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篇1
市场回暖业绩增九成
2009年年初，A股市场在经历了2008年的大起大落之后，触底回升，在上半年里走出一波持续上涨态势，并曾一度冲高至3478点的年度高位。市场的回暖，使得投资者投资热情增加，交易渐趋活跃，手续费及佣金等收入增加，带动券商业绩回升。
已有58家券商的2009年业绩中，共实现手续费及佣金净收入1178亿元，较去年同期增长了49%。经纪业务历来是券商收入的主要来源，因此，58家券商手续费及佣金净收入的增加，也带动了营业收入的提升。2009年，58家券商的营业收入总额为1460亿元，同比增长了56%。
收入的增长，为利润的回升奠定基础，2009年，58家券商共实现利润总额639亿元，较2008年的340亿元，大增88%。
就各券商具体情况来看，小券商由于基数小，包揽了增幅榜前列名次。其中，金元证券2009年净利润由2008年的0.02亿元增至1.82亿元，增幅高达8225%，成为迄今为止净利润增幅最高的券商。此外，东海证券、国都证券、东莞证券和国联证券的增幅也都在10倍以上。
相比之下，大券商的增幅由于受基数效应的影响，大幅增长就显得不易。比如，国泰君安2009年的同比增幅仅为2.37%。但是，大券商在净利润额上的优势仍得到了保持。截至目前，国泰君安以64亿元的净利润，稳居净利润榜首，广发证券也以49亿元的净利润，紧随国泰君安之后，位居第二名。总体来看，净利润前十名的位置，依次被国泰君安、广发证券、银河证券、国信证券、申银万国、华泰证券和齐鲁证券这些“巨头”们占据着。
投资收益下降20%
尽管从诸多业绩指标来看，58家券商的业绩在明显回升，但众所周知，在2008年里，A股市场经历了有史以来最大的下调幅度，当年的券商经营业绩普遍下滑，为了更客观的衡量券商业绩情况，极有必要将各项指标与2007年做一对比。
篇2
证券公司的主要利润源于经纪业务的佣金、投行承销费以及自营业务的投资收益，股市上涨往往能为其带来利润的大幅增长。由此，券商公司的股权受到市场的热烈追捧，参股券商的上市公司股价也疯狂上涨。统计发现，随着2000年和2007年两次牛市到来，非金融类上市公司相应出现了两次参股券商。
随着上证综指走牛，非金融类上市公司参股券商逐渐增加到2001年的72家。而2001―2005年的熊市期间，证券业全行业亏损，参股券商的上市公司降至1家。到了牛市再现的2007年，参股券商的非金融类上市公司数急升到253家，有60家券商被参股，平均每家券商被4.2家上市公司持股，像申银万国证券的参股上市企业更是多达33家。2008年金融危机爆发后，参股券商的上市公司则急剧减少。但随着2009年股市逐步复苏，上市公司参股券商的投资热情重新燃起。例如，华茂股份2010年公告称，将以不超过净资产的50%、总额不超过18亿元的金额参与广发证券的定向增发，因而被业界称为“准金融股”。投资券商为公司带来了可观的利润，华茂股份2010年的总利润额为4.69亿，其中投资收益和政府补助高达3.27亿，仅出售宏源证券1830万非限售流通股的收益就高达2.97亿元，占了全部利润的63.31%。
银行业改革变身香饽饽
2005年，以中国银行和建设银行为代表的国有商业银行的股改和上市，拉开了商业银行制度性改革的序幕，人们对商业银行的盈利能力和抗风险能力的预期大幅改善。而投资非上市或拟上市的金融企业特别是一大批城市商业银行，因为陆续成功上市，赚钱效应凸显，这诱使一些非金融类上市公司闻风而动。上市公司对非上市金融企业的股权投资的热情持续升温。
上市公司沉迷股票投资
资本市场阶段性的非理性繁荣，引发上市公司投资股票的热情，而随着股票价格急剧上涨，交叉持股给上市公司贡献了巨额利润或潜在收益。统计表明，2006年上半年，进行股票投资的上市公司仅3家，到下半年时猛增到400家以上。2007年以后，相互持股的公司始终维持在500家左右，换言之，30%以上的上市公司参与了股票投资；而且持有两个以上行业的上市公司占股票投资公司数量的近一半，许多公司持股的行业甚至横跨五个以上。
