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44只个股具估值优势
经过大盘近期的反弹，目前市场市盈率在30倍以上。截至3月29日，两市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加总计算的滚动市盈率）为31倍，其中近七成个股TTM市盈率在30倍以上。
在152只得到2家以上券商推荐的个股中，剔除市盈率缺乏可比意义的个股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只。考虑到不同板块之间市盈率有所差别，如金融板块市盈率一直相对较低，因此，即使是市盈率低于30倍的个股，在行业内也可能处于较高水平。对此，我们认为，市盈率低于行业水平的个股更具估值优势。
在152只个股中，TTM市盈率低于30倍且同时低于行业水平的个股共有44只，这些个股的安全边际相对更高。在这些个股中，TTM市盈率在20倍以下的个股占40%，其中雅戈尔TTM市盈率最低，只有11倍，较行业的50倍市盈率低了近39倍；工商银行、思源电气、兴业银行、深发展A的TTM市盈率也在15倍以下；而苏宁电器、浦东建设、葛洲坝这3只个股的TTM市盈率均超过29倍。
另一方面，这些个股的TTM市盈率普遍比行业水平低10倍以上。其中时代出版TTM市盈率只有21倍，较行业64倍市盈率低43倍。除雅戈尔外，还有3只个股的市盈率较行业水平低30倍以上，分别是宜华木业、思源电器、鲁泰A。
60只个股业绩突出
除了市盈率，业绩也是影响个股涨跌的一个重要因素，同时也是判断上市公司投资价值的重要指标。
券商在做个股推荐时，也在很大程度上参考了这一点。两市了2009年年报的上市公司，归属母公司净利润同比增长20.76%，业绩同比增长的个股比例为73%。
而在152只得到2家以上券商推荐的个股中，剔除缺乏数据的个股后，归属母公司净利润同比增长的比例达到83%，其中72只个股业绩增幅超过已年报个股的整体水平。而在未公布2009年度年报的个股中，2009年前三季度业绩同比增长的个股共有26只，均高于A股整体水平。
同样，上市公司的业绩表现与行业的景气度有一定的关系，因此我们将个股业绩与行业整体业绩的对比考虑在内。根据Wind资讯提供的数据，在152只个股中，归属母公司净利润同比增长（若公布2009年年报的取年报数据，否则取2009年前三季度数据）且增幅高于A股整体水平及所处行业整体水平的个股共有60只。
其中，2009年实现定向增发股份购买资产的华孚色纺，2009年全年归属母公司净利润同比增长超63倍，远远超过行业整体水平。深发展A业绩增幅超过700%，福耀玻璃、福田汽车、思源电气、祁连山、金地集团等17只个股的业绩增幅也在100%以上。
而在未年报的个股中，国电电力、积成电子等6只个股2009年前三季度业绩增幅也达到100%以上。从与行业整体水平的比较来看，业绩增幅超过行业整体水平50个百分点以上的个股共有33只。
19只个股更有优势
综合市盈率及业绩两个方面考虑，在152只备受券商青睐的个股中，共有22只个股既具备估值优势，也具有良好的业绩。考虑到前期走势较强的个股有调整的风险，我们将2010年以来（截至3月29日，下同）涨幅超过10%的个股予以剔除，最终筛选出19只投资价值相对较高的个股，分别是一汽轿车、苏宁电器、金地集团、深发展A、福耀玻璃、新华百货、国电电力、江铃汽车、祁连山、柳工、首开股份、天地科技、保利地产、中国铁建、华孚色纺、格力电器、华夏银行、福田汽车以及思源电气。
其中思源电气TTM市盈率只有13.5倍，较行业整体市盈率低30倍。其2009年归属母公司净利润同比增长近175%，而所处行业整体业绩增幅只不过30%。该个股今年以来涨幅只有8.63%。
同样处于机械设备行业的柳工TTM市盈率为16.6倍，较行业市盈率低27倍多。其2009年业绩增幅超过150%，前期涨幅不到2%。
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二、努力提高上市公司质量，增加证券市场投资价值
1、完善发行机制，从源头上提高上市公司质量。在我国资本市场上，企业发行股票和债券基本要靠政府审批。审批制弱化了市场的功能，损害了投融资双方的利益。审批制不会形成规范的市场，不会导致信用经济的建立，也不会使上市公司质量提高。审批制不能作任何的承诺，经过批准发行债券或股票的公司的资信、业绩和质量未必就一定有保证，即便批准时是质地优良的好公司，几年后也可能出现亏损而变成不好的公司。因此，要改革发行审批制，实施证券发行上市保荐制度，推动发行制度完成实质性改革，为从源头上提高上市公司质量提供了制度保障。所谓上市保荐制，具体是指由保荐人（券商）负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件中所载资料的真实、准确和完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，不仅承担上市后持续督导的责任，还将责任落实到个人，也就是让券商和责任人对其承销发行的股票负有一定的持续性连带担保责任。保荐制的实施将从源头上提高上市公司质量。
2、推进上市公司并购重组，完善再融资政策，支持优质上市公司做优做强。要通过并购重组切实提高上市公司质量，优化上市公司结构，加快资本市场的发展。近年来部分公司因为经营管理不善而沦落为ST，这部分公司又占用良好的“壳”资源，而其他一些质地优良的企业却只能望“壳”兴叹，因此，要加快推进上市公司并购重组。在这过程中，必须转变观念，改变过去纯粹“保壳、保牌”挽救型重组和地方保护主义色彩，要立足于地方产业发展规则，以培育资本市场蓝筹、地区经济发展龙头企业为目标，鼓励上市公司进行以市场为主导，以提高经济效益为核心的实质性并购重组，坚决杜绝报表重组、盲目重组。要鼓励和支持绩优公司实施跨地区、跨行业、跨所有制的兼并收购，充分发挥重点企业的行业地位，争取在重点行业培育大盘蓝筹股，同时加快“国退民进”步伐，对大部分国有控股上市公司引入战略投资者，在上市公司股权民营化上大胆突破。资本市场要扶优限劣，继续深化发行上市及再融资体制改革，支持优质上市公司利用资本市场加快发展。
