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篇1
随着经济全球化的发展，相比国外比较成熟的股票市场，我国的股票市场具有强烈的投机性质。我国股票市场的参与者，大多是个人投资者，一方面本身缺乏相应的理论知识，另一方面股票市场上存在着严重的信息不对称。即使上市公司会公布相关的数据及财务状况，但个人投资者很难对其进行分析和判断，因此我国股票市场上存在较为严重的“羊群效应”。国外的金融研究及投资领域，行为金融学早已被纳入主流金融理论体系，在投资策略的制定中，基于行为金融学的分析也正在逐渐占据重要地位。相比于我国目前的实际情况，行为金融学的相关分析方法并未正式投入到实践领域的分析，还停留在对其相关理论的引进和学习阶段，但我国股票市场所处的发展阶段对于行为金融学的研究有着一定的优势。一方面，中国的股票市场刚刚起步，市场上的交易数据完整，通过对数据的分析，能很好的判断投资趋势。另一方面，中国的股票市场上价格的形成和投资行为还并不是建立在对任何信息的反映上，具有更高的投机性。因此基于上述两个方面，基于行为金融学对我国的股票市场进行研究有着重大意义，不仅能使行为金融学在国内得到充分发展，还有利于提高国内投资者制定投资策略的质量和有效性，同时也能维持我国股票市场的健康发展。
二、文献综述
Sinha（2015）通过实证分析从信息、投资者心理基础以及投资者的偏好等因素来分析了影响股价变动的原因。Shabarisha（2015）通过实证分析，从行为金融的角度分析了与金融投资相关的启发式偏差和投资者的偏见在投资中的作用。Sayed（2014）通过实证分析，对投资者在股票市场投资时的心理进行了分析。
苏政豪（2016）通过实证分析对股票投资决策中的处置效应及其应对策略进行了分析，从三种对象的股票投资决策的处置效应中，得出了投资年限高的投资者，要比投资年限低的投资者，有着更加弱化的处置效应。孙英博、戎姝霖（2016）通过实证分析对机构投资者参与度对我国股票市场波动性的影响进行分析，表明我国机构投资者参与度对股票市场总体波动性的影响较为微弱，机构投资者参与对股票市场波动有微弱的平抑作用。
三、行为金融学的相关理论
（一）心理学理论
人在认知或获取信息的过程中是不能完全接受所有信息的，而且在处理信息的过程中，人们通过感知和记忆来对信息进行“存储”，但是人们对于感知是有选择性的，而选择的范畴往往与他们的个人期望有关。因此从心理学的角度上来说，人们做出决策主要依据有以下三种情况：
1.代表性启发，是指在不确定的情况下，当人们对某项事情进行评估时，人们会更倾向于从过去的经历中寻找与此类似的事件，根据处理以往事件的模式来对现在的事情进行相同模式的判断，而并不考虑其概率。小数定律及赌徒谬误便是典型例子。
2.可得性启发，是指人们更倾向于根据回忆相关信息的容易程度来对事件做出推断，因此人们在做出决策之前的第一个想法，很可能是映像最深刻的那一个。而对于影响可得性启发偏差的因素分别有所接受信息的时效性，事件的新颖性和生动性，情绪一致性，和事件的想象性。
3.锚定与调整，是指人们在进行量的估计时，首先会设置一个初始值，然后根据所获得的信息来不断调整，最终达到自己认为的一个理想数据。但在现实中存在两个问题，初始值的设定不准确和锚定值的调整不充分。
（二）期望理论
期望理论是行为金融学的重要理论之一，是度量目标对个人激励效用的大小，可以用公式M=∑V*E来表示，其中M代表激励效用的大小，V代表目标对于个人来说所具有的价值，E代表期望值。对于个人来说，当目标的价值越大，对实现目标的期望越高，这个目标的激励效用就越大。
（三）前景理论
该理论中有两大定律，第一，在人们盈利的时候，往往会更倾向于谨慎地做出下一步决策，并不参与冒险；当人们遭遇损失时，却往往显得冒险行事。第二，对于盈利和损失所带来的感受，人们的感知程度是有差别的，亏损所带来的痛苦要远远大于盈利所获得的快乐。
四、对我国股票市场个人投资者行为的分析
（一）调查目的和设计
调查报告采用了线上+线下的调查形式，调查内容主要分析我国个人投资者在以下5个心理作用下的具体表现，通过行为金融学的相关理论知识来对这些表现进行具体解释，为了能增加调查结果的可靠性，对主要类型的问题设计了两个或以上题目，从而减少被调查者可能存在的不符合个人实际情况的作答。
（二）调差报告的分析
1.过度自信。过度自信往往體现在人们会高估自己所掌握信息的准确性，而低估事实的重要性。而过度自信心理又可以进一步体现在自我归因和证实偏差的心理现象上。通过分析得知，超过60%的个人投资者能理性看待自己的投资判断能力，经济环境不佳时，大约50%的投资者则选择减少持有仓位的60%左右，表现出一定程度的理性。一半以上的个人投资者将亏损原因归结于客观因素，大部分投资者对自己的决策都具有很高的预期。结合这四个方面的数据，可以看出目前我国股市上的投资者相对以前能更加合理地进行投资行为，开始逐渐尝试去理性地看待整个股市的运转。
2.后见之明。后见之明也是一种过度自信的表现，当人们在看待事情发生后的结果时，会认为这个结果比事前预测时的结果发生的可能性更大，进一步提高自信程度。调查显示，回顾往年股市的波动情况，有80%的个人投资者不同程度地认为，当股市大跌时政府会采取措施进行干预，只有6%的人认为政府将不会采取任何措施。这说明事后认为政府能够采取措施进行干预的投资者远远高于事前能够预测到的人数，也就是出现了明显的“后见之明”。
3.锚定效应。锚定效应具体表现在人们在对进行对事物判断时，往往会根据所接受信息的第一印象，也就是先入为主的思想，或者印象深刻的程度。调查发现，在作出决策判断时，有65%的个人投资者不同程度受到了给定值的影响，因此“锚定效应”效果明显。
4.羊群效应。羊群效应在股市中表现为投资者的投资行为在情绪上往往会受到同类群体行为的影响。65%的个人投资者是通过他人的分析及建议进行投资行为，有34%的个人投资者是通过自己分析来做出决策，说明我国股市的投资群体逐渐形成了自主投资的理念。
5.政策依赖。政策依赖的具体表现在股市的运行并不是单纯依据市场的自身规律而进行调整运转的，而是政府通过出台相关政策对其进行过度干预。有71%的个人投资者认为政府股市暴跌应该出台政策参与救市，有97%的个人投资者不同程度地将相关政策纳入自己决策方案的制定中，说明了中国股市的运转的确受到政府行为的很大影响，其在股市中依然发挥着主要的引导作用。
五、结论和建议
（一）结论
通过问卷调查的形式分析后发现，我国股市的个人投资者虽然仍存在较为明显的过度自信及羊群效应现象，但是在一定程度上已有所改善，锚定效应和政策依赖效应较为明显，且产生这些效应的心理因素无法避免，投资者只能通过提升对自己心理意识的认知并加强自身对投资分析的能力来减弱自己认知偏差的程度。
（二）建议
1.对中国股票市场建设与监管的建议。
（1）明确政府在股票市场所扮演的角色位置。在整个市场中，政府的职责应该是维护公开、公平、公正的市场秩序，对制度的完善提供支持，而并不是通过股市这一媒介出台政策来调控经济，因此政府目前对市场的调控虽有一定必要性，但是一定要注意力度和频率。
（2）完善信息的披露制度。我国股市的参与者大部分仍然是中小投资者，属于信息获取群体中的“弱者”，因此，信息披露制度对于衡量一个市场的有效性是一个重要的标志。必须不断完善并实施与信息披露相关的法律与政策制度，约束企业、机构的行为，维护广大中小投資者的利益，减少因信息不对称所带来非理性投资行为，同时也可以提高市场运转的效率。
（3）金融监管部门应加强证券市场的监管。监管部门应该建立一个既能够相互制约又能够相互协调的多层次监管体制，而并不仅仅是由证监会来进行全权管理，从而造成监管的不完备性及单一性。
2.对个人投资者的投资策略建议。
（1）投资认知上的建议。投资者应该对风险进行正确的认识，在制定决策时，权衡利益和风险，选择自己所能承担风险范围内的投资方案。树立正确的投资观念，不断学习来储备自己的理论知识及投资技巧，不断分析以提高自己的把控能力，不断总结以提升自己决策能力。投资者还应该树立起维护自身投资权益的意识，特别是国内的中小投资者。
（2）投资策略上的建议。个人投资者可以根据自身的状况选择不同的投资策略，以期获得更好的收益，如反向投资策略，对于过去表现较差的股票进行买入行为，而对过去表现较好的股票进行卖出行为；动量投资策略，在进行交易操作前，对股票的收益和交易量进行值得设定，当股票收益或者股票收益及股票交易量同时满足设定值，那么就对股票买入或者卖出；成本平均策略，按照投资计划，以不同价格分批次对同一种股票进行买进或者买出，来达到对成本进行分摊的效果；时间分散策略，延长投资的期限，随着对某个产品投资期限的延长，市场的风险会逐渐降低，且资产具有更强的抗压能力。
参考文献
[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance：A review[J].Management science Letters，2015（5）.
[2]苏政豪.股票投资决策中的处置效应及其应对策略[J].财经界（学术版），2016（15）.
篇2
聪明的将军，“不打无准备之仗”。投资，也需要计划。这里的计划，指的是资产配置计划。如果你不相信自己能够适时进出市场，不妨通过资产配置来踏过市场起伏的每一个波段。简单来说，就是在进行投资决策前，对于自己的投资目标、投资策略、投资标的以及自己的性格特质等要先有透彻的了解。其中，最关键的是投资目标，因为一个明确的投资目标将会非常有助于确定投资期限和投资策略。如果你是为自己安度晚年而储备养老金，而你现在是30岁，计划60岁退休，那么这笔投资的投资期限就是30年或者更长。期限30年的投资，就可以在开始时采用相对激进的投资策略，譬如100％股票，然后逐步降低投资组合风险，譬如在10年后将组合投资比例改为60％股票、40％债券。有目标、有期限、有分阶段的投资策略，这才是一个完整的投资计划。
2 投资要有纪律。
打仗需要严明的纪律。还记得那个“孙武练兵”的故事么?孙武为操练吴王的不听号令的后宫美女，毅然斩掉了吴王宠爱的两个美女队长，调教出一支守纪律的“娘子军”。
在执行投资计划的过程中难免有很多的“噪音”，这时就需要你严守纪律。譬如，你进行资产配置后，手上会有多种类型的资产。年复一年，每次跟亲戚朋友聊到投资，或者身边的同事炫耀他的投资绩效，你心里会很郁闷。2007年，中国股票投资人大赚，你输给满仓股票的投资人；2008年，集中买进债券的是赢家，你输给他们；进入2009年，又是满手股票的才是赢家，你还是输给他们。每年都会有不同的“赢家”，但不会是坚持执行资产配置计划的投资人，因为你组合里总是有那些表现不是那么好的资产。那么，你是否还能坚持原来的计划，在某类资产大赚的时候卖掉一些，只是为了把组合保持在原来的配置比例?这个时候千万不要忘了纪律性。长期来看，有纪律性的投资将赢得胜利。就像一场龟兔赛跑，每一圈都会有兔子从乌龟身边得意地跑过，但是，每一圈的兔子，却不一定是同一只。笑到最后的，还是刻板的乌龟。
3 投资要有灵活性。
篇3
领先：A/H差价有魅力
去年，很多内地朋友到香港开户炒股，最主要的一个理由便是同一家公司的H股比A股便宜许多，没有理由买A股不买H股。这也是“港股直通车”消息传出后，较A股股价折价大的H股一马当先的原因。香港股市后来大跌，大家的热情被狠狠泼了一盆凉水。不过，对A、H股差价感兴趣的还是大有人在。法兴旗下的领先资产目前正在香港市场发售的一只中国基金，便是专门捕捉A、H股差价潜力的基金。
这只基金全名叫“领先中国A/H盈喜基金”，虽然名字中有“A”字，实际上却只是直接投资于H股，不会投资于A股。该基金选股原则是，以系统化形式选股，以市值、流通量和折让度3个量化准则挑选一些有A股和H股的股票。
基金公司有关人士表示，目前在香港及上海或深圳股市同时挂牌的股票有51只，该基金将先在这51只股票中选出市值、流通量最大的近30只，然后再选出相对于A股有最大折让的H股(不少于12只)进行投资，以博其H股股价可以追上A股股价。投资者可通过投资H股，在捕捉内地增长潜质之余，也可受惠于A、H股差价收窄带来的增长潜力。该基金将以恒生H股指数作为衡量业绩的基准。
基金公司有关人士认为，今年QDII会陆续有资金流进香港股市，加上港股直通车计划也会落实，预期来港的资金都会投资在H股上，而内地机构贸易顺差所得的资金留在海外投资，亦会有利于推动H股的股价。
该基金的投资主题比较独特，但从该基金的选股原则可以看出，其投资立足点是H股股价有可能追上A股。“同股不同价”情况已经存在很长时间了，两地有关机构为如何消除这一情况动了不少脑筋，但目前还没有具体方案出台。开启“港股直通车”的一个理由也是基于此。不过，值得注意的是，即使未来的趋势是A、H股差价收窄，但并不等于H股股价会上升并向A股靠拢，因为估值偏高的A股股价很可能向下，同样会导致两者价差缩小。
基金公司有关人士称，由于人民币未能自由兑换，加上完善的套利交易机制一时三刻也不可能建立起来，所以两股折让概念在未来半年至一年仍属投资卖点。
该基金定于1月24日结束首次募集，1月30日正式推出。
宏信：波动市中玩技巧
如果说去年的股市是牛市中有波动，那么今年的股市则将在波动中前进。在波动市中，操作策略要更加灵活。对习惯于做多的投资者来说，操作难度将大大加大。
针对波动市，宏信环球投资推出了运用“长短仓”策略的中国股票基金――宏信领域中国跃升基金。
