引论：我们为您整理了13篇项目资金融资范文，供您借鉴以丰富您的创作。它们是您写作时的宝贵资源，期望它们能够激发您的创作灵感，让您的文章更具深度。
篇1
PPP（Public-PrivatePartnerships，简称PPP），意思为借助政府部门和私人合作提供公共产品服务的项目融资模式[1]。这种模式是建立在一种公私合作的基础上，通过项目发起人与政府机构等参与者建立一个长期的合作伙伴关系提供公共产品，利用项目发起人的各项资源同政府部门的广泛影响力、规划能力实现对资源的有效整合，达到优势互补的效果。这种方式在一定程度上能够展现出良好的发展潜力，但是由于受到金融市场的影响，项目发起人会受到因融资金融风险带来的各种不稳定性影响，因此进行风险识别与风险评估对风险管理有着重要作用。
一、PPP项目融资金融的风险
1.PPP项目融资金融的风险识别PPP模式作为一种公私合作的模式，与一般的投资项目不同，PPP项目具有投资巨大、杠杆融资高、建设投资期长、融资成本较高等特点，项目发起人还需要建立一个专门的项目公司与政府部门、贷款银行、供应商、承包商、用户等进行法律、融资等各个方面问题的讨论。在这种投资过程中存在着汇率风险、利率风险、通货膨胀风险等[2]。形成PPP项目金融风险一方面是受到了PPP项目融资特点的影响，另一方面则是由于利率市场化、汇率的自由浮动管理制度等因素所带来的影响。面对PPP项目发起人不仅仅需要面临一般的金融风险，因其项目的特点，还面临着风险承受期长、高不确定性、风险叠加性和累积性、互动性等诸多考验。
2.PPP项目融资金融的风险评估目前比较常用的风险评估方法主要分为定性分析和定量分析两大类，其中定性分析方法主要有德尔菲法、头脑风暴法、流程图法、风险和对表法等，定量分析方法主要有有敏感性分析法、决策树法、蒙特卡洛模拟法、模糊综合评价法、VaR方法、压力测试等。不同的评估方法具有各自的优势与弊端[3]。面对如此多种类的风险评估方法，在PPP项目融资金融风险评估中该如何选择就成了首要面临的问题。实际操作中，选择最佳的评估方法，首先需要基于可靠性、可理解性、系统性、经济性、可塑性等原则对其进行分析，选出最佳风险评估方法，从而应用进PPP项目融资金融的风险评估中。
二、基于项目发起人角度强化PPP项目融资金融的风险管理措施
为了能够最大限度的降低PPP项目融资金融风险，加强风险管理十分必要。
1.风险分担风险分担是项目发起人进行风险管理的重要措施。项目发起人需要在项目的前期与政府机构、贷款银行以及各个参与者进行多次的谈判，并通过签订合同的方式实现项目风险的转移，从而降低自身面临的风险。但是通过实际实践发现，这种方式因谈判时间过长，会带来较高的谈判成本[4]。因此，关于风险分担方面首先需要遵循一定的原则即需要对风险具有最高控制力的一方控制风险、承担的风险需要与回报成比例关系、承担的风险要有上限。
2.针对汇率风险的风险管理将汇率风险分担的条款设置在PPP项目合同中，如此一来，项目发起人将需要面临的风险转移到利益的相关者中，之后项目发起人需要考虑的是剩余汇率风险的风险管理。在进行外汇风险头寸的识别中，应该注意以下几个方面：外币支付的金额、外币收费的金额、外币收支的时间。需要注意的是，如果能够合理的安排外币收支的时间，实现项目在外汇收支时间上的匹配，则可以直接降低暴露在市场上的外汇风险敞口从而有效减少外汇波动风险。在选择合适的汇率预测方式时，可以考虑基本面分析法、技术分析法、定性预测分析法等等。另外可以采用外汇即期合同法、借款法、投资法、借款—即期合同—投资法、提早收付—即期合同—投资法。项目发起人还可以利用金融衍生工具进行汇率风险的管理。项目发起人可以利用外汇合约交易，根据外汇收支需求和外汇银行合作制定一个远期外汇买卖协议，约定在将来的某一个时期以固定的汇率、金额以及日期进行外汇买卖交易。或者是采用外汇掉期交易方式，项目发起人采用掉期交易方式在买入或者卖出一笔外汇时，买入或者卖出一笔同金额但是不同期限的外汇，扎平外汇风险头寸。这种风险管理方式我国在2005年8月允许商业银行开展[5]。另外可以采用境外人民币无本金交割远期外汇交易和外汇期货交易，项目发起人可以根据未来预期汇率的走势签订非交割远期外汇协议，约定远期汇率期间与金额，在合约到期时只需要对实际汇率与约定远期汇率的差额进行现金交割结算，不需要进行本金结算，利用NDF交易锁定汇率波动损益。外汇期货交易使用的是标准化合约，项目发起人需要根据未来外汇收入或者是支付情况，在外汇期货市场上进行买进或者卖出与未来外汇收支同币种、同金额的外汇期货合约。另外还可以利用金融市场的其他工具进行汇率风险的控制。包含汇率保险和出口信贷。其中的出口信贷是一个政府为了能够扩大本国大型设备等出口和国际海外项目承包等对本国出口的产品提供信贷担保。
3.针对利率风险的风险管理主要的管理方法有签订固定利率合同法、利率互换交易法、利率期货套期保值法、利率期权交易法、货币互换交易法。签订固定利率合同是项目发起人与银行签订一个固定利率合同，锁定利息成本。但是这种方法存在一个弊端，就是无法享受到利率下降带来的成本节约。利率互换交易是在为了能够实现融资成本降低的目的下交易双方约定在将来的某一个时间段根据当初约定的数量的同种货币的名义本金仅对利息额进行交换。利率期货套期保值是项目发起人对持有的贷款品种的受限额在期货市场上进行与现货市场品种同金额但反方向的利率期货合约交易。利率期权交易能够在利率水平往不利方向发展时保护利率，在利率出现有利变化时保证得益。利率期权中有多种形式，一般比较常见的有利率上限、利率下限、利率上下限。货币互换交易，是将两笔相同的金额、相同的期限，但是不同币种的货款进行调换，另外同时进行不同利息额的货币调换。相同举例说明，某项目发起人具有一定数额的人民币贷款，但是需要一个美元贷款，而正好一家美国公司持有一笔美元金额但是需要一笔同该美元金额一致和期限的人民币贷款，双方可以采用货币互换的方式各自得到自己想要的贷款，这种方式能都降低汇率风险。
4.针对通货膨胀的风险管理整个市场持续处于波动状态，价格随着市场的变动而发生改变，而对PPP项目的风险管理就要求其价格既能够平衡每个利益相关者，同时又能够起到一定的激励作用。为了能够达到这个要求，针对通货膨胀的风险管理，主要采用签订物价指数保值条款合同法、签订外汇和物价指数保值条款合同。物价指数保值条款合同是项目发起人在签订合约的过程中将实际产品价格或者物价指数变动情况对合约价格进行调整并列入到项目合同中。签订外汇和物价指数保值条款合同是项目发起人发现项目收费和成本支付货币中存在外币使，需要综合考虑汇率变动和产品变动对收益的影响以及影响程度。这种通货膨胀或者汇率变动超出了一定范围时可以直接调整合同中约定的价格或者是延长特许期[6]。一般情况下，汇率出现调整，PPP项目对会汇率变化设置一个区间，当汇率变化在区间范围之内，汇率风险由项目发起人承担；当变化幅度超过区间范围，就需要政府给予一定程度的补偿，补偿原则为能够保证项目发起人处于汇率变动前的经济地位为标准。
三、结语
在PPP模式下，实现了政府与私人之间的合作，将政府的有利资源与社会资本的有利资源充分结合起来，实现的不仅仅是政府与社会资本之间的共赢，这种共赢涉及项目的所有参与单位或个人。但是与此同时存在的金融风险在进行了风险识别与风险评估之后，结合PPP项目的特点进行风险管理，最终实现对PPP项目融资金融的有限管控，才能够真正发挥出PPP项目的意义。
参考文献
[1]廖诗娜.PPP项目融资金融风险管理研究[D].重庆：重庆大学，2010.
[2]桑美英.基础设施PPP项目的风险管理研究[D].西安：长安大学，2014.
[3]盛和太.PPP/BOT项目的资本结构选择研究[D].北京：清华大学，2013.
[4]吴瑾.基础设施PPP项目融资模式风险分担研究[D].大连：东北财经大学，2013.
篇2
PPP模式的广义定义是指某些公共机构通过与私营企业或经济运营者建立合作的关系，将公共产品建设和公共服务建设用官方或政府出资而转嫁到私人出资的一种形式。
二、PPP项目金融风险和特点
1.金融风险的内涵
所谓风险，是指环境中可能会出现各类导致超出预计目标的情况，从而在一定程度上会给项目和投资人带来损失。金融风险指的是从事金融活动的时候，由于政策发生的变化而带来的经济损失。PPP项目中的金融风险则是指在项目融资和项目建设的过程中出现的由于设备材料采购、劳务购买等活动中的基础变量发生了不利改变，因此导致了项目活动中项目的成本高于预估值，主要有因汇率变动带来的风险和因政策变动带来的风险等等。
2.PPP项目融资模式
从PPP项目的角度来看，在起始阶段的融资配资到最后项目建成和正常运营的全过程中，往往需要花费大量的时间，有些项目3―5年，而某些项目甚至可以达到10年以上。在这么长的建设周期内，建设项目不仅面临着当前存在的风险，也面临着未来可能存在的风险，这些风险相互积累，导致PPP项目的金融风险的发生概率大大增加。此外，大部分的PPP项目的投资成本都比较大。因此，融资的过程和融资的模式比较复杂，资金来源是很大一部分是通过外汇融资而取得的银行贷款。这种贷款在某些程度上使得PPP项目的金融风险进一步增加。
三、PPP金融风险管理的措施
我们要做好准备来预防风险。我们要对涉及到的企业的还款能力和还款意愿进行充分的考察。这里的还款的能力是指政府的财政收入，他的净资产收入是不是到了该还款的日期就能对自己借款的本金进行偿还。还款意愿指的是，倍增的主要企业的信用的情况，是不是有违约的可能性，这方面我们可以结合银行查看贷款记录。市场风险的控制措施，我们主要是要能够增加基金管理人的专业水平和专业的管理能力，要求这些管理人要专业专注，对市场感应敏捷，并且能够做出正确选择；此外，在签订相关合同时，提前加入附条件的增信措施，有助于减少市场风险。我们签订协议的时候，要求要是收费标准比预期较低达到一定的比例，其他的投资人用什么样种方式补足或分担。操作风险的防范，主要是要提高基金管理公司工作人员的专业性、中介机构（律所、咨询机构等）的专业性和中立性，等等。
1.企业对风险的一些控制措施
从上面的分析情况可以看出，企业要在PPP建设项目中遇到风险，要及时发现风险并加以控制，尽可能的让我们的损失降低。要加强和完善退出的体制，要及时放弃那些自己无法完成的很大的项目。主要是要对项目的成员进行技术的培训，加强他们的综合水平，同时也能加强他们对风险的识别和反应的能力。另外，要善于制定一些规章和制度，在人员的管理上，要能够有一个管理的专门的经理去负责风险的识别和管控，以使企业增强抗风险的能力。
2.国家的公共部门应对风险的一些控制措施
篇3
文献标识码：B
文章编号：1007―4392(2006)01―0026―03
一、民间融资的特点
(一)民间融资规模快速增长
据测算，2004年呼伦贝尔市民间融资总规模约为19亿元左右，比2003年增加9亿元，增幅为90％，占全市贷款余额的11．02％。同时，民间融资的单笔交易金额也由几百元、几千元跃至几万元、几十万元。
(二)民间融资遍布城乡
呼伦贝尔市辖内各旗市民间融资规模不一，已经覆盖了大多数的乡镇、苏木，尤以扎兰屯市、阿荣旗、鄂伦春旗大杨树镇、新巴尔虎左旗岛公社等农牧区最为活跃。据测算，旗市及以下农牧区民间融资规模占全市民间融资总量的73％，城市民间融资规模占27％。
(三)民间融资参与主体多元化
2004年以来，受国家宏观调控及银行信贷政策变化影响，呼伦贝尔市新增贷款主要投向了农业、交通、煤炭和电力等基础产业、基础设施及能源建设，其他贷款均有不同程度的下降。众多中小企业很难从金融机构贷出资金，为了生存与发展只有转向民间融资。据调查，2004年企业民间融资约占全市民间融资总量的58％，比2003年上升18个百分点，而农牧民和个体工商户等自然人在民间融资占比却由2003年的60％下降到2004年的42％。
企业融资方式主要有两类：第一类是集资，约占企业融资总量的52％，主要表现形式为股东集资、职工集资和社会集资。例如，阿荣旗一家油脂加工企业为解决周转资金困难采取了向股东和职工集资方式筹集资金88万元，占其负债总额的10．15％。第二类是向企业、个人借入，约占企业融资总量的42％。向企业、个人借入主要表现为：一种是为企业资金不足，从与其有业务往来的企业、个人调剂、拆借一部分资金以应急；另一种是相互欠款，因久久不决而转化为融资行为，债权方要求债务方支付欠款利息。
(四)融资用途生产化
目前融资资金的用途由偏重生活消费和临时性的资金急需转向生产、经营、投资为主，主要用于解决企业、个体工商户、农牧业户等生产经营资金不足。据测算，生产性融资已占民间融资总额的80％以上，而用于生活消费的民间借贷已经很少。
(五)民间融资以短期融资为主
据调查，1年期内的短期融资占比59％。而现实情况是，多数交易并不完全依照约定严格执行，借贷双方对融资期限通常以协商为主，借款方延长借款期限或提前偿还本息的情况时有发生。
(六)融资利率呈上升趋势
呼伦贝尔市民间融资利率主要以金融机构贷款利率，特别是农村信用社贷款利率为参照，依据借款人的实力、信用状况和借款期限长短以及与贷款人关系亲近程度而定。主要分为三类：一是互的无息或低息借款。这类借款主要在亲戚、朋友之间进行，多为临时性、小额度、救急型融资，此类融资约占民间融资的20％，融资金额一般较小，利率低于同档次银行贷款利率，有的甚至不收利息。二是高利贷。这是民间融资的基本形式，主要用于个体工商户、中小企业的生产周转资金需要，此类融资约占民间融资的60％，融资金额一般较大，利率高于同档次银行贷款利率，年利率一般在18％左右，最高可达60％。三是中小企业以集资等形式的民间融资。这些企业信用较高，多为向内部职工或关系人融资，年利率一般在10％左右，与同档次银行(农村信用社)贷款利率基本相当或略低，这类融资约占民间融资的20％。另外，受人民银行两次放宽农村信用社贷款利率浮动区间以及调高基准利率影响，民间融资利率水平有走高趋势，但升幅不大。
(七)融资手续日趋完善
过去多数民间融资仅凭口头承诺、或经中间人、或纸条借据即可成交，如今民间融资不仅需要正式签约立据，将融资金额、期限、利率及违约责任等都作为合同内容详细标明，而且数额较大的融资还要以草原使用证、房产证、土地使用证等做抵押。
二、民间融资形成原因
(一)金融机构支持地方经济发展功能弱化为民间融资提供了广阔的生存空间
近年来，受经营战略、信贷政策改变等诸多因素影响，呼伦贝尔市国有商业银行支持地方经济发展功能逐步弱化，主要表现在：一是大规模辙并县及县以下机构。自2002年以来，仅农业银行一家就从县域地区撤并机构26个，占其机构总数的21％。二是信贷管理体制趋严。各国有商业银行信贷审批权限普遍上收，基层行信贷权十分有限，大部分只有推荐权和调查权，然而一旦出现风险时，基层行又是第一责任人，并实行严格的责任追究制度，减弱了基层行信贷发放的积极性。三是资金外流。截止2005年5月末，呼伦贝尔市国有独资商业银行存贷比仅为52．18％，存贷增量比为3．67％，存差108亿元。在目前国有商业银行信贷结构相对单一的情况下，为厂获利，各国有商业银行又将吸纳的资金以资金上存、系统内上存等方式大量流本市。另外，农村信用社受资金短缺的影响，目前仍以解决农牧民的小额资金需求为主，难以满足因地方经济发展而衍生的农牧业产业化生产、中小企业经营等资金需求。因此，巨大的资金需求转向民间融资市场。