3、完善公司治理结构，切实提高上市公司规范化运作水平。公司治理是上市公司有无投资价值的一个标准。如果投资者对于公司治理有信心，他才有可能去投资，或者说投资者愿意出更高的股价，这就会降低公司的资金成本，给公司增加效益。要完善上市公司法人治理结构，按照现代企业制度要求，真正形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制。要强化董事和高管人员的诚信责任，进一步完善独立董事制度，建立健全上市公司高管人员的激励约束机制。要规范控股股东行为，对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进行责任追究。强化上市公司及其他信息披露义务人的责任，切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。要引入国际会计公司的经验，实现会计与国际接轨，缩短建立良好公司治理的时间进程。
（1）完善独立董事制度，实行权力制衡机制。独立董事制度是我国上市公司治理方面的一项重要举措，对完善公司治理结构、促进公司规范运作有着积极的作用。我国上市公司“一股独大”和“内部人控制”并存，而董事会成员中缺少外部监督力量，导致董事会独立性不强，易受大股东和内部人的控制。独立董事的引进，不仅在数量上改变了以往外部董事在董事会中的劣势，而且由于独立董事的相对独立和被赋予特别职权，从而在董事会内部形成了可以制约内部董事的力量，强化董事会内部的制衡机制，有效减少了大股东操纵和内部人控制带来的问题。建立对大股东的制衡机制。为了防止权力的滥用，应当确立大股东对公司及少数股东的诚信义务，而且在基于其多数股东资格对公司业务执行行使其影响力时，亦负有诚信义务。使上市公司按照现代企业制度要求，真正形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制。
（2）积极倡导公司治理评价。要积极倡导公司治理评价，要建立一套公司治理结构评价体系，对董事会治理、信息披露、经理层治理等方面进行评价。评级结果将显示出公司在哪些方面做得较好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司应根据存在的问题，应积极采取针对性的措施加以解决。要大力倡导上市公司聘请国际独立评级机构，用国际标准进行公司治理评级。
4、大力发展资本市场，拓宽企业长期资金来源渠道，促进企业长期发展。长期以来，在我国的金融市场中，大量的社会资金积压在货币市场，而资本市场却存在着严重的资金不足，货币市场与资本市场之间出现十分严重的发展失衡现象。从企业资金的需求结构上看，最重要的是长期资金的需求，但是在资本市场欠缺发展的情况下，企业只能在货币市场进行融资。企业从货币市场取得的资金主要是短期性的，从而导致企业普遍出现短期经营行为。这种状况严重地影响着企业长期持续的发展。因此，企业筹集资金的主要场所应当是资本市场，而不是货币市场。只有通过资本市场的直接融资，才能满足企业对于长期资金的需要，才能实现市场对资金乃至对整个社会资源的合理配置。
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在对福州几家中介的调查访问中获悉，目前在二级市场上，所有形态的商业地产的成交量占二手房市场总成交量的5％左右，大概每月成交量为150套左右。从去年4月份开始，受政策调控影响，市场上投资商业产品的人逐渐增加，销售也比较活跃，从成交量上看，与去年同期相比，大约增长10％。
从商业地产售价变化看，总体涨同比达到20％。其中，老商业区店铺售价平均涨幅达到15％～20％，写字楼涨了20％；新城区的商铺平均售价涨了15％。不仅如此，福州各主要路段的商业店面、写字楼租金都有30％～50％的上涨，令不少承租者大为惊愕。部分商铺因无力承担租金翻倍而不得不选择停业，另一方面，五四路CBD的写字楼平均租金也达到100～110元／平方米，而刚刚投入市场的信和广场、海峡金融街万达广场等新型写字楼的租金更是飙升，高达150～170元／平方米。
在采访过程中，当问及哪个区域的商业产品增值最快?得到的答案几乎是一致的，“即将形成商圈的区域涨得最快。”最典型的例子是福州海峡金融街附近，两年前那里只有批发市场和简陋的仓库，自万达商业广场进驻以来，如今周边商铺价格已经涨至3～5万元／平方米。在这么短的时间内，有如此高的涨幅，这在福州比较少见。
“此番商业门店、写字楼租金普遍上涨，虽有各自因素，但从更深层次角度来说，也是商业地产投资模式从‘出售’改变为‘自持’的一种实际体现。”有业内人士表示，如今的商业地产开发商愈发青睐‘自持’物业，进而影响到个体散户的投资理念，他们也开始重新评估商业地产的投资价值。
剖析福州主要商圈
就商业地产这个领域来说，福州市场发展比较狭窄，过去不发展商业地产，而现在是式的发展，短时间内造成新老商圈激烈交替的局面。
九歌万派(福建)营销策划公司董事长刘波在接受媒体采访时表示，首先，东街口商圈是福州最早形成商圈性质的商圈，这一带的人气最旺，往南延伸到津泰路一带，到了冠亚广场就弱下来了。我认为东街口商圈毕竟有比较长的历史沉淀，完全取代它是不太可能，但其最大的瓶预就是缺乏高端人流的集聚，相信经过市场的调整，会在这里形成新型的商业形态。
第二个传统商圈就是五四路一带。尽管是办公密集的区域，各方面配套也都不错，但过于分散，没有能够形成扇面空间。停车难是最大的缺陷。另一个就是台江商圈，这个商圈的体量非常大，商业面积有几十万平方米，不过多数项目都是零零散散，比较庞杂，规模有了但档次不够。
随着福州城市的发展，传统商圈已经不再能满足市场需求，一些新型商圈正在慢慢兴旺起来。福建申发置业有限公司总经理罗新表示，万宝商圈就是针对目前东街口商圈的主要的一些缺陷，做了比较多的补充，两边提供充足的停车位，有足够人流聚集的空间，但是这里做了太多的小商铺，而没有引进真正具有带动人气的大型百货。
