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篇1
1.日平均收益率
假定某只金融资产在时刻t的价格为pt，则单期价格差分的百分比收益率的定义如下[5]：
Rt=（pt-pt-1）/pt-1 （1）
K期百分比收益率为：
Rt（K）=（pt-pt-K）/pt-K
单期价格对数差分收益率（简称对数收益率）的定义为[5]：
rt=lnpt-lnpt-1 （2）
K期对数收益率为：
rt（K）=lnpt-lnpt-K
对数收益率比百分比收益率有更好的性质，而且在价格变动较大时，对数收益率比百分比收益率作为收益率度量更合理。K期对数收益率为该K期内各期收益率之和，于是，采用对数收益率有：周收益率为天收益率之和，月收益率为天收益率之和、周收益率之和，等等。
下面我们分别由公式（1）和（2）给出两个日平均收益率的计算公式。
设股票在第t天的最低价为at，最高价为bt，于是股票在第t天的价格区间为[at，bt]。任取x∈[at，bt]，y∈[at-1，bt-1]，则由公式（1）和（2）得到第t天的百分比收益函数和对数收益函数依次为（x-y）/y和lnx-ln y，由微积分知识，得到股票第t天的百分比日平均收益率为下列二重积分：
计算得到：
（3）
同理，第t天的对数日平均收益率为：
计算得到：
（4）
易见，对数日平均收益率具有与对数收益率同样的高频数据与低频数据的加法关系。于是，采用对数日平均收益率，仍有：周收益率为天收益率之和，月收益率为天收益率之和、周收益率之和，等等。下面我们采用对数日平均收益率（简称日平均收益率）来度量收益率。
2.投资组合模型的构建
设投资者有单位原始资金，不妨设为1，按投资组合X=（x1，x2，…，xm）投资到m种股票，投资比例满足x1+x2+…+xm=1，xj≥0（不允许卖空），投资者是理性且厌恶风险的，其目标是选择投资组合策略，能够获得一定的收益，且风险最小。
预期收益率计算：
假设我们拥有这m支股票K+1天的历史样本数据，由公式（4）计算出每支股票的日平均收益率，设第j支股票Pj在第k天的日平均收益率为rjk，则第j支股票的平均收益率（可以作为第j支股票的预期收益率）为：
（5）
由于日平均收益率从第2天开始计算，所以每支股票的日平均收益率数量为K，为了使模型简洁，我们这里忽略交易成本。于是，投资组合的预期收益率为：
（6）
风险值计算：
对于厌恶风险的投资者而言，可以基于半绝对偏差函数来计算投资风险。半绝对偏差是指投资组合的实际收益率低于平均收益率的绝对值，我们采用历史收益率与预期收益率的半绝对偏差来表示，即将投资组合的风险表示为：
（7）
投资组合模型：
根据投资者的目标和思想，可以建立如下投资组合模型：
（8）
在模型（8）中，R0表示投资者能够接受的最低收益率。
记：
显然，且当时：
当时：
因此等价于：
（下转第52页）（上接第50页）
于是投资组合模型（8）等价于：
（9）
模型（9）为一个有m+K个决策变量，K+1个不等式约束，1个等式的线性规划问题，它一定有最优解，模型的求解可以利用多种数学软件，如Excel、Lindo、Lingo、Matlab等予以实现。
3.实例分析
选取上海证券交易所和深圳证券交易所的8支权重股票（m=8）进行投资。8种股票包括：P1：万科A（000002），P2：中兴通讯（000063），P3：五粮液（000858），P4：中国石化（600028），P5：中信证券（600030），P6：包钢稀土（600111），P7：长江电力（600900），P8：建设银行（601939）。数据选择的样本期为2012年1月1日至2012年6月30日，样本容量为117个（K=116），时间跨度半年，数据来源于国泰安数据服务中心。根据这些历史交易数据，得到每支股票每天的价格范围（区间），然后按照公式（4）计算出每种股票每日的日平均收益率rjk，再由公式（5）得到每支股票的平均收益率（预期收益率）rj，这8支股票的预期收益率向量为（0.00158，-0.00147，-0.00012，-0.00117，0.00204，0.00022，0.00060，-0.00071）。将所计算出的rjk和rj代入模型（9），这个实例共有124个决策变量，利用Lindo软件来求解模型，得到R0可以取的最大值为0.002，最优投资组合见表1。
结果分析：比较8支股票的预期收益率与最优投资组合，可见预期收益率较高的4支股票：万科A、中信证券、长江电力和建设银行，它们的投资比例也大，其余4支股票预期收益率较低，它们的投资比例也小，甚至为0，由此表明，我们所构建的模型是有效可行的。
4.结论
