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篇1
07年美国的次贷危机引发了一场继1929年美国经济危机以来最为严重的金融危机。随之而来的是全球经济增长的萎缩,各行各业的企业管理者纷纷考虑如何削减不断攀升的企业成本。裁员,一如既往地成为经济危机中企业明哲保身的主要措施。
选择裁员,对企业来说无疑是一个痛苦的抉择,面对经营上的困境,企业不得不为自身的生存和发展做出更加严密的思量,伴随着裁员所带来的各种风险也成为企业必须衡量的因素。在中国,裁员向来是一个非常敏感的话题,由于我国的企业大多缺少经济性裁员的经验,因此在处理大规模裁员问题中显得尤为稚嫩。因此,裁员的风险也尤为凸显。
二、企业裁员的风险分析
(一)财务风险
一般来说,企业裁员的成本分为有形成本和无形成本。在有形成本中,企业支付给被裁员工的经济补偿占据了很大的比重。无形成本,包括企业关键人才的流失、知识产权和技术的流失、客户及供应商的流失、留职人员工作效率的降低等。从某种程度上来看,无形成本的控制成为了企业裁员成败的关键因素。在金融危机下,企业选择裁员,多是从消减企业成本角度出发。从表面上看,裁员能给企业带来的一定的收益,裁减人员对于减少人工成本有着重要的意义。但是,一项实证研究结果显示:裁减10%的员工仅会使成本下降1.5%,仅有一半的裁员企业的利润率有所上升,裁员对生产力的提高没有决定性的影响。
(二)法律风险
根据我国《劳动合同法》规定,只有在以下四种情况下企业才能裁减人员。
1、依照企业破产法规定进行重整。
2、生产经营发生严重困难。
3、企业转产、重大技术革新或者经营方式调整,经变更劳动合同后,需裁减人员。
4、其他因劳动合同订立时所依据的客观经济情况发生重大变化,致使劳动合同无法履行。在我国,很多企业裁员存在严重的违法行为,负责人既大权独揽,又缺乏责任心,在裁员中凭意志行事,裁员方案没有向工会报告或者向全体职工报告。
(三)道德风险
裁员发生时,最容易带来的负面结果就是由此而来的道德风险,这与中国的传统道德观念有着密切的联系。自古以来,中国传统文化推崇“忠”、“义”。员工以对企业的忠诚作为基本的职业操守,因此往往对企业有着强烈的归属感,追求安定的环境和和谐的人际关系。企业大刀阔斧的裁员对于被裁员工而言,无疑是一个重大的心理打击,并不是所有人在失去饭碗后都能以平常心态看待。
(四)心理风险
裁员给企业带来的心理风险裁员的心理风险同样给企业带来了沉重的压力。对于被裁员工,由于对突然发生的变革很难立即接受,容易发生心理扭曲,走上极端。对于企业而言,更大的心理风险在于裁员之后对于“裁员幸存者”们所造成的巨大心理压力。更为严重的后果是,即便是留下来的职工仍然会对自己的长远发展感到忧虑,他们往往会不安于现状,积极寻找新的工作,从而造成人员流动。
三、裁员风险控制策略
(一)安全裁员
所谓安全裁员,主要指两个方面:
1、给被裁员工留有过渡期,提前告诉员工公司的人动,给他们留有时间提前联系新公司。在此之前,公司保留一到两个月的职务和薪金,尽量帮助员工实现软过渡。这样的措施对于控制裁员带来的道德风险和心理风险都具有重要的作用。
2、起草并保留于公司裁员相关的文字材料作为凭据,如公司目前经营现状的凭据,也就是要有材料明确证明公司目前在经营方面的确陷入困境。同时,还得起草并保留关于员工的工作能力、给公司带来的损失和负面影响之类的证明材料,防止有些员工在离开公司后,掉过头做出对公司不利的事情。
(二)人性化裁员
大多数中国企业缺乏大规模裁员的经验,裁员方式往往简单粗暴,而伴随着这种裁员方式而来的是企业与员工之间摩擦的增加,使得裁员的各种风险接踵而至。进行人性化裁员对于管理者的素质和裁员人员的技巧有很高的要求。在做出裁员决策之前,企业必须有严密、具体的裁员整体方案,在裁员过程中坚持标准统一、公开透明。对于被裁人员的选择,在根据企业裁员标准严格筛选的前提下,充分考虑该员工的家庭环境、身体、心理特质等因素,及时为被裁员工提供再就业培训、物质援助等一系列后续措施。从而降低企业的道德风险、心理风险和运营风险。
(三)员工协助计划缓和裁员压力
员工协助计划是企业组织为员工提供的系统的、长期的援助与福利项目。通过专业人员对组织以及员工进行诊断和建议,提供专业指导、培训和咨询,帮助员工及其家庭成员解决心理和行为问题,提高绩效及改善组织气氛和管理。在裁员之前,企业必须对整个裁员方案做出严密的设计和控制,尤其是对于裁员执行人员的培训,在整个裁员过程中起着至关重要的作用。在裁员当日,采取适当的方式向员工通告信息成为裁员成败的关键。裁员之后的疏导、善后仍然体现了一个有责任感的企业对于员工的关心和道义。
(四)良好的外部关系是裁员成功的关键
虽然裁员只是企业的内部行为,但从外界舆论来看,裁员特别是知名企业的裁员,可能涉及到对员工利益、行业变化甚至是社会稳定都产生一定的影响,具有一定的公共效应,所以倍加关注。因此,企业在进行裁员时必须对各界媒体进行密切的关注,及时与相关媒体做好沟通,对于舆论所关注的话题提前准备好应对策略和发言稿,这样的过程应该贯穿裁员前、裁员中、裁员后整个过程。
良好地处理企业外部关系能够将裁员的主动权始终掌握在企业手中,尽量避免裁员所带来的道德、运营等风险。
参考文献:
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文献标志码:A
文章编号:1673-291X(2010)16-0058-02
引言
本文对导致当前金融危机的基本原因进行了评估。有关金融分析表明,由于金融理论的假设与实际情况有很大的差距,在没有得到规制的市场上,使用理论模型对信用违约互换的定价往往是错误的。当大量的住宅抵押贷款违约时,信用违约会出现连锁反应,从而导致了金融危机的爆发。
2008年的金融危机损失巨大,即使用天文数字的资金来解决危机问题,都难以应付。救助资金已经由国会批准的就有7000亿美元,美联储计划动用大约1.3万亿美元的资金来拯救金融机构和金融市场,这些资金将投资于各种风险资产,包括对一些破产的机构以及持有抵押支持债务的机构提供贷款(Morris,2008)。
一、金融危机的起因
(一)传统原因
1.美联储的长期低利率政策。在新经济泡沫破裂和“9・11”事件后,为避免经济衰退,刺激经济发展,美国政府采取压低银行利率的措施鼓励投资和消费。从2000～2004年,美联储连续降息,联邦基金利率从6.5%一路降到1%,为这一轮杠杆泡沫的形成输送了廉价资金。较低的资金成本压低了美国国内住宅的抵押贷款利率,降低了贷款购房的成本,经济的繁荣使美国居民收入大幅度上升,二者相互作用形成了对住宅的强烈需求。贷款买房又无须担保、无须首付,且房价一路攀升,房地产市场日益活跃。2004年7月,美国经济一反之前走势而进入加息周期,美联储连续加息。与此对应的是,美国房地产市场从2005年开始走低。在加息和房地产市场走低的双重压力下,住房贷款市场上的还款违约行为也频频出现,这一切直接诱发了次贷危机,进而演变为美国金融危机,造成了巨大损失。
2.监管机构的监管低效。在美国,金融系统是多头监管的,美联储负责货币政策和对商业银行业务的监管;而美国的证券监督委员会(SEC)负责证券业务的监管;住房抵押贷款机构房利美和房地美的监管机构是美国联邦住房企业办公室;美国的保险业务是由联邦和州政府专门的机构负责的。形成了多头监管的体系。
对于商业银行发放的抵押贷款,由于当时金融市场的借贷利率非常低,住房价格又高,所以住房抵押贷款是贷款机构的一项优良资产。另外,银行将这些贷款出售给两个联邦机构房利美和房地美以及投资银行雷曼和贝尔斯登,对商业银行来说这是资产出售,而不是贷款,因而规避了有关商业银行贷款的规制。两房为这些贷款资产购买了违约保险,即信用违约互换,同时将这些债权债务打包证券化予以出售,资产的质量被认为是合格的,所以美国证券委员会认为这种交易符合规定。
然而几年前,金融机构的监管者已经对一些市场上的严重问题提出警告,但是因这些金融机构在国会进行了成功游说,而没有引起足够的重视。如今这些金融机构或破产或由政府基金提供救助(Associated Press,2008)。例如,像陷入经营困难的两个联邦机构Fannie Mae和Freddie Mac(房利美和房地美),在2005年之前Freddie Mac就投入了200万美元来游说国会,成功地使国会免除了对其在高风险抵押资产方面的投资限制(Yost,2008)。同样,这些中介、银行和其他机构也为了证明自己借贷行为的安全,就提供了以前安全的历史数据(Assoeiated Press,2008)。这些行为都影响了监管机构的独立判断。
(二)非传统原因
1.金融机构的行为市场化和不充分的公司治理之间不协调。五大投资银行为推进世界金融体系的市场化作出了巨大的贡献。但是存在一个问题,就是其公司治理没跟上,五大投资银行原来都是合伙制,到了20世纪90年代纷纷上市,上市之后合伙制的基本功能没有改变,但它建立的有限公司及其风险已经改变了,在这样的一个金融机构里,金融和风险严重脱节,因而造成从业人员从自身利益出发,推进冒进式的创新,只管自己经营,完全不计后果。绝顶聪明的华尔街精英们为自己设计了天价薪酬方案,失衡的激励机制使他们对市场和系统风险视而不见,终招灭顶之灾。
2.规模巨大的信用违约互换的错误定价。信用违约互换定价错误是金融危机中出现问题的主要原因。在信用违约互换或者债券保险合同中,提供保险的一方没有初始投资,但可以获得信用风险溢价补偿。当然,这个补偿必须包括违约风险溢价和系统风险溢价。但是,在实际操作中,许多实务者纯粹地利用数学方法来估计信用风险和所要求的信用风险溢价(Glantz andMun,2008)。因为这些数学模型仅仅是对历史数据的拟合,忽视了人类在做出判断时有许多不可量化的信息,因此进行预测时产生了大量的误差,Rajun,Seru,and Vig(2008)对这些大量的预测误差进行了分析。根据分析,这些模型对现代银行业来说是无用的而是更糟糕的(NewScienfist,2008)。对于许多虔诚地使用模型的机构来说,后果往往是灾难性的。
3.信用评级机构的评级行为不独立以及评级方法存在问题。评级机构应当是中立性的组织,独立于证券市场的发行者和承销者,具有独立出具评级报告的权力,以保证其客观性与公正性。而事实上,评级机构评级费用是由评级的对象来支付的,因此,评级机构就有可能被评级对象所引导,会不顾事实而做出有利于发行人的评级。为了拿到评级对象的业务,评级机构往往有可能高估评级对象的信用等级。
实际上,信用评级机构所采用的评级模型也存在一定问题。这些评级机构对债券进行信用评级的主要依据是数学模型。这些模型可能忽略了一些非常重要的因素(Woellee andKopeeki,2008)。已经有人指出这些模型需要改进(NewSci-entist,2008),纯统计模型不能把所有的可能因素包括进来。另外,统计模型容易在变量之间产生伪相关问题,而当变量的数目增加时,伪相关问题变得更严重。
4.建立模型时没有考虑到系统风险和系统风险溢价。债券的投资者通常要索取系统风险溢价,因为系统风险是无法被分散掉的,在市场处于衰退时,投资者必定受到损失。现代金融理论的假设是不现实的,诸如没有交易成本以及存在连续分布的收益(Merton,1974)等。因此,尽管资产定价数学模型的准确度是完美无瑕的,但是其理论结论往往是失败的。
投资者能够利用信用违约互换对他们在债券和贷款方
面的投资实行套期保值,并且降低风险的套期保值成本非常低,这样,低价的信用违约互换造成了信用泡沫。由于这些被保险的债券和贷款给人的感觉几乎和美国财政部的债券一样没有风险,所以这些风险资产风险溢价就下降,降到了信用违约互换成本的水平。导致了公司债券和财政部债券之间的利差非常小,特别是垃圾债券的收益率非常低。
二、对中国的启示
1.要在中国大力发展金融创新。美国这次金融危机的原因看起来好像是金融创新造成的,实际上这次金融危机产生的根本原因并不是金融创新。只是由于金融从业人员的贪婪而对金融创新没有节制造成的。金融创新的思想很有合理之处,由于美国低利率政策和房地产的次级抵押贷款,美国的房地产业出现了繁荣景象,带动了美国经挤增长。这样将流动性很低的住房转化成流动性很高的有价证券,同时为市场的融资提供了低利率的资金,降低融资成本,促进经济增长。
对于中国来说,目前中国的金融市场发展层次还是非常低的,不能因为美国的金融危机而不允许在中国进行金融创新,而是应该借鉴美国先进的金融思想和方法,加快中国金融市场的创新。发展金融业对于推动中国的经济将会产生积极的作用。
2.金融监管贴近市场。金融深化发展之后,交易风险、违约风险越来越高,监管方也会重新制定一些规则来规范金融市场主体的行为。美国历次金融危机不仅没有停止金融发展,反而使其继续深化,是因为金融需求持续存在,并随着经济结构和收入的变化,强化了人们对金融证券市场的依赖度。这次美国金融危机产生的一个原因是美国的金融监管实行多头监管,在金融业务各个环节好像都有监管机构在起作用,但是对整个金融系统的风险就没有监管机构起作用。另一方面,美国金融机构过于相信市场的作用,对于信用评级机构以及投资银行的行为监管松弛也是这次金融危机的一个原因。因此,对中国来说,金融监管当局不能限制一切的金融创新,但是应该对金融市场的金融创新予以跟踪,对金融创新中出现的问题及时予以纠正。
3.应该慎重使用数学模型。从前面的分析可以看出,在这次危机过程中,那些对数学模型崇拜有加的公司损失惨重。这是因为模型的假设和现实是有很大差距的,同时模型应用的环境会随时间而发生变化,所以在使用模型时会产生偏差。还有,现实生活中可能存在着一些不能量化的信息,这些信息就不能进入到模型中去,但是这些信息可能是非常重要的。同时,在面对着利益的诱惑时,金融机构、金融中介机构的人员都会有意或无意地将一些信息忽略掉,而这些信息可能对于模型输出的结果也是很重要的。这样数学模型就被有意或无意的操纵了。
参考文献:
[1]Boni L,2006.Strategic Delivery Failures in U.S.Equity Markets.Journal of Financial Markets 9:1-26.
