中国对冲基金报告(2016)》：

(九)供给侧改革的效果还需要时间

长期以来，尤其是在2008年的四万亿投资后，以凯恩斯主义为主导的总需求导向的经济政策成为中国的主要经济刺激政策，消费、投资和出口成为刺激经济增长的“三驾马车”，但是，近年来凯恩斯主义在中国的实践遇到了难题，需求刺激政策有“滞涨”的趋势，在产能过剩后，又可能出现通货紧缩的局面。

建立在古典经济学基础上的供给学派理论为经济政策提供了另一个选择，这就是供给侧改革。但是，中国的供给侧改革跟西方国家还不一样，我们是一个公有制国家，市场本身的运行受制度的影响，市场对供给侧的反馈较为滞后，对政府的反馈需求较强，因此，在政府系统对供给侧改革认知不足的情况下，相关的经济政策推动还需要时间。

(十)国际做空势力增加了经济运行的不确定性

随着中国经济的调整和实体经济的下滑，金融体系的脆弱性暴露出了一些做空套利的机会，这为国际做空势力提供了机会。除了经济和金融的原因之外，西方国际金融资本本身还会带着西方价值观来参与做空中国的行动。事实上.2016年开年以来的金融市场暴跌已经显示出做空中国势力的影响。

尽管我们有政府管理经济的制度优势，也有足够的金融储备来抗击国际做空势力，但是，毕竟我们参与的国际金融市场规则是允许做空的，这个金融资本套利提供了天然的机会，也为我们的经济运行提供了巨大的不确定性。

三、当前中国经济形势的总体判断

(一)宏观经济下滑没有出现根本好转

根据国家统计局初步披露的数据，2015年全年国内生产总值676708亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。全年固定资产投资(不含农户)551590亿元，比上年名义增长10.0%，扣除价格因素实际增长12.O%，实际增速比上年回落2.9个百分点。其中，国有控股投资178933亿元，增长10.9%；民间投资354007亿元，增长10.1%，占全部投资的比重为64.2%。

从增长趋势看，中国经济已经连续探底，宏观经济下滑趋势没有根本好转。上述数据可以看出，2015年GDP增长已经创下25年来的新低。固定资产投资是刺激经济增长的核心要素，下降趋势也十分明显。

经过30多年的改革开放，中国经济在中共十八大之后进入深化改革时期，宏观经济进入“新常态”，经济增长进入“换挡期”，经济结构调整进入“阵痛期”，经济政策进入“消化期”。从目前的趋势看，宏观经济下滑的趋势仍将持续一段时期。

(二)供给侧改革推动经济增长模式调整要求加强

当前，中国的供给侧改革正在制订具体实施方案。尽管政府已经强调了供给侧改革实施方案的具体要求，比如在经济基础数据、改革目标、重点任务、相关责任、具体措施等都提出了较高的要求，而且供给侧改革案涉及5个部门，至少与解决化解产能过剩过程中的财政支持，降低企业经营成本、促进房地产去库存、国有企业兼并重组等改革主要任务密切相关。

但是，中国还需要承受2~3年而深刻的去产能之痛。不仅是钢铁、水泥等工业在去产能，商业地产也在去产能，而去产能的本质是去政府之手，以“负面清单”模式削减产能过剩痼疾的行政推手。供给侧改革承担的激发市场活力、约束政府有形之手的要求不断加强。

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