本文基于日平均收益率和半绝对偏差风险度量方法，建立了在一定收益条件下极小化风险的投资组合线性规划模型。采用半绝对偏差方法度量风险，对投资风险进行了有效控制，满足了风险厌恶型投资者的要求；采用日平均收益率的算术平均值作为预期收益率估计值，更加贴合投资者行为，操作也较为简单；所建立的线性规划模型易于求解，符合投资者的实际心理感受，而且便于投资者在实际操作中加入交易成本、信息成本等。
参考文献
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篇2
（一）遗传算法
本文模拟遗传算法，将股票看成是最初的种群基因，通过持续不断的组合优化，最终达到设定标准的组合。此组合即为我们所要计算出的最优资产组合。
（二）模拟退火算法
二、实验
（一）数据选取
本文从沪深300指数所包括的股票中选取了各个行业中具有代表性的50支股票。这50支股票所跨行业非常广泛，囊括了金融业、房地产业、建筑业、新能源行业等等。基于国内的股票市场成分较多，一一选择出来不太现实且不具有较强的说服力等原因，我们选择了热门且具有代表性的行业，然后计算其收益率和方差计算，观察总体的波动情况。
（二）实验步骤
遗传算法是一种比较灵活的算法，在目标函数设定之后各个股票的初始比例不用人为的进行设定，在一定程度上避免了人为因素对结果的影响，其所得出的结果具有客观性。本次实验中遗传算法得出的最优持有比例的特点就是具有卖空的性质。图3中的第一幅图表示适应函数值随着遗传代数的变化达到最优的过程；第二幅图表示优化参数的大小，波动幅度不大，第一个参数相对其他参数较大，主要原因是第一支股票与沪深300指数的波动方向及幅度非常相近，导致其在结果中占有很大的比例。
模拟退火算法是一种新的随机搜索方法，它是近年来提出的一种适用于解决大规模组合优化问题的通用而有效的近似算法。与以往的近似算法相比，模拟退火算法具有描述简单、使用灵活、运用广泛、运行效率高和较少受到初始条件约束等优点。图4中第一幅图是最终的参数值，表示在最后时刻参数的大小，可以看出五十个参数的波动幅度较大，且有正有负。第二幅图是在计算结果时刻的函数值，表示计算过程中函数值的变化，可以看出变化的幅度相对较小，说明计算过程平稳，计算结果可靠性大。
通过对两种算法的分析对比，最后得出遗传算法的收益率为0.9979，模拟退火收益率0.9731；市场收益率0.9343。两种算法的收益率都要高于市场的收益率，说明我们计算的结果是有效的。
参考文献：
[1]刘则毅，安向龙，荣喜民，唐万生.基于遗传算法的一种Portfolio新模型[J].系统工程与电子技术，2002，（04）．
篇3
(二）投资分散化
马柯维茨投资组合理论中阐述的另一个重要观点。马柯维茨投资组合理论告诉我们投资组合的方差，并不是组合中各投资证券方差的简单线性组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相互关系。
（三）组合管理的目标是实现投资效用最大化
（四）我国基金公司的投资组合策略
进行一个优质的投资组合可以有效地分散并降低投资风险，使投资收益持续稳定地增长。
二、模拟股票进行收益分析
(2014年10月9日-2014年12月16日）（虚拟初始资金10亿元）根据马科维茨组合理论分散风险的原则，选取两两相关系数为负或者正相关较弱的股票。建仓股票选取相关性为负，充抵风险，两两一组。（中材节能、光大银行）、（西山煤电、平安银行）、（方正证券、美的集团）、（王府井、易联众）、（物产中大、丽江旅游）正相关性，两两一组。（楚天高速、长春燃气）
（一）各时段模拟股票建仓和调仓情况
2014年10月9日股票建仓情况：10月9日建仓银行类（平安银行、光大银行）、券商类（方正证券）、高速板块（楚天高速）、金融租赁（物产中大）、能源板块（江钻股份、西山煤电、长春燃气）、消费类（美的集团、王府井、吉林敖东）、科技软件（易联众）、节能环保（中材节能）
（二）各阶段股票建仓和调仓原因分析
1、10.9日-11.10日建仓原因
银行业三季报出炉，因平安银行营收增速排全行业第二名，并且10.2元的股价低于净资产；光大银行虽说没有平安业绩靓丽，但是2.77的股价远远低于3.7的净资产，并且已有消息披露，光大集团将改革重组，改革之后光大银行将可以实现A+H股并合并资产负债表，对公司属于利好；新能源及传统能源势必会重新估值修复，页岩气开发新浪潮，煤炭资源相关税费改革，中国与俄罗斯签订天然气大单，建仓江钻股份、西山煤电、长春燃气；国家出台一系列促进消费的改革文件，建仓美的集团、王府井、吉林敖东；三股市盈率均处于低位，有较大上涨空间；金融租赁中的物产中大建仓后由于公司重大投资事项，停牌至今；楚天高速属于业绩稳定，股价跌破净资产，参与并购基金概念；易联众属于科技概念板块，涉及民生社保信息云服务，发展潜力巨大；
2、调仓原因
