引论：我们为您整理了13篇项目股权投资价值分析范文，供您借鉴以丰富您的创作。它们是您写作时的宝贵资源，期望它们能够激发您的创作灵感，让您的文章更具深度。
篇1
一、成本法转为权益法的分析
（一）股权处置日投资单位中的个别报表处理
第一，在会计核算工作构建的过程中，当处理了部分股权之后， 相关人员需要按照剩余的持股比例以及被投资单位的净资产公允价值内容的乘积分析，从而保证股权主体的合理确定。如果在股权报表价格分析中，发现了持股比例小于被投资单位净资产公允价值，也就不需要对剩余的和长期股权进行成本的调整；反之，如果发现了持股比例大于被投资单位净资产公允价值，就应该按照特定的价值比例进行差额投资项目的调整，从而实现投资报表的稳定处理。第二，对于被投资单位而言，在被投资单位的项目控制阶段，需要对净资产的公允价值进行变化内容的分析，全面认识到投资项目单位的价值内容。如果在权益项目比重分析的过程中，资金变动现象的出现主要是由于投资单位在比例问题分析的过程中，进行资本公积账面价值的调整[1]。
（二）股权处置日投资单位的合并报表处理
在长期股权投资项目的后续工作处理中，剩余的股权资本应该按照日处理进行价值项目的计量，当发现公允价值及账面价值发生差异的现象，就应该进行当期合并财务报表的留存收益。而且，在编制会计内容记录的过程中，需要借助长期性的股权投资价值，稳定确立公允价值，同时，对于贷记长期股权投资内容――账面价值内容而言，当两者呈现差异问题时，应该按照净利润的项目处置进行收益的分析。同时，在处理当期期初到处置日之间的会计账务时，应该在原有项目投资及股东权益抵消的基础上，进行会计编著工作的合理确定，从而 为股权处置的日投资单位的报表合并提供稳定支持[2]。
二、权益法转为成本法的分析
（一）控制企业合并类型的项目处理
第一，在个别报表控制及行程的过程中，应该在同一种控制状态下，进行企业合并投资成本的调整，对于长期股权投资入账的价值而言，其项目内容的设计应该被投资单位的所有价值进行项目比例的计算，并使持股权比例的计算现有稳定的股权份额。同时，在对长期股权投资入账机制及原本权益分析的过程中，应该积极提高资本公积，从而实现留存收益项目控制的稳定性。第二，进行日合并报表中项目控制的统一处理。首先，在合并日合并投资产负债问题编制分析的过程中，需要对合并前的子公司构建科学化的收益项目内容，而且也应该在此基础上，完成项目资本的有效转移，在合并报表确定中，也应该将母公司的股份，按照特定的比例进行子公司权益及账面份额的余额抵消。第三，在同一控制状态下的企业合并工作而言，需要将子公司负债的问题进行负债务问题的综合分析，实现资金控偶孩子的稳定性及合理性。在问题分析的过程中，通过对资产负债表中母公司报表内容的分析，应对不存在的内容进行公司长期股权项目的投资，实现公司纳入比较资产债务的资本抵消。
（二）合并日合并利润表的内容编制
对于合并日而言，在编制表设计的过程中，需要将母公司及子公司当年年初的合并内容进行利润表的分析，从而也可以在此基础上进行个别现金流量表的纳入及合并，因此，在现阶段流量表确定的基础上，应该对个别报表中的控制因素进行项目的后处理。对于个别报表中的控制机制而言，如果在资源控制之后形成了非同一控制状态下的企业合并，需要在增加新投资成本的基础上，进行资源因素的有效控制，同时也会在此基础上对子公司长期取关投资的账面价值进行综合性的分析。与此同时，在合并日合并利润表编制的过程中，购买日合并报表应该实现资源控制的合并处理。因此，在整个过程中应该做到以下几点内容：第一，在原权益资源控制的过程中，应该设计长期性的股权投资账面价值，并在此基础上进行公允价值之间的差额分析，并在购买日合并报表确定的基础上，进行差额投资收益项目的稳定设计。第二，在购买日原投资公允价值新增投资公允价值分析的过程中，应该将其作为公允价值份额比例的系统性比较，从而保证合并表中损益金额设计的稳定性[3]。
三、结束语
总而言之，伴随长期股权投资准则的修订分析，准则项目的核算范围逐渐缩小，导致股权投资账务发生了系统性的转变。而且，在这种企业持股比例增减问题及核算项目分析的基础上，应该进行投资产业的合理确定，有效分析股权投资后续计量方法的变更因素，减少项目混淆对会计核算造成制约，从而为企业项目核算制度优化提供稳定支持，实现会计核算工作中长期股权投资后续计算方法的合理提升。
参考文献：
[1]柴才.长期股权投资后续计量方法转换及合并报表处理[J].财会月刊，2013，21：22-25.