“然而，北江滨的万达广场却不存在这样的问题，从城市的核心商圈应具备的条件讲，步行街、大型百货、CBD商务集群、高档住宅，以及其它相关配套都具备。目前，福州很难拿出一个真正大区域的、具有国际化特征、相对比较高端、消费和人流的集聚性也比较好的商圈，这个空白还是要期待海峡金融街项目。”刘波说。
未来5年的市场主力
从今年4月福州在交会上可以看到，商业地产项目大规模亮相市场。纵观今年以来多幅商业地块的拍卖，其中大部分是分布在新区商业氛围较弱之处，或于规划片区内。
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一、股权重估价值被市场低估的根本原因
在股权分置改革以前，在原会计制度核算模式下，类似巴菲特的伯克希尔・哈撒韦公司通过持有优质上市公司的股权获得股票资本升值带来账面收益的模式难以实现，上市公司所控制或施加重大影响的被投资上市公司的股权增值无法体现在其财务报表中。这是因为上市公司的长期股权投资按照投资的股权份额的多少，采用长期股权投资的核算方法即成本法或权益法进行核算，并不计算所持有上市公司股权市价变动的“公允价值”。具体表现为：企业对被投资交易市场不具有重大影响、共同控制或控制，且在沪深证券交易市场没有上市交易、公允价值不能可靠计量的长期股权投资，可采用成本法进行核算。在成本法下，长期股权投资的账面价值不受被投资单位盈亏的多少和其他权益份额变动的影响，在取得被投资单位分配的现金股利时，才确认投资收益。不论被投资单位的业绩高低，如果被投资单位不进行现金分红，股权的投资收益就无法体现在投资方的利润表中。反之，企业对被投资单位具有重大影响、控制或共同控制的长期股权投资，可采用权益法核算。在权益法下，长期股权投资的账面价值根据被投资单位所有者权益变动份额的多少而变动。只要所有者权益发生变动，投资方的长期股权投资的账面价值就要进行相应调整。在被投资单位实现盈利时，所有者权益的留存收益增加，投资方的长期股权投资的账面价值需要调增，确认为投资收益；发生亏损时，所有者权益的留存收益减少，投资方的长期股权投资的账面价值需要调减，应冲减长期股权投资的账面价值。其核心是投资方在被投资单位拥有多少净资产，被投资单位实现多少净利润、出现多少亏损、分派现金股利的高低、可供出售金融资产的公允价值上下变动都会引起投资方净资产份额的相应变动。
但不论控股公司采用成本法还是权益法进行会计核算，其所持有的长期股权投资不会因为会计核算方法的不同而发生改变，上市公司潜在的实质价值并不受影响。例如，上市公司所持有的股权如果以每股1元的价格买入，当期市场交易价值上涨为每股10元时，上市公司无论是采用成本法还是权益法核算，公司财务报表仍然将其长期股权投资以每股1元的价值反映，每股增值9元部分，并不计算股权资本的市场增值，因此，在原会计制度核算模式下，在股权分置改革以前，上市公司所持有被投资单位股权的潜在市场价值得不到充分体现，正因如此，上市公司股权投资的潜在价值被证券市场所忽视而被低估。
二、股权分置改革所带来的市场机遇
会计制度就像一根纽带，会计政策的变更将上市公司和其所投资的上市公司联系在一起。股权分置改革后，长期股权投资所具备的潜在市场价值，成为投资者分析上市公司价值的重要参考因素，自2007年以来，因会计政策的变更，证券市场发生了巨大变化。上市公司之间互相持有股份的现象相当普遍，上市公司按控股份额的不同分为三类：
第一类，绝对控股上市公司股东，持股占被投资上市公司总股本的比例达到51%以上，处于绝对控股水平，限售股流通后大规模套取现金的可能性较低。如中国石油、中国石化等这类控股股东持有的上市公司股票，属于现行会计准则中规定的投资方能够对被投资单位实施控制的长期股权投资，采用成本法核算，在编制合并财务报表时按照权益法进行调整。
第二类，上市公司控股比例较大，属于相对控股水平，投资方对被投资单位具有重大影响或共同控制。此类公司属于现行会计准则中规定的按照权益法进行计量和核算的公司。长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，其差额计入当期损益，并调整长期股权投资的账面价值。如东方集团、新希望、辽宁成大、吉林敖东等上市公司，此类公司所持有上市公司的股票市价高低的变化，会对控股公司的净资产和净利润产生相应影响。
第三类，上市公司持股比例较小的股票投资，目的是取得股票短期差价，会计核算上以交易性金融资产处理，期末按股票交易价格计量，以股票收盘价作为公允价值计价入账。公允价值的变动计入资本公积，影响公司的净资产。如两面针、雅戈尔、太极集团等上市公司通过沪深证券交易市场购入的股票。
上述三种类型的上市公司按照现行会计准则的有关规定，所持有的股权将出现在“持有至到期投资”“可供出售金融资产”“交易性金融资产”三个会计科目中，而且必须以公允价值入账计入资本公积。股权分置改革完成后，限售法人股进入全流通领域，第一、二类控股股东所持有的上市公司股票，可以将此类持股确认为可供出售金融资产。按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》规定：可供出售金融资产持有期间取得的利息或现金股利，应当计入投资收益。资产负债表日，可供出售金融资产应当以公允价值计量，且公允价值变动计入资本公积――其他资本公积。处置可供出售金融资产时，应将取得价款与该金融资产账面价值之间的差额的利得或损失，计入投资损益；同时，将原直接计入资本公积――其他资本公积的公允价值变动累计额对应处置部分的金额转出。
例：东方集团股份有限公司持有相对控股的民生银行股份有限公司法人股10.67亿元，2015年12月31日民生银行的股票收盘价为9.64元/股，2015年12月31日资产负债表日，东方集团如果按照原会计准则计算长期股权投资的账面价值为10.67亿元，按现行会计准则计算长期股权投资的账面价值为92.19亿元，长期股权投资的账面价值增值92.19亿元（即10.67×9.64-10.67×1），同时，东方集团的“资本公积――其他资本公积”相应增加了92.19亿元。假如东方集团所持有民生银行的限售股开始流通，并出售持有民生银行股票的10%，即1.067亿股，按民生银行的股票市场交易价格每股9.64元出售，则东方集团将取得投资收益9.22亿元（即1.067/10.67×92.19），同时，“资本公积――其他资本公积”相应减少9.22亿元，仅出售部分股权，每股收益0.55元。
