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篇1
量化不是“黑匣子”
《投资者报》：提及量化投资，国内投资者总认为很神秘。它与主动的定性投资差别到底有哪些？
李笑薇：量化模型的特点之一是抽象，但它称不上是一个“黑匣子”，与传统基金的投资区别也并非像投资者认为的那样大。
传统基金经理在做市场判断时，脑子中会闪过好几个模型，比如如何选定行业、个股，实质这都是一个个模型。严格说，他们脑子里的模型比量化模型中能看到的都要多，只是他们没有把这些模型提炼出来而已。
投资者购买传统主动股票基金，并不代表他们对基金经理的操作完全熟悉。基金经理在哪个时间段，配置了哪些行业、个股，投资人无法确切知道，只是能看到每个季度的报告和最终的投资结果。
相比之下，量化投资进出市场的每一个步骤，都非常清晰明了。在我的眼里，这个过程不是“黑匣子”，而是团队里每一个人按流程逐步去完成的。
《投资者报》：量化投资的详细工作流程是怎样的？
李笑薇：量化投资对团队合作要求更高。一般来说，有一部分人专门进行数据的清洗、整理、输送等，这需要计算机信息技术较强的人才；模型的设计和研究，往往需要很强的金融及数学背景；基金的日常管理往往需要金融及工程方面的专才。因此，通常量化投资团队的成员学历都较高，但不是说学位很重要，而是需要一定的技术积累。
具体流程中，提取数据的人看数据，有人专做研究，有的做优化或者交易下单。每个人都有自己的侧重点，在整个团队中起不同的作用。一个人可能干多件事情，但想要全部完成是不可能的。
《投资者报》：量化投资能否稳定地战胜市场？
李笑薇：在不同的市场阶段，市场的有效性会不同，需要用特定的方法，寻找不同阶段的不同机会。
市场上的各种方法，捕捉的内容都不一样。比如巴菲特，他的风格更趋近于一级市场中VC、PE的思维；西蒙斯则是完全抛开基本面，从纯技术的角度，将全球货币的走势、衍生品等林林总总的东西作为投资标的。
从A股市场来说，当前的发展阶段需要有独特的投资方式，富国基金量化增强的定位也有市场需求存在，满足了一部分配置指数基金的需求。从运作经验看，量化增强后的收益会好于一般指数的收益，上半年超额收益有8%。总体来看，这个收益稳定在5%~10%间，是很多基金难以做到的。
超额收益从何而来
《投资者报》：我们也注意到，多家基金公司都构建了独立的量化投资团队和模型，富国基金量化投资模型的独特之处在哪里？
李笑薇：量化投资最重要的是人的思想，量化只是一个方式和工具，真正在挣钱的，是人的投资思想。
从富国量化模型的特点来看，首先是自下而上精选个股，不做仓位选择。由于这是一只指数产品，投资人买时就要买到这样的仓位，我们一直是用95%的仓位操作。
其次，严格风险控制，精细成本管理。再次，系统化的投资流程，科学化的投资管理。量化投资从开始到结束，是一个庞大复杂的工程，团队里面专门有人负责清洗、研究数据，做一系列的回撤，实现交易单。
最后还要尊重模型出来的结果。在操作过程中，主动干预非常少，人的干预更多在整个模型的设计上。
《投资者报》：你们今年近8%的超额收益是如何实现的？不同市场环境下，模型是否会有大的调整？
李笑薇：对我们来说，发现哪些因子在最近的市场更有效，并保持一定的前瞻性，是量化团队的主要工作。
比如，大家都很熟悉的估值因子，在2006年到2009年都有比较优异的表现。但是到了2010年，估值因子的作用突然发生了变化，估值并不能起到明显推动作用，我们也提前做了适当的调整。
责任心决定能否做好
《投资者报》：除了模型外，量化投资成功还取决于什么？
李笑薇：一般而言，量化投资策略是否成功取决于三大因素。一个因素是质量，重点取决于数据和研究。第一步是要保证数据的质量没有问题。对于任何一个数据源，我们基本是用一家数据商，但会用两家来互相检验，检验后的结果才进入到自己的数据库里。
研究质量的好坏，其实是工作责任和态度的问题。量化虽然有门槛，但对理工科硕士以上的人来说门槛并不高，能否做好靠的是责任心。
第二是经验和判断。我们会做大量研究、看历史业绩，但历史不代表未来。当你做了大量细致的研究，发现可能有五个因子影响，表现最好的是A，后面有BCDE，其他因子哪些权重更大？做决定要基于经验和判断。但归根到底，判断与决策要有很强的实践来做支撑。
篇2
引言
近年来，我国电力工业的发展十分迅速，在国际上的地位也日益突出。随着国民生活水平的提高和工业的发展，居民用电量和工业用电量大幅度增加，致使电力负荷严重超载，拉闸限电情况频繁出现，给我国经济的持续发展和人民的正常生活带来严重的影响，为了改善这种状况，缓和电力供需紧张的局面，国家加大了对电力行业基础建设的投资力度。
电网工程项目建设全过程管理中涉及大量的因素和环节，任何一个因素和环节处理不到位，就会对整个工程项目产生重大的影响，可能会导致项目的投资成本增加、项目工期延长、投资收益下降、账务混乱等不利后果。因此，如何在众多不确定因素中找出影响项目建设的关键因素，确保工程项目的实物和账务一致性，如期按质按量完成建设项目和建设内容，对提高建设资金的使用效率、保护电网资金安全、防范电网资产流失有着重要的意义。
一、模型研究设计
（一）模型设定
本文根据项目全寿命管理理论，结合国网浙江遂昌县供电公司的实际情况，以工程项目竣工决算的实物和财务入账的数额是否一致作为项目管理有效性的替代变量（Effecti，t），构建电网工程项目管理有效性模型，具体如下：
Effecti，t=a0+a1*Sizei，t+a2*Leveli，t+a3*Qualityi，t+a4*Processi，t+a5*Completioni，t+a6*Timei，t+a7*Longi，t+Σcategory+Σmonth+ε
其中，a0、a1、a2、a3、a4、a5、a6、a7为相关变量的系数值，ε为残差。
在模型中，以项目有效性（Effecti，t）为被解释变量，用竣工决算的实物和财务入账的数额是否一致来量化，若一致用1表示，不一致则为0。以项目规模（Sizei，t）、管理人员业务水平（Leveli，t）、管理人员素质（Qualityi，t）、项目流程清晰度（Processi，t）、项目投资完工率（Completioni，t）、各部门衔接的及时性（Timei，t）、项目工期（Longi，t）为控制变量，另外加入项目类别（category）和月度（month）两个虚拟变量，以提高面板数据分析结果的稳定性。
（二）样本选取和变量定义
1.样本选取。本经验选取遂昌县供电公司2014―2015年所有的电网工程项目为初始样本，为了保证样本之间的可行性和稳定性，按照以下原则做出筛选：第一，剔除存在缺失值的项目；第二，剔除跨年和未结转的项目。经筛选后得到样本个数为122个（数据均来源于遂昌县供电公司基建发展部项目清单）。
2.变量定义。本文运用Richardson（2006）残差度量模型对项目管理的有效性进行度量，Effecti，t作为管理有效性的替代变量，用竣工决算的实物和财务入账的数额是否一致来量化，若一致用1表示，不一致则为0。解释变量项目规模（Sizei，t）用竣工决算金额的自然对数量化，管理人员业务水平（Leveli，t）用员工从事工程项目的工作年限来量化；管理人员的素质（Qualityi，t）用文化程度来量化（1=大专及以下、2=大学本科、3=硕士研究生、4=博士研究生及以上）；项目流程清晰度（Processi，t）是逻辑判断（1=项目流程清晰，相关资料齐全、0=反之）；项目投资完工率（Completioni，t）逻辑判断用项目竣工决算金额除以项目投资计划金额来量化；各部门衔接的及时性（Timei，t）也是逻辑判断（1=及时，0=不及时）；项目工期（Longi，t）用项目跨的月度来量化；项目类别（category）有配网、技改、生产性大修、研究开发、营销专项、零购、教育培训等7个类别，设6个变量；月度（month）12个月，设11个变量。
二、模型回归
首先对面板数据的混合回归模型、固定效应模型、随机效应模型进行豪斯曼检验，选取最适合本文的模型进行回归分析。在混合回归和固定效应的检验中，F值为1.35，F检验的P值为0.0000，强烈拒绝原假设“H0：all ui=0”，即认为fe（固定效应）明显优于混合回归。在对固定效应与随机效应进行豪斯曼检验时，chi2=584.34，P值为0.0000，故强烈拒绝原假设“H0：ui与xit，zi不相关”，应该使用固定效应模型而非随机效应模型进行分析。