篇2
期权理论产生于本世纪70年代，在此之前，人们对于评价企业所持有的选择权，即经营灵活性的价值，几乎无能为力，一般仅在进行企业投资评价时从定性的角度加以调整。随着Black和Scholes（1973）的开创性工作，理论界和实业界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，开创了一项新的研究领域——实物期权，从而为具有经营灵活性的企业准确地进行价值评估提供一种全新的解决方案。Trigeorgis（1991）提出企业扩展的战略投资价值（ENPV）包含现金流折现价值（NPV）和期权衡量的灵活性价值(OptionValue)两种方法：
ENPV=NPV（股权自由现金流价值）+OptionValue（灵活性价值）（1）
二、二叉树期权定价模型
Cox、Ross、Rubinstein（1979）用复制组合和风险中性的方法，推导出二叉树期权定价模型。二叉树模型根据基础资产价值的波动情况，确定基础资产价值在单位时间上升、下降的幅度，建立相应的基础资产价值变化树形图，最后通过树图倒推，计算期权的价值。
二叉树模型可以通过设定单位时间的长度来调节其计算的精确程度，单位时间越短，计算的精确度越高。
三、公司背景、假设和变量设置
1994年3月，香港长江实业电信在欧洲建立品牌子公司，Orange，提供数字个人通讯网络和移动通讯服务，享有移动电话和固定电话两者相结合的优势。1996年，该公司先后在伦敦股票交易所、巴黎股票交易所和美国NASDAQ上市。
1、公司的转让历史
1999年11月，李嘉诚把其所持orange公司44.8％股份卖给MannesmannAG，包含MannesmannAG交换股份在内的交易价格为1,130亿港元（按照7.8港元/1美元的汇率计算，折合为144.87亿美元），同时长江实业集团持有MannesmannAG10.2％的股份，成为MannesmannAG的第一大股东。2000年，Vodafone公司兼并了MannesmannAG公司，但是由于触犯《反托拉斯法案》，不得不卖出Orange公司。现在，法国电信拥有Orange公司85％的股权，另15％的股权于2001年2月13号同时在伦敦股票交易所和EuroNextParis公开上市。当时，Orange公司已拥有英国的3G牌照，可以为移动手机用户提供更高技术的数据和互联网服务。法国电信希望以此为先导，收购欧洲大陆其他国家的3G牌照，以便和对手更有效的竞争。至今，Orange已经拥有英国、法国、挪威、德国、澳大利亚、瑞士、瑞典、普鲁士、比利时、德国、卢森堡等国的3G牌照，成为世界主要的电信服务提供商之一。
毫无疑问，Orange公司拥有稳定的客户、巨大的市场和未来成长空间，赋予其所有者在未来扩张、收缩和放弃对该领域的经营的权利。其企业价值中含有的主要期权包括：未来扩张业务的期权、减少业务的收缩期权和推出该领域的放弃期权。下文只考虑Orange公司所含有的其中最为重要的两种期权：简单扩张期权和放弃期权。并结合现金流折现模型，估计Orange公司的价值。
2、基本假设
为了计算公司股权自由现金流和期权价值，假定公司遵循以下假设：
首先，假设Orange公司扩张的规模经济效益不变。由于通讯数据和互联网服务的市场成长很快，假使Orange公司扩张一倍，它所面临的上游产品供给和市场需求也会同步增长，对各项费用、成本、折旧按扩张比例同比增长。
其次，因为Orange公司有良好的信誉和品牌，假设非股权方式的融资额度可以无限增长，Orange公司每年以负债融资来抵消资本性支出和营运资本追加额。债务利息按照1996-1998年的平均增长水平增长，增长率为41.46%；债务本金偿还增长率约略为100％。
第三，鉴于Orange公司是新建高科技企业，市场前景广阔，而且已经有很好的品牌和发展基础，因此预计该公司未来5年内保持高速增长，从第6年开始稳定增长。根据该公司会计报表，1994-1998年的五年平均销售递增幅度约为58％，设定这一增长幅度为未来5年（1999-2003）的增长幅度。在稳定增长阶段的增长率为每年3%，基本上是和欧洲国民收入同步增长。
