第1章 占地为王 李剑点评：

如果说商誉是一种经济特权，那么地域特权就是其中的一种。在消费者心目中，有一些特殊的地域，由于特殊的地理位置、气候、环境，能够产出某种特殊的产品。久而久之，这些土特产品就有了极佳的名声，成了名地名产，也就构成了生产它们的企业的巨大商誉。

名地名产本来就是垄断资源，再加上名产如果得到政府授予的“原产地域保护”称号，则更是一种稀缺的无形资产。

地域特权发展到一定高度，就是产地即品牌、品牌即产地。比如香槟、茅台、青岛等。拥有它们的企业不仅享受到极大的商誉，能大大吸引消费者购买它们的产品，而且节省了大量的广告费。地域特权发挥到，产品竟成了国家的代名词。比如老外常说：“哦，茅台酒，中国。”比如我们可能会说：“哦，香水，法国。”

投资者一定要清楚：独家拥有名地名产的企业，比别的企业多一重不可复制的优势，因为它们享有地域特权！

贵州茅台：酱香之香

现在来说贵州茅台，似乎不是时候，又似乎正是时候。因为自几年前贵州茅台走下神坛后，虽几经波折渐有起色，但还未重新走上光辉之路。

说起来，贵州茅台是与英国的苏格兰威士忌和法国的柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”的。 在中国，应该算是最“牛”的烈性酒，

“牛”的表现之一，是一般门店、超市的柜台里基本见不着茅台酒。要想喝茅台，比较方便的是去专卖店里买。

2011年，茅台酒的价格还非常“茅台”，53度的飞天，价格是1 980元，这个价格已超过当时全国绝大部分城市的低工资标准。

不过，限制公款大吃大喝以来，茅台酒的价格大幅下挫，每瓶降到1 000元左右，几近腰斩。股价也曾在2014年初跌到118元左右。其实这个下挫还不是最厉害的，或者还没到最厉害的时候。记得2008年金融海啸的时候，贵州茅台酒虽然没有降价，但股价却曾跌到80元左右。后来才慢慢回升的。

不知道是不是天将降大起伏于斯股也，故时而金融海啸摧之，时而塑化剂扰之，时而反“三公”享乐奢靡限之。茅台酒好喝，限“三公”也必须。对茅台来说，矫枉或难免过正，也正好就坡下驴，走下神坛，挤掉泡沫，回归寻常。所以，有时酒价股价的双双下挫，长远看来，又未必全是坏事。因为酒本身并没有变差，企业也没有出错。酒价下，销量升，或过一段量价又并肩前进，促使股价重拾升势，可能也只是时间问题，或说得专业一些，只是周期而已。

一直以来，贵州茅台已经被投资人士说得够多，实在有点让人产生“审美疲劳”，甚至在某些特殊时段，有点让人“谈茅色变”。其实，茅台本身并没有变，变的只是人心。

归根结底，贵州茅台是好酒，也是好企业。要谈投资价值，要谈具有消费垄断性的上市公司，还是没有办法不提它。有关数据可以支持这一说法。当初，也就是2001年贵州茅台在上海证交所上市时，发行价每股为31.39元，总市值为78亿元。到2015年的12月31日，也就是当年一个交易日，收盘价是218.19元，总市值为2 740亿元，11年增长了28倍。2016年4月1日，其收盘价为245.19元，总市值高达3080亿左右。

微生物造就“酱香”

相信不少朋友听过红军与茅台酒的故事，也听过一些著名将领对茅台酒超乎寻常的喜爱。事实上，共和国诸多领导人，也都曾与茅台酒有过近乎传奇的故事。这些领导人包括、、、邓小平、王震等。甚至连尼克松、基辛格、撒切尔夫人等一批外国政要，也在他们的中国之行中，打上了茅台酒的烙印。这些传奇，只需百度一下，就能轻易看到。

种种传奇，都离不开茅台酒的“香”。白酒好喝与否的焦点，主要集中在一个“香”字，讲究的重点也是这个“香”字，所以才有“酒香不怕巷子深”之说。据有关资料介绍，当年在万国博览会上，茅台酒就是因为好罐子破摔，酒香四溢之后，才捧得金牌归来的。

因此可以认为，白酒的竞争，很大程度上就是在“香”上下功夫。“香”有多种，清香型、浓香型、米香型、兼香型等。但茅台酒则香得不同凡响，酱香！

酱香妙在哪？有秀才文章说：“敞杯不饮，香气扑鼻，开怀畅饮，满口生香，饮后空杯，留香更大，持久不散。口味幽雅细腻，酒体丰满醇厚，回味悠长，茅香不绝。”究竟是怎么个香法，最终只能是谁喝了谁知道，谁知道了谁还想再喝！