从投资额来看，从2007年以来，非金融类上市公司投资股票的金额也呈持续升温的趋势，尤其是制造类企业。像宝钢股份在2007年3季度动用超过33亿元资金进行短期类证券投资，而千金药业2007年2季度从事证券投资的资金超过总资产的27%。
2008年以来的股票市场的持续下跌，使股票暴利神话一一吹破。制造类上市公司因为亏损纷纷撤出股票投资。但随着市场走出金融危机的阴影，上市公司参与股票投资又开始活跃。最典型的是炒股“明星公司”金陵药业和阳光照明，无论是在大盘股、小盘股还是新股中，这两家公司的身影频频出现。2009年的244个交易日中，阳光照明和金陵药业分别光顾了119只和342只股票，金陵药业更是以平均每天1.4只股票的交易频率让专业股民望尘莫及。巨大精力的投入有什么结果？2009年，阳光照明获得投资收益749万元，为其当年的利润增长做出了巨大贡献。金陵药业就没有那么幸运，在2008年投资收益亏损1.12亿的情况下，2009年取得了4750万元的投资收益，成为公司业绩增长167.51%的主力军，但2010年蓝筹的低迷导致公司业绩巨幅下滑。报表显示，金陵药业2010年前三季度的投资收益全部亏损，导致前三个季度的利润分别下降41.84%、30.67%和102.9%。
风险魅影不期而遇
非金融类上市公司热衷于从事金融投资，短期内可能为企业创造巨额的利润，但企业的资金是有限的，过度的金融投资必然导致对主业投资的削弱，从而削弱经营活动产生的利润比重。金融证券投资因为风险难控，往往使上市公司暴露在股市巨幅波动的系统性风险中，损害了公司的盈利质量，动摇了可持续发展的根本。
股票投资收益的不确定性使参与股票投资的非金融类上市公司的净资产收益率出现大幅波动。调查表明，进行股票投资的制造类上市公司的收益常常具有更大的波动性。
曾有“现金奶牛”美誉的佛山照明在2007年用近7亿元进行股票一级市场投资，用2.8亿元从事二级市场投资。随着市场的上涨，公司于2006、2007年分别产生了7000多万元和3.28亿元的投资收益。然而2008年以来的低迷行情，导致公司当年一季度股票投资亏损近8000万，二季度亏损达到1.1亿元。重创之下，佛山照明2009―2010年的前三个季度沉寂了下来。但2010年10月的行情再一次诱发出冲动，公司2010年11月25日三个公告：一是出资1.117亿参与厦门银行增资扩股，二是用不超过8000万元进行沪、深股市新股申购，三是购买券商理财产品。财富的诱惑下，佛山照明终究耐不住寂寞。
篇3
与很多其他的理财产品不同的是，委托人可以与信托公司约定本身以外的另一方为受益人。信托计划也有一定的投资门槛，从几万元到几百万元不等。
银行信托理财
银行信托理财是商业银行与信托公司合作开展的资产管理服务。投资者购买银行的信托理财产品，银行将汇聚的资金交由信托公司进行投资。由于很多信托计划的资金门槛动辄百万，这样高的门槛让投资者望而生畏，银行推出的信托理财产品将分散的资金聚集在一起在投资信托计划就很好的解决了这个问题。
保险理财
其实保险从广义上来说就是理财产品的一种，但是有一种“保险理财”产品不同与一般的保险产品，因为它既具有一般保险产品的风险保障功能，又具有投资增值的功能。
保险公司将投保者缴纳的保费分到两个不同账户中：保单责任准备金账户和投资账户，前者主要负责实现保单的保障功能，后者用来投资，实现保单收益。
这样，投资者发生保单约定的保险事故时，可获得保险赔付金额加上投资收益；如果保险到期没有发生保险事故，则投保人获得保费全额退还加上投资收益。
基金公司专户理财
基金公司专户理财是指基金公司为单一投资者办理特定资产管理业务，或者为特定的多个投资者办理特定资产管理业务。基金公司的专户理财具有较高的资金门槛，投资者委托的初始资产一般不能低于5000万元人民币。