[2]B.Jameson.“The Blunders that Led to Catastrophe.”NewSclentist ,September 27,2008.
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1.1 个人面对压力不知所措
员工个人是压力及其后果的最终承担者。根据目前正在工作的同学及好友的谈话中和直接的观察中发现，绝大多数的员工个体对突如其来的压力会感到不知所措。具体的表现：第一，不敢正视问题，迈不出解决问题的第一步。第二，压力后果全面出现时，员工会更加不知所措，慌手慌脚的。这是不能正视问题的必然结果。
1.2组织缺乏相应的压力管理措施
第一，在观念上，压力被视为个人的事情，某些压力是个人的事情，组织是没有必要去干预的，这是一种被公司普遍认同的认识；第二，即使组织认识到压力的危害和组织认为有必要去干预压力，也没有采取相应的措施。绝大多数组织也都只是关注如何提高公司的运营效率，只看一些数字所代表的经济结果，不看以牺牲员工身体和健康为代价的隐形成本。
1.3社会对高压力群体缺乏保护机制
目前，在金融危机的环境下，社会上的流行观念和心态对个体压力的增加起到了重要的影响：第一，缺乏对压力受害者的保护机制，没有相关的立法来约束企业过度使用人力资源。比如对压力过大而引起的过劳死在制度层面上就没有明确的法律界定；由压力引起的自杀事件的解决，国家和企业的补偿机制也不健全。第二，社会经济的快速发展，个人对物质生活水平欲望高，而员工的物质欲望无限膨胀必然带来严重的心理落差，有可能导致员工心理崩溃，身心俱惫。
2 金融危机下员工压力产生的原因分析
2.1经济原因
人的生存与发展必须建立在一定经济条件的基础上，经济问题会伴随着人生的整个过程，个人的收支一旦失衡必然会给他们带来消极的压力。就业压力和收入之间的矛盾、物质欲望高和购买力不足之间的矛盾，常常会对人产生极大困扰，导致强大的消极压力，轻则使工作分心，绩效下降；重则导致员工的心理崩溃和产生极端行为。
2.2性格原因
心理学家Friedman .m认为，人有A型、B型两种不同性格的行为模式。A型人格行为具有强烈的成就动机，争强好胜、性格急躁、易怒、总是感觉到时间紧张，总是不断的驱动自己要在最短的时间里干最多的事，并对阻碍自己工作的其他人或事进行攻击（如果这样做是允许的）。B型行为者能较好地安排自己的时间，做事有自己的主见、热情开朗、易于与人相处。A型性格的人在完成一项任务时，会追求完美地把事情做好，如果事与愿违，其就会产生巨大的心理压力，开始怀疑自己的能力，产生消极的压力。因此，与B型性格的人相比A型性格的人更容易受到外界环境的干扰，产生压力。
2.3家庭原因
个人与家庭生活之间有着非常密切的关系，个人发展与家庭遵循着并行发展的逻辑关系，个人发展的每一个阶段都是与家庭息息相关。家庭责任的平衡，对于年轻的雇员尤其是女性的雇员，每个人在社会生命周期都扮演着多种的社会角色，作为子女、父母的角色，即使改变自己的职业，但是却不能改变这些既定的社会角色或者拒绝这些社会所赋予的社会责任。
2.4人际关系
人是社会人、是情感动物。因此，亲情、爱情、友情都会对人的成长有着深刻的影响。经常跟别人吵架、冷战、人与人之间不能和睦相处都是人际关系紧张的表现。上司对自己工作的不理解、不认可、不给晋升的机会，上司在自己的心目中留下不良的形象，都会使员工产生一系列的综合反应，如：担忧、不理解、消沉等，这些反应的结果也都是导致压力的因素之一。
3 金融危机下的压力管理的对策
3.1个人的自我调节
对心理压力承受能力弱的员工，员工可以在没有人的地方大叫、剧烈远动、唱歌或者还可以找几位知心的朋友倾诉自己心中的郁闷以进行自我宣泄，员工这样可以极好的缓解自己心中的压力，可以静心思考自己紧张的原因、直面他们，进而调整自己心理和情绪上的紧张，从而调整心态。
3.2改变观念，正确认识压力
现实生活中，压力无时不在、无处不在，工作上的压力更是企业每一个员工都会面临的问题，当外在的压力源是无法改变的时候，转变观念，改变自己，给自己建立一个合理的期待。有时可以换一个角度，重新看待这一事物，自己学着接受自己不可改变的事情。多想“得”，少想“失”。正确识别压力，把压力控制在可以承受的范围内，把压力变成动力，继而提高工作效率，降低工作中的失误率。
3.3正确处理好家庭关系
家庭是温暖的港湾，工作之余多与家人沟通，让家人了解自己工作的环境和了解自己所处的职位状况，必要的时候可以与家人一起讨论工作中所遇到的问题。一起商量妥善处理，把问题消灭的萌芽之中。
3.4建立良好的沟通渠道
有效的沟通使员工了解公司的状况及外部的环境变化，及时做出调整，变被动为主动，减轻压力。沟通的方式有多种多样，如面谈、开会集体讨论或建立意见箱，定期组织员工集体活动，开展丰富多彩的员工业余活动或者为员工提供个人宣泄压力的渠道。
参考文献
[1] 徐世勇．压力管理〔M〕．北京：企业管理出版社，2004
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08年由美国爆发的次贷危机给全球经济带来了重创，也给我国的社会主义市场经济带来了负面影响。在金融危机的影响下，我国大部分企业通过裁员、降薪等方式抵御金融危机带来的冲击，给企业的人力资源管理带来了极大的压力。
人力资源管理是企业管理的重要组成部分，在企业管理中发挥着不可忽视的作用。从宏观方面讲，人力资源管理可以有效提高企业员工的素质和人才的使用效率；从微观方面讲，人力资源管理有助于企业创造和谐的生产环境，有助于提高工作效率，最终实现企业的发展目标。面对全球性的金融危机，我国企业应该建立人力资源管理战略，切实提高企业的综合竞争力。
2. 金融危机下企业人力资源管理面临的危机
2.1降低了企业的凝聚力
全球性的金融危机造成企业的订单减少、效益下降，企业举步维艰的经营现状直接影响到了企业凝聚力的下降。金融危机造成企业经济效益下降，员工对企业的发展前途和自身的前途命运都心存疑虑，既要担心企业会不会破产，又要考虑自身会不会失业，无法专心工作。裁员也是降低企业凝聚力的另一原因，企业大量裁员，导致优秀人才的流失，影响企业和团队的稳定性【1】。此外，为了应对金融危机对企业带来的冲击，企业通过减少员工的娱乐和差旅费用降低企业资金自出，降低了存留员工对企业的认同感，不利于加强企业的凝聚力。
2.2加大了员工管理的难度
企业面对金融危机被迫采取的裁员和降薪等应急管理手段给企业的人力资源管理带来了压力和考验。一方面裁员行动给企业员工带来打击和恐慌的同时还会引发一系列的法律纠纷，既增加了企业的生产成本又降低了企业的形象，给企业带来负面影响【2】。另一方面降薪行动直接影响到了员工的利益，在实施的过程中也存在巨大的困难。由于我国传统的粗放型绩效管理，造成薪酬管理缺乏规范性和科学性，在绩效和薪酬管理中操作难度较大。
2.3加大了人力资源规划的难度
为了迎接全球性金融危机的巨大冲击和挑战，企业根据世界市场经济大环境的风云变幻不断改善企业发展战略和企业经营目标，随之企业的人力资源管理也要做出相应的调整。由于金融危机的危害性无法估算，企业在在制定新的发展战略和发展目标时缺乏科学性和确定性，因此，人力资源规划工作的开展也困难重重。
3. 应对金融危机下企业人力资源管理危机的策略
3.1更新理念，建立健全企业人力资源管理体系
面对金融危机和新的经济形势带来的挑战，企业要想降低金融危机带来的风险并实现企业发展的当务之急是更新管理理念。传统的、粗放的绩效管理模式已经不适应时代的发展，建立健全企业人力资源管理体系是有效开展企业管理的基础。企业要积极完善人力资源管理机制，为裁员、降薪等行动制定可靠地制度保障，保证裁员和降薪行动顺利开展，降低企业成本。
3.2加快改革，实施高效的激励和绩效管理制度
目前，我国企业逐步进行人力资源管理改革，推进以绩效为基础的薪酬管理制度的形成。企业管理层和人力资源管理人员要积极推进薪酬变革，实施高效的激励和绩效管理制度。一方面企业对员工和集体进行激励，以高额的奖金刺激企业员工努力获取订单，不断开拓市场，促进企业发展；另一方面积极改进企业的绩效管理，建立健全企业员工个人的考核机制，实现绩效考核的全员化和精细化，坚持以人为本的原则，为企业员工打造平等、和谐的工作环境，进而提高工作效率，增加企业绩效。
3.3加强培训，打造高素质的企业员工和管理人员
专业的人力资源管理人员是优化企业管理的基础，企业要选聘最优秀、最专业的人力资源管理人员，保证企业人力资源规划的专业性和科学性。另外企业定期对企业员工进行培训，既要注重培养企业员工的工作技能，也要注重对员工进行世界经济形势的宣传和教育，全面提高企业员工的素质【3】。此外，对企业的人力资源结构进行合理性调整，在健全的裁员制度的保障下，削减部分员工，在降低企业经营成本的同时也促进了企业优秀人才的引进。
3.4重视文化，积极地不断增强企业的凝聚力
全球性的金融危机造成了企业凝聚力的下降，给企业带来负面影响。积极开展企业文化，重塑企业形象，强化员工对企业的认同感，对于增强企业凝聚力意义重大。企业要注重物质文明建设和精神文明建设的和谐统一，引导员工树立正确的价值观，并在积极进取的工作中实现个人价值。企业人力资源管理的核心在于员工，企业要坚持"以人为本"的原则，切实维护企业和个人的整体利益。
4. 结论
综上所述，面对当前的世界经济形势，加强企业人力资源管理对于应对金融危机意义重大。在市场经济下，金融危机的爆发不可避免，面对世界性的金融危机，企业要做好人力资源管理工作，建立健全人力资源管理体系，坚持科学发展观和"以人为本"的原则，提升企业的凝聚力，切实提高企业的综合实力和竞争力。
参考文献
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在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国为了刺激经济，连续采取了降低利率的措施，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。1994年，次级住房抵押贷款年度发行量不过350亿美元，仅占当年贷款发放总额的4.5%，而这一比重在2006年升至20%，次级贷款余额也增至1.3万亿美元，住房私有率高达68.9%。在极低的利率刺激下，大量资金流入了房地产市场。许多商业银行为了获取更高利息和扩张业务，也介入了次级房贷业务。一些贷款机构甚至推出了“零首付”和“零文件”的贷款方式。贷款人可在没有资金的情况下购房，只要证明其收入情况，而无需提供任何有关偿还能力的证明，这就加大了贷款机构的信用风险和市场风险。
为了追求风险最小、收益最大化，放贷机构一方面继续大量发放次级贷款，一方面把这些债务进行资产证券化，打包做成各类金融衍生产品，拿到资本市场上去流通，卖给银行、投资公司、对冲基金及保险公司，以控制风险锁定收益。根据国际评级机构的评级要求，多种金融衍生产品应运而生：抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities，MBS）、担保债务凭证（Collateralized Debt bligation，CDO）等等。至此，由信贷公司、债权打包服务公司、投资银行、投资基金等构成了一条长长的利益链条。随着美国房地产市场前几年的降温，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到5.25%，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重，通过出售或抵押住房再融资也变得十分困难。这就直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，次级房贷大比例地转化为坏账形成了次贷危机，并且迅速在全球范围内引起金融市场的动荡。