也就是说，上市公司控股其他上市公司的股权价格的变动，影响着控股公司的净资产，出售时将影响控股上市公司本身的盈利，沪深股市股权的市场价值得以体现，这就意味着一批股权重估增值的上市公司将浮出水面（见表1）。
三、股权投资价值分析
在现行会计制度下，控股上市公司可以通过持有优质上市公司的限售法人股股权，获得股权升值所带来的账面收益，使巴菲特所掌管的伯克希尔・哈撒韦公司的盈利模式成为现实。笔者认为，从上市公司所拥有股权潜在增值的视角，可以动态市净率、动态市盈率两个指标分别分析对长期股权投资的价值影响。
（一）市净率。市净率是指股票价格与净资产的比率。一般来说，市净率较低的股票投资价值较高，相反，则投资价值较低；它有助于投资者以较少的资金投入获得较高的资金产出。对证券投资机构而言，它能够帮助其辨别股票投资风险。每股净资产是标的股票的账面价值，它是用初始投资成本计量的，而每股市价是资产负债表日这些标的股票资产的现在价值，它是证券市场上投资者交易的结果。例如：浦发银行、南京银行、工商银行等银行类的股票市净率低于2倍，而创业板类股票的市净率远远高于2倍。这类现象，在我国沪深股票交易市场中屡见不鲜，股价的高低与其净资产不匹配，究其原因，这与股本结构、股本大小以及投资者偏好密切相关，同时，也反映了我国证券市场的不成熟，以及投资者投资理念的不成熟。通常情况下，股价是净资产的2倍左右，对该股票投资较为安全。对发展前途有良好预期的上市公司股票市净率可以达到2倍以上，甚至远远超过2倍。该股票股价与其净资产的关系具有密切的正相关性，更多的是体现投资者对于投资标的股票的未来预期，假如现在的投资标的股票能够在未来给投资者带来较高的投资回报，那么现阶段该投资标的股票的市场需求也会增加，从而推动投资标的股票市场价格的走高。如上页表1所示，东方集团2016年3月31日的收盘价为每股6.84元，每股净资产为6.29元，计算出的市净率为1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》计算，股权投资总溢价为92.19亿元，每股溢价5.3元，溢价后每股净资产为11.82元，溢价后的动态市净率仅为0.58倍（即6.84/11.82），投资该股票比较安全，若股价按净资产的2倍计算，该股票市价应为23.64元（即11.82×2），而该股票2016年3月31日的收盘价仅为每股6.84元，因此，该股预期具有近17元的上升空间。同样，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建等上市公司潜在的股权增值对其每股净资产的贡献分别高达6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，这类股票价值的被低估程度可见一斑。
（二）市盈率。市盈率是股票价格与股票收益的比率，用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估。一般认为，一家公司股票的市盈率如果过高，那么该股票的价格存在泡沫，股价被高估。市盈率的高低反映了对该股票投资相对成本的高低，同样也体现了对该股票的投资风险。一般情况下，市盈率越高，表示投资该股票的风险越大，市盈率越低，则表示投资该股票的风险就越低。例如：浦发银行、南京银行、工商银行等银行类的股票市盈率低于20倍，而创业板类的股票市盈率远远高于20倍。这种现象在我国沪深股票交易市场中较为常见，股价的高低与其收益不配比，究其原因，同样与股本结构、股本大小以及投资者偏好相关，反映了我国证券市场的不成熟，以及投资者的不成熟。通常情况下，20倍的市盈率，表示投资该股票较为安全。具有良好预期的股票市盈率远远高于20倍以上。股价与收益具有较高的正相关性，如果现在投资的品种能够在未来给投资者带来好的收益，投资者对于该投资品种的未来预期趋于乐观，它的市场需求也会增加，从而进一步推动该股票的市场价格走高。反之，投资者对于投资品种的未来预期则趋于谨慎，股票的市场价格走低。例如：东方集团2016年第一季度每股收益为0.139元，2016年12月31日收盘价为每股6.84元，计算出的市盈率为49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投资该股票风险较大；但是，从其持有民生银行10.67万股股票中出售股份的10%，即1.607万股，若以2016年3月31日民生银行的收盘价每股6.94元计算，1.067万股的套利，将给东方集团带来近9.22万元的巨额投资收益，仅此一项公司每股收益将达到0.55元，按预期收益计算出的动态市盈率仅为9.91倍（即6.84/0.69），若股价按每股收益的20倍市盈率计算，该股票市价应为13.8元（即0.69×20），而该股票2016年3月31日的收盘价仅为每股6.84元，因此，该股票预期具有7元的上升空间。同样，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潜在的股权增值对其每股收益的影响分别高达0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖东、辽宁成大、北京城建一季度每股收益将分别为0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其动态市盈率分别为16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率计算，该类股票同样预期具有巨大的上升空间，该类持股对该公司业绩有着重大的积极贡献。
综上所述，随着股权分置改革的完成，以及新会计准则的实施，控股上市公司所持有的被投资单位的限售法人股所潜藏着的巨额增值将得以实现，选择一些持有较大股权投资而其价值被市场低估的控股上市公司进行投资，可以取得较高的投资回报。S