(二)民间闲置资金增多，投资渠道少，为民间融资提供了充足的资金来源
近年来，随着经济的迅猛发展，呼伦贝尔市城乡居民收入快速增长。2004年呼伦贝尔市城镇居民人均可支配收入、农牧民人均纯收入分别比上年增长14．5％、59．6％，使得居民和农牧民手中闲置资金越来越多。而银行存款利率连续下调，加之开征20％利息所得税，又使得居民储蓄存款意愿下降，渴望把闲置的资金转向获利更高的投资项目。由于受国债、股票、基金等投资条件所限，部分居民便将获利较快且较丰厚、又能逃避工商税务等部门监督的民间融资作为投资首选，这就为民间融资提供了较为充足的资金来源。
(三)民间融资所具有的手续简便、快捷、效率高的先天优势是民间融资形成的重要条件
民间融资一般发生在亲戚、朋友、熟人之间，对资金的用途、还款来源以及借款人的道德品行十分了解。因此，只要借款方提出要求，贷款方同意后，一般只需一、两天，甚至当时就可以办妥所有手续，取得资金。而在金融机构办理一笔贷款，从提出贷款申请到考察、上报、批复，少则一、两周，多则几个月，同时还需要借款方提供相关资料，办理抵押、评估、登记等手续。民间融资优势在于手续简便、效率高，符合中小企业、个体工商户、
农牧户的用款特点。相比之下，民间融资是一种更为有效的融资方式，对融资双方都有较强的吸引力。
三、民间融资对农村牧区经济金融的影响
(一)积极作用
1．优化了金融资源的配置，提高了资金的使用效率。民间融资具备的信息优势可以使贷款方在本村、本乡范围内深入地对投资项目的风险程度、未来发展前景和借款方的信用状况等进行综合分析，并在较短的时间内选择一个风险与收益相匹配的项目给予资金支持，这样就可以最大限度地提高资金的使用效益。
2．缓解了中小企业、农牧民融资难的矛盾。在无法取得金融机构信贷支持或所需资金不能全部得到满足的情况下，一些有发展潜力和较好市场预期的中小企业，纷纷通过民间融资方式获取资金。据调查，呼伦贝尔市一家商品批发企业，其创业初期投入资金不到2万元，由于没有可供抵押的资产，也找不到金融机构认可的担保单位，其经营所需资金主要通过民间融资方式予以解决，目前资产已发展到885万元。同时，民间融资对满足农牧民生产生活资金需求、促进农牧区经济发展也起到了一定的积极作用。例如，2005年呼伦贝尔市春耕资金需求达16．8亿元，其中金融机构发放贷款解决4．8亿元，农民自筹资金为8．7亿元，资金缺口为3．3亿元，缺口资金大部分是通过民间融资渠道解决的。
3．对推进利率市场化有较好的借鉴作用。民间融资利率因地而异、因人而异，随行就市。利率作为资金的使用价格，能够反映资金的机会成本和稀缺程度。而民间融资利率的特点恰恰体现了利率这一本质特征。其特点是：经济相对发达地区利率水平较低，欠发达地区利率水平相对较高；用于生产经管的利率水平较低，用于生活消费的利率水平较高；信用度较高的借款方利率水平较低，信用度较低的借款方利率水平较高；融资期限短的利率水平较高，融资期限长的利率水平较低。可以看出，民间融资利率能够比较真实地反映一定时间、空间范围内资金的成本和稀缺程度，能起到目前金融机构利率调节无法达到的效果。这对于深入推进利率市场化进程具有积极的参考作用。
(二)不利影响
1．容易引发道德风险和逆向选择。民间融资交易方式相对简单，融资行为法律约束力差，容易发生借贷风险，突出表现为：一是民间融资一般不需要抵押、保证，仅仅依靠借款人自身的信用。据调查，信用借款占民间融资的90％。但个人信用只是一个软约束指标，当借款方预计其违约收益远远高于其社会信用丧失的成本时，道德风险便会产生。二是民间融资利率过高，超出了企业个人承受能力。据调查，民间融资最高利率已达到60％。过高的利率加重了借款方负担，容易导致借款方逆向选择，产生风险。
2．影响正常的金融秩序。民间融资缺乏国家宏观产业指导和严格的金融监管，如果无约束地扩张和盲目抬高利率，极易演变为乱集资，影响正常的金融秩序。同时，由于民间融资利率较高，在金融机构也有贷款的民间融资贷款户，当其有收入来源首先用于归还民间融资，而对金融机构贷款则采取能拖就拖、能欠就欠、能逃就逃，致使金融机构的不良贷款增加，资金沉淀，经营困难。
3．影响金融宏观调控。民间融资活动在高利率的吸引下，容易诱发大量资金以现金形式流出银行体系，加大现金“体外循环”，造成金融信号失真，干扰中央银行对社会信用总量的监测，影响其对宏观及区域经济金融运行状态的准确判断，造成决策的偏差。同时，由于民间融资投向具有一定的盲目性、趋利性，其资金流向与国家经济政策、产业政策不一定相符，致使一些国家宏观调控政策难以落实。
四、加强民间融资管理的政策建议
(一)正确引导、堵疏结合，规范民间融资行为
一是政府部门对待经济发展中的民间融资要改变放任自流的做法，做到正确引导，堵疏结合。要大力搞好宣传工作，让群众了解民间融资活动必须严格遵守国家法律和行政法规的有关规定，遵循自愿互助、诚实信用的原则。对于互质的民间融资，应承认其在经济体系中的合理性，确立其合法地位。二是尽快研究出台《民间融资法》，将民间融资纳入法制化轨道，纳入金融监管范围，为规范民间融资构筑一个合法的活动平台；三是可在民间融资活跃地区设立相应管理机构或咨询机构，为借贷双方提供诸如《合同法》、《最高人民法院对民间借贷的司法解释》等法律服务和指导，减少因法律盲区而引发的融资纠纷。
(二)加大信贷投入力度，发挥金融机构的主力军作用
金融机构要采取有效措施，在控制信贷风险的同时加大信贷投入力度，发挥金融机构的主力军作用。一是正确理解国家宏观调控政策，多方筹措资金，增加有效投入，为地方经济发展奠定资金基础。二是进一步转变观念，处理好支持重点项目与兼顾广大中小企业特别是私营企业发展、服务“三农”的关系，在保障银行资金安全的前提下，尽量满足有市场、有效益、能增加就业的中小企业合理的资金需求，简化贷款手续，及时给予信贷支持。三是加快金融创新，满足社会多元化的金融服务需求。
(三)深化融资体制改革，拓宽直接融资渠道
篇4
（2）推动我国金融业的发展，提高金融服务的效率。我国金融业发展水平较低，金融基础脆弱，金融服务的品种简单，金融运行的成本高、效率低，难以适应社会主义市场经济发展的需要，因此，推动我国金融业的发展，提高金融业服务的效率是当务之急。而我国金融业的发展，既要靠通过内部的金融改革来实现，也要通过外部力量来推动，开放资本项目，就是借用外力来推动我国金融业发展的措施之一。因为，开放资本项目后，我们会发现引进的某些金融服务将比由我国提供这些服务的成本更低，规模经济效益更明显，一些金融交易的品种和技术更易于控制风险，这为我国的金融部门提供了学习借鉴的机会，自然有利于我国金融业的发展。同时，开放资本项目后，来自国外的金融同业竞争的压力，将促使国内的金融业不断提高服务质量，降低经营成本提高金融业的效率，通过为客户提供优质的服务来实现金融部门的商业目标，金融业的防风险意识和求生存发展的意识也将不断增强，这种开放资本项目后来自国外同业竞争的正效应，也将大大推动我国金融业的发展。
（3）从长期看，有利于人民币汇率的稳定。目前我国实行的是严格资本项目管制下的有管理的人民币汇率制度，实际上是变相的固定汇率制，其致命的弱点是汇率的形成和变动缺乏足够的弹性。这种汇率制度下，市场的准入和交易的严格限制使得人民币汇率并不能反映外汇供求的实际和经济发展的真实水平，也意味着汇率对经济的调节和导向作用受到制约。这种僵硬的汇率制度不仅是国际投机资本冲击的对象，也给某些国家对人民币汇率的不实指责提供了口实。近两年，西方要求人民币升值的呼声和给中国的压力，既说明了西方国家对中国的强辞夺理和意欲向中国转嫁其国内经济矛盾的企图，也反映出现行的不灵活的汇率政策和形成机制存在的弊端，这不利于人民币汇率的长期稳定。我国开放资本项目后，放宽了对资本流动的限制，我国的外汇市场与国际外汇市场联系增多。尽管开放的初期面对可能的国际资本的不正常流入，人民币有升值的压力，但资本项目的开放将促使我国采取更加灵活的人民币汇率制度，人民币汇率形成中的行政干预减少，人民币汇率将能真实地反映外汇市场的供求和我国经济发展的水平，国际投机资本难以找到冲击人民币汇率的机会，这实际上有利于人民币汇率的长期稳定。
（4）有利于维护我国在国际金融关系中的利益。由于我国金融业的有限开放，特别是对资本项目的严格管制，使得我国参与国际金融活动有诸多的限制，在现行无序的国际金融体系中，只能被动接受西方金融强国对金融发展模式的安排和国际金融利益分配中的弱势地位，承担与权利不对等的责任和义务，甚至成为西方金融强国转嫁其国内经济金融矛盾和风险的对象，损害我国的金融经济利益。但是，开放资本项目后，我国就可以更多地参与国际金融活动，争取更多地发言权，积极参与国际金融体系的改革和国际金融新秩序的建立，改变国际金融体系改革的框架和步骤完全由西方金融强国来设计的局面，更有力地反对权利和义务不对等的、损害我国经济金融利益的金融安排，阻止西方金融强国向中国等发展中国家释放金融风险和无节制的金融扩张，提升我国在国际金融活动中的影响和号召力，通过更多地参与国际金融活动来维护我国在国际金融中的利益。
二、开放资本项目对我国金融经济的损害
（1）加大我国的金融风险。目前，我国处于经济金融转轨时期，市场经济体制和市场金融体制还只是初步确立，金融业发展滞后，金融基础薄弱，金融体系不稳定，金融监管的经验不丰富、技术落后、效率低；国有独资银行的商业化进程慢，银行的不良资产比例过高；金融市场不发达，金融资产实力弱；利率杠杆的调节功能弱化；企业还没有建立起真正意义上的现代企业制度，企业的资金需求不断加大银行不良资产的比例。在这种状况下，开放资本项目放宽对国际资本流动管制后，就会有大规模国际资本流入到中国资本市场，不管它是采取银行贷款还是证券投资或直接投资，其中大部分直接或间接进入银行部门，如果我国不能立即形成有效的银行监管体系，金融监管当局没有足够的对金融风险监控的心理和技术准备，在大量可贷资金的冲击下，银行会放松贷款风险的约束，这对我国已经拥有高比例不良资产的银行来说是很危险的。同时，外资流入我国证券市场后，造成证券价格迅速膨胀，泡沫成份不断积累，一旦出现金融市场动荡，外资大规模撤离，会引发金融危机。
（2）破坏我国货币政策的独立性。中央银行货币政策属于宏观经济政策，它的实现需要一个较长的时期，这要保持中央银行的独立性，减少外界因素的干扰，让中央银行有充分的精力专司其职责，去实现其货币政策的目标。在开放资本项目以前，干扰中央银行货币政策实施的因素主要是来自国内，而开放资本项目后，在国内金融与国际金融的交往和融合中，在大规模的国际资本流动中，我国货币政策的实施过程不仅继续受国内一些因素的干扰，而且他国的经济金融政策和国际金融活动也会干扰我国的货币政策，破坏我国货币政策的独立性，我国货币政策实施中的不确定因素增多了，货币政策实施的效果会大大减弱。特别是资本项目开放初期，面对大规模国际资本的流入，我国中央银行监控的注意力就会转移到资本项目上，转移到人民币汇率的稳定上，这时，中央银行的入市行为将导致人民币供给的大量增加，引起币值的不稳定，中央银行的货币政策目标就会因外资的大量流入而发生偏差。因此，开放资本项目后，要保持货币政策的独立性也就越来越难。
篇5
项目资本金；金融管理；问题；对策
为了进一步深化投资体制改革，使投资风险得到有效地约束，构建信用风险体系，确保投资规模在可控的范围内，于是我国实行了项目资本金制度，以促进我国经济持续、健康、快速地发展。笔者就项目资本金在金融管理中应注意的问题作如下探讨。
1 概述
所谓的项目资本金就是指投资者在项目总投资中的出资额。这对于建设项目而言，就是非债务性的资金。作为项目法人而言，不需要承担此资金的利息及债务。从投资者而言，可以根据出资所占的份额而享有所有者权益。也可以依法转让其出资及相关权益，但是不能够抽回投资。从所有者权益来看，它主要包含实收资本、资本公积和留存收益，其中留存收益主要包括盈余公积、未分配利润。从资本公积、实收资本的来源来看，主要是资本投入，而与企业的生产经营没有直接的关联，而留存收益的来源是通过企业盈利而产生的资本增值，这是企业经营实绩的结果。从两者之间的相互比较来看，所有者权益比项目资本金的范围更大，实收资本及资本公积都属于项目资本金，而留存收益则不在项目资本金的范围之中。项目资本金所强调的是项目实体，而并非企业注册资金。因此，当投资者缴纳足额的资本时，实收资本就等于注册资本[1]。
2 项目资本金构成、来源的管理
从项目资本金来看，主要包括实收资本及资本公积，而留存收益则不是在项目资本金的范围之内。从项目资金的来源来看，主要是从两个渠道的资金，即投入及借入资金。投入的资金就是项目的资本金，而借来的资金就是项目的负债。从出资方式来看，主要有货币、实物、产权、土地使用权等，但必须依法进行评估作价。从非专业技术、工业产权的作价出资来看，其比比例一般应占投资资本总额的20%以内，不可高出这一标准，除了特别规定的高新技术。从资本金来源来看，主要有两种方式：直接投资与股票融资。股东直接投资中的股东有：国家、企业法人、个人及外商。从股票融资来看，主要分为私募及公开募集。投资者用货币的方式进行出资，主要有以下的一些来源：各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府根据国家有关规定收取的各种规费及其它预算外资金；国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金以及投资者按照规定从资金市场上筹措的资金；社会个人合法所有的资金；国家规定的其它可以用作投资项目资本金的资金。但是，银行贷款、法人间拆借资金、非法向企业或个人集资、企业发行债券等不能充当资本金。
3 项目资本金管理容易出现的问题
当前，随着国家经济资本政策的改革，政府所搭建的融资平台不断增加，融资的数量也越来越大。虽然采用预算内安排、发行政府债券等方式，使资本金出资大大增大，但是，仍然存在较大的资本金需求缺口。特别是从政府融资平台来看，其公司企业具有十分复杂的资金裙带关系，难以对财务进行规范、透明地管理。大多数的政府所搭设的融资平台，主要采用多头融资的方式，一般是通过多家金融机构融资。从银行来看，只能够对本行贷款账号进行监管。对于项目投入的资本金，一般只能够根据资金投向单据来判定，因此，很难确定资本金的性质，管理起来具有很大的难度。故此，在项目资本进度管理中，十分容易出现以下一些问题：一是对项目资本金总投资的认识不到位，没有完全正确地理解。二是错误地将债务性资金当作项目资本金。由于缺乏有效的信息资源，这就使得在今后的项目审查过程中，难以对很多资本金的来源调查清楚。特别是很多固定资产的来源主要分为资金、借款及银行三个渠道。三是很多资本金的变动不符合规矩。如有的投资者将投入资金抽走；有的通过借款的方式向受资企业进行借款后而长期不还，这些方式都是变相占用企业资金，或是变相将资本抽走的行为。在企业并满足增资或减资的情况下，而进行增资或减资处理；或者不按照要求进行增资或减资，而随意进行增资或减资处理。四是从资本金的出资方式来看，其形式与有关规定不相符合，容易使资本金账户信息出现失真等问题。有的投资者采用以抵押物作为投入资本。这样就很容易导致很多无形资产占有过高的比例。有的则用一些废弃不用的机器设备及技术来进行出资等。五是从出资额及比例来看，与很多规定不符合。如有个别地企业违反《公司法》等法律法规，特别是现金出资的比例没有达到30%。六是从资本金的缴纳期限来看，与很多规定不符合。如极少数投资者，没有按照相关规定进行资本金缴纳，导致资本金到位困难，从而使企业的正常营运受到影响。七是出资依据与有关规定不相符合。如有的投资者额米有资金按照要求汇入指定账户。有的投资者在房地产开发方面，很多房产没有按照规定办好房产证，有的干脆就用贾产权证明蒙混过关。八是很多作价与很多规定不相符合。有的公司没有投入实物或是有的无形资产没有经过验资报告，而是由企业自己进行随意的作价。在进行投入资产验资时，有的注册会计师没有按照执行到位，从而导致验资报告与结果不相符合，具有很大的虚假性。九是往往只是从单个项目进行资本金的核查，而缺乏对全面整体的层面进行考虑。在核查资本金时，借款人只是从单个项目进行核查，而没有从整体的角度进行分析，没有将整体与个体进行有效地结合[2]。