投资者在基金公司可以拥有专门的投资账户，资金交由具备基金托管资格的商业银行托管。基金公司根据客户的意愿决定投资的方向，并根据自身的研究和判断选择进行投资。基金公司定期收取资产管理费，并且可以与客户约定，根据委托资金的管理情况提取适当的业绩报酬。但在一个委托投资期间内，业绩报酬的提取比例不能高于所管理资产在该期间净收益的20%。
基金公司专户理财的投资范围包括：股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品；中国证监会规定的其他投资品种。
券商集合理财
券商集合理财，也叫集合资产管理计划是一种类似基金的理财产品，实质就是由证券公司管理的一种基金。投资者将资金交给证券公司，证券公司作为资产管理人，把从投资者集合来的资金投资于金融市场或者其他投资领域，取得的收益在扣除管理费用之后分配给投资者。
券商集合理财分为限定性投资和非限定性投资两种。限定性集合理财计划限定投资于国债、国家重点建设债券、债券基金、上市交易的企业债以及其他固定收益类金融产品；投资于股票等权益类证券以及股票型基金的资产，不得超过该计划资产净值的百分之二十，并应当遵循分散投资风险的原则。非限定性集合理财计划的投资范围由集合资产管理合同约定，不受上述规定限制。
像基金一样，券商集合理财产品可以让投资者申购和赎回，也叫做参与和退出，参与和退出需要缴纳参与费和退出费；券商集合理财也像基金一样定期分红。与基金不同的是，券商集合理财产品的投资门槛更高：一般基金的最低投资额是1000元，限定性集合理财计划的最低投资额是5万元，而非限定性集合理财计划的最低投资额是10万元。
券商定向理财业务
券商定向理财业务是证监会即将允许推出的一种证券公司为提供的资产管理服务或理财服务，这种服务针对中高端投资者，采取一对一的方式，类似于基金公司的专户理财。享受这种服务的投资者拥有专门的投资账户，证券公司根据投资者本身的意愿以及自身的研究和判断，将客户的资金投资于不同的投资渠道，所获得收益有投资者支配，证券公司可以根据合同条款收取管理费或者分享一部分投资收益。
篇4
三、外商投资企业土地使用权出让所取得的手续费和价差收入，应列为业务收入，按照7％的税率缴纳工商统一税。
四、外商投资企业建造商品房（包括工业厂房）和建筑物（如台、场、码头、墓穴等）连同土地使用权一并转让的价款，应划分计算缴纳工商统一税，转让土地使用权所取得的转让金，按照5％的税率缴纳工商统一税；出让房屋建筑物取得的价款，可以暂减按3％的税率缴纳工商统一税。
五、外商投资企业将受让的土地使用权再转让所取得的收入，减除原受让价款和开发费用后的差额，列为当年度损益，依照税法规定计算缴纳企业所得税。
篇5
随着近两年债券市场的蓬勃发展，券商固定收益部门的收入也跟着水涨船高。“券商固定收益部门人比较少，是个小圈子，因此舆论的焦点还是在投行人员的收入上，但很少有人真正了解。”北京某业内人士透露，事实上，许多券商固收业务团队的收入已经远超过了投行的项目团队。
近来包括中信、广发、华泰等多家大型券商被曝出取消保代津贴，未来保代降薪已成为了大趋势。而取消了津贴后，投行项目组的整体收入很可能不及固收项目组。
某券商投行人士称：“去年宏源证券固定收益部门30多人的团队至少有一个亿的利润支配空间，人均300多万元，这比投行厉害多了”。
优势明显 趋之若骛
据了解，相对于投行部门，固定收益部门的定级比投行要宽松，而同级别的底薪一般与投行一样。在提成比例方面，随着IPO超募的减少，同时债券市场的快速发展，固收部门的优势越来越明显。
固定收益部门扩招的人员主要来自两个方面：一方面券商每年都会招一批应届毕业生自己培养；另一方面主要是从其他券商投行业务部、会计师事务所等机构挖来一些有经验的人。随着薪酬变化，目前许多券商固收部门已经吸引了很多原投行部门人员的跳槽。
记者从多家券商调查了解到，猎头给一些具备固定收益项目经验的团队负责人开出的年薪均在100万以上，一般人员的年薪也达到了50万以上。
