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（二）成本法的适用性 采用成本法评估农产品品牌价值需要用到重置成本，所谓重置成本，就是在现有的技术和市场条件下，将重新开发一个同样价值的农产品品牌所需的投入作为其评估价值。这种方法表面上看起来省去了对历史成本的修正，充分考虑了开发品牌的成本投入，但是在实际操作中，重置成本难以界定，而且所有的资料都是基于过去，并未反映品牌的未来盈利能力，更何况有些投入是根本不能用货币计量的，比如严格的质量控制、战略决策、营销手段等；尤其是对一些驰名品牌，成本费用的计算时期根本就难以确定；同时计算成本费用时需要适当地考虑资金时间价值等。因此，目前成本法的应用也存在很大难题。
（三）收益法的适用性 收益法即确定预期收益额、折现率和预计获利年限后，将一定时期的预期收益额按一定的折现率折算为现值即被评估资产的价值，是对其获利能力的实现程度进行量化，将获利能力量化为预期收益，并将其作为被评估对象的作价基础，充分体现了农产品品牌的内在价值。收益法使用灵活、适应性强，能够克服市场法和成本法所面临的难题。
综上所述，市场法对被评估资产的现时状况具有很强的依赖性，成本法看重的是被评估资产的历史信息，而收益法评估值的确定主要取决于预期收益额、折现率和预期获利年限的确定，而这些参数的选取都是基于对未来状况的预测。对于基于市场交易的农产品品牌价值评估而言，其评估值的确定应当关注品牌资产的未来使用状况、获利能力等，以便得出合理的评估结果。因此，本文选取收益法，研究在基于市场交易的农产品品牌价值评估中的应用。
二、收益法在农产品品牌应用中参数指标的确定
运用收益法对被评估资产价值进行评估的数学公式为：
其中，P表示被评估农产品品牌的价值；Ft表示农产品品牌为所有者或拥有者带来的第t年收益；i表示折现率；n表示被评估农产品品牌带来收益的总年数。运用收益法对农产品品牌进行计量时，必然会涉及到三个因素，即预期收益额、折现率、收益年限等。能否准确地预测这三大参数是运用收益法评估农产品品牌的关键，直接影响到到评估价值的质量水平。
（一）预期收益额的确定 预期收益额的确定方法有两种：一种是未来现金流量法，即将企业在未来经营期内经营过程中的净现金流量（即现金流入量与现金流出量的差额）作为被评估资产的收益；一种是净收益法，即将企业在未来经营期内所获得的归资产所有者拥有和支配的价值金额（即收入减去成本、费用、税金后的税后利润）作为被评估资产的收益。
农产品品牌作为一种无形资产，它本身其实也是一种商品，农产品品牌作用的发挥往往要借助于具有生命力的农产品来体现，即农产品品牌在使用、创造收益时是物化在有形商品中的，一般情况下是与其他资产一起产生总收益。但影响农产品产生收益的因素有很多，要预测农产品品牌的起来收益就存在很大的风险性。
本文所讨论的评估业务是在企业具备持续经营条件的基础上计算出的品牌在最佳使用状态上形成的价值，它可以为利益主体带来合理的、正常的、客观的未来收益。重点在于农产品品牌所带来的超额收益，突出的是农产品品牌的特点，因此，就要在品牌产生预期收益的基础上确定一个调整系数，然后选取适当的折现率，将被评估农产品品牌产生的收益折为现值，作为农产品品牌的评估价值。那么，收益法的公式就演变成这样，即被评估的农产品品牌价值为：
其中：V表示被评估农产品品牌的评估价值；k表示调整系数； i表示折现率；Rt表示品牌第t年的超额收益；n表示收益年限；
对于式中的Rt，可以采用分成率法，即从总体收益中分割出品牌贡献的部分。目前，我国理论界和评估人员通常认为利润分成率在25%-33%之间较为合适，为保证具有可比性，可以选择同行业品牌产生的平均收益水平。假设这一变量是已知的，那可使用定性和定量相结合的方法确定调整系数，即：调整系数=？蒡影响因素的权重×影响因素的分值。
首先对所有因素进行筛选，在众多影响因素中找出关键影响因素，并排除因素间的相互影响。并对关键因素进行定性分析对其赋予权重，得到各影响因素的权重值；其次，运用德尔菲法对各项指标进行定性研究，选择至少十名在相关领域有较深理论修养的专家组成专家小组，对各项指标打分，汇总对比之后再分发给各位专家，发现自己与他人的不同意见以便修改自己的意见和判断，如此反复操作之后，再对各位专家的意见进行综合处理，确定各影响因素的得分值。最后，用各自权重乘以得分值的加权平均即为所要求的调整系数。进而算出预期收益额。
（二）折现率的确定 （1）折现率的选择。目前折现率的确定方法一般有两种：一种是资本资产定价模型（CAPM）：国际通用计算公式：R=Rf+？茁（Rm-Rf）。其中：R表示投资报酬率；Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；？茁表示风险报酬系数；
无风险报酬率Rf取决于资金的机会成本，该比例一般以政府发行的国库券利率或者银行储蓄利率作为参考依据；市场报酬率 Rm可以参考行业加权平均报酬率。可见，投资报酬率的最终确定取决于系数？茁；
另一种是风险报酬率法：折现率=无风险报酬率+风险报酬率
无风险报酬率，也称为安全利率，一般为同期政府国库券利率或同期银行贷款利率。折现率的确定取决于风险报酬率，由于不同的评估对象面临不同的风险，因此，该比例应在具体的评估实务中确定。
上述方法都有各自的局限性，但鉴于方法适用的广泛性，本文采用第二种方法，从风险报酬率入手确定折现率。同时，收益法各个参数的选用不能孤立地进行，必须遵循统一的原则，使各个参数的内涵和计算口径一致。
（2）基于市场交易的农产品品牌价值评估折现率的确定。风险报酬率是投资风险的额外补偿，需要在进行风险分析的基础上运用综合评价法来确定。农产品品牌面临的风险主要有以下几种：
一是自然风险。自然风险是指由于来自自然界的某些突发事件（随机事件）给经济造成损失的可能性，这也是农产品品牌自身的特殊性所在。对自然风险的评估，主要是对农业气象灾害的评估，我们可以运用定性的方法，聘请农业专家收集历史数据并结合当地自然条件和环境进行估计，判断评估期间内发生自然灾害的可能性，再计算受灾指数即受灾面积占栽种（养殖）面积的比重，然后利用概率论的原理对自然风险进行加权平均得出自然风险报酬率。我们可以用公式表示：r1=i1m2+i2m2+……+inmn。其中：ij表示发生自然灾害的概率（j=1，2，…，n）；mj表示受灾指数（j=1，2，…，n），n表示收益年限；r1表示自然风险报酬率
二是市场风险。市场风险是指一个生产经营单位在实际运转过程中，由于外部社会经济环境变化或偶然性因素出现，使实际收益与预期收益发生背离的可能性。对于市场风险的评估，主要采用情景分析法，从企业自身出发，通过综合分析整个行业环境甚至社会环境，评估和分析自身所面临的市场状况，并将市场状况划分为良好、一般、不景气三种情况，估计出受益期内最有可能出现的状况的概率，并参考同期银行存款利率，运用概率论的原理进行加权平均估算市场风险报酬率。我们可以用公式表示：r2=a1b2+a2b2+…+anbn。其中：ai表示最有可能出现的市场状况的概率（i=1，2…n）；n表示收益年限；bi表示同期银行存款利率（i=1，2…n）；r2表示市场风险报酬率。
三是经济风险。经济风险是指农产品品牌的价值实现与其使用范围有着密切的关系，可使用的范围越大，农产品品牌的价值也就越大。对于这部分风险报酬率，我们可以采用资本资产定价模型，用公式表示：r3=rf+？茁（rm-rf）
其中：rf表示无风险报酬率，可以参照政府发行的国库券利率； rm表示市场风险报酬率，可以参考农业行业平均报酬率；？茁表示风险系数，可以参照农业行业风险系数确定；r3表示经济风险报酬率
四是政策风险。农产品品牌的研发与培育离不开政府的资金、科技和政策支持，交易市场的完善健全与否也离不开政府政策的保障。鉴于近年来政府对农业出台了一系列扶持政策，加大对农业的保护和支持，这一风险相对稳定，因此，该风险可以忽略不计。
综上所述，基于市场交易的农产品品牌价值评估的折现率：
折现率（r）=无风险报酬率（rf）+自然风险报酬率（r1）+经济风险报酬率（r2）+市场风险报酬率（r3）
同时，适当借鉴同行业特别是同类上市公司的投资报酬率等情况最终加以确定。
（三）收益年限的确定 品牌收益年限是指品牌适于使用或有效地完成其职能的时间跨度。确定品牌收益年限主要有如下根据：首先，评估理论认为，资产能够给所有者提供价值的方式有两种：一是经营所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值；一是停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值。这两种方式的评估方法和评估结果有着明显的区别。一项资产的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中较高的一个。根据财务理论中的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人会选择持续经营；反之，投资人会选择清算。由于基于交易的农产品品牌价值评估中的交易各方都希望在公开市场中进行交易，以实现利益最大化，所以确定的评估假设为“持续经营假设”，而持续经营的基本条件就是持续经营价值大于清算价值。因此，进行的评估是资产的持续经营价值。其次，价值评估的预测期不能超过品牌的受益期间，虽然我国目前还未对品牌等资产做出受益期间的规定，但许多资产的受益期间有法律、法规或规章的规定，如合同规定年限、法定年限等。有关研究认为品牌的受益期间还与其在市场中存在时间的长短、目标受众对品牌的忠诚度、品牌未来可投入的营销资源、品牌受法律保护的程度等有关。因此，在确定品牌的收益期时，应当考虑上述因素或参考相关资产收益期间的法律规定。最后，基于市场交易的农产品品牌价值评估的目的是为交易价格提供参考依据，维护交易各方合法权益，应当从品牌能为受让方带来价值的角度评估收益期间。因此，评估收益期间时可以参考剩余经济寿命预测法，即直接依据被评估品牌尚可使用的经济年限进行预测。即可以通过聘请相关领域的专家、学者、技术人员，依据农产品的质量，品牌的市场竞争状况、消费者的反映情况、受法律保护程度等进行科学的预测和判断，来估计被评估农产品品牌的剩余经济寿命期限。