4 有效对策
4.1 加强计算项目资本金基数总投资
根据《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）可以知道，这里所谓的总投资不仅有建设投资及建设期的利息，也包括流动资金。对于流动资金来看，一般是按照达产后流动资金需要量的30%估算，并在具体核定时，必须以经过批准的动态概算作为重要依据。
4.2 加强对债务性资金和非债务性资金的审核
一是从财务报表入手。对几期财务报表进行对比，必须特别关心其中的“银行存款”、“资本公积”等情况的变化，对这些来源的合理性、合法性进行分析，必须对应收款中的列支情况进行全面了解；二是做好对借款人信息收集及分析。特别是它与举债、融资等信息进行了解，严防用“融资”来替代“自有资金”；三是借助合格地中介机构，对项目资本金进行审计，让银行再对其结论进行采信。
4.3 加强对资本金变动的核查
加强对投入货币资金的核查，特别是核查好银行明细账，密切注意其资金使用及流向。加强应该对变相抽逃资金的核查，特别对“应收票据”、“应收账款”等明细账必须进行反复核查。凡是涉及到增资、减资等重要问题，必须经过公司董事会的同意，并根据做出增减资本的决议而进行公告，并修改公司章程，严格按照相关要求进行审批，切实做好相关变更登记手续。
4.4 注重对出资方式比例日期进行核查
一是必须对出资方式是否与公司章程、合同及有关法律法规的规定相符合进行检查，对于这些有关文件规定有关出资比例的规定是否合规；加强对公司“实收资本（股本）”、“固定资产”等相关账簿的检查，对实际出资与合同及公司章程的是否保持一致进行检查。二是对实际出资日期、“实收资本（股本）”明细账、财产移交证明及验收报告是否与公司章程、合同相一致。
4.5 对出资依据和作价进行审验
相关部门应对固定资产投资项目资本金管理制度进一步细化，进一步界定企业自有资金。对通过理财信托、发行债券、等方式筹集的资金，应在制度上明确是否可以作为项目资本金。一是对于货币出资的，必须加强对对账单、收款凭证等基础上，在对实际出资金额是否与规定相符合等情况进行审验。二是对于实物出资的，必须对实物进行仔细地观察、检查，并对权属转移进行审验，并在做好资产评估的前提下做好其价值的审验。二是对于无形资产出资的，应对权属转移情况进行审验，并根据有关规定，做好资产评估，再进行其价值的审验。三是对于其他的财产出资方式，必须严格按照有关规定进行审验[3]。
4.6 全面核查项目资本金
各商业银行要严格执行项目资本金制度，并确保对资本金的有效监管。要对资本金的来源进行认真审验。并加强对资本金比例的管理，严格执行资本金的最低比例要求，不得随意降低项目资本金的比例。另外要加强对资本金落实情况的监督，在信贷资金投放的同时要确保项目资本金与信贷资金同时间同比例的投放到位。特别是各地方金融机构要根据国务院关于固定资产投资项目资本金制度的规定，尽快出台本行项目贷款的操作流程和实施细则，严格对项目贷款以及项目资本金的监督和管理。要对借款人的资本金情况进行全面核查，一是对在建是项目，必须结合审计后的财务报表所反馈的相关信息进行分析，加强对项目资本金的分析计算，应该统筹考量各种信息，以及对借款人的资本金实有情况进行核实；二是充分利用中介机构针，逐一排查及分析特定的一个或几个项目，必须严格核查项目资本金的比例、数量等情况；三是对于融资平台的贷款，必要考虑到地方本级财政的实际财力，做好融资额度等方面计算，对资本金到位情况进行合理地评价；四是做好项目融资方案设计，严格按照监管要求审查项目资本金的运行及到位情况。
5 结语
综上所述，项目资本金在金融管理中还有很多需要值得注意的问题，在实际工作中，我们应该严格遵循项目资本金管理的有关制度，进行精细化管理，抓住其中的细节，堵塞金融管理漏洞。
【参考文献】
篇6
Key words： BT project；industry fund；investment and financing
中图分类号：TB21 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）06-0074-03
0 引言
世界银行的研究报告表明，基础设施的能力是与经济产出同步增长的——基础设施存量增长1%，GDP就会增长1%，各国都如此。随着我国工业化和城市化进程的加快发展，城市基础设施建设的需求也日益增长，由政府主导、以财政支持、以银行信贷为主的传统基础建设投融资模式已远不能满足市场经济发展和城市建设需求。因而引入社会资本，引入市场竞争机制，成为有效缓解政府财政压力，降低工程造价，改善运营效率的一个重要手段。一种从BOT方式演变而来的BT模式正在我国被越来越多的工程项目所采用。
1 BT模式产生的根本原因
BT模式作为一种投融资模式，其出现和发展有其必然的原因，可从供、需、双方共同利益三个角度分析：
1.1 项目发起方——政府部门角度。决定采用BT模式进行融资建设的决定性因素是建设资金短缺。随着经济发展，政府希望通过实施积极的财政政策增加投资来拉动经济增长，而基础设施建设成为重点领域。但财政收入与支出的矛盾越发突出，负债发展、向社会资本融资成为必然选择。特别是一些不具备收费和盈利能力的城市基础设施采用BT模式是最佳选择。
1.2 项目投资方的角度。投资方选择BT模式也有其现实的原因。
从国内已经操作成功的BT项目来看，BT项目的投资方大部分是一些具备一定融资能力的相关领域的建筑商。而国内当前建筑市场由于门槛较低，造成整个建筑市场的竞争呈现白热化，同质化的竞争带来的直接结果就是建设施工的利润空间不断受到挤压，而BT模式的出现恰好迎合了这些具备一定融资能力的建筑企业的需求，保证了建设项目的合理利润，通过投资带动施工的方式为参与的建筑企业开拓了新的发展道路。
1.3 双方共同的角度。过去传统的建设管理模式管理层级多，手续复杂。以一个投资规模为100亿元的地铁项目为例，采用传统的建设管理模式，从监理招标到设计招标、设备招标、土建招标到四电、装饰装修工程招标，约需一年半左右的时间，管理支出非常大，企业投入的成本也十分巨大。采用BT模式，即为政府节约了管理成本，把这些专业化的工作交给专业性的公司去做，把政府的职能转化为企业的职能、义务或责任，同时也为企业节省了成本，实现了政府与企业的双赢。
2 BT项目引进产业基金的意义和可行性
由于国家宏观政策调控，国务院对政府的城司等地方融资平台清理，政府融资困难，为此地方政府积极寻求与央企合作。但同时国务院国资委对央企资产负债率的监控，导致央企建筑公司仅依靠自身的资金实力进行市场开拓受到了限制；另一方面随着金融市场化的进程，金融新产品、牌照逐步放开和利率市场化等金融改革，银行业等金融机构需要开拓新的金融业务模式参与激烈竞争。因此，施工企业、地方政府和金融机构三方面均需要以创新的模式适应上述市场环境变化，以求获得发展。引进产业基金的模式来参与BT项目投融资建设即是创新模式之一。BT模式的合法性已初具雏形，虽然迄今尚无BT项目的专项立法，但在2003年，建设部在《关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》（建市[2003]30号）的文件明确提出“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主要求，按照建设-转让（BT）……等方式组织实施。”该文件对BT模式持明确的鼓励态度。将产业基金引入BT模式，是基于BT模式的一种创新。其法律依据散见于《公司法》《合伙企业法》，以及建筑、招投标、信托、证券、基金等法律法规，是我国法律所允许的，是符合国际惯例的，可行的。
3 产业基金交易的基本模式
图1所示的模式涉及多个法律关系：即具有投融资能力的工程总承包企业（以下简称XX公司）要和信托公司（或其所属子公司）通过签署《框架合作协议》设立基金管理公司；信托公司（或其所属子公司）通过《信托合同》发行信托计划（XX公司和外部投资者认购）；基金管理公司作为普通合伙人，仅持小部分合伙份额，信托计划的投资者共同委托信托公司为信托资金的受托管理人作为有限合伙人，持绝大部分合伙份额（例如95%以上），它们双方通过签署《合伙协议》设立有限合伙企业，即产业基金公司；然后，产业基金以绝对控股BT项目公司的方式再加入到原有BT承包合同体系中来。
4 各参与方核心职责和权利义务的分担
在如图1所示的整个模式中，涉及的参与方众多，包括：BT项目业主、BT项目投资人（同时是项目的总承包商、劣后基金投资人）、基金管理公司、基金公司、项目公司、外部投资者、总承包商、分包商以及银行等。其中，区别于普通的工程总承包，以及区别于普通BT承包合同，该模式下主体的最核心的参与方是BT项目设计施工工程总承包人、基金公司和项目公司，该模式的所有法律关系链条都由这三者来连接。因此，理清三者在BT项目中的核心职责和权利义务就尤其关键。
4.1 项目公司的主要职责 项目公司由基金公司实际控制，其核心职责为：
①负责项目的建设管理；
②负责项目的具体融资安排和投资进度管理；
③负责项目的验工计价；
④负责项目资金的收付。
4.2 工程设计施工总承包人的主要职责 ①负责相关建安工程、机电设备购置及安装集成项目的设计施工总承包；②按照约定施工、竣工、交付并在质量保修期内对工程责任缺陷承担保修责任；③建立健全建设管理体系，配合政府相关职能部门和业主的质量、安全、进度、文明施工、风险等监督、检查工作；④负责领导、指挥、协调、检查各标段施工单位，对工程工期、安全、质量、文明施工、施工风险等进行直接管理。
4.3 基金公司的主要职责 ①负责发行信托计划或通过其他融资最终为项目提供融资；②依《公司法》的规定，履行作为项目公司控股股东的职责。
5 项目业主对本模式的认可与实施
鉴于引进产业基金的模式非传统的BT模式，有的项目可以一开始招标产业基金就与投资人组成联合体共同进行投标的模式（以下简称为联合体模式）；有的项目是在投资人中标BT项目后，实施的过程中引进了产业基金融资（以下简称为投资人参股模式），但无论是上述哪种模式，都必须由项目业主进行认可，形成业主方、融资方和设计施工总承包方的三方法律关系。因此，笔者认为：
5.1 投资方应就引进产业基金参与BT项目事宜积极与项目业主进行沟通，促使业主认识、理解和接受该等交易的法律安排，以规范各方在BT项目项下的合作。
5.2 与项目业主沟通时，应注意下列问题：①引导项目业主与XX公司、基金公司三方共同签署《BT合同》；②明确由项目公司/产业基金承担项目融资责任，承认项目公司/产业基金的管理，并向项目公司/产业基金进行回购。③不同BT模式下投资、建设主体的资质和职责问题：1）联合体模式：产业基金并不具备工程建筑企业资质，它主要负责融资；确认XX公司的资质即可代表联合体的工程设计施工总承包资质，并负责工程建设。2）基金公司、工程总承包人职责分担模式：基金公司为BT项目的实际控制人，经业主同意划分基金公司和工程总承包人责任：基金公司承担投融资、验工计价和资金收付责任，建设管理及建设承包责任由总承包人承担。
采用联合体模式可以在BT项目开始招标时就能与项目业主沟通，取得其对模式的认可，比较主动，能够避免中标后再向项目业主沟通带来的被动局面，但该模式需与政项目业主投标前进行沟通确认联合体资质问题。
6 政府其他监管机构的沟通、认可
鉴于BT项目还将涉及到政府除业主外其它有关部门的监督和管理，因此应积极与这些监管机构（包括但不限于建设行政管理部门、发展和改革部门、审计部门、税务部门、安全监管等机构）就引进产业基金参与BT项目模式下各个法律主体的职责安排等等事项进行沟通，促使其认可相关安排，以免在政府部门监督检查时因为不理解而造成工作被动。
7 规范各参与公司的管理
引入产业基金参与BT项目后，如前图所示的基金管理公司、基金合伙企业（产业基金）、项目公司等均不再是XX公司的全资子公司，每个公司均需要严格按照《公司法》《合伙企业法》等法律的规定，以及各公司章程、股东协议等文件的约定规范公司治理和经营管理，这是整个管理模式合法运行的基础。因此应该促使项目公司的经营管理与其由产业基金控股在形式和内容方面保持一致。
就规范管理事宜，建议注意下列问题：
①在基金管理公司层面，XX公司应当按照法律法规、基金管理公司章程及股东协议（或其他合作协议）的约定，通过行使股东权，通过提名的董事会/监事会/投资决策委员会/投资顾问委员会/风险控制委员会的成员行使表决权，来参与基金管理公司/产业基金的经营管理和投资
决策。
②在产业基金层面，XX公司可以按照《合伙企业法》的规定及《合伙协议》的约定，参与产业基金重大事项（如合伙协议修改、入伙、退伙等事项）的决策。而产业基金的经营管理和投资决策，如对项目公司35%的自有资金的注入、工程项目的回购移交等重大事项则只能通过基金管理公司和合伙企业决定。
③在项目公司层面，XX公司不能控股，只能按照《公司法》和项目公司章程的规定，以及出资比例（如10%）行使参股权，按照出资比例提名董事、监事和高级管理人员，参与项目公司的决策和经营管理，不能直接决定项目公司的管理人员和决策事项。
④就项目公司而言，由于其并非XX公司的全资子公司，需要按照法律法规、公司章程及其他组织文件独立、规范运营。
8 结语
在BT模式广泛应用于国内基础建设市场的情况，如何合法合规寻求新的创新投融资模式来适应国家宏观调控，是施工企业、地方政府和金融机构三方面均需研究的课题。BT项目引入产业基金的投融资模式成功的核心条件是合作方的投融资能力，产业基金融资模式大多以发行信托计划为主要融资模式。如何规范合作方的融资行为，判断信托计划的经济型、可行性、融资能力、履约能力仍需进一步研究。宁波杭州湾新区基础设施建设成功采用了BT+产业基金的投融资模式，这种成功模式是可以复制的，也是解决当前地方政府融资难、央企资产负债率高、金融机构需要开拓新的金融业务的可行模式之一。
参考文献：
[1]世界银行.1994年世界发展报告：为发展提供基础设施[M].中国财政经济出报社，1994.
