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篇1
随着国际金融市场的迅猛发展，石油市场与货币市场、外汇市场、期货市场、衍生品市场的联动成为复合的金融体系，扩大了传统金融市场的外延和内涵，形成了石油能源金融一体化趋势。当前的石油危机与30多年前的石油危机最大的不同，就是今天国际石油金融属性正在不断得到强化。石油安全本质上已转变为“贸易—金融”型的“价格安全”模式。这种“价格安全”模式的实质是一国如何参与国际石油定价，对国际石油定价权的影响力问题。
理论上讲，欧佩克（石油输出国组织）应该是石油价格上涨的最大受益者，然而，欧佩克国家虽然拥有石油垄断的供给权，却不具备石油垄断的定价权。上世纪70年代，美国与欧佩克达成协议，将美元作为石油的唯一结算货币。这不仅使美国经济在无形中受益，而且成了美国控制世界石油生产、运输和价格，进而主导国际经济秩序的一张独有王牌。因此，由于“石油—美元”的贸易结算机制，使得能源的所有权与定价权相分离，石油供给者却不能成为定价者。
而中国目前所面临的严峻的形势是，有“中国需求”却没有“中国价格”。中国已经成为全球第二大石油消费国和第三大进口国，但由于没有定价权，我国和其他一些国家相比，要付出更多的进口外汇成本，就是所谓的“亚洲溢价”。2003年平均“亚洲溢价”为2.56美元/桶。根据测算，近两年“亚洲溢价”给我国GDP造成的损失达到0.08%～0.20%。
在当前金融全球化及国际货币体系不断变化整合的进程中，一些产油国政府已开始要求其石油买家用美元以外的货币与其结算，故而“石油欧元”、“石油日元”等陆续登场，国际石油定价和交易货币多样化趋势开始形成。这次金融危机又进一步对传统的国际石油计价定价体系造成严重冲击，进一步推进了非美元化的石油交易发展。如今海湾的产油国，俄罗斯、伊朗等国在与他国的石油交易中都在寻求非美元化。
中国在较短时间内成为仅次于美国的第二大消费国，人民币近几年来币值保持稳定，不少国家都表示愿意接受用人民币结算的方式，可以利用这个机会，与其他国家在石油交易中逐步寻求非美元化，以人民币结算。从严格意义上讲，面对国际上关于石油定价和交易货币的争夺，中国有必要逐步尝试建立“石油人民币”体系。
人民币国际化“第二战场”
信用货币的国际化归根到底需要有资源支撑。目前，人民币国际化也许还缺少更重要的功能资源（能源计价功能）。事实上，货币既是一种价值符号，也是一种价值和财富获取的手段。人民币国际化要真正引领中国由贸易大国、金融小国走向贸易强国和金融强国中发挥更重要的作用。一国货币要想成为国际货币甚至关键货币，通常遵循“计价结算货币—储备货币—锚货币”的基本路径，而与国际大宗商品、特别是能源的计价和结算绑定往往是货币崛起的起点。从19世纪的“煤炭—英镑”体系，到20世纪的“石油—美元”体系，其中都演绎了一条国际货币在能源贸易中的崛起路径。
当前，全球的石油等能源金融市场交易几乎全部以美元定价，无论是场内市场，还是场外市场；无论是现货市场，还是期货市场及其衍生品市场；无论是西德州中级原油还是北海布伦特原油。由于“石油—美元”的贸易结算机制，使得能源的所有权与定价权相分离，石油供给者却不能成为定价者。石油与美元挂钩的机制，也使美国拥有强大的石油定价能力，而且“石油—美元”回流机制，更让美国获得了巨大的资本利得。
据相关统计，当前国际市场流通的“石油美元”达1.4至1.8万亿美元之巨。而这些“石油美元”又以回流方式变成美国的股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，使美国长期保持经常项目逆差和资本项目下顺差的平衡。多年来，欧佩克巨额“石油美元”与东亚国家出口型经济形成的大量“商品美元”一起支撑着美国的经济高速发展，也由此构成了“美元—石油美元—商品美元”这样一个稳固的资本流动封闭环，也进而影响着全球财富分配的流向。
篇2
一、关于人民币国际化概述
自从金融危机过后，人民币国际化已经成了全球热点问题之一。虽然金融危机的爆发也对中国经济带来了很大冲击，但不可否认其也为人民币的国际化开辟了道路。关于人民币国际化究竟会对我国乃至世界产生什么样的影响，以及这段逐步国际化的道路是否会走的顺利，不禁都引起业界的关注。
随着1971年布雷顿森林体系的瓦解，国际货币体系进入了浮动汇率的时代，汇率的波动已然成为外汇市场上的常态表现。又由于相比战后美国国际地位的下降，以及诸如日本、欧盟的发展，由此行成了目前以美元为主导的多元国际货币格局。而改革开放三十年多年后的今天，中国经济得到了快速发展。尤其是金融危机过后，更加展现了中国在国际上经济大国的面貌。人民币有望成为美元、欧元、英镑、日元之后的第五种储备资产。
二、人民币国际化条件分析
（一）它必须是自由兑换货币。
自由兑换也称货币可兑换。是指在纸币流通条件下，一个国家或货币区的居民不受官方的限制，按照市场汇率自由地将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有，包括货币完全可兑换和部分可兑换。可兑换不一定能成为国际化货币，但国际化货币必定是可兑换的。例如，港币，加拿大元都是可兑换的但它不能作为国际货币。而已作为国际货币的美元，欧元则一定是完全可兑换的。
（二）国际收支上需保持一定逆差。
货币国家的国际收支上应有逆差，逆差是指满足对方国际收支表上对该国货币的投资储备持有。如果国际收支没逆差，货币就不能输出，对方国家也即无法持有该国货币。但这不是要求国际收支的全面逆差，而是至少在国际收支某个项下有一个长期稳定的逆差。这在美国当时就表现为经常项目的持续逆差，金融与资本账户的持续顺差。
（三）金融体系的完善。
国际货币发行国应具有相对健全的金融体系，开放的金融市场，且具有一定的广度、深度及流动性。从英、美、德、日这些国家的发展来看，健康稳定完善的金融体系都为他们货币的国际化提供了便利的通道。中国虽在金融体制改革中取得了一定的成绩，但是比起美国、日本等发达国家的金融市场，中国仍然是任重而道远。
（四）不断增强的经济实力。
一国货币在国际货币体系中的地位是由该国经济实力相对决定的，人民币的国际化当然也必须要有中国经济的可持续发展作后盾，逐步树立起中国经济强国的形象。中国的政治和军事实力、经济规模、金融实力、金融市场发展完善程度以及其他历史因素都为人民币国际化提供一定可能。
三、人民币国际化的利弊分析
人民币的国际化将对中国济济产生怎样影响，中国在从中获取好处的同时也要承担应的风险。其好处主要有以下几个方面。
（一）首先是获取铸币税收入。
铸币税收入即发行成本和发行收益之差，人民的印刷成本很低，而票面价值很大，其间差值就称作铸币税收入。如果人民币实现了国际化则用很小的纸币发行成本来占用别国的物品与资源，也就相当于获得了无息贷款，从中得以获取国际资金来源。
（二）增加人民币稳定性，减少不确定性，降低汇率波动风险。
中国现在已成为了世界第一大出口国第二大进口国，汇率风险的降低使我国进出口商都可从中获益。这将有利于促进中国对外经济的健康发展，提高中国国际金融竞争力。人民币国际化也可减少中国对美元等其他国际储备货币的需求，有助于降低中国的外汇储备规模，从而减轻高额外汇储备的压力。
（三）提升中国的国际地位和国际影响力。
人民币成为了国际货币就可以部分的参与国际金融资源的配置，中国在国际事务中的发言权与影响力也会随之增加，这对于提高中国在国际经济中的地位和影响至关重要。
同时也应该认识到货币的国际化将对本国经济带来很大的不确定性，其中必然掩藏了一定的风险。
（一）首先，将面临“特里芬难题”（ Terffin paradox）。
什么是特里芬悖论？就是指货币提供国际流动性与其汇率稳定性之间的矛盾权衡。当时就出现了对美元的信心危机潮。国际上普遍以美元作为结算与储备货币，导致美元不断流出，对美国来说就必须是保持长期的贸易逆差，这样汇率就无法保持稳定；而美元作为国际货币的前提就是须保持美元的币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期顺差国。如此便形成了一个悖论。人民币国际化进程中在所难免也会遇到这个难题。
（二）宏观调控的难度将加大。
人民币成为国际货币之后，就会有大量的人民币在国际上流通。人民币的流入或流出境内，都将增加或者减少国内的货币供给。这就有可能扰乱中国国内货币政策，影响国内宏观调控政策效力的发挥。
（三）人民币升值的信心危机。
一国货币的国际化过程中一般都会伴随着一定的对外升值。对货币发行过来说，持续的，大幅度的处于升值状态会带来诸多不利影响。对外贸投资及进出口企业的影响尤为显著，而且我国持有的大量外汇储备也会由于升值的原因遭受巨大的储备缩水。
终上所述，人民币的国际化是利弊兼有，风险与收益同在。但总的来看利大于弊。随着我国综合国力的不断增强，国际影响力的迅速提高，资本项下人民币可兑换性正在稳步推进，以及区域性合作项目中人民币的使用。因此人民币国际化应以其带来的最小负面影响为前提，不断地进行利弊比较，积极地推动这一进程。（作者单位：郑州大学商学院）
参考文献
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[4]王思程 对人民币国际化问题的若干思考 现代国际关系 2008（8）
[5]李伟军 人民币国际化条件 新财经 金融资本 2011
篇3
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关键词 ]人民币国际化；货币储备；汇率市场化
一、引言
人大国际货币研究所的《人民币国际化报告2015》显示，据初步匡算，截止今年二季度人民币国际化指数预计为2.9%，人民币与日元的差距不足一个百分点，与英镑的差距大约两个百分点。2014年，美元、欧元、英镑和日圆这四种主要国际货币的份额出现了不同程度的下降，人民币、澳大利亚元、加拿大元及其他新兴国际货币的份额有所上升。
根据各国机构的预测，在2027年-2030年间，中国GDP总量将超过美国，成为世界第一大经济体。2014年，美元国际化指数是55.24，欧元是25.32，英镑4.94，日元3.82，中国尽管经过了很多的努力才是2.47。夏斌指出，因此人民币的理想目标应该是，当中国经济赶超美国之时，人民币和美元、欧元应该是三分天下，人民币国际化指数和今天相比是要成倍增长，起码应该在20以上。