第四，由于Orange公司是跨国企业，其在不同国家的分支机构的所得税率不同，需要估计其税收的真实负担率。根据Orange公司1999-2001年的合并会计报表，三年的平均税收负担为23.2%，假设这一税率为未来税收负担率，并且从1999年开始公司需要真实交纳税收。
3、变量设置
针对实物期权定价过程中涉及的各个参数，下文是对参数设置的主要假设和计算方法。
（1）投资成本。投资成本是扩大公司规模时投入的资金。根据Orange公司1998年的资产负债表，公司的股权投资数为$894,900,000，这是Orange公司所含扩张（一倍）期权的执行价格。
（2）回收价值。回收价值是当公司所有者放弃公司的股权的时候得到的价值。不妨设公司的回收价值就是公司的初始投资额，按照1998年公司资产负债表，公司的股权投资额为$894,900,000。
（3）公司股权价值的不确定性。选取Orange公司2002年全年股票交易数据计算公司股价的波动率，并以此代表公司价值的波动性。如果观察股票价格的时间间隔固定，可以用样本标准差公式计算股票价格的波动率。
在此，假设Orange公司股票的32个交易日在一年内是等间隔分布的，按照以交易天数计算波动率的原则，一年的交易天数为252天。
则可以计算出该公司股票价格的年年波动率为0.5445。
（4）决策可延迟的时间。假设决策可以延迟的时间为8年，也就是期权的行权期有8年；并且Orange公司所含有的期权都为美式期权。
（5）无风险利率。文中采用1999年英国七年期政府债券月平均利率，为：5.743%。
四、公司的股权自由现金流价值
公司股权价值由两部分组成：一是超常增长时期中每年FCFE的现值，二是超常增长时期结束时期末价值的现值。即：股权资本价值＝高速增长阶段FCFE的现值＋期末价值的现值。公式表示如下：
其中：FCFEt是第t年的股权自由现金流（FreeCashFlowofEquity）；
Pn是高速增长阶段期末的公司股权价值：
Gn是第二阶段稳定增长阶段的增长率，则gn＝3%；rn是稳定增长阶段内股权投资者的要求收益率；
t是预期股权收益率，根据CAPM模型：
β是公司的β系数，其中μi，μm分别表示两个交易日间的Orange公司的股票收益率和市场指数收益率，rm是市场收益率。
β根据Orange公司股价和与之对应交易日的英国金融时报100指数（FTSEINDEX）计算可得β＝1.7421。根据FTSEINDEX1998年的数据，在1998年的收益率为。计算可得rm＝13.27%。同时假设在稳定增长阶段内股权投资者要求的收益率等于Orange公司的预期股权收益率，即r＝r＝18.856%。
综上所述，计算Orange公司股权现值的参数和结果如下表所示：
计算可得，公司的股权自由现金流的现值为$22,504,009,000。
五、期权价值分析
本文将计算Orange公司所含的两种期权的价值：扩张一倍的期权价值和放弃股权的期权价值。
根据前面的变量假设和现金流分析，实物期权定价所用的各参数值如下：
如果不考虑其他市场、政策等因素意外变动的影响，仅仅涉及Orange公司在股权转让前所承担的风险，采用二叉树分析模型，Orange公司所含的期权价值：扩张（一倍）期权价值为$22,217,712,000，放弃期权价值为$4,368,000。所以，Orange公司所含的扩张（一倍）期权和放弃期权的总价值为：$22,222,080,000。
六、结论
根据传统的现金流折现法，公司股权现金流得折现值为$22,504,009,000，长江实业集团转让的Orange公司股权的44.8%，折合为$10,081,796,032，小于长江实业集团股权转让的交易价格144.87亿美元。
按照公式，Orange公司股权的价值等于公司股权自由现金流折现值和公司所含期权价值之和，总计为$44,726,089,000，则Orange公司的44.8%的股权价值为$20,073,287,872，大于长江实业集团股权转让的实际交易价格。
