[中文版序]

私募股权，资本市场瞩目的新焦点

就像是一部未完待续的剧本，2010年，私募行业继续书写着自己的传奇故事。行业目前现状已有所改善，但前景不够明朗。

时隔一年，并购业务依旧顽强地发展着。在我们刚刚完成《资本之王》的出版时，并购生意兵败如山倒，并且许多业内在05—07年发起的大手笔生意都是江河直下。但也就是从那之后，市场开始强力反弹，超低的贷款利率以及复苏的经济及时扭转了并购界的颓势。在十年大额交易的中期报告中，绝大部分交易都是处于净盈利状态。新的收购生意开始酝酿。黑石集团的股价也从2009年2月的3.55美元反弹到2011年初的20美元。

这一年间，我们跟踪黑石和杠杆收购的几个主题也愈发明朗。而且，业内的精英集团也不断多元化私募投资行业，同时业内企业公开上市的步伐也在加速。此次的经济危机改变，甚至重塑了行业的发展模型。

这本书讲述了黑石集团以及整个私募行业近几十年来发展壮大的故事。这两个主题对中国的读者都有极大的吸引力。

自从2007年中国的主权财富基金中投公司购买黑石集团10%的股权以来，黑石集团就与中国的利益紧密联系在一起了。除了投资黑石集团(管理多家投资基金的母公司)外，中投公司还大量投资于黑石集团管理的投资基金，因此，中国人民可以间接地享有黑石集团及其投资的成功收益。

除了黑石集团之外，私募股权在过去的30年内不断收购、重组企业，为企业提供资本，成了美国经济增长的重要影响因素，而最近几年对欧洲经济的影响力更大。正如本书一章中所解释的，私募行业可以看作一个替代资本市场，为需要资本或者想要出售资产的企业提供类似股票市场和银行信贷的功能。

私募股权还可以看作公司出现经营困难时，比如价值被市场低估或者需要进行重大变革时，公司所有权的临时表现形式。上市公司和大企业的子公司自身很难解决这些问题。

私募股权通过履行这些功能，同时巧妙地利用市场，在贷款利率较低时借款，在公司价值低估时收购，为其投资者和创始人比如黑石集团的合伙人兼CEO史蒂夫 施瓦茨曼取得了神话般的利润。事实上，施瓦茨曼的财富在2007年他为自己举办了一场奢华的生日宴会后变得众所周知，当时正是市场的顶峰。这次生日宴会也正是本书的起点。

虽然到目前为止私募股权对中国经济的作用还微乎其微，但是，随着中国的货币不断流入私募管理的基金，中国的读者将会渴望获知黑石集团及其为数不多的竞争对手在几十年来是如何获取超常利润的——其收益率高于西方股票市场几个百分点，以及为什么其他公司轰然倒闭，给其投资者带来损失。即使黑石集团也曾经出现失误，我们在书中做了详细的编年记录。从许多方面来看，它的错误投资才是最有趣的部分。

如今，亚洲市场正作为私募股权未来发展的重要部分快速崛起。私募股权基金过去的投资者主要是美国养老基金、大学捐赠以及金融机构。但是，随着财富在世界另一端的中东和亚洲不断累积，黑石等私募公司的投资资本越来越多地来自这些地区，正如中投公司的投资。

而且，金融危机开始以来，大型私募股权公司把目光投向中国及其他亚洲国家不仅仅是为了投资资本，更重要的是寻找投资机会。如果美国和欧洲经济如多数观察家所预测的那样维持长期低增长，那么这将成为最重要的原因。

黑石集团登陆亚洲市场较晚，但是2007年以来在中国进行了多笔交易。它投资了中国蓝星集团，一家化学公司，并且同意帮助中国蓝星收购国外其他企业。它还投资了中国的一家商场，2009年它还与浦东政府达成了创建一家人民币投资基金的协议，将其资本投资于中国。这些都清晰地表明中国在黑石集团这样的私募公司未来发展中的中心地位，以及他们希望参与中国经济增长方式的多样性。

这本书的一个关键主题是，随着经济和市场的变化，像黑石集团这样最成功的私募股权公司一直在随着时间调整、改变其投资策略。当人们对他们的了解还限于杠杆收购(LBOs)时，即他们只投资一小部分自有资金(比如25%)，通过借款获得剩余资金来收购一家公司，而在其他时间，他们已经进行了不同的投资。

这种灵活性已经体现在美国私募股权公司与中国企业之间的联盟上。在最引人注目的案例中，中国的企业与私募股权公司合作的目的更多的是为了学习专业知识，而不是为了资本。

反过来看，以黑石集团投资中国蓝星集团为例，其原因是黑石可以带来如何收购其他西方化学公司的知识。同样，2005年，黑石集团较大的竞争对手之一得州太平洋集团(TPG)投资于中国的电脑制造商联想集团，以帮主其收购IBM的个人电脑事业部。货币的重要性比不上得州太平洋集团带来的如何兼并企业的经验及其对西方市场的了解。

私募股权公司在收购、兼并和重组企业方面具有专业的知识，中国的公司可以结合自己的优势充分利用这些专业知识。而且，由于私募股权公司在几年后要以利润回报其合伙人，因此，他们对于那些不愿出售长期股权来获取帮助完成交易的公司来说是非常理想的中期合伙人。

本书主要是介绍一段历史，自从2007年黑石集团上市以后，由于金融危机和黑石主要竞争对手相继上市的影响，私募股权公司的演变发生了巨大的变化。这些公司被迫进行多样化改革，根据市场随机应变。

对于中国的读者来说，本书将解释黑石集团及其竞争者是如何在西方经济中产生影响力，他们对所拥有的公司所做的改革，以及他们是如何不断以此获利的。同时，本书也展望了这些公司未来的发展方向。亚洲将会成为他们的主要目的地。通过了解黑石集团及其同行，中国的读者可以更好地理解这些公司在中国扩张的动机，以及他们将会带来怎样的机会和风险。