①方正证券出现股东纠纷，利空情况下在获利27.53%左右平仓规避风险；②光大银行因与平安银行板块相同，趋势相同，故平仓；③增加美邦服饰因参股民营银行概念，虽然3季度收入下滑，毛利率下降12.1%，费用同比增加4.74%，但是随着四季度到来，到达销售旺季（双十一），零售业将达到销售高峰，必将带来业绩上升预期；④增加丽江旅游属于独特稀缺资源，旅游业逐年人数创出新高，三季度收入同比增长37.78%，管理费用下降，毛利仍维持高位，投资收益增加，四季度旅游业将迎来春节高峰，必将带来业绩上升预期；⑤增加海康威视属于安防视频监控概念，前三季度营收106.07亿元，净利润增幅54%，全年预计40%-60%，公司与阿里、腾讯、乐视签署框架协议合作开发，充满想象空间。
3、11.10日-12.5日中国人民银行决定
自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。证券市场表现利好消息。降息落地，银行券商全面开花，随着大盘上攻2900，个股方面基本全线收涨，前期涨幅接近30%的吉林敖东获利了结，楚天高速及中材节能短期涨幅也较大，获利了结，西山煤电，平安银行，中金黄金均收益达到20%。江钻股份由于前期涨幅较大，属于追涨进入，故产生亏损，进行平仓。其余个股均盈利。
4、12月16日对股票进行清仓
总资产达到1123234475。盈利123234475。
三、投资组合业绩评估
模拟股票投资组合业绩评估期间为10.9-12.16日，为期两个多月。现对期间所有股票做整体分析。证券模拟组合总回报如下图所周期实现12.32%收益。总回报的走势低于沪深300的总回报，原因是因为股票持有期间没有判断准确，没有持有到位。另外还有一些如易联众等亏损拉低了整体投资的回报率。
（一）风险调整指标的绩效分析
1、夏普指数
反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。夏普指数=(平均报酬率－无风险报酬率)/标准差夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。
2、特雷诺指数
是每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。特雷诺指数是对单位风险的超额收益的一种衡量方法。该指数计算公式为:T=（Rp―Rf）/βp其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某只基金的系统风险。特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，开放式基金的绩效越好，基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获利，反之。
3、詹森指数
实际上是对基金超额收益大小的一种衡量，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差。詹森指数所代表的就是基金业绩中超过市场基准组合所获得的超额收益。即詹森指数>0，表明基金的业绩表现优于市场基准组合，大得越多，业绩越好；反之，如果詹森指数〈0，则表明其绩效不好。
篇4
在基金行业大发展的背后，国内单只基金特别是绩优基金规模下降的现象特别值得关注:自2007年二季度以来，股票型与混合型开放式基金的单只平均规模不断下降:每只基金平均规模从2007年二季度的25.21亿一直降为2008年底的14.19亿，，在不到两年的时间里，平均份额缩水率高达43.7%.大多数绩优基金的资产规模也在不断下降，有的基金缩水程度甚至已经达到700X一80%.国内单只基金规模的不断下降和绩优基金“优而不胜”的现象，都与国外成熟证券市场“基金历史(教学案例，试卷，课件，教案)越长，业绩越优异，基金越受欢迎，规模也越大”的现象背道而驰，其背后隐藏的原因令人深思。
基金“持续营销”由于较少受到监管限制，不影响基金正常运作且可借助以往业绩实力进行宣传，己被所有基金公司放到了战略高度。自2009年2月开始，开放式基金的“持续营销创新”开始出现在中国的舞台上。
本文正是以基金行业最新出现的开放式基金“持续营销创新”为主要研究对象，旨在深入分析基金营销困境的源头，“持续营销创新”的目的和实质，“持续营销创新”是否能解决国内基金营销困境，以及不同“持续营销创新”方案的优劣和实际效果，并对今后我国基金“持续营销创新”提出自己的建议。
一、我国开放式基金营销困境的源头
我国开放式基金营销困境源头是国内投资者特别是个人投资者不成熟的投资行为。
在成熟的证券市场中，基金历史(教学案例，试卷，课件，教案)越长、业绩越优异，基金越受欢迎，富达的旗舰基金麦哲伦基金在彼得林奇(PeterLynch)管理下规模猛增过百倍，就是一个很好的例子。海外投资者关注的是基金以往业绩、基金规模、基金经理履历、基金经理投资策略等因素，而非基金份额净值这一数字.