二、人民币国际化的含义
人民币国际化是指人民币获得国际市场的广泛认可和接受，并发挥计价单位、交换媒介和价值储藏的功能，即成为国际结算货币、投资货币和储备货币。人民币国际化的本质含义应包括以下三个方面：第一，人民币现金在境外享有一定的流通度，国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重；第二，以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，世界多数国家接受人民币作为本国的储备货币。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。
换句话说，定义国际化货币至少要具备三项基本职能，即结算职能、投资职能和储备职能。其中，结算职能只是货币国际化的必要条件，而非充分条件。
三、人民币国际化历程与现状
人民币国际化茁壮成长从2009年起，中国政府开始大力推进人民币国际化。中国政府推进人民币国际化的主要目的：一是试图让人民币的国际地位与中国经济（特别是中国国际贸易）的国际地位相匹配；二是试图降低政府积累的外汇储备，从而降低美元汇率贬值可能给中国外汇储备造成的购买力损失；三是试图通过人民币国际化及其相应的资本账户开放来倒逼国内结构性改革。中国政府采取了一种“三管齐下”的策略来推进人民币国际化：一是鼓励在跨境贸易与投资中使用人民币进行计价与结算；二是大力发展以香港为代表的人民币离岸金融市场；三是通过央行与其他国家或地区央行签署双边本币互换协议的方式来满足境外人民币流动性需求。从2009年至今，人民币国际化在上述三个维度均取得了显著进展。首先，人民币已经成为中国在跨境贸易与投资结算领域中使用的重要货币。2014年，经常账户与货物贸易的人民币结算规模已分别达到6.6万亿与5.9万亿元。人民币跨境贸易结算占中国跨境贸易的比重则从2010年初的聊胜于无上升至2015年第一季度的超过25%。根据SWIFT提供的数据，截至2014年底，人民币已经成为全球第五大国际结算货币。2014年，中国对外直接投资与外商来华投资的人民币结算规模分别达到1866亿与8620亿元。
迄今为止，香港、新加坡、伦敦、台北等地已经发展成为重要的人民币离岸金融中心，其中尤以香港为最。截至2014年底，香港的人民币存款余额已达1万亿元，占香港总存款余额的10%。根据央行的数据，截至2014年底，全球主要离岸市场的人民币余额已经接近两万亿元（尚不包含存款凭证在内）。根据BIS的统计，截至2014年底，全球以人民币标价的国际债券的余额达到5351亿元，其中境外机构在离岸市场发行的人民币债券余额高达5305亿元。
从人民币已经取得的国际地位看，被纳入SDR是水到渠成的。据外汇管理局局长易纲介绍，人民币目前已经是全球第二大贸易融资货币，以及全球第六大交易货币，有许多的国家和地区货币当局也用人民币作为储备货币。当然，IMF的审查还将涉及具体的技术问题。IMF将主要考察两个标准，“在国际贸易中使用的比重”这一点人民币应该已经满足，但第二个标准，是否已经“可自由使用”，对这一点的认定可能会存在争议。同时，在IMF占有相当高份额的美国的态度也将是一个影响因素。当然，可以期待IMF在审查时采取灵活的态度。
同时，亚洲基础设施投资银行的成立，以及以英国为首的西方国家纷纷申请加入，这对人民币国际化也是一个利好消息。不过，亚投行将发挥多种功能，不仅限于人民币国际化，而且目前主要是打造一个制度基础，以人民币作为对外投资的币种，实质性地推动人民币国际化，可能在未来变为现实。
四、人民币国际化三步走
戴相龙认为：中国的进出口总额占世界1/4，外汇储备占1/3，也是世界最大的出口国，人民币成为国际货币是必然趋势[1]。人民币国际化分为三个阶段：第一阶段，实现人民币的计价结算功能，进一步发展货币互换，扩大人民币在境外的持有，使人民币成为国际贸易的结算货币。第二阶段，扩大境内外合格投资者的数量，全面推进国际货币的双向流动，使人民币成为全球重要的投资货币。第三阶段，实现人民币的汇率、利率市场化，使人民币成为国际储备货币。
展望未来，人民币能否真正成长为国际储备货币，取决于以下三个问题能否得到解决：其一，中国经济能否在未来10年继续维持6%～7%的增速；其二，中国金融市场能否持续发展壮大；其三，中国能否避免系统性金融危机的爆发。而这也正是中国政府今后应着力作为的三个方向。为了让人民币国际化之路变得更加可持续与可预测，第一，中国政府应进一步完善人民币汇率与利率形成机制，大力发展、完善以直接融资为代表的金融市场，逐步实现金融市场的对内对外开放；第二，中国政府应大力构建宏观审慎监管框架来防范潜在的金融风险。在人民币汇率与利率形成机制尚未充分市场化、宏观审慎监管框架尚未真正到位、国内既有金融风险尚未得到根本性缓释的前提下，中国政府应该在进一步开放资本账户的问题上继续抱持渐进、审慎、可控的态度。
五、结语
人民币国际化之路无疑将会越走越宽，但也将面临越来越多的波动与风险。中国政府应在推进结构性改革、壮大金融市场、防范金融危机三个方面着力，以“一带一路”建设为契机增加全球公共物品供给；应构建多层次合作机制，尽快签署贸易投资协定和全面税收协定等；并为尽快实现大宗商品人民币计价创造有利条件；在基础设施建设中努力推动中国标准和人民币使用；产业园区建设应当重视旗舰项目和配套人民币使用；跨境电子商务应当消除壁垒并实现人民币计价结算，人民币跨境支付系统要尽快投入使用。
参考文献
篇4
在过去的两年之中，中国批放的RQFII投资额度一直坐在一辆高速汽车上，总额度从初期的人民币200亿元增至2700亿元。
截至1月末，这些投资额度中的700亿元人民币已批放给了24家境外投资者。7月底开始审批剩下的2000亿元人民币。目前中国已经累计审批超过了1200亿元的额度。
上述举措的主要原因是中国正在寻求有效路径实现人民币的国际化。在这件事情上，看起来如今央行以及外管局都已下定决心。这也是为什么今年3月，RQFII的投资范围扩大到了既可以投资股票、证券，也可以做股指期货。
RQFII的全称是 RMB Qualified Foreign Institutional Investors，即人民币合格境外投资者。RQFII试点于2011年12月推出，初期参与试点的机构仅限于境内基金管理公司以及证券公司的香港子公司。
此次电话会议并未透露更多细节内容，比如除了RQFII外还有什么方式放开人民币资本项目。而一个货币要想国际化起码得经历三个非常重要的阶段：结算、投资以及储备。人民币现在已经建立了四个离岸结算中心，那么就必须朝投资更进一步。
在没有RQFII之前，在香港、台湾、新加坡和伦敦这四个离岸中心里，人民币账户除了能够用来购买屈指可数的在香港发行的点心债—一种人民币债券外，其实并没有什么特别大的用途。
并且在跨境贸易结束后，这些钱除了换成当地货币外，没有任何官方回流渠道可以进入中国，唯一做法是全身绑满现金并不被海关人员察觉。
这必然会减少人们持有人民币的意愿。人们更愿意持有欧元、美元正在于这些钱可以非常方便地投资。
建立RQFII账户，并且扩大它的额度能让更多的人愿意持有人民币。如果他们对中国的前景看好的话，可以直接拿这些钱在中国购买债券、股票和期货，并获得更大的收益。
资本项目放开可能会涉及一些投资的其他领域，这将让人民币更具备吸引力。
篇5
《新财经》:金融危机发生后,人们普遍担心美元贬值,因为中国拥有大量的美元外汇储备。推出人民币跨境结算,是不是也会降低储备美元的风险?
赵忠秀:肯定有这方面的考虑。如果美元贬值,真实的购买力对于美国本土的资产而言,差距不大,我曾经问过一个美国人,他说在美国感受不到美元贬值对他们的影响。美国物价便宜了,是外国人到美国旅游感觉到便宜了,但对于美国资产没有影响。人民币也一样,升值也好,贬值也好,国内的购买力是一样的。但是,对于中国的外汇储备来说,美元贬值就意味着国内资产的大幅缩水,对外贸企业的影响比较大。
《新财经》:人民币跨境结算会不会在一定程度上提升人民币的国际地位?
谭雅玲:人民币跨境结算是提升人民币国际地位非常重要的一部分。但是,人民币地位的提升,并不只是由于人民币跨境结算的原因。近段时间,美国等西方国家都受到了金融危机的严重影响,在这种形势下,相对于中国经济及中国的汇率,人民币表现比较强势。这种强势主要是由于经济的影响力,还有人民币的短期价值魅力所致。所以,人民币跨境结算的推出,是与前期人民币地位的提升直接相关的,而不是因为人民币跨境结算的推出,才扩大了人民币的影响。
如果从另一个角度想,其实我们只看到了自己的进步,或者说是因为我们过去的措施(汇率改革)得当。可是,恰恰是在推出新措施(人民币跨境结算)的时候,把过去的措施给否定了。当2005年7月21日汇率改革的时候,改的就是放弃单一制美元,新的汇率机制模式是参考一揽子货币,人民币国际结算也是参考一揽子货币的组合。但目前,我们的一揽子货币还没有组成,所有的货币交易还是以美元为主。人民币跨境结算是对过去推出对策的一个否定,因为人民币被别人绑架了,无论现在人民币是升值还是贬值,都不是我们愿意看到的。
最近两个月,人民币走势太异常了,美元在贬值,亚洲货币、一揽子货币都在升值,人民币不仅没有升值,还在贬值,我们在这个时候推出人民币跨境结算就是非常好的吗?人民币价格是可控的吗?如果是不可控的,不是按照我们的意愿走的,不是稳定和升值的,那么,其他国家会接受人民币跨境结算吗?这是非常值得我们深思的。
对中国而言,人民币跨境结算应该是一个非常重大的举措,但对于人民币跨境结算过于乐观、操之过急是不可取的。在这个措施的重要和有效的背后,还有很多缠绕的东西更为重要。我们不能从眼前看眼前,应该把眼光从眼前放到未来,这个政策对未来有什么样的影响,这更为重要。西方的问题总会解决,人家的问题解决了以后我们怎么面对。我们还是应该把忧患意识、准备意识和应对意识准备充分一点,遇到千变万化的形势就会主动应对。我觉得,人民币国际化的路还很长,不是短期或中期就能解决的。
试点阶段影响不大
《新财经》:人民币跨境结算推出后,对于国内的贸易以及经济有多大的推动作用?是否也面临着各种压力?