采用“长短仓”策略的基金，其资产由两部分投资组合构成，即多头(长仓)和空头(短仓)，是将卖空部分不看好资产所获得的资金加码投入看好的股票中，在长短仓头寸互相抵消后，基金的净股票投资仍只相当于可用资金的100％。
采用“长短仓”投资策略，可以运用多种衍生工具，如卖空及股票期货等，在股市放缓或不明朗的情况下通过长短仓更改持股比例，以发挥最高的投资弹性。与只能通过调节股票和现金比重的传统基金相比，“长短仓”灵活性比较高，尤其适合波动市。
我们曾介绍过香港首只被证监会认可的“长短仓”基金――景顺全方位欧洲130/30基金，它是一只“130/30策略”基金，即130％的长仓和30％的短仓。
宏信领域中国跃升基金则是香港市场上首只运用“130/30”策略的中国基金，虽然基金采用130/30策略，但长短仓比例并不限于130/30，而是可以调整至150/50(即150％的长仓和50％的短仓)或是120/20(即120％的长仓和20％的短仓)。其将有别于仅可作长仓投资的传统中国股票基金，可运用多元化的衍生工具，如价差合约、股票指数期货等，在不同市况下创造理想回报。即使在股市放缓或不明朗的情况下，基金经理仍能通过长短仓策略更改持股比例捕捉回报的机会，如卖空估值过高的股份，或在预期后市长期放缓下削减基金持股比重及增持现金。
该基金将投资于中国股票，包括在上海、深圳、香港和台湾上市的公司股票，涵盖总市值超过4亿美元的412只股票。此外，该基金也可投资于在中同内地、香港和台湾拥有重大资产、业务、生产、贸易活动或利益。而在其他地方注册的公司股票。
在众多投资对象中，该基金将采用高度集中投资的策略，选取具有长期现金流、盈利增长趋势及不断改善的营运表现的增长型公司，包括能源、工业、物料、金融等行业，再通过注入资产、股价被低估等捕捉投资时机，致力于升市时获取比大市更高回报。投资注重股份的长线基本因素及短期策略性投资，配合不同市况作出投资决定。而长短仓部分的投资对象可以是股份及指数。
该基金经理表示，投资将集中于20至25只股票，每只股票在投资组合中所占比重在4％至5％左右。在各行业投资比重中，较看好金融及能源行业，分别占其行业比重的30％及25％。
该基金首次发售期至1月23日，首次交易日1月28日。
MQ：小型股里找“黄金”
这两年的股市，经常上演的是“大象起舞”，具有做入规模、品牌的行业巨头受到了市场的热捧，相比之下，一些小型企业虽具有投资价值，但乏人问津。
麦格理旗下的MQ投资管理去年12月成立的MQ中国皇者新星基金，另辟蹊径，专门投资于小型企业。
该基金虽然名为“中国皇者”，但除了在上海、深圳、香港、澳门、台湾外，还将涉及新加坡公司。该基金将主要买卖发展业务的小型企业的股票，以及参与这一类小型企业的首次公开招股，捕捉其增长潜力，帮助投资者受惠于这些小型企业。
篇4
十岁是人生道路上的一个重要标记，同样，作为保本基金而言，也迎来了中国基金发展史上重要的一刻。
保本基金自2003年面世以来历经十载磨砺，发展成为成熟、低风险的理财产品，正在为投资人保住投资本金构筑良好的防御盾牌。
“保本基金正在成为储蓄未来的良好工具”，一位有着多年保本基金持有人告诉笔者，即使在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息回报，并且以中至长线投资为目标的投资者提供了一种低风险同时又保有升值潜力的投资工具。
刚刚公布的基金半年报数据也证明了这点。银河证券统计数据显示，今年上半年，市场上参与平均计算的32只保本基金平均净值增长1.91%，而同期上证综指下跌12.78%，深证成指下跌15.60%，保本基金成为震荡市名副其实的投资防护盾。
从历史业绩来看，保本基金在长跑中表现出了较强的避险增值能力和善守能攻的独特优势，其在单边下跌市中相对抗跌，净值表现通常优于沪深300指数；而在市场上涨时期，保本基金可以及时调险资产比例，有望获取较高收益，相对债券型基金具备一定的业绩弹性。
也正因此，越来越多的投资者将目光转向了保本基金，比如近期发行的华润元大保本基金、中海安鑫保本基金、国泰目标收益保本基金等。海通证券数据统计，截至今年上半年末，国内已成立的48只保本基金中，绝大多数保本周期为三年。日前获批的华润元大保本混合基金是唯一一只保本周期为一年的保本基金。在业内人士看来，该基金在保障投资人本金安全和力求投资人资产增值的同时，大幅缩短了保本周期，提高了投资人资产的流动性，拥有较高的资金运用弹性。同时在华润元大两大股东“双品牌、双优势”的强势护航下，该基金“上不封顶，下有保底”的特性或将发挥地更为淋漓尽致，成为低风险投资者资产配置的坚实“后卫”。
从我国保本基金面世十年来的历史表现看，已初步展现这一品种“上不封顶，下可保本”的保本增值特性。据海通证券统计，自2003年首只保本基金发行以来截至2013年一季度末，市场上所有至少完成一个保本周期的保本基金100%实现了保本，且完整保本周期内平均年化收益率达14.75%，而同期定期存款利率平均仅为3.42%。保本基金能攻善守的业绩表现也日益得到稳健投资者青睐，为此在行业整体承受较大缩水压力的上半年，仅有保本基金实现37.32亿元的规模增长。
据悉，华润元大保本混合基金将对认购且持有到期的投资者提供“100%保本”承诺，包括净认购额以及募集期间产生的利息之和。业绩比较基准为一年定存税后利率，也体现了该基金追求绝对收益的定位。同时为了在保住本金基础上追求更大向上空间，华润元大保本混合基金投资于股票等风险类资产的比例可达40%。
今年以来，股市的跌宕起伏令投资者避险情绪不断升温，尤其是6月份股市的大幅震荡，再一次警醒投资者“保住本金”的重要性。在此背景下，低风险型产品成为投资者最爱，拥有投资“安全垫”，可保证投资者免受本金损失的保本基金，成为当前市场的投资亮点。
投资大师沃尔特.施洛斯也认为，保本比收益更重要。他的16条投资经验中，有一条很好地诠释了保本的内涵——“记住钱是你自己的，一般来说保存财富比挣钱更难。一旦你失去了很多钱，这将很难挣回来。”
从保本基金的过往业绩看，该类基金不仅实现了资金“安全垫”的功能，回报率相对其他理财产品亦拥有类比优势。
据Wind资讯统计数据显示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分别超越股票型基金40、20个百分点；2007、2009年的牛市中，保本基金整体收益分别达64.53%、10.12%，超越同期偏债基金回报水平；市场环境较为动荡的2010、2012年，保本基金平均收益也战胜一年定期存款利率。稳健的回报表现加速了近两年保本基金的扩容，相对2008、2009、2010年发行的3只、0只和2只产品而言，2011、2012年市场共发行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以来仅半年的时间就有11只保本基金成立。
业内人士提醒投资者，保本基金认购优势相对申购较为明显，同时作为一种“股债兼修”的两栖类产品，或成为投资者未来资金储备不可或缺的工具之一。
从最近几年的表现来看，保本基金回报其实远不止“保本”。据众禄基金研究中心统计，保本基金2010年的平均收益率为5.53%，明显高于同期货币基金的收益率，也高于当前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整体收益分别为53.32%和15.78%，都超过了同期的偏债型基金。
保本基金的保本密码
文/ 许一山
今年以来，作为重要投资标的的股票、黄金等投资品种一直在低位急剧震荡，这种情形让不少投资人左右为难，钱到底该在何处投资？特别是对一些较低风险偏好者，尤其是有定期存款的人群，有没有一种产品既能优化资产配置、降低资产组合系统风险，又能保证本金无损失，并且还能获得一定收益的投资者？
《卓越理财》斗胆推荐：买保本基金。它是一种稳赚不赔的理财产品，遇到熊市保证我们不赔钱，遇到牛市又能取得比较好的收益。事实说明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市场上发行的相当保本产品都好过同期多数股票型基金。
投资价值凸现
安全亦灵活，善守也能攻，是保本基金的重要价值特点。一般来讲，受建仓时点、产品特点及管理人的投资经验等因素的差异，保本基金的投资收益会受到不同程度的影响。
由于保本基金的产品配置要求以稳健资产为主，并在适当时机参与部分确定性增长的权益品种。因此比较而言，在影响保本基金投资收益的因素中，建仓时点也就是其运作的市场环境显得尤为重要。这其中主要包含两个方面：第一，债市是否有利从而使得保本基金资产运作达到安全线，为进一步增厚回报打下良好基础；第二，股市是否在未来存在机会进而可以博取较高收益。
就目前的情况看，一方面，宏观经济数据对债市有利，资金紧张引起的信用品种收益率上升给新增资金提供了配置时机，在保本运作前期可以合理运用信用债积累安全垫；另一方面，今年以来尽管股市震荡加大，但目前A股市场估值低于历史平均水平，已经处于底部区域，除非再次发生系统性危机，否则下行空间比较有限。未来伴随实体经济的渐趋回升，企业盈利的逐步改善，业绩稳定增长、估值安全的行业具有一定的投资价值，或许将孕育更多的投资机会，从而可以从业绩增长确定的行业及个股选择中为保本基金提供博取适度收益的潜力。总的来说，正是当前的市场环境适逢保本基金的资产配置节奏，使得近期发行的保本基金恰逢建仓良机，有望为未来获取良好的收益回报奠定坚实的基础。
凭啥保本
熊市股指动辄亏损百分之几十，就连债券基金也会出现亏损，理性的投资者也会问，保本基金凭什么保本？
德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，保本基金的运作原理是，将资产的大部分投资于与保本周期匹配的长期债券，将债券锁定的到期利息收益，按照一定的放大倍数进行放大，并投资于股票风险资产；在随后的运作中，如果股票投资部分获益，保本基金的安全垫就会增厚，保本基金就可以进一步放大股票投资比例，滚动增加高收益资产配置，从而从股市中获取更高回报。可见，在保证本金的基础上，保本基金是否能有效运作，一定程度上取决于发行时机。如果基金成立后，能逐步、稳健地累积股票投资收益，那么保本基金就能逐渐增厚其安全垫，投资运作就能更加灵活，有利于其保本周期后期的管理。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，保本+增值的产品特点也适应了投资者需求，获得较高的市场认可。对于忧虑投资风险，又不希望错失投资机会的投资者来说，保本基金就是一个理想的选择。
震荡行情下，选保本基金是比较明智的
——对话华润元大保本混合基金拟任基金经理李湘杰
文/ 江一禾
《卓越理财》：国内保本基金成立有一个比较规律的周期性表现，03-05年是成立的一波高峰期，10年到现在又是一波，您能解释下这种现象吗？
李湘杰：这个现象主要是由法规和市场两方面原因导致的。第一波高峰期之后，监管层对于保本基金的保证人上有一些考虑，因而在一定程度上保本基金的发行停滞；2010年证监会出台《关于保本基金的指导意见》，意见明确规定了对保证人等的要求以及投资股指期货的规定。意见出台后，保本基金在2011年初就迎来了第二波发行的高峰期。另外，保本基金一般出现在大家对股市表现不确定的时候。A股市场的走势很难把握，投资者如果觉得目前的估值相对较低，但又怕本金受到损失，购买保本基金类似于配置一个股票选择权。如果股市表现不错，保本基金就会比一年期固定收益类产品更好，上涨空间大。如果一年买对，像07年大牛市，收益将会很可观。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市场保本基金比较受宠，主要是觉得对市场不太确定，但又觉得还有一些机会。
《卓越理财》：现在市场环境不太确定，您能说下对当前经济形势和对市场的看法？
李湘杰：目前，A股市场分化较大。沪深300表现较弱，持续下跌相对处于低位。对个人投资者而言，永远不知道指数会不会更低。A股大盘目前估值处于低位，未来获利的机会较大，胜率较大，可是又没有确定把握，那么此时保本基金就是一个很好的选择。如果股市上涨就会赚到，如果下跌也无所谓，有本金保障。目前A股大的指数像沪深300已经够便宜了，9-10倍。目前从A股估值来看，指数的胜率是比较高的。
华润元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“绝对报酬”的策略，选股不选市。今年的环境对保本基金来说，机会特别好，一方面指数比较低，下跌的风险较低；另一方面今年个股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，赚更高的报酬，又可以避免本金的损失。
《卓越理财》：6月份市场出现了一波钱荒，您是怎么看的？对未来债市有什么影响？
李湘杰：钱荒主要源于货币市场的波动，体现在一方面商业银行自身资产期限错配的调整；另一方面是商业银行逐渐去杠杆，所以债市短期会有一些调整。利率会有一个调整过程，但调整过程会较短暂，短期拆借利率很快就回到合理的区间。
《卓越理财》：保本基金为什么选择在此时发行？
李湘杰：最近市场对保本基金的需求旺盛，因而发行胜率较高。另外目前A股位置较低，是很好的建仓时机。华润元大保本混合基金预计在9月份募集完，10月份建仓。第四季通常是产业的旺季，A股在四季度可能会有一波行情。