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对于接下来的行情，券商们持谨慎乐观的态度，如申万宏源和光大证券表示，本轮调整的触发因素是债券违约和宏观政策重回去杠杆，总体上看，这些举措对经济长期发展是有利的，同时对于减少金融风险也是有利的。对于经济复苏预期的打破，虽是短期利空，但纠正市场过于激进的复苏预期也是有必要的，毕竟投资者对经济再加杠杆以及严重的通胀同样是有担忧的。面对宏观预期的快速转向，市场对这一变动的接纳需要用时间去冲淡。同时，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定的下跌空间。总体上看，市场会在2800点继续横盘震荡。
长江证券也表示，最近，管理层加强了对并购重组和借壳上市的监管，将提高标准，严格把关，加强监管，这对于壳资源炒作和重组题材的炒作具有较大抑制作用，管理层规范并购重组和借壳上市，这也引导了部分资金相继进入绩优蓝筹股。
对于投资机会，光大证券表示，建议首选大消费领域的价值型成长股。长江证券表示，锂电池板块中长期走势继续向好，投资者可中长线关注。另外，电动汽车对稀土永磁的需求大幅提高，投资者近期也可密切关注。■
券商看盘：
申万宏源证券：
市场在2800点仍继续横盘震荡
对于近日A股的持续盘整，申万宏源证券表示，本轮调整的触发因素是债券违约和宏观政策重回去杠杆，总体上看，这些举措是对经济长期发展有利的，同时对于减少金融风险也是有利的。对于经济复苏预期的打破，虽是短期利空，但纠正市场过于激进的复苏预期也是有必要的，毕竟投资者对经济再加杠杆以及严重的通胀同样是有担忧的。
目前来看，随着政策逐步走向市场化、规范化，A 股市场将更加注重基本面的判断，个股走势也将根据各自业绩的情况进行分化。总体上看，市场仍会在2800点继续横盘震荡。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178点以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
光大证券：
收敛后的估值将打开成长股的空间
光大证券表示，权威人士研判经济大势，市场解读悲观，中性语调印证类一季度的刺激政策难持续。从2009年的四万亿，到2012年底2013年初的微刺激，再到今年一季度的天量信贷，刺激政策的效用周期似乎越来越短，背后经济真实杠杆率的垒高与重要行业超额供给的存在已是刺激政策续用的无奈掣肘。从“供给侧”行业涨跌的颓势，不难看出市场的惊愕。面对宏观预期的快速转向，市场对这一变动的接纳需要用时间去冲淡。
目前，市场在权重和小股票两端同时受到冲击，这对当前交投情绪的伤害是难估量的，按市值分布排列的个股集合如果被两头夹击，这在一定程度上意味着轮动出现了暂时性的操作价值缺失，部分缺乏基本面支撑的品种将面临一定的调整压力。不过更应当看到的是，收敛后的估值将进一步打开优质成长股的长期空间，有利于市场尽快摆脱短期迷惘。中期，在估值局部出清和企业盈利企稳改善的环境下，配置上建议首选大消费领域的价值型成长股。短期，可将价值股作为权宜之选，以防患于未然。
长江证券：
篇6
一、公允价值引入长期股权投资的核算
我国新会计准则中公允价值的定义为：是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。在公平交易中，交易双方应当是持续经营企业，不打算或不需要进行清算、重大缩减经营规模、或在不利条件下仍进行交易。在旧会计准则制定过程中，考虑到当时我国市场经济尚未健全和完善，公允价值可能有失公允，所以对其使用是很谨慎的，在长期股权投资的核算中没有引入公允价值的概念。随着我国经济的发展，会计准则也逐步向国际发展趋势靠拢，所以新准则在长期股权投资核算中引入的公允价值。
1.成本法下公允价值的核算
新准则长期股权投资成本法核算中对公允价值的规定如下：在对非同一控制下取得的子公司采用成本法核算时，按规定确定初始成本后，投资方对初始投资成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉；投资方对初始投资成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额计入当期损益。投资企业对被投资企业无共同控制、无重大影响时，初始投资成本的确认仍沿用原准则;在投资企业对被投资企业实施控制的情况下，则引入了公允价值。
长期股权投资中成本法下引入公允价值的要点在于，应区分长期股权投资的取得方式，包括非企业合并取得和企业合并取得两大类，后者又进一步划分为同一控制下的合并和非同一控制下的合并。也就说只有非同一控制下的合并才引入公允价值的概念。这种区分的处理方法充分考虑了我国的现实国情，因为在我国目前的企业合并大多是同一国家部委、地方政府控制下的企业合并，或是同一企业集团内两个或多个子公司的合并。由于同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并在合并对价的产生上具有完全不同的状况，后者可以由双方的讨价还价最终在自愿交易的基础上达成双方认可的公允价值，而前者的交易可能并不完全出于自愿，所达成的合并对价也可能不代表公允价值。所以非同一控制下合并引入公允价值的概念才是符合实际情况的。
2.成本法下公允价值核算对财务状况的影响
长期股权投资成本法核算中引入公允价值会使资产结构发生变化。首先，在计入商誉的情况下，在资产负债表中，资产项目会增加商誉这项资产，长期股权投资科目的金额为被投资公司净资产的公允价值，与原核算方法相比金额减少，减少部分全额计入商誉。其次，在计入当期损益的情况下，长期股权投资科目的金额会超出原准则下核算的金额，其超出额为公允价值与初始投资成本的差额。另一方面还会影响企业的利润。如果投资方的初始投资成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额，其差额计入当期收益，会使利润增加。
3.权益法下公允价值的核算