而在中国，无论在下跌市场还是上涨市场，基金都出现了“优而不胜”的现象。以历史(教学案例，试卷，课件，教案)的眼光来看，这是由于投资者以“便宜的就是安全的”为标准选择基金所致。由此，国内的开放式基金营销市场上出现了下列两个怪异现象:
(1)投资者“买低不买高”:许多投资者在购买基金时偏好份额净值较低的基金，他们认为用同样多的资金购买净值低的基金能获得更多的基金份额，这样比较合算。而实际上，开放式基金并无贵贱之分，其业绩的衡量标准应当是投资回报率而非单位价格高低。换言之，开放式基金并不存在价格与价值的差异，衡量开放式基金是否具有投资价值的依据是投资回报率，而投资回报率与基金当前的份额净值高低无关。由于国内投资者无法很好地理(教学案例，试卷，课件，教案)解其中的原由，仍然“执着”地偏好低价，因此导致了其买便宜不买贵的偏执投资行为。
(2)投资者“畏惧高价”，没有理解投资组合是动态调整的过程。许多投资者认为基金与股票一样，高份额净值基金等同于高价股，价格越高，风险越大。因此，他们对高份额净值基金产生购买顾虑。这主要也是因为许多投资者无法理解基金的投资组合实际上是一个动态调整的过程，基金份额净值的背后对应着不同的投资组合，而这一点恰恰是组合投资与个股投资的最大区别所在。
二、我国基金“持续营销创新”方式及其统计分析
本节首先点明三大“持续营销创新”方式的实质，其次分析三大“持续营销创新”的意义和海外经验在国内的适用性;最后用对三大“持续营销创新”分别进行统计分析验证其实际效果。
为解决由投资者“买低不买高”，“畏惧高价”的心理所导致的基金营销困境，国内的基金管理公司自2006年初开始试图找出迎合投资者心态，继续扩大基金规模的营销创新思路。借鉴国外先进经验，我国基金公司所使用的“持续营销创新”方式总共有三:“基金复制”、“基金分拆”和“大比例分红”:
“基金复制”:英语(教学案例，试卷，课件，教案)CloneFund的意译，它又可直译为“克隆基金”，是通过利用衍生产品来复制一只己经存在基金的业绩表现或者投资策略的一种基金。“基金复制”通过模仿一只成功基金的模式来成立一只新基金，从而分流原本将流入老基金的资金。
“基金分拆”:英语(教学案例，试卷，课件，教案)FundShareSplitting的意译，指将基金的份额按照一定比例分拆成若干份，分拆后基金单位净值将下降至1元面值，同时原持有人所持有的份额则会按一定比例扩大，所持有的总资产不变.