不同评估方法有各自的优点与不足，根据农产品品牌价值评估的特点，充分考虑其价值的影响因素，在说明成本法、市场法适用性不足的基础上，重点分析收益法在基于市场交易的农产品品牌价值评估中参数的确定及应用。在理论上，有助于完善以市场交易为目的的农产品品牌相关理论和农产品品牌价值评估应用体系；在实践上，有利于指导评估人员在该特殊评估目的下的实践活动，保证评估结果的可信性和科学性。
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一、公司价值评估方法坚持的原则
公司价值评估值指的是将目标公司视作一个整体，据其拥有或占据的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响该公司获利能力的诸多因素的前提下对公司整体公允市场价值做出的综合性评估。目标公司价值评估方法选取上坚持的原则有以下几点：
（1）客观公正原则。客观性原则要求评估方法的客观立场，事实求是的评估态度，排除或杜绝个人主观态度和利益牵涉。公正性原则要求评估人员的第三方身份，客观、不偏袒利益各方。
（2）成本效率原则。评估机构自身具有以盈利目的性质，因此在评估方法选择上要综合考虑评估的成本和最佳平衡点，力求提高效率，降低成本。
（3）风险方法原则。企业价值评估风险来自于内部和外部，内部多是评估机构内部意见不一致造成的风险，外部多是指评估机构以外的因素阻碍或干扰评估人员正常客观地作出价值判断。因此，在评估中要加强强烈的风险防范意识，确保评估的客观、公正和合理。
二、目标公司价值评估方法在并购中的具体应用
（一）市盈率法
市盈率即价值与收益的比率，直接反映的是公司股票收益与股票市场价值之间的关系，此方法适合目标公司是上市公司的并购。目标公司价值评估在运用市盈率法时常涉及到计算公式V=（P/E）×EBIT（V为目标公司价值，P/E为市盈率，EBIT为目标企业的收益）。从分析公式可以看出，获取目标公司实际价值依赖两个参数：公司的市盈率和息税前利息。市盈率的获得可依据并购时目标企业的市盈率，与目标企业具有可比性的企业的市盈率或目标企业所处行业的平均市盈率。市盈率的高低主要取决于企业的预期增长率，可以想象，一个快速成长中的企业的潜在价值一定会比未来仅维持一般发展水平的企业高，也即是说成长型企业的市盈率要更突出，而对一个高风险的企业来说，由于高风险往往使投资者要求高收益，所以这使市盈率往往偏低。因此，市盈率法适合股票市场环境中财务状况良好，运行较为稳健的上市公司。
（二）成本法
成本法往往适用于无形资产较多，且资产价值容易明确的目标公司，这样可以通过界定公司净资产来进行价值评估。其成本的选择有账面价值、重置成本等。账面价值实质是总资产减去总负债后的净额，也即净资产。账面价值法评估公司价值需要运用到公式企业价值=净资产账面价值×（1+调整系数）。然而，调整系数牵扯到主观性很强的公司会计政策选择，会计估计的可操作性也很大，这些都干扰到了账面实际价值，进而影响到了价值评估的最终结果；重置成本以单项资产的全新重置成本为评估基础，以资产存在的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值为理论基础，具体公司是单项资产的评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值。而企业的评估价值=E单项资产的评估价值。该方法简单易操作，但以上二项贬值的确定需要非常专业的判断，因此造成了评估成本偏高。
（三）市场价值法
市场价值实质上是把资产视为一种商品在市场上公开竞价，在供求关系平衡状态下确定的价值。市场价值法是将股票市场上最均实际交易价格作为企业价值的参考，上市公司当前的市值就等于股票价格乘以所发行的股票数量，在此基础上，以适当的比率确定并购价格，其计算公式是目标公司的价值=目标公司的市场价值×股份数。
必须强调的是，市场价值法是以有效市场为假设的，有效假设理论认为市场对公司的所有信息都在不断地进行评估，并将其结论用公司股价表现出来。市场价值法在具体操作时必须找出不少于三家的上市公司，且这些公司在主要产品、市场、目前的获利能力、未来业绩成长等方面与目标企业类似，再以这些公司的各种经营业绩指标与股价比率作为参考，计算目标企业大致的市场价值。因此，此种方法对并购流动性较强的公司来说是一种上佳的选择。
三、结语
本文介绍了市盈率法、成本法和市场价值法等三种常见的目标公司价值评估方法，此外还存在折现现金流量法、换股合并定价法等。但分析这些评估方法的应用环境，我们发现当前公司价值评估存在着诸如企业间产权不明、资本市场发育不足和相关的并购立法滞后等问题，这些问题都干扰着资产评估的正常进行，制约着并购市场的良性发展，因此需要从这几个方面着手尽快加以解决。
参考文献：
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近年来。对于国有银行是否“贱卖”的争论日趋激烈。其中,较有代表性的是建设银行引入的战略投资者美国银行,在锁定期满后,即出售所持建行10%的股份(占其持股总数的一半)。筹得100亿美元的资金,远远超过其初始投资额。另外,中国银行引入的战略投资者苏格兰皇家银行和瑞银(UBS)。在锁定期满后,更是全部卖出其持有的中国银行股份,获得巨额套现收益。为此,形成了三种立场鲜明的意见:
第一,“贱卖”论。主要依据是中国银行业的股权溢价远朱实现。中资银行急于吸引外资,情急之下有些不计成本,过低估计了银行的真实价值。
第二,“公平”论。主要依据是外方银行的战略投资者,不只是投入了资本,而且改善了银行治理结构和技术等,并注入了其本身的无形资产,从而共同提升了银行的价值,中方也获得了巨额的股权溢价。
第三,“责买”论。主要依据是中国银行治理结构存在较大缺陷,不良资产问题较为严重,且外方投资者存在较多限制,比如,外方单一投资者股权投资上限为20%,有三年的锁定期等。所以外资投入中国银行业是一场风险很大的投资。
至今这些纷争虽然尚未有定论,但越来越多的人认为中国银行业在引进外资的过程中很可能确实存在价格过低的问题。尤其是随着战略投资者的抛售,原来认为能够在公司治理、经营管理水平和银行管理技术等方面获得较大帮助的希望也趋于破灭(刘煜辉。2005),“贱卖”的观点得到了较为广泛的共识。在进一步反思“贱卖”的诸多原因中,本文认为最重要的原因之一是在我国银行价值评估过程中存在较大缺陷,我国银行业需要建立新的、较为完善的估值方法体系,以更为准确地评估其价值,既不“贱卖”。也不“贵买”。而是尽量实现“公平”交易。
二、中国银行业财务价值评估方法的主要问题
(一)估值评估方法本身的缺陷
我国银行业价值评估的方法与企业价值评估方法基本相同,主要有以下三种:
1 收益现值法
该方法通过预测企业未来收益。选择合适的折现率将其折算为现值,据以确定企业价值。收益现值法评估的是企业的盈利能力,是首选的企业价值评估方法。但是。在收益现值法使用过程中,存在两大问题:一是被评估企业的收益要能够预测。二是被评估企业的风险要能够准确确定。在评估我国银行的过程中,上述问题都比较突出。首先,银行经营过程较为复杂,外部难于掌握其长期发展规划、管理决策机制和实际运营状况,不大容易准确预测其未来盈利。其次。我国银行大都属于国有企业,有很强的政府隐含担保性质,简单借鉴国外银行业的基本状况来估计中国银行业的风险折现率存在较大问题。但至今国内还没有权威的银行业折现率标准。
2 市场比较法
该方法以市场上与被评估企业相同或类似的企业的市场成交价值为基础,再根据被评估企业与参照企业的差异进行必要的调整,从而确定被评估企业的价值。该方法运用的前提是具备高度发达成熟的产权交易市场,市场的竞争能够产生较为公允的企业市场价值,而且有足够多的可类比交易案例。在现时的中国,资本市场尚待进一步完善,银行产权交易案例较少,该方法的运用较为困难。
3 资产基础法
该方法的基本思路是分别评估企业各项资产的价值,然后加总作为企业价值。在我国企业价值评估中,资产基础法仍然占有重要位置,社会公众也较为熟知。但是,本方法存在较为重大的缺陷:首先,企业整体价值一般不等于单项资产价值之和。企业是各个单项资产的有机组合,组织有效的企业价值高于单项资产价值之和。反之则低于单项资产价值之和。其次,采用该方法时,银行业的企业品牌、商誉和客户资源等无形资产的价值也很难得到充分反映。但对于非经营性资产比重较大的企业,用收益现值法等方法评估时,会忽略这些非经营资产的价值,此时就需要采用资产基础法进行评估。
综上所述,各种企业财务价值评估方法均有其适用范围和内在局限。在实际运用过程中,需要根据评估目的、评估条件选择合适的方法,并在充分考虑其局限性的基础上,对企业财务价值作出合理评估。
(二)估值评估过程中的重要遗漏