《卓越理财》：面对A股动荡，怎样更好地利用40%的股票投资上限？
李湘杰：根据保本基金的投资策略，如果股票部位一直赚钱，那么股票仓位最高可达到40%。保本基金的股票仓位受保本周期长短、基金净值和放大倍数等的因素影响，股票仓位越高，当然对应的潜在收益和风险会越高。我们股票投资策略着重在控制风险的基础上优选个股，以实现绝对收益。
具体而言，我们的股票投资策略是：第一，顺势投资不抄底。只要涨得时候，就会顺势买，不要去等，不抄底。抄底风险也高，有可能会跌更多。所以我们挑选标的，是用顺势投资去挑。我们的操作方式跟三年期保本基金不太一样，我们更稳健一些，风险也相对较小。
第二，纪律投资不犹豫。我们内部有严格的纪律投资和风险控制，就是上方止盈，下方止损。
第三，效率投资不等待。我们有一个标准的选股流程，基本上碰到阀值就执行。因为一年保本周期较短，我们要为投资者获取更高报酬，必须设定好一个标准的止损点和停利点，不犹豫地去执行。在操作上跟传统的方式不太一样，投资行为上更具积极性和严谨性。
此外，我们有一个量化的系统，叫做GIRM（全球投资研究管理系统），是公司IT和投资部门主动研发的一个系统，通过量化的辅助去筛选股票，相对于主动选股来说，更加精确，更有效率。系统是每天自动筛选，再由投研团队人员去做选股投资。
《卓越理财》：保本周期缩短，对债券操作策略有何影响？
李湘杰：影响不太大，我们会选择比较短期的投资标的。首先我们要控制投资风险，选择跟保本周期相匹配的债券，这样市场风险更小一些、更加稳健；其次在操作层面上要求更加纪律化，更加灵活调整资产配置。
《卓越理财》：在当前的市场环境下，您对中小投资者有何投资建议？
李湘杰：在震荡的行情下，对于投资者来说，保本基金是比较好的选择。一般国外个人投资者基本上都有资产配置的概念，而国内个人投资者的资产配置理念相对较弱。对于投资者来说，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。保本基金的本金是安全的，而理财很多东西是不确定的，有可能产生支付的风险。如果投资者比较保守但又想分享股市上涨的收益，保本基金是最好的选择。在资产配置中，我觉得保本基金是重要的一部分，个人投资者可根据自己的偏好需求来灵活配置。
小贴士：
“三大特点三大技巧”
——理财达人鲍锡璇的基金投资之道（含人物图片）
市场持续低迷，弱市之中，我们不得不铭记巴菲特的投资经验：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢记前两条。
保本基金的三大特点：第一，保本金但不保获利。保本基金虽然本金能够获得保障，但并不保证一定盈利，也不保证最低收益；第二，保本期为半封闭式设计，即投资者须持有满一个保本周期才能得到保本承诺，提前赎回将无法获得保本；第三，保本基金具备一定增值潜力，在保证本金安全的前提下，保本基金又可参与证券价格上涨带来的潜在收益。
在挑选保本基金时，可遵循以下三个投资技巧：
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基金理财
选择开放式基金要看基金累计净值是否稳定增长，同时要留意它的持股结构是否具备上涨潜力，普通投资者还可以参考晨星等专业基金媒体的基金推荐指数；选择基金应因人而异、因时而异，可以根据个人的风险承受力和投资市场变化情况选择股票型基金、债券型基金或货币基金，并灵活调整持有比重；封闭式基金与市场炒作有关，价格波动较大，个人投资者很难把握进入时机，可以采用定期定额的方式进行投资，从而减少短线波动带来的影响。
银行理财产品
各家银行的人民币理财产品起点虽然都提高到5万元，但因为运作方式的不同会使收益有差异，这时投资者应货比三家，选择收益较高的产品，同时还应考虑是否可以提前赎回、能否办理质押等因素，兼顾流动性；因为理财产品门槛的提高，并且很多银行将在2006年推出对大客户的“差别化收益”，因此中小投资者可以和熟悉的亲朋好友联合，以联合账户的形式购买理财产品，以获得准入资格并取得较高的理财收益；普通外汇理财产品的收益一般是固定的，适合不喜欢冒风险的投资者；而挂钩型外汇理财产品的预期收益率看起来很高，但承诺的最低收益率却往往只有1%，适合能承受风险、追求高收益的激进型投资者。
黄金买卖
银行推出的黄金买卖业务一般有柜台交易、电话交易和网上交易三种方式，投资者可以通过柜面电子屏、电话或者网络获取实时报价，并发出买卖指令；炒金和炒汇一样，需要具备一定的专业知识和技巧，并且要密切关注国际市场金价的动态，以及国际国内的利率、汇率、游资等各方面的信息，内外兼顾才能规避风险，获取盈利；国内目前可供投资黄金的渠道除了银行纸黄金外，还有实物黄金、品牌金条等，投资者可根据个人的风险承受能力，以及当地黄金业务的开展情况进行选择。
外汇买卖
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实力机构想赚钱，普通个人投资者(俗称“散户”)也想赚钱。
只是，我们发现，大多数的散户股民却常在赚钱的美梦里，重复着更多凄凉的赔钱故事。即便是赚到钱的散户们，也容易陷入“辛辛苦苦三五年，一朝回到解放前”的“轮回”漩涡。
散户赚钱到底难不难'问题的关键到底在哪里?怎样才能突破?
散户投资易入误区
散户投资亏损，很多时候是因为容易步入认知和操作的误区。
比如，不少个人投资者看到一份漂亮的年报后，或者听别人说某只股票业绩好，就急忙买人，根本没有仔细研读那家公司前后几年内的财务报告，没有加入自己的主观判断。
还有人“动作更快”，股市一暴跌，就急于抢反弹。殊不知，很多时候，暴跌之后并不一定就是抄底的机会，也可能是一段时间阴跌的开局而已。就像网络上的“恶搞”说法，小李抄底抄在了地板上，却没想到还有地下室；小王抄在了地下室，没想到下面还有地窖；小张抄到了地窖，没想到下面还有地狱；地狱又分18层。
不少人特别喜欢“玩股票”、“炒股票”，他们似乎忘记了自己进入股市的主要目的是赚钱，总是喜欢频繁换股、来回操作，即便选股成功，也抱不住黑马，最终获利寥寥。
更多的人属于“一赚就跑，一亏就抛”类型。而且，常常是“一抛就涨，一买就跌”，怎么看怎么“妖”。实质是因为自身没有设置一定的止损位、停利点，盲目追涨杀跌，最后竹篮打水一场空。
纵观散户投资的种种失败案例，我们认为，散户投资之所以容易踏入种种误区。主要原因可能还在于以下三个层面。
首先，是知识和技术层面的因素。一部分个人投资者空有一腔热情，却不愿意钻研、学习，去了解如何运用基本面、技术面等分析技巧、技术，从而导致投资行为上的盲目和盲从，无法准确判断个股的基本价值、成长性趋势，买错卖错，把股票投资等同于投机甚至赌博，等等。
再者，可能是心理层面因素，贪婪、胆小(这两点是人性基本弱点)、妄自菲薄或盲目自大，等等。
此外，证券市场信息是严重不对称的，公开数据、大众媒体、股评者、亲戚朋友，信息来源的多重性，信息传播过程中的层层“剥离”与“嫁接”，都会令散户获得的信息变味、失真，从而影响投资决策的正确性。
严控风险，设定痛苦边界线
为了在股票投资市场尽量多获利，我们认为，作为特性明显的散户投资者，第一要义还是得注意风险，严控风险。
比如，我们常常可以听到周围的朋友炫耀说：“我今年投资获利已经达到50％了!”对，这样的投资业绩很不错!
但也许没什么了不起，因为我们要回头看看，去年他是不是赔了80％?或者近几年来，他只有今年赚钱?
要知道，大部分股民赔钱还喜欢股市，根本的原因是每个股民几乎都有过轻松赚钱的经历。赚了以后又赔，他们不服气，觉得自己可以赚，赚钱的机会随时都可能再来。确实，赚钱机会真的来了，但赚完了，又被下一波风险掠走所有利润，还“倒栽葱”。
短期内获得较高的投资报酬，也许更多是因为幸运女神眷顾了你。可是如果你想持续长期获利，必须要降低风险，这才是最困难的部分。
所以散户学做投资，第一件事就是要记住两个字：风险，风险，还是风险。
那么，怎样控制风险呢?
也许每个人都可以设定一条自己的“投资痛苦界线”，在进场之前，你可以先想两件事情：
1，到底赔多少钱，是我能承受的范围?
2，我能承受多少次的连续亏损，而不会完全慌了手脚?
这两件事情真的很重要，因为有些人说，我可以承受30％的亏损。假设你所有资产是100万元，全部砸下去投资，30％就是亏30万元，可是你根本就是一个赔了几万元就会受不了的人。或者这100万元下个月就要拿去缴房子首付款，那么，虽然你幻想自己能承受高风险，但实际上，你根本没法承受。
如此一来，解决方法只有两个：要么不拿这么多钱去投资，要么降低你的风险承受标准。
再者，你要想想，自己心理上可以承受连续多少次亏损，还能“正常”过日子或是继续投资，而不至于慌了手脚，做出不理智的事情。很多时候，投资人刚开始进场投资，就遇到市场大跌，或者买什么、赔什么，这个时候你要想想，如果连续5次、10次甚至20次交易都赔钱，你会不会因此就放弃，直接从市场退出?
当然，这个“投资痛苦界线”应该是个可变动的概念。
刚开始接触股票的时候，你可以把这界线设得窄一点(指刚开始设得比较严格)，不要让自己一开始投资，就遇到非常大的挫折。例如，你可以把自己的止损位设小一点，没赔太多钱，得失心就不会这么重，就会有勇气，继续往下走。
慢慢地，随着个人投资经验增加，再把这个界线放宽一点，承担多一点点的风险，也会相对拉高获利空间，之后就比较容易开始累积投资获利。
尤其是初入门的散户投资人，不要放太多的重心去想“我怎么样会赚钱?怎么样才能赚大钱”?
很多人连最基本的资金管理、风险控制都没想过，研究再多技术线型都没用，先用小钱去试试看投资是怎么回事，了解自己比较重要。
顺势而为，严守投资纪律
大部分散户都以为，要从投资市场上赚钱，得靠复杂的投资策略，还有灵通的信息，才能成事。但有时候，投资就是要“简单最美”。
“趋势投资”就是最简单的概念。
顺势投资，例如一只股票破了200日新高，代表长期多头趋势基本建立了，就可以追一追。这就是让市场告诉你怎么投资(看价格来找买卖点)，而不是要你去判断市场。
不过，或许有人会问：“这不是违反投资不能追高的原则吗?”未必。
其实很多时候，我们固有的观念其实存在偏差。就像很多人害怕追高，也怕买高价股。因为投资学课本教导我们要“低买高卖”。
不过，在很著名的《金融怪杰》(MARKETWIZARDS)那本书里，谈到一个相当知名的交易员理查德・丹尼斯(Richard Dennis)。他曾测试过，如果你在一个向上趋势很明确的时候，也就是市场往上走、动能很强的时候买进股票，还是会有继续赚钱的空间。
当然，不是任何时候都适用追高这个策略的。什么时候不能追高?当市场波动很大的时候，涨跌很频繁地交错出现，不要追高，因为没有一个明显的走势出来，这样的策略就没有效。
又比如，“停损”这件事肯定是要做的，这是纪律投资中最重要的环节之一。
可是你要想想，如果交易一直赔钱，都在停损出场，那么累积起来，整个报酬率也都还是负的。怎么会这样呢?这里就有一个整体的资金策略安排问题。
比如，当我们按照前面说的设定了自己的“投资痛苦界线”后，如果多次连续亏损接近了痛苦界线，还是一直没法突破(赚钱)的话，就该停下来，例如先空仓不要做，想想自己的投资策略是不是需要调整。
树立信心，边投资、边修正
此外，散户想要投资获胜，建立在理性基础上的自信心必不可少。
比如，不少散户存在“自卑”心理。
“哎哟，我钱好少，根本比不过人家资金雄厚。”
很多散户有这样的固定思维。
其实，钱少并非什么天大的劣势，换个角度看，这也许反而是散户的优势之一。
为什么呢?你要想想，如果你手上只有少量的钱，买几只股票，赚到了自己的停利点，就可以便便当当出场。然后，等看到了合适的买点再轻松进场。可是资金庞大的机构，却不是这样啊，它们可能手上有上千万元甚至上亿元的资金，很难灵活转身。
篇7
在世界金融证券化趋势的影响下，证券投资学成为当代金融学主要的研究领域。经过二十余年岁月的洗礼，中国大陆证券市场的法制化、市场化、国际化程度不断提高，要求高等院校证券投资学教学中要注重理论与实践的紧密结合，在培养学生掌握证券投资原理与投资技巧基础上，强化证券投资实务教学以提高其证券投资分析能力。目前在金融专业证券投资模拟实验教学过程中一般注重经济因素、政治因素的分析，而往往忽视投资心理分析。本文拟采用心理学、行为金融学理论，阐述并分析了高等院校金融专业学生在证券投资模拟实验中投资心理与行为特征，针对出现的一些心理障碍提出相应建议，以期为高校证券投资实验课程的开展提供参考。
二、学生模拟炒股的心理、行为特征分析
（一） 教学条件
1.国家级实验教学示范中心期货与股票模拟实验室
配有国际化专用多媒体U型阶梯式教室以模拟体验，丰富而完备的各种软件系统为模拟交易保驾护航，譬如：安装卫星接收设备同步接收深沪证券交易系统，购买互联网国际国内证券交易投资咨询信息、证券实验软件（世华金融教学系统）。
2.提供人均模拟炒股资金50万元
采用T+1交易方式，但不实施增发、配股、分红派现与收资本利得税及利息收入与支出政策；多种方式师生交流，如问卷调查、开放教学网站的股票投资论坛栏目，开展投资咨询及学生间交流互动；师生开通微博发表投资策略、传道解惑、交流投资心得。
3.投资心理特征分析
我们将2006年-2012年暑假短学期（每年7月-8月期间的3周，计15个交易日的投资期限）证券投资模拟实验课进行了统计；发现与实盘操作相比，模拟炒股的心理特征表现为：
（1）因为用得是模拟资金，盈利或亏损并不会影响个人财富，最多只会影响到学生的实验业绩与排名，所以大多数学生是在一种放松的心态下操作的。