可见，在该股权转让交易的定价，不仅考虑到该公司的实际现值，而且在一定程度上考虑到该公司未来的增长机会和发展空间。而这种增长的灵活性所带来的价值，在传统的现金流折现模型中不能体现出来，只有结合实物期权方法才能给出合理的定价。
参考文献：
篇3
1.基金投资的基本内涵
1.1 投资基金的概念
“投资基金”只是一种俗称，在各国的法律文本及文献中都不用这个词。这是因为，“投资基金”并不是如“福利基金”之类的“资金集合体”，而是特指由两个以上的多数投资者通过集合出资而形成的“集合投资计划”。当“集合投资计划”是以公司形式设立时，它便是投资公司，当“集合投资计划”是以信托形式设立时，它便是投资信托，所以美国关于“投资基金”的法律是《投资公司法》，日韩等国关于“投资基金”的法律是《投资信托法》。我们一般所说的投资基金，是指由多数投资者出资的，委托专业机构进行运作，收益共享、风险共担的集合投资[2]。
1.2 投资基金的分类
投资基金内容十分丰富，从投资对象来看还是分为两大类比较合理，就是证券投资基金和股权投资基金，后者主要投资于产业领域中未上市企业、基础设施项目等，所以在我国习惯称之为产业投资基金。其中，投资于未上市创业企业的，称为创业投资基金，或称风险投资基金。
从金融资产规模统计数据来看，基金是金融发达国家中主要的金融资产形态。作为一种金融工具，基金有着独特的价值。在金融学者眼里，投资基金被看作是经济史上自货币、股份制之后的人类又一伟大金融创新。在制度上，基金处处留下了股份制的痕迹，但其许多方面又有适应金融投资特点的创造性发挥，能够在金融领域升华性地实践股份制。开放式基金突破了股份制企业不可直接赎回的缺陷，对于单个投资人而言，基金可以通过交易和赎回来退出投资，解决了投资一般股份制公司的流动性问题。国内主流的分类观点认为，产业投资基金中除风险投资基金、企业重组基金外，还包括基础设施投资基金，所以也有学者认为称其为实体投资基金更为合理。
综上所述，证券投资基金将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者，这与股票、债券、定期存款、外汇等投资工具一样，证券投资基金也为投资者提供了一种投资渠道。
2.基金的投资价值分析
开放式基金包括一般开放式基金和特殊的开放式基金。特殊的开放式基金就是LOF,英文全称是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金[3]。
2.1 基金投资价值分析的二个基本指标
投资人在对基金进行投资选择时，对基金的投资价值分析至关重要的，以判断该基金是否值得投资。一般对开放式基金的投资价值进行分析，可以利用以下两个指标：
(1)单位基金净资产值
该指标反映某一时点上每一基金单位的实际价值，是开放式基金申购、赎回价格的依据所在。其计算公式为：
单位净值=基金净资产值/基金单位总份额
(2)基金净资产值波动系数
该指标是以一定期间内基金净值的最高金额与最低金额之差除以基金净值的最低金额，即：
净值波动系数=(一定期间内最高净值－最低净值)/最低净值
它以净值波动幅度来评价开放式基金的投资风险，系数越大，表明基金的经营状况越不稳定，投资风险越高。
2.2 开放式基金的成长性分析
成长性分析是对开放式基金的发展速度、内在潜力和未来前景进行评判，主要分析指标包括：
(1)资本保值增值率
它是基金资产净值期末总额与期初总额的比值，即：
资本保值增值率=期末净值总额/期初净值总额
一般说来，如果该比值大于1，说明基金资产净值增加，成长性较好；否则，则意味着净值遭受损失。
(2)本期基金净值增长率
它是本期基金资产净值变动值与期初净值之比，其计算公式为：
本期增长率=(基金资产期末净值－期初净值)/期初净值
3.提高我国基金投资选股择时能力的建议
开放式基金将成为我国基金业的主流，这是毫无疑问的。开放式基金的发展固然可以促进证券市场的进一步成熟，但开放式基金自身的发展也需要一个较为健康、完善的证券市场作为前提和依托。要大力发展开放式基金，以下几个措施则是必要而且紧迫的[4]。