由于我国银行业在经营机制、行业监管、资产负债等方面,与普通工商企业显著不同。因此其价值评估也存在特殊性。在采用上述传统方法评估银行价值的过程中,存在诸多重要遗漏。
1 银行特许经营权的价值。为了控制风险,防止银行业出现过度竞争和垄断的情况,世界各国对银行业均实施特许经营。制定了比普通工商企业更为严格的监管制度,涉及市场准八、股东资格确认、分支机构开设、资本补充机制、资本充足率和偿付能力充足率等诸多方面。这种通过政府管制设立的“门槛”,具有租金的性质。相应的银行特许经营权是具有价值的。而且“门槛”越高价值越大。中国银行业的“门槛”显著高于以美国为代表的西方国家,其特许经营权具有更高的市场价值。目前的评估方法。尚难准确地对此价值进行测算。
2 银行经营中积累的品牌、网点、客户资源的价值。与普通工商企业相比。银行虽然资产规模庞大,但土地、房屋、办公设备等有形资产比重较小,只占资产总额的1―2%。其最重要的价值是企业持续经营过程中积累的品牌效应、网点布局、销售渠道、管理能力、客户资源、市场影响力、商誉等无形要素的价值。目前,在用资产基础法评估银行价值时,缺少对这些价值的合适评估方法,造成了遗漏或低估;在用收益法评估银行价值时,主要依赖于经营绩效,这使得相对较为流动的管理团队的组织效率的高低,在银行价值评估过程中占了过大比重,同样会造成银行价值的低估。
3 政府信用支持给银行带来的隐含价值。考虑到金融风险普遍具有波及扩散的特征,每个金融机构的风险对整体金融业和经济体系都是潜在的威胁,其风险防范具有准公共产品的特征。无论国内外,在金融企业(特别是大型金融企业)出现困难时政府都给予支持,以确保整个金融行业和经济社会的稳定。对于我国银行(尤其是大型国有商业银行),政府更是给予很高的支持,比如,1999年以来,先后多次对商业银行的不良贷款进行剥离;多次对国有商业银行直接注资以提高其资本充足率等。更重要的是,中国政府几乎成为国有大型商业银行的隐含担保人,这是国外银行所不具备的。对此,国外评级机构给出的评价过低,与我国银
行的实际情况有较大差距,这是造成我国银行价值低估的直接原因之一。
三、我国银行价值评估方法的改进途径
(一)对于评估价值与市场价值的思考
企业的评估价值很难与其市场价值完全一致,其原因在于,首先,不同的评估目的会得到不同的评估价值。例如,企业产权变动(包括上市)、融通资金、财产保险等相应的价值评估方法有所不同,其评估价值就会有所区别。而市场价值则是在竞争市场中,信息充分的市场参与者形成的交易价格。在一个给定的时刻只有一个市场价值。其次。企业评估价值形成后,一段时间内基本保持不变,而企业市场价值则会随市场波动而不断变化。
对于以上市交易为目的的企业价值评估来说,就是要合理估计企业交易可能形成的市场价值。但是。上市企业的股票价格又是不断波动变化的,这就造成一个很大的困难:究竟何时的交易价格为基础形成的市场价值,才是真正的市场价值。从本质上看,这是静态的企业评估价值与动态的市场价值的矛盾,在资本市场较为成熟的国家。同时经济较为正常运行时,两者相差不大。但对于中国银行业来说,中国资本市场尚不健全,国外评级机构又带有偏见,银行评估价值和实际价值就会形成很大差异。要解决这个问题,需要从两个方面着手:第一,在评估方法上加以调整,充分考虑中国银行特许经营权等的额外增加价值,以获得较为全面的企业评估价值;第二,需要增加市场竞价机制,随着市场的动态发展调整评估价值。
(二)将实物期权定价方法和改进的收益现值法相结合,可较好获得我国银行的评估价值
中国银行业财务价值较为合理的评估方式,是在收益现值法估值的基础上,增加特许经营权等的评估价值。具体公式为:
被评估银行的价值=银行持续经营的现值+银行特许经营权的价值
1 银行持续经营的现值用现值收益法加以估计,但需要两方面的改进。首先。不能简单按照国外评级机构给出的投资级别来确定其折现率。需要根据中国银行所具有的信用特征、规模、网络和客户资源等加以调整。其次,银行收益增长率需要根据经济发展状况进行调整,不能简单按照历史收益率增长速度进行外推。
2 中国银行业的特许经营权具有极高价值,其价值来源于银行业高进入壁垒可能带来的超额利润,其本质上是以银行价值(即收益现值法估计的银行价值)为标的的买入期权。为此,可以引入实物期权定价的方法,对银行特许经营权的价值进行评估。
(三)建立竞争性价值发现机制。使评估价值尽可能地接近市场价值
要获得更为准确的银行价值评估结果。除了改进评估方法,还需要通过建立竞争性价格发现机制来获得更为合理的评估价值,减少静态的评估价值和动态的市场价值之间的矛盾。该方法的思路是,首先按照上述改进的方法完成银行价值评估,据此确定初步的市场价格区间。然后,在寻找大型机构投资者批量购买的同时,有必要利用中国股票市场的配售平台,建立非机构投资者能够参与的市场询价和竞价机制。使得非机构投资者在锁定一定保证金后。能够参与银行上市发行的竞价。通过机构投资者和非机构投资者的竞价博弈。来获得更为合理的上市交易价值。建立上述机制的主要原因是,上市银行通常融资额度巨大。中国机构投资者的投资能力有限。如果仅局限于大型机构投资者。就有可能受制于少数国外金融资本,难以避免高折价发行的结果。
[参考文献]
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一、高新技术企业价值评估的基本思路
在借鉴选择适合于我国高新技术企业价值评估的方法时，我们须先理清我国高科技企业价值评估的思路，即具体的评估内容、标准和特征。高科技企业风险投资的评估内容，一般从管理产品、市场、等几个方面来进行。
（1）管理
管理指企业家及其他管理成员的特征与能力。无论是从风险投资公司的投资选择，还是上市股票的表现看，管理都是最重要的。出色的企业管理、主要从以下几方面考核：一是风险投资家希望所投资的企业能有一个持续的增长；二是除了具有新产品开发的能力外，还要能够推销成功而赚钱；三是管理层要后继有人；此外，管理层有能力领导公司成为本行业的佼佼者。管理者个人须具备如下性格特征和综合能力：诚实正直、勤劳刻苦、灵活变通，对业务有通盘的理解，观点客观现实，有远见，开放，有良好的过往声誉与业绩，有争取成功的强烈愿望，有领导才能，有发现和评估潜在问题并作出适当反应的能力以及相关领域的经验等。
（2）产品
风险投资所涉及的高新技术产品，一般会从以下因素考虑选择与否：一是新产品的高科技含量；二是新产品必须能在两三年内推向市场；三是新产品必须具备明显的竞争优势；四是新产品必须能被市场接受；五是新产品抵抗经济周期能力强。
（3）市场
风险资本家要求合适的产品出现在合适的市场，以保证投资项目能带来显著的收入增长机会，从而实现高投资回投率，主要有一些常见的考核因素：一是新产品能够创造一个新市场；二是产品处于一个快速增长的市场；三是市场足够大，并且产品能迅速增加市场份额；四是如果只是常规市场，新技术必须能明显地减低成本；五是在头三年中竞争威胁不大。
二、高新技术企业的特点及价值构成
目前对企业价值的界定，主要存在以下几种不同观点：企业价值就是企业的账面价值；企业价值就是企业的市场价值；企业价值就是企业的公允市场价值；企业价值就是企业的内在价值。尽管存在以上几种对企业价值的不同理解，并且每种观点都从不同角度反映了企业价值的内涵，都有各自的优缺点。
三、高新技术企业价值评估的难点分析
高新技术企业自身的特点使其价值的评估表现出与一般企业价值的评估不一样的特性。一般来说，企业价值评估的着眼点在于企业未来的整体获利能力，而对企业未来获利能力的分析一般基于企业的现状和历史业绩，评估人员以此为基础对企业未来的收益进行预测。但是高新技术企业价值的一些特点使得这个过程并不十分顺利。
1、企业经营历史短，历史财务数据有限
在对一般企业的评估中，评估人员往往利用企业过去的数据来测算和评估当前以及未来的数据，比如估算企业的风险系数值，评估者大多是采用该企业5年以上的历史数据进行回归分析得出估计值。此外，在评估中很多其他的数据也是要根据历史数据的平均值来判断的，如每年的经营成本，营运资本增加值以及管理费用等。即使有的分析者不采用历史数据来估算未来的增长值，但是算出来的期望增长值，也要和历史数据比较。
2、高新技术企业价值中无形资产价值比例大
高新技术企业的魅力在于它的无形资产--专利、专有技术、技术秘诀、商标权、品牌，以及人力资源、管理能力和投资机会等。无形资产的数量与质量关系着高新技术企业的生存和发展，无形资产的价值大小决定着高新技术企业的价值大小。无形资产的评价是高新技术企业价值评估的主要难题。
四、高新技术企业价值评估方法的选择与创新
根据高新技术企业价值内涵特征，分析每种方法的特质和适用性，是正确进行高新技术企业价值评估的前提，企业价值评估方法比较与选择。
（1）成本法。企业价值评估的成本法也称资产基础法，是指按照企业重建的思想，根据在评估时点再建一个与被评估企业完全相同或具有相同生产经营能力及获利能力的载体（企业）所需要的合理投资额作为被评估企业价值的评估方法。
（2）市场法。企业价值评估的市场法或市场比较法，是指通过市场调查，在市场上选择一个或几个与被评估企业相同或相似的企业或交易为参照基础，分析、比较被评估企业和参照企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照企业的市场价值，从而推算出被评估企业市场价值的评估方法。