（2）部分学生有炒股经验并较高收益率，存在过度自信心理。我们要求每位学生递交一份推荐1只股票的研究报告，并预测在交易期的涨跌。实验发现，处于牛市时预测只有43%是正确的（稍低于预期的几率水平），但平均的信心评分达到了63%；处于熊市时预测38%是正确的（低于预期的几率水平），平均的信心评分达到了56%。对于在两可判断中准确度和信心间的对应关系，基本符合心理学专家（Lichenstein，S.和 Fischoff.， 1977）的研究结论：当准确度接近几率水平时过度自信达到最大；当准确度从50%增加到80%时，过度自信会随之减少；当准确度超过80%，人们通常会变得不自信。换句话讲，在准确度达到80%左右时，准确度和信心之间的差距最小，当准确度偏离这一水平时差距就会逐渐变大；心理学研究（Barber B. 和Odean T.，2001）还表明：与女性相比，男性更容易过度自信和过分乐观，过度自信的投资者会进行频繁交易。如果男性比女性更加过度自信，那么他们的交易量应大大超过女性。我们发现，在研究的样本中，男性进行的交易量确实要比女性多41%。
（3）在模拟实验中常见的影响投资收益的以下心理障碍严重影响到他们的实际操作水平和投资收益。a.急功近利心理。有的学生对收益的目标定得很高，往往不是想着如何努力学习技巧与提高水平，而是总想着如何以小博大、更快的获利，但现实市场又往往不会因为人的主观意愿而改变，致使其更多的灰心失望。b.偏听偏信心理。有的当听到股评的言论和其想法一致时，就认为股评正确，否则就采取排斥态度。其实，他们听股评纯粹出于寻求心理支持的需要。c.盲目攀比心理。有的喜欢打听别人获利多少，如果获利比他少或操作失误，他就得意洋洋；如果别人战果辉煌，他就失落压抑；从而影响到自己的炒股心态。d.逃避现实心理。有的一旦被套牢后，就对股票不闻不问，既不乘反弹时轻微止损出局，也不积极研究换股或补仓等策略。因为他们不愿面对亏损的现实，不敢担当失败的责任，结果往往是套的越来越深，亏损的更趋严重。能否有效克服这些心理障碍，将关系到他们在股市中成败的命运。所以，教师必须加以关注并引导学生克服这些心理障碍。
4. 投资行为特征分析
（1）由于模拟股市中持有现金不带来利息，导致学生倾向于把全部资金买成股票， 以提高投资回报率；
（2）为了在收益率排名上取胜，即达到高于平均收益的水平，就少选几只股票；
（3）由于存在盲从心理，大多数学生在股价上涨时盲目追涨或在股价下跌时恐慌抛售，交易过度频繁，具有显著的非理性的从众效应和羊群效应。而因为交易频繁造成男性人均收益减少超过4.3%，而女性为2.2%。股市既是一种投资活动，又是一种心智活动，因此它很具刺激性。但是，若把刺激转变为频繁交易，就会患“市场病”。因为在多头行情中，多数股票都会涨一段时间。若频繁交易，就会因小失大，使人失去方向感和趋势感。而在空头行情中，多数股票都会跌一段时间，此时若频繁交易，就如刀口舔血。
（4）在投资方法的应用上，不注重价值投资，大多数迷信技术分析方法。尽管一些学生应用市盈率、市净率等相对估值方法来判断公司的投资价值，也有极少数精通会计的学生会关注并应用现金流量折现法、经济附加值法等绝对估值法计算公司价值，但大多数学生热衷于技术分析。中国目前属于弱有效市场，存在所谓政府对证券市场的行政干预——政策市与庄家通过大量资金的流入流出来操纵——资金市，会对学生的投资心态产生直接的影响；从投资理念角度，长期来看上市公司适合于价值投资，但对于短期模拟炒股来说学生认为技术分析有效的占绝大多数。
5.投资效果
处于不同市场期模拟实验收益率各不相同：2006-2007年处在牛市，2届实验班人均收益率22%；2008-2010处在熊市，3届实验班人均收益率-18%；2011年-2012年处在牛皮市，2届实验班人均收益率为-5%。另外我们根据每一届实验班学生的问卷调查、股市论坛的不完全统计，投资收益率符合牛市盈利、熊市亏损、牛皮市盈亏不一的规律。
三、建议
（一）思维比心态更重要
要引导学生采用正确的思维方式，准确研判行情趋势，每次操作都是有目标、有计划、有步骤的进行；既不存在着类似赌博的侥幸心理，也不存在漫无目标的焦急浮躁心理，更不会出现操作失败的懊悔心理，可以克服许多难以克服的错误心态和心理障碍。要让更多的学生理解证券投资行为的群体心理学原理，采取“逆向思维”的操作方法。譬如，在实战中如果发现底部图形出现在股价所处的顶部，顶部图形出现在股价所处的底部时，则应警惕主力是否在“明修栈道，暗渡陈仓”，此时只有在操作上多运用逆向思维，才能够走出形态分析中的陷阱，并获得不错的收益。
（二）引导学生保持良好的交易心态
敏锐的市场分析能力、科学的资金管理、良好的交易心态是成功投资者必备的三种素质。对于已具有一定交易经验的投资者，良好的交易心态往往比前二种素质更难培养，而且对投资成败的影响往往也更大。建议考虑以下四点方法保持良好交易心态：（1）做好市场阶段分析，厘清操作思路。牛市市况中，守仓、捂股应是操作主基调；而牛皮盘整市中，寻热点、打差价往往是理想的操作策略。对于不同类型的市况，采取与之相适应的交易策略容易取得好成绩，同时也有助于保持良好心态。因此，投资者入市前应对近几个月的市况进行综合分析，明确一、二种交易策略。（2）研判市场热点，分析持股依据。一般股市的炒作总是围绕着热点进行的，如资产重组概念、页岩气概念等。分析市场热点亦参与其中炒作，这一策略的好处在于交易本身顺应市场氛围，投资者情绪高涨，积极进取，不必承受持非热门股票的寂寞和焦灼，容易平衡心态。不过，市场热点也具有投机性强，还应注意转换频繁等不利之处。（3）利用投资组合，保持心态稳定。为避免回调的全线踏空、挣了指数没挣钱、高位套牢后底部区域砍仓，是三类引发心态躁动的常见现象。一定程度上，通过调整投资组合可以对上述现象加以防范。
经验如下：（1）不宜轻易全线空仓，因为在避免回调风险的同时，可能会面对巨大的全线踏空的风险，如确实看淡后市，可以采取减磅并持少量绩优、成长股的策略；（2）一般只在手中持筹获利的情况下才加满仓，建正金字塔型持仓结果；（3）好股票不只一只，资金可分散到不同行业、规模、价位的几只股票上，股市常常是东方不亮西方亮，死守一只股票获利时固然欢心雀跃，热点不在时则要顿足捶胸了；（4）掌握分批进仓、平仓的技巧，可顺应市场，更具合理性与操作性。对单只股票上扬空间很难准确预测，获利平仓后，价格继续大幅上扬是学生遇到过的苦恼，交易心态也受到很大影响。分批获利，平仓是防范这种捡芝麻、丢西瓜结果的好方法。对于砍仓止损也是如此，若没有壮士断臂的魄力，分步割肉也能避免风险扩大，比死扛要好。良好的投资心态概括起来即不贪、不惧、不急、不悔，然而修炼起来却是难上加难，远无止境。
考虑到大陆证券市场的市场化、法制化、国际化程度的不断提高，证券投资学教育工作者要引导学生树立价值投资理念，注重基本面分析，把握行业趋势，抓住投资热点，适当应用技术分析方法，实施有效的投资策略。
参考文献
[1]Lichenstein， S. & Fischoff. Do Those Who Know More Also Know More About How Much They Know？ [J].The Calibration of Probability Judgements， Orgnizational Behavior and Human Performance， 1977（03）.
篇8
“做市商,就是市场创造者。一个好的交易员,任何市场条件下都能赚钱。”洛丽说。交易员们是做市商,他们不像生产经营者那样期望成本价格低以赚取利润、做市商不在意价格的高低、经济环境如何,他们只问“有没有差价”。别以为赚取价差是简单的工作,交易员们需要大量的专业训练,通过资格认证和积累实践经验,一个优秀的交易员是各种金融机构竞相争夺的对象、最舍得花重金招募的人才种类之一。交易员的水准是金融机构重点考察的要素,好的交易员能为公司带来大额的利润,例如高盛的Trading收入占总收入的60%。
洛丽就是这样一人,交易员。字里行间透露出自信。
她讲述了做期货交易的迷人之处:“期货与股票市场相关性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金属、石油、货币市场交易。你是个套利者,有很多交易策略,有很多交易类型,不用在意市场是单边走势,无论市场上升或是下降,都可以获利。期货交易遍布全球市场,使得客户的投资组合进行分化,降低风险。”
不过同时,她也强调了期货交易的难度:“投资期货、期权需要比较深入地了解市场,并不是像投资股票一样,只是看到一个趋势就进行投资。”
弱市依然能赚14%
洛丽现任纽约资本理财顾问集团(简称MCAG)总裁,这是一家提供管理期货项目和基金的投资咨询、账户开户、交易经理授权、期货经济商(FCM)业务协调和账户监督等全方位顾问服务的资产管理集团,简单地说,就是以“管理期货基金”为客户提供资产管理服务。“管理期货基金”在金融领域可算是新兴行业,但是发展迅速。
管理型期货基金在纽约诞生,至今有30多年历史 ,洛丽则是这行最早的从业者之一,她执掌的纽约资本理财顾问集团已经成立20多年,在行业内颇有经验。
从1980年到2008年早期,管理型期货基金的表现几乎超过了所有的资产类型,其中包括保持高增长率的S&P500的总回报。这27年间,管理型期货基金规模的增长值达到51万3千元美金,资产值增长700%。
吸引人们对管理型期货基金注意力的,无异于它在金融海啸中的杰出表现。在2008年,全球对冲基金的收益率为-18.33%,而管理型期货基金的平均回报率却达到了14%!
为什么管理型期货基金能达到如此佳绩?其实管理期货基金正是运用到了现资学理念奠基人马克维兹的观点――现代组合理论,也就是资产配置,分散风险。洛丽介绍,“管理型期货基金与其他类别的投资工具相关性很低,比如与股票、债券的相关性很小或为负,它相对独立,这是它的优势之一。管理型期货基金可以在任何市场情况下获利,不论市场走势是上升还是下降,而直接投资股票或债券基本是要确定市场趋势才能获利,这是管理型期货基金第二个优势。另外管理型期货基金交易遍布全球各个市场,交易种类繁多,是投资组合分化的优秀典范。期货投资需要投资者较为深入地理解一个或多个市场,相比较而言股票投资比较局限于投资者所选择的股票。”
我们可以用图表了解股票投资和管理型期货搭配组合的回报与风险。把投资组合从股票投资组合调整为管理型期货基金搭配组合后,总风险(最大跌幅)从-41.0% 减少到-7.5%,将近82%的变化,而年均回报从7.4%增长到 8.9%,提高了近20%。组合的收益提高、风险也大幅减小的主要原因是,管理型期货投资组合使用的商品与证券债券投资市场的相关性小,有时甚至相反。
有些期货市场的标的会与股市呈现负相关性。比如,当美元走弱,股市一般会上行;反之,则股市下跌。从历史经验来分析,各种经济现象成为交易员买进或卖出的信号。在高度通货膨胀时期,核心商品如金银、油、粮、家禽以及国际主要货币等都为盈利商品。相反,通货紧缩时期,市场提供了在下降市场中卖空期货,并在低位买入或抛售期货的盈利机会。在各种期货标的中,洛丽强调:“我很喜欢金属,是很好的投资品种。”
洛丽解释,管理型期货基金不但能够很好地分散风险,同时对于项目的筛选也非常严格。每个CTA基金都是独立的,必须在美国商品期货交易委员会注册,并必须是美国国家期货协会会员,项目受美国证监会监管。每个交易员都会有交易记录,将自己的业绩放在数据库中供投资者选择,最常用的是巴克莱资本的数据库。“交易员也会通过我们这些介绍经纪人来寻求投资者。我们会根据他的历史交易业绩来判断CTA项目是否符合我们的客户,寻找好的CTA项目,帮助投资者分散组合资产,”洛丽说。
拥有甄别市场信息的灵敏
洛丽并不是金融科班出身,她严谨的逻辑来自于她的理工科背景。她拥有工业设计和艺术双学位,洛丽认为这种背景对自己在金融领域很有助益:“现在很多交易员有工科背景。工业设计不仅能让人有分析问题、解决问题的技巧,它更能给人提供一个三维的、立体的、开阔的视野。我在大学的专业是游戏设计方向的玩具设计,它的逻辑和技巧其实是很多交易程序的基础,也应用在商业发展中。这些经历让我成为一个创新者,并让我习惯了以开拓者的广阔视野看问题,并使得我的公司在竞争激烈、环境复杂多变的商业领域中立于不败之地。现今许多MBA项目把用右脑思考、抽象联想能力和想象力作为最重要的培养因素,并将其运用到企业运作和风险管控的艺术中。”
对于交易员来说,灵感直觉都很重要,要有很强的敏感性。洛丽对投资的敏感与她的兴趣爱好密不可分,而一提到她的爱好,马上兴致盎然:“我拥有一个马场,我也喜欢骑马,每天都会花时间在马场。我需要平衡生活,释放压力。我的爱好与性格和做事方式也有很大联系,我注重内在灵感,对于突发事件很敏感,这也是兴趣带给我的个人特质。在我住的小区,邻居都是爱马的人,大家都喜欢平静的乡村生活,大家经常在骑马时一起交流,当然我们在骑马时不谈生意。”洛丽笑着说到,她住在一个离曼哈顿一小时车程的宁静乡村,“知道拉夫・劳伦吧,我们住的不远。”
那该怎么凭“灵感”找到投资机会呢?“市场有许多技术分析信号,也有基本面的信号,无论是做石油、货币期货,都由信号来进行判断投资的方向。”
对话洛丽・梅格・卡林
M:MCAG选择的CTA基金的平均收益大约是多少?怎样在期货投资领域取得良好业绩?管理型期货基金最常用的投资策略是什么?