“基金分拆”就像拆股一样，将一份净值较高的基金“变身”为若干份净值较低的基金，这样，申购者可以按照较低的价格来申购、赎回该基金。从原理上看，“基金分拆”与ETF的份额折算较为相似。
假设某投资者持有1000份基金A，当前的基金份额净值为1.20元，则其对应的基金资产为1.20X1000=1200元。现在该时点进行基金份额拆分操作，拆分比例为1:1.20.即:将原有的1份基金份额拆分为1.20份基金份额。在实行基金份额拆分后，基金份额净值由原来的1.20元下降为1.00元。该基金投资者持有的基金份额由原来的1000份变为1000X1.2=1200份，其对应的基金资产仍为1.00X1200=1200元，资产规模未发生变化。
三、我国基金“持续营销创新”方式的优劣比较
本节紧跟第四节，在完成三大创新模式的统计分析后，从三大创新的形式内容区别所导致的基金投资策略不同和对投资者的不同影响来分析其各自优劣。
(一)关于“大比例分红”
为了吸引新增资金的进入而采用“大比例分红”在三大基金“持续营销创新”方式中是最不利于投资者及基金管理公司的创新方式。
作为专业的投资机构，基金管理人对于市场判断的准确性理论上高于普通投资者。基金经理经常会认为投资组合中所持有的股票还具有一定的上涨空间而不愿意提前卖出。但是基金份额净值持续上涨又往往阻挡了越来越多投资者特别是个人投资者的进入，这对基金销售产生
一定的困难。因此，基金管理人总是在权衡利弊后，基于“有利于销售”的考虑，被迫采用分红方式来降低基金份额净值，从而吸引新增资金。因此，严格意义上，“份额净值过高导致投资者不愿意申购(投资)’’与“基金经理认为组合中所持有的股票还有一定上升空间而不愿提前卖出”构成了一对非常突出的矛盾。
份额净值越高的基金，越需要“大比例分红”，才能将基金份额净值降低到一元面值附近，以吸引偏好低价的国内投资者。当这些绩优基金为应对赎回、在流动资金准备方面捉襟见肘时，为了实现现金分红，基金经理将不得不卖出投资组合中持有的获利股票。而在完成分红派现后，如果基金经理仍然看好这些股票，他将会果断地在短时间内重新买回原有投资组合中的这些品种。这样的“卖出一买回”操作无形中增加了交易成本与冲击成本(甚至非常显著)，直接损害基金份额持有人的利益。与此同时，频繁的交易
也会进一步加大证券市场的波动，对证券市场的稳定发展造成不利的影响。
因此，为促进销售而采用的“大比例分红”方式存在着较大的弊端，是三种“持续营销创新”方式中劣势最为明显的一种。
(二)关于“基金复制”
“复制基金”在发行完毕后，作为一个新生基金，需要从零开始建仓，这时即便遵守同样的投资理念和投资方法，建立与“样本基金”完全相同的股票投资组合，也可能因为建仓时期市场成本高企，而导致投资业绩不如“样本基金”。
当然，如果“复制基金”在发行完毕后，市场正处于历史(教学案例，试卷，课件，教案)低位，或者“复制基金”发行完毕之后市场连续上涨，那么“复制基金”的建仓成本就相对较为低廉，这种不利因素就会变得足够得小，以致于不会影响到“复制基金”的净值增长率。国内有限的几个“复制基金”实例在建仓后面对的都是连续上涨的市场环境，所获得的净值增长率也与“样本基金”基本相似。从这一角度，还不能完全认为“复制基金”对基金的净值增长率没有影响。
与此相比，“基金分拆”有着更大的优势。分拆后的基金，只存在规模的变动和基金份额的增加，虽然基金的仓位因为新申购资金的到位而有所降低，但由于基准仓位的存在，使“分拆基金”重新建仓的成本小于“复制基金”，因此更容易有优异的表现.
(三)关于“基金分拆”
如果将“基金分拆”与基金“大比例分红”到净值附近的方式进行比较，可以发现“基金分拆”能将基金份额净值精确地调整为1.00元，而“大比例分红”需根据当时市场情况卖出股票获得己实现收益后才能进行分配，因此无法精确地调低净值，基本只能调整到1.00元左右。因此，“基金分拆”在技术操作上较为简便。
同时，“基金分拆”通过直接调整基金份额数量达到降低基金份额净值的目的，不影响基金的已实现收益、未实现利得、实收基金等会计科目及其比例关系，对投资者的权益无实质不利影响。而根据前面的分析，“大比例分红”却可能影响基金本身的投资。
另外，与“基金复制”比较，由于“复制基金”的本质是一只新基金，只不过采取的是与“样本基金”相同的投资思路和投资方法;而“基金分拆”是净值较大的基金拆分为了净值较小而规模扩大的基金，因此“基金分拆”相比于“基金复制”，对基金组合的影响更小，不容易影响基金的投资机会，对市场的冲击成本也更小。
综上所述，“基金分拆”无论是对基金持有人还是对基金管理公司乃至对整个证券市场来说，都是三种“持续营销创新”中最优的创新方案。
(四)研究结论
通过横向比较三大“持续营销创新”方式，本节得出如下结论:
1)“大比例分红”会影响基金投资，对市场造成较大的冲击成本，且影响基金持有人的利益，因此是三大“基金持续营销创新”中劣势最为明显的一种。
2)与“基金分拆”相比，由于没有基准仓位且入市时间晚于“样本基金”，因此“复制基金”存在更大的不确定性，不一定能达到“样本基金”的运作水平。
3)"基金分拆”操作简便，不影响基金投资运作和基金持有人利益，又因为有基准仓位，使其重新建仓成本小于“基金复制”，因此是三大“持续营销创新”中最优的一种，值得进一步推广使用。
四、对今后我国基金“持续营销创新”的建议
本节对今后我国基金“持续营销创新”提出了不同于“基金复制”、“基金分拆”和“大比例分红”，更新颖的“持续营销创新”建议。
(一)“封转开”后的重新发行
封闭式基金契约制定时就规定了基金的存续期，我国最早一批小盘(规模5亿左右)的基金于2006年开始已陆续出现存续期满的情况。国内最早一例封闭式基金转开放
(以下简称“封转开”)案例发生在2006年下半年，是华夏基金旗下的“基金兴业，’o该基金在最后到期日提前转型为“华夏平稳增长混合基金”，并在2006年8月9日以23亿的募集规模成立。
从目前国内实际情况来看，各基金管理公司在旗下封闭式基金到期前，都会选择召开持有人大会，公布“封转开”方案，上述方案经基金持有人大会同意后，将转入“封转开”进程.