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价格是所有产品进行交易的基础，也是交易成功的关键，金融产品自然也不能例外。这时，金融资产的价值评估问题就成为了金融理论研究人员以及金融交易人员所关注的问题。股票作为一种重要的金融资产，而且其价值随着市场状况而不断波动，在价值评估的过程中需要考虑多种变动因素，各因子之间的关系错综复杂。为了减少交易过程中出现的损失，需要对股票的价值评估方法进行分析和研究，从而提高股票价值评估的准确度。
一、市盈率法
这种方法简单易操作，成为了当前市场广泛应用的一种股票价值评估方法。股票的市盈率是股票市价与每股收益的比值，其可以反映出投资者对该公司的直观看法。当市盈率较高时，表明投资者对该公司未来的发展前景较为乐观，因此愿意以较高的价格购买该公司的股票，反之则表明对其发展潜力并不乐观。
市盈率法是通过对企业基本因子，例如预期增长比率、股利支付比率和风险等，通过综合估计的方式得到。当企业处于相对稳定的状态时，按照固定的比率增长。这时，按照高登增长模型，企业股票价值为：
其中，企业的市盈率是根据企业的历史每股收益率来确定的。
从上面的分析可知，企业的市盈率与股利支付的比例成正比，而与股利的固定增长比率成同步增长变动的关系，与企业的平均资本成本成反比。与此同时，因为企业自身的平均资本成本完全由企业所承担的风险所影响，而且企业的平均资本将随着企业的风险增加而不断增加，这时股票的市盈率与企业的风险成反向变化的关系。
该方法的最大的优势在与操作简单、数据容易获得，而且所体现出来的数据更加直观。而最大的缺点是得到的结果较为粗糙、误差较大，因此其实际的应用存在一定的局限。例如，当一家企业的收益是负值时，这时就不能应用市盈率来对之进行描述。但是其依然在我国股票市场中得到了广泛应用，尤其是在新股上市价值预测方面。
二、价格/账面价值比率法
由于该比率可以给投资者比较直观的价值观念，为其投资行为作出对应的参考，因此其经常用来确定企业的股票价值是否被刻意低估。尤其是对那些不信任贴现现金流评估方法的投资者惹眼，该种价值评估方法将是一个更好的评价方法。在国内股票市场，价格/账面价值的比值被称作为市净率。
其中，企业的股东权益账面价值将按照财务会计准则，直接将企业资产账面价值减去债权人账面价值。企业资产账面价值与企业所处区域会计准则存在较大的联系，同时将按照对应的会计准则进行评价。
因为企业的是价值直接反映的是企业的整体市场盈利能力，而企业得子账面价值则是交易获得企业资本的历史记录。一旦企业的盈利能力出现较大程度的变化时，企业的市场价值与账面价值的比值将出现明显背离的现象。这将为收购该企业提供了良好的机会。从这个角度来看，价格/账面价值的比值就是衡量市场价格与账面价值相背离程度的一个参数。
因为所有的人不可能都是股票价值的评估专家，因此在价值评估过程中不可能熟练自如的采用相对准确的贴现现金流计算方法。所以，在一些非专业型的领域，该种方法的应用领域较为宽松。但是，其相对粗糙的结果和较大的误差特性决定了其只能作为贴现现会流方法的一种有效补充。
三、账面价值调整法
该种方法的实施是基于企业资产进行的，其源自于传统交易过程中的实物资产评估方法。其基本假设是：企业的净资产价值是将企业有形资产与无形资产的和减去企业负债值。
在实际评估过程中，需要对企业资产负债进行合理调整，以使得企业股票资产的评估值准确。调整过程中，首先必须考虑到资产与负债是按照历史成本来列出的，随着时间的推移，这些值都会由于市场通货膨胀、物价等发生对应的改变。从根本意义上来讲，在股票资产的评估过程中必须做好资产减值的准备。但是，该种评估方法在实际的实施过程中往往存在流于形式的问题，使得评估得到的值不能真实的反映出资产的真实价值，存在着经济性贬值、功能性贬值的问题。尤其是在资产升值时，市场价值与账面价值的差距将更大。另外，作为企业会计政策以及会计估计的重要产物，财务报表经常会因为企业为了保证自己的利益而被粉饰和修正，使得数据与实际存在差距。所以，为了保证估值价值的真实性，在投资决策过程中，需要对报表的数据进行对应的修正。
账面价值调整法利用的基本原则是必须以资产公允价值作为标准。但是，考虑到公允价值一般只有在实际的交易过程中才会出现，这时可以采用模拟交易的方法进行，通过在同类型市场中找到与能够与评估资产对比的参照物进行价格对比，从而达到提高模拟市场价值精度的目的。
该方法的一个重要特点是其评估结果较为客观，以企业的现实状况为依据，影响评估结果的随机因素较少，评估风险较少。当评估对象的可靠数据较少时，若公允价值或者能够准确的估计重置成本时，获得的值将较为准确。
但是，该方法在评估过程中是基于企业既有的单一资产进行评估的，没有考虑到股票的整体获利能力，导致评估结果较为粗糙。
四、现金流贴现方法
基于费雪资本预算理论的现金流贴现方法是以现金流折现为特点，对传统现金流折现公式的一种演变。该种方法中隐含的一个原则即是企业任何资产价值都是企业的未来收益按照对应的折现率进行折现而体现的。而且该方法目前被认为是西方金融领域最为广泛接受的主流价值评估方法之一，广泛用于投资分析以及投资组合中。由于篇幅所限，其具体的特点及应用将在后续研究中进一步阐述。
参考文献：
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【关键词】企业价值评估 发电企业 G1法 成本法 收益法
1.引言
企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。随着我国资本市场深入发展，市场经济体制不断完善，企业价值评估理论及方法日益受到理论界与实务界的关注焦点。邓艳芳等人（2007）[1]将发电企业的特点与企业价值评估相结合，对发电企业资产价值评估方法进行了探讨，施金龙等人（2009）[2]对企业价值评估方法的基本原理与前提条件进行了综合论述，最后得出结论：解决企业价值评估的有效途径须综合多种评估方法。卿松等人（2010）[3]将因素分析法作为一种新型的企业价值评估方法，文章提出应该根据影响公司的内部因素与外部因素，分别设置详细的标准及计算公式，并结合信息计算公司价值。
企业价值研究取得了长足的进展，但仍存在一个问题有待继续研究：目前我国电力市场存在大量复杂、不确定因素，单一评估方法已不能满足发电企业的需求，如何将多种评估方法结合，确定最终评估值，是目前急需解决的难题。
本文尝试将G1法应用到企业价值评估中，根据G1法的原理，确定各种评估方法的权重，最终得到企业价值评估的确定值。该做法既可以保留成本法客观性强的优点，又同时考虑了企业的未来发展、市场行情，有利于平滑三种方法之间的差异，提高企业价值评估的准确性。
2.企业价值评估方法
2.1成本法
成本法是指根据企业现有的财务报表记录对企业资产进行分项评估，然后进行加总的一种评估方式，该评估方法是一种静态的评估。常用的方法有重置成本法及净资产账面价值法。
成本法应用的前提条件是：资产的重置成本与变卖价值易于估算；企业资产的获利能力与重置成本紧密相关。
运用成本法评估时，必须合理计算固定资产成新率。
发电企业价值评估时，应根据重要性的原则，将发电主要设备及电力生产流程配套附属设备视为评估对象。用更新改造和安装质量修正系数衡量资产实体性贬值；用设计水平与异常事故修正系数反映资产功能性贬值；用可调性修正系数估计资产经济性贬值；以检修维护修正系数局部反映企业无形资产。固定资产成新率计算见公式（1）：
M=0.4M0+0.6（M1+M2）/2 （1）
其中，M—单项资产成新率；
M0—理论成新率；
M1—现场勘探成新率；
M2—综合系数修正成新率。
发电企业是以机组为主体的资产组合体，系统的机组构成具有技术上成熟和经济上稳定的优势，这为成本法在发电企业评估中的应用奠定了良好的基础。但是成本法不能体现发电企业的整理能力和水平，因此在实践应用中受到一定的制约。
2.2收益法
收益法又称收益现值法，是一种通过估算被评估企业未来预期收益并将其折现成现值，最终确定被评估资产价值的评估方法[4]。
收益法应用的前提条件：被评估对象具有连续获得收益的能力；未来收益与风险能够准确预计且能够用货币来表示。
收益现值法是当今最科学、最成熟的评估方法[5]。该方法的基本原理是假设被评估企业的价值等于其未来现金流量的现值之和，充分考虑了目标企业未来盈利能力对其价值的影响，不仅具有坚实的理论基础，同时也对现实具有很好地指导意义。目标企业价值计算见公式（2）：
（2）
其中，V—目标企业价值；
n—为目标企业的收益期。发电企业的收益期受资产的约束程度大于一般企业。目前我国发电企业的电力生产和销售的经营权是以该企业发电机组为对象进行审批的，因此，发电的收益期确定应当以机组资产的经济寿命为基础，而不是企业的经营期限。
r—贴现率；为了使折现率具有说服力，本文建议采用资本加权平均成本模型，即WACC模型。折现率的计算公司为：
r=（r1×w1+r2×w2） （3）
r1—负债成本（扣税后），w1—负债资本占全部资本比重，r2—股本资本成本，w2—股本成本占全部资本比重。
股本成本=无风险收益率+公司的β值×市场组合的风险溢价；
需要注意的是，计算公司β值时，应当考虑目标企业的特点，对行业市场进行细分。火电企业与水电、热电、风电同属于发电企业，但是由于所用能源不同，企业的获利能力及经营方式亦有很大的不同。因此，β值应该选取与被评估企业在发电机组类型相同、规模相近、经营模式相似的公司的β值。
CFt—目标企业在t时刻产生的现金流量；
计算发电企业t时刻现金流量需要同时考虑收入、成本及财务费用等因素，预测时，可以将新发电企业的整个收益期分为收益不稳定和收益稳定两阶段。
（1） 收入