L:在这个领域中取得成功的主要因素包括选择和观察适宜、优秀投资项目的灵活性。所以比较难以一个数字概括二十年来如此众多项目选择的平均收益。但是我们选择优质项目的标准从未改变,那就是我们所挑选出的项目能够很好地适应市场的变化。实际上在任何一个行业内,最成功的公司都是能在环境变化中顺应趋势、找出自己的优势并获益的公司,而其他公司则在琢磨上一次静态策略的失败经验时裹足不前。
我们选择的项目囊括了众多交易策略,个人认为最常见的是趋势跟随和逆趋势操作的基金项目,比如逆向操作,均值回归,套利,或近年来出现的卖出期权策略。
M:您认为当前形势下,全球范围内最值得投资的商品类别是什么?亚洲市场呢?
L:如果需要提出一个最值得投资的商品类别,个人认为目前的选择应该是金属,包括稀有金属和工业金属。全球市场正处在复苏阶段,与大环境相适应的市场波动使得金属成为一个有吸引力的投资品种。这也得益于对经济的刺激。比如说中国,这个崛起的市场对各种金属都呈现出了巨大需求量。但是我并不主张单纯地认购或认沽一种或好几种金属合约。对金属市场或者其他商品市场的最佳投资机遇的把握都来自于操盘手。MCAG这里就有这样一个向全世界投资者公开的项目,此项目合作已长达三年。
M:您怎么看待中美汇率变化的趋势?
L:对于美元人民汇率问题,我只能讲这对我们的行业产生的直接影响。对于管理型期货基金行业的专业人员来说,我们视角应该是多方位的,我们需要未雨绸缪地应对变化,在任何变化下都能找到机会赚取资本。应对汇率问题,应变能力对于我们来说是最重要的。
M:MCAG许多项目业绩各不相同。你们怎样选择合适的项目使得客户满意?怎样管理风险?
L:我们有很多方式来调整客户的投资组合模式,以期望客户满意。客户的情绪波动往往来自于他们过去的投资经验和期望。虽然我们努力使客户了解,管理型期货基金投资旨在获取长期稳定回报而非追逐短期利益,但是任何投资者都有可能对其投资组合失望。当这种情况发生的时候,我们会详细研究投资回报低于预期的原因,判断这是否是暂时的现象。如果并非暂时的问题,我们会及时调研和提供更为适合的项目,尽力为客户达到投资目标。虽然在任何投资中投资收益都是无法保证的,但是我们可以在介绍每个项目给客户之前对其进行详尽地调查。投资是有风险的,我们会致力于事先预知可能的风险并尽量保障风险在可控范围内。
篇9
2006年资本市场火爆燃起了很多人的热情，最近亲朋好友咨询笔者该买哪只股票、哪只基金的电话络绎不绝。但笔者的答案只有三个字：不好说。如果给出完全肯定的答案那就是在欺骗对方，因为任何投资都是有风险的。这是不是说就不要进行投资而任由通货膨胀侵蚀你的财产？当然不是。你要做的，是放弃那种希望通过投资快速赚钱的想法，而是制定一份长期的投资计划，将风险控制在尽可能小的范围内并获得不错的收益。能实现这点吗？在这里给出的方法是：通过设计投资组合来平衡金融风险，在一个长的投资期内获得最终的胜利。
我们当然不是简单要求你拿出30万来进行投资，30万这个数字其实代表了一类有共同心理的群体：他们靠辛辛苦苦的劳作有了一定的积蓄，而这些积蓄又不足以保障他们的财务安全，特别是面对通货膨胀的威胁。他们想投资，但又惧怕投资风险会令这些积蓄蒸发。他们想寻找的是一片风平浪静的水面，让金融投资这艘船可以平稳地航行。其实，这是我们身边绝大部分人的心理。
那么，如果你有30万，不妨着手制定你的组合投资计划吧。在不需要承担巨大风险的情况下按照计划坚决执行，多年以后你会惊喜地发现，你不仅实现了真正的财务安全和自由，而与那些曾经的百万富翁相比，你也笑到了最后。
组合投资策略的妙用何在
提到资产分配、组合投资，你可能会不屑一顾：“不就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里吗？这个我知道。”事实上，建立合理的投资组合绝不是鸡蛋、篮子这么简单。而且即使你懂得，你真的去做了吗？在去年股市如此火爆的情况下，你手里还持有债券吗？在2001～2005年的长期大熊市中，你难道仍将股票资产作为投资组合中最大的一部分吗？其实，绝大多数人依然是在跟风操作，从来没有一个长期的组合投资计划。
要想知道通常我们的投资行为是怎样的，那么先看一个大家从小都知道的龟兔赛跑的故事：
乌龟和兔子进行赛跑，骄傲的兔子很快取得领先，然后就在树边睡起觉来，结果当醒来看到乌龟慢吞吞地爬过终点时已经追赶不上了。大多数人的投资行为都像这只兔子，在一段时间内会领跑，领跑者当然十分引人注目。而乌龟（组合投资）却没有周围很多兔子跑得快，但其平均速度却快于它的大多数竞争对手。很多人都忽略了这一点，因为在不同赛段里跑得最快的兔子总是吸引了最多的注意力。总是有一只兔子跑得比组合投资的乌龟快，根据赛段的不同，这只领跑的兔子往往也不同，然而从长期来看，乌龟却把他们远远抛在了身后。我们都明白故事所阐述的道理：跑得慢而稳的最终赢得了比赛，耐心和纪律必将获得回报。
或许你仍然认为，坚忍的乌龟能取得最后的胜利具有很大偶然的因素，组合投资计划也不过是“别将鸡蛋放在同一个篮子里”。那么，请试着回答下面四个问题，当看到我们给出的都是“否”的结果，相信你会逐渐转变你的观念，明白组合分散投资是多么得重要：
Question1
专业的“择时操作”和“证券挑选”能确保最终胜利吗？
对于这个问题人们很难给出否定的回答，因为在潜意识里，投资不就是靠“低买高卖”、挑到好的基金或股票来获利的吗？这没错。但是让“择时操作”和“证券选择”来确保你的获利、更主要的是长期最终的胜利，就勉为其难了。毕竟不是人人都能成为巴菲特，大多数投资者只愿意享受牛市带来的成功喜悦，却不能承受熊市带来的失望。
在1974～1983年，美国曾发起过研究91项大型退休计划项目的长期投资收益，结果证明投资计划每季度的收益主要归功于三个因素：资产分配策略、“择时操作”和“证券挑选”。而资产分配策略是投资组合绩效的主要决定性因素，“择时操作”和“证券挑选”只起次要作用。资产分配策略占了季度收益总值的91.5%，而“择时操作”和“证券挑选”分别只占1.8%和4.6%，差距非常大。如图1：
那么过分依赖“择时操作”和“证券挑选”有哪些弊端呢？“择时操作”要求投资者具有敏锐的嗅觉和行动能力，否则就不能在定价机制失灵的时候洞察先机并立即做出反应。采用“择时操作”策略会出现把100%的投资份额都用来购买现金等价物或者股票的极端情景，这个方法明显的风险是投资者手里的全部资金很可能在错误的时间投入了错误的资产。
看看下面这个例子（注：我们在本文中均采用的是美国的案例和数据，因为中国以前的资本市场在制度上还远未成熟，数据很大程度上失真）：投资者如果能在1984年至1998年的15年间成功预测出标普500、EAFE（欧洲、澳大利亚和远东指数）、NAREIT（美国房地产投资信托协会权益指数）、GSCI（高盛商品指数）这四种资产中哪种资产收益最高，那么他能获得高达32.19%的复利收益率。但事实上，即使是美国近600家专业共同基金也都不能达到这一收益。而假设每年他预测收益最高的资产类别最终在四类资产中排名第二，15年期间仍可以获得19.32%的复利收益，然而在近600家基金中，只有5家的绩效超过了这一指标。可见，要想成功预测单一类别资产的长期走势和收益比登天还难。
而对于采取“证券挑选”策略的专业投资者来说，为了价值增值，必须不断提高回报率，而且收益必须大于交易成本及其伴随发生的费用――这一点虽然不是完全不可能做到，但要做到的确非常困难。
相比于“择时操作”和“证券挑选”，投资者选择哪些资产类别以及如何分配各类资产在投资组合中长期占有的比重，对后来的投资收益大小更具决定作用。投资者需要设计出一套合适的长期战略，可以以最小的风险来实现他们的金融目标。
Question 2
你会建立一生的投资计划并坚决实施，而不在乎短期的回报吗？
用一生的时间来进行有计划的投资，恐怕很难做到，还不在乎短期的回报，这就难上加难了。再回到龟兔赛跑的例子，当看到兔子把乌龟远远地甩到后面时，相信绝大多数人都认为兔子会稳操胜券，即使它暂时休息一下也无妨。但事实却是，在资本市场上的短期打盹会带来不可挽回的损失。
参照美国易卜生协会对1926年到1998年期间的证券回报的研究，假设一个普通股投资者错过了普通股最佳的7年（1991～1998），在这一期间他投资了短期债券，那么他就错过了这70年间关键的10％。1925年最初投资的1美元于是从本可以通过持续投资大公司股票可以实现的2351美元下跌到202美元。
我们这里不是说放弃股票投资是错误的，而是要强调如果你有一个长远的组合投资计划是多么得重要。因为股票的这种优势回报的出现并无定式，而是会在几个时期突然迸发。有趣的是，这些积极的上扬往往是在消极情绪高涨时出现。例如在1990年底，投资者和财务经理都很悲观。正是在这个时候，潜在的投资者也抛出了，市场也开始从谷底上扬。而我们还是有必要强调一下，这些市场的转折点只有在事后才能被发现。当你有长远的组合投资计划而不是简单的依市场形势“择时操作”，你就会抓住投资的黄金时机。
长期有计划的组合投资不仅可以帮助你抓住机会，更重要的是可以消除风险。在资金管理中最重要的两类风险是：
通货膨胀―对付息投资工具造成的损害最为严重。
高波动率―对权益投资工具的影响最为显著。
许多投资者过分担心股票收益率频繁波动，同时低估了通货膨胀产生的不利影响。对于较长的投资期，通货膨胀造成的风险要远大于股票市场的波动性，因而相应地，投资组合应更注重股票和其他形式的权益投资。
当然股票在短期内的剧烈波动是一个较大的弊端，但这正是其高期望收益率的来源与基础，而时间将把这个短期敌人陶冶成长期投资者的益友。
优秀的投资经理是怎样选出来的
通过一个例子可以让你认识到过分相信投资经理在“择时操作”和“证券挑选”上的技巧会导致怎样的后果。
假设有1000位投资经理，他们都很随机地下投资决定，例如用掷骰子。第一年年末我们可以根据这1000人的投资收益给他们排名。当然有500人的表现会高于平均水平，另外500人会低于平均水平。第二年开始，将低于平均水平的500人除名，剩下的500位投资经理继续掷骰子、做投资决定。到了第二年末，又会有一半人不纳入第三年考虑的范围。如此下去，到了第五年年末，就会有30多个5年来绩效表现一直都在平均水平之上的财务经理，但我们也知道这种随机决策根本不能保证达到投资目标。但在1000个投资经理中选出的30位5年都跑赢大市的投资经理确实很容易让人以为他们的成绩是靠实力，而不是靠的运气。
这个例子可不是说高明的投资经理就没有了，而是这种人的确很少而且很难判定谁才是你要找的人。专业投资经理尚且如此，你如果单纯地依赖“择时操作”和“证券挑选”策略会是什么结果呢？
Question 3
分散投资策略会损害收益吗？
相信很多人都会这样认为，分散投资降低了单一资产投资所带来的波动性，也就是承受了更小的风险，因此应该获得相对较低的收益。但事实恰恰相反！
我们必须承认，组合分散投资会降低波动性，这是一种分散化效应。我们可以通过图2来显示这种效应：
是不是分散投资由于波动性低因而收益也低呢？事实上，在一个有效市场中，认为投资者都足够聪明到利用广泛的分散投资消除可分散化的波动性，因此可分散化的波动性不值得也不会获得补偿。那些没有分散投资的人将不得不为此付出代价，并不必要承担过高的波动率水平。
这番阐述也许令你觉得不好理解，那么举一个简单的例子你可能就明白了：
某消防员因为该职业固有的风险性而理应获得高额补偿。一天，他勇敢地冲入到着火的建筑物里，从火海中成功地救出了一名孩子。因为这次英勇行为，他得到了提升，工资也水涨船高。在接下来的一次救火行动中，他听到另一个孩子在呼喊。但是在进入着火建筑物之前他脱下了石棉外套，穿着内衣救出了孩子。第二天他找到消防队领导要求涨工资，因为他救孩子时承担了额外风险。你认为领导会怎样回答呢？
显然，消防队员第二次救孩子时承受了更多的“可分散风险”，因而他没有理由要求更高的回报。而有效的组合投资却能减少“可分散风险”，也就是在期望收益相同的前提下具有更低的波动率，换言之，在波动率相同的前提下产生了更高的期望收益。
Question 4
你能忍受在别人都赚钱的时候，自己的资产收益却停滞不前吗？
如果你对这个问题的答案是肯定的，那么我敢说你是在说违心的话，因为看着别人赚钱不眼红的“圣人”太少了。而每年，复合等级资产投资策略总是相对于作为其组成部分的某些等级资产亏钱，这就是分散投资的本性。
我们分析一下1981～1998这段时期美国资本市场的情况，标普500是所有投资者的最爱，因为他在1995年至1998年期间取得了令人瞩目的绩效。尽管在这27年间，有5年GSCI收益列第一，EAFE和NAREIT登顶的次数分别为7次和10次。相比之下，标普500收益列第一的年份仅有5年。但由于其中3个第一是在分析的最后4年里获得的，这在投资者看来近乎永恒，更激化了采用组合投资策略的投资者在这段时间里由于收益过低而产生的不满情绪。而从更长期的结果看，标普500并不是最后的赢家。
组合投资是一项长期投入，投资者在设计并执行投资策略时应当时刻把“长期”二字放在心上。投资者自然倾向于把更多的注意力放在最近而不是长期的绩效结果上，但是必须顶住诱惑，不应该为了昨日的赢家而舍弃更加分散化的投资策略。
六步打造有效组合投资计划
怎样配置你的资产？
对于中等波动性宽容度的投资者来说，付息类资产与权益类资产的比重应大致相当，这样既可以避免短期内权益类资产剧烈波动的风险，也能抵御通货膨胀给付息类资产造成的损失。如左图的这种资产配置比例就能让投资者其在长期投资中实现最终的财务目标。
PROPORTION
