《资产配置投资实践》书评-杂志之家

内容简介

本书作者从自身长年一线投资管理工作经验的角度，系统地梳理了资产配置投资过程中所涉及的理论基础与实务技能。作者按照实际工作中的资产配置投资管理流程，从理解客户需求、制订投资方案和评价方案效果的逻辑出发，将著述内容分为四大部分：一、设定投资目标；二、制定投资策略；三、寻找解决方法；四、绩效回顾。这种帮助客户理解自己的需求偏好，从客户的角度制订投资方案的投资模式将是未来国内资产管理行业发展的一大趋势。

编辑推荐

《多资产投资：现资组合管理实践》一书再版！修订了原书部分细节问题。2016，资产配置元年。本书的出版可谓及时雨，能帮助投资者更合理地进行多资产投资，优化自己的投资方案。

作者简介

Yoram Lustig从事多资产投资组合投资管理已逾10年。曾在Merrill Lynch担任Portfolio Construction EMEA负责人，7年间他负责管理多资产投资组合，选择投资标的，规划投资策略，管理组合风险，分析投资组合，此外还对客户做出投资建议。目前，他在一家大型保险公司的资产管理团队担任多资产基金的负责人，管理整个多资产基金团队，团队运作超过120只多资产基金，资产管理规模超过700亿英镑。在进入投资管理领域之前，Yoram Lustig从事商贸和金融法律事务。Yoram工作经历丰富，对各种类型的资产，包括股票、、房地产以及整个另类投资领域，均有深入了解和研究。他不但对客户需求，而且对基金管理的商业模式和法务方面均有独到的见解，这也为其从事多资产投资管理的研究提供了充分的宽广视角。