新准则长期股权投资权益法核算中对公允价值的规定如下：长期股权投资的初始投资成本大于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，初始投资成本大于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的。该部分差额从本质上是投资企业在取得投资过程中通过购买作价体现出的与所取得股权份额相对应的商誉及不符合确认条件的资产价值。初始投资成本大于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值的份额。两者之间的差额不要求对长期股权投资的成本进行调整。长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，初始投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，两者之间的差额体现为双方在交易作价过程中转让方的让步，该部分经济利益流入应作为收益处理，计入取得投资当期的营业外收入，同时调整增加长期股权投资的账面价值。
4.权益法下公允价值核算对财务状况的影响
长期股权投资权益法核算中引入公允价值会使利润额变化，因为长期股权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益，而且旧准则是将初始投资成本与被投资企业的所有者权益份额进行比较，将其差额计入股权投资差额明细科目，按期进行摊销，将其摊销额调整各期投资收益。而新准则不涉及股权投资差额,以及摊销，因此也将影响企业的利润额。
二、商誉公允价值引入长期股权投资的核算
商誉是无形资产，它具有无形资产的一般特征，即不具有实物形态，且要依托企业实体，并且该主体不允许他人随便占有且应严加控制；它是一种生产资料或生产条件，具有价值和使用价值；在使用中能给企业带来经济效益或社会效益。当一个企业购入另一个企业时，其购入成本超过被购企业净资产的公允价值的部分，就是商誉的价值。
1.长期股权投资中商誉的核算
准则关于长期股权投资取得时初始计量的第二个要点是关于商誉的有关核算。按新准则规定，在对非同一控制下取得的子公司采用成本法核算时，按规定确定初始成本后，投资方对初始投资成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为商誉；初始投资成本小于合并中取得的被投资方可辨认净资产公允价值的差额，在复核无误后计入当期损益。即商誉只存在于新成本法中初始投资成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的情况。
我国新准则在对商誉后续计量的做法是对商誉不摊销，而进行减值测试，计提减值准备。该观点主要认为:(1)摊销期限的确定没有理论依据，商誉的资本化和摊销都是主观的，会存在人为调整利润。(2)摊销会使企业在与外国公司合并时，提供较低的盈利报告从而处于不利地位。(3)摊销会使资产账面价值降低，不能正确反映企业的价值。
2.商誉核算对财务状况的影响
商誉要在期末按规定方法进行减值测试，如果投资企业的投资成本小于应享有被投资企业净资产可收回金额，将其减值计入当期损益。如果投资成本未小于应享有被投资企业净资产，则不作处理。由此可见，对商誉进行减值测试未必会对损益产生影响。
在企业首次执行新准则时，属于同一控制下企业合并的，原已确认商誉的摊余价值应当全额冲销，并调整留存收益，企业净资产将减少，但由于以后商誉不再摊销，企业以后利润将增加。属于非同一控制下企业合并的，应当将商誉在首次执行日的摊余价值作为认定成本，不再进行摊销，并按照《企业会计准则第8号――资产减值》的规定，在首次执行新准则时对商誉进行减值测试。发生减值的，应当以计提减值准备后的金额确认，并调整留存收益，将减少企业的净资产。对商誉进行减值测试，在被并购企业经营业绩较好时，商誉可能不会减值，企业当期利润会较原规定提高，而在被并购企业经营不佳时，商誉会大幅减值，企业当期利润将可能大幅降低。
参考文献：
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其次，钢铁板块认购权证也值得关注。这类权证的主要特点是，所属钢铁板块今年业绩良好，分析师对该板块未来走势持乐观态度，板块并购、整体上市预期等利好有望提升钢铁股价格。投资这类权证所面临的风险是，年内有多只权证陆续到期，因此，这类权证也有价格显著下跌的可能。我们的观点是，对于当前估值优势比较突出的权证，投资者可视情况近期即进行投资；而对于估值水平较高的权证，不妨在权证市场加速回归时择机投资，如此可大大降低权证市场调险。
投资者应回避的权证包括两类：“废纸型”认沽权证和行权期临近的权证。和优质正股深度价内的认购权证对应，其认沽权证大多陷于深度价外状态，鉴于对应的正股都是资质相当优良的蓝筹股票，因此预期这些认沽权证在到期日将成为废纸，投资者不应介入这些风险甚高的纯投机品种。此外，从8月底开始，年内共有7只权证到期。随着到期日临近，权证和正股价格的联动性将日益增强，权证时间价值的耗损也呈加速态势。
参考券商创设注销特点获利
作为机构投资者，券商无疑是市场中具有相当信息优势、研究实力和理性的投资者，因此，他们的投资行为对普通投资者有一定的参考意义。数据说明(图)，券商创设行为与权证市场估值水平表现出显著正相关，即券商创设权证规模在隐含波动率指数最高时达到顶点，随后创设规模随指数的回落而下降，显示了券商及时把握权证高泡沫期进行“卖空”的能力。券商的这种能力还体现在对新权证的创设上，由于市场赋予新上市权证更高泡沫，所以券商创设体现出“喜新厌旧”特征。进一步的分析表明：第一，券商创设行为对权证市场走势有一定的影响，但尚未达到主导市场趋势的程度；第二，券商“高抛低吸”的依据是权证估值水平；第三，多只权证尚未出现注销，说明券商继续看跌权证市场，等待更好的时机、更好的低价，以获得更大的利润。
我们判断：第一，大盘持续上涨的背景，决定认购权证的创设收益率将低于认沽权证。券商未来创设将主要集中于认沽权证而非认购权证；对于已创设认购权证，券商将在合理价位注销。第二，年内权证陆续到期将引发价值回归，由于存续期短的认沽权证可能价值回归速度更快，券商被迫持有到期的期限也相对较短，因此可能更受券商创设青睐。