从下表可知，模型中对项目管理有效性的回归，项目规模的回归系数为-0.0248，但不显著，说明项目规模的大小对项目管理有效性几乎无影响。管理人员业务水平的回归系数为0.1404，但不显著，说明项目管理人员的工作年限对项目管理有效性影响也不大。管理人员素质的回归系数为0.1679，但不显著，说明管理人员的学历与项目管理有效性的关系也不大。项目流程清晰度的回归系数为0.3998，且在1%水平上显著，即项目流程清晰度与项目管理有效性呈显著正相关。说明项目流程清晰度越高，项目管理有效性越高。项目投资完工率的回归系数为0.0655，且在5%水平上显著，即项目投资完工率与项目管理有效性呈显著正相关。说明项目投资完工率越高，项目管理有效性越高。各部门衔接及时性的回归系数为0.1768，且在5%水平上显著，即各部门衔接及时性与项目管理有效性呈显著正相关。说明各部门衔接及时性越高，项目管理有效性越高。项目工期的回归系数为-0.2763，且在1%水平上显著，即项目工期与项目管理有效性呈显著负相关。说明项目工期性越长，项目管理有效性越差。
结论
本文对遂昌县供电公司工程项目管理有效性因子进行了实证研究，得出了以下的结论：第一，项目流程清晰度和各部门衔接的及时性与项目管理的有效性呈正比；第二，项目工期与项目管理的有效性呈反比；第三，项目管理人员的工作年限和学历与工程项目管理的有效性无显著关系。
参考文献：
篇3
由于量化投资在股票市场的应用范围较广，包括金融工具设计、指数增强、市场中立阿尔法模型以及套利策略等等多个方面。在反复比较深思熟虑后，周毅选择将金融工具创新作为突破口。
周毅认为，相比于其他的量化投资领域，金融工具与市场地域性特征关联度最低，因此移植性最强，成功概率就越高，同时在中国市场相对比较欠缺。所有的金融工具中，在国外使用得最广泛的就是结构化。
截至今日，银华共推出了三只指数分级基金和一只股票型分级基金，包括银华深100（首只深100分级指基）、银华中证等权重90（首只等权重分级指基）、银华中证内地资源（首只投资主题指数的分级基金）和银华消费主题（首只主动管理的主题类分级基金）。这四只分级占据目前市场上分级基金规模的绝对优势。银华深100是上市首只首日出现双溢价的分级基金，也是目前是场内规模最大的基金，约为150亿元左右；银华中证等权重90是第一个触阀值折算的分级基金，为所有分级产品的发展完善和风险控制提供了可借鉴的宝贵经验。
“市场和投资者以自己的方式证明了分级基金这种金融创新符合A股现阶段的运行特点，满足了国内投资者对杠杆和借贷收益的需求，更坚定了我们在工具型产品的研发和量化投资策略推广上的信心。”
看好中国量化投资“钱”景
不过分级基金只是整个量化投资应用中金融工具设计的一部分，其发展的背景是目前国内衍生品缺乏的现状。周毅表示：“我们想做全方位的量化投资，包含量化投资的各个领域。”
今年以来，银华的多只专户产品已经成功在A股市场上综合应用以上两项策略。据记者了解，银华专户产品中，表现最好的账户年化收益（扣除各种费率后）大幅超越同期沪深300指数。波动率仅约为沪深300波动率的1/3。尽管受现有法规和交易平台限制，在美国应用的量化策略大多数无法在A股实现，但银华在专户对冲产品上的成功尝试，证明了在国内利用量化投资方法可以获得绝对收益，而且随着各种限制的宽松化以及杠杆机制的引入，量化绝对收益产品可以拥有巨大的发展空间，中国式量化投资前景广阔。
志做国内旗舰量化团队
篇4
IT服务管理(IT Service Management，ITSM)，是一种以流程为导向，以客户为中心的方法。它通过整合IT服务与组织业务，提高组织IT服务提供和服务支持的能力和水平。通过IT服务管理，能有效解决快速发展的IT技术与日益增长的IT应用需求之间的矛盾；解决IT与业务、管理、战略之间的融合问题；最大限度地消除由于技术与管理的整合失配所导致的“IT投资黑洞”与巨大的运营风险。
根据国际IT服务管理最佳实践ITIL V3中对IT服务管理的定义，IT服务管理由IT服务提供商通过人员(People)、流程(Process)和工具(Technology)的适当组合而进行。由此可知，人员、流程和工具是进行IT服务管理的三大要素。
如何量化IT服务管理?本文将从IT服务管理的三大要素和IT服务管理目标这四个方面分别量化IT服务管理的过程和结果。
量化IT服务管理的人员
从人员方面量化IT服务管理，可以测评IT运维人员的胜任力，评估IT人员的工作量，计算IT组织的容量需求。
(1)IT运维人员胜任力测评
与传统的胜任力测评方法相同，IT运维人员胜任力测评知识、技能、职业素养和行为这四个方面。同时，结合IT运维工作的特点，选取符合IT运维工作要求的评价指标。从而，评估IT运维人员能力素质现状，用以衡量IT运维人员能力素质水平；识别IT运维人员能力素质差距，用以指导IT运维人员能力素质培养方向。
(2)IT人员工作量评估
IT人员工作的量化评估，不仅关注IT人员的绩效指标，而且从IT人员工作岗位的职责、每项工作的执行动作(RACI)和发生频率(DWMSYR)三个方面对IT人员工作内容和过程进行评估、量化。其中，岗位职责／任务用来描述IT人员工作的内容；执行动作可以明确IT人员工作的权力，包括负责(R-Responsible)、审批(A Accountable)、支持(C Consulted)、告知(I-Informed)；发生频率，则用以定义IT人员工作的活动频率，包括每天(D-Daily)、每周(W-Weekly)、每月(M-Monthly)、每季(S Seasonal)、每年(Y-Yearly)、按需(R-Required)。
(3)IT组织容量需求计算
IT组织容量需求计算公式：IT人员需求量(人)=高峰期单位时间工作总量(秒)／每位IT人员工作效率(秒／人)。
特别地，IT服务台或呼叫中心热线员的容量需求计算公式：热线员最大需求量(人)=高峰期单位时间热线工作量(秒)／单位时间每个热线员的工作效率(秒／人)。其中，热线电话主要分为咨询电话(On-Call)和远控电话(Remote)两大类，人员工作效率按80％有效利用率计算。
量化IT服务管理的流程
从流程方面量化IT服务管理，可以评估IT服务管理流程成熟度，构建IT服务管理流程及角色KPI体系。
(1)IT服务管理流程成熟度评估
参考IT服务管理最佳实践，对组织IT服务运营进行现状调研、差距分析及成熟度评估。ITIL流程成熟度共分为5个级别：初始级(Initial)、可重复级(Repeatable)、定义级(Defined)、管理级(Managed)和优化级(Optimized)。每一个级别对应一个分值范围，反映出评价对象的ITIL流程成熟度状况。
(2)IT服务管理流程及角色KPI体系构建
构建IT服务管理流程及角色的KPI体系，以企业愿景为最高目标，二级分解IT服务组织的目标，三级梳理IT服务流程及活动，四级关联流程角色及职责，最后制定人员的绩效考核制度。通过KPI指标和绩效考核制度，将企业的战略目标分解到各系统各部门各员工，最终形成以KPI指标为核心的目标责任体系。
量化IT服务管理的工具
从工具方面量化IT服务管理，可以测评IT服务管理软件工具的功能需求。
通过问卷测评的方式，帮助IT组织分别从事件管理(57个功能点)、问题管理(48个功能点)、信息安全管理(18个功能点)、接口(25个功能点)、基本应用(21个功能点)，报告(10个功能点)和产品提供商管理(38个功能点)等方面明晰对IT服务管理软件工具的需求。针对每个需求，评估商业价值，划分四个等级：强制的、非常值得要的、值得的、可选的。最后，统计分析综合建议。
在指导方法上，基于适度性、利益相关性、高质量低成本等多方面因素确定IT服务管理软件工具选型的基本原则，从商务性与技术性方面充分考虑工具选型所要遵照的选型条件。在实际工作中，基于初审、招投标、上线测试这三个阶段实施工具选型过程，最终为组织提供1T服务管理工具的选型方案，帮助组织规划、建立IT服务管理工具选型的过程体系，从而实现工具的正确选择。
量化的IT服务管理目标
从结果成效方面量化IT服务管理，可以测评IT最终用户满意度(EUS)和IT组织BSC(平衡记分卡)成熟度。
(1)IT最终用户满意度调查(EUS)
纵观国内外服务质量评价方法可知，IT服务质量=最终用户满意度(EUS)=用户感知到的质量-用户期望得到的质量。 整个EUS测评体系由EUS指标体系、EUS测评方法、EUS计算方法和EUS评价模型四大模块组成。其中，EUS指标体系的构建是整个量化过程的关键。在选择测评指标时，遵循三大原则：
代表性原则，以最终用户为中心；
系统最优原则，从整体功能出发；
可控性关则，充分考虑现有资源。