3.1 构建科学、合理的基金评级体系
在成熟的证券市场上，投资者、中介服务机构和基金管理公司是一个完整的市场链。一个科学、合理、客观、公正的基金评价体系可以为投资人的投资决策提供及时和有效的信息，减少投资人的决策失误和决策过程中的信息搜寻成本，使更多的资金流入业绩优良的基金，形成对管理人良性的外部激励约束机制。当前，基金业内人士对于建立基金评价体系的必要性和重要性已经形成了广泛的共识，不少机构开始尝试推出基金评价体系。而一个评价体系要为市场广泛接受，必须遵循以下几个原则。首先，基金评价机构要能够保证独立性、公正性、客观性，否则无法获得市场的公信力。其次，基金评价机构所采用的评价和分析方法必须科学、合理，而且公开、透明，不能有多重标准。另外，构建基金评价体系需要借鉴国际经验，同时也要研究我国市场的实际情况，要充分考虑到我国证券市场的交易制度、统计方法、会计制度和国际市场都存在一定差异的特点，使基金评价真正发挥应有作用。
3.2 尽快发展金融衍生工具，以利于规避系统性风险
多元化的投资组合能够降低或消除非系统性风险，却不能降低系统性风险。现货市场的系统性风险只能通过期货、期权等期货市场的套期保值机制来加以防范。我国当前还没有能够防范系统性风险的金融衍生工具和金融期货市场，因此，应尽快建立全国统一的股票指数，推出股票指数期货，提高基金管理人防范和化解系统性风险的能力。
3.3 完善法律体系
开放式基金的组织形式有公司型和契约型，其相应法律规范的摹础应分别是《公司法》和《信托法》。我国的开放式基金都是契约型，而规范契约型基金的《信托法》却仍是空白，这对规范和监管契约型开放式基金行为显然是不利的，而且由于缺乏相应的法律保障，契约型开放式基金的壮大发展必然受到制约。目前，我国规范和监督开放式基金的只是部门的行政法规，即《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点》，层次还比较低，其效力和权威性毕竟不如法律。
4.结论
通过研究，我们发现我国基金业整体具有较为显著的选股能力，这种选股能力是基金超额业绩的主要源泉。而且样本数据越多，考察时间越长，基金的选股能力越为显著。
参考文献：
[1]盛军锋.开放式基金协调发展研究[M].北京:经济科学出版社,2006.
篇4
回过头来看，“5・30”前是题材股、垃圾股的天下，但这些股票并不具有较高的投资价值，一旦失去资金的支持，下跌在所难免。即便是在“5・30”后，这些股票虽经过调整，但仍然不具有较高的投资价值，选择“割肉”并不是一个坏决定。
题材股概念股应该回避
虽然国内股市还带有非常明显的政策市的痕迹，但市场的走势更多地还是要服从于股市的投资价值。“5・30”后，大盘能够继续大幅度上扬，很重要的一个原因是大盘蓝筹股的成长性好、投资价值高。体现在股价上就是指数权重股大幅度飙升，拉动指数快速向上。
在经历了几个月的“大象齐舞”后，大盘股的估值不再有吸引力，特别是中国石油高开低走的走势，对指数的杀伤力不小，加上扩容的压力，股市出现调整也在情理之中。但不可否认的是，中国经济的发展动力依然强劲，上市公司的利润增长仍然超出多数分析师的预期，牛市的基础依然牢固。在这种情况下，选择有投资价值的股票就显得格外重要。也许，半年后我们又会看到指数创新高，但还是会有相当多的股票价格难以恢复到前期的高点。在所有股票中，我们特别需要注意题材股，这些股票借着题材的炒作可以一飞冲天，而一旦题材不落实，股价也可能一泻千里。如一些资产注入概念股，一旦注资行动迟迟没有进展或方案没有达到预期，都可能引发爆跌。近期，一些长期停牌的股票复牌后，不涨反跌就是很好的例子。这些下跌股票很难在短时间内有所表现，“割肉”换股才能避免更大的损失。
远离高PEG公司
如果说“5・30”前的个股行情还属于“小学”阶段，那么此后就开始进入了“中学”阶段，个股从彼此之间“半斤八两”逐步发展到“两极分化”，和学生成绩变化的轨迹如出一辙。一些估值过高、增长又无法维系的股票，在经历了一轮大跌后可能仍难以翻身。