张 斌:短期内,由于是试点,限制比较多,人民币跨境结算业务量不会很大。另外,现在在香港对人民币的需求不是很多,香港的企业和居民拿了人民币之后,没有太好的投资渠道,香港的人民币存款利率也非常低。所以,对于人民币作为资产的需求是很低的。在这种情况下,包括银行和一些贸易型的企业,对于人民币的需求不是很大。
人民币跨境结算只是人民币国际化的过渡,未来也会面临很多压力。但现在还没有必要太担心,因为从规模上看,试点期间处于严格的监控当中,即使有负面影响也不会很大。
如果人民币跨境结算产生了一定的负面影响,我们在解决这个问题的时候,不但不应该放慢人民币国际化的脚步,而应该加快汇率改革的步伐,不能因为汇率没有改好,人民币国际化的其他改革都不做了,金融市场的改革应该与之配套,这才是一个正确的方法。
赵忠秀:试点阶段的规模非常小,参与的企业也非常有限。实际上,人民币结算在周边国家的民间早就存在,现在无非是把原来的民间自发行为,扩展成正常的贸易结算。人民币跨境结算是长远战略中的一个组成部分,长远意义比较大。金融危机实际上给人民币国际化提供了一个契机,现在我们已经与周边国家包括马来西亚、印度尼西亚、韩国等签订了货币互换协议,试点的意义还是非常大的。
但目前的跨境结算额非常有限,2万亿的进出口额,真正用于结算的也就几十亿,所以,短期的影响有限。作为一个长期战略,人民币要分三步走,如果将来人民币成为一个国际储备货币,应该还需要十至十五年时间。但在这之前,我们可以在周边国家把人民币变成一个硬通货,从贸易环节扩展到金融投资领域,使人民币成为一个投资的货币。
将来,当外资企业能在华发行人民币股票、债券的时候,人民币国际化就又迈了一步,人民币等于成为一个价值储藏手段了。
谭雅玲:未来,人民币跨境结算具有较大的不确定性,这种不确定性应该是双边的。也就是说,中国要推出人民币跨境结算,其他国家是否愿意接受,中国面对的环境是一相情愿。目前,由于中国经济相对于其他国家经济比较强,人民币处于顺境时期。如果我们从自己的角度去反思的话,其实人民币现在的强势有很多不正常,现在美元在贬值,人民币不仅没有升值,反而也在贬,这是值得我们去思考的。
我觉得,我们应该把困难、问题和未来的风险想得多一点,准备就会充分一些,我不赞成大家把人民币跨境结算看得太乐观。其实,人民币跨境结算解决的是我们自己的问题,因为我们的进出口、我们的贸易都在明显下降,我们是在了解了自己的处境和优势后,推出了人民币跨境结算,实际上是在救我们自己。未来,是不是代表了人民币国际化的成功,这是不确定的。
《新财经》:人民币跨境结算推出后,对于进出口的企业的影响有多大?
张 斌:总的影响肯定是正面的,因为多了一个选择。但目前外方对于使用人民币结算的接受程度并不高,因为他们拿了人民币之后除了做结算用,不能把人民币作为一个很好的资产投资工具。所以,人民币不是一个很有吸引力的货币。
谭雅玲:对于进出口企业而言各有利弊,还是要分产业链、市场贸易结构、出口的目的地等几方面来看。现在整个市场非常复杂,美元汇率变化以后,大宗商品价格在涨,所有的价格都在变动,产业链与价格的链接,出口与所有价格的链接,所得到的结果是不一样的。人民币国际化不见得对所有人都有好处,现在采用了人民币,可能暂时规避国际市场的风险,但未来会怎么样谁也无法预测。
汇率改革是关键
《新财经》:人民币跨境结算推出后,可能会在一定程度上减轻中国输出通胀压力。但是,是否也面临着海外的人民币资产回流到境内的风险?对于“热钱”,在监管上是不是有一定的难度?
谭雅玲:从宏观调控的角度来看,应该有很大的通胀压力,因为今年的货币投放量很大,会带来一定的投资和投机的冲动,这种冲动会随着价格的高涨而推波助澜。之前,当大家的利益受到损失的时候,就会找利润空间来弥补这个损失,肯定要追价格。追价格的过程中肯定需要资金,恰恰我们现在的资金非常充分,信贷投放那么大。有人说美国开着直升机撒钞票,其实中国比美国还严重。实际上,这些货币应该解决的是需求问题,可是,中国市场现在又不是需求问题,是供给的问题,供给问题带来了产能过剩、流动性过剩,应该用供给问题来调整结构问题。
张 斌:“热钱”进入中国,现在来看还不太明显。这种说法,有点太高估人民币跨境结算的作用了,两者的联系是非常微弱的。
赵忠秀:“热钱”通过贸易渠道进入还是有限的,除非企业签一个假合同,先把钱打过来,最后这个交易根本没有实施,再把钱退回去,相当于资金在国内流通了。在“热钱”监管上应该有一定的难度,资金到了以后就变成了企业的预收款,要怎么用是企业自己的事,这种情况在过去也有。我觉得“热钱”进入的可能性不会很大,因为要进入的话一定是大规模的,分散的小资金交易成本很高。要把资金集中起来再通过贸易的渠道进来,其实挺麻烦的。
《新财经》:人民币跨境结算后,会不会改变国内的经济增长方式和财富积累方式?
谭雅玲:不会改变经济增长方式,因为我们前一轮担心的结构问题现在被否定了,还在用规模推动经济增长,这是一个恶性循环。我们在面对问题的时候,不是反思过去的问题,而是保过去的成绩,这种做法不能解决问题,可能还会使问题的解决进一步拖延。大量的信贷投放使结构调整往后推了,这样一来,我们的压力和困难会越来越大。
现在看来,财富问题也没有得到根本解决,财富越来越多地积累到国家手中,百姓的财富越来越少。从西方的经验来看,无论是社会保障体系、医疗体系还是就业体系的完善,都是靠百姓的财富充足才达到的。西方国家特别是欧洲,他们的社会保障体系很好,那是在人均GDP2万美元以上的水平上建立起来的。我觉得,还是应该实实在在往老百姓钱包里增加钱,这样做,楼市问题、股市问题都会解决。应该把民间市场充分调动起来,使价格的弹性或价值的有效性都会体现出来。
张 斌:当前要做的,更重要的是我们的资本项目怎么改,汇率怎么改。单单是贸易结算的话,规模很有限,作用还不会太明显。
关键是看我们的改革能不能跟上,如果人民币汇率改革能跟得上,前提条件是境外持有人民币除了做实体经济的贸易结算外,还能作为很好的投资工具来使用,这样的话,人民币的国际化就会有突飞猛进的进步。
赵忠秀:对于国内流通中的几十万亿资金来说,即使有“热钱”进来,这个数字也非常小。今年大规模的信贷投放,这么多钱并没有完全注入到经济体中,很多贷款贷给企业,企业又把这些钱变成了银行存款,走了一圈又回到了银行。所以,通胀的压力其实没那么大。
《新财经》:人民币跨境结算实施过程中,是不是还需要制定一些相关的配套政策和增加一些衍生金融产品?
谭雅玲:推配套政策要考虑人民币跨境结算是要解决什么问题,如果是解决贸易问题的话,其实贸易问题不是现在才有的,1997年的时候就有,至今也没有得到解决。所以,推出人民币跨境结算是解决企业的问题,要从根本上改变企业的数量和质量的关系,这是最重要的。美国人在面对金融危机的时候,他们理解的救市政策其实是振兴政策,振兴经济、振兴产业,是一个产业链的调整,而不是简单的数量堆积。通用公司申请破产保护后,只用了40天就反转过来了,这太说明问题了。
赵忠秀:从国内来讲,针对人民币衍生品还是比较谨慎的,不太可能借人民币跨境结算来发展很多基于人民币的衍生产品,因为整个金融体系还不足以承受这种衍生品。实际上,我们用本币的目的,就是为了减少衍生品的出现,早期出现衍生品交易就是为了回避货币风险。
日元国际化失败教训应吸取
《新财经》:当初日元国际化的失败,是因为日元的金融体系无法提供日元增值、保值的功能。另外,日元所追求的结算货币的目标没有发挥出应有的规模效应,这可能也是日元国际化失败的一个原因。那么,人民币在国际化过程中怎样才能避免出现类似情况?
赵忠秀:日本经济发展迅速,是因为当时完全依赖欧美市场,日本与周边国家的关系并不紧密。当时,日元产生了大量盈余,导致了日元流动性泛滥,形成了日元的超量供给。日本在上世纪60、70年代扩张得非常快,到1987年“广场协议”的时候就高处不胜寒了。
中国经济与日本经济的模式不一样,所处的发展阶段也有比较大差异。我曾经与一位日本教授谈过,他说当日经指数到了3万多点的时候,就等于日本的资产都证券化了、泡沫化了。这么多年来,日本一直在减持,日本资产被外国人买去,换回很多美元,然后再发日元对冲。日本现在发展得比较精致,没什么新的增长点。中国实际上还相当于十几岁的初中生,还在长个子,不断地更新,还有较大的发展空间。人民币的国际化不应该像日元那么快,应该慢慢走。
谭雅玲:这种借鉴作用太重要了,所有发生过金融危机的国家告诉我们,货币升值一定有很大的风险,货币升值以后使价格高估,所有的价格都会往上走,泡沫会越来越大。另外,货币升值过程中会削弱自身的竞争力。现在媒体上谈的最多的是中国经济今年会超过日本,为什么不谈一谈中国经济已经落到了墨西哥和印度后面?这种思维非常可怕。
现在更多的思维方式是谈人民币升值,不谈人民币贬值,认为人民币升值的好处比贬值的好处要多,甚至认为人民币贬值就是倒退。在这个问题上其实应该展开讨论,让大家有一个比较清醒的思维方式。美元为什么从2002年开始不断贬值?因为美国在不断地消化自己的问题,使风险不断释放。包括这次全球金融危机,实际上是美国起的事,现在美国的问题已经比别的国家小,这说明了什么?
汇率应该是双边的,如果汇率成单边的一定会有问题。汇率本身应该反映国家利益,反映企业的需求,所以,没有汇率操纵是不可能的,但这个过程不是行政操纵的,而应该是市场行为。另外,还要认清我们现在是发展中国家,人民币不能与发达国家货币相比。
张 斌:日元国际化失败主要是两方面:一个是日本国内的经济结构问题,另一个是日本市场的发育程度问题。另外,与日元的汇率也有关系,过度干预降低了日元的吸引力。我觉得,人民币国际化最重要的还是国内的市场改革,真正的国际化还是要提供一个能够有吸引力的资产,这方面非常重要。目前金融市场的发育程度,阻碍着我们提供好的资产。市场化的进一步改革,汇率政策的改革,结构的调整,这些改革跟得上,我们才能提供好的资产,增加对西方的吸引力。
《新财经》:前段时间提出的超货币的想法,是不是也在为人民币国际化做准备?
