也许应用道氏理论进行股市投资的较大危险性是存在这样一个事实：初学者有时会因为新人的运气，而得出几次正确的结论，于是就认为自己已经发现了击败股市的确定方法，结果错误地解读了市场信号。或者更糟的是在错误的时候，他也许碰巧对了。任何这些情况发生的时候，道氏理论总会遭到指责，而实际上却是由于交易者没有耐心所致。

道氏理论的每一部分和在这里定义的术语，在后续的章节中都会详细的讨论。如果有些问题让人茫然不解，读者应该明白，道氏理论就像代数一样，只是肤浅地阅读教科书是不可能深刻理解的。要想成功地利用道氏理论进行股市投资，必须毫无异议地接受如下一些假设。

1.市场操纵。市场操纵对于指数的日间波动的影响是可能的，对于第二级的反应运动，市场操纵的影响就比较有限了，但是股市的主要趋势是绝不会被操纵的。

2.股市的指数包含了一切因素。道 琼斯铁路和工业股票日收盘价格的平均指数，是全部的希望、失望和那些知道一些金融事务的每一个人的知识的综合性指数。正因为如此，指数总是会将即将发生的事件的影响(不包括天灾人祸)，包含在它的运动中。指数会对像火灾和地震类的灾难进行快速评估。

3.道氏理论并非不出错。道氏理论并不是击败市场的不败系统。要使道氏理论成功地对投资有所帮助，需要严肃认真地学习研究和没有偏见地收集证据资料，绝不能把个人意愿强加于思想之中。

围绕道氏理论提出的这些基本假设，如果不被当作数学定理那样接受的话，那么在进一步的学习中，交易者不是误入歧途，就是感到困惑不解。从道氏理论中提炼出明确的定理是一项艰巨的任务，可是这项艰巨的工作在1925年完成了。接下来的研究和这些定理在实际交易中的应用，并不表明现在对这些定理进行改变是明智之举。

道氏的三种运动：股票的指数由三种运动构成。也许在同一个时间中就会包含这三种运动。

首要的，也是最为重要的就是主要趋势运动。股市整体向上或向下的运动，也就是众所周知的牛市或熊市，其持续时间也许会是几年。

处于第二位的，也是最易造成迷惑假象的运动，就是次一级的反应运动。在主要趋势是牛市的市场中，次一级的反应运动就是重要回调的下跌运动；而在主要趋势是熊市的市场中，次一级的反应运动就是重要反弹的上升运动。这些反应运动通常持续三周到数月。

处于第三位的，通常也是不重要的运动，就是平均指数的日间波动。

主要运动：主要运动就是股市整体的基本趋势，也就是广为人知的牛市或熊市，经历的时间从少于一年到几年的时间不等。正确地确定主要运动的方向是成功投资的最重要的因素。现在还没有方法来预测一个主要趋势持续时间的长短。

熊市：主要趋势是熊市的市场，它是由长期的向下运动和重要的反弹上升所组成的。熊市产生的原因是各种经济弊端，并且只有当那些已发生的最糟的事情已经被股票价格彻底消化掉了，熊市才会结束。熊市有三个主要阶段：及时阶段，是对那些在抬高价格之后所购买的股票所寄托希望的破灭；第二阶段，是由于商业的萧条和收入的减少而导致的卖出阶段；第三个阶段，是无视股票本身的价值，品质有价证券被廉价抛售的阶段。进行这种抛售的人，是为了得到现金，一定要把自己的一部分的资产进行变现的人。

牛市：主要趋势是牛市的市场，它是由股市整体向上运动和一些次级的反应回调运动所组成的。时间平均长达两年以上。在牛市期间，由于商业环境的改善和股市投资活动的增加，使得来自投资的购买股票的需求量加大，从而促使股票价格攀升。牛市有三个阶段：及时阶段，是人们重新恢复对经济未来发展的信心；第二阶段，是股票价格对已知的公司盈利的改善与提高所作出的价格反应；第三阶段，是投机猖獗、通货膨胀显著阶段，股票靠人们的希望和预期支撑，价格飞涨。

次级运动：为便于讨论，我们把在牛市中的重大回调运动，或者在熊市中的重要上升运动看作次级运动。次级运动的持续时间通常是三周到数月不等。这种间歇性的次级运动的价格回调，一般会回调到其前期从前一个次级运动结束开始的主要趋势运动价格变化行程的33%～66%之间。这些次级的反应运动常常让人们错误地以为是主要趋势发生了改变，明显的原因在于，牛市及时阶段的价格运动，与后来被证实只是熊市中的次级运动，总是具有巧合的相似性。反过来讲，在牛市中，对于前期高点被达到之后的回调运动和熊市及时阶段的价格运动，也总是具有巧合的相似性。