发电企业的收入主要由发电量和上网电价两个因素决定。我国发电企业发电量预测主要依据企业实际运行数据及今后供电地区的电量总需求等资料。销售电价的预测虽然难度较大，但评估专家可以根据我国2005年3月份出台的《上网电价管理暂行办法》及发改委颁布的《关于建立煤电价格联动机制的意见的通知》进行预测及调整。
（2） 成本及费用
发电企业的主要成本有：燃煤成本、设备折旧费、设备修理费、职工薪酬及其他，根据政府部门对发电企业提出的脱硫及废气排放限制要求，评估人员应该考虑脱硫及环境治理成本。发电企业的期间费用主要是财务费用。
2.3市场法
市场法是指通过选择与被评估对象类似的企业或是单项资产作为比较基准，根据后者的市场价格确定被评估对象的价值的一种评估方法。现实操作中，最具代表性的市场法评估方法为市盈率法。
市场法使用的前提条件为：要有活跃的公开市场；市场上要有与评估对象相同或相类似的企业或者交易活动。企业及其交易的可比性是指类似企业及其交易活动在近期公开市场已经发生，且与被评估企业及业务活动相似。
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Key words： library；assessment of social value；methodology
中图分类号：G250 文献标识码：A 文章编号：1006—4311（2012）27—0266—03
0 引言
图书馆评估是国内外图书馆学研究的一个重要领域。目前，理论热点分别是图书馆绩效评估、成效评估和价值评估。国外图书馆界积极探索计量、货币化图书馆价值的方法体系，借鉴其他领域如教育、生态领域的价值研究方法，引入经济学的测评方法和工具，衡量图书馆的价值，主要方法有成本效益分析法、条件价值评估法、二次经济影响分析等。我国图书馆界对于图书馆价值评估还比较陌生，尚处在个别著作和少数论文的初步推介阶段。我国图书馆社会价值评估研究还没有建立起系统、完善的本土化理论体系和方法。
1 图书馆社会价值评估目的和逻辑前提
图书馆社会价值评估的总体目的是面向图书馆终极关怀，强调通过价值导向和价值取向的评估以影响图书馆社会价值选择，着眼提高图书馆活动的价值含量，满足用户需要，追求卓越状态，达成合理目标。进行图书馆社会价值评估，一方面可以明确图书馆的社会价值，计算出总投入和总产出的比值，进行明确的成本收益分析，从而提高改善图书馆自身的工作效率，达到以评促建；另一方面，明确了图书馆的价值，就能采取相关措施有效维持图书馆的正常运作，使图书馆得到更多的社会支持，比如资金，设备，社会地位等，同时使用户感受到价值生成。
图书馆社会价值评估符合经济学意义的效率与公平的内涵要求。经济学上的效率要求人们对各种社会资源有效地利用、配置，更多地满足人类的需要，以最小的资源消耗获得最大的收益，提高效率是增加社会财富的根本途径。公平就是指代内公平和代际公平。代内公平就是平衡不同阶层之间的资源分配，实现社会福利的最大化；代际公平要求目前的资源使用要保证资源质量不能发生退化，在数量上保障资源的稳定，从而保证后代的发展空间[1]。
对于图书馆来说，只能对同一个馆进行不同历史时期的纵向比较，不能进行横向比较。将一段时期的总投入量视为对图书馆整体的影响，最后导致这段时期的总产出，结果是增量比，总产出/总投入，通过数值分析，可发现整个价值分布呈动态曲线分布。
2 各类型社会价值评估方法介绍
2.1 生态系统价值评估 运用非市场价值评估方法对环境价值和健康影响价值评估源于美国在20世纪七、八十年代主要的评估活动。国内起步较晚，正处于引进国外理论和模仿评估过程阶段。对环境产品和服务的价值评估经常运用的方法主要有3种类型：一是消费者产品函数方法；二是享乐价格分析法；三是引导偏好的一些经验方法，主要是条件价值评估（CVM法）。前2种方法是揭示偏好技术，CVM法是声明偏好技术。只有声明偏好技术可以评估环境产品和服务的总经济价值，包括利用价值和非利用价值（存在价值或被动价值）[2]。这种方法通过调查时创建或模拟市场，直接引导出环境的被动利用价值或非利用价值以及直接利用价值。
2.2 企业价值评估方法 成本法、收益法和市场法是传统的企业估值方法。
成本法从投入角度进行评估，一般不能单独使用。从投资人及企业的角度看，收益法是企业估值的最直接有效的方法。市场法在西方国家是评估行业普遍采用的方法。市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法[3]。
在实际运用过程中可以对同一评估对象综合采用三种评估方法，对形成的初步价值结论及所使用的数据进行分析，最后形成合理评估结论。
2.3 资本价值评估方法 资本包括无形资本和有形资本。无形资本包括知识资本和社会资本。社会资本指社会关系的建立和维持，比如图书馆对社会的影响反映为用户对图书馆的忠诚度。有形资本指货币资本和固定资产投入，比如：馆舍，设备等。
资本价值评估有4类基本方法：成本法、收益法、市场法、无形资产评估方法。
无形资产是不具备实体形态而能给企业或个人带来收益的权利或资源。对有依附性或独立性的无形资产，可分别采用不同的评估方法[4].图书馆无形资产的评估，应包括无形资产和社会无形资产两部分，分别对应经济效益和社会效益，并以社会效益分析为主。具体地主要包括图书馆特许经营权、网络使用权、图书馆知识产权、信息资源专有权、馆誉等内容[5]。
智力资本的价值评估比较复杂。需要先完成智力资本价值创造潜力和价值提取能力的评估，最后将二者的结果进行合并。
资本总量=价值创造潜力*价值提取能力。
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与普通企业相比，担保公司在经营形式、负债结构、资产结构等方面有很大特殊性，要选择合适的股权价值评估方法，首先要了解担保公司的运行规律。
1.经营形式的特殊性。首先，经营对象特殊。担保公司经营的是特殊的商品--信用，提供的是基于借贷关系的衍生金融服务，普通企业则以实体经济（商品、货物或劳务）为经营对象。其次，经营基础不同。担保公司赖以生存的经营基础，除了国家信用，还包括个人、家庭、各种经济和社会组织的信用，而商业信用对普通企业虽然重要，但其主要的经营基础仍是商品或劳务等有形资产。
2.负债结构的特殊性。普通企业的资产负债率原则上控制在50%以内，当资产负债率超过75%时，一般认为企业面临破产风险。然而，实践中担保公司的或有负债水平却远远高于净资产，有的甚至达到净资产的5倍-10倍。这并不意味着担保公司已濒临破产，担保公司特殊的资产负债结构是与其特殊的经营形式紧密联系的。普通企业举债的目的在于为项目或设备筹资，而担保公司负债的形成并非为了筹资，其本身就是创造价值的过程，即担保公司利润很大程度上依赖于对或有负债的经营。
3.资产结构的特殊性。从担保公司资产构成来看，固定资产占比较小，大量资产以有价证券、担保物权、商誉等形式存在。在股权价值评估中，除固定资产以外的其他资产以及担保物权，特别是商誉，其质量都难于确定。
二、常用估值法在担保公司股权价值评估中的局限
1.市场价值法评估担保公司股权价值的评价
市场价值法能够较为便捷地进行价值评估，但我国资本市场的发展水平却制约这一方法的运用，对于担保公司该方法的局限性更为明显。
（1）资本市场信息反馈可靠性问题。以市场价值法进行价值评估，一个重要的前提是存在活跃、成熟的交易市场。在这一前提下，即便个别企业价格走势出现偏差，从整个行业来看市场信息仍能正确反映价值。若交易市场有效性低，价格就难以正确反映企业市场价值，在这种条件下采用市场价值法，将导致估值错误。
大量研究表明，我国资本市场仍处于效率较低的阶段，政府及政策对资本市场干预较多，市场信息反馈不够灵敏、不够准确，价格与价值偏离较大，故使用市场价值法就必须谨慎。
（2）担保公司可比企业选择的局限性。采用市场价值法的另一关键点是找到与目标企业具有可比性的企业。实践中，可比企业与目标企业通常业务组合不尽相同，企业的成长性与经营风险度方面也存在差异，尽管如此，若同类可比企业数量足够多，这种估值方法仍然可用。
然而，对于担保公司而言，同类公司在证券市场交易的数量少，目前A股、H股上市公司中，仅有香溢融通、鲈乡小贷、集成金融、瀚华金控4家涉及担保业务，且股票交易的时间都不长，股价市场波动性也较大。因此，如若采用市场价值法，将会影响估值的准确性。
2.收益现值法评估担保公司股权价值的评价
收益现值法依据未来现金流进行价值判断的思想具有科学性，将其运用于担保公司这一特殊行业，既有一定的适用性，但更主要的还是局限性。
（1）适用性方面。对担保体系成熟的国家，采用收益现值法是适用的。在担保体系成熟的国家，担保的监管体系较为健全，政府干预较少，担保市场化程度较高，担保公司经营较为稳健，发生系统性风险的可能性较小，担保公司经营的不确定性较小，担保公司经营的可预测性较强，具备采用收益现值法的有利前提。
（2）局限性方面。首先，许多因素对担保公司的影响是长期、潜在的，短期内难以预见和预测，没有结合这些潜在的因素，对未来收益所做的预测很可能就存在较大的偏差。这是收益现值法本身的局限性。其次，对担保公司产品与服务的需求，往往因国家宏观政策、金融形势的调整而变化，甚至发生决定性的逆转，从而导致对担保公司未来现金流量的预测相当困难。再次，影响担保公司经营风险的因素多且复杂，且大部分风险源于公司外部，在系统风险爆发期，任何担保公司都难以独善其身。而经营风险的不确定性使得担保公司资本成本的估计更为困难。最后，商誉是担保公司极为重要的风险资产，对于担保公司而言，商誉的重要性可以提升到决定企业经营成败的程度，担保公司的业务和担保体系的完善都建立在市场信心的基础上。然而，按照现行会计准则，商誉只有在担保公司发生股权并购重组的过程中才会被估值入账，这就导致担保公司商誉的价值，常常不会体现在其会计报表中，对未来现金流的预测也将产生复杂的影响。