赵忠秀:超货币是人民币国际化的第三步目标,当初提出这个问题的时候,其实是一种声东击西的战略。当时,面临美元贬值的压力,我们是为了警告美国要好自为之,否则我们会搞一个新的货币出来代替美元的地位,美国如果不同意,那就要保持美元稳定。这是用一个战略手段,达到一个战术目标。但实际上,建立超货币不太现实,而让人民币替代美元也是不可能的。人民币如果能跻身于储备货币行列,就已经不错了。
专家观点
李扬:人民币国际化的五个条件
第一,中国必须形成对他国的长期持续贸易顺差,由此形成他国对中国在实体经济层面上的依赖。
第二,在贸易项目保持对多数国家顺差的前提下,通过以人民币为载体的对外借贷、资本输出和援助,即通过资本与金融项目,将人民币推向世界。
篇6
鄂志寰：不是所有国家都愿本币国际化
我们先要澄清两个概念：货币境外流通与国际化。最近有报道说，仅蒙古就有3亿元人民币流通，越南、新加坡也都有。1996年时，中国人民银行出台一个规定，允许出境人员携带6000元人民币，此规定现在没有变化，但实际上海关很少检查。然而，只能是将人民币现钞带出去，不能在境外存起来。这点很重要。如果境外银行可以吸收人民币存款，并对其进行资金运用的话，那情况就大不一样了，可就不是目前的现钞流通问题了。现在允许人民币出去，出去后自生自灭，有的流入地下渠道，有的用来买我们的货物。而讲到货币的国际化，则是一个更大的概念，它要在国际贸易中承担一定的结算货币职能，还要在国际资本流动中承担一定的职能。
美国在美元国际化中取得了巨大收益(如铸币税收益)。日本前两年也大力推进日元国际化，但最后也不了了之。新加坡不鼓励自己的货币――新加坡元国际化，在这方面管得很严。新加坡担心，自己的经济规模狭小，新元被别人掌握后，会影响其金融市场稳定。所以，本币国际化，有人愿做，有人不愿做。一个货币国际化，在带来好处的同时，也的确带来很多负面影响。如果人民币国际化，那么它带来的正负影响各有多大，就必须做具体分析研究了。所以，目前我还不能回答人民币要不要国际化的问题。
但是，对于人民币国际化的前奏――完全可自由兑换，尽管没有时间表，却有迫切性。完全可自由兑换需要这么几个条件：宏观经济稳定、外贸基本平衡、汇率有弹性，等等。但从我们1994年开放经常账户的经验来看，所有必要条件都不是绝对的，事情并非万事俱备了才去做。当然，资本账户的开放比经常账户的开放要复杂得多，而且，一些国家资本账户开放很可能是迫于无奈――经常账户开放后，资本账户管理必然面临资本外逃等一系列管理上的麻烦，管也管不住了，索性放开资本账户。这也正是很多国家开放资本账户的考虑之一。因此，这里面变数很多，是我们现在做理论分析所看不到的。我估计，中国资本账户开放，可能不会超过十年。
王建：现在国际化，等于给自己找上吊绳
我们讨论资本项目开放时，很大程度上是冲着引资去的。现在美国金融市场动荡，股市跌了，欧洲、日本股市也没见涨。同时，欧元、日元升值时，日本资产、欧洲资产价格没有涨，这说明资金并没有进到这两个地区。美国、日本、欧洲都呆不住，资金可不可能到中国来?我最近接触美国、欧洲一些做基金的朋友，他们很想到中国来投资，但他们提出人民币国际化的问题。另外，入世后，人民币国际化的压力来自那些国外大公司：要求外国公司在中国A股市场上市，而且钱还要向外汇出。这个前提就是要开放资本市场；而开放资本市场的前提，又是人民币的国际化。这是从资本市场这条线上来的压力。
开放经济条件下，货币稳定是宏观经济政策非常重要的目标。我们的人民币现在是钉住美元，但人家制定政策时决不会考虑我们的情况，美国人不会把美元当成公共产品。美国的货币政策是紧缩还是扩张，完全是从美国经济的需要出发。结果是，钉住美元的国家，必然要因人家的变动而倒霉。阿根廷、巴西危机都是这么来的，亚洲金融危机也与此相关。所以，钉住大国货币不得好。80年代以来，发展中国家搞经济自由化，开放金融，虽然经历了一段发展，但最后还是深受其害。
70年代后，国际资本主义进入到虚拟资本主义的阶段，国际资本市场上，大量虚拟资本存在。德国人统计，现在全球货币存量相当于物质财富的60倍，全球一年的GDP不足40万亿美元，而金融衍生产品的交易则有200～300万亿，如此不成比例。现在汇率的决定因素，已经远不是国际贸易、宏观经济，而是大规模的国际资本流动。在上述情况下，很多经济运行规律都改变了。搞外汇储备，原本是出于外贸的需要，为了稳定经济，但现在我们的储备早已超过外贸的需求；日本储备不可谓不多，但经济仍然垮到今天这样的地步；美国那么多逆差，可美元依然坚挺；等等。这些都是为什么?所以，按过去的理论套今天，来设计我们的货币开放，将使自己深受其害。美国现在是金融泡沫，国际金融体系也正酝酿着巨大的金融风暴，这时货币开放，等于给自己找上吊绳。
侯若石：“货币将从黄金变成空气”，流动性会越来越强
对人民币国际化的研究，要从几个角度区分开。
第一，将中短期管理与长期趋势区分开。OECD(经济合作与发展组织)最近的一个研究报告说，货币将电子化，它从黄金变成空气是个历史过程，流动性也越来越强，这是长期趋势，人民币也不例外。作为大国货币，人民币自然要国际化。但从中短期来看，需要进行管理。特别是周边国家，有相当数量的人民币在流通，同中国经济联系越来越强。怎么管理，要想办法。
第二，将政府的政策行为与市场行为区分开。由政府进行的金融体制改革方向是一个问题，但市场经济行为本身又是一个问题，不一定受到政府政策的左右，而且会推动政策的调整。过去，我们没想到周边国家大量持有人民币，这是中国市场经济发展的结果。将来，市场经济行为还将推动政府政策调整。中国市场经济改革的很重要部分，就是要在个人收入中保留一部分作为未来消费使用――教育、住房、退休金。这部分会变成资本，规模将越来越大。这么大规模的资本，必然要给它一个空间。你可以说不要人民币国际化，但老百姓的行为是另一回事。民间的力量，不管是理性的还是非理性的，都将迫使政府改革。如果是非理性的(如资本外逃)，我们就要加强管理；如果是理性的，就会推动改革，改晚了不行。
第三，事前管理还是事后管理区分开。这里有一个政策设计和制度设计的问题。要搞事前管理，就要事先设计人民币国际化，否则，就要滞后于市场经济行为，风险也就不好防范了。人民币在周边国家流通，是因为中国制成品的竞争力强，进入了这些国家的市场。因此，研究人民币国际化，首先就要研究中国国际贸易竞争力的变化。中国的国际贸易究竟发展到什么程度，竞争力有多强，中国产品多大程度上被接受，这是决定人民币未来国际地位的重要因素，也是考虑人民币国际化的前提。总之，人民币国际化不以人的意志为转移，我们要为此做好准备，而增强国际竞争力是关键。
能不能国际化
毕吉耀：我们还没有走到可完全开放的地步
人民币国际化问题的讨论时间很长了，时冷时热，说明这一问题的复杂性。这个问题涉及面很广，我说两点看法。
第一，从提出这个事情十几年来的变化看，这个事很难。货币从不可兑换走向可兑换，要求的条件还是很多的。首先，要求资本项目开放和货币的自由流动，要求金融市场的发展与市场经济相一致。同时，中央银行和监管当局有足够能力来控制资本流动和汇率波动带来的风险。眼下，我们金融改革相对滞后，金融市场发展、监管等都需要很长时间来完善。所以，目前来看，人民币走向完全可自由兑换，走向国际化，国内银行和金融体制以及各种金融市场体系建设等方面的基础设施还不完善，不健全。其次，与一国经济融入世界经济的程度相关。人民币实现完全可兑换，首先面临的是要求用人民币兑换硬通货的需求激增，而不是人家拿硬通货来换你的人民币。这至少意味着，我们要有足够的外汇储备，要有足够的强大出口产业与创汇能力，有足够的资本流入。这些年，尽管我们的外贸出口取得了很大成绩，但用于生产出口产品的机器设备和关键零部件主要依赖进口，同时加工贸易仍占有相当大的比重，因此我们的出口很大程度上还是在进口基础上的出口。你只有成为真正的贸易出口大国，你的货币才能逐渐走向国际社会，被人家接受，同时才有更多硬通货来满足人民币自由兑换的要求。我们在这方面的问题，制约着人民币国际化的进程。事实上，一种货币要成为可自由兑换的国际货币，首先就要成为国际贸易中可接受计价货币和结算货币，成为可接受的国际支付货币，并在此基础上逐渐发展成国际金融交易和投资货币以及国际储备货币。
第二，1994年以来，我们在推进人民币可自由兑换上，还是取得了很大成绩的。1994年进行外汇体制改革时，我们实现了人民币经常项目下的可兑换，但这是有条件的可兑换，是在实行银行结售汇制度以及外贸经营权和其他经常项目下用汇实行审批制度下的可兑换。尽管这几年我国外汇储备增长很快，人民币汇率保持稳定，外汇市场供求关系似乎也比较平衡，但这是在并没有真正实现经常项目可自由兑换条件下的市场表现，事实上仍有很多潜在的进口需求和外汇需求，并未在外汇市场表现出来上。尽管目前我们还说不清这个潜在需要有多大，但也不能像有些人说的那样，我们现在外汇充裕、人民币坚挺，即使放开了，人民币也不会贬值，甚至还会升值。这简直是痴人说梦。目前来看，只要放开，对外汇的需求肯定是大于对人民币的需求，保持汇率稳定难度是很大的。我们还没有走到可完全开放的地步。普遍看法是，人民币可自由兑换应是个渐进过程，急不得，只能随着机制、体制的完善，经济实力的增强和对外开放度的增加，逐步向前推进。