在具体量化每个指标时，通过调查最终用户对所使用的IT产品或接受的IT服 务的满意度和重要性两方面的评价，量化用户对该IT产品或服务的感知和期望，然后依照EUS计算公式测算每项IT产品或服务指标的得分，最后推导出该IT产品或服务的优势和劣势。
EUS测评以改进企业或部门IT产品或服务质量为出发点，可以用于帮助企业解决三大问题：评估IT最终用户的满意度现状，用以衡量IT服务管理水平；识别IT产品或服务的改进优先级，用以指导rr服务管理决策；建立EUS持续改进体系，用以持续改进IT服务管理活动。
(2)IT组织平衡记分卡(BSC)成熟度评估
平衡记分卡(Balanced Score Card，BSC)成熟度评估模型，将IT组织的结果因素(Results)和动力因素(Enabling Factors)相结合，通过相关人员现场或电话访谈、问卷调查和相关资料收集，评估现状并寻找根源和改进建议。
其中，结果因素从组织目标出发基于BSC的四个方面，包括员工满意度(Employee Satisfaction)、客户满意度(Customer Satisfaction)、成本／生产力(Cost/Productivity)和组织成熟度(Organization Maturity)。
动力因素从组织内部管理出发划分五个方面，包括领导力(Leadership)、战略和政策(Strategy & Policy)、人员管理(People Management)、资源(Resources)、流程和规章(Process & Procedure)。
篇5
企业量化性决策，首先是思想上的改变，我们要摆脱那种“无法量化”的思想。传统的管理思维会认为，管理是动态的，是不可控的。存在着很多变数的因素，所以无法准确量化。其实不然，首先我们要对“量化”有一个正确的理解，只有正确理解“量化”的真正含义，很多事情都会变得可以量化。并非被量化的管理行为本身无法量化，只是我们对企业的很多管理行为语言描述时模凌两可，混沌不清。更重要的我们没有真正了解管理行为的量化过程，如果熟悉了基本方法，那么很多原来认为是不可量化的管理行为，不仅可以量化，而会发现，他们早就被量化过了。
数据化经营管理模式下的量化决策，不是在于数据收集和收集的方法，比如很多企业都用了ERP系统和财务核算软件，通过这些方法企业可以收到大量数据，但是，这些数据能否作为企业决策的依据呢，答案当然不是。
因为数据化经营管理的量化决策，是企业利用数据决策的策略与方法。比如决策产品售价，企业应考虑综合销售成本，同时还要对大市场的整体波动等因素的量化才能确定，从对待不同等级的客户而言，产品价格根据客户的订货量，也要计算一个上下波动的临界点，才能保证价格系统的稳定实施。数据管理是为业务服务的，而量化是为决策而服务的。需要根据统计数据结合关联指标和总投资资源进行量化分析，量化是分层进行的；比如公司总体经营的量化、部门经营量化和不同业务单元的量化等，通过量化分析用“剥洋葱”的方式，将企业的业绩与员工的考核指标有效连接起来，实现管理层对基层有效的控制。同时基层通过考核结果，反馈管理层决策质量。换言之，量化方法就隐藏在量化目标中，一旦管理者弄清楚要量化什么以及被量化的事物为什么重要，就会发现事物显现出更多可量化的方面。这往往是我分析问题的第一步。
而回到量化的具体方法上就更加繁多了，不胜枚举。本文只能做到抛砖引玉，临界点量化管理决策是量化决策比较鲜明特点，比如成本预算今年与去年相比的临界点是多少？营销业绩增长点的临界点是多少？资金周转的临界点是多少等等都要根据数字量化进行分析，通过分析就能概算出预计利润。如果没有临界点的量化核算，企业定目标就盲目，目标定额就不准，目标分解和执行都会遇到阻力。就会影响企业的经营结果。对企业投资人来说，依据这些数据所做的决策和判断就容易出现偏差。
无论是从思想层面还是方法论方面，数据量化式的决策管理都是有效将企业战略管理和经营管理有效联系起来，避免企业靠“三拍”决策，即决策前拍脑袋、决策过程拍胸脯、决策失误拍大腿。运用量化让数据说话，就是让事实说话，让企业资源有效配置，达到高效经营、高水平增值的目的。
篇6
1公路工程的特性和关键性的环境影响因子
公路工程建设项目对环境具有一定的影响，突出在线形的带状影响上，有几十公里或百公里的长度，有几公里或几十公里的宽度。它的最大特性是具有较长的路线、涉及领域大、施工时间长、影响覆盖广；工程面积、施工期限、工人数量、施工设施等因素决定了其具体的破坏程度，由此可以得出，环境影响因子的数量众多。从上述特点的角度上可以总结公路工程建设项目存在以下几种环境影响因子：土地被路基大量占用、森林植被遭到大面积破坏、水土保持、工农业产值、人均收入等。
加强环境影响的量化，而量化环境影响的核心之处在于以合理的量化单位为基础对各种影响程度进行准确衡量，环境影响物的预期剂量应和受体的量化影响紧密结合。由此可以看到，影响因子的识别和量化在环境影响经济损益分析中属于不可忽略的重要流程。
1.1水环境评价因子。提取涉及公路建设项目的评价因子，具体是PH值、水质的酸碱度指标，在无量纲范畴内，当其值不超过6到9就属于正常情况，如果COD的数值较高，那么水体就会发生严重的污染，通常COD值在几到十几mg/L范围内是可以饮用的水。施工过程中，沥青的摊铺会影响到水体的质量。
1.2声环境评价因子。主要通过声环境评价内对声音高低进行评价的物理量分贝，将敏感点中的噪声值予以量化LAeq。
1.3大气环境影响因子。要求施工过程中与运营中的大气环境影响因子应以TSP、沥青烟以及NO2，SO2为主。这里所说的TSP指的是总悬浮颗粒物，涵盖了所有的固体微粒、液体微粒等，通过标准的大容量颗粒采样器在采样效率达到百分之百左右的滤膜上采集清晰可见的体积的颗粒物，当处于恒温恒湿状态下，对采样前后的采样膜质量进行细致检查，以此明确采集的颗粒物具体质量，然后与采样体积相除，最终获得颗粒物的总体质量。
在沥青路面施工中，经常会冒出浓浓的沥青烟。而沥青烟气内含有沥青挥发组分凝结后产生的固体微粒与液体微粒，以及具备蒸汽特性的有机物，沥青烟气中通常存在较浓的黑褐色烟尘，给人严重的刺激感。NO2，SO2主要是运营过程中车辆排放的尾气严重危害了人的身心健康，破坏了植物的生长，致使公路两旁的农作物产量不断下滑。
2.2环保措施的整体投资
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某种程度上，杠杆效应可能是吸引投资者关注分级基金的一大因素。简单来讲，杠杆效应相当于高风险份额向低风险份额借入资金，将两份额资产混合起来投资，以期获得超额收益，同时允诺低风险份额某一基准收益率。需要警惕的是，高风险份额在放大了投资收益的同时也提高了风险。最后的结果是高风险份额可能获得超额收益，也可能损失翻倍。简单来说，高风险份额向低风险份额借入资金的成本为2％，如果基金的收益率为5％，高风险份额相当于获得了额外的3％的收益，相反如果基金的收益率为-1％，高风险份额除了要承受基金的损失还需要支付2％的融资成本。
在关注分级基金特色的同时，也应关注基金的投资目标和策略等。分级基金首先是基金，其次才是其创新性。分级基金的杠杆效应是在基金收益的基础上面做设计，少了基金本身获取收益的能力，分级基金的杠杆效应也如空中楼阁，有时会起到相反的效果。
量化基金：挑战传统的基本面分析
量化基金，简单理解就是依据数量化的技术进行资产管理，有别于传统的基本面分析，主要运用数学理论和复杂的统计手段构建投资策略。自1971年富国银行发行跟踪纽约证券交易所1500只股票的指基以来，数量化技术便逐渐被人们认识，量化基金应运而生。海外量化基金的优异表现曾经一度引起了许多人的关注，这种设计思路也逐步被引入国内基金产品设计中。
量化基金有别于普通基金的运作模式，普通基金依靠基金经理做决策该买卖哪些股票，在什么时候交易，量化基金最明显的优势在于计算机模型的处理效率远高于人脑，在海量股票选择中占有绝对优势。量化基金的研究成本比主动管理型基金要低得多，成千上万只股票如果单靠分析师去研究并挑选，研究成本会很高。而量化基金主要依靠计算机模型来做决策，相对而言，研究成本会降低。多数量化基金的模型会按照基准指数的投资组合去挑选具体的行业和股票。这个流程会降低主动管理型基金经理凭主观推断和情绪化去选择某一行业或者某只股票的风险，这也是其优势之一。