综上，由于我国资本市场环境与担保公司行业的特殊性，采用常用的价值评估法--市场价值法、收益现值法--对我国担保公司股权价值进行评估，具有很大的局限性。因此，需要结合担保公司的经营的特性，探索更为合理的方法，用以评估担保公司的股权价值。
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（1）成本法。成本法又称资产加和法，对于企业价值评估而言，具体是指构成企业的各种要素资产按重置成本法计算的评估价值加和并扣除各种贬值因素后求得企业整体价值的方法。（2）市场法。市场法是通过在市场上找出若干个与被评估企业相同或相似的参照企业，以参照企业的市场交易价格及其财务数据测算出价值比率，通过分析、比较、修正被评估企业的相关财务数据，确定被评估企业的价值比率和评估值。（3）收益法。收益法，也称收益现值法，是利用投资回报和收益折现等技术手段，将评估对象的预期获利折算成现值，用以确定被评估资产价值的一种评估方法。
二、三种评估方法的比较分析
（1）评估原理的比较。成本法的基本思路是任何一个理智的投资者在决定投资某项资产时，所愿意支付的价格不会超过该项资产的现行构建成本，如果投资对象并非全新资产，投资者所愿意支付的价格不会超过扣除各种贬值因素以后的构建成本。市场法依据的是替代原理，即任何一个理智的投资者购置某项资产时，愿意支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的市场价格。收益法评估技术思路认为，任何一个理智的投资者在购置或投资于一项资产时，所愿意支付的货币数额不会高于所购置或投资的资产在未来能给其带来的收益。从评估原理上讲，三种评估方法都是科学的，评估方法之间存在内在联系，各种评估方法之间可以相互替代和验证。（2）评估方法的前提条件。市场法的前提条件一是要有一个活跃的公开市场，二是公开市场上要有可比的资产及其交易活动。收益法的前提条件一是被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量，二是资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币衡量，三是被评估资产预期获利年限可以预测。成本法的前提条件：一是被评估资产处于继续使用状态或被假定处于继续使用状态；二是被评估资产的预期收益能够支持其重置及其投入价值。（3）评估方法的局限。成本法是对单项资产的加和，成本法使用过程中最大的问题是，无法对不可确指的资产如商誉进行评估。市场法的运用过程中，参照物的选择和各种因素的调整难度较大。首先，评估对象和参考企业所面临的风险和不确定性往往不尽相同；其次，对价值比率的调整是运用市场法极为关键的一步，需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。收益法需要预测资产未来收益、资本化率、受益期限，这就需要认真分析影响资产预期客观收益的主客观因素，被评估企业所具有的行业风险、地区风险、企业自身风险，以及评估对象获利时间的长短。成本法直观、确定、容易理解，相对于市场法和收益法，其客观依据较强。市场法通过市场比较来确定评估价值，是最直接、最具有说服力的办法。资产的价值在于其未来为拥有者或控制主体带来的收益，所以收益法也是一种较为科学合理的方法，特别是利用收益法估算的企业整体价值中包含了不可确指无形资产商誉的价值。
三、企业价值评估中评估方法的选择
1．评估方法的选择的实质。第一，资产评估中的基本方法与具体技术方法是两个不同的概念，不能片面地把资产评估中的市场法、收益法和成本法当作资产评估的具体技术方法，人为将资产评估方法限制在市场法、收益法和成本法三种方法的范围内。比方成本法中也利用费用折现的方法确定功能性贬值或经济性贬值，收益法中也通过市场比较确定资产合理的收益额、收益期限和资本化率。第二，对特定经济行为，在相同市场条件下，对处在相同状态的资产进行评估，其价值应该是客观的，评估方法之间的内在联系为各种方法的验证提供了理论依据。资产评估方法选择实际上包括了一个不同层面的资产评估方法的选择和综合的过程，这个过程至少应该包括以下三个层面的选择：其一是关于资产评估技术思路层面的选择，即分析三种资产评估基本方法所依据的资产评估技术思路的适用性；其二是在各种资产评估技术思路已经确定的基础上，选择恰当适用的实现各种评估技术思路的具体评估技术方法；其三是在确定了资产评估技术思路和具体评估技术方法的前提下，对运用各种评估技术思路和具体评估技术方法所涉及到经济技术参数的选择。我们必须强调资产评估方法选择是资产评估技术思路与实现评估技术思路的各种具体评估技术方法，以及各种评估技术方法所使用的各种经济技术参数选择的统一。
2．评估方法的选择。（1）评估方法的选择要与评估目的，评估时的市场条件，被评估对象在评估过程中的条件，以及由此所决定的资产评估价值基础和价值类型相适应。这里所说的评估目的主要指的是资产评估的特定目的，资产评估的特定评估目的既是资产评估所要实现的具体目标，又是资产评估结果的具体用途。资产评估特定目的会在宏观层面上对资产评估对象及其面临的市场条件具有约束和限定的作用，从而对评估技术思路、评估具体技术方法和评估方法所使用的经济技术参数的选择产生直接或间接的影响。评估时的市场条件和评估对象的条件是决定资产评估价值的主客观因素，它们与资产评估目的一起不仅共同构成了资产评估的价值基础，也构成资产评估得以进行的条件基础和信息基础。不论是资产评估的技术思路的选择，还是实现这些评估技术思路的具体评估技术方法的确定，或是评估技术方法所使用的经济技术参数的选择，都不可能离开或偏离资产评估得以进行的条件基础和信息基础。如处于困境中的企业、收益具有周期性特点的企业、经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量的私营企业就不适合用收益法进行评估。资产评估中价值类型是资产评估价值基础之上的资产评估结果及其价值属性。价值类型是从资产评估结果及其价值属性的角度对选择资产评估技术思路、实现评估技术思路的具体评估方法，以及具体评估方法所使用的经济技术参数进行约束。从理论上讲，资产评估中的三种基本方法都可以评估资产的市场价值和市场价值以外的价值。注册资产评估师必须清楚，不论运用什么方法评估资产的市场价值，必须保证评估方法所使用的各种信息资料都取自于公开市场的证据。而不论运用什么方法评估资产的市场价值以外的价值，都应当考虑相关的非市场因素。评估方法作为实现评估目的及其价值目标的手段和工具，评估方法及其运用不应当，也不允许偏离所要实现的资产评估目标及其要求。（2）评估方法的选择受各种评估方法运用所需的数据资料及主要经济技术参数能否收集的制约。每种评估方法的运用所涉及到的经济技术参数的选择，都需要有充分的数据资料作为基础和依据。在评估时点，以及一个相对较短的时间内，某种评估方法所需的数据资料的收集可能会遇到困难，当然也就会限制某种评估方法的选择和运用。在这种情况下，评估人员应考虑采用替代原理和原则，选择信息资料充分的评估方法进行评估。例如，对于既无市场参照物，又无单独经营记录的资产，只能选择成本法进行评估；对于工艺比较特别且处在经营中的企业，可以优先考虑选择收益法；面对相对活跃的市场和充分的参照物，可优先考虑选择市场法等等。（3）注册资产评估师在选择和运用某一方法评估资产的价值时，应充分考虑该种方法在具体评估项目中的适用性、效率性和安全性，并注意满足该种评估方法的条件要求和程序要求。注册资产评估师应当清楚，在选择和运用评估方法时，如果条件允许，应当考虑三种基本评估方法在具体评估项目中的适用性，如果注册资产评估师可以采用多种评估方法时，不仅要确保满足各种方法使用的条件要求和程序要求，还应当对各种评估方法取得的各种价值结论进行比较，分析可能存在的问题并做相应的调整，确定最终评估结果。注册资产评估师应当清楚，关于资产评估方法的选择和使用，实际上是专业评估人员根据实际条件约束下的资产或模拟条件约束下的资产的价值进行理性的分析、论证和比较的过程，通过这个过程做出有足够理由支持的价值判断。任何将评估方法选择和运用的过程简单地理解为评估公式或评价模型的使用或计算的过程都是不正确的。
参考文献
[1]温蓓．国有企业改制应重视商誉评估［J］．中国资产评估．2006（10）
篇10
[文献标识码]A
[文章编号]1002—5006(2012)06—0084—08
1 引言
景区是旅游空间组织的核心和旅游系统的重要组成部分。产权状况对景区的经营管理有着直接影响。由于我国的体制长期形成了景区在微观层面上所有权、经营权、管理权、收益权合一的政府专营模式。在景区发展初期，这种模式对我国景区开发与保护起到了重要推动作用；随着旅游业发展，这种景区所有权、管理权和经营权高度集中的模式日益暴露出弊端。高度垄断集中的管理体制不仅约束了景区把握市场的能力，也影响了景区监督管理的有效性和经营效率，不能较好适应日趋激烈的市场竞争。自20世纪90年代始，逐渐出现了景区经营权流转的探索。首先出现了风景名胜区上市，1996年8月张家界上市，其后2年先后有泰山旅游、黄山旅游、峨眉山和京西旅游上市。1998年1月旅游景区类公司的上市被禁止，随后出现了经营权转让与买断的探索。1998年，四川省雅安市政府向成都万贯集团出让碧峰峡景区50年的经营权。随后全国20多省市300余家景区出现了经营权转让，并有浙江、湖南、四川等12省市的旅游管理条例中允许旅游资源／景区经营权转让。进入21世纪后，租赁、买断、入股、合资、改制等不同形式的景区经营权流转探索全面出现。实践中出现多种形式的景区经营权探索，理论上对经营权价值评估方法的技术瓶颈还没有得到很好解决。显然，景区经营权价值评估已成为实现我国景区经营权合理流转基础性的关键问题之一，也是旅游研究领域的重要前沿课题。本文着眼于景区经营权价值评估方法的选择，以期对我国景区经营权价值的科学评估及合理流转与产权保护有所裨益。