鄂志寰：大国经济与小国心态
我们客观上有能力来推动人民币国际化的进程吗?最大的问题是，中国的经济规模能否支持一个国际化的货币。这里有一种矛盾的状态：一方面我们有一种大国心态――亚洲金融危机时，人民币发挥了大作用；另一方面，我们的GDP不足美国的1/10，具体执行政策时，又体现出一种小国心态，如人民币与美元汇率的紧密联系。理论上来说，钉住(联系)汇率制度有一个前提――小规模开放经济，香港最典型。所以，我们在具体制定汇率政策时，又在向小规模经济靠拢。人民币本身具备国际化的能力吗?现在国际化的货币有美元、欧元等，但美元在国际金融市场的主导作用非常明显。我们在人民币国际化方面也没什么可借鉴的经验。对货币本身来说，其一，它的使用程度――方便使用吗?人家愿用你吗?在贸易与投资中便利吗?其二，有很强的信誉吗?汇率稳定吗?会不会带来突发的损失?是否具备价值贮藏功能?这些都是人民币国际化要考虑的前提。再说我们的货币管理制度。现在境外人持有人民币，最大的担心是我们外汇政策的不稳。我们的汇率形成、外汇管理制度都有待继续完善。所以，从经济规模、货币本身来看，人民币国际化都是一个漫长的进程，不是十年八年，可能更遥远。
要不要采取措施，推动这一进程
毕吉辉：有一个间接渠道
亚洲金融危机以来，中国经济在地区经济中的作用已越来越大了。中国经济的持续高速增长、人民币汇率的持续稳定，以及进口规模的不断扩大，使得中国越来越成为带动东亚地区经济增长的重要力量。今年以来，世界经济复苏艰难，美、日、欧三大经济体仍未真正实现复苏，中国市场对拉动东亚地区经济复苏的作用越来越大。中国要在东亚地区发挥更大的作用，那我们的货币能发挥怎样的作用呢?这是一个很自然的问题。人民币――一个大经济区的货币，不能总与其他货币挂在一起，让自己的货币政策总受美元汇率和利率的牵制。随着中国经济的发展，必然会使人民币扩展到周边去。中国参与地区经济合作，以及入世后的变化，使人民币国际化的紧迫性加强了。
那么，人民币怎样走出去呢?要让人民币先走向地区，让人民币成为周边国家愿意持有的一个支付手段。靠什么做到呢?就是中国市场的开放。可以采取鼓励政策，有步骤地扩大人民币在境外流通，允许境外人民币作为购买中国出口产品的支付手段，允许用境外人民币到国内进行直接投资，但不允许兑换中国的外汇，逐步扩大人民币在周边国家和地区的影响。这样，既可进一步加强我们同周边国家的经贸关系，逐步推进人民币的国际化进程，又可暂时避免开放资本项目和人民币完全自由兑换可能造成的冲击，并为今后资本项目的开放和最终实现人民币的完全自由兑换创造条件。
王建：利用货币来整合区域经济
冷战结束后，世界经济发展的一大趋势就是区域化。日、港、台、韩与中国大陆这一大块，90年代的出口增加了2万亿美元，其中1万亿是在这五家间进行的。最近区域整合的速度又加快了。欧洲区内贸易量较高，欧洲人用货币――欧元来整合自己的经济。亚洲经济正在发生类似的变化。目前，韩、日、台对美欧贸易都是负增长，但对中国内地的出口速度上升很快。再过几年，我们的区内贸易也可以到达像欧洲那样的60％(现在40％)所以，要考虑用货币来整合的问题，以使中国联合其他亚洲国家，共同对付北美、欧洲。此外，中国与周边国家扩展贸易的结果，会使大量结算用的人民币在当地沉淀下来，就像欧洲形成美元市场一样。如果不管，就会发生很多问题。由此而言，人民币走向区域化是首先需要考虑的。
人民币汇率
鄂志寰：汇率调整不能只考虑外贸因素
目前，对人民币汇率影响最大的，还是市场供求。但这又是怎样的一个市场供求呢?实际上，我们的汇率决定是同外汇分配制度搅在一起的，目前，人民币的汇率形成受到外汇分配制度的很大影响。最早是全额结售汇，其必然结果就是，中国外汇市场上的外汇供求主要体现贸易收支的状况。而且，外贸企业、外资企业进不到市场里，只能是外汇指定银行或被特许的市场参与者在那里活动。这种外汇市场供求的代表面是很小的。在这样的市场上，汇率构成基本上看不到购买力平价的影子。
从近年来国际金融市场上的变化来看，购买力平价的影响力也是日渐衰微。全球外汇市场上，最高时每天大约有1.5万亿美元在流动，其中绝大部分与国际贸易无关，更多的是虚拟资金的流动，排除了实体经济的背景。所以，汇率波动必然脱离货币实际购买力，有可能完全不考虑购买力平价。
至于人民币的汇率调整，更多地是考虑出口因素，围绕出口来调整汇率，这几年，也加进了其他因素。人民币的汇率制度改革是必须的，长期钉住美元的确不是办法，即使我们内部没有改的动力，外界也来了要我们改的压力。人民币也有被外界要求升值的压力。IMF希望我们钉住一揽子货币，而不只是美元。当然，汇率调整要纠正过去不规范的做法，而且要考虑资本流动这一块，不能只考虑外贸。相对于贸易来说，中国利用外资产生的资本流动规模有限，但两者之间的相对差距在缩小。随着入世，金融市场开放已是箭在弦上，大进大出、大流通局面将来临。这时的汇率决定如果只考虑外贸因素肯定不行，一定要将资本流动、金融机构因素考虑进去，做一个全面调整。
毕吉耀：汇率稳定必然是政策取向
1994年汇率并轨后，人民币实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。但在实际运行过程中，人民币汇率基本上以钉住美元为主。这不仅是因为美元在国际货币体系中处于核心地位，是最主要的国际贸易结算货币、国际金融交易货币和国际储备货币，具有最广泛的可接受性，而且也因为美国是我国最大的出口市场，美元是我国企业最广泛使用的贸易结算货币，包括同欧洲、亚洲、拉美等地区的贸易往来也都采用美元结算。因此，人民币汇率钉住美元、保持人民币兑美元汇率的稳定，不仅有助于企业进行成本核算和降低汇率波动风险，而且也有助于为吸收外商直接投资营造更加稳定的环境，从而有助于促进中国对外经贸关系的发展。此外，保持人民币汇率稳定也有助于东亚地区经济金融形势的稳定，这也是亚洲金融危机期间中国对东亚经济恢复所做出的重大贡献。当然，我们也要逐步完善人民币汇率形成机制，逐步扩大人民币汇率的波动范围，增加灵活性，以更好地适应市场的变化。虽然人民币汇率以钉住美元为主确实存在风险，但在现行的以美元为核心的国际货币体系下，实行人民币钉住一揽子货币的做法实际上是行不通的。美元、欧元、日元等主要国际货币都是独立浮动的货币，与美元的汇率关系往往出现较大的波动，并且变动的方向和幅度也不尽相同，钉住一揽子货币可能反而造成人民币汇率的扭曲和不稳定。从中长期看，保持人民币汇率稳定不仅是我国汇率政策的基本取向，而且也是可以做到的。中国经济的持续高速增长、对外贸易和吸收外资规模的不断扩大，以及外汇储备的不断增长，为人民币汇率保持稳定提供了坚实的经济基础。
香港的作用
王建：将企业推到香港上市，对香港、内地都有利
我刚才谈到中期内不考虑人民币国际化问题，就是要回避这中间的风险。但引资问题怎么解决呢?可以利用香港，圈世界的钱。改革开放20多年，我们利用香港作为融资途径，取得了很大成功。香港是世界第六大资本市场，90％的上市公司都对中国内地做投资，形成中国概念股，在香港很被看好。美国市场如果崩溃的话，资金就要外逃，日本、欧洲都不行，外资就会往中国看。做FDI的是小资金，而做间接投资的是大基金，产业投资与资本市场投资是两回事。要让大的基金来，只有利用香港的资本市场，由香港的上市公司将钱拿来对内地做投资。我最近对外国基金管理人谈到这个办法，他们认为可行。而且，他们不相信内地对金融市场的管理，认为假账厉害，而香港法制环境好。
毕吉耀：仅有香港是不够的
到目前为止，我国利用外资仍以直接投资为主，其中又主要集中于以制造业为核心的第二产业。入世后，中国在扩大利用外资方面面临许多新的机遇和挑战。不仅国际著名大跨国公司进一步看好中国，在当前世界经济低迷的情况下纷纷增加对中国的投资，而且各种形式的投资基金也期待着到中国来投资。从我们自身来讲，不仅继续大力鼓励跨国公司增加对中国投资，包括设立生产基地、研发中心、采购中心，甚至地区总部，同时也在探索采取收购、兼并、海外上市，以及证券投资等多种方式扩大吸收外资。无论采取哪种方式，都要求我们加快资本项目开放和人民币可兑换的步伐。随着入世后市场开放的扩大，会有越来越多的外国大企业到中国投资，甚至设立研发中心、财务中心和地区总部，他们对方便资金往来的要求越来越高。作为大跨国公司，既然将生产基地甚至研发中心放到你中国来，那么就希望像在其他地区一样，有方便的资金流动。所以，即使在利用直接投资方面，如果要想上层次，在外汇管理和资本流动方面没有相应的改革，提供不了相应条件，就必然会滞缓这一进程。另外，与资金流动相伴的就是汇率、利率波动会带来风险，人家就要利用一些金融工具来避险。所以，不管是扩大产业投资，还是证券投资，都面临资金的流出流入，对金融市场改革都提出了迫切的要求， 逼迫我们资本项目开放、人民币可自由兑换一步一步向前走。中国经济的规模很大，需要资金量很大，层面也多，不可能仅盯着一个香港。假若有一天，香港上市公司都以内地公司为主的话，那么为什么不将这个市场移到内地来呢?