由于量化基金的这些优势以及业绩上的优异表现，此类产品在国外一度被很多投资者所津津乐道。据一份研究资料表明，1981～2000年，使用量化技术的增强型指数基金普遍战胜了业绩基准。然而近年来海外量化基金失效及黑箱子现象使所有人开始重新审视量化基金的有效性和未来(失效主要是指2007年8月以来量化基金的业绩相比非量化基金普遍表现不佳；黑箱子是对某些量化基金操作方式的一种形象地描述，量化基金的模型和投资方法并不是公开的，基金经理就好像在一个黑箱子里面进行操作一样)。模型结构的相似性将直接影响模型的有效性及流动性。模型最主要的功能是通过有效识别因素寻找被低估的股票。发展之初，可能证券间的相关性不是很强，模型对识别错误定价的证券是有效的，但随着市场的发展，相关程度也不断增加，有效性可能会减弱。从模型的具体操作来看，量化模型主要是根据历史数据来构建，它吸收新信息的能力比较缓慢和迟钝。一旦外部环境发生变化或发生某些重大事件，如基本面上的变化等，其有效性可能就会受影响。
指数型QDII：另辟蹊径的QDII
篇8
平衡记分卡由美国哈佛商学院领导力开发课程教授罗伯特・卡普兰和复兴方案国际咨询企业创始人兼总裁诺顿提出，是一种以信息为基础的管理工具，分析哪些是完成企业使命的关键成功因素以及评价这些关键成功因素的项目，以促使企业完成目标。
平衡记分卡既包括财务指标又包括非财务指标，是对以财务业绩为中心的评价模式的一种充实。它主要包括财务、顾客导向、内部业务流程、学习与成长四个方面的内容。
财务指标：利用财务数据反映投资能够带来的收益水平，通过成本――收益分析进行选择。
顾客导向指标：把通过投资活动所取得的顾客认同进行量化。
内部业务过程指标：考察企业投资能够在运作效率及效果上得到的益处。
学习与成长指标：量化企业投资后获得持续成长和不断学习的价值。
下面以某企业对两个信息化投资备选方案的评价，来简要介绍该方法的应用。
方案一是中等规模投资，为了实现库存的网上管理，需引进信息处理系统和进行与之配套改造工程。该方案的投资有：仓库的改造与收、发货管理系统；信息管理中需要的计算机系统及中央数据库建设。
方案二是大规模的投资，除去方案一中的内容，还要建设公司总部、配送中心、客户之间的大规模信息网络。
如实施上述的投资，可以使公司内的信息交换、公司与外部客户间的信息沟通更加安全、及时、准确和方便。有利于加快反应速度、工作效率、提高准确性，达到提高顾客满意水平和公司收益的目的。
篇9
一、固定资产投资项目后评价的基本概念和理论基础
项目后评价一般是指项目投资完成之后所进行的评价。它通过对项目实施过程、结果及其影响进行调查研究和全面系统回顾，与项目决策时确定的目标以及技术、经济、环境、社会指标进行对比，找出差别和变化，分析原因，总结经验，汲取教训，得到启示，提出对策建议，通过信息反馈，提高企业投资决策水平和投资效益。
项目后评价应坚持独立、科学、公正的原则。项目后评价的综合评价方法是逻辑框架法。逻辑框架法是通过投入、产出、直接目的、宏观影响四个层面对项目进行分析和总结的综合评价方法。项目后评价的主要分析评价方法是对比法，即根据后评价调查得到的项目实际情况，对照项目立项时所确定的直接目标和宏观目标，以及其它指标，找出偏差和变化，分析原因，得出结论和经验教训。项目后评价调查是采集对比信息资料的主要方法，包括现场调查和问卷调查，具体见表1。
二、固定资产投资项目后评价的管理与实施
1.组建相对独立的专家评价组
在进行固定资产投资项目后评价之前，应根据项目的特征组建专家评价组。专家评价组由投资管理部门牵头组建，应包含外部独立专家，主要为咨询工程师、项目管理师、技术专家等，内部包括规划、实施单位、使用单位、财务、技术工艺、审计等人员。在条件允许的情况下，外部专家人数不低于总人数的1/2。专家评价组的主要职能是对固定资产投资项目后评价报告进行现场调查、打分、评价。
2.确定合理的固定资产投资项目后评价流程
好的业务流程是工作顺利开展的保证，固定资产投资项目后评价业务流程主要包括后评价前期准备、分项自评价报告和后评价报告草案的编制、专家评价组组建、实施专家评价，出具评价意见、后评价报告的编制与上报、后评价报告的应用等等。
3.固定资产投资项目后评价报告的内容
固定资产投资项目后评价报告主要包括4大部分，第一，项目前期和实施过程总结与评价，主要对项目的投资决策、实施准备、建设实施及项目运营情况进行总结和评价；第二，项目的绩效和影响评价，主要报告项目实施后的技术、经济效益、环境、社会效益等进行总结和评价；第三，项目目标实现程度和持续能力评价，此部分主要是对项目目标实现的总体评价，并对项目后续发展以及实现的产品（产业）核心竞争能力的评价；第四，项目的经验教训、结论和相关建议。
4.编制并实施合理的固定资产投资项目后评价指标要素和定量评估表
固定资产投资项目后评价指标打分表主要在实施专家评价过程中运用，通过量化的数据避免人为主观因素对评价的影响，确保后评价的科学性。后评价指标打分表的设计主要依据后评价的内容，确定需要打分的项点，根据项目的特征分别赋予不同的权重，采用对比法确定每个项点的评分档次。对于一般固定资产投资项目后评价指标打分表主要包括“项目目标实现和可持续能力后评价、项目过程后评价、项目经济技术后评价、项目社会效益和环境影响评价”，其权重设置为25%、40%、20%、15%。具体见表2。
5.做好重要单项投资项目的后评价
在企业固定资产投资项目后评价中，对重要单项投资项目的评价非常有意义。例如，某条生产线（工序）、单台超过300万（可根据企业规模确定该标准）的设备，这些重要单项投资项目可能在一项总体的投资项目内，也可能单独存在于年度的更新改造项目中，无论在哪项统计项目中，都必须进行及时的后评价。对于制造型企业来讲，此类单项投资主要体现在生产类设备上，可按照后评价流程由投资部门牵头评价，也可设置相应的评价指标打分表，重点是设备的使用效率，工艺技术的合理性、先进性，产品加工的质量等技术、经济评价，具体见表3。
三、固定资产投资项目后评价有效实施的保证
1.前期资料、数据准备扎实、准确
先有事实信息，后有价值判断。得出一个正确的价值判断结果，其前提条件必须是对信息的全面准确掌握，如果离开了事实信息，所作出的价值判断难免就会失之偏颇甚至得出完全相反的结论。因此在后评价过程中应特别重视前期资料、数据的准备。主要包括，与项目前期有关的项目建议书、环境影响评价报告、项目可行性研究报告以及相关的批复文件；与项目实施有关的初步设计文件、开工报告、招投标文件、合同、工程概算调整报告、监理报告、竣工验收报告及其相关的批复文件与资料；各相关部门的分项自评报告以及由投资规划部门汇总编制的自我总结评价报告；项目运营情况资料，财务报表、审计报告等。
2.评价过程重量化，要做到定性与定量相结合
管理学家詹姆斯·哈林顿说过“如果你不能测量它，你就不能管理它”。在管理系统中预测、计划、控制、报告都应该以量化的数据作为基础。固定资产投资项目后评价本身就是投资项目周期的一个重要阶段，是项目管理的重要内容，因此采用定量评估是不可缺失的内容。在投资项目后评价过程中，定量评估主要表现在，在自我总结阶段的分项报告以及总报告中该量化的，能够量化的尽力量化，除已用数据表示的销售收入、利润、投资回收期等财务指标之外，对于技术性的指标也要进行测量。在专家评价阶段杜绝只用定性分析下结论，必须应用对比法对实际效果与目标进行对比并确定分值。
3.重视重大投资项目整体后评价，但不忽略单项投资项目后评价
之前已谈到，在企业固定资产投资项目后评价中，对重要单项投资项目的评价非常有意义。重大投资项目建设周期最快也要2年左右，企业的成长本身也是有生命周期的，因此，企业不可能每年都在进行新的重大项目的投资。从频率上看，重要的单项投资出现较高，从取得的技术能力上看，重要的单项投资更加直观，从对项目管理能力的验证上看，重要的单项投资更加快捷。同时，在一项重大投资项目中，对其中的重要单项投资也是有必要进行单独评价的。这样，重大投资项目后评价和常态化的重要单项投资项目后评价相结合，企业的固定资产投资项目后评价工作才有可能做实。
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梦幻迷住，对此紧追不舍，直到
他们的注意力被一个
新的比先前那个
更有幻想力的玩意儿吸引过去。
当你通过“心理体检”，发现自己具有哪些投资心理疾病后，接下来要做的就是开始治疗了。当然，投资心理疾病的病症很多，比如上面提到的认知失谐、回避遗憾等等。我们无法一一对症下药，只能为你列出一个简单的疗程，希望能够对你有所帮助：
第一步：了解自己的心理疾病
治病的第一步是了解病因，我们在前面为你做的测试题就是为了检查病症何在。当然，这些测试还远远不够，你需要做的是在日常生活中多次反思自己做得不合理的地方，对曾经做过的投资失误进行总结，只有你真正认识到了自身存在的心理疾病，才能迈出了治疗投资心理疾病的第一步。
第二步：明确投资的目标