[2]中华人民共和国建设部关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见[S].2003.
[3]陈湘生等.BT模式在深圳地铁5号线工程中的应用与创
新[J].铁道建筑，2012（3）.
[4]张黎.公共基础设施建设BT项目融资模式研究.西南财经大学硕士学位论文，2011.
篇7
文献标识码：A
文章编号：1006－3544（2006）03－0011－03
一、金融安全的内涵
关于金融安全的定义，理论界不尽相同。李扬（2000）认为，金融安全是把金融控制在爆发金融危机临界点之下的一种合理状态。梁勇（1999）认为，从国际关系学角度看，“国家安全”是对国家核心价值的维护，而金融安全从本质上就是对金融核心价值的维护，既包括维护价值的实际能力，也包括维护公众对这种核心价值的信心。对金融核心价值的内涵可从三个层次理解：首先，金融核心价值是金融本身的“核心价值”，也就是金融本身的稳定和金融发展的安全，主要表现为金融财富的安全、金融制度和金融体系的稳定、金融运行的稳定；其次，金融核心价值是受金融因素影响的国家核心价值，这等于把金融的正常运行与发展看成是对国家安全的有力支撑；最后，应将金融核心价值看成是金融的安全，即在国际经济金融格局中，一个国家控制本国金融体系、驾驭金融运行的能力。因此，金融安全就是对上述三个层次的金融核心价值及相应的国民信心的维护。
从全球角度来看，金融安全对发展中国家尤为重要。英国著名学者苏珊・斯特兰奇认为，政治经济中使用的权力有两种，一种是结构性权力，另一种是联系性权力。所谓结构性权力，就是决定办事方法和制定游戏规则的权力，或者说是构造国与国之间、国家与人民之间、公司与国家之间、企业与企业之间等各种关系构架的权力；所谓联系性权力，即依靠某种权威使别人做他本来不愿意做的事情的权力。苏珊认为，在国际政治经济关系中，结构性权力主要有四种：对安全控制的结构性权力、对生产控制的结构性权力、对金融体系控制（或信贷创造与分配控制）的结构性权力、对知识创造控制的结构性权力。这四种权力相互依赖，相互促进。可见，就金融领域而言，谁掌握了金融结构性权力，谁的金融安全度就越高，在国际金融关系中获得的利益就越大。
二、资本项目开放与金融安全的关系
（一）资本项目开放对金融安全的影响
1．资本项目开放与金融危机
资本项目可兑换对金融安全的影响集中体现在它对金融危机的影响上。金融危机与资本项目可兑换是相关的，即资本项目开放的同时，金融危机发生的可能性会增加。资本项目开放对金融危机有一定的催化作用。
（1）国际资本流动规模与金融危机有一定的联系。 一般而言，资本的大量流入将导致一国的实际汇率升值。在固定汇率下，为维持汇率稳定，中央银行必然会对流入的外国资本进行干预，在外汇市场上以本币购买外币，这种干预将引起本币货币供应量的增加和通货膨胀，并最终导致实际汇率的升值；在浮动汇率下，资本的流入将同时引起名义汇率和实际汇率的升值。由于金融市场的调整往往比商品市场的调整更为迅速，易造成汇率超调。资本流入的，通常意味着金融危机发生的可能性增加。
（2）资本流动的负面影响主要在于资本流动方向的突然改变，即资本流动逆转。一般认为，资本流动逆转是触发宏观经济不稳定和货币危机的直接因素。一旦资本流动逆转，整体国际收支将转变为赤字，并因此导致外汇储备下降，这不仅将导致国际清偿能力的危机，而且带来国内银行业危机。在表1中列出了每次爆发严重金融危机之前若干年各国的私人资本净流入占GDP的比率。在列出的9个国家所发生的l4次金融危机中，危机当年本国的资本流入占GDP的比率较危机爆发前平均下降了35％。在马来西亚，1985年的资本流入比率下降了75％。表1最后一列是危机爆发当年各国短期债务对出口收入的比率，这一比率超过50％的有6次，超过30％的则有11次。造成资本流动逆转的因素是多方面的，但最主要的原因在于一国经济前景不确定性增大。政府财政状况的急剧恶化、金融部门的脆弱性程度的提高以及某些不利于国际投资者的政策法规的出台等等，都可能加大经济前景的不确定性。可见，资本项目开放本身并不是资本流动逆转的直接原因，但由于资本项目开放过程中往往存在着明显的资本过度流入倾向，而这又很可能是导致开放条件下宏观经济过热的最重要因素。而宏观经济过热引起的基本经济面的急剧恶化却是最终促发货币危机的主要原因。因此，资本项目开放与资本流动逆转无疑有着某种间接的联系。另一方面，在资本逆转的过程中，一个开放的资本项目也为国际投资者提供了更加便捷的通道。
（3）资本项目开放会加大金融市场的不稳定性。主要表现在：资本输出国的金融市场会受到工业国家金融市场波动的溢出影响；新兴国家之间的关联影响和交叉感染影响增强；在资本项目开放环境下，机构投资者取代银行成为国际资本流动的主体，由于其行为特征表现出很强的“羊群效应”，因此在危机时常表现为危机传染的“多米诺骨牌”效应。
（4）国际资本流动结构失衡可能引发债务危机。国际资本流动结构主要是指期限结构、长短结构，也可以指诸如直接投资、证券投资、国际银行贷款以及官方资本等方面的结构。一般而言，长期资本流入较多，短期资本流入较少，则国际资本输入国的经济较为稳定；官方资本、直接投资流入较多，证券投资、国际贷款流入较少，则输入国的经济较为稳定。费雪的债务―通货紧缩模型表明，债务膨胀会削弱经济金融的稳定性，并产生交互式的紧缩通货循环。资本项目开放后，债务结构中外债的比重不断上升，这使引发债务危机甚至金融危机的可能性增加。钟伟（2000）认为，对小型开放经济而言，经济发展既得益于国际资本又受制于国际资本。钟伟将两缺口模型动态化后，认为为了保持外资推动型经济增长，如果不重视国内投资―储蓄机制的健全，经济发展将会导致受资国偿债压力不断增大，而且，还会由于国际收支状况恶化而导致外资内流的逆转，出现资本外逃和货币替代，进而引发债务危机。
（5）由银行体系的不稳定引发危机。资本的大量流入，在缺乏足够严格的金融监管下，资本流入国的银行突然面对大量“热钱”流入导致的流动性增加，将出现过度贷款的倾向，助长了不稳健银行的经营道德风险，降低了国内银行客户的平均质量，进而导致银行资产负债结构脆弱化。
2．资本项目开放与泡沫经济
对于任何一个国家而言，开放资本项目的一个重要目的是希望借此吸引国外资本，促进本国经济发展。然而，资本项目开放后，资本流动有可能出现结构性扭曲，即与实体经济增长密切相关的资本流动的重要性降低，对实体经济发展贡献不显著的短期金融资本逐步取代直接投资，成为资本流动的最主要内容。这种结构性扭曲意味着资本项目开放对实体经济的贡献不断下降，经济中的泡沫成分不断增加，因而增加了整个经济的脆弱性。
一般来说，资本项目开放可能引发以下几种泡沫：
（1）货币市场泡沫。若资本流入国实行浮动汇率制，本币必然升值而被高估，本币汇率中有泡沫的成分。货币市场泡沫必然削弱进出口贸易部门的竞争力，使出口部门和进口竞争部门衰退，经常项目出现赤字，贸易收支恶化。即使资本流入国实行固定汇率制度，但因为保持了名义汇率的稳定，资本流入所引起的通货膨胀也会使实际汇率升值。
（2）股市和房地产泡沫。若资本流入国实行固定汇率制，同时央行又不采取冲销政策，则国内货币大量增加，充裕的资金必然会流向股市和楼市，形成泡沫。大量资金的流入必然导致供给弹性较小的金融资产价格陡然上涨，搅起泡沫或在已有泡沫上“火上加油”。即使实行浮动汇率制度，如果内部利率水平高于世界利率，大量外资的流入也会在股市和房地产市场上掀起巨大的泡沫。
（3）外债泡沫。流入发展中国家和地区的国际资本中绝大多数是对外借款即外债。根据伯格（Andrew Berg）和萨克斯（Jeffrey Sachs）考察，拉美国家所借的“石油美元”主要用于弥补财政赤字，投资于公共事业和增加社会福利，并没有转化为可赚取外汇的生产能力，显然外债中存在相当的泡沫。一旦国际市场利率上升，这些国家的政府就可能成为“蓬齐借款者”，外债泡沫趋于膨胀，这种泡沫的破灭是拉美20世纪80年代爆发债务危机的重要原因。
3．资本项目开放与金融控制力
（1）开放国宏观金融政策的自主性和政府控制力下降。按照“蒙代尔―弗莱明模型”，固定汇率制度下开放资本项目意味着放弃货币政策的自，浮动汇率下开放资本项目意味着放弃财政政策的自。克鲁格曼的“不可能三角”也表明，货币政策独立性、资本流动和汇率稳定政策三者不可能同时实现。目前，我国名义上实施有管理的浮动汇率制度，但“管制有余而浮动不足”。随着中国金融进一步开放，资本市场将逐步开放，本外币资产的替代程度将逐步提高。在固定汇率下，资本的大量流出流入将影响我国的外汇储备，而外汇储备的增减已成为影响我国基础货币投放和收缩的重要渠道。由于央行对冲货币政策的效果还取决于公开市场业务的规模、财政赤字承受能力、资本管制程度和微观经济主体的资产调整等多种因素，所以资本的大量流出流入将削弱我国货币政策的有效性，一定程度上，导致政府对金融的最终控制能力下降。金融控制能力的下降意味着政府应付突发性、系统性危机的能力下降，容易造成局面失控。
（2）在经济全球化下，各国经济存在结构性相互依存关系，各国宏观经济政策相互影响，一国政策会对其他国家产生溢出效应，同时国外的宏观经济政策也会通过各种渠道波及到国内，影响到国内宏观经济政策的效果。这种政策影响主要通过贸易渠道和资本流动渠道进行，最终削弱一国宏观经济政策的自主性。
（二）金融安全是开放资本项目的前提条件
加入WTO后，中国的商品市场、技术市场、劳动力市场、信息市场、企业家市场、金融市场等呈现出一种国际化的趋势，市场和市场竞争变得无国界了，但是，具体的市场制度、主体企业（包括厂商、金融机构等）、消费者、就业等是有国界的。魏尚进和武屹（2000）的实证研究发现贸易和金融一体化产生的影响有所不同。他们使用了79个发展中国家的数据证明，贸易一体化对发展中国家的益处大于金融一体化。这种对比具有重要的政策意义：从贸易开放中受益需要的先决条件似乎相对较小，而从金融一体化中受益却要求具备若干条件，如健康的宏观经济条件、相当的国力水平、充足的外汇储备、有效的金融运作体系、健全的公司治理结构及金融监管体系等。
中国作为一个发展中国家，在经济社会的许多方面仍落后于发达国家。中国必须从经济发展、国计民安、安全等角度来权衡市场开放、产业准入等诸多问题，也必须从这些角度出发来考虑资本项目开放的时间。如果一味简单地追求资本项目早日开放，其结果势必造成国民财富的严重流失和经济运行秩序的混乱，这不仅不利于经济安全和金融安全，而且将严重影响政治安全。总之，何时、如何开放资本项目，应充分考虑中国经济的内在要求，应从有利于中国经济金融安全、经济的稳步发展这一基本点出发，并以此为基本原则。
三、维持我国金融安全的政策建议
资本市场开放有利于外资的流入、加速国内经济发展。但是，如果这种开放与国内经济实力、金融监管的手段和监管水平不相适应，则易受到国际游资和外部金融危机的冲击。因此，在开放资本项目前，必须建立金融安全政策（包括宏观经济、金融政策以及外汇政策和相关法律制度）。对于发展中国家来说，国家层次上的金融安全政策是开放资本项目的重要前提，也是防范金融危机的根本保障。只有在金融安全基础上的开放才是真正的、有效的开放。
1．保持经济健康稳定增长，增强整体竞争力。只有经济金融环境稳定，才能减少不确定性，减少国际资本投机的可能性。人们对一国经济金融是否有信心，最重要的标志是：汇率水平是否合理和能否保持汇率稳定、利率水平是否合理、债务清偿能力是否充足、经济能否持续增长以及投资环境等等。只有保持良好的宏观经济环境，才能使国内各种资产和要素的收益高于国外，才能增加各类投资者的信心和安全感，减少投机性资本对经济的冲击。开放资本项目的充分条件是国内政策的稳健和国际间的有效协作，其核心是强大的国内经济竞争力和体制竞争力。我国应通过结构性改革维持经济持续增长，增强经济的竞争力。推进经济增长方式由粗放外延型转向注重效率的集约内涵型；推动产业结构的升级，坚持走新型工业化道路；依靠科技进步，围绕提高自主创新能力推动制度创新和结构性调整。
2．保持必要的资本管制措施。资本管制是在经济发展过程中的一种次优选择。它对稳定宏观经济的核心作用在于维持货币政策的独立性。独立的货币政策不仅意味着政府保持着调节总需求、稳定宏观经济运行的能力，同时，也意味着政府在缓冲外部经济冲击、保持健康的国际收支状况方面保留着政策空间。应灵活地运用资本管制措施，保证货币政策的独立性，进而帮助稳定对宏观经济稳定的信心，以对付外来冲击。同时，实施资本管制能给资本外逃增加一个额外的逃避成本，减少资本外逃的数量，减少宏观经济中潜藏的危机根源，避免一些不必要的金融市场剧烈波动。关于管制的具体形式，可以考虑对短期资本征税，如采用托宾税或准备金等方式，对资本流动的方向或规模进行调整。