这类公司有个特点，就是PEG指标非常“离谱”。首先介绍一下什么是PEG指标，就是市盈率/公司的增长率。我们知道，市盈率指标是股价/每股收益，这是用来衡量股票相对价值的普遍方法。一般来说，市盈率比较高说明市场对这一股票未来的成长性比较看好。但因为市盈率本身并不反映股票未来增长的情况，所以就引入了PEG这一概念。简单地说，PEG就是为了衡量不同公司未来的盈利增长而对市盈率所作的调整。
一般来说，PEG水平在1左右，说明股票的估值相当；如果小于1，则说明股票可能被低估；如果PEG远远超过1，就说明股票在计算了其未来的增长后仍然被高估。也就是说，如果预期一个公司的增长率保持在30％左右，那么较为合理的市盈率就是30倍。而60倍市盈率所支撑的增长率是近60％，如果60倍市盈率所对应的增长率只有20％，那么这只股票毫无疑问仍然是高估的，即使其股价已经跌去了一半，未来再跌一半也是正常的。
今年上市公司的业绩增长有一个特点，就是增速在下降。今年前三季度的利润增长率肯定要高于全年，明年的增长率也很难超过今年，如果我们用前三季度的增长率作为预期增长率，显然有高估的嫌疑。即便如此，我们仍可以发现一批股价高得离谱的股票，如丰原药业，PEG高达1803倍，其市盈率也高达154倍。
丰原药业的股价只有6.4元，算是低价股。这只股票最大的看点在于其持有安徽商业银行的股权3495万股，在近期可比的交易中，徽商行股权已经涨到了5元/股。坊间消息称，徽商行上市已经剑在弦上，对此徽商行也曾作出明确表态。可以想象的是，如果徽商行成功上市，将为丰原药业带来一笔丰厚的收入。
但问题是，这一预期早已被计算人股价了。丰原药业的三季报表明，三季度公司亏损676万元，前三季度累计净利润为806万元，与去年同期基本持平，每股收益为0.031元。在这种情况下，154倍的市盈率意味着公司盈利增长率要达到154％才是合理的。也就是说，公司的未来盈利，主要依赖股权投资收入而已。这样的公司，在震荡的市场中，往往风险是最高的。
再以久联发展为例。这只股票的市盈率55倍，不算高得离谱，但其PEG却高达338％。这家公司是国内规模最大、产品品种最垒的民爆企业之一，公司的产品产量、销售收入、利润等5项主要经济指标连续4年在400多家企业中名列第一，是民爆行业的龙头企业。
不过这个行业中企业众多，同时小而教，地区壁垒也高，企业的业务发展并不容易。按照目前55倍的市盈率来看，公司的利润增长率要达到55％，似乎难度较高。今年前三季度，其净利润同比增长仅0.16％。即使把未来的募资项目都计算在内，55％的增长率从短期，看也难以达到。此前这只股票的价格一度高达21.69元，对应的市盈率为94倍，PEG更高达587倍，这样的估值，股价怎么可能不下跌?
减磅周期性行业
周期性行业股票在此前一轮上涨中表现神勇，比如有色金属、采掘、煤炭等。这些行业有其各自的周期。和一般的非周期性行业完全不同。有些投资者会认为，股票曾经上涨到50元，现在跌至30元都不到，因而只要假以时日一定能再回到50元。但在周期性行业股票身上，这种想法是不成立的。有些时候，这只股票可能10年内都不可能再回到原来的高位。
篇5
当前,四川农业科技成果转化资金来源渠道主要有国家财政拨款、农转主体自筹、银行贷款和政府配套资金,初步形成了以政府资金为引导、单位自筹为主体、金融资本为补充的多元化投入体系。据四川省科技厅统计, 2006年农业科技成果转化项目总共落实资金7457.4万元,其中国家转化资金1516万元,占资金总额的20.33%;单位自筹4706万元,占资金总额的63.11%;银行贷款180万元,占资金总额的2.41%;政府配套资金20万元,占资金总额的0.27%;其他资金1035.4万元,占资金总额的13.88%。由此可以看出,金融资本无论是投入总量,还是在整个资金投入体系中的占比,都十分的小,金融对四川农业科技成果转化的支持作用严重不足。•94•具体而言,四川省农业科技成果转化金融支持主要存在以下几个方面的问题。