很多投资者忽略了投资过程中这个非常重要的步骤，大多数人根本就没有一个明确的投资目标，“我想赚更多的钱”――这显然是一个很模糊的标准，但你身边的人甚至你自己在做投资决定时可能仅考虑到这一层。
投资目标一定要制定得明确，细化到具体的时间、要实现的具体收益、希望能满足的具体需求等等。制订明确的投资目标可以带来很多好处。例如，时刻想着你的投资目标，能够帮助你着眼于投资的长期表现和大的方面，监督投资过程，判断你的行为与投资目标是否相符合。
有了一个明确而合理的投资目标，你就不会被“羊群效应”牵引而冒进投资、忽略其中的风险；你也不会因“认知失谐”而高估自己过去的投资绩效，导致接下来做出错误的判断。你也会下意识地克服“回避遗憾”和“寻求自豪”的心理，因为始终有具体的目标在警示你。
第三步：明确投资的数量化标准
明确投资的数量化标准可以使你免受情绪、谣言、传闻和其他心理疾病的影响。我们在这里不是向你推荐一个特定的投资策略，但要求你有一个明确的投资标准，这非常重要。比如你只投资市盈率低于20倍的大盘蓝筹公司股票，或者只关注年报上利润率达到一定水平的公司。当你明确了投资标准后，在决策流程中就不会轻易受到情绪的影响。
我们建议你使用数量化的标准来控制投资行为，但公司的管理水平、新产品开发等非数量化的信息也很重要。如果你按照数量化的标准圈定了一些投资品种后，接下来就要考察非数量化方面的因素。
第四步：构建投资组合，进行分散投资
合理的分散投资可以避免因单一集中投资而发生巨大的损失，以致于严重影响自己的生活，也可以帮助你通过长期持有不同类型资产而抓住稍纵即逝的机会。从投资心理学的角度看，构建合理的分散投资组合可以让你避免因“熟识性思维”造成的决策失误，也不会因为“蛇咬效应”而放弃继续持有某种有潜力的品种，浪费反弹的绝好时机。
投资者在建立投资组合时要考虑不同品种之间的相关性。大多数投资者经常把每个品种视作一个单独的心理账户，而忽略这些心里账户之间的相互关系，这就无法实现分散风险的效果。更有的投资者在建立投资组合时反倒增加了风险，比如近期在股指期货推出前大盘蓝筹股涨势很好，但也蕴含很大风险，如果把大盘蓝筹股和具有投资蓝筹概念的基金组合在一起，这显然放大了风险。一旦有政策面的风吹草动，你可能会遭受很大的损失。
第五步：控制投资环境
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三、战略环境数量化体系企业战略环境是指对当前企业经营与前途具有战略性影响的变量，它包括外部战略环境和内部战略环境。（一）外部战略环境数量化体系按照战略环境对企业的影响层级不同，外部战略环境可以分为三个层次：一般战略环境、产业战略环境和企业战略环境，它们各自的含义如下：一般战略环境：无论其产业分布如何，对所有企业都会产生影响的重大环境因素。这些因素的影响没有产业特性，它对一定范围内的所有企业都会产生影响。产业战略环境：产业战略环境是比一般战略环境更有直接影响的环境因素，它的特点是对产业内的所有企业都有影响，但对产业外的企业几乎没有影响。企业只要处于某一产业内，基本上难以避免产业环境的影响。企业战略环境：对特定企业重大影响的外部环境因素，是特定企业最直接的外部战略环境。一般来说，不同的企业会有不同的特别战略环境因素。1.一般战略环境数量化指标（1）宏观经济环境：包括GNP的变化；利率；通货膨胀率；工资／物价控制；可任意支配收入；产业结构和市场总需求状况。（2）政治环境：包括政府的稳定性；特殊经济政策；反托拉斯立法；环保立法；外贸立法；就业立法。（3）社会文化环境：包括生活方式；就业预期；保护消费者运动；结婚率；人口增长率；人口年龄分析；人口迁移；文化及亚文化。（4）技术环境：包括国家研究开发支出；科技研究重点；专利保护；新产品和新技术的商品化。2.产业环境数量化体系产业战略环境往往决定该产业的竞争方式和利润前景，对于那些毫无吸引力的产业，最好的公司也难以获得满意的利润；相反，有吸引力的产业中，弱小的公司也能获得较好的经营业绩。产业战略环境主要包括以下内容：（1）产业经济特性：市场规模；市场增长率；生产力过剩或紧缺；产业盈利水平；进入退出障碍；产品标准化程度；技术变革迅速；资本条件；垂直一体化程度；规模经济；产品革新速度。（2）产业关键成功因素：与技术相关的成功因素；与制造相关的成功因素；与分销相关的成功因素；与市场营销相关的成功因素；与技能相关的成功因素；其他成功因素。（3）产业生命周期：引入期；成长期；成熟期；衰退期。（4）产业变革驱动因素：产业长期增长率变化；产品使用方式变化；产品革新；技术创新；营销革新；厂商进入或退出；技术扩散；产业全球化；成本和效率变化；购买者偏好变化；社会关注焦点转移、生活态度和生活方式变化。3.企业战略环境（1）特定市场竞争结构：现有竞争者各自的市场占有率；潜在的加入者；代用品的威胁；购买者讨价还价能力；供应者讨价还价能力。（2）主要竞争者产业关键成功因素状况：与技术相关的关键成功因素状况；与制造相关性的关键成功因素状况；与分销相关的关键成功因素状况；与市场营销相关的关键成功因素状况；与技能相关的关键成功因素状况；其他关键成功因素状况。（3）主要竞争者核心竞争力：用指标将主要竞争者的核心竞争力反映出来，并予以跟踪。4.外部战略环境综合评价将三层次的外部环境因素进行总结，确定外部机会和挑战，并用评分的方法予以数量化评价。（二）内部战略环境数量化体系内部战略环境主要是企业内部资源，表示企业能有什么。内部战略环境数量化体系就是要用一系列的指标体系将这些资源反映出来，并予以跟踪。1.实物资源（1）生产经营场所：生产经营场所的数量、质量和状态。（2）经营设备：主要经营设备的数量、质量和状态。（3）能源：控制能源和数量、质量和状态。（4）矿产资源：控制矿产资源的数量、质量和状态。2.财务资源（1）现金流量：现金流入量、现金流出量、现金净流量。（2）再筹资能力：资产负债率、流动比率、速动比率、资本利润率。3.技术资源（1）专利技术：专利技术数量和等级。（2）非专利技术：非专利技术数量和等级。（3）科研成果：科研成果数量和质量。4.人力资源（1）全部人力资源：全部人力资源数量、全部人力资源质量结。（2）核心人力资源：核心人力资源数量、核心人力资源质量结构。5.社会资源（1）企业知名度：业内知名度；大众知名度。（2）企业美誉度：业内美誉度；大众美誉度。（3）企业重要度：行业排名名次；地区排名名次。6.内部环境综合评价将五方面的内部环境因素进行总结，确定内部优势和劣势，并用评分的方法予以数量化评价。（三）外部环境和内部环境综合评价将外部机会与挑战及内部优势和劣势综合起来，进行SWOT分析，做出环境因素的综合数量化评价。
四、战略选择数量化体系（一）公司战略选择1.公司愿景：在定性描述的基础上，以定量指标将公司愿景表现出来。2.公司目标：用数量化指标体系将公司目标体系表现出来，形成目标指标体系。3.公司产业组合：用数量化指标将各产业在公司全部产业中的地位表现出来，如营业收入比例、利润比例和资产比例等。（二）业务单元战略选择1.战略目标：用数量化指标将业务单元所选定的战略目标表现出来。2.竞争战略：将业务单元所选定的竞争战略用数量化指标表现出来。3.核心竞争力：用数量化指标将业务单元所选定的核心竞争力表现出来。（三）职能战略1.企业文化战略目标：用数量化指标将企业文化战略目标表现出来。2.企业营销战略目标：用数量化指标将企业营销战略目标表现出来。3.企业品牌战略目标：用数量化指标将企业品牌战略目标表现出来。4.企业产品战略目标：用数量化指标将企业产品战略目标表现出来。5.企业技术战略目标：用数量化指标将企业技术战略目标表现出来。6.企业物流战略目标：用数量化指标将企业物流战略目标表现出来。7.企业人力资源战略目标：用数量化指标将企业人力资源战略目标表现出来。8.企业财务战略目标：用数量化指标将企业财务战略目标表现出来。9.企业成本战略目标：用数量化指标将企业成本战略目标表现出来。
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战略管理就是将战略规划与管理机制融为一体的一种管理思想，它首先确定企业的战略规划，然后，根据企业的战略规划来建立和调整管理机制，形成以战略规划为统帅，完全支持战略规划，以战略目标的实现为主要目标的管理机制。战略规划统帅管理机制，管理机制支持战略规划。
1.战略规划：分析外部环境和内部资源及能力，确定企业总体战略、业务单元战略和职能战略。
2.战略导向治理结构设计：在战略规划的基础上，对企业的治理结构进行改造，使企业治理结构与企业战略相适应。