种种迹象表明，美国次贷危机还远远没有结束，并且还在向全球扩散。到目前为止，美国房地产市场仍旧面临着困境，受其影响，美国的金融市场现在依旧存在着严重的波动，而由于种种原因造成的人们的恐慌心理，使得美国的金融市场更加动荡不安，同时，银行由于亏损，收紧银根，提高贷款的条件，企业融资更加困难，滞缓了企业兼并和收购的进程，减慢了经济全球化的速度。对于世界经济而言，美国的次贷危机通过国际贸易和全球的资本市场和金融市场，影响到了整个世界。随着美国次贷危机的发生，信用遭到了质疑，使得一向以借贷为基础进行消费的美国人不得不减少自己的消费，随着美国人消费需求的减少，向美国出口商品的国家必然受到一定的影响。由于美国在世界经济中的重要地位，随着美国经济的衰退，全球经济的增长速度减缓。而次贷危机给全球金融市场带来的冲击，使得各国的与次级贷款相联系的银行、对冲基金、私人基金以及国家基金等都蒙受了巨大的亏损。同时，给各个国家的股市、债市、汇市都带来了巨大的波动，及时是对于像中国这样资本市场并不完全开放的国家来说，仍旧通过影响人们投资的信心而使证券市场持续下行。
2次贷危机扩大的原因
2.1投资者难以把握金融创新产品
CDO除了一些传统的品种以外，投资银行家还创造出一系列复杂的衍生品，例如“合成CDO”以及“CDO平方”、“CDO立方”等新产品。BIS统计显示，2006年第4季度新发行了920亿美元的“合成CDO”。衍生品结构趋向复杂化，加上信息不对称，投资者难以真正把握产品的定价，更无法理性判断美国次贷危机的影响力，出现过于悲观的心理预期，进一步加剧次贷危机的影响。
2.2银行收紧房贷标准，导致流动性不足
本次危机的特征是美国次级抵押贷款金融产品违约率上升导致信用危机的普遍蔓延，金融机构为了维持资产负债结构的平衡拼命收缩信贷和流动性。英国部分房屋按揭服务公司也开始收紧信贷审批，提高相关贷款利率，甚至停止发放贷款；美林旗下按揭部门表示，将提高其按揭利率。次贷危机造成曾经一度广为蔓延的流动性过剩在旦夕之间蜕变为信贷紧缩。银行在信贷危机时期对资金的需求极为迫切。流动性不足使借助高杠杆的对冲基金、私募股权基金融资受到较大的影响。
2.3部分金融机构倒闭，严重打击市场信心
2007年2月，美国抵押贷款风险开始浮出水面，欧美主要次级债的房贷机构尤其是对冲基金受到冲击。3月13日，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融宣告濒临破产，次级债危机被引爆。到目前为止，美国五大投资银行高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、和贝尔斯登在此次次贷危机中均损失惨重。受到金融机构倒闭消息的影响，股票市场不断下跌，使投资者信心受损，恐慌性抛售金融类股票，甚至并未卷入次级抵押贷款市场、或者卷入不多的金融机构也未能幸免。
3次贷危机在全球传导
3.1购买美国次级债的国外投资者
次级贷款危机爆发后，最先受到影响的欧洲和日本等发达国家金融市场，这其中重要原因之一就是发达国家的机构投资者发展得较为成熟，它们资金实力雄厚，进行跨国投资，在全球配置资产。因为美国金融市场是全球最重要的市场，所以它们在全球资产组合中持有较大比例的美国资产，其中一部分就是以次级贷款抵押发行的衍生品。次级住房抵押贷款违约直接给这些机构投资者带来损失，另外，美国资产价格下挫也使得这些机构投资者持有的其他美国金融资产遭受损失。从2007年4月至12月，日木瑞穗证券公司的亏损额高达1967亿日元。法国最大银行法国巴黎百富勤银行也宣布，由于在信贷资产上冲减了5.89亿欧元（约合8.71亿美元），2007年四季度盈利下降42 %。到2007年11月份，德意志银行和瑞士联合银行的损失约为36亿美元，英国汇丰集团第二季度在美国的次贷相关业务损失达34亿美元，英国巴克莱银行第二季度损失约为27亿美元。
3.2信用评级机构对风险的重新评估
信用评级机构在整个次级住房抵押贷款危机中，可以说是起到了放大和传递风险的作用。在房地产经济繁荣时期，评级机构给予次级住房抵押贷款较高的信用评级，次级住房抵押贷款债券可以顺利发行。这种情况下投资者认为次级住房抵押贷款债券收益很高，而风险并不大，争相追捧；但是当房地产市场不景气，风险暴露时，则迅速调低次级住房抵押贷款信用评级，使得投资者争相抛售次级住房抵押贷款债券，进一步加剧了次级住房抵押贷款危机。此次次贷危机发生以后，评级机构马上下调了次级债的信用等级，因为金融资产是按风险来定价的，因此次级债的价格下跌。各国金融市场是紧密相关联的，对次级债评级下调导致全球市场其他一些类似资产的评级相应下调，风险重估，因此，欧洲、日本等市场投资者持有与次级债类似资产的投资者遭受损失，风险迅速传递到其他国家的金融市场上。
3.3实体经济传递和心里预期效应
美国次贷危机对世界经济的影响主要在金融层面，但如果危机继续深化使美国实体经济受损的话终将会拖累世界经济。美国次贷危机给实体经济带来的风险主要源于消费缩减，因为美国消费在拉动经济增长方而占有重要地位，而其消费很大一部分是依靠借贷，次贷危机使得商业银行和金融机构开始紧缩信贷，减少消费放款。因此，次贷危机将使美国消费缩减和美国经济衰退。美国与欧洲、日本、英国、加拿大和亚太地区的国家都有着十分密切的贸易往来，美国消费缩减和经济衰退将减少从外部进口商品，从而使得次贷危机的影响传递到其他国家和地区。当然这一过程可能需要一定的时间才能显现出来，而多数人对这一问题早有预期，因此，心里预期效应可能提前发挥出作用。次贷危机也使得美元出现持续贬值，美元贬值导致一些用美元标价的大宗商品的价格持续上涨，这里最重要的就是石油，石油价格持续上扬的最重要原因就是美元贬值。高油价将对世界经济带来不利影响，因此，随着美元贬值和石油价格的持续上涨，人们对经济前景看淡，减少投资和消费，经济下滑。次贷危机可能会减少全球的对外投资总额。一方面，由于次贷危机，会使得来自于西方发达国家的投资减少，尤其是发达国家之间的对外投资。另一方面，由于发达国家的金融机构为了维持自身生存，需提高资本充足率以备不时之需，因而可能会收回流入发展中国家的资金。
4美国次贷危机对我国的启示
4.1认识和防范房贷的市场风险
房贷有房产作抵押，似乎是最安全的资产，但房产的价值是随着市场不断变化的。当市场前景好时，房地产价格上扬会提高抵押物的市值，降低抵押信贷的风险，会诱使银行不断地扩大抵押信贷的规模。但房地产的价格也不可能无休止地涨下去，因为任何企业或个人都不可能无视其生产与生存的成本。当市场发生逆转时，房价走低银行处置抵押物难即使拍卖抵押物其所得收益也不足以偿还贷款。而现代金融活动中资本的杠杆率高、信用链长，因此房贷的风险常常会波及到诸多信贷交易主体。这不仅给贷款银行带来大量的呆账坏账还会危及银行体系的安全及整个经济的健康发展。因此，银行需要在风险和收益中做出理性的选择，提高识别和抵御市场风险的能力。
4.2全面研究，理性对待金融创新产品
在美国的次级抵押贷款中，无论是零首付贷款、负摊还贷款还是具有“诱惑”利率的可调整利率抵押贷款都属于高风险、高定价的金融产品。这些新产品之所以处于高风险状态是因为其本质都属于过度授信，由于授信额度超过了借款人自身的承受能力，不但为贷款发放机构造成了大量不良贷款，甚至导致其破产，同时也对很多无辜的借款人构成了伤害。国内商业银行业务创新过程中要本着安全至上的原则，本着为客户切实负责的态度，审慎研发推广高风险、高定价的金融创新产品避免过度授信。
4.3强化外汇资金境外运营的风险分析，加快发展海外投资市场，完善海外业务管理体制
我国商业银行的国际业务虽然有了一定的发展，但从其对次债的经营和对危机的反应来看，与国际金融业仍有很大的差距，在业务经营、风险管理、人员素质等方面都亟待提高。因此，必须强化对国际业务的资源配置，加快国际业务发展，进一步适应国际金融市场发展的需要。我国的金融机构和机构投资者在对外投资的过程中，投资之前必须进行深入调研，注意控制风险，提取足够的风险损失准备金。同时在对外投资时不应过于看重评级，不要被评级所误导；我国在吸引外资时也应该预料到情况变化时，评级可能会大幅下调，造成资本撤离，必须事前就考虑到这样一个不利的影响。
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Abstract:The recent financial crisis revealed that in a world of large asymmetries of information,of complex financial innovations and incomplete regulatory frame works“self regulation” obviously does not work.This paper argues that there have been,at least,two main contributors to the recent financial crisis.The one is supervision and regulation policy,the other is monetary policy.Moreover,this paper analyses what central banks can do to help avoid a next financial crisis.In particular,the role and limits of supplementary macro-prudential instruments are discussed.
Keywords:Financial crisisPrudential regulationMonetary policy
1 Introduction
When theUS subprime crisis occurred in August,2007,it was first interpreted as an apparently rather small,regional brush fire.However,despite quick reactions from politicians,it soon developed into a global slump.In the face of tightening credit conditions,activity slowed and advanced economies fell into mild recession by mid-2008,whereas emerging and developing economies continued to grow.
However,one has to accept that policymakers have basically the same problems in processing information as those confronting private agents.Therefore,it is not always guaranteed that supervisory and regulatory authorities perform their job perfectly or always head off crises.Still,when supervision and regulation policy fails and a financial shock occurs,monetary and fiscal policymakers are usually expected to manage the economic danger effectively,i.e.to minimize it and its costs and to avoid its escalation into a full-scale political disaster or even,a worst-case scenario,an undermining of the economic system.
2 Failures on the part of supervision and regulation policy
There have been numerous failures on the part of supervision and regulation policy,particularly the ignoring of incentive distortions and information problems that were intrinsic to the new process of financial intermediation.I shall merely list the major omissions.