3．完善金融审慎监管制度，建立健全金融市场运作的法律法规。国际经验表明，管理与资本流动相关风险的更为可行的方式，不是直接控制资本流动本身，而是通过实施稳健的监管政策，增强金融体系的风险管理能力，降低经济运行中可能受到的资本流动相关风险冲击的可能性。应增加更有效的监管以确保竞争和行为的谨慎，强化以银行为关键主体的金融监管和风险监管。主要包括：（1）加强资金投向特别是外资使用方向的监管，防止信贷膨胀刺激进口消费和泡沫经济；（2）加强银行不良资产管理，推进银行资本充足率管理；（3）加强对非银行金融机构尤其是银行附属金融公司的管理；（4）加强对本国银行外汇业务操作的监管。另外，由于近年来，国际资本流动越来越多地采取证券投资的方式，因而发展中国家资本项目开放的一项重要内容就是证券市场的开放。所以，健全证券投资的基础设施，加强证券市场监管也十分必要。
4．保持充足的国际储备。充足的国际储备不仅有利于减少资本项目开放带来的负作用，而且还能缓解国际收支的周期性影响带来的冲击，维系国际投资者对国内经济政策和汇率政策的信心。同时，应加强和完善对外汇储备的管理，对外汇储备结构进行经常性的调整，提高外汇储备的使用效益。
5．建立金融危机的预警体系和金融安全网。金融不稳定因素转化为金融危机前是有一定征兆的，建立危机预警体系能够把握主动，降低治理成本。设计一套完整的预警体系，应该根据国际警戒线和我国自身的实际情况，所选择的各项指标应具有代表性、可测性和有效性。金融安全网一般包括最后贷款人和存款保险机制，它对于处理危机、减少损害具有一定的积极作用。表2是国际货币基金组织设计的金融危机预警指标体系。
6．扩大区域货币合作，推进国际政策协调和监管合作。参与区域货币政策合作的重要意义在于：一是通过建立区域性的监管体系，加强区域间的信息共享和联合监管，以便能够在较早阶段发现危机的迹象，降低危机的危害程度。二是通过建立区域最后贷款人机制，扩大贷款基金规模，可以对专门从事投机的金融巨鳄产生威慑效应，对为数众多的中小投机力量，也可以起到稳定作用，有效地防范流动性危机，为资本项目开放后的金融稳定创造一个良好的外部环境。
参考文献：
［1］Andrew Berg and Jeffrey Sachs，“The Debt Crises――Structural Ex-planations of Country Performance”， Jounal ofDevelopment Eco-nomics，29（1988），P271－306．
［2］Wei Shang－Jn and Yi Wu，2002．“The Life and Death Implication of Globalization”．IMF Working Paper（Washington：International Monetary Fund）．
［3］苏珊・斯特兰奇（英）．国际政治经济学导论――国家与市场［M］．
北京：经济科学出版社，1992．
［4］姜波克，陆前进．国际金融学［M］．上海：上海人民出版社，2003．
［5］钟伟．资本浪潮――金融资本全球化论纲［M］．北京：中国财政 经济出版社，2000．
［6］梁勇．开放的难题：发展中国家的金融安全［M］． 北京：高等教 育出版社；上海：上海社会科学院出版社，1999．
［7］王元龙．中国金融安全论［M］．北京：中国金融出版社，2003．
篇8
创新投融资模式，成功引入平安资产管理有限责任公司、全国社保基金理事会、中银集团投资有限公司三家战略投资者，战略投资者投资资金达312亿元，创造了我国合资铁路引资的新纪录，为铁道部在合资铁路融资方面起到了示范作用，也为京沪高速铁路建设提供了资金保障。
1.科学设计融资工作组织和融资方案。科学合理的设计融资方案，对降低高速铁路建设成本，保证充足稳定的资金来源以及完善项目法人治理结构等方面均具有重要的意义。铁道部和京沪铁路客运专线公司筹备组（以下简称"公司筹备组"）结合以往研究，借鉴已组建合资公司的融资经验，成功设计了现实可行的融资方案和融资工作组织，首先，成立了由铁道部财务司牵头，铁道部各司局配合，中国铁路建设投资公司、公司筹备组全力配合的融资工作组，对相关工作集体研究、加强沟通协调；其次，根据京沪高速铁路投资及收益特点，有选择地与保险资金、社保基金等战略投资接触，力促其投资高铁；第三，由公司筹备组与沿线各省市政府签订征地拆迁协议，明确由地方承担征地拆迁工作和费用，各省市出资者代表作为股东以土地拆迁费用作价入股；第四，以京沪高速铁路股份有限公司（以下简称"京沪公司"）为融资主体，继续引入其他投资者和筹集各种债务资金，保证项目建设；第五，在项目如期建成后，京沪公司实现资产的保值增值，在适当的时期进行资本市场融资，优化京沪公司股权结构和资产结构，从而保障公司未来健康长远发展。
2.合理选择战略投资者，大力宣传京沪高铁的前景。在股权融资方面，公司筹备组积极探索市场化融资方式，吸纳民间资本、法人资本和国外资本，构建多元投资主体，拓展多种投资渠道，满足项目建设资金需要。准确定位潜在投资者，是整个股权融资的关键。合理选择战略投资者，有针对地进行融资推介，提高了融资效率，对整个股权融资工作起到了事半功倍的效果。公司结合高速铁路项目股权融资资金需要量大、投资收益稳定、投资回收期较长等几个主要特征，选择符合项目资金特性的社会投资资金进行市场筛选，最终确定国内保险资产管理公司、全国社会保障基金理事会、国内商业银行在海外的投资平台、境内外财务投资者、境内外其他行业大型企业等作为引资重点。在准确定位潜在投资者后，公司筹备组编制详尽的项目引资备忘录，在引资备忘录中，针对潜在投资者关注的问题进行了详细阐述，为吸引投资者做足了功课。公司筹备组分别与保监会牵头的多家保险公司、全国社会保障基金理事会、印尼泛印（PANIN）集团、中信证券股份有限公司、中石油、中海油、中煤集团、神华集团等国内外潜在投资者进行了广泛接触和洽谈，提供引资材料，召开了多次项目推介会。公司筹备组将京沪高速铁路项目的前景和效益预期向战略投资者进行了全面介绍，引起了战略投资者极大的投资兴趣，有意向的投资者与公司筹备组签订了投资意向书。
3.高效融资谈判确保成功引入战略投资者。融资谈判是整个股权融资工作的核心，各战略投资方都派出了高级别高规格的谈判团队，与铁路方进行日常对接，查阅资料，提出问题，提出诸多谈判条件。铁道部和公司筹备组特别重视本项工作，专门成立的铁路方融资组针对投资者关注的问题，提供资料，及时研究政策，给予明确答复，消除投资者的疑虑。经过多轮次高效谈判，铁道方与各战略投资者就锁定投资、建设期收益安排、融资结构、技术与工期风险、退出机制、行车铺画权、票价政策、清算政策、运营成本、公司治理结构等方面达成了共识，签订了发起人协议，确定了公司章程，注册成立了京沪公司。在京沪公司发起设立阶段，平安资产管理有限责任公司和全国社会保障基金理事会分别认购股份160亿股和100亿股。京沪公司成立后，中银集团投资有限公司2010年在北京产权交易所以60亿元购买了中国铁路建设投资公司持有的京沪公司52.17亿股股份。
二、保障工程建设、降低资金成本，合理筹措债务性资金
在京沪高速铁路建设阶段，为控制投资，节约财务费用，京沪公司遵循先使用资本金后使用债务资金的思路安排建设资金，并严格按照"保障工程建设、降低资金成本"的原则积极筹措债务性资金，保障了工程建设的提前完成和运营管理的顺利进行，大量地节约了建设期债务资金利息，概算中批复建设期利息144.6亿元，实际发生20.05亿元，节约124.55亿元。
1.细化资金预算管理，合理安排资金筹措规模，减少资金冗余。按照"全面性、分级分工负责、综合平衡、积极沟通"的原则编制资金预算。公司首先依据铁道部下达的投资计划，细化施工组织，编制月度投资实施计划和月度甲供材料采购安排，结合年末资金余额、年度预付工程款及料款、每月工程进度款及材料采购、季度结算款，考虑质保金等各方面因素，分析编制资金预算，并报请公司董事会、股东大会审议批准资金预算。公司在预算资金的管理上，按照批准的资金预算严格执行，在年度资金预算的基础上进行动态管理，根据各季度、月份实际编制季度、月份滚动资金预算，每月合理安排资金筹措规模，减少资金冗余，保证工程建设的需要。
2.充分发挥铁道部筹集债务性资金的整体优势，努力降低资金成本，控制资金风险。铁道部在京沪高速铁路建设过程中，指导京沪公司债务性资金筹集工作，京沪公司利用铁道部集中筹资优势为京沪高速铁路累计提供低成本统借统还资金2170658万元，其中150000万元的利率仅为2.6%，1150000万元的利率为基准利率下浮20%，130000万元利率为4.5%，都远远低于当时京沪公司从市场筹集资金的利率，大大降低了公司建设期的利息支出。
3.准确把握时机，签订大额长期锁定资金成本的固定资产贷款合同，大大降低了建设期利息。在项目建设期间，国家宏观调控和货币政策的变化较大，京沪公司在铁道部指导下及时作出了调整和变化，准确判断资金市场的趋势，京沪公司在2009年末和2010年初签订了高达268亿元的长期锁定资金成本的固定资产贷款合同，合同利率为签订时期基准利率（当时仅为5.94%，建设期最高时为7.05%）下浮10%，前10年固定，后10年浮动。
4.合理安排债务资金结构，保障资金需要和降低未来公司还款压力。京沪密切关注国家宏观调控和货币政策调整，紧密结合资金市场变化，积极筹措银行贷款及其他资金，在银行贷款安排时，一是考虑长期贷款和短期贷款相结合，适当保持一定数量的低成本短期借款，并落实好接续资金，降低资金成本，优化债务结构；二是采取企业信用融资，降低财务风险；三是资金成本争取同期同档次人民币贷款基准利率下浮。
5.选择合适融资工具。京沪公司充分利用各商业银行在金融信息、产品、渠道等方面的综合优势，选择国家开发银行、建设银行、工商银行、农业银行、交通银行几个规模较大的银行作为合作行，在融资工具的选择上公司也充分考虑了建设期和未来公司运营还贷的各种因素。使用了国开行的政策性贷款，国内商业银行贷款，信托资金，债务保理，委托借款等。
6.细化合同条款，尽最大能力减少建设期利息支出。京沪公司积极主动与银行沟通，在合同条款针对计息方式和偿还方式做了最大能力争取，在计息方式上，尽力要求按年付息，降低了资金时间成本，在日利率计算上，打破了银行的固化方式，由日利率为年利率除以360天调整为年利率除以365天，在算息上，要求计息满年按年，满月按月，不满月按天计算。在还本安排上要求各行允许公司可以提前还款，不收取费用，为公司资金调度和使用增加了灵活性。
7.使用运输结余资金用于工程建设，减少债务资金筹集规模。京沪高速铁路于2011年6月30日开通运营，运营有一定的结余资金，京沪公司从整体资金面考虑，也从合资公司的利益出发，在工程概算清理阶段，减少债务资金筹集规模，使用了运输结余资金，盘活资金，减少利息支出。
三、强化资金管理，建立资金预警机制，防范财务风险
一是严格执行铁道部"三重一大"制度规定，对建设资金支付实施计划财务部主任、总会计师、总经理联签制度，确保资金支付依据充分、依法合规。二是加强对施工单位资金的支付管理。京沪公司根据合同约定和工程进展的实际情况，结合资金到位时间，每年初，按照全年施工计划（扣除甲供材料）的20%支付年度预付款；每月初，按照月度投资计划不少于50%，支付一次月度进度款；每月末，根据现场统计的施工单位实际完成情况，考虑一定的扣除比例，补充拨付一次月度进度款；每季末，根据验工计价结果，扣留质量保证金后，将工程结算款及时拨付施工单位，做到不多拨、不欠拨。这样，资金的拨付和现场资金的实际需求基本匹配，工程资金得到了保障，加快了工程进度。三是强化对施工单位的建设资金监管。根据施工、监理合同规定，京沪公司选择中国建设银行作为土建一、二、三、五、六标段和站房1、2、3、5、6、7标的施工、监理资金监管银行，中国农业银行作为土建四标段和站房4标段施工、监理资金的监管银行，通过京沪公司、施工企业、银行三方充分沟通和协商，签订了《京沪高速铁路建设资金监管协议》，规定每月施工、监理单位向公司各建设指挥部报送资金使用预算，经指挥部审批后交由各银行营业机构按预算实施监管。同时，京沪公司可通过网上银行系统对施工、监理单位的资金流向进行监管，发现问题及时纠正，保证了建设资金的有效使用，防范了资金风险。四是严格控制甲供物资资金拨付程序。钢材按照合同约定需支付各大钢厂预付款的，严格按月度需求计划计算支付，并随时关注需求计划的完成程度，做到实事求是，不超出实际供应而占用资金。其他材料按合同约定，每月根据实际收到材料进行结算后支付资金。对设计、监理、其他费用的拨付，除有的合同规定的少量预付款外，必须先验工计价，后拨款，所有资金支付必须有充分依据，做到投资与进度相符，资金拨付与验工计价匹配。五是加强建设管理费管理，严格会议预算制度。针对公司业务会议较多的情况，京沪公司加强了会议费用管理，规定会议主办部门必须在会议召开前，根据会议人数、规模、时间等因素，提出会议预算，经总会计师签字后，按预算指标控制执行，超预算支出不予报销。六是为避免大额现金支出，防缺补漏。京沪公司严格执行银行结算制度，超过支票结算起点的经济事项一律使用支票支付；公司财务实施集中管理，沿线各指挥部路途较远，公司与有关银行协商，办理公务报销卡，在指挥部指定专人负责，将报销款项通过公司总卡支付；对职工个人发放工资、奖金等，一律通过银行转账结算。七是加强招标费用管理，严格执行铁道部规定，所有标书收入和支出通过"招投标费"科目核算，招标支出实施预算控制。