3.战略导向流程再造：以战略规划为统帅，构建企业的价值链，在价值链中营造企业的核心竞争力，并在此基础上进行业务流程再造。
4.战略导向组织再造：以战略规划为基础，并结合流程再造的要求，对企业的组织结构进行重新设计。
5.战略导向岗位设计：在流程再造和组织再造之后，对企业的岗位重新进行设计，根据战略规划的需要来确定各个岗位的作业内容、作业程序和作业方法。
6.业绩评价设计：在治理结构再造、流程再造、组织再造和岗位设计的基础上，设计针对每个组织和每个岗位的数量化业绩评价指标，发挥业绩评价的导向作用。
7.战略导向激励机制设计：以业绩评价体系为基础，设计以业绩为主要付酬因素的激励机制体系，使各个组织和各个岗位所得报酬与它们的贡献相一致。
二、与战略管理相配合的数量化体系的总体设计
战略管理基本架构为我们构建为之服务的数量化体系提供了基本思路。为了建立与这配合的数量化体系，我们对这一管理模式作如下调整：
1.将战略规划分解为两个部分，一是资源，也就是外部战略环境和内部战略环境；二是战略选择，包括公司战略、业务单元战略和职能战略及支持上述战略的战略投资项目。
2.将公司治理、公司组织、业务流程和岗位设计归结为内部过程，也就是将资源转化为产出的过程。
3.业绩评价反映的是各管理主体的产出，也就是各管理主体将资源通过内部过程所产生的结果。
4.激励机制就是以各管理主体的贡献为基础，以数量化业绩评价为基础的分配机制。所以，企业是通过内部过程将资源转换为产出（业绩）的机制。
根据这一模式，与战略管理模式相匹配的数量化体系包括以下五个部分：
1.战略环境数量化体系：用定量指标将各种外部资源和内部资源表现出来。
2.战略选择数量化体系：用定量指标将战略选择表现出来。
3.内部过程数量化体系：用定量指标将内部过程表现出来。
4.业绩评价数量化体系：用定量指标将各管理主体的业绩表现出来。
5.激励机制数量化体系：用定量指标将激励机制表现出来。
三、战略环境数量化体系
企业战略环境是指对当前企业经营与前途具有战略性影响的变量，它包括外部战略环境和内部战略环境。
（一）外部战略环境数量化体系
按照战略环境对企业的影响层级不同，外部战略环境可以分为三个层次：一般战略环境、产业战略环境和企业战略环境，它们各自的含义如下：
一般战略环境：无论其产业分布如何，对所有企业都会产生影响的重大环境因素。这些因素的影响没有产业特性，它对一定范围内的所有企业都会产生影响。
产业战略环境：产业战略环境是比一般战略环境更有直接影响的环境因素，它的特点是对产业内的所有企业都有影响，但对产业外的企业几乎没有影响。企业只要处于某一产业内，基本上难以避免产业环境的影响。
企业战略环境：对特定企业重大影响的外部环境因素，是特定企业最直接的外部战略环境。一般来说，不同的企业会有不同的特别战略环境因素。
1.一般战略环境数量化指标
（1）宏观经济环境：包括GNP的变化；利率；通货膨胀率；工资／物价控制；可任意支配收入；产业结构和市场总需求状况。
（2）政治环境：包括政府的稳定性；特殊经济政策；反托拉斯立法；环保立法；外贸立法；就业立法。
（3）社会文化环境：包括生活方式；就业预期；保护消费者运动；结婚率；人口增长率；人口年龄分析；人口迁移；文化及亚文化。
（4）技术环境：包括国家研究开发支出；科技研究重点；专利保护；新产品和新技术的商品化。
2.产业环境数量化体系
产业战略环境往往决定该产业的竞争方式和利润前景，对于那些毫无吸引力的产业，最好的公司也难以获得满意的利润；相反，有吸引力的产业中，弱小的公司也能获得较好的经营业绩。产业战略环境主要包括以下内容：
（1）产业经济特性：市场规模；市场增长率；生产力过剩或紧缺；产业盈利水平；进入退出障碍；产品标准化程度；技术变革迅速；资本条件；垂直一体化程度；规模经济；产品革新速度。
（2）产业关键成功因素：与技术相关的成功因素；与制造相关的成功因素；与分销相关的成功因素；与市场营销相关的成功因素；与技能相关的成功因素；其他成功因素。
（3）产业生命周期：引入期；成长期；成熟期；衰退期。
（4）产业变革驱动因素：产业长期增长率变化；产品使用方式变化；产品革新；技术创新；营销革新；厂商进入或退出；技术扩散；产业全球化；成本和效率变化；购买者偏好变化；社会关注焦点转移、生活态度和生活方式变化。
3.企业战略环境
（1）特定市场竞争结构：现有竞争者各自的市场占有率；潜在的加入者；代用品的威胁；购买者讨价还价能力；供应者讨价还价能力。
（2）主要竞争者产业关键成功因素状况：与技术相关的关键成功因素状况；与制造相关性的关键成功因素状况；与分销相关的关键成功因素状况；与市场营销相关的关键成功因素状况；与技能相关的关键成功因素状况；其他关键成功因素状况。
（3）主要竞争者核心竞争力：用指标将主要竞争者的核心竞争力反映出来，并予以跟踪。
4.外部战略环境综合评价
将三层次的外部环境因素进行总结，确定外部机会和挑战，并用评分的方法予以数量化评价。
（二）内部战略环境数量化体系
内部战略环境主要是企业内部资源，表示企业能有什么。内部战略环境数量化体系就是要用一系列的指标体系将这些资源反映出来，并予以跟踪。
1.实物资源
（1）生产经营场所：生产经营场所的数量、质量和状态。
（2）经营设备：主要经营设备的数量、质量和状态。
（3）能源：控制能源和数量、质量和状态。
（4）矿产资源：控制矿产资源的数量、质量和状态。
2.财务资源
（1）现金流量：现金流入量、现金流出量、现金净流量。
（2）再筹资能力：资产负债率、流动比率、速动比率、资本利润率。
3.技术资源
（1）专利技术：专利技术数量和等级。
（2）非专利技术：非专利技术数量和等级。
（3）科研成果：科研成果数量和质量。
4.人力资源
（1）全部人力资源：全部人力资源数量、全部人力资源质量结。
（2）核心人力资源：核心人力资源数量、核心人力资源质量结构。
5.社会资源
（1）企业知名度：业内知名度；大众知名度。
（2）企业美誉度：业内美誉度；大众美誉度。
（3）企业重要度：行业排名名次；地区排名名次。
6.内部环境综合评价
将五方面的内部环境因素进行总结，确定内部优势和劣势，并用评分的方法予以数量化评价。
（三）外部环境和内部环境综合评价
将外部机会与挑战及内部优势和劣势综合起来，进行SWOT分析，做出环境因素的综合数量化评价。
四、战略选择数量化体系
（一）公司战略选择
1.公司愿景：在定性描述的基础上，以定量指标将公司愿景表现出来。
2.公司目标：用数量化指标体系将公司目标体系表现出来，形成目标指标体系。
3.公司产业组合：用数量化指标将各产业在公司全部产业中的地位表现出来，如营业收入比例、利润比例和资产比例等。
（二）业务单元战略选择
1.战略目标：用数量化指标将业务单元所选定的战略目标表现出来。
2.竞争战略：将业务单元所选定的竞争战略用数量化指标表现出来。
3.核心竞争力：用数量化指标将业务单元所选定的核心竞争力表现出来。
（三）职能战略
1.企业文化战略目标：用数量化指标将企业文化战略目标表现出来。
2.企业营销战略目标：用数量化指标将企业营销战略目标表现出来。
3.企业品牌战略目标：用数量化指标将企业品牌战略目标表现出来。
4.企业产品战略目标：用数量化指标将企业产品战略目标表现出来。
5.企业技术战略目标：用数量化指标将企业技术战略目标表现出来。
6.企业物流战略目标：用数量化指标将企业物流战略目标表现出来。
7.企业人力资源战略目标：用数量化指标将企业人力资源战略目标表现出来。
8.企业财务战略目标：用数量化指标将企业财务战略目标表现出来。
9.企业成本战略目标：用数量化指标将企业成本战略目标表现出来。
五、内部过程数量化体系
（一）公司治理数量化体系
1.股东结构：用数量化指标将公司的产权结构表现出来。
2.经营者综合结构：用数量化指标将董事会、监事会及经理班子的专业结构、年龄结构、学历结构、职称结构、性格结构及产业资历结构表现出来。
3.董事会数量化体系：董事会结构（用数量化指标将董事会的内外部成员结构、专业结构、年龄结构、学历结构、职称结构、性格结构及产业资历结构表现出来）；董事会开会次数；董事会成员到会率；董事会表决率；董事会决策正确率；董事会提案通过率；董事会规范运作指数。
4.监事会数量化体系：监事会结构（用数量化指标将监事会的内外部成员结构、专业结构、年龄结构、学历结构、职称结构、性格结构及产业资历结构表现出来）；监事会开会次数；监事会成员到会率；监事会表决率；监事会决策正确率；监事会提案通过率；监事会规范运作指数。
5.经理班子数量化体系：经理班子结构（用数量化指标将经理班子的专业结构、年龄结构、学历结构、职称结构、性格结构及产业资历结构表现出来）；经理班子开会次数；经理班子成员到会率；经理班子决策正确率；经理班子提案通过率；经理班子规范运作指数。