2.1 The interconnected nature of the financial system
A major failure of regulation was that because it did not focus on the externalities that contributed to systemic risk,the risk incurred by each bank was treated in isolation.It was not taken into account that banks forced into fire-sales also depressed prices for other banks or that banks that hoarded funds or hid their own commitments created other externalities by producing uncertainty for their counterparties.When these networks and associated dangers became obvious,a crisis in confidence occurred.
Due to the fact that financial intermediation had evolved into a highly complex and inscrutable network and a major source of uncertainty,the near-meltdown in the financial sector then resulted in a more general increase in uncertainty,leading to a raise in precautionary savings and the postponement of planned investment projects.
2.2 Incentive distortions in remuneration contracts
This means that these remuneration contracts offered potentially unlimited upside rewards,but capped the downside losses;thus traders sought short-run profits and accepted excessive risk in the bargain.This procedure led,among other things,to excessive leverage ratios for shareholders and the system as a whole.
3 Role and auxiliary functions of monetary policy
3.1 Justification and review of benign neglect
The question remains whether the central banks should continue to stick to a policy of benign neglect.This position was based on the view that detecting an asset price bubble was only possible in retrospect,since bubbles cannot be identified early in real-time;and that only a very large increase in policy rates could stop such a boom,a policy that risks creating exactly the shock to the real economy it attempts to avoid.That is,monetary policy was regarded to be a blunt weapon for stopping an asset/housing-price boom and could only be successful by involving substantial collateral damage to the real economy.
A second problem associated with the policy of the US-Fed was the asymmetry of its strategy regarding its announcement of how to act if an asset price boom deflates.
All in all,it is still an open question in the literature whether a pro-active monetary policy strategy is superior to a re-active （or even a benign-neglect） one.However,recent analyses have put the pro-active strategy in a more favorable light.
4 Conclusions and lessons
This change in paradigm has,in part,been created or,at least,strengthened through the process of financial globalization.Globalization leads to increasing,and increasingly unfamiliar,linkages and interdependencies that can easily turn critical.
Therefore,politicians should think twice before binding their hands in times of massive uncertainty.It may be better if they try to implement diligent and,however easy-to-understand,flexible strategies and simultaneously combine them with a new and rigorous transparent communication policy.Such a policy strategy would,of course,have to include interest-rate policy in order to be able to react promptly to unforeseen events.
I would like to conclude with an even more general point.Not only monetary and regulatory policymakers have to learn their lessons from the financial crisis and to rethink their strategies.This reorientation alone may not afford us more beneficial practical solutions,but it would avoid our losing focus and relying too much on highly stylized model-based results in political consultation.
References
［1］Jorion.Philippe,Risk: Measuring the risk in value at risk,Financial Analysts Journal,1996
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一、我国县域金融萎缩的表现
（一）县域金融机构萎缩
近年来，我国银行业实施“抓大放小”的战略，进军城镇，退出乡村，各大商业银行将业务重点逐步转向大中城市，撤并了3万多家县级及县级以下机构网点，导致县域金融几乎呈现出“真空”状态，在某些县城只有几个国有商业银行的分支机构，并且这些机构通常只开设存款业务，不发放贷款，农民和农村中小企业只能从信用合作社获得较为单一的金融产品和服务。此外，与大中城市相比，县域金融机构为客户提供的金融产品类型明显较少，结构也不够合理，致使很多农民的金融需求得不到满足。
（二）县域银行信贷权限萎缩
银行为了使资金的使用效率最大化，同时控制资金规避风险，控制了贷款的实施审批权限，更多的向省级分行集中信贷资金的运营、决策管理权，施行集权集中制信贷模式。这样的政策带来的直接后果就是很多的县级银行分支机构失去了贷款的审批权，而是只负责贷款申请的上报、调查以及回收等非实质性的工作。
（三）县域信贷资金投入萎缩
“抓大放小”战略让众多金融机构更加倾向于城市市场，但是县域业务不得不继续维持，只不过县域金融机构更多地在县域推广存款业务，而缩减贷款业务，这使得县域范围内的银行几乎都成了“吸存银行”，本应支持县域经济发展的信用合作社也同商业银行一样成为了县域资金外流的渠道。县域资金的外流，使得用于县域经济建设的资金短缺，缺乏了资金的保障，更加不利于县域经济的发展。
虽然县域金融需求与城镇相比呈较小的态势，但是和需求比起来，县域金融供给的缺口更大，连目前的金融需求也满足不了。县域资金的大量外流、信贷资金投入的减少，大型国有银行对小规模借贷者的不够重视以及金融体系的不健全共同导致了县域金融萎缩的结果，金融需求与供给之间的矛盾阻碍着县域经济的可持续发展。
二、县域金融萎缩的原因分析
（一）金融机构监管体系不科学
我国出于国家发展战略的需要，一直以来对以农村为主体的县域金融采取的都是抑制政策，导致县域经济的发展严重滞后于城市经济的发展。在这一体系背景下，真正能够对县域经济发展有利的融资功能并不完善，县域资金外流，金融风险也随着资金外流而淡化，于是县域金融监管的概念和意识也逐渐被忽视。县域金融是我国金融体系中的重要组成部分，但也是薄弱环节，随着我国经济发展战略的调整，县域经济的重要性势必会越来越明显，而长期被忽视的县域金融监管问题也已经成为发展县域经济乃至完善我国金融体系的重大问题。
目前我国金融业的监管体系主要包括央行、银监会、证监会、保监会等，实行垂直管理体系，但是县域内一般没有银监会、证监会、保监会的派出机构，所谓“天高皇帝远”在一定程度上可以说明这个道理。此外在市级金融监管工作中，各个机构划分责任、协调监管，能够得到上级机构以及国家监管部门的有效监督和管理。但是在县域金融机构中，监管力量的薄弱和有效监管协调机制的缺失，却造成监管真空和重复监管共存的后果。首先县域金融监管部门的工作人员数量少，通常只有3-4人，检查权力上收，业务骨干经常被调到上级部门协助工作，对县域金融机构的监管有名无实；此外“一行三会”未能在县域建立起有效的协调合作机制，缺乏整体性的监管政策框架，各自职责划分不明确，监管信息难以共享，县域金融监管不完善对县域金融的发展是
个很大的风险隐患。
（二）二元经济金融结构体制的存在
城乡二元经济结构是历史发展的产物。但二元结构除了城乡经济间存在，在金融领域也客观存在这种结构。一方面，受计划经济体制的影响，国有大中型银行依然以为国有企业服务为主要目标。另一方面，位于县域或者乡村地区的企业贷款只能通过信用社或者走民间借贷的路子，更使得金融领域的二元结构愈发明显。
（三）社会信用度降低，金融环境差
社会信用度低，金融环境差是导致县域金融萎缩的重要客观原因之一。地方信用环境不佳、逃废债务现象严重，使得银行考虑风险控制和严格的内部约束机制，不敢贸然放贷。
三、改善我国县域金融萎缩的对策探讨
（一）健全县域金融监管体系
首先要整合现有的金融监管机构，形成一个以人民银行为主导，银监会、保监会、证监会三大监管机构和地方政府密切配合，同时辅之以存款信用担保机构和行业自律组织的监管体系。分离中国人民银行的部分监管职能，把这一部分职能加入组建的金融监督管理委员会，营造出整体的效果，职责划分明确，形成一个良好循环的金融监管体系。
同时要逐渐完善县域金融管理制度。首先要建立县一级的金融管理委员会，逐步建立银行业的分层管理制度，让地方政府参与到地方金融改革的决策之中，并建立相应的管理机构，赋予其对地方中小金融机构一定的管理职能，构建起县监管委员会、地方政府、人民银行、银监局统一协调的监管制度。