在面对不可预知的金融投资风险时，建立组合投资计划具有非常重要的意义。组合投资不仅不会损害你的收益。相反，它通过减少“可分散风险”间接地提高了预期收益，而且如果你建立起长期的组合投资计划，你就能把握住资本市场突然出现的黄金投资时机，而赢得最终的胜利。
可能你会问：“分散投资理念适合中国资本市场的现状吗？什么时候开始实施组合投资计划最合适？”我们的答案很简单：中国的投资者现在开始实施组合投资计划是最佳时机！
每一位已经入市或观望的投资者都看到了去年基金和股票市场的火爆，也感受到了近期大盘剧烈调整的寒意。股指从1300点涨到逼近3000点花了一年时间、从接近3000点降到2600点用了一周、银行股从领涨到领跌好像就发生在眨眼之间，资本市场的喜怒无常给信奉“择时操作”和“证券挑选”的投资者上了生动的一课。所以这时候，你真的需要静下心来，认真梳理一下你的资产，建立适合你自己的长期组合投资计划。
我们再把目光追溯得更久远一点，当2001年所有投资者都信心爆棚的时候，股市迎来了长达5年的熊市；当2005年股市跌破1000点，整个资本市场都哀鸿遍野的时候，大盘开始爬升并突然迸发。在这个过程中能及时避免损失并抓住最佳入市时机的，除了“马后炮式的股神”就是前文中提到的每次都抓对骰子的“明星基金经理”。妄图战胜市场的人总是被市场无情地嘲弄，有过惨痛经历的投资者这时不正需要建立长期稳健的组合投资计划来顺应这个市场吗？此外，中国资本市场经过股权分置改革也扫清了制度上的障碍，为实施长期的投资计划提供了有力的保障。
还犹豫什么，从现在开始，重新配置一下你手中的资产吧，并寻找资产池长期增值之路。在这里，我们给出建立有效组合投资计划的六个步骤，供你参考：
STEP 1 :
认清你自己并认真梳理你的
资产负债
人最难以认清的就是自己，但建立长期组合投资计划的首要条件就是要认清自己，顶级的投资大师往往都是成功地做到了这一点。全面透彻地认清自己可能勉为其难，但你至少应该知道自己的风险偏好、对市场波动性的宽容度，只有这样，才能保证实施长期的投资计划不动摇，而长期投资行为没有在最终得到好的结果往往都是败在心理和情感因素上。
认清你自己可以保证在实施计划时不出现偏差和退缩，但具体要建立怎样的投资组合，就先需要清楚自己的资产状况。你可以编制一张资产负债表，这对你的投资计划很有帮助。以下是推荐的分类：
（1） 付息投资工具；
（2） 权益投资工具；
（3） 生活类资产；
（4） 负债。
你最重要的决策就是决定付息投资工具和权益投资工具的相对配置权重，该权重大致决定了投资组合的收益/波动性的特征。在梳理你的资产负债时，注意不要把资产类别搞混，而且要从尽可能宽泛的视角来审视它们。比如你认为度假别墅不应该归为生活类资产，但是它一般只能消耗而不会创造财富，除非产生大于持有成本的租金收入从而带来正的现金流。
STEP 2 :
明确你的需要、
所受限制及投资期
只有明确了自己的需要和限制才能保证长期组合投资计划的实施执行。例如你必须考虑对投资组合流动性的需要，如果将来可能需要资金满足花销，那么最好不要参与非流动性投资，比如房产投资。
你还要明确你的投资期。投资组合面临的两大风险包括通货膨胀和收益波动性，在较长投资期内，通货膨胀风险要高于市场波动风险。因而投资期较长的投资组合应该相应地将更多资产配置给权益投资工具，这样可以保障提高购买力所需的长期资本增值。在较短投资期里，市场波动的危险性高于通货膨胀。因此，投资期较短的组合应该更加关注付息投资工具，它们的本金价值更加稳定。
很多人往往会低估自己的投资期，结果导致权益投资比重过低，从而使投资组合过度暴露于通货膨胀风险之下。之所以会这样，部分是由于大多数人喜欢用预期的退休时间来定义投资期。它让人们产生这样一种错误观点，即权益投资工具仅仅适合在退休前提高财富净值，退休时应该将其卖出并将收益投资于付息投资工具。该传统观点的问题在于，它忽视了通货膨胀在退休后仍将是一个巨大的威胁。
STEP 3 :
坚定自己的投资观
不同的投资观决定不同的资金管理方式，对于采取分散组合投资的你来说，“战胜市场”是不切实际的投资目标。因此你必须承认这一事实，即投资组合的潜在长期增长路径就是可能实现的最佳结果。技术因素变得越来越不重要，而决策因素的重要性却在递增。后者与资产等级的选择以及资金在这些资产等级之间的相对分配权重有关。
当你坚定了自己的投资观后，就相当于为将要实施的长期组合投资计划找到了理论根据，你的一切行为才变得有意义。
STEP 4 :
制定一个投资绩效参考框架
只有在你对短期债券、大公司股票、小公司股票以及通货膨胀率的长期历史数据有所了解后，你才会明白世界上没有完美的投资工具――既有高流动性，又有稳定的本金价值，还能产生足够抵消通货膨胀的高收益。对于完美投资工具的幻想一旦破灭，你就会明白构建投资组合时做出妥协的必要性。
你在进行复合等级资产投资时，经常会发现某类资产最近表现很牛，而自己的投资组合却由于分散化效应无法与之相提并论，那么你的投资理念与实际情况之间就产生了矛盾。这时你的投资绩效参考框架往往是报纸或电视新闻上谈论的高收益资产，这更会加大你的心理压力。而如果你是通过组合资产的历史数据制定一个合理的投资绩效参考框架，那么会让你忽略眼前的收益而着重于更长远的利益。因此在实施长期组合投资计划前，制定一个投资绩效参考框架是关键的一步。
STEP 5 :
分配资产份额并设计投资组合
当你认清了你自己，知道自己想要什么，而又明确了投资策略后，接下来就是具体实施了。与使用资产类别较少的传统方法相比，广泛分散的复合等级资产投资能够产生更高的长期波动调整后收益。一旦你决定采用广泛分散的投资组合，那么就开始着手设计适合你自己的投资组合吧。
下面我们给出一种格式，你可以据此将当前的总现金价值（比如30万）转化成一个具体的推荐组合结构：（表一）
从最左边开始，你首先输入投资组合当前的总现金价值（30万）。然后根据你的情况和需要，分别输入分配给短期债券、长期债券和权益投资的百分比和金额。通常情况下，这些百分比一旦确定便不再更改，除非你的波动性宽容度、投资期或者财务状况发生了重大改变。
根据广泛分散的投资策略，接下来你需要在以下5类资产之间合理配置投资权重：
短期债券
长期债券
股票和股票型基金
房地产投资工具
资产保值投资
在付息类资产（短期债券、长期债券）的选择和配置上，主要依据的是其质量和期限。投资者可以根据预期利率变动，决定短期与长期债券的相对配置。
对于权益类资产，股票和基金理所当然占据最大的权重。再进一步细分下去，大公司股票和小公司股票、成长型基金与价值型基金适当分散，以消除过度依赖某一类型权益资产带来的风险。
房产通常是国人家庭资产中最大的一部分，一般情况下，购买个人住房及度假住宅主要不是为了投资目的，因而不能列入投资组合中。它们通常出现在客户资产负债表的“生活类资产”中。
从历史数据来看，资产保值投资，例如商品关联证券与贵金属投资，具有完全不同于其他资产等级的收益形态。分配给它们的投资比重相对较小，当组合的其余部分由于严峻的经济形势而丢失城池时，也许它们反而表现优异。商品关联证券很可能是资产保值的最佳例子。商品与很多其他资产类别负向相关，因而成了有力的分散投资手段。
资产配置不仅要决定构建投资组合所用的各类资产，还要决定这些资产类别之间的相对资金配置权重。那么，如何决定这些资产类别在资产配置中的权重呢？最简单的方式是考虑它们在国内资本总额中的相对比重。但这种方法显然过于宽泛，而且不是根据每个人的具体情况设计不同的组合。
正确的方法是根据经济情境预测、自己的期望收益、对资产波动的宽容度以及各种资产类别之间的相关系数来设计组合。这种方法比较复杂，也需要投资者不断地在学习中进行调整。不管使用哪种方法，之前都最好设定每类资产的最低权重，从而保证分散投资的幅度。
你对资产波动的宽容度是影响投资组合的主要因素，表一中列出了中等波动性投资组合的资产配置，它适合于大多数的投资者。
在资产配置中可以采取更积极的投资策略，为短期债券、长期债券、权益投资工具分别确定配置权重的波动范围。在该范围内进行有限的择时操作。在表二中，根据最低配置规定，至少65％的资产将配置于“核心投资组合”，该组合由25％的短期债务工具、10％的长期债券和30％的权益投资构成。
STEP 6 :
备制投资策略书并实施
再美妙的计划也离不开坚决的执行，我们强烈建议你制定一份书面的投资策略书，这有助于组合的投资策略得到严格坚决地实施，在极好或极坏的资本市场环境中做到这一点尤为重要。
投资策略书已经备制完毕，那么就是该把策略付诸实施的时候了。若在预期投资目标和波动性宽容度下，当前配置不尽合理，就应当尽快使组合回到目标。另一方面，可以考虑通过成本平均策略令投资组合逐渐回到目标配置，这样经济上与心理上都将获得好处。
成本平均法并不难，只要对某项资产定期进行投资，且每次投资金额都相等。比如说想在股票上投资180000元，可以连续18个月每月投资10000元。对本金价值不定的资产例如股票进行投资时，最理想的情况是在低价位买进。通过使用成本平均策略，股价低时买入的股份较多，而股价高时买入的股份较少。策略实施完毕后，每股平均成本将低于为这些股票支付的平均价格。我们已经知道在短期上，波动性资产的收益与长期平均期望差异可能很大。通过定期定额投资建立某种资产头寸，客户的投资绩效接近长期期望的可能性也在增加。
被投资资产的波动越剧烈，就应该在越长时间里通过成本平均法定期定额地投资。譬如，股票的波动性高于债券，可以花12到24个月使投资组合接近股票的目标权重，而对于债券这一时间可能短得多，只要6到12个月即可。当你的投资组合已经处于或接近短期债券、长期债券、权益投资之间的理想配置，只需选择其中的最优资产即可。
在实施组合投资策略过程中，随着市场变化可对投资组合进行被动调整使其恢复目标配置。如果简单地采用买入持有策略，各等级资产之间的相对比重会随市场变动而改变，这也令组合的波动水平发生我们不希望看到的变动。
对投资组合进行被动调整可使投资组合始终保持平衡的分散程度，并严格约束投资组合，防止组合在市场繁荣时为权益投资工具分配过高权重，使风险暴露加大；在市场低迷时对付息投资工具分配过低权重，未能充分利用即将开始的市场上涨带来的好处。
做坚忍的乌龟还是自作聪明的兔子？
篇10
此外，投资者需要根据投资组合的投资表现，了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标，监测投资管理人的投资策略，为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控。
二、业绩评估的困难性
首先，投资技巧与投资运气的区分。交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映，很难完全区分。要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限。本文建议以周为基本统计单位，以三个月为一个评估期限。
其次，比较基准的选择.。中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数（就是有，一个交易帐户既投资大豆又投资铜，也不好比较），再说期货市场存在做空机制，因而比较基准很难统一。从评估实际看，大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格，而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型；以纯投机为主的激进型。
第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同，使得不同交易帐户之间的业绩不可比。比如，由于投资目标不同，投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。
第四、投资管理人操作风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内改变操作风格，将会引起收益率的较大波动，而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。
此外。衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评估帐户是否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评估。
三、关于投资风险。投资理论认为，投资收益是由投资风险驱动的，相同的投资业绩可能承担的风险并不同，因此，需要在风险调整的基础上对交易帐户的业绩加以衡量。由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分，其保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种，相应的期货交易帐户的风险管理也有其独有的特性，大家所熟知的证券投资是一个全额保证金的交易方式，投资者需用自有资金购买股票、债券等，不能采用透支的方式交易，这样收益率的波动将明显小于保证金交易下的期货投资。反过来说，如何保证期货交易帐户的总体风险得到有效控制是一件很重要的事情。国内期货交易所的活跃品种保证金比例多为5%，即便投资者通过期货公司交易增收3个百分点，保证金的比例也仅为8%，大大低于股票投资和债券投资的资金要求比例。以目前国内期货品种涨跌停板±3%，当日单边波动可能造成保证金的理论盈亏为±37.5%（3%÷8%）。相对与股票投资的10%而言可谓放大了3倍有余，所以在对期货交易帐户管理时，建立一套完善的风险管理体系，确保期货投资的安全是很有必要的。期货经纪公司普遍采用保证金占用金额与客户权益之比的来反映交易帐户的风险情况，殊不知遇上套利或参与交割的帐户，这个指标就会失真。本文建议改为净持仓（或对反向头寸按照一定的比例进行折算）来反映，另外采用投资收益率的标准差来衡量风险也是一个不错的方法。