2 现有评估方法综述
2003年，彭德成等将旅游资源的价值评估问题列为我国旅游研究前沿的10大问题之一。随着景区的发展及经营权流转现象的出现，越来越多学者呼吁景区的经营权与所有权分离，强调相关价值评估的重要性。景区经营权价值评估是景区经营权转让价格的重要参考，同时对旅游评估的理论研究和方法探索也有重要意义。
目前，关于旅游经济价值评估方法可分为两条主线：旅游资源／景区经营权价值评估和旅游资源／旅游地游憩价值评估。虽个别评估使用旅行费用法(TCM)、条件估值法(CVM)进行景区经营权价值评估，但应辨析这是两种不同的评估。在旅游资源／景区经营权价值评估方法研究方面，叶浪、吴楚材等、雷蓉等学者进行了可贵的探索。学者给出收益现值法、重置成本法等方法部分学者还考虑到旅游资源／景区的不同开发阶段(表1)。
篇11
1.1企业价值评估概述
简单地讲，企业价值评估就是“价值评估”，它首先是一种经济评估方法，其要实现的目标是，对一个企业的公平市场价值进行分析与衡量，并提出较具有价值的资讯，来对投资人以及决策者提供管理依据。目前，随着我国经济不断发展，企业规模逐步扩张，企业数量急剧增多，企业并购成为一个热门话题，并购中的企业价值评估也成为众人关注的事情，在经济发展的同时，也积累了诸多经验，形成了较为丰富的研究成果。
1.2企业价值评估对并购的意义
目标企业价值评估是企业并购的核心，在进行每次交易时，并购爽爽共同接受这一并购价格，但是这一价格的形式必须是并购主体对目标企业的价值评估。对目标企业进行价值评估，其作用有很多。
首先，从并购全阶段来看，目标企业的选择与评估是并购活动的第一个解读那，而目标评估的核心是价值评估。当选择并购目标后，就要对其进行评价和估值，其中以货币为基础的目标企业的价值评估是最为重要的。
其次，从并购的动因来看，是总体上实现企业价值最大化，具体表现为谋求管理、经营和财务的协同效应，实现战略重组，开展多元化经营，获得特殊资产以及最低成本等。但是只要价格合理，协议总可以达成。因此，谈判的焦点就是对目标企业的估价。
最后，从并购交易双方来看，目标企业和并购企业都较理性，都期望价格偏向自己一方。但是，因为交易双方信息存不对称，同时受到主观因素的影响，在进行企业评估时，需要有一个较为公正的第三方介入。
2.并购中企业价值评估方法的利用
2.1成本法
事实上，成本法就是依据目标企业提供的资产负债表，对企业的账面价值进行调整，算出企业价值。成本法的基本思路是依照目标企业的负债、有形资产、无形资产等多方面进行逐步评估，最终进行逐项估价来得出目标企业的综合价值。这种方法从传统的实物资产评估受到启发，对资产进行评估，主要着眼点在于成本，对其收益考虑较少。成本法主要包括：账面价值法、重置成本法和清算价值法三种。
2.2市场法
市场法也称为市场比较法，是指通过与市场上相同或相似的企业进行比较、修正来评估日标企业价值的方法。利用市场法对目标公司进行估值，结果是否准确，主要从两个方面进行衡量：首先，来查看选择可比公司的可比性强弱，可比性强，准确性就高；第二，选择的比较指标反映日标企业价值的程度，指标越能体现目标企业价值，评估价值的准确性越高；第三，调整系数越科学度，科学度可以有效缩小评估误差。采用比较法确定企业价值的基本模型如下：
V表示目标企业价值；X表示目标企业可观测变量，是目标企业的相应指标；V1表示可比企业价值，它可以是市场价值，也可以是公允的交易价格；X1表示可比企业可观测变量，它可以是每股收益、资源储量、客户量、净资产的账面价值、同类指标。
采用市场法，需要一个特有假设的前提条件：即评估对象V1与x1的比例与可比企业的V与X的比例相当。在具体的实践中，挑选与企业价值V具有高相关性的评价指标X成为价值评估的一个关键步骤。一般来看，X的选取应与资产的价值存在着因果关系，调整系数可以依照影响企业价值的其它因素差异来敲定。
2.3收益现值法
收益现值法的基础是现值原理，即任何一项资产的价值都等于未来期望现金流量的现值。后经过改进发展，目前较为流行的是下面这个计算企业价值的模型：
V代表企业实体价值，FCF为自由现金流量，n为预测期，WACC为加权平均资本成本，作为折现率。CV是连续价值，是指预测期后的公司的可能产生的现金流的价值。显而易见，在运用这个模型估算企业价值时，最大的问题是对未来现金流量的增长和预期折现率这两个因素依赖过大，一者的微小的变化会导致估值的巨大波动。
2.4期权评估法
布莱克一斯克尔斯期权定价模型为期权评估法的应用奠定了基础。它的计算公式
其中x为约定价格，T为到期期限，r为无风险复合利率，为标的物年回报率的标准差，s为标的物的当前价格，为正态分布下变量小于d的累计概率。
3.企业价值评估方法的利弊分析
在当前企业价值评估中，应用最多的是成本法，它主要是从投资人的角度来考虑，当前价格水平下进行企业价值构成的分析并进行综合价值的评估。它主要通过目标企业锁提供的财务报表，进行价值的评价，这是一种静态的评估方式，在此基础上，综合当前经济发展中的通货膨胀、市场发展等因素对企业资产的影响来考虑的这种方法并未考虑到对目标企业并购之后所带来的收益，而这一点才应该是并购主体最应该看重的。另外，该种价值评估方法只注重对目标企业资产价值的思考，而忽略了组织化资本对并购主体的贡献。
市场法所采用的参数与指标，均较容易获取，在很大程度上，更贴合我们的经济实际。这一方法的利用，让企业价值评估主体对当前的宏观经济环境和行业环境都有了较为深入的思考和了解，而且调整系数的引入则对能否反映企业管理效率、资源禀赋等方面做了探讨。市场法是较为科学和全面的企业价值评估方法，然而，这种方法对市场的有效性要求较高。
现值收益法对资产或企业价值的表现应该在于其未来的收益能力做了思考，这符合投资人的根本意图，也是企业价值真实体现，另外该方法理论基础亦很丰富，有效市场理论、资本资产定价模型(CAPM)等一系列重要的金融理论都被实际运用到技术方法中。然而，这种方法有很多不足：首先，它增加了更加的参数估计。其次，对企业未来运营中现金流量的评估十分困难。第三，现值收益法有隐含前提，当企业的资本结构变化不大的情况下，可以用加权平均资本成本进行资产折现率，这与实际情况是存在矛盾的。
对于未来收益不确定性，期权评估方法的定价模型引入到了企业的价值评估。这一方法在很大程度上打破了以前的决策分析法的约束，在保留传统方法的核心理念之上，又对不确定性因素给企业带来的价值进行了量化分析。
4.并购中企业价值评估方法的选择
并购中企业价值评估方法有很多种，对于当前我国众多企业来讲，要选择合理的、适用的价值评估方法，需要从多方面加以考虑。
第一，并购主体的并购动机。并购主体不同，其对并购企业的并购目的就不同，这就会导致并购主体在进行价值评估方法上的不同。企业并购主要有效率动机、战略动机和其它动机如避税、投机等方面。
第二，并购客体即目标企业的特点。与并购主体相对的是并购客体，同样的，并购客体不同，我们需要选用不同的企业价值评估方法，一个相对成熟的企业，可以采用市场法或收益现值法，对于新兴行业或新企业，可以考虑期权评估法。
第三，并购环境。并购环境对企业价值评估的影响很多，比如政策环境、经济环境和法律环境，不同环境对企业价值评估方法的选择有可能是决定性的。
5.结论
在并购中，进行企业价值评估方法选择时，我们要进行具体问题具体分析，切勿出现“一刀切”的弊病。首先要对成本法、市场法、收益现值法和期权评估等诸多方法进行研究和分析，然后根据并购主体、并购客体和并购环境等因素进行选择，将适用的方法应用到企业价值评估里面。
参考文献：
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篇12
随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问题。面对经济的全球化趋势和激烈的市场竞争， “公司价值最大化”逐步成为公司经营的战略目标，因此，可以说“公司价值”将成为21世纪经济领域中的关键词。
此外，市场经济的发展，公司价值及价值评估理论也渗透到诸多领域，如股票定价、兼并收购价格的确定、公司发展战略制定等。但无论在哪个方面，公司价值评估理论都发挥着越来越重要的作用：公司价值评估理论，对于投资者树立正确科学的投资理念，促进我国证券市场的健康发展，确保我国国民经济的持续增长，都有着重要的意义。
诚然，公司价值评估理论的建立，必须依赖完善的外部市场环境。尽管中国的证券市场中还存在着很多不成熟之处，一定程度上会影响价值评估理论的研究和实施效果。但是，我们应该依据我国证券市场的现状，同时借鉴西方价值评估理论中先进的研究成果，尽快研究出适合中国上市公司的价值评估理论。
二、公司价值评估的基本方法
《国际价值评估准则》（IVS)指南6指出，公司价值评估主要有资产基础法、收益法和市场法三种评估方法，可以说，这也是目前比较成熟的三大基本方法。