（二）改变二元经济金融结构
改变县域金融萎缩的根本途径是城乡二元经济结构的改变。要统筹城乡经济社会发展，按照依法、自愿、有偿原则，允许土地承包经营权流转，优化配置土地资源，推行适度规模经营。深化农业科技推广体制和供销社改革，形成社会力量广泛参与的农业社会化服务体系。要通过农村税费制度的改革逐步降低农业税率，减轻农民负担。同时增加对农业的投入，改善农村金融环境，推动农村经济的快速发展。
（三）营造良好的县域金融环境
加强金融法制建设。推动金融生态建设要突出法制的优先地位。出台社会信用法律，严厉打击破坏社会信用行为。着力优化金融案件的司法环境，建立突破地方行政干预的诉讼管辖机制，金融债权案件的受理突破传统的属地管辖原则，实行异地立案审理，不断提高金融案件的立案率、执行率。改善维护金融债权的司法环境和社会环境，充分利用法律手段依法维护金融债权，加大对逃废银行债务行为的打击力度，切实保护债权人合法利益。（作者单位：西北农林科技大学）
参考文献
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一、中小企业及人力资源管理
1.中小企业界定
按照中国人民银行的划分,将我国中小企业界定为:资产规模小于5000万元、年营业收入小于5000万元的企业。由于经济发展的情况不同,世界各国对于中小企业的具体确认标准和办法也不相同,但一般都是选用雇员人数、营业额、资产总额中的一项或几项来划分中小企业。美国小企业管理局把雇员人数不超过500人,营业额不足500万美元的企业称为小企业;日本的中小企业是指从业人员在300人以下或资本金在1亿日元以下的工矿企业、从业人员在100人以下或资本金在3000万日元以下的商业批发企业以及从业人数在50人以下及资本金在1000万以下的零售和服务企业;而欧盟则规定雇员在500人以下,固定净资产在7500万欧元以下的企业称为中小企业。
2.人力资源管理
1954年,“人力资源管理”的概念由当代著名的管理学家彼得•德鲁克在其著名的《管理实践》一书中将提出来的。然而,直到20世纪80年代以后才受到西方企业的普遍重视。到了90年代中后期,中国企业逐步掀起人力资源管理的热潮,人力资源管理成为中国企业管理的一项重要职能。人力资源管理可以分为宏观人力资源管理和微观人力资源管理两个方面。宏观人力资源管理是一国或一地区政府对社会人力资源的管理,是政府的一项重要职能。微观层面从企业组织这种来看,人力资源管理就是企业通过工作分析、人力资源规划、员工招聘选拔、绩效考核、薪酬管理、员工激励、人才培训和开发等一系列手段来提高劳动生产率,最终达到企业发展目标的一种管理行为。本论文指微观人力资源管理,即企业组织中的人力资源管理。
二、金融危机对中小企业人力资源管理的影响
1.中小企业出现裁员潮,带来就业压力
金融危机使大多数中小企业受到冲击,订单减少,利润空间下降。为了控制成本,保证一定的利润空间,通常采用裁员、减薪的方法。随着中小企业的裁员的加剧,就业面临更多压力,由于更多刚失去工作的员工形成了就业市场上新的力量,这给没有任何经验的应届毕业生带来更大的就业冲击。
2.人力资源管理工作彰显重要性
自金融危机爆发以来,国内中小企业经营状况不断下滑,长三角及珠三角等地区中小企业均不同程度地受到重创。在这样形势和环境下,我国中小企业人力资源管理工作的重要性也逐渐凸显出来。一方面,中小企业由于自身资源限制,得不到合适和足够的人才;另一方面这些限制使中小企业难以保留现有的人才。随着企业对战略方向的不断反思,大多数企业采取了有关财务和成本的调整,与此紧密相关的人力资源的调整工作也被提到了重要议程中。通过调查我们发现,在应对金融危机的工作中,高达86%的企业管理者认为人力资源部门在企业遇到经济压力时所起到的作用是重要的或者是至关重要的,而认为人力资源部门在企业管理中无关紧要的只占14%。因此,当在企业遭遇危机时,企业管理者对于人力资源部门的重视程度会更高,对于人力资源部门的要求也会更高。
3.人力资源管理部门面临更多压力
由于越来越多的企业有的因为不堪资金紧缺的压力而纷纷宣告破产,有的因为不堪用工成本的增加而不得已选择降薪裁员,这样的结果进一步激化了本就饱受争议和质疑的国内劳资现状。同时,在企业面临危机时,随着企业降薪、培训、裁员等一系列与人力资源有关的策略的不断出现与实施,企业的人力资源部门也面临更大压力。人力资源管理人员自身也是企业员工的一员,虽然是企业管理人员的一部分,但是在企业面临经济困难时,主要是人力资源部门和众多员工进行直接的面对面的工作。因此,在比正常时期工作量大增的同时,其自身的心理压力也会陡增。通过调查发现,企业经济困难对于人力资源管理人员最大的困扰就是“心理压力加大”,占到了44%的份额,其次为“工作量激增”(22%)和“对企业信心不足”(20%)。人力资源管理人员心理压力加大主要是因为企业经济困难会涉及到一系列的工资、福利、培训、考核、减薪,甚至是裁员的行为,这些都需要人力资源管理人员直接面对员工,从而造成心理压力。这些心理压力对HR的工作造成了极大的困扰,不仅会在自身的工作上面造成一定的影响,而且还容易使得公司其他部门的员工获得一些负面的不良情绪。
三、小结
金融危机给我国中小企业的发展带来巨大的冲击,特别对人力资源管理也带来了巨大的影响。中小企业要正视和重视这些影响,通过分析这些影响,找到相应的解决办法,从使中小企业在金融危机时期,能通过人力资源的有效管理减轻相应的损失。
参考文献:
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文章编号:1674-1145(2009)27-0005-02
一、美国次贷危机的形成与原因
我们知道，美国经济的70%依靠私人消费，而且相当比例是负债消费。在那里，从房子到汽车，从信用卡到电话账单等，贷款现象几乎无处不在。在过去几年，为刺激房贷，贷款公司提供了优惠利率、零首付(历史上标准的房贷首付额度是20%)、甚至头年不付利息等优惠措施，使一向自信的美国市民包括那些低收入人群毫不犹豫地选择了贷款买房。贷款公司取得了惊人的业绩。为分散风险，他们找到知名投行，推出了CDO(债务抵押债券)，让购买债券的持有人来分担房屋贷款的风险。在有利可图的低利率环境下，低风险的高级CDO很快卖了个满堂彩。对冲基金在全球利率最低的银行借钱后大举买入风险较高的普通CDO(普通CDO利率可能达到12%)，仅利差就赚了个盆满钵满。同时，对冲基金还把手里的CDO债券抵押给银行，换得数倍的贷款，追着买投行的普通CDO。投行再把CDO投保创造出CDS(信用违约交换)以降低风险。CDS也卖火了。投行在CDS基础上又创造一个CDS基金(“三毛”基金)，把先前赚到的一笔作为基金，放大数倍(例如10倍)地首发。这时，人们认为，买入1元基金，亏到0.90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的!“三毛”卖疯了。于是，各种养老基金、教育基金、理财产品甚至许多其他国家的银行也纷纷买入。由于这批产品在OTC市场交易，法律上也未规定需要向监管者报告，无人知晓它们究竟卖了多大规模，这样就形成了2001年末以来，从贷款买房者到贷款公司、各大投行、各个银行、对冲基金，人人都赚的情形。美国房地产一路飙升，根本没有出现还不起房款的事情。
与之相伴的是，美国的利率不断上升和住房市场持续降温。同时，次级抵押贷款的还款利率大幅上升，这使那些收入根本不高的购房者还贷负担大为加重。房价下跌也使得他们出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。于是又出现了2006年底普通民众无法偿还贷款，贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而保险公司和银行相继巨额亏损报告，各大投行也纷纷亏损;然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多，全球主要金融市场隐约出现流动性不足，经济增长受到严重威胁的情况。美国次贷危机爆发。
纵观次贷危机的产生过程，我们可以看出，由松变紧的政策调控环境是次贷危机发生的直接原因。从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策经历13次降低利率之后，2003年6月，联邦基金利率仅1%，达到过去46年以来的最低水平。同期，30年固定按揭房贷利率从2000年底的8.1%降到2003年的5.8%，一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%，这使得浮动利率贷款和只支付利息贷款这类创新产品滋生并占总按揭贷款的比例迅速上升。市场的火暴使富人们更加放肆地挥霍，穷人们看到自己的房子每天都在升值也开始购买平时舍不得买的东西。从2004年6月到2006年6月两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自2007年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。
银行等贷款提供商降低贷款信用门槛是危机的根本原因。美国“经济学简报”网站编辑罗伯特·瓦拉赫在形容次贷危机爆发根源时这样说:“只要你还喘气儿，银行和抵押贷款公司就敢想方设法借给你钱。信用不好?没问题!无力偿还月供?也没问题!于是，我们进入了一个无须证明文件就可抵押贷款的时代。”即使在房价不断上涨的形势下，为防止吓退次贷借款人，华尔街变本加厉疯狂放贷，甚至仅依据借款者自己填报的虚假收入就可放贷，次贷款额还可以大于总房价。降低放贷门槛，必然导致回收资金的风险升高。
部分金融机构利用房贷过度证券化转移风险是导致危机的表象原因。在低息环境下，次级房贷衍生产品客观上的投资回报空间，不仅使放贷机构在股市上一倒手就将债权转让给其他投资者，还吸引了美国以及全球主要商业银行和投资银行的投资者。被无限放大的证券化规模究竟多大可谓深不见底，使得危机爆发时影响波及全球金融系统。
二、次贷危机对我国金融业的启示
当前，中国与美国房市降温前的经济图景存在一定相似性。我国的货币政策也与美国如出一辙。美国次贷危机无疑给国内金融业敲响了居安思危的警钟。如果从美国次贷危机中吸取教训，加强我国金融业的管理和监管，可以防止金融危机爆发，保证经济金融平稳运行。
第一，金融产品的创新要建立风险防范机制。我国许多的居民希望通过投资房地产去获得财富，银行系统也曾想出各种吸引人们借贷款买房的“高招”。比如，深圳的银行推出了“双周供”，可使借贷人缩短还款期，少交利息，很受炒房户欢迎。又如“循环贷”，允许人们将商品住房抵押给银行而获得一定的贷款额度。这样，借贷人买越多的房产，就能获得越多的贷款额度，产生以房养房的现象，更受“炒房户”追捧。虽然目前尚未出现大规模的贷款违约现象，但是，不断上扬的通货膨胀率就有可能迫使央行提高利率，继而导致许多“炒房户”因交不起利息而违约。如，深圳一居民用首付购得一套房，又用这套房抵押购得第二套房首付，再租出第一套房来交付两套房每月所贷房款额。一旦银行对房贷和利率进行调整，就会产生违约，所以在推动房地产市场发展的同时，必须考虑到其对银行资产质量的影响，应高度重视房地产价格相对稳定的意义。对新兴的金融产品，要建立风险防范机制和相对应的监管和调控手段。
第二，做好国内按揭贷款巨大风险的管理。美国次贷危机的源头就在于美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款产品，给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人进行了住房按揭贷款。中国商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训，要严格保证首付政策的执行，适度提高贷款首付的比率，杜绝出现零首付的现象。要采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。2007年下半年，央行与银监会了《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》和《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》。该文件的主要精神就是通过市场准入的提高，区分房地产的投资与消费，提高房地产投资者的门槛。这两个文件公布后，国内房地产市场开始出现很大变化，不少房地产市场投资者开始退出市场，快速扩张的银行信贷开始减缓。
篇10