侯若石：不能再零敲碎打了
谈这个问题，涉及中国改革开放的战略问题。利用香港，如同我们当年搞经济特区：从局部开放到全面开放。我们现在的改革要有系统全面的战略，零敲碎打解决不了问题。人民币国际化，是我们整体开放的一个重要内容。我们改革开放中有一条教训，就是不能总是零敲碎打，我们入世后，不得不考虑系统开放问题。例如，金融市场体制改革心须是全面的，首先要统一市场。A、B股分开，B股就不会有人理。如果一个市场是分割的，市场体制不充分，不发达，人家怎么信得过你?政府操纵市场，人家是不会来的。
鄂志寰：最关键的是控制好外债
只所以说利用香港，我们考虑的是开放后的风险问题。其实，对这种风险也要客观分析。对亚洲金融危机的研究发现，作为重灾国的印尼，危机期间证券市场波动并不大，外资在证券市场上的撤离并不明显。IMF的研究表明，亚洲金融危机期间，资本流动方面波动最明显的是“银行贷款”一项，即各类企业、居民对外通过正常、非正常途径获取的商业贷款，这部分跑得最快。所以有人说，罪魁祸首是商业银行家。这与传统理解差别很大。
证券市场开放后的确涉及很多问题：居民的钱怎么出去，非居民的钱怎么进来，说穿了就这两条。我们的钱会被炒家控制，用本币打本币。至于说到因市场不规范，就不开放，这倒是个古怪的逻辑。从中国经济看，越保护的产业倒是越不规范。证券市场会在开放中逐渐规范，我们引入国外的监管，可加快这一进程。当然，要控制这中间的风险，最要注意的是外债风险，东南亚、拉美危机都提供了反面教材。
关于亚元
篇7
利率和汇率市场化
人民币要成为区域和全球的结算货币，首先要实现利率和汇率的市场化。
在汇率问题上，这些年来中美摩擦不断，西方国家对人民币低估的喧嚣一直就没有停止过，总是抓住这个“把柄”说事，不无攻讦之言，动辄给中国贴上“汇率操纵国”的标签。
中国央行目前采取的是以“一篮子”货币为基础、有管理的浮动汇率体制。这对保持中国金融的安全起到了防火墙的作用。中国政府需要力保人民币汇率的稳定，以最大限度挽救劳动密集型企业为主的出口行业，坚守人民币兑换美元不吃亏的底线。因此，人民币汇率在当前的形势下不太可能做出大幅度升值的“牺牲”。
而央行副行长苏宁也对外公开表态：我们不会人为推进人民币国际化，能做的是尽量减少制度障碍，给使用人民币创造便利条件。弦外之音就是汇率稳定第一，其次才是国际化。
这样一来，人民币汇率就面临更大的压力。在G20峰会上，中国试图以人民币打进国际货币基金组织SDR(特别提款权)的货币篮子，以提升人民币的国际地位，却遭到西方国家极力阻挠，就是因为人民币汇率没有市场化的缘故。
因此，人民币汇率市场化势在必行。要改革人民币汇率中间价的形成机制，推动人民币汇率波动幅度的市场化。要放弃人民币汇率作为货币政策工具，实行市场化汇率。
在利率问题上，人民币利率的市场化程度还很低。迄今为止，几大国有商业银行的存贷款利率都要看央行的脸色，不能越雷池一步。
但按照国际货币基金组织和世界银行专家们的观点，只有一国宏观经济稳定和银行监管充分有效并同时存在时，才可迅速实现利率自由化，否则需要有一个创造条件的过程。
我国目前的经济正在打“保八”攻坚战，经济复苏趋势尚未明朗，中国的实体经济，还没有真正意义强大到足以支撑人民币国际化。而银行监管水平还比较低，人民币利率市场化步伐还不能太快，需要采用渐进式。
平心而论，人民币要想实现国际化，一个健全的金融市场至关重要，而利率和汇率市场化应当是健全的金融市场的主要内容。以我国目前金融市场的现状，人民币国际化尚需漫长的时日。
而人民币国际化不可避免地要以牺牲一定民生为代价，所以在眼下步子不能迈得太大。
资本项目可自由兑换
中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉指出，要完成人民币国际化的第二步即让人民币成为区域问的投资货币，其前提是必须实现人民币的可自由兑换。目前我国人民币仅在经常项目下实现了自由兑换，资本项目下的自由兑换还没有实现，这成为未来人民币国际化的最大障碍。
人民币国际化，必须实现资本项目下的可自由兑换。因为一种无法自由兑换的货币在国际上活动的范围将是十分有限的。
改革开放以来，我国外汇管理体制逐步向市场化迈进，尤其是1994年以来，我国出台了一系列重大改革措施，逐步实现了人民币经常项目的完全可兑换。在市场汇率基础上，正式确立了“人民币经常项目可兑换，资本项目外汇实行管制”的现行外汇管理框架。
现阶段，我国之所以对资本项目仍然实行严格管制，是由于我国目前金融市场和金融监管都还处在一个比较低的水平，还不具备放开资本项目自由兑换的条件。
考虑到中国经济尚处于金融危机余波之中，国内金融体系还不完善，企业改革尚未完全到位，有必要继续完善宏观调控，保持国民经济持续快速健康发展，为资本项目有序开放奠定坚实基础。
此外，推进资本项目可兑换还需要与利率和汇率的市场化、金融市场发展、企业制度改革等相协调、相配套，同时加强金融监管，完善跨境资本监测预警体系，防止跨境资本流动的冲击和可能的风险。
虽说资本项目下有序对外开放能提高利用外资的质量，促进国内金融市场发展及其与国际市场的接轨，便于市场主体扩大对外投资，分散风险、提高收益。但受企业竞争力和风险管理能力等因素的制约，对外直接投资和金融投资整体规模仍较为有限，放松资本管制，推进资本项目可兑换是一项长远的制度安排。
4月11日，在泰国回答记者提问时指出，中国是一个发展中国家，金融改革发展与发达国家相比历史短暂，缺乏经验和人才，制度也需要完善。目前中国实行的是贸易项目下人民币自由兑换，实行资本项目下人民币自由兑换还需一个较长过程。
中国人民银行也一再强调，人民币实现自由兑换没有时间表。何时开放资本项目自由兑换，最终取决于我国金融市场的发展状况和金融监管水平与之相适应的程度。
但中国央行4月11日公布，中国第
季度末外汇储备刷新历史新高，达1.9537万亿美元，这为人民币自由兑换巩固了物质基础。
创新金融产品
人民币国际化，要求我国必须具有成熟的金融市场，有能力为周边国家提供更多以人民币计价的金融产品，必须推动人民币计值的亚洲债券市场的发展，为形成储备货币职能奠定金融市场基础，减轻对美元债券市场的过度依赖，给国外的人民币持有者创造投资的渠道。
花旗集团金融运营副总裁尚楠指出，中国金融系统相对落后，金融产品单一，无法与国际先进金融系统接轨。这使得银行系统的风险控制很弱。如果中国的银行业有各种各样金融产品的融合，系统健全，那么银行业国际化就很容易了。比如中国的工商银行、中国银行，在纽约都建立了分支机构，但是只有存取款系统，没有办法融入美国的金融系统。
但监管层对金融产品创新持谨慎态度。4月23日，中国银监会主席刘明康在“国际掉期与衍生工具协会
(ISDA)第24届北京年会”上表示，银监会坚决赞成金融创新，但坚决反对在高杠杆率下搞金融创新，去赚取自己的奖金；坚决反对产品的复杂化，在没有透明度的情况下推进金融创新：坚决反对严重脱离实体经济和实际需要的金融创新。
刘明康指出，中国银行业要创新，要积极参与到衍生产品的发展推进过程中，但是必须遵循风险可控原则、成本可算原则，以及增加产品透明度原则。
“在这三个条件下，根据中国市场的发展条件和我们交易对手的实际情况，以及中国市场架构下的法规制度，有序地开展衍生产品的创新和发展。”
篇8
一、引言
2008年金融危机后，国际社会开始反思美元占主导的国际货币体系。美国为了保证其自身经济利益，实行的货币你量化宽松政策严重损害了其他国家利益，重构国际货币体系的呼声越来越高。与此同时，欧元危机也愈演愈烈，使得人民币的价值得到体现。在这样的背景下，中国应抓住机遇，重视人民币国际化进程。
二、人民币国际化的进程
（一）．资本项目开放的可行性
1996年，我国接受了IMF的第八条条款实现了国际收支平衡表经常项目的可兑换，但对资本项目却一直保持了较多的控制。2011年底我国的国外金融资产达47182亿美元，对外金融负债29434亿美元，金融净资产达17747亿美元，也就是说，我国目前拥有充足的外汇储备资产，完全可以应付其全部债务义务，这在很大程度上能够应对开放资本项目相关风险的影响。因此，在资本项目的管理上政府逐渐放开，力图建设一个“有中国特色的开放的资本账户”，并对其进行一定的软控制。资本流动的自由化为健全的金融体系和强有力的监管手段是有效抑制投机资本频繁流动、引导资金有效合理配置的必要条件。
（二）金融市场的发展
一个国家金融市场的发展状况是一国货币国际地位关键决定因素。而加速人民币国际化的最大挑战正是我国金融市场发展的状况，金融体系的缺陷对于人民币国际化的步伐的加快可能有一定的阻碍。
1. 银行业
目前银行业仍是我国的金融体系的主体，国有银行或国有控股银行又占主要部分。国家通过控股的方式对贷款方向和规模施以控制，信贷对企业尤其是国有企业倾斜。虽然2011年是信贷控制年，信贷管控进一步趋严、银信合作受限，有利于直接融资的加速发展，特别是债券融资规模扩张加快。社会融资总规模在12万亿元左右，但是总体来看银行信贷部门8万亿的贷款，仍是我国金融融资的主体。银行业的规模和结构均不利于促进人民币在世界范围内的广泛使用。未来银行业的改革才能给新兴金融市场带来更多的机会。
2. 证券市场
自2005年以来，我国股票市场取得了很大的发展，到2010年股票市值和周转量仅次于美国。虽然证券市场给国内外的投资者提供了以人民币计价的投资工具，但是外国投资者投资这些市场还是有较大的限制。另外，中国股票市场的波动性较大而且易受政策影响。因此，在人民币国际化的道路上，股票市场的帮助不大。
3. 债券市场
债券市场是我国资本市场发展比较落后的一个领域，发展速度却很快，尤其是信用类市场发展迅猛，截止2010年底，中国债券市场规模已达20.4万亿。当然，我国债券市场的规模和流动性都远远落后于国际储备货币国家。以未偿还债券的市场价值来计算，2010年底为2.4万亿，而美国约为8.9万亿。中国的债券换手率为1.0，而美国为14.3。中国政府在一定程度上限制外国投资者投资本国债券市场，这也影响着人民币成为储备货币的广度。
（三）国际贸易的发展与地位
一国的货币能否成为国际储备货币的一个重要条件是该国国际贸易的发展状况及其与其他国家贸易之间的相互关系。目前，中国占世界贸易总额的9%，仅次于美国和欧元区。我国国际贸易的发展无疑对人民币国际化提供了良好地基础。同时，一直以来我国都保持较低的通货膨胀率，公共债务水平也较低，这些都意味着以人民币计价的资产非常安全。
（四） 人民币国际化的进展
自2009年我国政府启动人民币国际化进程以来，几年时间时间里人民币国际化通过多元路径向前推进。尤其是去年，人民币国际化进入快速发展的阶段，人民币实现了跨境结算和投资、区域货币互换、人民币离岸中心建设等都取得了较快增长的态势。依托香港的国际金融中心地位，中国政府可以在香港逐步推动资本账户的自由化，比如授予金融机构在香港开立人民币账户的权限，同意香港银行进入境内同业拆解市场，允许人民币计价的债券在香港发行；2010年12月，在新疆实行跨境贸易与投资人民币结算试点，推进人民币走向中西亚；2010年底，人民币对卢布交易在俄罗斯莫斯科银行间外汇交易所挂牌上市，俄罗斯成为首个在我国境外实现人民币直接挂牌交易的国家。虽然人民币还没有实现自由兑换，但菲律宾、白俄罗斯、韩国以及日本等多个国家相继把人民币作为储备货币，对人民币的国际化有着重要的推动作用。
（五）人民币国际化对国际货币体系的影响
截止2011年底，中国的外汇储备达到3.2万亿，虽然政府没有公开外汇储备的构成，但“美元独大”的状况确实存在，且持有大量的美国政府债券。美元在国际上仍是最重要的储备货币，尽管近年来欧元的国际地位上升，美元地位有所下降，但其在国际储备体系中的份额仍然高达63%。人民币的国际化应注重提供高质量、多样化的人民币资产，而不是挑战美元的地位。
三、总结
虽然我国快速的经济发展有助于人民币在国际上的使用，但欠发达的金融市场制约了人民币在国际储备体系中的地位形成，在资本账户不能完全放开的情况下，人民币不足以对美元的地位形成有力的影响。在今后的人民币国际化道路上，要加快资本项目的开放和国内金融市场的开放，深化利率市场等的配套机制改革，逐步提高其国际地位。
参考文献：
1． 李秀芳 刘娟：《人民币国际化进程：问题与方向》 《理论探索》2012第三期
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人民币国际化是把“双刃剑”，在带来收益的同时也产生风险。
一是宏观调控的难度将加大。人民币成为国际货币之后，将会有大量的人民币在国际金融市场上流通，这就有可能影响国内宏观调控政策的效果。二是维护国内经济金融稳定的难度将增大。人民币国际化将会使中国金融市场、经济体系遭受外部冲击的可能性变大。另外，人民币国际化还面临诸多的挑战。比如国内金融市场尚不发达、资本项目尚未完全放开、金融衍生产品比较匮乏，以及利率与汇率的市场化尚未实现等，这些因素都不同程度地制约着人民币国际化的步伐。
尽管如此，人民币国际化从整体上讲，是利大于弊，机遇大于挑战。可行性路径
立足亚洲，稳步推进人民币的区域化。首先，提高我国对外经济活动的质量。我国出口产品的替代性强，以劳动密集型产品为主，竞争力不强。其次，将地摊银行等“民间银行”纳入正轨结算体系，规范人民币的流通渠道。地摊银行等非法机构根据央行公布的人民币和周边国家货币对美元现钞的比价，算出人民币与周边国家货币的交叉汇率，在此基础上再进行浮动，经营灵活，实力雄厚，实际上成为了人民币与周边国家货币市场汇率的制定者。将地摊银行规范化、合法化是维护人民币汇率稳定的必要措施。
大力发展香港人民币离岸金融市场。首先，人民币国际化在货币供给与需求上需要人民币资产池的支持，发展离岸人民币市场使人民币持有者能够自由兑换外币，同时也可满足国际上对人民币的需求，为投资者提供了一个对冲风险的平台，从而增强了人民币对投资者的吸引力。第二，人民币的完全可自由兑换是一个漫长的过程，在资本项目开放前，香港人民币离岸市场的完善有利于提前释放资本自由化的风险，获得对资本自由化的管理经验。第三，国内企业可以藉此拓宽融资渠道，有助于提高以人民币计价结算的国际贸易比重。第四，有利于人民币衍生产品的定价权的回归。
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Key words: RMB internationalizationRMBproblem
After the sub-crisis, the internationalization of RMB has become a hot issue in China. Public interest in this issue was attracted not only by the problem of US dollars, but also by the high development of Chinese economy.