日间波动：仅仅依据24小时的指数运动来进行推论，几乎肯定是会得出误导性的结论。只有市场形成了“线态窄幅区间盘整”形态后，如此推论才有一些判断价值。无论如何，一定要记录和研究每天指数的运动，因为一系列的日走势图，最终总是会形成易于识别的、具有市场预测价值的形态。

两个指数必须相互确认：铁路和工业股票的指数运动一定要永远一并考虑，两种指数必须相互确认。只有在这个条件下，才有可能得出的市场结论。如果只是根据其中之一的指数的表现做出结论，而没有确认另一个指数，这样的结论几乎可以肯定会是误导性结论。

确定趋势：如果上升浪能连续不断地突破前期的高点，而随后的下跌能在前期低点之上结束，该市场就是牛市趋势。反之，若上升浪不能超过前期的高点，而随后的下跌的低点却比前期的低点低，该市场就是熊市趋势。用这样的推理所得出的结论，在评估次级的反应运动时很有用，但这项推理规则的最为重要的作用，是在预测主要趋势的重新开始、继续和改变上。为了便于讨论，如果在24小时或多于24小时的时间里，指数的反向运动超过了指数的3%，我们就把这样的运动看成是一个上升浪或下跌浪。这种运动，只有得到了两个指数在方向上的相互确认才可信。不过两个指数的相应确认，并不要求必须在同24小时发生。

线态窄幅区间盘整：一个“线态窄幅区间盘整”的形态，一般持续2～3周，或者更长的时间。在此期间内，两个指数的价格变化处于大约5%的窄幅区间范围内。这样的运动表示市场在吸筹或者派发。如果两个指数同时向上突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场是处在吸筹阶段，价格会走得更高；反之，如果同时向下突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场是在派发，价格肯定会继续下跌。如果只是从一种指数的运动得出结论，却没有得到另一个指数的确认，所得结论一般是错误的。

成交量与价格运动的关系：当市场处于超买状态时，就会在上升中表现出呆滞乏力，而在下跌中表现出活跃的动力；反之，当市场处于超卖状态时，就会在下跌中表现呆滞乏力，而在上升中表现出活跃的动力。牛市会以市场中相对较低的成交量为开始，以市场的过度活跃而告终。

双顶和双底：“双顶”和“双底”在价格运动的预测中价值不大。市场已经证明，其作为假象远比正确的时候多。

个股：活跃的和广泛发行的美国大公司股票，一般会与指数同步地上升和下跌。可是，对于任何一只个股，其市场表现可能会与由多个公司股票所构成的股票指数的表现有所不同。第3章

市场操纵

市场操纵对于指数的日间波动的影响是可能的，对于第二级的反应运动，市场操纵的影响就比较有限了，但是股市的主要趋势是绝不会被操纵的。汉密尔顿曾经频繁地论及股票市场的操纵问题。汉密尔顿认为，市场操纵对于股市的主要趋势来讲是微不足道的。有很多人也许会对此持有异议。可是有一点永远不要忘记，就是汉密尔顿产生其市场观点的背景：汉密尔顿是与华尔街的交易老手们私交甚密的人，而且他花费了毕生时间与精力来收集与金融事件相关的事实。下面的这些言论，是随机从汉密尔顿大量的评论文章中选取的片段，从这些言论中可以看出汉密尔顿对市场操纵的观点从来没有改变过。只有有限的股票也许会受到一时的操纵，从而可能会造成对实际状况的错误的观察。可是若对计算指数的全部20种活跃股票进行操纵，使其显示出重大的变化，来演绎出市场推论，这是不可能的事情。(1908年11月28日

任何人都会承认，对于日间的市场波动，市场操纵是可能发生的，而对于短期的价格波段运动，操纵的影响就非常有限了，宏大的市场运动就是全世界金融利益的总和也操纵不了。(1909年2月26日

……股票市场本身比那些“股票操纵集团”和“了解内幕的人士”的力量之和还要大。(1922年5月8日

一个具影响的、导致反对使用市场晴雨表的错误观念，就是相信市场操纵会造成股市运动的假象，而使市场晴雨表丧失性和启发性。作者做出如此声明，是基于与华尔街22年的真正亲密的关系，而且在此之前，还与伦敦股票交易所、巴黎证券交易所关系密切，也对1895年在约翰内斯堡投机猖獗、“集团之间互斗”的金矿股票市场都有实际了解。对于所有这些经历，无论多有价值，回忆中没有一例是由于市场操纵造成的——无论是股票市场的主要趋势运动的推动还是发动。当然，如果不能证明所有的牛市和熊市从发展到结束的历程都是总的经济状况所造成的，这样的讨论就是徒劳无益的——尽管在市场主要趋势的阶段，总会有极端的投机和套现行为出现。(摘自《股市晴雨表》