参考文献：
[1]李建国. 中国高速铁路建设融资问题研究[D]. 西南交通大学. 2011
[2]游经元.铁路投融资体制改革若干问题的思考[J]. 铁道运输与经济. 2004（10）
篇9
一、高速公路项目现金流分析
高速公路项目通过银行贷款、股票融资、债券融资、利用外资、BOT融资方式、资产证券化（ABS）、保险资金投资计划和信托资金等筹得资金形成现金流入；购买原料、支付工资用以构建高速公路项目、对外投资、偿还债务本息、分发股利等构成现金支出。高速公路现金流的特点是总体上现金流入量和流出量都很大。其中建设期现金投入量巨大，净现金流量表现为负值；运营期以收取的车辆通行费为现金流入，稳定可预测，风险小，且随着车流量的逐步上升而稳步增加。
二、高速公路项目融资风险识别过程
风险识别就是风险主体逐渐认识到自身存在哪些方面风险的过程，它是风险分析的基础。风险的识别主要包括收集现金流信息及相关数据、分析不确定性、分析影响及后果、确定风险事件并进行归类、编制风险识别报告等，如图2所示。
1、收集现金流信息及相关数据
信息或数据的不完备是导致风险的因素之一。收集与风险事件直接相关的现金流量信息可能比较困难，但是可以从已完工并运行一定时间的高速公路项目相关资料中获得，也可以通过同行业类似项目的现金流信息及数据预测本项目相关数据。需要注意的是，风险事件并不是孤立存在的，一些与其有直接或者间接联系的信息，如工程项目环境方面的数据资料、类似工程的有关数据资料、工程的设计施工文件等等，都可以补充到信息数据中去。
2、分析不确定性
在基本现金流信息及相关数据收集的基础上，应从以下几个方面对工程项目现金流量的不确定性进行分析。
（1）不同融资方式的不确定性分析。高速公路项目融资采用的方式有：银行贷款、股票融资、债券融资、利用外资、BOT融资方式、资产证券化（ABS）、保险资金投资计划和信托资金等。不同的项目融资方式具有的融资风险大小不一。
（2）不同建设阶段的不确定性分析。高速公路项目从前期可行性研究到正常运营需要经历前期研究、建设实施、运营三个阶段，不同阶段下现金流的表现特征及可能导致的损失程度也各不相同，风险各异。建设工期一般较长，且建设过程中许多条件也会发生变化。因此，对高速公路项目建设期现金流的风险分析对保证高速公路项目的顺利实施和完工具有非常重要的意义。
（3）不同角度、不同运用标准下的不确定性分析。根据投资风险的来源，可将高速公路项目风险分为项目自身风险、政府管理风险、外部环境风险等；根据投资风险的性质，可将高速公路项目风险分为系统性风险、非系统性风险。这些风险具体包括政治风险、法律风险、经济风险、完工风险、运营维护风险、环境风险等。
3、分析、确定风险并编制风险识别报告
在工程项目融资不确定性分析的基础上，对风险导致的影响及后果进行进一步分析，然后对这些风险进行归纳、分类。在风险分类的基础上，编制出风险识别报告，并到共享数据库中去。该报告是风险识别的成果，它包括已识别的风险和潜在的风险。它将项目面临的风险汇总并按类别进行排列，使项目管理人员充分意识到可能遇到的风险，还能使其预感到风险可能发生的连锁反应。
三、现金流指标体系设计
对现金流量实行有效、动态的管理，还必须依托于现金流量分析指标。这些指标包括效率比率、偿债能力、债务比率、充足性比率、获利能力比率及财务管理比率等。现金流量指标可以反映和监控项目现金流，有利于评价高速公路项目融资现金管理质量。
其中，效率比率包括现金占有率、资产的现金流量目标率；偿债能力包括现金比率、现金流量比率、到期债务本息偿付比率、现金利息保障倍数等；债务覆盖比率及债务承受比率；充足性比率包括现金流量充足率；获利能力比率包括经营利润净现金率、通行费收入增长率；财务管理比率包括普通股现金流量比率、支付现金股利的现金流量比率。具体计算公式如表1所示。
四、我国上市高速公路现金流量指标实证分析
根据高速公路项目融资风险识别过程，本文收集了我国17家高速公路类上市公司三年相关数据，对其效率比率、偿债能力、债务比率、充足性比率、获利能力比率及财务管理比率等指标进行计算与分析。
1、效率比率
现金占有率指标用以衡量流动资产的质量，比值越大说明现金资产越富余，越有能力偿付到期债务。但是该比率不是越大越好，越大导致资产的盈利性降低。由现金比率（20%）与流动比率（200%）可以推出，合理的现金占有率为大于或等于10%。项目组可以结合考虑同行标准，确定理想的比率。
资产的现金流量目标率反映每一元资产所能获得的现金流量。该指标反映资产运营状态是否处于良性循环，比值以大为好，如表2所示。
从表2可以看出，17家上市公司中大部分企业资产的现金流量目标率低于0.1，总体而言，资产运营状况需要改善。现资在三年均保持了最高的资产的现金流量目标率，资产运营状态良好。
2、偿债能力
流动性是指偿还到期短期债务的能力。传统分析方法中用资产负债表确定的流动比率、速动比率等指标受流动资产本身变现能力和定价方法的限制，不能真实地反映其偿债能力。现实中，拥有大量流动资产但陷于财务困境，资金流断裂而破产的情况大量存在。从现金流量角度考虑则能更加真实准确地反映项目的真实偿债能力，还原项目组的财务真实状况，有效性更强。
短期偿债能力中，现金比率表明一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。由于流动负债期限短（通常低于一年），因此需准备一定量的现金储备用于归还本息，否则易陷入短期财务困境。一般认为，现金比率大于或等于20%比较理想。现金流量比率表明每一元流动负债的经营活动现金流量保障程度。该比率越高，说明偿债能力越强。当项目的现金流量比率超过允许的规模，则短期内财务可能出现危机。因此，项目组应加大对现金负债比率的控制，防范偿债风险。
长期偿债能力中，到期债务本息偿付比率衡量本期内到期的债务本金以及相关利息可由经营活动产生的现金净流量支付的程度。若小于1，说明企业经营活动产生的现金不足以支付本期到期的债务本息；反之，则足够用于支付。现金利息保障倍数指标可反映企业变现能力及支付约定利息的能力。现金流量利息保障倍数是现金基础的利息保障倍数，表明每一元利息费用用多少倍的经营活动现金流量作为保障。它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用于支付利息的是现金，不是利润。经营现金流量债务比表明用经营活动现金流量偿付全部债务的能力，比率越高，偿还债务的能力越强。
表3显示，从趋势上看，除四川成渝处于上行通道中，其他16家高速公路公司经营现金流量债务比指标波动或者下降幅度较大。现资具有最高的现金流量债务比，并且超过了0.5，具有良好的长期偿债能力。从整体上看，我国高速公路项目现金流量债务比较低，面临着长期偿债风险，这主要是由于我国高速公路项目融资主要依赖借款引起的。因此，整个行业需要拓宽融资渠道，积极尝试不同的融资方式，以避免将企业暴露在巨大的偿债风险之下。
3、债务覆盖比率及债务承受比率
债务覆盖率是贷款银行对项目风险的基本评价指标。风险覆盖率是项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。债务覆盖率可以进一步分为单一年度债务覆盖率DCRt和累计债务覆盖率∑DCRt两个指标。NCt为扣除一切项目支出后的净现金流量；RPt为第t年到期债务本金；IEt为第t年应付利息费用；LEt为第t年应付的项目租赁费用。其表达式为：
DCRt=（NCt+
RPt+IEt+LEt）/（RPt+
IEt+LEt）
在项目融资过程中，贷款银行对该指标的要求为大于1。通常状况下，该值介于1.0―1.5之间。如果该高速公路项目存在较高的风险，则DCRt的值也相应增加。
∑DCRt=（NCt+RPt+IEt+LEt+∑NCt）/（RPt+IEt+LEt）
式中，∑NCt表示第一年到第t-1年项目未分配的净现金流量。∑DCRt的取值范围为1.5―2.0之间。
项目债务承受比率CR=PV/D，即项目现金流量（PV）的现值与预期贷款规模（D）的比值。在项目融资过程中经常使用的取值范围为1.3―1.5之间。
4、充足性比率
现金流量充足率指标用于衡量项目通过经营活动是否能产生足够的现金以保障偿付债务、进行固定资产再投资和支付股利等基本活动。由于这些活动所需现金均是项目基本的现金需求，项目组应通过自身经营活动来保障这些现金支出，即该指标的期望值应大于1。若该指标连续几年均大于1，说明有较大能力满足现金要求；若小于1则意味着企业不得不依赖于其他来源（筹资或处置资产、投资等）来支付。
5、获利能力比率
经营利润净现金率反映在企业实现的净利润中，现金收益所占比重的大小，即当期实现的净利润中有多少是有现金保证的，这个指标能反映企业经营的真实的获利能力。当收益带来了账面利润但并未增加相应现金流入时，这种利润是低质量的。因此，单纯使用营业利润率不能反映企业经营的真实获利能力。若该指标小于1，说明企业的账面利润没有实实在在的现金流入作为保证，或者说企业的利润来源于非正常生产经营活动。这是企业管理者所不愿见到的。因此，该指标期望值应该是大于1。该指标作为获利能力指标，可以辅助税后净利润指标评价企业获利能力的质量。
表4说明，通行费收入增长率主要反映了投入运营后的高速公路项目在通行费收入上的增幅。较大的增幅意味着此高速公路项目收益增长较快，发展迅速，给项目带来的现金流入将不断增加。
从经营利润净现金率普遍大于1可以看出，当期实现的利润有相应的现金支撑。其主要原因是由于高速公路现金流入主要来自于通行费收入。这些收入都是以现金形式实现的。这一点也在通行费收入增长率及每股经营现金流量上得以体现。从基本面角度来看，我国现在汽车数量在增加，城市化规模在扩大，这些都将促进高速公路行业的发展。以前高速公路里程数的扩张要远远快于汽车数量的增长，最近两年，汽车数量出现了较大幅度的增长，使得这两个数据终于出现了平衡，从而带来相关上市公司业绩的提升。2008年有9家公司通行费收入出现负增长，而2009年基本实现正增长，并且有5家上市公司通行费收入增长率超过了10%。由此，我国高速公路上市公司获利能力逐步改善，表现良好。
6、财务管理比率
普通股的现金流量比率旨在反映流通在外普通股的现金流量。支付现金股利的现金流量比率反映了现金股利宣布日企业年度内经营活动的现金流量支付本年度现金股利的比率。
从表6中看出，赣粤高速、现资三年平均每股经营现金流量超过1元，处于行业领先位置。楚天高速、重庆路桥和四川成渝三年每股经营现金流量总体呈上升趋势，表现出良好的财务管理比率。粤高速A、湖南投资、东莞控股及海南高速每股经营现金流量远低于行业均值。
经济发展速度越快，现金流量在企业生存发展和经营管理中的影响就越大。以上建立的现金流量指标体系能够更客观、全面地评价高速公路项目融资的财务状况。高速公路项目组可以参照文中建立的现金流指标进行项目融资风险分析，以此来反映项目未来的偿债能力、变现能力和各种支付能力，更利于融资风险分析及现金流管理。
【参考文献】
[1] 宋永林、李健：高速公路项目融资存在的问题及对策研究[J].国际金融合作，2007（8）.
[2] 闫亚静：基于现金流量的企业财务风险分析[J].河北水利，2008（4）.