1.银行信贷支持力度不够
首先,提供短期信贷支持的金融机构只有农发行、农业银行、农商银行和农村合作银行,而提供中长期信贷支持的则只有农发行,农业科技成果转化所需的中长期资金很难得到满足。其次,商业性银行大量从农村金融市场退出,对农业科技贷款热情不高,即使有少量的短期贷款,也大多是政府居中安排或者贷款者本人与银行有着良好的关系,纯粹的农业科技贷款很少。最后,即使作为农业科技成果转化金融支持主力军的农发行,也由于农业科技贷款属于商业性贷款,风险大,加之农发行内部缺乏相应激励机制,因而农发行信贷人员对发放农业科技贷款的积极性不高。同时,农发行为了应对市场风险,设置了相当高的门槛,要求农转主体有不低于20%的资本金和经济实力较强的其他企业法人提供担保,这就严重阻碍了中小企业进行农业科技成果转化和推广。
2.资本市场没有发挥应有的支撑作用
四川是农业大省,农业科技型企业在数量上也较多,但利用资本市场做大做强的却寥寥无几。目前农业上市公司仅有禾嘉股份、新希望、通威股份和高金食品等四家。〔2〕并且,这些上市公司对农业科技成果转化和推广积极性也不高,在成果转化方面大都是直接通过购买技术专利方式。同时,我国最近几年建立的创业板市场也难以对农业科技成果发挥支撑作用,由于设置了较高的门槛,农业科技型企业很难利用创业板市场筹措到资金。此外,我国现阶段风险投资专注于农业的比较少,风险投资缺乏必要的退出机制,私募基金很少介入农业科技成果转化项目,绝大多数风险投资以政府为主导。
3.农业保险未能提供有效的风险分摊机制
农业保险内在特殊性使得对政策十分依赖,当前我国农业保险尚处于起步阶段,农业保险经营模式比较单一,尚未建立一个完整的农业保险体系,大都靠政府提供补贴,并且主要对农村的种养业提供保险,根本谈不上对农业科技成果转化的关注。而且,农业保险资金来源单一,商业性保险公司和私营保险公司极少筹集农业科技保险资金,难以建立农业保险的风险分摊机制,从而也不能为农业科技成果转化提供支持。
三、四川农业科技成果转化金融支持不足的主要原因
1.农转主体资金规模普遍较小农业科技成果转化主体主要包括农业科技型企业、农科所和农户,这些主体往往缺乏自身积累,资金实力薄弱,无法提供相应的资产作为抵押,很难通过银行机构的信贷资格审查,即使能通过信贷审查,也往往由于可以获得的信贷额度太小,导致银行机构单位金融成本上升而不愿放贷。同理,农转主体也因为自身资金实力薄弱而难以达到主板市场和创业板市场上市融资的基本条件,难以对风险资本形成大的吸引力。
2.农业科技成果转化的风险大
一方面,农业生产受季节、气候和土壤等诸多自然条件的制约,不确定因素较多,从而导致农业科技成果转化也面临极大的不确定性;另一方面,由于农业科研周期长,需要投入的资金总量大、期限长,但农业科技成果应用周期却很短,并且市场需求变化也比较快,成果能否被市场接受并转化为经济效益还存在很大的不确定性。此外,农业科技成果在产权界定上比较困难,容易出现知识产权侵权行为,难以避免“免费搭车”现象,这就使得农业科技成果转化经常出现被动局面,在收益方面缺乏很好的预期。
3.农业科技成果转化缺乏有效的融资对接平台
一方面,由于缺少资金支持,大量的农业科技成果得不到转化,只能束之高阁;另一方面,许多银行机构又经常感叹没有好的农业科技项目,银企之间信息不对称问题十分严重。此外,由于农业科技成果评定的中介机构良莠不齐,在专业化的服务中问题严重,在风险评估、技术评价和技术定价等方面都没有统一的信息平台,导致农业科技成果评定的标准不一,恶性竞争,在很大程度上挫伤了银行机构放贷的积极性。
4.地方政府导向功能薄弱
首先,四川各级政府没有建立相应的农业科技成果转化专项基金,这对于争取国家农转专项基金支持有一定的难度,尤其是难以发挥引导金融资本以及民间资本关注农业科技成果转化的功能。其次,一些地方政府存在比较严重的重工轻农思想,盲目追求农业产值比重下降和产业结构优化升级,认为发展农业见效慢、周期长,是件费力不讨好的事情,从而削弱政府在农业科技成果转化中的作用。在实施农业科技贷款优惠政策上缺乏动力,或者对农业科技成果转化金融支持的项目只看表面,不重视实质内容,金融支持效率低下。〔3〕