Recently, RMB has been accepted as transaction currency by some of neighbor countries, but these countries treat RMB as transaction currency not because they take RMB as a valuable currency but because their foreign trades closely link to China. Most of the import products in the countries that use RMB as transaction currency are come from China. In addition, their major destination of their export products is China. Taking RMB as transaction currency is much more convenient than using a third transaction currency and saving a lot of transaction cost. Thus, that’s the reason why some countries have already taken RMB as transaction currency.
Once RMB is internationalized and accepted by most of the countries in the world as a major reserve currency, there will be some obvious benefits. The first one is benefit from seigniorage. Seigniorage revenue is come from the devaluation of a currency that held by other countries and this concept has been known to most of Chinese people, owing to a book named the currency war that written by Song Hongbing. The seigniorage is available to every currency, but the amount is very small and ignorable. When a currency is accepted as a major currency by most countries in the world such as US, the amount of seigniorage will be very huge and directly relate to the number of the currency that held by foreign counties.
Second benefit is that China’s prestige would be much higher than that at present if RMB becomes a major currency. This point is also very obvious that we can just examine what US dollars benefit US.
Another benefit is that China can reduce a lot costs in the international trade if RMB is accepted as transaction currency. Nowadays, most foreign trades use US dollar as transaction currency, thus there will be two issues that must be considered. The first one is the costs that come from the exchange of two currencies. Another one is the risk at the change of exchange rate when a contract has been signed and the money has been paid. This risk actually made a lot of companies bankrupt during the year 2006 when RMB appreciated very quickly. Most of those firms were in Jiangsu or Zhejiang and their major business is to manufacture products and export them to foreign countries. What’s more, their revenue was a very small percentage of their sales and the appreciation of RMB takes away their little profit, so they have to stop manufacturing and close their firms. If these firms don’t have to change the price into US dollars and pay their employees and suppliers of raw materials with RMB, there won’t be exchange rate risk.
The last benefit that comes from the internationalization of RMB is that the internationalization would help China develop his capital market. This is another big issue, but it is a must for establishing an internationalized capital market to make RMB become a major reserve currency.As a matter of fact, the openness and internationalization of Chinese capital must be based on internationalization of RMB.
Before China benefits from the internationalization of RMB, we have to solve some problems. The very first issue is that RMB is still can’t be exchanged freely; so Chinese government has to face this issue if they want to make RMB Internationalized. The term “exchange freely” not only means opening the exchange market to enterprises but also opening the exchange market to individuals. The consideration that open foreign exchange market means to turn to floating exchange rate system and China will lose his advantage in international trade. This consideration is not completely correct. For there’re a lot kinds of floating exchange rate systems, a totally floating exchange rate system do have many disadvantages such that it is easy to be attack, that frequent floating in exchange rate would hurt the export industry. However, a floating exchange rate system under the cautious and careful supervisions such as the system in America does not have these advantages. The huge foreign reserve currency in China makes it’s very difficult to attack RMB, and the cautious and careful supervisions can make sure that the floating exchange rate would not hurt those export firms.
Another issue Chinese government have to face is the inflation. Chinese government intended to take the GDP growth as the most important object in their policies in the past, and the inflation rate is not as important as GDP growth. But if they want RMB to play a more important role in the world wild economy and finance, Chinese government must make the object that maintain the stabilization of RMB’s value at least as important as keeping GDP growth. If Chinese inflation rate remains as high as that at present, very few countries would take RMB as a major reserve currency. Chinese government must make balance between domestic growth and international responsibility.
After all, we can see that there are a lot of things that need to do before RMB is truly internationalized. It is a very attractive issue about what would be if RMB become a super currency. But it is not a good time for RMB now, and it is not a good time in the expectable future. The internationalization of RMB requires a health economy and a well-working finance system and being supported by a real strong-probably the strongest-economy in the world. The internationalization would not be a government act but be a step-by-step process of accompanies with the economy’s development in China.
Reference
[1]张明(Zhang Ming), Development and secret worry of RMB internationalization, International Financing
[2]李豫(Li Yu), RMB Internationalization and the Construction of Shanghai