篇10
随着全球经济一体化的发展，我国在保持经济独立发展的同时，也逐渐加大同国际市场的贸易往来。怎样在自由贸易的环境下，将金融风险降到最低，本文进行如下分析。
一、资本项目开放的概念
资本项目也名资本账户，根据《中华人民共和国外汇管理条例》，资本项目指的是“国际收支中因资本输出和输入而产生负债的增减项目，包括直接投资、各类贷款等【1】。”资本开放具有如下几个特征：①居民可以通过经常项目获得外汇交易，并且不受到限制。②所得的外汇可以在外汇市场上出售给银行或个人持有。通过上述可以得知“资本项目的开放”同“资本项目的可兑换”有一定的差异。资本项目是指解除资本项目中的流动管制，这种管制包含跨境资本交易和相关的外汇管制。由此可见，外汇交易包含以下几个意思，将资本交易完全放开，二是给予资本交易相关的资本汇兑的自由。从理论角度上来说，随着自由贸易的加大，会给监管带来一定的难度，也会造成资本项目的可兑换难度加大，但在实际的开放中，资本开放项目同可兑换依然存在一定的区别。不能单纯的认为实现资本项目的开放就可以实现资本项目的可兑换。
二、我国资本项目开放的基础
在推行资本管制改革开放的同时，我国应该结合有关的国情，积极的创造有关的条件，推进资本项目的开放进程。
(一)制定的财政和货币政策
健康的财政政策对资本项目的开放有积极的意义，通过以往的经验表明资本管制措施一旦降低或减少，在我国存在高财政赤字的情况下，短时间内就会造成资金快速的流出或流入，对国家财政的稳定性造成很大影响【2】。同时因为补偿的方式不同，财政赤字也会造成不同的结果。如果通过债券发行来缓解财政赤字，那么会引起市场上利率上调，并且很有可能超过国际水平，造成货币下降，这样会造成货币供应的加大，从而引发通货膨胀并降低利率。在这样的背景下，对资本的放松管理则会引起短期资本大规模的流出，造成货币贬值，对社会的经济发展造成影响。因此，在开放资本项目的同时，我国一定要防止资本出现过度的流动，否则会引发严重的金融风险。
(二)贸易自由化和经常项目的开放需要注意的问题
资本项目的开放也增加国际收支均衡管理的难度，对资本管制放松管制后，会在短期内出现资本大量的流入，会大量的积累国际收支顺差，从而造成汇率上升，造成出口竞争力下降从而形成项目恶化【3】。因此，国家首先实行贸易自由化及对经常项目线性开放，在一定程度上对国际收支的平衡起到缓解作用。因为根据以往的经验，在发展中国家，开放经常性项目和贸易自由化后，在短时间内会增加贸易的逆差，要保持这种逆差不能低于经济发展的水平，才能有助于实现国际收支的总体平衡。
(三)需要建立完善的金融监管体系
要健康的进行资本项目的开放离不开完善金融监管体系的约束。因此，在实施全面的金融资本开放项目之前，要制定好健全的金融监管体系【4】。要认识到金融监管同资本项目开放是相辅相成的关系。因为，资本开放市场需要有在一个稳定、积极的市场进行，缺乏金融监管的市场会增加金融风险和金融动荡的发生，这样必然会对市场的稳定性造成影响，对金融自由化的进程也难以避免的造成中断，可能会不得以再次进行严格管制。在金融自由化程度高度发达的欧美国家，对金融的监管十分重视，从这个方面也体现了金融自由化和监管方面的相互作用力。根据我国经济的实际发展情况，有不少条件尚未充分具备，虽然近年来我国实行的一系列积极的财政政策对经济的发展起到一定的推动作用。然而也不可避免的造成巨大的财政赤字。在货币政策方面也缺乏间接的市场调控工具，对货币政策的实施形成一定制约。在汇率的监管方面存在漏洞，造成违规操作事项时有发生，由此可见，我国尚不具备令资本项目自由化的充分条件。
(四)合理的对汇率进行安排
根据蒙代尔的“三元悖论”介绍，在资本可以自由流动的情况下，对汇率进行合理的安排可以令本国货币具有独立性，并且可以有效降低外部市场动荡带来的不利影响【5】。在资本大量流动的情况下，汇率可在一定程度上起到调节作用，对资本的流出起到抑制作用。这样不仅可以有效防止资本的非正常流动，也可降低利用利差套利的概率。因为在资本管制放开后，资本的流动需要依赖利率进行调节，如果继续实行环境的利率管制，则容易造成资金价格的信号缺乏真实性。若人为管制低于国际水平管制，则容易造成资本外逃，反之，则会造成短期资本的过度流入。
三、资本项目开放可能引发的风险
（一）金融体系可能存在的风险
我国属于发展中国家，其银行体系尚不完全，资本在短时间内频繁的流入或流出都可能成为金融危机的诱因。也容易造成过度借贷的问题。资本市场的开放会对市场造成如下影响：①容易增加市场的波动性，②会增强国内外市场之间的相互联系，使本国资产容易受到其他国家资本市场的传染，若缺乏健全的金融体系，在金融监管机制发展尚不成熟的中国，资本项目开放会对我国造成很大的冲击【6】。
（二）降低我国货币货币政策的独立性
根据有关的文献表明，若资本市场在保持固定汇率不变的情况下进行自由的流通，必然会对货币政策的有效性造成影响，如政府想要降低通货膨胀发生的概率，通过提高利率来平抑市场需求，就容易造成资本大量的流入，为保证汇率的稳定性，从而采取一定的措施对外汇市场进行一定的干预，造成国际储备大量的吨积，这样造成本位币的投放也随之增加，造成利率降低到国际利率水平，因此对货币的有效性也会大大削弱。
（三）增加我国资本外逃发生的风险概率
由于中国特色社会主义同其他发展中国家相比，存在一定的特殊性：①中国的物价政策一直属于稳中有升，名义上的利率较低，但国内资产拥有较高的估值，而通过开放资本项目造成资本过度流入的经济体特征通常有高膨胀，高利率及产品价格低廉的特征。②中国有大量的FDI，雄厚的外汇储备和超大的国际债权。由于中国经济体具有的特殊特征。在中国开放资本项目后，面临的最大问题应该是资本外逃。尤其是在项目开放后，逃避管制的成本也会降低、渠道也会多元化，在短期内容易造成资本大量的外逃。
（四）汇率升值容易引发的风险
随着资本项目的开放，大量的资本流入市场，针对这一情况，我国为保持汇率的稳定性，会采取一定的措施对外资流入进行干预，在这种情况下，容易引发本位币供应量加大和通货膨胀概率加大，令我国的资源从贸易部门转化为非贸易部门，给经常项目造成危机，令名义汇率得不到维持，从而造成资本流出，引发货币危机【7】。
四、避免风险发生的对策
（一）要维持宏观经济的稳定性
不稳定的宏观经济容易造成资本出现大规模的流动性投机。为避免资本出现负面流动的概率，必须维持市场宏观经济的稳定性。需要采用如下策略：①实施稳健的财政政策，避免财政过度扩张产生大量的赤字，从而造成利率上升，对经济的稳定造成影响。②采用灵活的货币政策，减少银行对货币市场的干预，减低资产价格波动性，给投资者提供更加理性的决策思想【8】。③保持经常项目之间存在顺差，因为经常项目同资本项目的关系密切，对资本流动的影响较大，保持经营项目的顺差对可以提高我国增加抵御金融风险的能力，为资本项目开放提供宽松的环境。
（二）对国内的金融进行改革
全面的资本账户开放必需建立在国内金融市场自由化的条件下。因为过于死板的利率体系对国际收支和资本的形成容易产生不利影响。同时，政府可以通过调整利率水平减少债券的发行成本，对社会资源的配置也会形成一定影响，造成资本出现大量的波动。因此，在我国想要全面开放资本账户，必须要发展好各类货币市场的工具，建立高效健全的公开市场操作机制。
（三）灵活的运用人民币汇率
恰当的汇率制度是货币安全兑换的保证，根据以往的亚洲金融危机的经验表明，汇率制度的僵化是造成金融危机的主要诱因，对市场汇率进行不合理的干预，对本币的错误判断都会造成市场机制作用失灵。因此，要在基本市场下进行本币的自由兑换，必需对市场的有关制度进行一定的改革，为了避免过度强调汇率的稳定性导致货币政策丧失独立性，有弹性的对汇率进行安排是一种明智的做法。
（四）增加国际上的合作
如今金融危机也逐渐表示出明显的国际性，也凸显金融合作的重要性。由在不少的国家因为具有类似的需求和目标，实行区域性合作能有效的实现各自的需求和目标。其次建立好防范金融危机的预警机制，协调各地区的金融政策。如建立宏观信息交流、政策协调、货币互换等政策。
结束语
综上所述，开放资本项目是一个综合性的问题，在开放之前需要做好各项准备工作，如健全金融监管制度、维持宏观经济的稳定性等，因此，我国在开放经常性项目的道路任重道远，还需要经过不断的努力才能得以实现。
参考文献：
[1]苏晓艳,范兆斌.金融开放条件下外资金融机构的行为选择与风险机理分析[J].生产力研究,2014,12(6):65-67.
[2]王俊方.维护我国金融稳定的对策研究--一个基于金融脆弱性理论的分析[J].河南金融管理干部学院学报,2010,23(2):34-37.
[3]曹勇.资本项目开放与人民币汇率制度的选择[J].海南金融,2013,23(12):28-32.
[4]陈创练.资本账户开放的金融风险研究新进展[J].金融管理研究,2014,63(2):55-68.
[5]张晓敏.中国如何开放资本项目[J].技术与市场,2010,101(12):52-54.
[6]吴成颂.试论开放条件下我国金融风险预警管理机制的构建[J].金融经济（理论版）,2010,2(8):36-38.
篇11
一、房地产企业项目融资与资金管控存在的问题
（一）融资决策不当
房地产企业项目融资与资金管控存在的问题之一是融资决策不当。房地产企业在对地产项目投资之前，都会先进行融资决策分析，然后进一步确定房地产企业对该地产项目融资的渠道以及风险，最后再确定是否对其进行投资。就目前来看，房地产企业仍然缺乏科学的决策分析流程，对项目融资决策进行综合分析不够到位，对于项目融资的评价不够完善和合理。融资决策的不当，使得房地产在项目融资经济方面和安全方面不到位，使得企业产生巨大的融资成本和承担高财务风险。此外，由于审批流程、审批制度的不完善，也会在一定程度对房地产企业融资决策造成影响。
（二）融资市场体系不健全，融资效率低下
房地产企业项目融资与资金管控存在的问题之二是融资市场体系不健全，融资效率低下。通常来说，房地产企业项目融资的主渠道就是向银行进行贷款，单一的融资模式就会让房地产企业承担的融资风险更大，且融资效率低下。我国房地产行业的融资市场体系不健全，使得房地产企业在发展的过程中过度依赖银行货款，但是银行货款又受到国家政策和市场因素的影响，因而在很大程度上制约了房地产企业的发展。
（三）企业内部管控水平较低
房地产企业项目融资与资金管控存在的问题之三是企业内部管控水平较低。当前，房地产企业绝大多数的高层管理人员都缺乏合理科学的管理意识，造成房地产企业在项目融资、资金管控等方面都存在较多问题，造成企业巨大的损失和带来极大的风险。房地产企业内部管控水平较低主要体现在：没有建立健全房地产企业内部控制体系。同时，财务会计管理的风险、融资风险的识别和应对机制不完善；对项目融资风险、资金管控风险冷静的和科学的认识与分析不到位，造成房地产企业财务风险隐患严重；缺乏健全的内部控制机构，有效的监督管理职能部门对于企业的项目融资和资金管控较为缺乏。
（四）企业资金管控不严，资金调控不合理
房地产企业项目融资与资金管控存在的问题之四是企业资金管控不严，资金调控不合理。当前房地产企业在项目投资和进行开发的过程中存在资金管控不严和资金调控不合理等问题，使得房地产企业的项目资金管理效率较为低下，经常出现资金挪用、抽逃和侵占等问题，使得房地产企业陷入严重的财务困境。此外，房地产企业的资金在使用的过程中缺乏监督和控制，也会影响资金的正常运转。
二、解决房地产企业项目融资和资金管控存在问题的措施
（一）加强融资决策分析
加强对融资决策的分析，提高融资决策的科学性和民主性，对于提高房地产企业的项目融资水平，降低企业的项目融资成本和风险是有着非常重大的意义的。房地产企业在对项目的进行投资之前和之后，都应对该融资决策进行科学的分析和探讨，对融资方式、成本、途径以及风险等进行科学全面的分析研究。房地产企业应该对项目资金的各种筹集方式和各种筹集途径进行分析比较，对企业的债务责任、融资规模以及期限等进行分析比较，进而确定对于企业来说能够获取最大经济利益的融资目标和融资方案，降低房地产企业在进行项目融资过程中的融资成本和风险。
（二）拓宽融资渠道，实现多元化融资
目前，房地产企业在发展的过程中最主要的融资方式还仍然是银行贷款，但是仅仅这一融资渠道过于单一，企业应拓宽融资渠道，实现多元化的融资，如可以通过股权融资和债券融资等方式进行融资。股权融资，即房地产企业通过上市的方法发行股票来获取发展资金，这是有效利用日益发展的资本市场，并实现企业的发展和股民实现收益双赢局面的措施。债券融资，即房地产企业发行公司债券来获取企业的发展建设资金，满足企业的长期资金需求，改变企业以往对于信贷过于依赖的情形，改善企业的融资结构，实现融资的多元化。房地产企业拓宽融资渠道，实现多元化融资，能够有效降低企业的融资风险和融资成本，提高企业的融资效率，促进房地产企业的进一步发展。
（三）监督资金使用过程，提高资金使用效率
房地产企业监督资金的使用过程，提高资金的使用效率主要从以下三个方面着手：要严格监督房地产企业的建设资金使用过程。对于这个环节而言，可以有效的对房地产企业的资金使用效率予以提升，降低房地产企业在使用过程中的资金风险。同时，还要监督好房地产企业在项目开发中、施工建设中以及材料采购中的资金使用情况，拟定出相应的计划，保证资金使用的合理性，有效的避免资金的浪费和流失；要提高房地产企业项目资金建设的管理。通常来说，房地产企业项目建设资金主要用在二个环节，分别是工程建设阶段和工程采购阶段。所以一定要对这二个阶段的资金使用进行监督，严格进行审批，把控好资金的使用、支持，以此来保障资金的安全。同时，财务部门还要制定出房地产企业的财务预算计划，对预算资金予以重视，进而确保后续资金流动过程的安全高效；提高房地产项目资金收入以及资金支出的管理控制。一定要严格的对房地产运作项目中的关键资金流动环节进行重点管控，不仅要对房地产企业资金内部控制制度予以健全，还要对资金使用的审批制度予以完善，这样才能对资金的使用风险进行有效防范和规避。
（四）建立健全资金管理制度，保障资金安全
在进行项目开发的时候，房地产企业因为投资资金大，投资周期也较漫长，就造成房地产企业的资金管控存在一定的难度和复杂性。所以，房地产企业一定要建立健全资金管理制度，保障资金的安全。此外，还需要对房地产企业项目的资金存取、费用收付制度予以完善，规范企业资金流动的审批和操作过程，从而有效的对资金进行管理控制。同时，在对项目进行开发初期，就要对项目资金使用计划进行编制，从而根据实际的工期、进度来对项目资金进行合理的安排，实现对房地产项目资金的有效管控。