（二）公司组织数量化体系
1.管理层次：组织层级；领导层级。
2.管理幅度：高层管理幅度；中层管理幅度；基层管理幅度。
3.副职配置：高层副职指数；中层副职指数；基层副职指数。
4.功能作业分解：功能分解率；作业分解率。
5.关键功能设置：关键功能指数；关键作业指数。
6.集权程度：企业整体集权指数；单位（部门）集权指数。
7.专业化程度：单位（部门）专业化指数；岗位专业化指数。
8.规范化程度：功能规范化指数；作业规范化指数。
（三）业务流程数量化体系
1.价值链
（1）价值链宽广度：企业价值链宽度（企业产业种类数量）；企业价值链长度指数（某一产业中企业价值链基本功能数与产业链基本功能数之比）。
（2）价值链成本结构：基本功能成本结构；支持功能成本结构；全价值链成本结构。
（3）价值链资产结构：基本功能资产结构；支持功能资产结构；全价值链资产结构。
（4）价值链人力资源结构：基本功能人力资源结构；支持功能人力资源结构；全价值链人力资源结构。
2.基本流程
（1）原材料储运流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（2）生产制造流程：流程中的基础数据（产品基础数据、工艺基础数据）；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量（制造质量稳定性；制造流程弹性；交货可靠性；交货速度）。
（3）产成品储运流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量（工作质量稳定性；流程弹性；交货可靠性；交货速度）。
（4）营销流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（5）服务流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
3.支持流程
（1）战略规划流程：流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（2）行政管理流程：流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（3）企业文化建设流程：流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（4）会计流程：流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（5）财务流程：流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（6）人力资源管理流程：流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（7）采购流程：流程中的基础数据；流程中的数量比决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（8）技术开发流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（9）设备管理流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（10）安全管理流程：流程中的基础数据；流程中的数量化决策模型；流程人力资源配置；流程物力资源配置；流程成本费用；流程工作数量和质量。
（四）岗位设计数量化体系
1.岗位调查分析数量化体系岗位各类工时消耗；岗位劳动强度；岗位工作环境相关数据（空气流速、噪音等级、粉尘等级、有毒物质等级、高空等级等等）；员工要求相关数据（学历、资历、身体状况等等）。
2.岗位设计数量化体系作业工时定额率；作业消耗定额率；作业标准化率；作业结果数量化率；作业信息化率；岗位丰富化指数。
3.岗位评价数量化体系在岗位评价中，将劳动业绩、劳动技能、劳动强度、劳动环境和社会心理因素一般分为五个方面22个指标。
（1）劳动技能：技术知识要求；操作复杂程度；看管设备复杂程度；产品品种与质量要求的程度；处理预防事故复杂程度。
（2）劳动业绩：质量业绩；产量业绩；看管业绩；安全业绩；消耗业绩；管理业绩。
（3）劳动强度：体力劳动强度；工时利用率；劳动姿势；劳动紧张程度；工作班制。
（4）劳动环境：粉尘危害程度；高温危害程度；辐射热危害程度；噪声危害程度；其他有害因素危害程度。
（5）社会心理因素：社会心理因素主要采用人员流向指标。人员流向属于心理因素，它是由于岗位的工作性质和地位对职工在社会心理方面产生的影响而形成人员流动的趋势。
（6）岗位系数：以每个岗位为对象，按上述五个方面22个指标分别做出评价之后，将评价结果综合起来，就是岗位系数，它既表示岗位的主要性，也表示岗位的难度和复杂性。
六、业绩评价数量化体系
（一）高层业绩评价
1.管理结果数量化：就是将企业作为一个整体的经营结果用数量化的指标体系反映出来。很显然，不同的公司战略，会有不同的要求，从而也就会产生不同的结果。所以，管理结果数量化实际上是通过企业整体预算来实现的，预算值就是整体管理结果的要求值，预算执行结果就是整体管理结果的实际值。
2.管理过程数量化：通过数量化的指标，将企业整体状况表现出来。根据企业整体管理的内容，整体管理过程指标包括总体战略管理过程指标、企来治理过程指标和组织管理过程指标。
（二）中层业绩评价
1.单位管理结果数量化：就是用数量化指标将单位的管理结果表现出来。事实上，管理结果的数量化是通过单位预算实现的，单位预算中的预算值就是管理结果的要求值，预算执行结果就是管理结果的实际值。不同的单位会有不同的管理结果指标，同一单位在不同战略指导下，也会有不同的管理结果指标。
2.单位管理过程数量化：单位管理过程数量化就是通过一些指标，将单位的管理状况表现出来，不同的单位其管理过程的组成内容不同，对这些过程进行数量化的指标也会不同。一般来说，要根据单位的战略选择，对于重要的管理过程采用数量化指标来反映，并根据这些指标进行动态监控。
（三）普通员工业绩评价
1.岗位作业结果数量化
岗位作业结果数量化，就是用一些数量化指标将各个岗位的作业结果反映出来。岗位作业结果数量化指标设计应遵循以下三条原则：
（1）数量化指标要与岗位功能相匹配：数量化指标要体现岗位功能，让指标促使岗位功能的实现，不能设置影响岗位功能发挥的数量化指标。
（2）全面考虑突出重点。对岗位业绩的评价要考虑到员工作业的各个方面，但又必须突出重点，以岗位功能确定主要数量化指标和辅助数量化指标。一般来说，每个岗位作业结果数量化指标都应该包括作业数量指标、作业质量指标和作业消耗指标三个方面，而作业数量指标和作业质量指标是主要指标，作业消耗指标是辅助指标。
（3）分类设置。由于基本作业、辅助作业的创新作业是不同性质的作业，基本作业是完成本岗位功能所必须完成的作业，这些作业的数量越多、质量越好，岗位的功能就完成越好；辅助作业是与岗位的功能相关但不是完成本岗位功能所必须的作业，辅助作业虽然不是完成本岗位功能所必须的作业，但绝不是可有可无，而是必须完成的作业；创新作业是员工对现实的一种超越。所以，对上述三类作业要分别设置数量化指标。
2.岗位作业过程数量化
岗位作业过程数量化就是以数量化指标来反映岗位作业过程。我们提出岗位作业过程要素计分的办法，即对岗位作业过程的具体内容进行计分。计分的具体办法如下：
（1）设定一个总分值，一般定为100分。
（2）根据每项作业要求的重要性，分别确定不同的分值，它们之和是设定的总分，即100分。
（3）评价人员定期按如下公式计算岗位作业过程相符程度：
C=（100-D÷T）×100%式中，C表示岗位作业过程相符程度，D表示评价期扣分总数，T表示评价期的天数。
七、激励机制数量化体系
（一）企业激励机制总体状况
薪酬总额；人均薪酬额；薪酬水平（人均薪酬在当地的排名或行业内的排名）；薪酬分配比率（薪酬总额占增值总额的比例）；薪酬弹性率（弹性薪酬额占全部薪酬额的比例）；薪酬长期率（长期薪酬额占全部薪酬额的比例）；非金钱激励人次数；非金钱激励员工比率。
（二）经营者激励数量化体系
经营者薪酬总额；经营者人均薪酬额；经营者薪酬水平（经营者人均薪酬在当地的排名或行业内的排名）；经营者薪酬比率（经营者薪酬总额占企业全部薪酬的比例）；经营者薪酬弹性率（经营者弹性薪酬额占经营者全部薪酬额的比例）；经营者薪酬长期率（经营者长期薪酬额占经营者全部薪酬额的比例）。