爆发于美国的次贷危机迅速冲击了德国的金融市场。德国法兰克福DAX指数在2008年9月下旬到10月下旬期间集中急速下滑，一个月内从近6500点跌至近4300点，跌幅高达33.8%。之后的3个月，DAX指数反复震荡，在2009年3月再次出现大幅下滑，失守4000点，上市公司的市值大幅缩水。受美国金融危机冲击最早、最大和最直接的是德国地产融资抵押银行，其旗下爱尔兰子公司德发银行因为未能完成短期融资计划，开始陷入危机，之后母公司德国地产融资抵押银行受到影响，股价一落千丈，出现了700亿到1000亿欧元的资金缺口，濒临破产，而2007年德国地产融资抵押银行税前还实现了8.62亿欧元的利润。不仅地产融资抵押银行遭到重创，绝大多数德国金融巨头也都未能幸免。2008年德意志银行这家德国最大的金融机构税前亏损57亿欧元，税后亏损额也高达39亿欧元。德国第二大金融机构――德国商业银行仅实现300万欧元的税后利润，而运营亏损高达3.78亿欧元。德国安联保险集团净亏损24亿欧元。而德国邮政银行则自1996年以来首次出现8.21欧元的赤字。此外，部分德国州立银行因为股票大跌、购买雷曼兄弟有毒证券、受到冰岛破产等因素的影响，出现巨额亏损，比如巴伐利亚州州立银行2008年亏损就高达50亿欧元。
接着，金融危机的影响逐渐蔓延到德国的实体经济。具体表现为以下几个方面。
1.经济增长放缓。德国国内生产总值在2008年仍然实现了1.3%的增长，但是与2006的3.0%和和2007年的2.5%的经济增长相比，增长明显放缓。其中，2008年的前三个季度运行良好，德国GDP同比分别增长了2.8%、2.0%、0.8%，但是第四季度出现明显下滑，同比增长出现负数，为1.6%。随着金融危机的负面影响在实体经济领域的逐渐显现，德国经济在2009年第一季度进一步恶化，与前一季度相比德国国内生产总值下滑了3.8%，这已经是连续四个季度德国GDP环比增长出现负数。而与去年同期相比，德国经济更是萎缩了6.7%，创造了自1970年有季度统计数据以来单个季度GDP下滑幅度的记录。德国经济增长的总体放缓在德国的支柱产业――制造业上表现出来，从2008年5月开始，德国加工制造业获得订单指数与上一年同期相比增长率一直为负；进入2009年，情况进一步恶化，1月份和2月份的获得订单指数同比分别下滑了36.8%和38.3%。从销售来看，2009年2月德国汽车整车及零部件的实际销售额同比下降了39.6%，其中德国国内减少了30.4%，而在国外下降了44.5%；金属制造加工业的实际销售额与2008年2月相比下滑了29.9%；机械行业和化学工业的销售情况同样十分暗淡，2009年2月同比分别下滑了22.3%和25.8%。
2.投资减少。投资额2008年第四季度出现了负增长。剔除价格因素以后，德国2008年第四季度的投资同比减少了其中机器及设备投资同比下降了住宅投资降低了0.8%，建筑物投资增长了0.7%
3.出口受阻。德国的出口受到金融危机的冲击最大。2008年第四季度的出口同比减少了5.2%，环比下降了7.3%，这是自1993年第三季度以来出口减幅最大的季度。与2008年同期相比，2009年1月份和2月份的出口分别下降了20.7%和23.3%，其中对欧盟其他国家的出口下滑幅度要大于对世界其他国家的出口。2009年2月份，德国对非欧盟国家的出口同比减少了20. 65%，而对欧盟国家的出口同比减少了24.4%。
4.失业人口增多。 2009年4月登记失业人数为385.5万，失业率为8.6%，与上年同期相比波动不大。但是金融危机的负面影响已经开始在劳动力市场显现， 2009年3月就业人数(按照国际劳动组织统计就业标准统计的数据)与上一年同期相比减少了46000人，下降了0.1%，这是自2006年2月以来德国就业人数同比增长数字首次出现负数。
二、危机爆发的直接原因和深层原因的探讨
美国次贷危机无疑是重挫德法经济的第一推手及最直接的原因。危机前，德法国家正处于一个明显的经济上升周期，经济增长和就业等宏观指标呈现良好态势。美国危机的外来冲击致使德法经济上升的趋势戛然而止，并跌入衰退期。具体而言，美国金融危机波及德法金融业形成金融动荡，造成投资和消费需求恶化，然后传导到实体经济。与工业革命时期以商品全球流通为标志的上一轮全球化相比，上世纪90年代开始的经济全球化的主要特征是金融的全球化，主要表现为宏观上全球金融市场的高度统一对接、金融产品销售的全球化和微观上金融机构经营方式的全球趋同。金融全球化在推动世界经济一体化的同时，也使发端于一国的金融危机更容易演变成全球性的金融危机。美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2008年9月美国雷曼公司的轰然垮塌更是拉开了自1929年1933年经济危机以来最严重的全球性金融和经济危机的序幕。此次危机对德、法两国经济的影响路径是先金融，后实体。金融危机对实体经济的冲击主要有两条途径：一是金融危机引发信贷危机。金融危机造成金融机构丧失相互间信任，担心借出去的资金收不回来，因此不愿意互借资金，造成资金流通不畅，间接导致实体经济中的企业特别是中小企业无法获得充足的信贷，陷入融资困境，无法开展必要的投资和经营活动；二是金融危机使得消费者和投资者对未来前景信心不足，于是削减消费和投资支出，导致有效需求不足，商品销路不畅、库存囤积，造成经济停滞，失业增加。
但如果仅仅是金融危机，德国分别5000亿欧元的救市资金更是足以应付，但经济危机仍然向纵深发展，德法经济危机还受到其他原因的影响。就德国而言，其经济结构存在的问题是经济危机曼延的深层原因。
德国经济结构的一大问题是外贸依存过高。德国经济是一个“两头在外”的经济，其国内经济严重依赖国际市场，所以，长期以来，德国经济一直存在着出口兴旺而内需不足。德国是世界第一出口大国，从2003年至2008年连续6年保持世界头号出口大国地位，出口对国内生产总值GDP的增长贡献一直保持在较高水平。2007年德国出口9690亿欧元，占欧盟出口额的24.9%，对国内生产总值GDP的增长贡献率达近40%。2008年出口商品和服务共计11771.4亿欧元，进口10200.7亿欧元，外贸依存度高达88.17%一直以来，德国的外贸出口已经成为德国最重要的经济拉动力，国内经济增长的首要推动力。然后，全球经济不景气，德国出口遭受严重打击，由于德国经济长期内需不足，主要依赖外贸，尤其是出口拉动经济，受影响大，所以，当国际市场需求下降，德国出口萎缩时，德国经济便立刻陷入衰退口就像多米诺骨牌，当德国的出口这张骨牌倒下时，其后工人的就业率、居民的消费力等也就纷纷跟着倒下。外需不足，内需又由于高失业率和低购买力而雪上加霜，因此德国的经济无可避免地陷入到严重衰退之中。
篇11
一、引言及问题的提出
二战以后，西方国家确立了以“美元和黄金为基础的金汇兑本位制”，即布雷顿森林体系，它结束了战前货币制度混乱和各自为政的局面，并为战后近30年的经济增长和货币稳定提供了较强保障。但是，布雷顿森林体系拥有天生缺陷――特里芬难题，美元发行速度受制于黄金增长速度，远远满足不了世界经济快速增长需要，从“美元匮乏”到“美元泛滥”的过程就是美元不断贬值和布雷顿森林体系崩溃的过程。1973年布雷顿森林体系彻底崩溃，国际汇率制度逐步演变成牙买加体系，汇率制度和币值稳定再次成为国际焦点。自此，世界各国均努力追求“经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡”的内外均衡，但是“三元悖论”①存在使得各国追求理想状态下的“内外均衡”成为泡影，各国不得不退而求其次追求“次优”，其中发展中国家大多选择了汇率稳定性和资本自由流动性而放弃了货币政策独立性，货币政策无效使得这些国家调控内部均衡出现“失灵”，经济基本面恶化，投资信心丧失或资本流动逆转都可能导致发展中国家外汇市场动荡不安和固定汇率制度崩溃的货币危机。
货币危机就是指一国因经济基本面恶化、投资者丧失信心或资本流动逆转所引致的投机冲击，造成本国货币大幅贬值、外汇储备大幅减少和固定汇率制度崩溃的情形，它是金融危机一种表现形式。自布雷顿森林体系瓦解后，人类社会再次进入货币制度混乱和货币危机不断出现的时代，从而催生现代货币危机理论形成和发展。保罗・克鲁格曼(Paul Krugman)构造了最早的货币危机理论，即第一代货币危机理论，罗伯特・弗勒德(Robert P Flood)和彼得・加伯(Peter M Garber)对克鲁格曼货币危机模型加以扩展与简化。由于第一代货币危机理论主要探讨投机冲击和固定汇率制崩溃之间的内在关系，分析经济基本面(Eoonomic Fundamentals)不断恶化条件下政府与投机者之间的博弈，经济基本面不断恶化与固定汇率制难以维系之间的内在矛盾催生了投机冲击，投机行为是一种理想选择而非不道德行为，因而第一代货币危机模型又被称为理性冲击模型(Ration Attack Model)，第一代货币冲击理论对拉美国家债务危机能够给予很好解释。20世纪90年代初，莫里斯-奥伯斯特菲尔德(Maurice Obstfeld)、杰拉维多埃斯基维尔(Gerardo Esqulvel)和菲利佩・拉雷恩(Felipe Larrain)等认为货币危机完全可能发生在经济基本面完好的国家，对理性冲击模型提出了质疑，从公众主观预期和投资信心两个角度分析政府能否捍卫固定汇率制，并深入分析“羊群行为(Herding Behavior)和传染效应(Contagion Effect)”对货币危机的影响，得出有些货币危机之所以发生是“自我实现”的结论，第二代货币危机理论对英镑危机和里拉危机能够给予很好的解释。20世纪末，保罗・克鲁格曼提出了第三代货币危机理论，从亲缘政治(Affinis Politics)和金融过度(Financial Excess)的角度深入探讨货币危机发生的机理，并认为货币的实际贬值、经常账户逆差和资本流动逆转将引发货币危机。21世纪初，克鲁格曼和哈佛大学的阿洪(Aghion)又对第三代货币危机进行一定程度拓展，分析债务币种错位、外币风险敞口和资产负债表效益对货币危机的影响。
自布雷顿森林体系崩溃以来，人类再次进入了汇率制度混乱和货币市场动荡不安时代，无实质内容的牙买加国际货币体系不能确保货币稳定，相反汇率制度多元化和无实质约束的国际货币体系更容易滋生危机，汇率的人为固定和无约束的货币增长机制都容易将人类带入货币危机的深渊。20世纪七八十年代以来，人类先后经历了拉美债务危机，英镑危机。墨西哥金融危机、东南亚金融危机、巴西金融危机、俄罗斯金融危机和阿根廷金融危机，从这些危机表现来看，危机国大多出现货币大幅贬值、外汇储备大幅减少和资本流动逆转，是名副其实的货币危机，危机的发生与货币的贬值紧密相连。由表一可以看出，20世纪90年代以来的各次金融危机均伴随着货币大幅贬值，其中以印尼盾和阿根廷比索贬值幅度最大，分别为85.24％和73.33％，即使是发达资本主义国家英国也在英镑危机中贬值29.99％。因此，金融危机必然影响本国币值稳定，货币贬值是历次金融危机的突出表现。
然而，货币贬值是金融危机突出表现的结论并没有在美国出现，美国次债危机逐步演变成全面金融危机的过程反倒是美元止跌回升过程，与以往金融危机伴随货币贬值大相径庭。2007年3月美国第二大次级抵押贷款机构New Century Finan-cial(NCF)宣布濒临破产，这标志着美国次债危机全面爆发，美元也随之走弱，美元对欧元、日元和英镑等主要国际货币最大贬幅分别为4.71％，1.55％和6.46％。2007年8月美国房地产投资信托公司American Home Mortgage(AHM)申请破产保护进一步加剧了次债危机，美元进一步走弱，对欧元、日元和英镑最大贬幅分别为10.21％、13.58％和3.06％。2008年3月美国第五大投行贝尔斯登破产传闻将次债危机逐步演化成金融危机，美元在次债危机第三阶段前期继续走弱，对欧元、日元和英镑最大贬幅分别8.76％、9.68％和3.56％，但是从次债危机第三阶段中后期起，美元开始止跌回升。2008年9月雷曼兄弟破产和美林证券被收购标志着次债危机已转变成全面金融危机，而美元却走上了强劲升值之路(见图一)。2008年3月美元指数最低跌至70.70，随后美元指数开始止跌回升，2008年10月27日曾达到87.84，为次债危机以来的新高，美元走势十分强劲。2008年11月11日美元指数为87.33，较次债危机前上涨5.87％，美元与欧元、日元和英镑的汇率分别为0.7874。97.4917和0.6414，其中美元与欧元汇率和美元与英镑汇率分别较次债危机前升值3.32％和24.08％(见图二、图三和图四)。随着美国次债危机逐步演变成全面金融危机，美元反而加速升
值，这与历次金融危机中危机国货币大幅贬值相悖，美国次债危机不断加深恶化与美元走强违背常理，我们称之为“美元之谜”。
二、“美元之谜”的可能原因