四、关于平均收益率。
现行的平均收益率计算公式有两种：一种是算术平均收益率；另一种是几何平均收益率。几何平均收益率，可以准确地衡量交易帐户的实际收益情况；算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计，因此，它更多地用在对将来收益率的估计上。五、三大经典风险调整收益衡量
由于期货投资与证券投资有类似之处，在进行期货交易帐户评估时可以参照证券投资基金评估的方式。在国外对交易帐户业绩的评价工作始于20世纪60年代。按照基准收益率将评价指标分为两类：一类基于CAPM模型，将市场指数作为基准收益率简称为CAPM基准；另一类基于APT模型，以多因素模型决定的期望收益作为基准收益率即APT基准；其中基于CAPM的夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法、詹森业绩指数法较为广泛。
1、夏普业绩指数法。夏普业绩指数是基于资本资产定价模型基础上的，考察了风险回报与总风险的关系，公式如下：S=（Rp―Rf）/σp
其中：S表示夏普业绩指数，Rp表示某只基金的考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，σp表示投资收益率的标准差，它是总风险。
夏普业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。
2、特雷诺业绩指数法。特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。因此，他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。
T=（Rp―Rf）/βp
其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某只基金的系统风险。
特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬（超过无风险利率Rf）。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。
3、詹森业绩指数法。1968年美国学家詹森系统地提出如何根据CAPM模型所决定的期望收益作为基准收益率评价共同基金业绩的方法，计算公式如下：
J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}
其中：J表示超额收益，被简称为詹森业绩指数；Rm表示评价期内市场的平均回报率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当J值为正时，表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当J值为负时，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据J值的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。
篇11
一、引言
传统的教学方法是只告诉学生怎么去做，而且其内容在实践中可能不实用，比如，在工程数学中的高等数学、概率论与数理统计、线性代数等学科，且非常乏味无趣，在一定程度上损害了学员的积极性和学习效果。在课堂上，看起来教师在教授同样的知识内容，学生在学习同样的知识内容，但是在不同的教学活动方式下，学生实际所获得的学习经验相差是很大的。经典、生动又实用的案例能帮助学生更好地了解生活及以后工作中所遇到的问题，能熟练且理智地运用已掌握的知识、技能去处理它们，从而更好地适应社会，履行社会职责，成为一名合格的社会成员。
所谓案例教学法就是在课堂教学中，教师以具体的案例作为主要的教学内容，通过具体问题的建模示例，介绍建模的思想方法。案例教学始于美国哈佛大学的企业管理教学，我国自20世纪80年代开始引入案例教学[1-3]。目前在国内数学类课程的教学中采用此种教学方法的还不多见，上海交大的乐经良教授讲授的数学实验课程采用了案例教学法并取得了良好的教学效果。
传统的教学方法是老师讲、学生听，听没听、听懂多少，我们在教学过程中根本不知道，要到最后考试时才知道，而且学到的都是死知识，学生并没有真正地理解，即使当时记住了过段时间又都还给老师了。但是在案例教学中，当学生拿到案例后，首先要求学生进行消化，然后自己到图书馆查阅各种他认为必要的知识。这在无形当中加深了学生对知识的理解，而且又是学生主动进行学习的。掌握这些理论知识后，学生还要经过缜密地思考，自己提出解决问题的方案，这一步又是对学生行为能力上的升华。同时他的答案随时都要求老师给以引导，这又促使老师加深思考，根据不同的学生的不同理解，给学生补充新的教学内容。双向的教学形式对老师也提出了更高的要求，需要老师花费更多的精力去备课。
但是案例教学并没人会告诉你应该怎么办，而是要求老师和学生独立思考、勇于创造，使得枯燥乏味的教学变得生动活泼。最近国家决定把我国部分学校转变为职业技术教育，国家将加大职业教育在国民教育中的地位。作为一所应用型的本科院校，学校一直注意案例教学在课堂中的应用，我校非常重视培养学生应用数学知识、使用数学软件解决实际问题的能力，在课堂上引入案例教学法更有助于活跃课堂气氛，提高学生的课堂学习兴趣和积极性，使传授知识变为学习知识、应用知识，真正地达到提高素质和培养能力的教学目的。通过案例教学可以达到两个目的：一是可以取长补短，促进人际交流能力的提高，通过学生的交流也可以促进学生团队精神，这对于学生以后的就业起到了促进作用。二是起到一种激励的效果，通过案例教学，可以促进学生互相之间的竞争意识。下面我们就数学中的实际教学案例介绍一下如何采用探究性案例教学，发挥科研先导作用，促进课堂教学改革。
二、案例教学法在工程数学教学中的设计
教师在课前所进行的案例选择上，我们不但要考虑到案例的新颖性，还要注意我们所设计的案例是否具有可行性和有效性。就学生的理解力和接受性而言，我们制定的案例目标应是恰当的、可行的、能够实现的。数学本身所具有的抽象特征，也让不同的人有着不同的理解，这就需要我们在教学设计过程中，考虑到所选择案例的适用性和迁移力。让学生充分地理解和深入学习，这样才能更好地兼顾到教师所教学内容的广度和深度。我们把工程数学案例教学法的运用分为4个阶段：
1.选择案例。教师在上课前要精心选择与本节课知识相关的案例，选取案例时还要考虑其目的性、趣味性、代表性、真实性和实用性，由案例引出问题，引导学生理解案例。
2.分析案例。在引导学生理解案例的基础上，老师要提出一些有针对性的问题来引发学生去思考，还要注意引导学生的思路，让学生按照老师的想法去思考。
3.解决案例。和学生讨论讨论，并引导学生归纳出解决问题的思路和方法，然后建立数学模型并求解，得到问题的答案。
4.归纳推广案例。在完成前面一个案例之后，老师再列举一些类似的案例，分析这些案例解决的思想方法，通过案例之间的对比找到其共性，老师归纳知识点并要求学生用所学的数学概念和方法解决其他的相关类似案例。
工程数学的教学，是要让学生更多地了解数学知识在其专业课和实际问题中的应用。在教学过程中重要的是选择好案例，老师在教学案例的选取时要结合实际，尽可能贴近专业。例如：在高等数学教学中，用微积分的理论和方法建立模型，用高等数学的语言解释发生在我们周围的一些日常现象成因，我们可以选取如下实际案例：核军备竞赛，影子为什么那么长，易拉罐的形状，资源的合理开发与利用，蛛网问题等；线性代数的教学过程中可以举的实际案例有：小行星的轨道问题，受教育程度的依赖性，快乐的假期旅游，基因的距离等。概率统计的教学过程中可以举求职面试问题、配对问题、人寿保险问题等。这样不仅提高了学生学习兴趣，也使学生更了解了学习工程数学的重要性和其在实际生活的应用，让学生认识到数学在科研和生活中的应用，这样更能激发学生利用数学思想和原理解决实际问题的潜力，提高学生学习数学的兴趣。
三、案例教学法在工程数学教学中的实施
在案例选取时，老师可以根据每节课理论知识的内容特点及学生所学专业，选择专业案例或贴近日常生活有趣味性的案例。例如：在讲授第二个重要极限的时候可以举金融中的复利、连续复利与贴现的例子，讲授矩阵的性质的时候可以举不同城市之间的交通问题的例子，讲授全概率公式的时候可以举敏感性调查问题的例子等。以下以“金融中概率问题”为例介绍工程数学中案例教学的使用。
1.选择案例。在现代信息膨胀的时代，不确定的信息随时存在，不确定的事件随时发生，而在股票行业，股票信息更是瞬息万变。为了判定这些不确定信息在某一动态区间是否完全一致或者近似一致，从而提供一种最优的股票组合排序策略。我们在“概率论与数理统计”的教学中，讲到相关系数的时候可以举在股票中的运用。
2.分析案例。股票组合投资是对股票投资风险规避的主要方法，其中对各种股票组合投资策略的优劣评价是其关键。现对二级市场上同一行业内的不同股票进行投资价值分析是一个系统综合评价问题。利用“概率论与数理统计”中相关系数可以对股票组合进行相关性分析。
3.解决案例。利用相关性，经过对于股票投资选择策略的分析，我们可以得到投资方向和大多数股民的投资意愿。即得出清楚的分类：关于哪些股票适合投资，哪些股票较适合投资，哪些股票较不适合投资，哪些股票不适合投资等。但是这些结论都只是理论的结果，它还需要经受现实的检验。
4.归纳推广案例。给学生讲解利用Vague加权相似度量优化模型求解指标偏好权系数的方法；并通过实例对该方法进行了验证，实验结果会得到股票的最优选择策略，并与相关性分析得到的结果进行比较。在此基础上，要求学生利用所学的知识，把本节课所学的方法应用到期权、债券、期货等其他衍生品当中。课后可以给学生留些相关的思考题如：利用本节所讲的知识让学生在其他金融衍生品中实践。
通过前面的案例，我们给出了案例教学法在工程数学课程中的应用的一个具体应用，通过这个案例给出了案例教学的一般步骤和教学中需要注意的问题。我们在日常教学中，运用贴近生活的案例教学增加了教学的趣味性，毫无疑问这更调动了学生在课堂上的学习积极性。在案例教学的实施中，要注意案例教学是一个动态过程，师生之间要有共同的合作活动，要不断地调动学生的积极性。老师的指导一定要有目的、有计划、有组织，这样学生才能更系统地掌握该课题所讲的基础知识和基本技能，从而发展为能力，并形成自己的东西。我们学校是一所应用性的大学，在平时的教学过程中，我们学校比较注重培养的是学生的实际应用能力。我们学校已经长期坚持把案例教学在课堂中应用，通过在课堂上所设计的一些案例教学的使用，我们总结了如下几点建议：（1）老师在进行案例选择时，应准备与实际生活比较密切的案例，这样可以调动学生的兴趣；（2）在进行案例教学时，教师先介绍案例，使学生能够对问题有充分的理解。再讲理论，尽量把相关知识给学生复习一下，或者将二者技巧性地结合起来；（3）在采取互动方式进行案例教学时，老师应多鼓励学生参加，调动学生的积极性；（4）在案例的讨论中，可以分小组讨论，要注意师生互动、幻灯片放映等过程穿插着的形式进行案例教学，这样学生不会视觉疲劳。
四、结束语
对于教育，它从古至今一直有着自身的发展变化，但以学习基础知识为主导，培养学生多方面能力的原则从来没有改变过。我们在日常教学中，要注重引导学生从理论与实际的联系上去学习知识，主要运用所学的知识来分析问题，达到学以致用的目标，在课堂上要充分调动学生的主体性，使他们积极主动地参与到教学过程中来。
为适应工程数学创新人才培养的课程体系改革的需要，在传统的工程数学教学当中结合学生的专业知识，适当地运用案例教学法，这样可以让学生在快乐中学习。通过我们学校的教学实验表明，案例教学法能够激发学生的学习兴趣和主动求知欲，深入培养他们的数学思维及数学应用意识。
参考文献：
篇12
推动这一扩张计划的是其首席执行官拉里・休斯（Larry Hughes）。
休斯解释说：“美国银行有5000个分行，高盛有其独特的投资银行业务，摩根大通有着全国性的品牌，这些我们都没有。在市场中它们已独霸一方。因此，作为世界上第七大资产管理公司，我们必须发挥好我们自己的优势――良好的服务信誉。”
大幅扩张
2010年5月，拉里・休斯被任命为纽约银行梅隆财富管理公司的CEO，公司就开始大幅扩张。他从以下三方面开始着手：增加纽约梅隆银行的品牌知名度;招聘更多的优秀人才;在全国范围设立更多的分公司。
休斯在全国进行电视广告宣传。自2013年4月起，休斯雇佣了大约37名销售人员，总数达132名。他还打算再聘用十几名。此外，休斯还聘请了29名新的投资组合经理和私人银行家，数量比原先增长了6%。目前，其平均客户账户资产达1020万美元。
他说：“这是与个人相关的业务，因此，你的客户会涉及各种类型，有大街上普通的人群，董事会成员，或者是站在赛场上观看球赛的人。”
在过去的4年里，休斯新开了8个私人银行办事处，总数达42个。加利福尼亚州的帕洛阿尔托支行（Palo Alto）也在其中，休斯团队希望这样可以分享到硅谷科技大亨们的成果。此外，休斯还积极拓展海外市场，大开曼岛、中国香港、伦敦和多伦多等地都设有分公司。
3月招聘季结束后，公司扩张仍在继续，休斯盯上了凤凰城和休斯敦，他还想继续扩张现在的海外业务，在迪拜设立分公司。