（一）资产基础法
资产基础法是根据现行市场价值对资产与负债进行调整之后确定出来的，相对于成本法，更能真实地反映公司资产在当时的真实价值，更具有经济意义。而交易价格通常会考虑其当时的价值，因而更加适合评估非经营性资产价值以及破产公司的清算价值。资产基础法虽然对成本法作了适度的修正，但它评估的依然只是单纯资产的价值，而不包括资产间的组合价值。因此，这种方法只能作为持续经营公司进行评估的近似方法。
（二）收益法
收益法是通过综合考核公司的历史状况、发展前景和行业与宏观经济等等因素来估算公司未来预期收益，根据公司的投资期望回报率和风险因素确定折现率，以确定公司预期收益现值作为公司价值的一种评估方法。收益法中最常见的方法是贴现现金流量法与经济增加值法。
（三）市场法
这种方法是发展较早的一种估价方法，也是一种客观的估价方法。它的原理是利用与目标公司（被评估公司）相同或相似的已交易公司价值或己上市公司的价值作为可比公司价值，用目标公司与可比公司之间某变量的比率作为调整系数，对可比公司的价值进行调整后，测算出目标公司的整体价值。
三、公司价值评估方法的应用
价值评估及其管理作为国际上先进的管理思维和手段，目前已在中国的许多公司中，尤其是上市公司中得到了广泛的应用，价值评估及其管理已经成为中国公司管理的未来发展方向和趋势。
（一）价值评估在中国上市公司收购兼并中的应用
自20世纪90年代我国实行市场经济以来，特别是在大力发展证券市场后，上市公司的收购兼并业务出现越来越普遍的趋势。一方面，对上市公司的收购行为越频繁；另一方面，许多上市公司通过收购其他公司，甚至是海外收购来达到迅速扩张的目的。
如2004年初中国石化对北京燕化实施了全面收购计划，耗资40亿港元全面回购北京燕化在港上市的10.1亿H股。2004年12月8日，联想集团斥资12.5亿美元购入IBM的全部PC(个人电脑)业务。2005年开始实行的股权分置改革也为我国上市公司收购兼并带来非常大的空间。
这样，就会存在一个问题，就是在收购兼并中，无论是收购方，还是被收购方，均需确定收购标目的的交换价值或公允市场价值。在完全有效的市场条件下，评估确认价值与市场公允价值二者间不存在差异。但在具体的经营过程中，由于市场并非完全有效，买卖双方对企业价值的看法往往不同，由此引发了交易行为的产生和市场价值的形成。
为了交易的成功，为了在讨价还价中最大限度的实现本方的利益，交易者必须要有博弈的思维，即以目标企业评估值为基础，同时要站在对方的立场上，揣摩对方可能接受的企业价格。
（二）价值评估在中国证券投资中的应用
随着中国证券市场的不断完善，投资者从不理逐步向理性投资转换。证券投资者越来越清醒地认识到，投资获利水平不是取决于被投资的上市公司在以往时期里所获得的收益，更取决于被投资的上市公司在未来时期里可能获得的收益（现金流量）。
投资者进行投资决策必须建立在对证券或证券组合的分析的基础上，而不同的投资者都有自己的分析方法。对于消极的投资者而言，上市公司价值评估在投资组合管理中意义不大，对于积极的投资者，估价则意义重大。从原理上来看，纯粹的技术分析与企业价值评估设有什么关系。而与企业价值评估关系密切的是基本分析，其核心理论是公司的真实价值取决于其各项指标― 未来增长率、现金流和风险。任何对真实价值的偏离都是对股票价值的高估或低估。
由此可见，上市公司价值评估是投资分析的基础和核心，且对股票的投资价值的评估都要深入到该上市公司的状况。只有在目标企业有较深入和全面的了解的基础上，通过对目标企业价值的评估，以确定目标企业是否具有投资价值。
（三）价值评估在中国上市公司价值管理中的应用
上市公司价值理论的发展，确定了上市公司的战略目标和决策判断标准。战略目标是获得存续期间持久的盈利性，战略决策的标准是存续期间现金流量贴现值的最大化，即价值最大化。上市公司战略的作用在于合理分配资源，为了企业的长远发展，在每年的收益中平衡投资和利润分配的关系。增加未来的盈利空间，保持企业价值的稳定增长，为股东创造包括企业利润和资本升值两部分在内的更高的价值。
为提升上市公司价值，上市公司经营者还需合理地减少现期的股利分配和生产能力，把盈余的资金用于研究开发和战略规划等对未来机会的把握方面，提高未来的盈利能力了；在资产规模和对环境的灵活适应性上做出权衡，提升企业的市场表现。
四、对公司价值评估方法应用的结论与建议
总之，对公司价值评估这一问题涉及的相关因素还很多，以上对公司价值评估方法的介绍，只能起到抛砖引玉的效果，所介绍的也只能涉及大概范围的适用，但是无论哪一种评估方法，都难免会存在一定的局限性和适用前提。在实践中，我们还要针对实际情况加以选择或者是完善和修正，以期达到最佳的目的。同时，还不应忽视“我国资本市场还不成熟，仍存在许多不规范的行为模式”这一现实国情。
因此，该如何探究更有效地的价值评估方法应用于实际，如何更好防范由市场异常变动带来的影响，还有待于下一步的深入研究。
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篇13
Key words: business mergers and acquisitions; target enterprise; value assessment
中图分类号：F27 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）03-0018-01
1企业价值评估方法选择的原则
1.1 客观公正的原则客观性原则要求在选择价值评估方法的时候应始终站在客观的立场上，坚持以客观事实为依据的科学态度，尽量避免用个人主观臆断来代替客观实际，尽可能排除人为的主观因素，摆脱利益冲突的影响，依据客观的资料数据，进行科学的分析、判断，选择合理的方法。公正性原则要求评估人员客观的阐明意见，不偏不倚的对待各利益主体。
1.2 成本效率的原则评估机构作为独立的经济主体之一，也需要获取利润以促进企业的生存、发展，因而在评估方法选择时，要考虑各种评估方法耗用的物质资源、时间资源及人力资源，在法律、规范允许的范围内及满足委托企业评估要求的前提下，力求提高效率、节约成本。
1.3 风险防范的原则企业价值评估的风险可以界定为：“由于评估人员或者机构在企业价值评估的过程中对目标企业的价值作了不当或错误的意见而产生的风险”，根据这一定义，企业价值评估中的风险可分为外部风险和内部风险。外部风险是指评估机构的外部因素客观上阻碍和干扰评估人员对被评估企业实施必要的和正常的评估过程而产生的风险。内部风险是指由于评估机构的内部因素导致评估人员对拟评估企业的价值作了不当或错误的意见而产生的风险。显然，企业价值评估方法的选择作为价值评估中的一个环节，可能会由于方法选择的不当带来评估风险。基于此，在选择评估方法的时候要有强的风险防范意识，综合考虑各种因素，分析可能产生的评估风险，做出客观、合理的价值评估方法选择。
2企业价值评估方法的具体应用
2.1 成本法成本的选择有三类：账面价值、重置成本和清算价值。
账面价值是会计上的概念，它等于总资产减去总负债后的净额，在会计中，许多资产都是以历史成本入账。因此，此时的账面价值实质上是净资产的历史成本。采用账面价值法评估企业价值时常采用如下公式：
企业价值=净资产账面价值×（1+调整系数）
这种方法操作简单，易于理解，但是不能反映企业的实际获利能力，会计估计和会计政策的选择，存在很大的主观性和可操作空间，会对资产的帐面价值产生重大影响，进而影响企业价值评估结果。
重置成本是以目标企业的各项实体资产为价值评估单位，以单项资产的全新重置成本为评估基础，以资产存在实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值为理论基础，采用如下公式确定各单项资产的价值：
单项资产的评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值
企业的评估价值=E单项资产的评估价值
以重置成本为基础评估企业价值，方法简单易懂，但是三项贬值的确定则需要很多专业判断，需要利用大量专家的工作。因此，这种方法评估评估成本可能较高，更适用于专业性较强的资产的评估。
2.2 市场法采用市场法进行目标公司价值评估，评估结果准确与否，主要取决于选择于两个方面：一是选择可比公司的可比性强弱，可比性强，准确性就高；二是选择的比较指标反映目标企业价值的程度，指标越能体现目标企业价值，评估价值的准确性越高；三是调整系数越科学，就越能够缩小评估误差。采用比较法确定企业价值的基本模型如下: V=X××（1+调整系数）
V：目标企业价值；X：目标企业可观测变量；V1：可比企业价值；X1：可比企业可观测变量。
V：可以是市场价值，或者是公允的交易价格，X：可以是每股收益、资源储量、客户量、净资产的账面价值、同类机器台数等可比指标，X是口标企业的相应指标。
这种方法所依据的一个特有假设前提是，评估对象V1与X1的比例与可比企业的V与X的比例相同。因此，在实际应用时，挑选与企业价值V具有高相关性的评价指标X成为价值评估的一个关键步骤。一般而言，X的选取应与资产的价值存在着因果关系。调整系数可以根据根据影响企业价值的非重要因素存在的差别确定。
2.3 协同效益价值法权重法的理论前提是，企业并购能够产生规模效应、实现优势互补，提高企业整体价值。权重法的基本思想是把并购和被并购企业看成一个整体，通过测算整体企业价值，再根据两个企业净资产各自占整体企业净资产的比重来确定目标企业价值。估值模型如下：目标企业价值=合并后整体企业价值×