根据现代货币危机理论，一国经济基本面(EconomicFundamentals)出现恶化，那么该国货币将贬值，甚至发生金融危机。据美国最新公布的经济数据显示，2008年第三季度经济增长率为-0.3％，为2001年以来最大跌幅；2008年10月失业率达到6.5％，创下14年新高；2008年美国财政赤字预计将达到4550亿美元，再创历史新高，美国存在较大的财政赤字货币化风险。同时，学者和国际金融机构均对美国经济前景持悲观态度根据BMO Capital Market Company的经济学家MichaelGregory预测，美国2009年失业率将达到8.75％，而IMF最新预测美国2009年经济增长率将为-0.7％。因此，美国经济基本面将发生明显恶化，且学者和国际金融机构对美国经济前景持悲观态度，美国金融危机有进一步加深和恶化趋势，美元前景更令人担忧。然而，在美国经济基本面不断恶化、投资者信心不断丧失和金融危机日益加深之时，美国最有可能发生货币危机，但是美元却走上强势升值之路，美元指数较历史低点累积升值23.52％，较次债危机前升值5.87％，“美元之谜”很难用传统货币危机理论解释，我们有必要深入研究“美元之谜”产生的可能原因。
(一)美元政策逆转是美元走强的直接原因。2001年1月，布什上台后放弃了克林顿政府执行数年之久的“强势美元”政策，取而代之的是“弱势美元”政策，放任美元贬值，以解决日益严重的贸易逆差问题。但是“弱势美元”政策并没有减少贸易逆差，2000年美国贸易逆差为3787亿美元，而2007年达到7116亿美元，几乎是其2倍，美元贬值并不能解决美国贸易逆差问题，甚至还会动摇美元的绝对“货币霸主”地位。经过近七年政策实践，布什政府逐步认识到“弱势美元”不利于美国长远利益，不利于维持美元的国际霸权，美国要想实现全球利益最大化必须牢牢掌握“全球货币霸权”，通过输出美元让世界为美国巨额的贸易逆差“买单”。因此，布什于2008年7月2日正式放弃了“弱势美元”政策，重申美国支持“强势美元”政策，并认为经济相对强势应该在汇率上得到体现，“强势美元”政策再次成为美国政策取向。美元政策逆转带动了美元升值2008年7月1 日美元指数探底后强劲反弹，从历史低点7070大幅上涨到87.84，上涨幅度高达24.24％，目前美元指数仍在85左右运行，可见美元政策逆转直接推动美元走强，是“美元之谜”的直接原因。
(二)美元“霸主”地位是“美元之谜”的根本原因。二战以后，美元成为仅次于黄金的国际硬通货，美元不仅充当了国际计量单位、国际交易媒介和国际支付手段，还是各国主要储备货币，美元取得了绝对“霸主”地位。布雷顿森林体系瓦解在一定程度上削弱了美元国际“霸主”地位，但美元的绝对“霸主”地位并没有动摇，虽然欧元建立在一定程度上威胁了美元国际“霸主”地位，但美元仍处于绝对优势地位。根据国际货币基金组织(IMF)统计，截至2007年末各国外汇储备总额中美元占比仍高达63.9％，而欧元仅为26.5％，并没有动摇美元国际“霸主”地位。由于美元特殊国际地位，2007年末世界各国美元储备高达2.6万亿美元，如果美元大幅贬值，各国外汇储备将大幅缩水，各国均不希望看到“弱势美元”，这也是在次债危机不断恶化时各国没有明显抛售美元的主要原因。而且，美元是主要国际计价货币，石油。矿石、农产品和黄金等大宗商品均以美元计价，如果美元大幅贬值，这些商品价格将大幅上升，从而加剧全球性通货膨胀，只有美元走强，世界各国才能避免输入型和成本推动型通货膨胀。因此，美元特殊的国际地位造就了“美元之谜”。
(三)“资本流动逆转”是“美元之谜”的重要原因。资本总是从低利率国家流向高利率国家，从汇率高估国家流向汇率低估国家，获取“利差和汇差”是国际资本(尤其是国际短期资本)流动的主要原因。1990～1995年美元持续贬值使得大量国际资本以债务形式流入东南亚等地区新兴市场国家，但是随着美国经济持续增长，经常账户逐步改善、财政赤字明显好转和强势美元政策的执行，吸引了大量国际资本从东南亚等新兴市场国家“逃离”并流入美国，“资本流动逆转”直接加剧了美元升值和东南亚金融危机。2001年布什政府上台后执行“弱势美元”政策，美元对主要货币均不断贬值，以“逐利”为目的的国际资本又迅速从美国流出，并以证券资本的形式流入新兴市场国家。据高盛《2008年全球资本流向》分析，2007年流入亚洲股市和债市的资金已经从2006年的2500亿美元增长到4500亿美元，直接推动2007年亚洲股市膨胀和资产溢价。2008年以来资本流动逐渐逆转，大量资本从新兴市场国家撤离并回流美国等发达国家，据统计2008年8月回流美国的国际资本就高达200亿美元，但是这次“资本流动逆转”不是“套利和套汇”驱动，更多是人为因素造成，主要是美国次债危机逐步恶化，国内各大金融机构大多面临资金链断裂危险，为了能在金融危机中生存下来，各大金融机构(尤其是对冲基金)均紧缩全球“战线”，从新兴市场国家撤离回国“自救”。因此在美国次债危机逐渐恶化之时，美国各大金融机构收缩全球“战线”回国“自救”，资本流动发生逆转，美元也走上了升值之路。
(四)美国次债危机与以往金融危机具有质的区别，次债危机爆发、恶化和蔓延的过程就是全球性流动性枯竭的过程，也是美元由“泛滥”走向“紧缺”的过程。拉美债务危机实质上是拉美国家经济危机在债务上的表现，英镑危机实质上是货币危机，东南亚金融危机实质上是企业危机，而美国次债危机表现为债务危机，实质上是衍生品危机，是衍生品成倍放大次级债规模，存在巨大“金融黑洞”，当房地产市场出现萧条，次级债标的资产质量恶化，次债危机才会爆发、恶化和蔓延，通过金融衍生品所创造的流动性就会“枯竭”。由于美国次级债投资者是全球各大银行、投行等金融机构，甚至是各国中央银行，美国次级债早已不是美国人的次级债，而是世界人的次级债，全球各大金融机构通过金融衍生品层层放大次级债规模的过程，既是创造全球流动性过剩的过程，又是全球金融危机风险不断积聚的过程，一旦次级债的泡沫破灭，全球流动性很可能从“过剩”转为“枯竭”，由次级债所产生的“金融黑洞”大大吸收了全球流动性；美元很可能由“泛滥”转向“紧缺”，美元升值将不可避免。
三、“美元之谜”对发展中国家的影响
“美元之谜”对发展中国家来说既是机遇又是挑战，美元升值有利于改善发展中国家外贸形势，加快石油、矿石和农产品等大宗商品价格的回落以减轻输入型和成本推动型通货膨胀，保全各国多年积累的美元财富。同时，美元升值将导致”资本
流动逆转”，发展中国家很可能因此出现资本外逃和货币危机，应该引起发展中国家高度重视。
篇12
温州作为民营经济的发源地，在改革开放时首先进行市场化改革，建立起了市场化的制度，走出了富有特色的路子，“温州模式”，被全国乃至全世界学习。在温州的民营经济发展中，民间借贷对其贡献良多。2011年以来，温州又再一次成为了聚焦点，其中小企业掀起的“跑路”潮，再一次把温州推到了风口浪尖上。2011年到2012年10月期间，一大批温州中小民企业和担保公司倒闭，出逃企业家达到了400多位。企业家外逃的原因都是深陷债务危机，企业正常的经营已经无法支付民间高利贷的利息。
同属浙江省的宁波，虽然延续着2011年下半年的平稳回落走势，但整体局势乐观，呈现“低开稳走”的态势。2011年宁波市实现了生产总值GDP6010.48亿元，这是继2007年突破3000亿元、2009年突破4000亿元、2010年突破5000亿元之后，宁波经济总量连续第四次突破又一个千亿元大关。（中国报道网）
二、民间借贷危机对温州民营企业影响原因浅析
1.温州民间借贷危机是成因
（1）温州民间借贷的形式
温州民间借贷的规模很大，据人行温州市中心支行监测分析，2011年末2012年初，温州民间借贷规模在1100亿元左右，与该市GDP的比值约为32%。，其中用于一般性实体投资的只占35%，即380多亿元。（浙商网）其借贷主体的出借方主要是一些个人，少数还包括一些中介和准金融机构，但是为数甚少。因为借入方多为中小型民营企业，本身企业的信用不高规模不大，在银行这样的金融机构想要取得借贷需要的时间、精力花费甚多。借贷的利率高、风险大是温州民间借贷的“特色”，据调查，2011年温州的民间借贷年利率平均约为24%，社会融资中介的放贷利率在高达40%以上。（搜狐财经）正是由于民间借贷利润率如此之高，甚至高于企业的利润率，因此企业融资后将一部分投入到了“钱生钱”阶段，想获取因借贷损失的利润，久而久之，企业因将资本大量投向非生产领域导致企业内部产业空心化。
（2）民间借贷所来的资金流向
上面我们简要说了企业将借贷取得的资金很大一部分投入了非生产领域，下面是温州市监测调查分析的具体分布情况。“当前1100亿元温州民间借贷资金的具体用途分布如下：1、用于一般生产经营的占35%，即380多亿元，主要是一般社会主体直接借出和小额贷款公司放贷的资金。2、用于房地产项目投资或集资炒房的占20%，即220亿元。包括一些人以融资中介的名义，或者由多家融资中介联手，在社会上筹集资金，用于外地房地产项目投资；也包括一些个人在亲友中集资炒房。3、由一般社会主体（个人为主）借给民间中介的占20%，220亿元。4、民间中介借出，被借款人用于还贷垫款、票据保证金垫款、验资垫款等短期周转的占20%，即220亿元。后两部分借贷债权或资金（合计40%）没有直接进入生产、投资等领域，而是停留在民间借贷市场上。5、剩余5%即60亿元为其他投资、投机及不明用途等。”（和讯网）
由上述数据分析可得，温州的民企借贷来的资金仅35%用在生产经营即发展实体经济上，而其他大部分都流向一些炒房炒股等非实体经济上。试问这是什么原因导致的呢？温州人素来被称为是会赚钱的商人，骨子里流着经商的血，这首先与他们地域文化是分不开的。在温州民营经济发展过程中，很多致力于实业的企业由于图更大的经济利益而出现炒房炒股等投机行为，温州炒房团因此出名。在首批炒房团获得高额利润后，企业更是将大部分的资金投向这些“快钱”的身上。一方面，企业融资难，另一方面，将融资来的资金没有用于生产经营，而脱离了实业，出现这样的利润分配方式本末倒置的现象。
2.金融制度与法律法规的不完善
（1）金融体制改革滞后，民间金融机构落后
由于我国金融体制改革滞后于经济的增长，金融机构面临许多限制，如对银行信贷配置的限制，中小民营银行的准入限制，存贷利率的控制，这些原因导致了市场上的资金不足。当一些小额贷款公司、担保公司、地下钱庄出现时，企业纷纷转向融资借贷，趁着这股热潮，这些民间金融机构也忽视了管理水平和人员素质的提高，出现了操作不规范，投机性强的现象。当实体企业破产时，这些关联的民间金融机构也相应倒闭，引发了民间借贷市场动荡。
（2）“地下钱庄”盛行
在温州地下钱庄很多，与民间借贷不同，地下钱庄是一类以盈利为目的，未经国家有关主管部门批准，秘密从事非法金融活动和洗钱等活动的机构或组织。为什么会出现地下钱庄呢？第一，地下钱庄的成本低，所谓“地下”，放贷人不能阳光经营，就不需要办公地点，也省去了一系列像非银行金融机构一样需花费的费用；第二，地下钱庄无需缴税，地下钱庄在政府的监管之外运行，逃避了税收环节；第三，由于地下钱庄经营成本低又无需缴税，使得放贷人的利润趋于最大化，在钱的诱惑下，越来越多的地下钱庄在温州产生。一些企业主缺乏法律防范意识，便参与到地下融资的活动中去。法律法规制度不完善和地下钱庄在暗处的情况也让政府部门束手无策。
3.温州中小企业机制体制存在问题
（1）企业内部财务信息不规范
温州中小企业的资金需求特点是“短、小、急、多”，企业贷款多为短期借贷，贷款数额较小，对单笔资金贷款的笔数多。温州中小企业的财务信息不规范，缺乏一定的抵押物和担保信用，因此不符合银行贷款标准的形式。
（2）企业转型升级存在困难
温州的大部分民营企业属于家族式企业，这种企业的所有权主要掌握在一人手中或是以血缘为纽带的家庭成员中，企业在经营发展过程中，往往以个人意见来对企业进行管理决策，缺乏群体观念。并且一代接一代管理模式的固定化导致缺乏创新理念，转型受到阻碍。另外，温州的民营企业多数以制造业为主，据了解，温州的支柱产业主要有劳动密集型构成，如眼镜、打火机、制鞋、灯具的生产。这几个行业无一例外都处于产业链的低端，缺乏核心技术和高附加值。要把这些产业转换成新型产业，存在一定的困难。在国内外经济形势不太乐观的情况下，温州市政府在引导中小民营企业转型的力度不够，在高利贷崩盘的情况下，大批民营企业倒闭。
三、借贷危机下宁波民间经济发展平稳的原因分析
1.虚拟经济与实体经济相结合
（1）实体经济发展平稳
与温州不同，宁波经济的发展得益于实体经济的稳步发展。2011年宁波市实现了生产总值GDP6010.5亿元，民营企业创造的GDP约占了全市总量的80%。宁波市的民营企业也遇到资金问题，但是，宁波市的金融制度比较规范，地下融资活动少见，不能说不存在，企业通过民间借贷筹集资本大部分用在了生产经营上，尤其在宁波发展民营科技企业上，凭借其技术创新、机制灵活等优势，不断发展扩大，为繁荣地方经济，解决社会就业压力，增加地方财政收入做出了贡献。宁波的实体经济也是以制造业为主，但是传统支柱行业存在着高消耗、低性能、低附加值、产品生产能力过剩的问题，因此在温州热衷于炒房炒股时，宁波正致力于高科技产业的投资。
（2）政府对中小企业加大金融扶持