酱香型的白酒，在中国白酒市场上的份量只有1%左右。根据经济学中的稀缺理论，物以稀为贵。酱香当属稀缺香型，所以自然也就卖得贵，公司和股东们也就赚得多。

本来，“酱”最初的意思，指的是用盐醋等调料腌制而成的肉酱。后来，其家族不断扩大，增加了甜面酱、豆瓣酱、辣椒酱、果酱、芝麻酱、酱菜、酱瓜等。阵容不小，却都基本上是中低档的草根级调味食品。独独到了茅台酒这里，“酱”字便眼都不眨地由平民变身为贵族，一飞冲天，堂而皇之飘浮在大宴、豪宴、国宴席上，茅台酒也终于凭着这四溢的酱香，不遑多让地成为“国酒”。

酱香型的酒虽然大受欢迎，但对于绝大多数酿酒企业来说，他们的酒香 “酱”不起来的根本原因，是不具备贵州茅台镇那种独特的地理地貌、气候条件，不具备茅台酒那种因特殊的土壤和气候而栖息繁衍的、能让酒香变“酱”的微生物。这也应该是只有茅台酒的酱香，才能真正借助时光的洗礼，越陈越香的主要原因。

茅台镇处于赤水河低处，两岸是山，冬暖夏热，不怎么通风，像个巨型的锅子，湿热加闷热，让人觉得不舒服。然而，这种气候却让一种微生物觉得舒服，早在数百年前就已在此落户，繁衍生息。正是这种眼看不见，也叫不出名字然而在茅台镇又无处不在的微生物，才是真正令茅台酒如此醇香的主要原因。而且这种微生物与茅台酒之间，似乎有一种类似蜜蜂与花朵一样的良性互动。酒是越来越醇香，那些看不见的微生物也越来越兴旺。

据说，日本人一直很想破解茅台酒的香味成分，为此，曾不惜资金人力，对此进行专题研究，甚至还用气象色谱仪，对茅台酒的香味进行分析。，他们惊奇地发现，所谓“酱香”，居然是由多达230种以上的香气组成。 但令他们遗憾的是，其中有近200种香气，无法搞明白究竟是何种物质以及如何形成的，以至不得不放弃这项吃力不讨好的研究。

不要说外国人，就是中国人自己，也无法在哪怕离茅台镇很近的地方生产出真正的茅台酒。半个世纪前，有人在离茅台镇100公里外的地方，搞了个“茅台酒异地实验生产基地这次实验非常认真，不但把茅台所用的原料、生产工艺、酿酒的水原封不动地搬过去，而且连酒窖中的窖泥也一并运了过去，基本上是克隆了茅台酒的完整生产线。但还是未能酿造出真正的品质茅台酒。相关人员挠着头想了许久，终于不得不承认，异地生产茅台酒，是个不可能完成的任务。

茅台镇特殊的地理条件，以及只在这种地理气候条件下存活的微生物，是任何人都无法模仿或照搬的。

所以，面对贵州茅台酒这些先天的特色与优势，同行们除了羡慕嫉妒恨之外，找不到办法复制与克隆，因为挡住去路的是一条既宽又深的护城河。而且护城河外，还有几道坚固的工事：独特的酿造技术，专门培育的酿酒原料，色彩缤纷的传奇故事，“国酒”的称谓。总之，长期来看，其盈利的趋势不会改变，最多在某几年赚得少一些而已。

“国酒”的“牛”气

“国酒”不是品牌，却依品牌升华而生成，因而胜似品牌。普天下白酒品牌千千万万，“国酒”只此一家。喝“国酒”，味道好极了，酱香也香极了，有面子，有身份，有档次。

不难看出，茅台酒不但香，不但好喝，更具有一种傲视群雄的传统，一种独特的企业精神，一种白酒文化中的领袖气质。这种传统、精神与气质，能令茅台酒在市场上经受得起各种风浪。

记得2012年10月份左右，市面上突然有传闻：茅台酒里含有“塑化剂”，一时搞得沸沸扬扬。贵州茅台的股票价格一下掉了一大截。

所谓“塑化剂”，大约是与塑料有关，或至少应该是在塑料发明之后，才出现的吧。两百多年前酿造工艺就已成型，到一百多年前参加万国博览会时，茅台酒已经为众多好酒者所喜爱。那个时候，塑化剂肯定还没研究出来，可能连塑料本身，都还在等着科学家来发明呢！茅台酒想掺塑化剂都没地方买。

这就是说，茅台酒的色香味，根本无需塑化剂来帮忙。更何况专家说塑化剂在一定含量内，不会对人体产生负面影响。茅台酒是否真的含了或含了多少，似乎还没见着确定的说法。

退一步说，茅台酒内中真含有塑化剂的话，那倒是极可能在包装或管道输送时“感染”的，企业可以通过技术与设备的整改将其清理掉。那个时候贵州茅台股价的下跌，应该是公司遇到的暂时的坏消息。以茅台酒的实力，绝不可能被一个语焉不详的塑化剂所击倒。