新市场的开拓对银行的营收和利润增长都极为有利。但不同的市场区域需要不同的财富管理人才和专家。硅谷顾问需要懂技术，这样很容易拉近企业客户，而位于纽约总部的团队则需要专注于企业高管或专业人士。
休斯一直在用这种方法来管理整个公司。比如，8年前，位于匹兹堡的团队开发了“现代家庭”财富规划，包括同性夫妇和混合家庭等。目前这种方法已成为国家级家庭问题培训的一部分。康涅狄格州的韦斯特波特分行的财富顾问掌握了如何收藏和遗赠老爷车的专业知识，后来西海岸的团队借鉴了这些知识和经验，他们采用了相似的收藏方法。
已54岁的迈克・克莱菲（Mike Craffey）是纽约银行梅隆财富管理公司的忠实客户。克莱菲是波士顿经认证的会计师，有丰富的实践经历。他通过经纪人管理自己的财富，但15年前因财务状况过于复杂而遭受挫折。后来，他发现了纽约梅隆银行的“无缝解决方案”。10年前，克莱菲和他的妻子刚买下他们现在居住的房屋时，纽约梅隆银行很快就提供了贷款，进程大大提速了。
克莱菲对此非常满意，他已向纽约银行梅隆财富管理公司推荐了二三十名客户。他把银行当成自己业务的延伸。但对克莱菲最重要的是，他们的投资组合的确做得很好，能产生“稳定的市价回报”，这足以让他舒舒服服地退休。
克莱菲还提到，金融危机爆发后休斯率先垂范，克服种种困难。纽约梅隆银行整体资产配置现在分为两部分：一个是更保守的组合，主要为保护客户的生活方式;而另一个则是长期的前瞻性组合，主要是为了将财富转移给下一代。纽约梅隆银行称之为目标驱动型投资。
休斯和他的团队将各个资产的类别进行分解，并向投资者解释各种投资的目的。
例如，“通胀保值工具”包括由财政部通货膨胀保值债券和商品期货，而投资组合为了“增强回报”，将投资私募股权、价值和成长型股票，以及采用多空股票投资、风险较高的130/30指数基金。
纽约银行梅隆财富管理投资长Leo Grohowski说，10年中经历了两次熊市让我们重新了解到，投资者是如何看待风险的。“金钱不能维持到退休的概率是多少？”“什么情况下，我们的资金会在12个月内缩水20%”等，这些就是高净值家庭如何看待风险的。
客户需要支付多少管理费呢？该费用是相当有竞争力：头300万美元的管理费为0.75%;超过5000万美元的账户，管理费为仅为0.2%。
纽约银行梅隆财富管理公司仍在扩张，在休斯的带领下，其资产数量还不能完全确定下来。
自2009年以来至今年的三季度末，公司所管理的各种规模账户的总资产达1870亿美元，只增长了32%。而同期的股市增长了77%。休斯一直在削减小账户，新的分行将开始增添新的资产。
休斯知道他要继续前行。“25年前，在一个季度结束15天后，客户就会收到发到他们邮箱的季度报表。他们会走进我们的餐厅，共享午餐并喝点马提尼酒。”而现在，每个人都在“全球移动”，越来越多的客户刷刷平板电脑，就可获得实时的投资更新。
休斯已经设计出了很好的应用程序和桌面工具，并且他还有更多的技术创新。他认为，大数据可以帮助投资顾问更好地为客户制定解决方案;电子签名可以取代印刷文件;视频会议系统可以为投资顾问和客户搭建沟通的桥梁;指纹等生物安全识别技术将改变客户进入账户的方式。
“认为我们已经成功了的想法很天真，”休斯说，“我认为从现在开始5年或10年，服务体验将再次发生变化，其中一些我们可以预测，但另外一些我们还无法预测。”
休斯投资箴言
投资界已经发生了改变。金融危机给很多投资者的投资组合造成灾难性的影响，不确定性和波动性在一段时间内会增加。
休斯说，很多人希望回归“常态”，希望能和前几十年一样，波动较少，投资回报稳定。但变化是永恒的，“这将是新常态”。
最近10年，越来越多的人有可能达不到他们期望的目标，但在过去的50年中却不是这样。
休斯说，投资者对投资市场比以往更加悲观并不奇怪。“悲观成为一种时尚，但确实蕴藏着真正的机会。”要抓住这些机会，投资者有必要调整他们的财富战略和理财方式。
这意味着，投资者要成为积极的理财经理。
作为一名投资者，你必须更多地参与和熟悉经纪人为你制定的投资计划。特别是在经济低迷或波动的市场中，如果投资者不能真正了解自己的投资计划的话，就会对市场的反应过度紧张，进而可能在错误的时间出售。
由于波动性，你无法预测每一个将要发生的事件，你必须要完全理解并真正明白经纪人为你制定的投资计划，这样你才能最终在波动的市场中获胜。
“之前的策略设定时间为未来10年或20年，由于市场波动过于频繁，这些策略的有效性不强。”休斯说。
因为过去的市场趋势周期可能是几年而现在周期可能是几个月，如果还按照传统的投资策略，投资者可能会错失很多良机。
篇13
这当然得根据实际需求来具体确定。如果是一位尚在租房过程中的股民，从股市中调出一部分资金来买房，未尝不可；而如果是一位满仓老股民，抽出一部分资金购置物业进行长期投资，也有必要。
当然，在理财专家眼中，实物资产――房产一直被当作风险理财标的，因此购置房产肯定也会承受一定的风险，需要讲究安全、适度的原则。
那么，在股市不断上涨并已累积了相对的风险，而人民币升值促使房产价格一路上涨的今天，如何在股市与楼市之间寻求平衡呢?下面我们结合具体的案例来进行具体分析，希望能对读者提供一点借鉴。
安全、适度是首要原则
在目前购房需要讲究安全、适度。从安全的角度考虑，首先要考虑政策因素，其次要从现金流角度来考虑，资金链不要绷得太紧。
就目前的情形来看，国家对房地产市场的宏观调控并未放松。从政策方面上看，现在虽未像过去两年那样政策频出，但这并不意味着国家对房地产市场的调控已经结束，相反国家对于房地产的调控还是在稳扎稳打地进行中。为了使房地产市场进一步规范化，在未来一段时间内，政府部门将继续深化落实各项宏观调控政策，如近期加大对土地的监管力度，以及改善供应结构等，都会对房地产市场产生不小的影响。
当然，对出于投资目的的购房者来说，尤其需要关注的是利率的变化和税收政策的作用。为了进一步抑制目前经济过热现象，央行于今年5月19日再次加息，这也是继2004年10月29日加息以来的第六次加息。市场已经进入了加息通道，这意味着未来还会面临更多的加息。目前虽然无法预测未来利率标准将会提高到什么水平，会产生多大的影响，但是我们可以通过此前已经发生过的情形，来测算利率上调对自己的影响。从2005年1月1日开始加息以来，经过六轮加息之后，即使是按照最优惠的利率计算，在短短不到3年的时间里，5年以上房贷利率已经从5.04％涨到了6.12％，投资成本会随着加息而不断增加。
而税收政策也是一项不能忽略的因素。为了抑制房地产市场过度投机，国家通过税收政策对房地产市场上的投机行为进行打击，这是毋庸置疑的。此前开征的房地产营业税，恢复征收的二手房交易个人所得税，以及提高契税征收标准等等，均是针对投机行为的。而目前正在讨论过程中的大面积物业保有税、物业税等等，都会对房产投资产生不利影响。
资金安全也是我们一直所强调的。对于购房者而言，不管是出于投资目的，还是用于自住，一定要保证资金链具有适当的弹性。不考虑自己的实际情况，将资金链绷得非常紧的做法是不可取的。比如手中仅有30万元资金，却偏要购买100万元的房子，甚至举债购买更贵的物业，这会让自己陷入被动境地，而且资金链也会因为绷得太紧而断裂。这样的案例并不鲜见。如2005年底，有不少温州投资客因为没钱偿还银行贷款而变成了“老赖”。因此，在置业之前，要对自己的资产进行一次清理，并由此规划合理的置业方案，如首次置业者考虑梯度消费，而优化资产结构者则着重考虑将多少资金放在实物资产上。
虽然2003年前后房产投资根本无需过多考虑，捡到篮子里的都是菜，抢到房源就赚钱，但现在的情形已经大相径庭。出于安全投资考虑，购置房产进行投资时，需要注意自己的现金流，不要把资金链绷得过紧，而如果能使现金流为正数则是最为健康的。
合理置业因人而异
在股市中已经获利者，可以进入房地产市场将纸上财富转换成为地上财富，将虚拟资产变成看得见、摸得着的实物资产。就目前的情形来看，由于股市已经上涨到了高位，从资产配置角度来说，腾出部分利润，买房不失为一种明智的选择。因此，本刊在此根据不同的情形来具体进行分析。
类型一：买个“小窝”好成家
方文武是上海一家广告公司的市场总监，在去年年中进入股市，用他自己的话说是一不小心赚回了买房子的钱。
在进入股市之前，方文武其实并不擅长投资，此前每次发工资留足生活费之后，便将钱悉数存入银行。去年年中，身边有不少朋友投身股市，而且身价渐涨。心动之余，方文武也拿出5万元到股市试水，没想到一路顺水顺风，收益出奇地高。于是他不断追加投资，直到将自己手中15万元现金全部投入了股市。
遇到了大牛市，不想赚钱都难。方文武在股市中一路过关斩将，目前资金已经由原来的15万元变成了现在的50万元。有了这笔钱之后，他自然想到了买房。
资产分配建议：类似于方文武这样的人，相信在股市中并不少。他们原本没有多大的资金量，进入股市之后，在短时间内迅速完成了原始资金的积累。现在考虑买房是非常及时的。
对自住型购房者来说，此前国家虽然出台了多项宏观政策，但是其用意并非要调低房价。而实践也证明，随着房地产市场日益规范化，房价也在慢慢回升，北京、上海和广州等一线城市自然不必多言，二、三线城市的房价也在不断上扬。
同时我们观察到，随着银根、地根等的日益收紧，住房的成本必然会越来越高，再加上不断增长的购房需求，房价必然会出现上涨的局面。如最近上海杨浦区准备推出的新江湾城D1地块，其楼板价接近7000元/平方米，已快赶上板块内在售项目的均价。而这也表明，未来新江湾城的项目售价绝对要超过在售项目的售价。由此看来，如果是自住需求的话，可以考虑购买。
当然，对于方文武来说，他在置业过程中需要注意的就是量力而行，牢记梯级消费理念，不要因为钱来得比较容易而想要“小马拉大车”，这种做法有欠妥当。他目前比较适合购买总价在80万元左右的物业，除了支付首付款之外，他还得预留一部分装修款项。
此外，还需注意的是，因为考虑到日后改善居住品质的需要，目前购买的物业可能面临转让，因此尽量照顾到未来转让时的方便，可优先考虑购买一些地段比较好的物业。
类型二：换套大房奔小康
朱永胜是上海一家大型制造业的业务经理，也是一个老股民。
2002年春，朱永胜进入股市，没想到碰到了大熊市，投进去的8万多元资金一直在不断缩水，最少时账面上只剩下两万多元。割肉实在是心有不甘，他因此当了好几年的股东。
2006年股市反转，他由此也获得了新的转机。被套牢的股票在年初几
个月时间内迅速解套，而他也看到了新的机会，于是又投入了十几万元进去。朱永胜坚持长期投资策略，看准之后买入便长期持有。虽然他没有抓住类似于ST长控(600137)这样的“超级黑马”，但是坚持持有南京高科(600064)、中华企业(600675)等股票，都让他获得了4倍以上的收益。而此时他账面上的资金也已经超过了150万元。
朱永胜至今还住在徐家汇附近一套老公房内，一家三口显得有些拥挤。他想买一套面积大一些的房子改善居住品质。
资产分配建议：朱永胜通过股市获得了丰厚的回报，现在享受投资成果并不过分。
考虑到他的实际情况，建议他就在徐家汇附近寻找一套总价在240万元左右的次新房作为置业首选。选择在徐家汇附近置业，主要有以下两个方面理由，其一是方便日后小孩就学，徐家汇附近分布有不少名校，教育资源丰富；其次是考虑到他们在此已居住了很长时间，熟悉了周边环境，同时以他现有的资金实力，不必选择在偏远地区置业，靠时间成本来换取资金成本。
至于此类改善居住条件的置业者是否需要转让现有的住房，以减轻换房之后的还贷压力，这需要根据实际情况来分析。就朱永胜来说，由于他现在的住房位于徐家汇，这是上海高租金区域，如果保留下来，在租赁市场上能获得不错的回报，因此可以持有。但是如果不是这种情况，如物业位置在外环线附近，其租赁市场表现一般，转卖变现也未尝不可。
类型三：资产固化有讲究
年届不惑的王建新是一个职业股民，这波行情使得他的身价暴涨，账面资金保守估计已经超过了500万元.
王建新是一个短线高手，在实战中总结出了自己一套独特的技巧。他每天都在观察技术指标，然后根据变化做出投资决策。因为方法得当，他在股市中获得比别人更多的回报。
两年前王建新已经改善了居住条件，在广州市豪宅聚集区珠江新城内购置了一套180多平方米的大房。而现在在股市中获得的投资回报，他更多的是考虑如何为自己留够养老金，还有就是培养小孩，以及孝敬父母。
股市到了相对较高的位置，王建新感到应该抽出部分资金放在别处，将部分股票资产进行固化，因此他想到了买房。
资产分配建议：就目前的情形来看，王建新有必要抽调部分资金出来，但如果全部以货币的形式放入银行，由于利率太低，这显然不合算，因此可以考虑购买高租金回报的物业进行资产置换。
那么可以抽调多少资金出来呢?理财专家提出了“80法则”，就是股票占总资产的合理比重＝80减去年龄再乘以100％。就王建新来说，今年40岁，股票投资应占4成，剩下的6成可抽调出来作为他用，比如购置房产进行投资，或者持有债券等。
由于租金上涨幅度远远落后于房价的上涨速度，国内公寓的投资回报已不高，因此在选择投资项目时一定要小心谨慎，讲究现金流入原则。记者通过对比发现，目前在北京、上海、广州等地，境外人士聚集区等高租金区域能获得较高的回报，如上海的古北新区、广州的中信广场附近，高档物业目前租金回报率还能达到7％左右。因此，建议王建新选择投资此类物业。
类型四：股票、房产均可涉足
郑建忠刚从美国回来，打算在上海定居。
此前，郑建忠在美国经营中餐厅，由于勤劳加巧干，他赚取了40多万美元。由于现在美元对人民币正在不断贬值，因此回国后第一件事就是将美――元兑换成人民币，总共有300多万元。拿着这笔钱，他一时有些不知该如何是好。在他看来，股市火热，楼市温度也不低，到底是投资股票，还是投资房地产，抑或是做点别的买卖?