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序本书的目标不论是个人投资者还是机构投资者，多资产投资几乎与所有投资者都息息相关。本书的目标读者是那些希望进一步了解多资产投资的人们，包括个人投资者、投资顾问，在投资机构中从事投资管理事业的人们以及投资经理。写作本书的一个主要目的是从不同角度刻画出多资产投资组合的投资管理，鼓励读者们学习、理解和分享除了数字和宣传推介材料以外的经验和知识。但这并不表明这是一本简单易懂的书，因为类似的题目可能需要好几本书的篇章才能描述完。本书中，我们会从定义投资目标开始，由浅入深地介绍如何构建投资策略、如何选择投资标的，以及如何构建和管理多资产投资组合。对未来的不确定注定了沿途的风险。如果你能够预测未来，那你一定不会在这里捧着这本书，一定早已跑去管理几十亿的对冲基金了，现在也许正在百慕大的海滩上，躺在椰子树下抿着一杯玛格丽特呢。只是，未来无法预测。所以，在这本书中，我将自己过去10多年所学到的分享给大家。尽管投资管理过程中有诸多不确定性、诸多未知以及诸多风险，我们仍然可以通过正确的管理，通过降低风险，并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则，来达成事先确定好的投资目标，这就是本书的宗旨。投资管理是一门科学，但又不那么科学。经济学家、经济理论和金融理论都在解释市场，提供各种观点来理解市场，但是他们往往无法预测市场的波动。所以，数学公式和金融理论是必要的条件但并非是充分的条件。因为，行为金融、市场集体心理、投资者情绪都在投资管理中起到了关键作用。所以，人们常说投资管理不但是一门科学，也是一门艺术。本书以经济和金融理论为基石，着重实践方法在投资管理中的运用。直觉、经验和白头发都象征着常识的积累与判断的，这些是成功的关键要素。本书使用了数学知识、IT技能和金融理论。但写作过程中，我尽量让自己的表述简单直白，部分地方也为想进一步了解更多信息的读者留下了指引。李奥纳多达芬奇说过“简单即智慧”。本书并非着重关注叙述多资产投资组合如何通过在不同大类资产中选择投资标的和金融工具来战胜业绩比较基准，我们也不是在兜售怎么挑选股票以战胜市场的方法。当然，根据投资者的投资目标，多资产投资组合或许就是上述的投资组合情况，我们也在书中介绍了对选择投资标的的理解。多资产投资组合可以综合使用不同的投资方法，其中一些方法就是主动精选标的。本书有一些原创观点、原创方式和方法，这些都是基于理论界和实践界前辈的工作与研究。就像Isaac Newton爵士所说：“如果我能远瞩，那是因为我站在了巨人的肩膀上”。实际上，长久以来我一直希望能找到这么一本书，未得，只能自己动手写了。希望你们能找到它，享用它。本书的结构本书分为四大章，每一章覆盖了多资产投资管理过程中的一个环节：1.设定投资目标；2.制订投资策略；3.寻找解决方法；4.绩效回顾。每一部分结尾均有总结性概要。除非特别说明，本书所有图表以及举例分析均由本人原创。外部数据引用均给出了出处。出于数据的可得性以及数据时长，大部分图表和举例分析都是基于美国的金融市场，但这并不影响本书所讨论的全球范围内多资产配置的议题，本书适用于任何国家的读者。译者序“无论是个人投资者还是机构投资者，都离不开资产配置。尽管投资管理过程中有诸多不确定性，诸多未知数以及诸多风险，我们仍然可以通过正确的管理，通过降低风险，并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则，来达成事先确定好的投资目标。”——译者“资产配置”，在学术界和实践部门早已不是什么新鲜话题，相信诸位在写论文或攒报告时，这是论述投资流程不可或缺的逻辑环节。“资产配置”令人印象尤其深刻的一点大概就是所谓“大类资产配置能够决定投资组合90%以上的收益”的结论，该结论的重要性及其对于资产管理业务的意义恐怕无人置疑。然而在国内资产管理行业的普遍实践过程中，我们却似乎鲜见有机构能够将资产配置环节置于与其理论相似的高度。板块配置、行业轮动、个券选择往往是资产管理人更为重视的领域，也是行业资源的重配地。这种理论上至关重要与实践中极易被忽视的落差背后存在很多原因。现实的状况是，从市场结构看，传统大类资产，如股票、债券等仍然是主流资产管理机构的主要竞技场地，另类资产投资并未成为资产管理行业的常用投资工具之一。从监管层面看，主流资产管理业务对于除股票、债券等传统资产外的其他资产准入仍受到较严格的控制。从资产管理人的成熟度看，传统大类资产是行业的资源投注重地，如果说股票、债券等传统资产的投资领域是日益成熟的，那么其他资产类别的投资方面可能尚处于等待孕育契机的阶段。市场结构、监管规则以及投资者成熟度又好似互为因果的封闭循环。当然，我们可以通过刺激市场结构、监管规则或投资者成熟度中的任意一点达到升级循环链接的目的，但作为从业人员，我们选择了力所能及的一点。我们希望，通过引入和传播有关多资产投资的技术性攻略，使得投资者更加深入地了解资产配置及其运作方式和功效，通过引发投资者的真实资产配置需求达到升级国内资产管理行业投资流程的目的。2012年，译者们在多资产投资方面曾做过最初的努力。当时，我们发现市场上推出的指数基本上都是单一资产类别的指数，比如股票指数、债券指数，等等。并且，单资产指数的编制策略和规则也越来越多样化和“奇异化”，推出这些指数的目的无非是优化风险收益特征。但从指数化投资的角度来看，这些异化指数的高级策略实际上已经很难向普通投资者解释清楚了。通过对国外成熟资本市场的初步研究，我们发现多资产指数是一种有效优化资产长期风险调整后收益的策略。并且，国外多资产指数投资领域，无论从指数所含资产类别，指数种类，还是数量或者已投资规模，还是用户接纳程度来看，都已俨然成为指数化投资领域的中流砥柱了。由于除资产配置以外的其他投资环节均指数化了，多资产指数用其长期稳定优异的风险调整后收益向市场证明了“资产配置”的魅力。受此启发，译者们萌生了初步实践多资产指数投资的想法。得益于当时供职的单位及部门，以及指数公司的大力支持，我们能够将简化后的最初想法通过编制多资产指数的方式实施。我们认为，伴随着中国经济的发展，未来数十年中国资本市场的广度和深度将得到进一步扩展。随着市场有效性程度的提高，单一资产投资或传统资产投资势必无法满足投资者的需求。不久的将来，资产配置将会成为资产管理行业实践过程中更受重视的环节，也将是未来行业资源的重要投注地。我们与电子工业出版社共同引进《资产配置投资实践》一书的版权，并将该书翻译为中文，希望与更多有兴趣于此的朋友们共同探讨多资产投资本质，研究多资产投资技术在资产管理行业中的实践与应用。另外，本书原文中公式都用了正体，为保持原书的风格，中文译稿中也用了正体，特此说明一下。在此，我们特别感谢家人与身边朋友的鼓励和支持，感谢曾/现供职单位及同事，感谢相关合作机构，感谢出版社的编辑同志，感谢在翻译过程中各位对我们的谆谆教诲与大力支持。，谨以本书中文版献给在资产管理行业中兢兢业业奋斗，思前顾后创新的产品经理，希望本书至少能够为你打开一扇思路的窗户，愿得它的指引，我们都能不再在夹层中彷徨和迷茫。孙静郑志勇李韵2015年春节于北京

媒体评论

在近10年做FOF产品的投资实践中，深感超预期的大型波动给投资人造成的伤害，同时给投资管理人带来的压力。这种波动仅靠提高阿尔法难以化解，的单一资产管理人往往周期性地遇到巨大回撤，尤其多发在他们连续多年取得优异业绩之后。多资产投资是降低产品净值波动、提高收益风险比、改善客户体验同时减轻投资管理人心理压力的有效方法。本书不仅有抽象的理论，难能可贵的是从投资实践出发，对投资目标、制定策略、解决方法和绩效回顾做了全流程的描述，少有花拳绣腿，多是实用功夫。在此推荐给有志于做多资产投资产品的同行和接受这一投资理念的个人投资者。——中国银河证券王跃文在通胀较为明显的环境下，投资者不能忍受长期低收益投资品种，他们迫切需要一种在市场下跌环境中能够体现保本基金特点，而在市场上涨过程中能够体现股票基金特点的投资品种。很显然，单一资产的配置模式不能满足这一需求，需要多种类型的资产并对其采取多种配置策略，才能满足投资者的实际需求。——招商基金王峰