（三）管理者激励数量化体系
管理者薪酬总额；管理者人均薪酬额；管理者薪酬水平（管理者人均薪酬在当地的排名或行业内的排名）；管理者薪酬比率（管理者薪酬总额占企业全部薪酬的比例）；管理者薪酬弹性率（管理者弹性薪酬额占管理者全部薪酬额的比例）；管理者薪酬长期率（管理者长期薪酬额占管理者全部薪酬额的比例）；非金钱激励管理者人次数；非金钱激励管理者比率。
（四）员工激励数量化体系
普通员工薪酬总额；普通员工人均薪酬额；普通员工薪酬水平（普通员工人均薪酬在当地的排名或行业内的排名）；普通员工薪酬比率（普通员工薪酬总额占全部薪酬的比例）；普通员工薪酬弹性率（普通员工弹性薪酬额占普通员工全部薪酬额的比例）；普通员工薪酬长期率（普通员工长期薪酬额占普通员工全部薪酬额的比例）；非金钱激励普通员工人次数；非金钱激励普通员工比率。
「参考文献
1.郑石桥：论企业的战略型管理统计[J]，上海统计，2002.1
2.郑石桥：《战略管理》[M]，新疆大学出版社，2002年
篇13
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2014年12月12日
一、引言
随着资本市场不断发展与完善，目前共有二千多家上市公司在沪深两市挂牌交易。面对纷繁复杂的交易信息和多元化的投资策略，处于劣势地位的广大投资者如何在瞬息万变的股市中选择高价值的上市公司进行投资成为广大市场参与者及国内外学者研究的热点问题。作为投资价值理论的创始者，本杰明・格雷厄姆于1929年提出了基于安全边际原则的投资理念；而巴菲特对投资价值理论的成功实践则掀起了投资价值的研究热潮。
针对投资价值的分析方法，学者林斗志（2003）通过运用统计分析的方法指出我国股票市场不稳定需要进行理性投资。费斯・迈克尔（2005）则引入了层次分析法来分析上市公司在财务方面的投资价值。任福军（2005）通过引入因子分析法来研究其在证券行业投资价值评价中的有效性。张蕾（2007）则指出将层次分析法与因子分析法结合运用能更好的反映上市公司的内在价值，这有利于对投资者进行投资决策提供指导。
针对投资价值选取指标的研究，孟赞提出运用净资产收益率、每股收益、市净率、市盈率、产权比率这五个关键财务指标来反映公司的价值，以达到为投资者提供投资决策的目的。刘强、赵振全（2004）则进一步扩展指标，通过建立全面反映上市公司股票投资价值的指标体系对股票的相对投资价值进行分析。
投资价值分析还应结合行业的适用性来研究，李立辉（2002）通过对各行业的投资价值进行研究，得出各行业投资价值的综合评估排序，并指出不同行业的投资价值不同。随后，孙美、刘亚萍（2008）明确指出应区分不同行业来分析上市公司的投资价值才更具可比性。
总的来说，国内外关于上市公司投资价值的研究较为广泛，许多学者在分析需区分行业进行研究方面达成一致，但大都集中在财务层面进行研究，并且研究方法存在一定的主观性。
基于此，本文将投影寻踪模型引入上市公司内在价值的量化评价领域克服了评价中存在的主观性问题，并构建基于BSC的财务层面、顾客层面、内部流程层面及学习与成长层面的综合指标体系，同时剔除了不同行业评价指标的偏差性，本文选择信息技术行业为研究对象进行投资价值的实证研究。
二、研究设计
（一）运用投影寻踪进行优序排列。投影寻踪是一种被用来分析和处理高维度数据的有效方法。Kruscal首先使用投影寻踪将高维度数据经过某种组合后投影到低维空间上，并通过一系列计算，极大化反映数据聚类程度的指标，从而得到反映高维数据结构特征的最优投影。相比传统的方法，投影寻踪分析法对数据的特征或结构没有任何条件的限制，而且能够直接观察数据的优点，并能够有效地排除专家判断的主观性，有利于提高综合评价的可靠性与准确性。因此，本文运用投影寻踪模型来计算代表上市公司内在价值的综合得分并进行排名。
（二）评价指标的选取。本文考虑信息技术行业的独有特征，根据平衡积分卡的原则来构建指标进行实证研究从而量化上市公司的内在价值。
1、财务层面指标的选取。从反映信息技术行业上市公司内在价值的角度出发，选取公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力来反映其内在价值在财务层面的体现。其中，选取销售净利率、净资产收益率作为反映盈利能力的指标；发展能力指标则选取总资产增长率；流动资产周转率则反映上市公司运营能力；最后，选取流动比率反映公司的偿债能力。
2、顾客层面指标的选取。顾客的满意程度对企业来说具有重大的意义，企业在顾客层面的指标则以新增顾客获得率和顾客保持率为代表。
3、内部流程层面指标的选取。内部流程层面则选取销售费用率来代表企业内部对销售的重视程度，此外选择R&D投入回报率及R&D占比来反映企业内部流程中对研发的重视，最后选择存货周占率来观察企业内部存货的积压程度、内部的周转情况。
4、学习与成长层面指标的选取。信息技术行业需要不断改进现有产品和程序，引入新产品，才能适应激烈的市场竞争。公司学习和成长的能力是与公司价值直接相连的，只有加强学习与成长能力企业才能创造更多的价值。因此，要调动员工的创造力实现企业的目标企业必须重视员工的学习与成长。本文选取员工平均生产能力、本科及以上人员占比、技术人员占比及员工股票期权占比来反映企业内部员工的能力、员工质量、信息系统能力及员工保留保持率。
（三）内在价值评价指标体系。（表1）
三、实证分析
（一）样本选取与来源。本文以沪市A股信息技术行业上市公司作为研究对象，样本选取的主要约束条件有：2013年上市；目前状态为正常上市；财务及非财务数据资料完善。最终获得33家信息技术行业的上市公司。数据源于国泰安数据库和上市公司年报。
（二）模型解析。运用投影寻踪模型来量化上市公司内在价值，通过计算得出最佳投影方向：a*=（0.2134，0.0420，0.0565，
0.3094，0.0650，0.3133，0.3122，0.3227，0.0332，0.3746，0.2807，0.1541，0.1561，0.3586，0.3909）。根据投影寻踪模型计算出的最佳投影方向结果，可以得到各个二级指标对上市公司内在价值评价结果的贡献率。（图1）
由图1可知，二级指标对上市公司内在价值的影响程度从大到小依次如下：授予员工股票期权占比、R&D占比、技术人员占比、销售费用率、新增客户获得率、客户保持率、现金比率、存货周转率、销售净利率、本科及以上人员占比、员工平均生产能力、总资产增长率、流动资产周转率、净资产收益率、R&D投入回报率。
根据图1所得的二级指标贡献率，进一步计算得到一级指标的贡献率，如图2所示。（图2）
由图2可知，一级指标对上市公司内在价值贡献率大排序依次为：内部流程层面>学习与成长层面>财务层面>顾客层面。因此，企业不应该像过去一样只注重财务绩效，企业应该关注更多的非财务层面的影响因素，加强企业内部的流程建设，同时注重企业自身的创新与学习以给企业注入源源不断地活力。此外，企业在顾客层面应该加强管理。
根据a值，进一步求得不同密度下综合评价投影值z10*（j）=（0.6500，0.6103，0.4256，0.8659，0.8650，0.7863，0.8523，0.9449，
0.8517，1.1229，1.0526，1.2330，0.7808，0.6494，0.9795，0.8977，0.5382，0.9997，1.2983，0.9885，0.9974，0.3568，1.0108，0.7008，0.9769，0.5764，0.5656，0.8278，0.5805，0.9787，1.5000，0.6152，1.6796）。根据投影值的大小，可得出33个样本的排名，即信息技术行业上市公司内在价值综合排名情况，如图3和表2所示。（图3、表2）
四、结论
本文通过对信息技术行业上市公司的内在价值进行研究得出如下结论：采用平衡计分卡比采用单一的财务层面的指标具有更高的解释能力，通过平衡计分卡来分析上市公司的内在价值有助于了解企业价值创造的来源；平衡计分卡四个层面对企业价值都有显著的影响力，不可偏废；将投影寻踪模型应用于上市公司内在价值评价领域，克服了传统方法数据分辨精度不高和评价结果离散性不强的困难，从而使得到的上市公司内在价值排名结果更为客观准确；运用投影寻踪得出的各一级指标贡献率可知内部流程层面、学习与成长层面是信息技术行业上市公司内在价值的主要影响因素，投资者在进行投资时应着重考虑这些方面。
主要参考文献：
[1]玛丽・巴菲特，戴维・克拉克等.巴菲特教你读财报[M].北京：中信出版社，2009.
[2]林斗志.价值投资在我国股市表现的实证分析[J].财经科学，2003增刊.