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其目的是为了维护本国利益（如保持本国国际贸易竞争力、维护本国经济内外部平衡等）。当全球市场对人民币升值预期高涨之时，2014年以来我国人民币汇率（美元兑人民币）从1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，这是自2005年以来人民币的首次大幅贬值，也预示着人民币单边升值走势结束。纵观整体，人民币汇率走低的主要原因有两方面。第一，人口老龄化现状催生经济状况。我国已经开始步入老龄化社会，从而导致国内真实储蓄率边际递减。第二，涌入中国热钱过多，对外部融资的依赖强度增大。国外热钱涌入中国主要是对人民币抱持升值预期。一旦贬值苗头出现，热钱会迅速撤离，从而影响整个国内经济走势。虽然本次人民币汇率短期回落，但是也从一定程度上反映出了我国经济利好走势中的发展隐患。例如，2013年外资银行在华债权共计1万亿美元，该数据和我国经济发展现状折射出两个信号：其一，目前涌入我国的热钱更多是国内经济实体的隐性外债；其二，我国信贷增长和经济稳定增长过分依赖热钱。由此可见，如果人民币贬值不可控，资金外流现象将会一发不可收拾，国内的公司债和地方债也会迎来兑付高峰，信用违约问题将会把我国经济推向一个更加难以控制的局面。
（二）货币政策调节无法得到预期效果人民币
在国际市场的大量流通会影响我国央行货币政策实施的有效性。从经济学角度上来讲，央行上调基准利率实施紧缩的货币政策，主要是为了收紧市场，减少人民币在市场上的流动。但是这样也会直接导致为了追求更高回报，全球人民币流入中国，从而导致货币供应量增加，预期效果势必会大打折扣。除此之外，央行在管理和监控海外人民币流通过程中问题很多，如贩毒、走私等利用人民币工具的非法活动等，不仅会阻挠我国相关部门对洗钱活动的追查，更会增加我国金融市场的不稳定性。
二、人民币国际化的发展对策及前景
（一）维护金融安全
稳定我国宏观经济人民币想要变成国际货币，最根本的就是人民币自身的保值性，这就需要我国整个宏观经济大环境稳定。第一，加强金融监管，进一步推进金融监管体制改革。需要全面考虑金融监管和货币政策、银行、证券与保险监管之间的关系，对于实际中分业经营一定程度上已经被打破的情况，在现行分业监管框架下强化央行的协调职责和主导作用，理顺央行与其他金融监管机构的分工协作关系。需要注意的是，要能够在现有监督机制的基础上，逐步融合功能性监督的理念，尤其是针对创新性金融业务，必须要强化监督管理能力，甚至在未来条件允许的情况下，考虑建立金融风险监督委员会，并实现金融业统一化、规范化监管。第二，谨慎推动金融自由化。我国人民币汇率单边升值神话已经打破，要充分重视人民币升值预期逆转、国际资金外逃引发严重流动性不足、金融危机或者经济衰退的可能性。尤其在金融开放方面，资本项目开放不宜过快，延缓经济泡沫生成和破灭的速度，减轻经济发展的冲击，以防范人民币出现强烈贬值的预期。第三，控制通货膨胀的幅度。通货膨胀幅度过高会不断侵蚀人们的个人收入、恶化我国的投资环境，并将社会财富更多地转移到垄断集团的手中，破坏经济稳健发展的基础，从而使人民币贬值或者产生贬值预期，进而影响社会资源的合理化配置，引发金融动荡。
（二）实现人民币升值或贬值可控
当前我国经济发展需要继续吸引外部融资，这就要实现人民币升值或贬值可控，以避免人民币汇率的边际利差过低，减少资金外流风险产生。第一，提高对经济减速的容忍度。推动利汇率市场化改革，让人民币利汇率真正发挥杠杆作用，实现资金的效益最大化。第二，均衡发展跨境人民币业务。目前人民币跨境结算的区域主要集中在东南亚地区，在欧盟、美国等发达国家的比例并不高。由此可见，人民币结算的国际辐射比较有限，需要有关部门积极拓展空白市场，逐步实现人民币结算范围的扩大化、全球化。第三，改善境外人民币回流机制。央行应与相关部门协调（发改委、商务部、证交所、商业银行等）共同维护资金池运行，设定资金池蓄存量限额，建立并完善人民币回流统计监测体系，实现我国央行与国外央行的信息交换机制建设，将回流人民币资金作为变量予以高度关注。
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近10年来，相对于主要储备货币发行国而言，中国经济保持了更高的增长率，这意味着人民币在中长期具有升值趋势，增强了其作为国际储备货币的“内在魅力”。另外，中国已成长为举足轻重的世界贸易大国，特别是作为一个巨大的进口市场，为人民币国际化奠定了厚实的基础。尽管当局对于人民币国际化的具体动作比较谨慎，但面对世界各国综合实力在全球金融危机过程中此消彼长的国际经济新格局，受冲击相对较小的中国没有理由不抢抓机遇。危机倒逼决策者调整战略和战术，人民币国际化的进程顺势提速。自2008年底以来，中国政府先后与韩国、香港、马来西亚、白俄罗斯、印尼、阿根廷等6个国家或地区签署了总额6500亿人民币、期限3年的双边本币互换。2009年4月国务院批准上海、广州、深圳、珠海、东莞作为第一批跨境贸易人民币试点结算城市。2009年6月，中国人民银行与香港金管局签署补充合作备忘录，推动内地与香港跨境贸易人民币结算试点的相关工作。2009年7月，中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局和银监会六部委共同了《跨境贸易人民币结算试点管理办法》。2009年9月4日，国家外管局的QFⅡ管理条例征求意见稿称，拟将单家机构申请额度上限由8亿美元增至10亿美元，并将养老基金、保险基金等QFⅡ投资本金锁定期缩短至三个月。2009年9月28日，财政部在香港发行60亿元人民币国债(系中国政府首次在内地以外地区发行人民币国债)。上述一系列迹象显示，人民币国际化正在驶向快车道。
人民币国际化的“道”
人民币国际化并非中国一厢情愿的事情，人民币究竟在国际货币体系中发挥什么样的作用以及扮演什么样的角色，取决于主要国家经济和政治力量的博弈。此次全球金融危机引发了各国对以美元为核心的国际金融体系积弊的深刻反思，普遍认为这种单极的国际货币体系权利与义务不对称，缺乏约束制衡机制，只对极少数国家有利，纷纷要求改革这种不合理的国际货币体系，打破美元“一币独大”的格局。不过，此次全球金融危机尚未彻底动摇美国在世界经济和政治中的强势地位，在未来相当长一段时期，美元仍将在国际货币体系中处于主导地位，同时可能呈现欧元与美元争夺主导权，日元和人民币伺机谋求应有地位，国际货币体系从“单极”走向“多极”的态势。至于最终出现什么样的多币鼎立格局，还要看各主要国家经济和政治力量的消长与对比。人民币目前虽然不是国际储备货币，但中国的综合国力日益增强并拥有美国政府最多的债权，客观上使得中国在争取广大发展中国家的支持以及凝聚各新兴经济体力量方面有更多的话语权。运用“巧实力”(smart power)充分整合人民币国际化所需要的相关资源，争取在国际货币体系中扮演更为重要的角色，应该成为我们规划经济全球化战略必须高度重视的问题。
强国造就强币，强币支撑强国。一方面，强大的经济实力和综合国力，是确立和巩固发行国货币地位的坚实基础。改革开放以来，中国经济在大部分时期保持了较高的增长速度(1979-2007年，我国年平均经济增长速度高达9.8％。即便在遭受特大自然灾害袭击和国际金融危机冲击的情况下，2008年中国经济增长速度仍达到9％)，成为发展中国家阵营中最具活力的经济体。加入WTO后，中国对外贸易规模实现了跨越式发展，已经跻身于国际贸易大国的行列(2007年，中国货物贸易总额突破2万亿美元，居世界第三。2008年，尽管下半年开始受全球金融危机影响，全年进出口总额仍达到2.56亿美元，在逆势中增长17.8％)。与此同时，人民币在不少国家或地区广受欢迎(国家外汇管理局局长郭树清在2008年3月披露，境外流通的人民币估计超过300亿元)。另一方面，一国货币在国际金融市场地位的提高，反过来也会给发行国的经济持续发展和日益强盛带来诸多有利条件(就人民币而言，除了可以给中央政府带来巨额的铸币税收益之外，至少还有利于减少中国在“大中华”经济圈内贸易的交易成本和汇率风险)。中国要实现由大国向强国的转变，必须解决贸易大国与金融小国的矛盾，致力于延展中国在国际金融体系中的生态位。人民币国际化的“道”，从根本上说就是将其作为强国战略的重要内容，逐步将人民币打造成被国际社会广泛认可的、与强国地位相适应的强币。
人民币国际化的“术”
作为强国战略要义的人民币国际化。不可能在短期内一蹴而就。我们认为，稳健推进人民币国际化，不断拓宽其在国际金融体系中的生态位，需要通过以下步骤和配套措施，采取由易而难、由浅入深、渐进探索、步步为营的策略，此乃人民币国际化的“术”。
第一，逐步建立双(多)边货币互换关系，并在试点的基础上扩大人民币跨境贸易结算的范围。
同经贸往来密切的国家或地区订立双(多)边本币互换以及将人民币作为跨境贸易结算的货币，可以在一定程度上突破中国对资本项下货币兑换的某些限制，迂回推进人民币国际化。目前中国政府可以探索与所有“东盟10+3”国家以及其他经贸往来密切的国家或地区(如俄罗斯、巴西、澳大利亚、某些拉美国家和非洲国家等)签署双(多)边本币互换，并在试点的基础上逐步扩大人民币跨境贸易结算的范围，营造方便外国人使用人民币的基本环境，从而使人民币潜移默化地成为这些国家或地区广受欢迎的流通货币和储备货币。
第二，建立方便外国投资者兑换人民币、投资人民币计价金融产品和规避汇率风险的离岸金融市场。
为了让境外政府与投资者愿意长期持有和储备人民币，中国需要建立和完善如下三大离岸金融市场。一是离岸人民币结算市场。只有当境外投资者能够
便利地将人民币与其他货币相互转换时，其持有人民币的兑换成本才可能降低。二是离岸人民币金融产品市场。只有当境外投资者能够便利地购买以人民币计价的金融产品时，他们才愿意在较长的时期内大量持有人民币，人民币才可能成为真正意义上的储备货币。三是功能完善的离岸人民币远期外汇市场。只有当境外投资者能够通过远期交易有效规避和对冲汇率风险时，他们才愿意长期持有人民币资产或负债。
第三，进一步加强香港国际金融中心地位和作用。
香港应成为人民币国际化进程最重要的“试验田”。香港与珠三角地区在经济和贸易上已经形成不可分割的联系。目前广东若干跨境贸易人民币试点结算城市的推出在很大程度上就是与香港国际金融中心配套的。另外，香港是东南亚地区重要的自由港与贸易集散地，是境外人民币流通最活跃的地区。以香港作为人民币离岸清算中心、境外人民币远期外汇市场以及境外人民币计价金融产品市场的“试验田”，进一步加强香港国际金融中心地位和作用，是步步为营推进人民币国际化的稳健策略，如果进展顺利，可为日后人民币在包括大陆、香港、澳门、台湾和新加坡组成的“在中华区”自由流通积累经验。
第四，渐进实现资本账户的对外开放。
在实现经常项目的对外开放之后，渐进实现资本账户的对外开放，成为中国全面开放金融市场的重要步骤。长期以来。管理当局对资本账户的对外开放比较谨慎，但一直主张创造条件逐步加快人民币资本账户的开放步伐。2009年9月4日，国家外管局的QFⅡ管理条例征求意见稿称，拟将单家机构申请额度上限由8亿美元增至10亿美元，并将养老基金、保险基金等QFⅡ投资本金锁定期缩短至三个月。此举表明管理当局希望放松管制引进更多国外优秀的中长期机构投资者，在保证国内资本市场运行基本稳定的前提下渐进实现资本账户的对外开放。
第五，推动各项配套的金融改革，开放民间资本进入金融业的大门。
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在国际货币体系改革的大背景下，中国政府已经有计划地推出了一系列人民币国际化的政策措施（如人民币互换规模扩大、跨境贸易开始以人民币计价结算、以人民币计价的债券在境外发行、人民币成为境外居民存款货币和官方储备货币、人民币跨境流通的区域日益扩大等）。这一切对降低未来在对外贸易与投资中对美元的依赖程度，全面参与国际金融竞争并争取国际金融秩序的话语权都具有重大意义。但是仅仅这样是不够的，人民币要成为国际货币，必须加速对外流通，使之在世界范围内被认可并广泛使用，而这需要流通的市场和落脚点。此时，离岸金融中心的建立成为人民币国际化一条必经之路。
我国建立人民币离岸金融中心的优势
一、经济稳定增长
改革开放近三十年来，我国政治稳定，经济快速增长，综合国力不断提高，己成为世界最有市场潜力的地区之一。过去几年，中国国内生产总值年均增长率长期稳定保持在 8%左右。持续稳定的增长带来积极的未来预期，而且人民币稳定的币值为离岸金融市场发展提供了坚实的经济支持。
二、经营成本具有比较优势
经营离岸金融业务的利润主要来源于存贷款利率的差。因此，其他方面经营成本的大小对于离岸金融业务有很大的影响。在其他条件相当的情况下，选择在成本较低的地方开展离岸金融业务是客观的选择。中国作为发展中国家，多数产业属于劳动密集型，人力资本与固定资产租金等物质成本较低，所以在我国开展离岸金融业务将具有经营成本较低的比较优势。
三、中国的金融市场环境不断改善
各种金融业务不断对外开放，利率逐步取消管制，正在循序渐进的进行利率市场化改革,加快和国际接轨的速度，同时为离岸金融中心的建立提供了有利的条件。
建立人民币离岸金融中心的挑战
改革开放三十多年以来，我国经济持续稳定健康发展，取得了令人艳羡的成绩。但是我们应该清醒的认识到，我国的经济和金融业发展水平同国际先进水平相比还存在一定差距，建立人民币离岸金融市场还有一些不足条件。主要可以归结为三大方面。
首先是司法体系尚不健全。离岸市场的根本要求是契约精神体现在合同中，投资和资产能受到保护。强有力的司法制度对企业和个人、对股东和投资者都是平等的。但我国司法体系仍不健全，离岸银行、离岸保险、离岸证券、离岸税务等金融法规仍未制定，这无形中就阻碍了国际资金进入离岸市场，不利于离岸金融中心的建立。
其次是监管体系亟待改进。离岸金融中心的特点之一就是基本不受政府政令管辖, 交易自由, 但这并不意味着完全没有监管。一个监管得力的离岸金融中心不仅不会赶走离岸资金, 还有利于中心的长期发展。监管应达到国际标准，并贯彻符合国际惯例的金融制度, 推动市场自律, 形成公平竞争环境。