由于投资者在投资“封转开”基金时，最关注基金产品的类型、特点、投资范围以及价格等事项。因此，国内基金在“封转开”进程中，己经开始采取“持续营销创新”手段，通过“大比例分红”、“基金分拆”的形式进行发售.这样“封转开”后的基金既有过往的业绩作为参考，又跟新基金一样能以1元面值进行申购，这满足了国内投资者“畏惧高价”的投资思路。
本文认为，除了目前已经出现的三大“持续营销创新”方式，对于“封转开”的老基金，还可采取如下新老基金吸收合并的“持续营销创新”方案气
1，假设基金A是即将到期的封闭式基金:
2，申请设立一个新的开放式基金B，该基金与A有同样的投资理念和投资范畴:
3，开始募集新基金B并在募集完毕后开始建仓;
4，基金A到期后跟基金B进行合并。
上述方案的优势是，可以避免基金A在“封转开”后短时间内出现大比例申购，从而导致基准仓位下降，摊薄基金净值，影响基金净值增长率。同时基金B作为“新发基金”，可以按照一元面值进行申购，能满足国内投资者“偏好低价”的心理。
2007年上半年，除了基金同智和基金景业已经“封转开”外，还有9只封闭式基金将到期转型，2008-2017年，我国所有封闭式基金都将到期，如果这些到期的封闭式基金能加快转型节奏，采取更有新意的“封转开”方案，必定能取得更佳的营销业绩和基金净值表现。
(二)创新型封闭式基金
国外的创新型封闭式基金主要投资于衍生产品，兼具了封闭式基金的规模固定和开放式基金的按净值申购和赎回的优点。我国目前还没有成型的创新型封闭式基金品种。本文认为，如果能采取国外的创新型封闭式基金方式，结合开放与封闭的不同形态优势，必将开创一片更新的基金天地。
本文建议的创新型封闭式基金的基本方案如下熟
1.该创新型封闭式基金可以由到期“封转开”的基金更改契约或延长契约得到，因此仍可归类为基金“持续营销创新”
2.修改原有封闭式基金契约，允许该创新型封闭式基金投资权证、股指期货等风险较高、收益丰厚的金融衍生品，同时保留原有股票和债券投资资格.
3.允许该创新型封闭式基金有封闭式基金规模固定的特点;但设定定期开放模式，例如每月开放一次申购和赎回;
4.开放日的申购和赎回价格按照基金净值而非通常意义上的封闭式基金交易价格进行。
5.在封闭式基金到期前二月提前召开持有人大会，审议上述创新型封闭式基金方案，方案通过后马上进入实施期。
上述方案的优点是，可以利用类似于封闭式的规模(相对)固定的优点，投资于风险大且收益高的权证、股指期货等品种，避免开放式基金规模频繁波动所导致的基金经理被迫加仓和减仓行为，从而能最大程度地满足基金经理的投资偏好，防止对市场造成冲击成本。同时，该创新型基金按照开放式基金以份额净值进行交易的方法，能避免基金交易价格的炒作，使投资者对基金价格和价值有明确的预期，稳定持有心态。
五、总结
本节在前文深入分析我国三大基金“持续营销创新”方案“基金复制”、“基金分拆”和“大比例分红”各自优劣的基础上，提出了不用于以往的“持续营销创新”方案，如“封转开”的新老基金吸收合并方案;创新型封闭式基金方案，是在全文总结基础上的提高。
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