进入快速发展期，2002年1月，韩国证券交易所(现为韩国交易所)开始交易股票期权。中国台湾期货交易所也在2002年推出股指期货期权，之后更推出股票期权交易。

所以，我们可以很清楚地看到未来市场的发展趋势，交易所内交易的股票期权(包括个股和ETF期权)作为最早上市的标准化股权衍生产品，与场外市场相比，有着规范的交易规则和监管制度，在诞生以来的40年内取得了蓬勃的发展。在境外，股票期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者普遍接受，并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。

1.1.1 期权基本介绍

认购期权与认沽期权

认购期权(买权，Call)：买权的买方在付出权利金后，有权利在到期日或期日之前，以约定之履约价格、数量买进标的商品，而买权的卖方则在收取权利金后有义务依约卖出该标的商品。

认沽期权(卖权，Put)：卖权的买方在付出权利金后，有权利在到期日或到期日之前，以约定之履约价格、数量卖出标的商品，而卖权的卖方则在收取权利金后有义务依约买进该标的商品。

欧式期权与美式期权

因到期日前行为的差异，期权又可分为美式期权和欧式期权两种。美式期权自由度较高，美式期权的买方可以在到期日之前的任何24小时提出履约，也就是行权的要求。欧式期权的买方只能够在到期当日才可以提出履约(行权)要求。

期权的特色

期权的一大特色为买方与卖方权利和义务的不对称性。因此期权交易时便可产生四种不同之基本交易指令：

(1)买入认购权(Buy o Long a call)

①支付权利金获得期权。

②有权利于未来以约定之履约价格、数量买进标的商品。

③具主动权要求履约获得多头部位。

④预期未来行情看涨。

⑤到期损益平衡点=行权价 权利金。

⑥到期损益=较大值(标的物价格–行权价–权利金，-权利金)。