三、结束语
现今我国房地产业虽然蓬勃发展中，但是实际上其在项目融资和资金管控等方面仍然存在许多问题，需要解决这些存在的问题，才能够使得房地产业的发展更加健康和长久。要解决房地产企业在项目融资和资金管控方面存在的问题，需要加强融资决策分析，需要拓宽融资渠道、实现多元化融资，需要监督资金的使用过程、提高资金的使用效率，还需要建立健全资金管理制度、保障资金安全。只有解决了房地产企业项目融资和资金管控方面的问题，房地产企业才能实现可持续健康发展，进而发挥其对相关产业的带动作用，促进国民经济的发展。
参考文献：
[1]田原.房地产企业项目融资与资金管控[J].经济研究导刊，2014，29：246-247
[2]刘庆.房地产企业资金管理应用研究[D].兰州交通大学，2012
篇12
融资的发展方向及政策建议。
关键词：工程承包商；国际项目融资；途径
作者简介：陈祥武(1980－)，男，山东省胶南市人，中国电力工程有限公司商务工程师，硕士，研究方向：金融学。
中图分类号：F831.7 文献标识码：A doi：10．3969／j．issn．1672-3309(s)．2011．04．07 文章编号：1672―3309(2011)04―57―03
当前国际工程承包领域的带资承包趋势越演越烈，中国的工程承包商也开始积极探索国际项目融资模式，但由于融资渠道匮乏及整个金融体制的障碍，所取得的成效不大。
一、中国工程承包商在海外工程中运用项目融资现状
随着各国政府财政公共建设资金的削减和承包商之间竞争程度的加剧，工程设计和建设业务的融资问题变得愈发重要。工程承包商以各种方式进行投资与协助业主解决资金问题，成为影响国际工程承包市场规模和承包商市场份额的重要因素。国际市场上越来越多的工程需要带资承包：对承包商而言，能否获得利益丰厚的工程项目，关键在于能否带资承包。
所谓带资承包，是指有资金实力的企业通过投入自有资金、寻求融资或协助业主进行融资等方式来承包工程。
带资承包主要包含两种方式，即直接投资与协助业主进行融资。协助业主进行融资是比较低级的带资承包模式。项目融资因其自身的特点被广泛应用于大型基础设施建设项目，是直接投资中主要采用的一种模式。
项目融资作为一种有效的融资模式，尤其适应于大型基础设施建设项目，例如石油、天然气、矿产开采、铁路、公路、港口、机场、电力、通讯等行业的工程项目。项目融资这种融资模式受到发达国家政府和工程承包商的重视。发达国家和地区如英国、澳大利亚、加拿大、欧盟等，专门颁布了法律，来指导和规范各自国家内的项目融资实践。《工程新闻纪录ENR》225强中的绝大多数国外承包商都设立了专门项目融资部门，开展大量的项目融资实践。同时，项目融资这种模式也受到了广大发展中国家的重视，并开始了有益探索。发展中国家因其基础设施落后，政府财政不足，需要大量的私人投资。项目融资很好地满足这种需求。这也为承包商利用项目融资模式提供了良好机遇。主要的发展中国家政府都制定了比较多的法律法规，并大规模开展了项目融资的实践。
中国的工程承包商也已注意到国际工程领域的带资承包趋势，并进行了国际项目融资有益的探索。例如，中国化学工程集团总公司和中国成达工程公司通过BOOT(建设一拥有一运营一转让)模式投资建设了中国在海外的第一个电站。中国石油天然气集团公司作为项目的中方发起人，与哈萨克斯坦Kaz Munay天然气公司成立合资项目公司，负责建设运营“中亚一中国”天然气管道项目。
然而，中国工程承包商在开展国际项目融资过程中，依然存在一些问题，主要困难是融资渠道的狭窄和匮乏。
第一，中国工程承包企业的融资渠道匮乏。例如，西方发达国家的工程承包商成立金融投资公司，从金融方面对其从事工程承包企业给予支持。西方发达国家政策性金融机构的支持，带动了其商业性金融机构在发展中国家或新兴市场的投资，形成了政策性金融支持与商业金融支持的合力。中国工程承包商没有充分利用国际资本市场，只是在国内寻求贷款渠道，且债务融资过度依赖国内银行。
第二，金融体制。政策性金融支持和商业性金融支持的不足制约了中国企业发起和运行规范的项目融资工程项目。在政策性金融支持没有充分体现引导性，手段单一；商业性金融支持项目融资刚刚起步，缺乏经验，项目融资机构、团队建设不到位。
二、在现行金融、法律、经济环境下，中国工程承包商如何实现国际项目融资的途径多元化
笔者认为，中国的工程承包商应基于风险分析及财务评估，充分实现国际项目融资途径的多元化。其主要途径有以下几种：
(一)工程承包商作为发起人(开发商)，直接股权投资
如果经过工程承包商的风险分析和财务分析，工程项目的净现值和内部收益率达到了承包商作为投资人的要求，那么工程承包商可以作为发起人，参与大型工程项目的投资开发。建设―运营―移交(Build―Operate―Transfer，“BOT”)、公私合作伙伴关系(Public PrivatePartnership，“ppp”)、基于资产的证券化(Asset―backedSecuritization,“ABS”)是承包商可采用的项目融资的典型模式。
BOT项目融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT模式有BOT、BOOT(bu_ld―own―operate―transfer，建造一拥有一经营一移交)、BOO(build―own―operate，建造一拥有一经营)3种基本形式。
ABS项目融资模式是指将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的安排，对资产中的风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。根据资产类型的不同，主要有信贷资产证券化(以信贷资产为基础资产的证券化)和不动产证券化(以不动产如基础设施、房地产等为基础资产的证券化)两种。国际项目融资中主要采用后者。
PPP项目融资模式，即公共部门与私人企业合作模式，是指政府与私营商签订长期协议，授权私营商代替政府建设、运营或管理公共基础设施并向公众提供公共服务。PPP本质上与BOT相似，但PPP的应用范围更广泛，反映更广泛的公私合营关系。与BOT模式相比，PPP更强调的是政府在项目中的参与(如占股份)，更强调政府与企业的长期合作与发挥各自优势，共享收益、共担风险和社会责任。
(二)工程承包商作为外部股权投资者参与项目融资
发起人(开发商)与外部股权投资者是有区别的。前者更侧重于工程承包商积极参与国际工程项目的开发投标，为项目的最终开发成功投标中标，进行一系列的合同谈判及投融资活动，一般股权所占份额较大。后者侧重工程承包商为了实现业务的多元化，降低经营风险，获取工程承包合同，进行部分股权融资，一般股权所占份额不大。前者较后者具有更多的积极性，承担更多的开发成本及风险，当然相应的投资回报率也通常更高。
中国的工程承包商在国际工程项目融资中，通过外部股权投资的方式参与国际大型工程项目的股权投资，从而获得项目，不仅可以短期内实现承包建设合同的收益，而且长期内能够实现股权投资收益。
(三)工程承包商寻找外部股权投资者
基于最大可行的债务，股本比率以及发起人对项目的股本投入能力，有时候需要安排外部股权投资者。这时候，中国的工程承包商就必须了解外部股权投资者的要求、愿望和潜在身份。
工程承包商作为国际项目融资工程的发起人，还可以通过国内、国际股权市场和股权私募，来引进外部股权投资者，拓宽融资渠道，实现风险分担。
(四)工程承包商作为项目公司的贷款方
由于工程承包商的特殊地位，有些出身于施工单位，有些出身于制造商，有些出身于设计单位，可以提供一定的融资便利。如果承包商是制造商，就可以提供租赁融资，如电信行业的工程项目。在国际工程项目中，中国的工程承包商可以利用租赁、延期付款等方式，竞争获得工程承包合同，这本质上是对业主的一种贷款。
(五)协助项目公司从私人部门贷款，获取商业性金融支持
根据贷款人的性质，债务融资渠道可以分为从私人部门贷款与从公共部门贷款。
商业性金融是社会经济生活的金融服务主渠道。在正常市场条件下，有关经济活动的金融需求一般由商业性金融机构的金融服务来满足。商业性金融主要包括商业银行贷款与发行债券。通常来说，寻找商业银行贷款比发行债券要容易。同时，发展中国家的资本市场也是债券融资很好的资金来源，尽管在很多发展中国家资本市场上，资金来源有限，并且借款期限比较短。但随着发展中国家资本市场的逐步完善，逐渐变得可行。截至2010年底，巴西、中国、印度、土耳其、马来西亚、墨西哥，韩国、南非等很多发展中国家都已建立起可行的公司债券市场。随着新兴经济体经济的发展，其自身的资本市场也会随之发展壮大。如果中国的工程承包商投资项目的所在国资本市场存在，那么中国的工程承包商就应该仔细考虑在该市场至少募集部分的资金。这不仅有利于扩大债务融资的渠道，而且有利于控制所投资项目的政治风险。
(六)协助项目公司从公共部门渠道获得贷款、担保或保险，获取政策性金融支持
政策性金融机构既可以为项目融资提供直接贷款，又可以为商业性金融机构提供担保或保险。
1、使用政策性金融机构的出口买方信贷，而非出口卖方信贷。与出口买方信贷相比，出口卖方信贷对中国工程承包行来说会带来很多不利。所以，中国工程承包商进行项目融资时，应特别注意。
中国进出口银行和国家开发银行是中国的出口信贷政策性金融机构。根据英国《金融时报》统计，中国进出口银行和国家开发银行在2009和2010两年内共向其他发展中国家和企业提供贷款1100亿美元。这其中大部分是出口买方信贷。可以预计，这两家银行在未来提供的出口买方信贷只会有增无减。中国的工程承包商应充分利用这一资金来源来开展国际项目融资。另外，出口信贷机构承保的贷款对商业银行来说非常具有吸引力，因为银行监管部门一般允许出口信贷机构发放一些资金支持这类贷款。这为工程承包商协助项目公司从承包商所在国家的出口信贷机构获取信贷支持创造了有利条件。
中国出口信用保险公司是我国唯一承办政策性信用保险业务的金融机构，2001年12月成立，资本来源为出口信用保险风险基金，由国家财政预算安排。
2、申请中国政府官方发展援助。官方发展援助，也称政府发展援助，是经济较发达国家政府对欠发达国家政府提供的一种经济援助，主要用于支持欠发达国家实现本国经济的自主性发展。
从提供官方发展援助的机构和来源划分，官方发展援助主要可以分为由多边机构提供的援助和由双边机构提供的援助。在中国，官方发展援助主要由中国进出口银行承担。中国的工程承包商开展国际项目融资时，可以申请中国对其他落后国家的开发贷款、援外贷款、优惠贷款等，以充分利用该援助机构的贷款。
3、官方及半官方的海外投资基金。官方及半官方的海外投资基金能够带动私人部门对基础设施项目的投资。投资基金的特点之一是既可以进行股权投资，又可以提供贷款，具有比较好的灵活性。例如，2007年6月成立的中非发展基金，是目前国内最大的私募股权基金和第一支专注于对非投资的股权投资基金。
中国的工程承包商在海外工程项目中，可以寻求中国的海外投资基金进行股权、债权投资，从而增强承包商获取项目的可能性。
(七)寻找次级贷款
次级贷款是中国工程承包商作为发起人可以采用的一种项目融资方式，该方式是介于股权融资与债务融资之间的一种融资方式。其贷款条件和定价与传统的债务融资有所不同，主要区别在于次级贷款人在贷款人还款和行使对担保权利要低于其他贷款人(高级贷款人)。通常来说，次级贷款人要求更高的利息率以及更高的贷款费用，以便弥补其增加的贷款人还款及担保风险。
(八)寻找中国政策性金融机构的对外投资保险
投资保险一般是由国家出资经营或由国家授权商业保险机构经营的政策性保险业务。投资保险通过向跨境投资者提供中长期政治风险保险及相关投资风险咨询服务，为跨境投资活动提供风险保障，对保单项下规定的损失进行赔偿，支持和鼓励本国投资者积极开拓海外市场、更好利用国外的资源优势，以促进本国经济发展的目的。
中国信用保险公司作为中国唯一的政策性投资保险机构，对支持中国的承包商带资承建具有非常重要的意义。因此，进行国际项目融资的中国承包商应充分利用中国信保的投资保险，降低自身风险，拓宽融资渠道。
三、中国承包企业进行国际项目融资的发展方向
本文着重从工程承包商即企业的角度提出了项目融资的途径。海外项目融资是个系统工程，只有工程承包企业努力是不够的，还应该有政策性金融和商业性金融机构的参与。只有这样，才能使承包商进行国际项目融资形成风险分担的有限追索或无追索方式，实现真正的项目融资。
(一)大型工程承包企业的发展方向
成立国际项目融资部门，培养项目融资的人才，加强对项目融资的研究，寻求项目融资的机会。
(二)对政策性金融机构的希望
政策性金融机构应加大对国际项目融资的支持，加大境外投资贷款、担保、保险的力度。政策性金融机构不仅要扩大原有产品的支持规模和力度，还要强化功能，实现战略转型，从信贷服务的直接提供者向信贷服务的桥梁转变，承担商业金融机构承担不了的、业务发展急需的各类信贷、融资担保和保险职责，而放弃商业银行可以承担的直接信贷业务，以便吸引更多的国际国内商业资本为扩大带资承包服务。
(三)对商业性金融机构(银行以及非银行金融机构)的希望
研究和认知项目融资，成立项目融资部门，加强与国际金融机构的合作，组织银团贷款，为中国承包商项目融资提供支持。
四、结语
笔者认为，只有通过工程承包商、政策性金融机构和商业性金融机构的共同努力、密切配合，形成利益共享、风险共担的利益共同体，才能拓宽中国承包商进行国际项目融资的渠道，使中国的承包企业做大做强项目融资业务，在国际项目融资市场上取得重大收获。
参考文献：
[1]李心愉、冯旭南．公司融资[M]．北京：中国发展出版社，2008：268―296．
[2]王锦程．项目融资原理与实务[M]．北京：清华大学出版社，2010：38―52．
篇13
首先，银行信贷仍是主要资金来源。随着土地出让收入的增加，目前地方融资平台的现金流状况明显好转，商业银行对地方融资平台的信贷投放已经放松。有消息称，监管部门日前明确要求商业银行紧密结合经济运行周期特征，及时调整信贷政策，加大对实体经济的支持力度，尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。
观察人士预计，由于以银行信贷为主的间接融资仍占社会融资规模的50%以上，随着稳增长政策的陆续出台，信贷投放节奏将出现相应调整。如果年底前通胀形势并不严峻，四季度信贷投放将会超出1.6万亿元的目标，今年信贷投放总量有望突破8万亿元。
