中国的风险投资

20 世纪 90 年代中期，像火炬计划这样的政府项目无法满 足为所有有前景的创业公司提供资金的要求，于是出现了风险 投资基金。首先成立的是政府风险投资基金，接下来是高校风 险投资基金。到 20 世纪后期，企业风险投资基金和外国风险投资基金都来到了中国。在过去的 10 年中，中国的风险投资年均约 50 亿美元，是世界第三大风险投资基金市场，排在年均分别是约 350 亿美元和 70 亿美元的美国和欧盟之后。2014年，中国的风险投资基金占 GDP 的比重是 0.12%。欧盟国家的 平均值是 0.277%，比中国的两倍还要多。中国的数值和意大利(0.138%)或者罗马尼亚(0.137%)接近。政府风险投资基金 已经被引导基金(即由政府设立并按市场化模式运作的政策性 基金)取代。

2015 年，国务院宣布成立一个 65 亿美元的风险投资引导 基金，用于在全国范围内对处于起步阶段、尚未盈利的公司以 及技术孵化企业进行投资。

在很长一段时间里，中国的风险投资行业都滞后于其显而易 见的潜能。许多风险投资基金都没有遵循恰当的尽职调查原则， 或者把资金投向了创业公司之外的领域；财务报告的标准很不恰 当，缺乏透明性。许多风险投资基金都由首次担任基金经理的人 来管理，他们经验不足、欠缺商业上的精明。许多创业公司的领 导者都是及时次做企业家，他们缺乏经验和理智。中国的风险投 资基金喜欢在企业发展的后续阶段进行大笔投资，而不会选择风

险更大的前期投资。虽然前者要求更大笔的一次性现金支出，后者却需要对企业发展的重要基础条件有更多的领会。在中国进行 风险投资，要比在欧洲、以色列和美国等地困难。不过，在过去 的几年中，本地的风险投资基金和国外的风险投资基金合作投 资，为中国引进了全球好的业务经营理念，涉及相当多的中国 企业，为它们的投资人带来了丰厚的回报。

当前，这些正面的因素都清晰可见。2014 年的近期数据显 示，得益于许多大型交易，中国的风险投资市场首次超过了欧 洲，市场规模接近 150 亿美元。同年，全球的风险投资行业也达到了 860 亿美元，仅次于 2000 年较高峰值的 1 160 亿美元。 在国内，一种新型的由企业投资的风险投资基金已经出现。

它们由阿里巴巴、腾讯、百度和小米等公司创办，不仅在中国 本土的创业公司中选择那些合作投资(国内与国外的风险投资 基金)没有顾及的企业，也开始对海外(如美国)的创业公司 进行大量投资。进行这些海外投资的目的有两个：(1)获得那些可以带回中国的技术，将其整合进企业提供的解决方案之中；(2)对发展成熟的公司进行大量股票投资，以获得进入海外市 场的资格。在 2014 年，我们及时次看到一家美国的创业公司 Snapchat 分别获得了两家不同的中国企业的投资，虽然是在不 同的阶段。

这些都是风险投资和企业风险投资市场正在走向成熟的信 号，初期的，也是积极的。这一趋势令人兴奋。如果说我们能 够从硅谷的成功吸取到什么经验的话，那就是风险投资和私人 天使投资在创新和创造就业方面带来了巨变。通过使中国制造 进步到中国设计与创造，它们是提高国家竞争能力的加速器。

掌握技术性的技能能够带来新的工作机会，这是包括技术 转化在内的极端复杂的过程。技术转化涉及各种渠道，这是本 章接下来的部分将讨论的主题。