贵州茅台股票的，除了前面提到的基本无法逾越的护城河，还有能轻易预测到的可持续的长期盈利。

说起来，人的需求具有无限的多样性，会随着时代或科技的进步而不断变化。然而也有例外，比如人们对茅台酒“酱香”传统的喜爱，无论是电动汽车的普及还是3G、4G的出现，都不会因此而有丝毫减弱，而且很可能一两百年甚至更长时间都不会改变。道理其实很简单，因为茅台酒是能使消费者身心得到极大满足感的饮料。本来一种商品能使消费者效用的较大化，带来的就会是生产企业利润的较大化。

另外，低廉的成本是贵州茅台的又一利器。无论外面的世界如何喧嚣，酿造茅台酒的粮还是那些粮，水还是那些水，窖也还是那些窖，特别是那些能使茅台散发酱香的微生物，别的地方花再多钱也买不到，在这里却一分钱不要。

创新本来是企业保持生命力与竞争力必不可少的一环，然而创新意味着投入，意味着要留住一批高精尖科研人才，意味着成本的增加，当然也意味着风险。茅台酒不用加大这种投入，也就不用过多地担这种风险，保持传统才是其永葆青春的不二法门。

实在要说创新，那么茅台酒较大的创新，就是得想办法让新酒变成老酒。只要看一下茅台的年份酒卖什么价，就能马上明白这一点。所以，对别的企业可能很头疼的库存产品，对贵州茅台来说，却是源源不断的财富。越库存，越赚钱。即使瓶装之后放在家里，到一定年头后也同样成稀缺之物。

正因为如此，才有贵州茅台的股东建议，股票不用分红，直接发酒就行了。此言一出，随即得到广大贵州茅台股票持有者的支持。也就是说，大部分投资贵州茅台股票的朋友，都认为公司的产品比钱还值钱，比钱还好，所以才要酒不要钱。

一家企业的产品能牛到这个地步，夫复何言！

30年前茅台酒8元一瓶，伴随着改革开放的步伐和经济发展的轨迹，即使遇到低谷，飞天茅台也仍高达千元一瓶。特别需要强调的是，1 000元上下的价格，已经将许多经销商的存货消化掉了一大块，有些大卖场甚至出现脱销的情况。

不敢断言这是不是茅台酒市场价格的底点，但传达的信息却明白无误：茅台受依旧欢迎。试想一下，再过5年、10年、20年，茅台酒会多少钱一瓶？反弹、提价加通胀，说5 000元有没有人信？回答之前，先想想30年前说茅台酒会超过1 000元一瓶时，我们的嘴巴会张多大！

如果说茅台酒未来的价格，将会重攀新的高位，那么，顺着这个逻辑，茅台股票的价格，继续昂头向上，却又是可以期许的。

风险还是机会？

投资就有风险。买贵州茅台的股票，当然也同样有风险。现在我所能想到的较大风险，是限制公款大吃大喝和禁酒这两项。

转变作风是必要的，但也不意味着就要以茅台为敌。中国是传统的礼仪之邦，传唱了半个多世纪的歌曲《我的祖国》就有这么一句：“朋友来了有好酒”，也不能就此改为“朋友来了不喝好酒”吧！相信不会把孩子与洗澡水一起倒掉。

或许，适当的场合进行适当的消费，通过一定的制度与程序，也还是能喝一点好酒的。比如说来了个外国的领导，能不请人家吃点好的，喝点好的？外国友人能喝，中国友人自然也能喝。好酒虽不仅止于茅台，却也不可能把茅台排除在好酒之外！

再说茅台酒为中国酒中瑰宝，确实为很多爱喝酒的朋友们所深爱。即使公款不方便喝，婚宴上喝、喜宴上喝、给老爷子做大寿时喝、自掏腰包喝，都是不会有问题的，相信有这个消费能力又有这个需求的人不会少。

茅台遇到的风浪并不少，但不会一蹶不振。风浪之后，茅台酒又会书写新的传奇，令“酱香”更“牛”。或许，现在趁着便宜，买一些茅台酒放在家里，留下一些过几年再喝，可能更为醇香。

接下来的问题是，中国有无可能在未来的某天，宣布禁酒呢？这得看酒对社会生活的影响而言。目前实在看不出有这个可能和必要。

以我手头掌握的有限资料来看，历来禁酒的效果似乎都不怎么好。世界上禁过酒的国家不少，而且有的还是立法禁酒。比如美国在20世纪20年代，就认真禁过一阵子酒，结果除了禁出一批靠贩卖私酒发财的黑帮大佬，酒从来就没有真正断供过。

只要茅台酒生产地的地理气候环境不变，只要人们继续喝酒，只要市场上继续卖酒，贵州茅台持续的独家竞争优势就不会改变，持续的赚钱本事也不会改变。

所以，在市场的一片噪音中，多一些放眼未来的理性与平和，少一些人云亦云的轻信与轻率，都能帮助我们认识和判断。面对现在的茅台酒或茅台股票，是应该考虑大胆买入，抑或惊惶失措落荒而逃呢？