价值回归提供未来介入机会
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截至6月23日，共有1156家上市公司公布2018年中期业绩预告，其中594家预增、191家预降、48家预盈、80家预亏。其中预增翻倍的公司有139家。预计中期业绩增长率（净利润同比按公布区间折中计算）最高的公司有启明星辰（002439）、世荣兆业（002016）、国创高新（002377），净利润同比增幅分别为12803.48%、3850.39%、2863.61%。
对投资者来说，券商股破发并不完全是坏事。有分析认为，破发可能会带来更大的投资价值。某券商人士指出：“市场上一些中小板、创业板的股票跌得很低也没人敢买，相对而言，券商股是很好的白马股、蓝筹股，具有较高的投资价值。一旦市场活跃起来，最先反弹的也会是券商股。”
对于今日行情的反弹，某业内人士认为：“其实行情反弹一般是靠银行股或者券商股的上涨来带动人气，产生轮动性。先是金融、券商板块上涨，然后影响到军工、白酒、医药，接着是中小板、创业板。等到行情慢慢回温，市场交易渐渐活跃，券商的经纪佣金收入也会提升，政策面也会有所缓和，券商股的日子也会更好过。”
由于可以满足发行股票或CDR要求的创新企业数量有限，而上巿审核继续从严，德勤预计，2018年下半年，内地新股发行活动将会与上半年相若。全年大约会有120-160家企业上巿融资1，700-2，000亿元人民币。大量中小型制造、科技和消费企业在申请上巿队伍当中，这意味着今年余下时间，A股巿场的新股发行数量将会以此三类行业企业为重。
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2、 高铁重点线路负荷迅速上升，线路加密有望增加动车组需求。
2005至2013年，中国铁路固定资产投资由1364亿元增加到6658亿元，年均复合增长率22%。根据十二五规划，国家计划增加铁路固定资产投资至3.3万亿元，较十一五规划计划投资增加1.1万亿元。经过2014年4月三次上调投资额后，铁路总公司计划2014年的铁路投资额增加至8000亿元，同比增长20%；计划新投入运营的铁路线路长达7000公里，较2013年增加1414公里。
另外，2014年上半年，全国铁路日均客运量为607.7万人次，同比增长9.7%，增幅为近年来最高。2011至2014年6月，全国铁路日均客运量年复合增速6%，而同期高铁日均客运量年复合增速达30%，处于高速发展态势。为应对不断增长的高铁客流需求，预计铁总2015-2017年将增加高铁动车组及备件的招标，而国家铁路局将对快速铁路网进行加密规划。
上半年铁路建设速度加快，调图预示着铁路市场化改革加速，将有望催生线路加密带来的动车组新增需求。推荐中国北车、北方创业、中国南车。
安防：行业投资价值显著
投资要点：
1、 经历股价的大幅下跌后，行业龙头已具备显著的投资价值。
2、 研发和创新驱动的成长模式具备可持续性。
2013四季度以来，安防行业龙头公司股价都出现了深度的下跌。股价的调整一方面来源于市场偏好的变化，白马成长股作为一个整体受到市场抛弃；另一方面源于市场对政府财政、房地产投资放缓冲击安防行业的担忧。然而，安防行业本身并没有发生太大变化，当前相关公司已经具备显著的投资价值。
2012年全球安防市场规模达到1100亿美元。预计到2017年，安防行业总市场规模有望达到1700亿美元，市场空间足够支持龙头公司10倍的成长。行业趋势走向IP化，竞争模式从产品转向解决方案的竞争，利好龙头公司，市场份额将持续向龙头公司集中。
同时，安防行业通过研发与创新的驱动成长模式正获得持续成功。首先在核心业务领域建立领先地位，再从核心业务向相邻领域扩张到新的产品、渠道、客户。通过向门禁系统、出入口控制、楼宇、联网报警、入侵报警、消防系统等细分领域扩张，不仅为公司提供持续的成长动力，而且可以与原有业务产生协同作用，提升整体竞争力。
持续看好安防行业，推荐行业龙头海康威视和大华股份。
化学制品：橡胶助剂需求提升
投资要点：
1、橡胶制品扩产带来橡胶助剂需求量明显回升。
2、国内钛白粉出口竞争优势较强，价格上涨空间广阔。
天然橡胶价格受08年前后新增种植面积大幅增加影响而持续下跌，下游橡胶制品扩产计划较多，带来橡胶助剂需求量的明显提升，前期供给受限的促进剂价格大幅提升。
其中，防焦剂市场集中度高，海外产能逐步退出，有望走出底部。全球防焦剂产能约为4万吨左右，受行业低迷影响海外企业逐步退出，目前仅剩余4、5家企业尚在生产。需求方面，海外客户从国内采购量逐步增加，国内橡胶制品企业扩产后也加大了防焦剂的采购量，需求较过去几年有明显的回升。另外，橡胶防老剂行业毛利率受山西翔宇等公司产能投放影响而大幅下降，预计未来行业竞争格局也有望好转。
同时，2014年1-5月国内钛白粉出口22.53万吨，同比增长57.37%，其中1月、3-5月单月出口量创下历史新高。5月份单月出口量达到5.12万吨，同比增长54.93%。主要出口美国、巴西、印度、韩国、印尼等国家，海外经济复苏提升钛白粉需求量，预计全年出口量有望超过50万吨，同比增长30%。海外经济复苏，出口快速增长成为钛白粉需求端亮点，成为拉动钛白粉价格上涨的重要因素。
证券：创新业务助推行业发展
投资要点：
1、行业中报业绩表现良好，净利润整体上涨。
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不一样的蓝筹股
从郭树清呼吁到证监会再度力挺，4个月过去了。然而，上证指数从2月15日的2366点，到6月12日收于2289点，累计下跌3.25%。其中银行股跌幅更大，浦发银行、华夏银行等股价跌破每股净资产。煤炭石油板块屡屡下挫，号称“亚洲最赚钱公司”的中国石油，股价屡创新低，其间累计下跌10.54%。
市场不仅不买证监会的账，而且还在唱反调。有人测算，按照中石油去年的分红水平，在其上市首日48.6元买入的股民要想解套，需要171年之久。
作为具有投资潜力的蓝筹股，没有给投资者带来预期回报，多数投资者对证监会的论断心存疑虑。