尊享高薪 悠然自得
尽管待遇最高，但如果要问目前券商哪个部门最悠闲，却同样非固定收益部门莫属。上半年债市走出一波大牛市行情，许多券商的固收部门在今年上半年便提前完成了全年的任务指标。
据了解，固定收益部门通常有两项任务，一方面是债券投资收益，另一方面则是债券承销收入。而上半年债券市场的大好行情下，多数券商已经完成了投资收益指标。
“现在勤奋一点的人员，下半年还去做一些短线的投资操作，一般的人都可以放大假了”，北京某券商固收部门人士称。
篇6
证券市场的参与者中，有融资者亦有投资者，证券公司介于其中。随着传统业务的发展，在满足市场需求与逐利的驱动下，证券公司的业务开始向上下游延伸。前者如开始涉足直投等类似PE的领域，以及提供财务顾问等咨询服务；后者是指开展证券投资等自营业务，并跻身基金、资产管理乃至衍生品等领域。
近期，券商PE业务为市场普遍关注。券商PE就是券商的直接投资业务，属于国内券商创新业务之一。2007年9月，证监会允许中信证券、中金公司开展直接投资业务试点。半年后，证监会公告称，将适度扩大证券公司开展直接投资业务试点范围，并给出了详细的标准。券商的直投业务本质上就是向证券公司产业链上游的延伸，即先以股权投资的形式参与到融资者――未来上市公司的经营运作中，并最终于上市后退出获利。
就前景而言，直投业务的逐渐开展，将有利于目前券商业绩过度依赖经纪与自营的局面，利于券商长期发展。
然而，我们也应清醒地认识到，证券公司“联结资本市场”的商业模式，注定了其经营业绩随资本市场的波动而起落，这就是人们常说的券商“靠天吃饭”的情况。直投等创新业务的开展并不能改变证券公司“靠天吃饭”的行业属性，只能是在经营业绩上寻求时间及空间范围上的平滑。
苦乐中报
上市券商2008年中报呈业绩分化的态势。上半年中小券商净利润同比大幅减少，而一些大型券商业绩则保持相对稳定，甚至出现增长。
中信证券（600030）2008年上半年实现营业收入109.13亿元，同比增长2.57%；净利润47.69亿元，同比增长13.33%。尽管没有中信证券的中报“亮丽”，海通证券（600837）中报净利润基本还是与上年同期持平。
相比中信证券与海通证券，在2008年上半年A股市场熊市的惨淡情况下，其他中小上市券商的中报情况就不很乐观了。宏源证券（000562）中报显示，上半年营业收入9.71亿元，同比减少53.80%；净利润3.51亿元，同比减少65.78%。东北证券（000686）上半年营业收入7.14亿元，同比减少42.17%；净利润3.43亿元，同比减少48.09%。长江证券（000783）2008年上半年实现营业收入13.59亿元，同比下降33.68%；实现净利润6.34亿元，同比下降40.08%。
不同规模券商业绩之所以出现分化，原因主要有三个方面。
首先，净资本规模不同。在目前以净资本为核心的风险监管体制下，承销与创新等方面业务的发展，需要有雄厚资本金的支持。大券商实力雄厚，因而可以更顺利地、更大规模地开展相关业务。
券商资本规模不同导致包销业务分化的情况，在中信证券2008年中报中充分体现。中信证券2008年上半年承销业务净收入9.32亿元，比上年同期的4.73亿元增幅高达96.94%。其中，股票主承销业务完成了新股、定向增发和配股共7单项目，合计股票主承销金额271.45亿元；公司债券主承销业务完成可转债、企业债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券共15单项目，合计债券主承销金额321.33亿元。
其次，收入结构不同。由于证券行业具有“靠天吃饭”的特点，业绩受市场周期性波动的影响较大，中小券商在收入结构方面，往往存在过分依赖经纪与自营业务的情况，从而加大了自身的经营风险。