5.银行机构缺乏主动服务意识
银行机构在对农业科技成果转化的信贷支持中,主动服务意识较差,对政府依赖性较大,如果政府出台优惠政策,银行机构支持农业科技成果转化的力度就大,反之则忽视,并且不跟踪农业科技贷款贷后资金的管理和资金使用的效率。此外,银行机构很少创新农业科技成果转化的信贷模式,如很少建立社区发展基金、农村互助基金等为中小企业、贫困农户提供帮助。
四、加强金融支持四川农业科技成果转化的对策建议
1.坚持政策性银行信贷支持的主导地位
政策性银行主要负责向国家重大科技项目、重大科技产业化项目的规模化融资和向科技成果转化项目、高新技术产业化项目、引进技术消化吸收项目、高新技术产品出口项目等提供信贷支持。首先,加强“联合选贷”机制。农发行四川省分行与省科技厅进一步加强科技部门推荐、专家技术把关、银行独立审贷、贷后共同监管的“联合选贷”机制,扩大信贷支持的范围和力度,简化审批程序,为符合产业发展实际需要的成熟项目提供中长期贷款。同时,农发行总行也可针对农业科技贷款制定更加优惠的利率政策,并在银行内部形成激励机制,着力解决信贷人员发放农业科技贷款积极性不高的问题。其次,组建专门的区域性农业开发银行。国开行四川省分行应充分发挥开发性金融对农村经济的拉动作用,可考虑与省政府共同出资,寻求银监会支持,组建区域性农业开发银行,专门对农业科技推广和农民技术培训等项目予以资金支持,重点支持农业科技成果转化的重大项目。最后,助推农业科技“走出去”和“引进来”。进出口银行四川省分行应大力支持省内农业科技成果走出国门,运用信贷手段,支持那些科技实力强的农业科技型企业走出去。同时,支持省内农业科技型企业引进国外先进的农业技术,把走出去和引进来有效结合,为农业科技成果转化发挥更大的作用。
2.强化商业银行信贷支持力度
商业银行的地位和作用、优势和活力,都是政策性金融和民间金融无法替代的。首先,配备专门的农业科技贷款部门和客户经理。设立专业化的农业科技型服务部门,优化信贷审批管理体制和流程,根据农业科技型企业的特点开发金融产品和确定专门的授信评级体系,提高服务效率和质量。积极培养开展农业科技型企业业务的客户经理,使科技金融服务更加规范化、精细化、专业化,为农业科技型企业融资提供智力支持。其次,创新抵押产品和担保形式。针对农业科技型企业特点,开发和推动使用循环授信、应收账款抵押贷款、企业联保贷款、专利权质押贷款、出口退税质押贷款、股票债券质押贷款和其他权益抵(质)押贷款等信贷产品;对拥有自主知识产权并经国家有关部门评估的农业科技型企业,试办知识产权抵押贷款;给予国家级转化资金项目无抵押信贷支持;加强与专业担保机构的合作,接受专业担保机构的第三方担保。最后,探索建立农业科技型企业的“信贷孵化园”。将项目前景看好但暂不符合授信条件的农业科技型企业纳入“信贷孵化园”,加强银行与企业的日常沟通,帮助企业解决融资中的一些障碍性问题,如协助规范财务管理、提供融资设计等,使其尽快达到授信条件,获得信贷支持。
3.构筑农业科技型企业绿色上市通道
省政府可引导、辅助农业科技型企业做大做强,充分利用资本市场筹措转化资金。首先,对现有农业科技型企业进行股份制改造。各级政府可以推动有一定基础的农业科技型企业进行股份制改造,引导社会资本进入成立股份公司,为建立现代企业制度探索有效经验。其次,筹建农业企业集团公司。各级政府可推动关联性比较强的农业科技型企业组建企业集团公司,集中现有各自为战的企业,形成市场开发和产品开发的合力,从而可以集中人力、物力和财力,加快农业科技成果转化,促进农业产业化进程。〔4〕最后,鼓励农业科技型企业上市融资。政府可以出台政策鼓励农业科技型企业利用资本市场做大做强,并明确规定对申请改制上市的企业,分别在改制阶段、辅导阶段、发行上市阶段给予一定的奖励。同时,各级金融、税务、工商等部门都要建立起企业上市的协调沟通机制,及时解决农业科技型企业改制上市中的各种问题。
4.稳妥发展风险投资