在温州跑路事件连连发生后，宁波市政府出台《加强中小微企业金融支持的若干意见》，提出在此非常时期金融机构要让利于企业，对资金周转暂时困难的企业不抽贷、压贷，不变相提高利率。防止因银行抽贷、压贷造成企业非正常资金链断裂。同时，提出规范民间金融秩序，对于企业之间因民间借贷发生纠纷的，要引导通过合法途径解决。此外，《意见》还提出，要拓宽民间资本合法出路，引导民间资本参与地方金融改革，鼓励民间资本参与发起设立或参股小额贷款公司、村镇银行等新型金融组织。政府出台的这项政策，无疑是宁波民营企业危难时刻的一剂良药，帮助民营企业提升信心，重整旗鼓。
2.企业战略转移加快
（1）转型升级，创新发展
宁波地处东南沿海，南临温州，北接上海，是一座港口城市，与外界交流机会多，受上海都市企业和公司发展的影响，也致力于建立现代企业制度。宁波的民营企业最早也是属于家族企业，但是，宁波经过多年发展，逐步完成了资本、技术和经验的积累，对市场竞争也有了深刻认识，意识到企业的规模扩张和实力提升必须依靠技术升级和再融资能力。因此，宁波民营企业根据民营经济的企业制度发展方向，向现代家族企业过渡。在这一过程中，逐步淡化家族制色彩。在转型升级过程中，政府扮演者重要的角色。通过营造良好的升级环境、推动产业升级、加强对优秀企业的激励等，为民营企业投资科技、信息、现代服务行业等技术型和资本密集型产业提供了可能。
（2）配套协作，集群发展
任何一家企业都不可能是一个全能企业，如果一个企业离群索居，这意味着他在市场上的交易率相当低，因此，宁波民营企业的集群发展有效地克服了这一点，“块状化”和“产业链”正成为宁波民营经济的发展亮点。宁波有六大产业集聚区，如北仑产业集聚区、镇海产业集聚区、象山港产业集聚区、余慈产业集聚区、中心城区科技产业集聚区和鄞奉产业集聚区，140多个依托专业市场而形成的“块状化”经济发展形态，如象山针织、北仑文具和宁海磨具等。“产业链”式产业集群，是依托当地强势产业、整合上下游产业资源而形成的更高层次的经济发展形态。如余姚塑料产业，以余姚塑料城为依托，一方面带动上游塑料磨具乃至塑机制造业的发展，另一方面搞活下游整个塑料市场。
3.新甬商文化在宁波经济中的作用
宁波帮是近代著名的商帮，在经济、科技与社会领域影响甚大。宁波商人在创业过程中形成的“艰苦创业、开拓进取、诚信经营、团结互助、爱国爱乡”的甬商文化，是宁波人民的宝贵财富，宁波民营企业主在这样的土地上，全心致力于实业，脚踏实地发展民营经济。借助“宁波帮”这个强力后盾，宁波民营企业在海外市场也积极发展。据统计，目前我市已累计批准设立境外企业和机构超过1200家，项目总投资额约20亿美元，分布在全球92个国家和地区。据市外经贸局的统计，目前我市企业已在海外设立生产基地接近200家。此外，我市企业还在海外设立了设计研发中心、矿产资源开采机构和房地产开发公司。（中国宁波网）
四、结束语
通过对上述温州和宁波在借贷危机下不同表现的原因分析后，对民营企业的健康发展有了深刻的认识。
1.认识到民间借贷越来越成为企业解决资金问题的有效途径，但是我们必须将其规范化、阳光化，避免非法集资和地下非法融资现象的出现。
2.将实体经济与虚拟经济并重。实体经济是基础，虚拟经济是辅助。企业要重视实体经济的发展，把资金和精力都建设在企业实业，同时，通过虚拟经济的恰当界入，为实体经济助力，使全社会的经济资源得到最快、最优的配置。
3.民营企业的转型升级迫在眉睫。包括商业模式、资本运作模式、国际贸易模式、品牌战略转型等一系列企业转型模式。政府在此过程中应加强扶持力度，使民营企业应走向国际化经营。
参考文献：
[1]张明华.宁波民营企业转型研究[M].宁波：宁波出版社，2009
篇13
一、美国金融危机形成和扩散的一般原因
1、次货危机引发金融危机的“触点论”
这种观点的实质是市场内因论,认为没有有效控制信用风险导致美国次贷市场运转失灵引发金融危机。次贷是美国房产贷款中面向信用纪录不佳或收入证明缺失的持“次级信用”的客户而产生的贷款。2001年网络经济泡沫破灭后,美房地产市场迅速发展,房价2004-2006年上涨了40%-70%。在房价上涨预期下,银行降低信用门槛,推出了“无本金贷款”、 “循环贷”等贷款品种,助长了投机,推动房价继续走高。美联储2005年开始将利率从1%提升到5.25%,促使经济降温,房价下滑。房价下降预期增大和还贷压力增大的双重约束,使次级贷款违约率在2006年底上升到13.3%。违约率持续上升,带来债务状况恶化,导致美国大型次级房贷公司纷纷破产,前者的破产和倒闭带来越来越多的金融集团和公司破产,造成整个金融市场动荡。
2、金融政策导致金融危机的“政策论”
这种观点的实质是政府外因论,认为次级贷款仅占美国房贷市场的7%-8%,次贷危机之所以形成金融危机,金融自由化政策是根本原因。一是金融工具创新过度。次级贷款被房贷公司购买后,资产证券化成为债券在市场发售。经济繁荣期,它们被投行和对冲基金看好并购买,投资银行利用金融创新再出售,一元贷款被放大为数十元的金融衍生品。信用链条拉长,导致金融产品的基础价值被忽视,助长了极度短期投机。美国还依靠政府信用成立国家保险公司对债券违约进行保险,总额从2001年的9000多亿发展到2007年底的62万亿美元。这种情形下,总额不大的次级贷款危机产生了规模巨大的债务危机,政府已难以挽救。二是金融监管不力。美国鼓励自由的跨国金融活动。对新金融产品,政府主要依靠市场评级机构的评级、研究报告和资本抵押标准要求来化解金融风险,缺乏审查和监管以及对金融泡沫的预警。这样,当投机盛行时,投机主体和评级机构结成利益共同体,评级机构做出背离信用基础的评级行为,向市场释放错误信息,便会提升系统风险。
3、经济全球化形成全球经济危机的“桥梁论”
这种观点的实质是外部条件论,认为经济全球化活动使美国金融危机最终演变为全球经济危机。一是金融活动全球自由化使美国金融危机向发达国家扩散。西方主要发达国家商业银地普遍购买美国次级债券,美国次贷危机爆发后,汇丰银行、德国工业银行、法国巴黎银行、花旗集团等相继暴出巨额坏帐,引发本国金融动荡。二是金融危机的财富效应和政策效应使危机延伸到实体经济。金融危机爆发后,消费者个人财富缩水,银行紧缩银根,消费和投资下降,导致总需求减少。三是全球经济活动依赖性增强使金融危机向全球实体经济漫延。美国在全球几大经济体的出口市场中占据很高比例。美国国内经济衰退后,全球主要经济体的出口大幅下滑,导致经济增速下降。
二、从马克思经济危机理论看美国金融危机的深层次原因
1、马克思经济危机理论的主要内容
(1)经济危机成因。资本主义经济危机根本上是生产过剩导致剩余价值无法实现引发的。生产过剩原因在于“有效需求不足”;“有效需求不足”的原因是消费者购买力不足;购买力不足在于私有制引发的资本和劳动收入分配的两极分化。资本主义银行制度、信用制度、分配制度等制度结构的冲突把生产过剩矛盾推向不可调和地步时,潜在危机便转化为现实危机。
(2)克服经济危机的途径。一是根本性制度变革。马克思认为,资本主义经济危机的根本原因是生产资料私有制,只有实现资本主义向社会主义变革,才能根本化解经济危机。二是政府宏观调节。通过调节投资和消费的比例、创造新的投资和消费机会、实行信用扩张、扩大政府公共支出等宏观政策,刺激需求,缓解生产过剩。
2、美国金融危机的深层次原因
(1)依靠信用过度扩张化解需求矛盾是金融危机爆发的根本原因。资本主义生产的本质是追求剩余价值。生产力越高,生产出来的剩余价值量越大,在市场上实现的困难也越大。解决这一矛盾,一个途径就是依靠信用支持消费和投资创造需求。90年代末,伴随着网络经济泡沫破灭,实体经济投资需求锐减,全球范围内出现大量资本过剩。2007年,全世界有8000多个对冲基金,总额2.8万亿美元,世界各国财富基金达7.6万亿美元,占全球GDP的15%,全球储蓄的60%。这种情况下,美国政府开始公开或非公开鼓励房贷公司、金融机构通过过度扩张信用支持消费。所谓信用过度扩张是指不顾信用风险、超过偿还能力的信用扩张,表现为长期实行低利率政策、放松风险监管、放松交易监管等。信用的过度扩张在刺激消费同时,也拉动了投资,更重要的是由于信用被转化为证券出售,为全球巨额流动资金提供了短期投机机会。短期看,信用的过度扩张缓解了生产过剩和资本过剩,但长期看,信用过度扩张把问题从“当前”转到了“未来”,当金融投机不再延续、债务链条无法维系时,危机便会显现。
(2)信用过度扩张的危害。一是增加了不良债权,加剧金融风险。金融机构对客户信用层级、偿还水平不加审查,会导致不良债务累积。2008年,美国住房贷款达14万亿美元,政府公共债务达10.3万亿美元,金融债务占GDP的比例从1980年的21%上升到116%。信用的本质是债权,如果大家都遵守信用,当然没有问题。但若一个环节出了问题,特别是信用质量较差时,债务风险就变得十分巨大。二是导致虚拟经济与实体经济严重失衡,虚拟经济背离服务经济职能。虚拟经济本质是使有能力的人利用有资本的人的闲资为社会和资本持有者创造财富,这对于分散金融风险、提高金融资产配置效率具有重要作用。信用的过度扩张,使虚拟经济背离了这种职能,产生一种“钱生钱”的错觉,自身迅速膨胀。在美国,企业盈利的44%来自金融服务业,制造业仅占10%。1996-2006年,美国金融公司盈利年增长13.8%,非金融公司盈利每年增长只有8.5%。2004年,美国金融业占据了GDP的20%-21%。金融机构对高管的激励措施也往往与短期证券交易收益挂钩,促使他们利用金融创新技术把金融杠杆率提高到几十倍。房贷机构将贷款发放给没有还贷能力的借款人,金融机构将房贷资产打包卖给投资者。据统计,美国金融机构发行的证券化产品就占全球的80%,2005年全球有组织的交易所内交易的金融衍生品交易额为名义GDP的32倍,全球长期证券的总价值超过了100万亿美元。虚拟经济过度膨胀,使虚拟经济重心转向短期投机,在证券、楼市造成巨大泡沫,最终导致经济危机。三是引致虚假需求,造成虚拟繁荣。信用过度扩张刺激楼市,导致投资性资产价格和证券价格上升,为投资性基金和银行提供了短期投机机会。当生产过剩矛盾得到解决,各类资本竞相追逐高额投资回报时,所有人都受益,进而产生了螺旋式的信用扩张,如果哪一期资产价格开始缩水,消费者和投资人便成了最大受害者。
三、美国金融危机对我国加强宏观经济调控的启示
市场经济国家经常存在结构性生产过剩矛盾,也就存在着依靠信用过度扩张来化解生产过剩的潜在风险。我国要吸取美国金融危机的教训,既要积极扩大有效需求,解决生产过剩矛盾,又要防止走上利用信用过度扩张化解生产过剩矛盾的不良路径。
1、坚持依靠创新刺激实体经济有效需求
一是通过创新社会保障制度刺激消费。我国社会保障制度欠缺,国民需要较高的储蓄率才能应对各种风险,导致总需求中消费所占比例一直不高。因此,国家要加快医疗保险、养老保险和住房制度改革,解决百姓后顾之忧。通过转移支付、救济等制度创新,防止贫富差距扩大,刺激消费。二是加强技术创新吸引投资和消费。熊彼特指出,技术创新使资本主义在毁灭中重生。技术创新既可以创造新的投资机会,使多余的资本找到生利机会,又可使消费者产生新的换代需求。三是通过市场创新扩展投资机会。要实行宏观经济政策,促进地区间经济均衡发展,特别是开发农村市场。实行优惠政策,鼓励资本到海外投资。积极开展贸易摩擦协调,促进出口稳步增长。
2、以国家为主体有效控制金融系统风险
一是政府承担起风险集中管理的责任。市场经济不可避免会产生信用过度扩张,产生金融泡沫。防止资本经济中的泡沫转化成危机,离不开政府政策的协调和制约。由于金融产品很少受知识产权保护,任何金融机构都不愿意别人看到自己产品的交易情况。政府要建立统一的风险管理窗口,集中清算,统一监管,准确评估,避免各个金融机构各自为政。二是善用金融创新,把风险控制放在首位。国内金融系统在危机中受到冲击较小,主要是我国金融体系不发达,没有投行、评级机构和复杂的金融衍生品,没有形成危机传递的链条。这种状态虽然安全,但却牺牲了效率。在未来,我国既要稳健地推进金融创新,提高金融资产配置效率,又要有效控制和化解市场风险。对新推出的金融新产品,政府要认真审核,对产品的价值、价格要实时监控,避免过度放贷,努力做到多方共赢。三是积极培育理性投资。从强化风险意识、加强素质教育出发,加强对投资者教育,使投资者的投资趋向更加理性。严格杜绝非法市场操作行为,完善信息披露制度,提高政策透明度,使市场充分相信政府的决心,防止错误信号引发的错误导向。
3、保持宏观经济政策的连续性和稳定性
宏观经济政策,特别是货币政策必须要连贯和平稳,这一点对整个金融环境的稳定至关重要,美国在2005年前后的货币政策大拐角就是造成经济危机的一个诱因。当前,我国货币信贷速度极快,一季度新增信贷完成全年的90%,这可能会对后期经济发展又造成通胀压力。应增强金融宏观调控的预见性、针对性、灵活性,把握好调控重点和力度,综合运用多种货币政策工具,比如利率、汇率和货币供应量等,并与财政政策、行政手段相结合,互相弥补,更好地实现宏观调控目标。
【参考文献】
[1] 蒋定之、郑学勤:美国次贷危机研究(两篇)[J].新华文摘,2009(1).
[2] 谢丽威:美国次贷危机的原因分析及对我国经济发展的启示[J].环渤海经济望,2009(1).
[3] 王国民:浅谈美国次贷危机产生的原因和启迪[J].知识经济,2009(2).