然而，很多蓝筹股正在崛起。贵州茅台6月12日收于233元，股价创历史新高。从上市到现在，为投资者带来逾40倍的回报，年化收益率超过44%。
金螳螂、鱼跃医疗、酒鬼酒、中恒集团、歌尔声学、杰瑞股份、大华股份……这些股票的名字并不出众，但翻看其股价走势图，能发现它们都呈现出波澜壮阔的景象。从2009年到现在，仅3年时间，它们都涨逾数倍，有不少涨幅超过10倍。
这些股票是众多蓝筹股中的一部分，为投资者带来了巨大收益。市场上从来不缺乏这类机会。
同样是2月15日到6月12日，市场还在争论大盘能否在政策刺激下筑底时，地产、券商等蓝筹股强势崛起，招商地产、荣盛发展、国海证券、宏源证券等大幅拉升，其中国海证券从11.90元涨至31.77元，涨幅近3倍。
从这个角度上看，如果你响应了证监会的号召，并买对了股票，那么你会看到蓝筹股确实具有罕见的投资价值，买进了，就会有收益。
同样是蓝筹股，给投资者带来截然不同的结果。
蓝筹股的真正价值
上述差别，以专业术语讲就是结构性行情。这是市场的惯常走势。结构化行情是指在市场方向不明、资金匮乏的情况下，主力资金所做的局部行情。
近期市场正是制造结构性行情的良机。一方面，大盘有政策底及估值底的支持，市场泡沫几乎被挤干净，很难再现2011年的单边下跌行情；另一方面，市场受制于经济下滑、企业盈利下降、流通市值大、资金面不够充裕、欧美股市不稳等因素，很少有趋势性的上升行情。
在这种情况下，市场在政府保增长、证监会力挺股市、降息、房贷松动等利好政策的提振下，出现局部行情，也是顺势而为的结果。
更重要的是，券商正在进行大创新，整个行业有望脱胎换骨，发生蜕变；房地产对资金敏感度高，在资金面走向宽松的背景下，长期受到政策压制的房地产行业松了一口气。市场选择它们作为突破口，是明智之举。
以银行、煤炭、石油为代表的一线蓝筹股，占了A股市场的半壁江山，市值太大，在市场资金供给不足的情况下，很难拉升。另外，央行对银行实行浮动利率，开启了银行利率市场化之门，市场对银行的盈利能力产生怀疑，导致大量抛盘。
然而，银行、煤炭、石油类公司仍然具有很强的盈利能力。市场分析人士认为，在当前价位，这类股票具有很大的投资价值。尤其是银行股，股价逼近或者跌破每股净资产，清算价都比市价高，而一些银行逼近5倍的市盈率，这在历史上都是“白菜价”，这个时候谈空银行股，过于悲观了。
所以，市场走出结构性行情，也在情理之中。这并不意味着，下跌的蓝筹股没有投资价值。事实上，随着股价的下跌，它们的投资价值愈发凸显出来。只是在结构性的行情中，一部分蓝筹股会率先启动，另一部分启动得晚。只有出现真正的牛市，所有蓝筹股才会启动。
蓝筹是一种投资理念
显然，在A股市场上，单纯买入蓝筹股，并不是获利的充分条件。影响股市的因素很多，业绩好、分红多只是其中一个因素。股票走势很难预测，蓝筹股并非因为具有投资价值就不会下跌。
“股市有风险，入市需谨慎”看似老生常谈，但长期在市场沉浸的人，都会明白这句话道出了市场的真谛。
因此，证监会强调倡导投资蓝筹股，本质上是倡导理性投资、价值投资的理念，意在透露买入蓝筹股就会获利。
巴菲特的老师格雷厄姆说：“股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器。”股价短期可能会脱离价值很远，但在市场回归理性后，没有业绩支撑的概念股，最终会被打回原形。只有盈利、分红能持续增长的公司，才有长期价值。这也是贵州茅台成为“长跑冠军”的原因所在。
国内市场上，投资者长期受炒概念、炒重组、炒绩差等不良风气的影响，追涨杀跌，频繁买卖，造成了惨重的损失。培养价值投资、理性投资理念，尚需时日，蓝筹股告别“叫好不叫座”，还有一段路要走。
可以推测的是，价值投资终究要成为主流。面对管理层一再呼吁关注蓝筹股，投资者应该具有中长期投资的眼光。对于一跌再跌的蓝筹股，“出逃”更需慎重。
篇11
沪深股指何以在如此之短的时间内涨势气贯长虹，主要还是得益于已经被打入“冷宫”好多年“不知今夕是何年”的大盘蓝筹股的绝地反击。券商股股价两周翻番，两桶油拉出前所未有的连续两个涨停板，银行股也是借着“降息降准”预期的升温小步快跑，支撑大盘股指的权重股的集体上行，特别是带着“中字头”标签的蓝筹股全面飘红，让这个寒冬充满了喜人的红色。
自打2007年之后，大盘蓝筹股股价如断了线的风筝，扑哧哧地往下跌，蓝筹股市盈率也从原先的平均20倍左右一路跌至8倍以下，号称“全球最赚钱银行”的工商银行股价即使经过12月这波行情的洗礼上涨，其市盈率也仅仅在6倍附近徘徊。蓝筹股股价的一跌再跌，令沪深股指遭到全面打压。在美国标普指数屡创历史新高之际，沪指却是围绕2000点来回踏步了3年之久，可谓是熊冠全球。
篇12
预计未来一个月上证综指将上涨的全部投资者加权比例为80%，其中，券商分析师为98%，机构投资者为40%，个人投资者为80%。与1月调查结果对比，券商分析师看好2月市场的比例小幅上涨了6个百分点，几乎所有接受调查的券商分析师都看好2月市场；个人投资者的看涨比例环比下降了19个百分点；机构投资者看涨比例降幅最大，达58个百分点，从几乎一致看好1月市场到看空2月市场。机构投资者与券商分析师的观点出现了新财富投资者信心指数运行一年来的最大分歧。预计未来六个月上证综指将上涨的全部投资者加权比例为86%，其中，券商分析师为99%，机构投资者为80%，个人投资者为80%。投资者整体而言对2010年上半年仍持乐观态度。
篇13
预计未来1个月上证综指将上涨的全部投资者加权比例为67%，其中，个人投资者为75%，机构投资者为67%，券商分析师为65%。与2月调查结果对比，券商分析师看好3月市场的比例大幅下降33个百分点，仅65%的分析师看好3月市场；看好3月市场的个人投资者环比上升了5个百分点，为75%；机构投资者3月看涨的比例上升了27个百分点，为67%。机构投资者与券商分析师观点再次回归一致，个人投资者对3月市场是相对最乐观的。预计未来6个月上证综指将上涨的全部投资者加权比例为75%，其中，个人投资者为96%，机构投资者为94%，券商分析师为65%。整体而言，投资者仍看好2010年上半年市场，但券商分析师的乐观程度明显受挫。