由于宏源证券自营业务出现巨额亏损，经纪业务同比减少36%，两项主要业务表现不佳，从而导致2008年上半年业绩同比大幅下滑65.78%。尽管宏源证券投行业务渐有起色，但仍属起步阶段，目前所贡献的利润有限。情况稍好的东北证券，其2008年上半年净利润同比减少48.09%，其中参股银华基金获得较为可观的投资收益。2008上半年，东北证券长期股权投资收益5287万元，同比增加60.75%；其中，对银华基金长期股权投资按权益法计算取得投资收益4524万元。与东北证券相比，券商龙头中信证券的业务结构更加多元化，2008年上半年基金管理费收入16.33亿元，而去年同期仅为6.35亿元。
可见，业务结构越是多元化，其抗风险能力也越强。而大型券商往往在业务创新方面走在前列，其中既有自身资本实力的原因，也有政策倾斜的因素。
第三，大券商具有的金融控股管理架构与其所发挥的协同效应。大券商往往起步早，在资源整合方面独具优势。比如，大券商可以建立包括证券、基金、期货、专业投资银行与证券研究所在内的证券控股集团管理构架，从而发挥业务协同与规模效应。
另种分化
就2008年上半年券商业绩而言，存在着两种层次的分化：一是龙头券商与中小券商由于规模不同所产生的业绩分化；二是由于不同券商对大势判断与操作风格的不同，所导致的自营业务方面存在的分化。
东北证券2008年上半年自营业务未出现巨额亏损，营业收入为-1473万元。其中，交易性金融资产与可供出售金融资产投资收益9541万元，交易性金融资产公允价值变动损失1.12亿元。经营活动产生的现金流量方面，东北证券2008年上半年“处置交易性金融资产净增加额”为1.50亿元。可见，东北证券于上半年适时进行了减仓的运作，取得了可观的投资收益，从而抵补了随大盘下跌所导致的存量证券投资上出现的巨额浮亏。
除了适时减仓外，调整自营业务的投资品种结构，也是熊市下的一种操作风格。
长江证券2008年6月末交易性金融资产总额27.92亿元，其中债券19.82亿元，占比70.97%；而年初交易性金融资产总额21.49亿元，债券10.75亿元，占比50%。也就是说，在2008年上半年A股市场大跌的过程中，长江证券适时转变了证券投资的结构，加大了收益固定、价格稳定的债券类的比例，从而较好地控制了自营业务的风险。当然，导致长江证券自营投资结构变化的，也有股票投资缩水的因素，但加大债券投资规模是主要原因。这从股票公允价值变动净收益为-2.04亿元，以及债券投资绝对额的增加上便可以分析得出。长江证券也在中报中介绍：交易性金融资产余额比年初数上升29.93%，主要系本期公司扩大了债券投资规模所致。
准则样本
新会计准则体系中，对公允价值的引入主要体现在金融资产与投资性房地产两个方面。金融资产可以划分为交易性金融资产与可供出售金融资产。新准则规定，两种金融资产皆采用公允价值计量，但影响券商业绩的路径却不同。具体而言，随着大盘的波动，交易性金融资产的浮盈或盈亏，都会通过“公允价值变动净收益”体现于券商当期业绩中；而可供出售金融资产的浮盈或盈亏先是计入资本公积，只有出售时才转入投资收益，进而体现于当期业绩。
自2007年1月1日起施行新会计准则至今，适逢中国A股飞涨至牛市巅峰，又回落于熊市的惨淡，这使得券商在自营业务方面充分演绎了新会计准则的影响，以及公允价值计量所导致的金融资产与业绩的波动。
分析2008年上半年券商的中报，我们发现，在新会计准则影响方面出现了一个新情况。在牛市的环境下，可供出售金融资产的浮盈往往起到业绩储备的作用。而在2008年上半年的熊市中，可供出售金融资产开始出现浮亏，进而开始出现待消化的未来利润的包袱。
长江证券2008年6月末可供出售金融资产投资成本6.10亿元，公允价值4.58亿元，扣除年初的减值准备2660万元，其可供出售金融资产存在浮亏1.26亿元。
篇7
到2010年末，预计上海货币市场年交易额将达到40万亿元，成为全国资金集散中心；上海证券市场市值达到7万亿元，成为亚太地区重要的股票市场之一；上海期货交易所建设成为世界排名前10位的有重要影响力的交易所，成为重要的国际商品定价中心；黄金市场发展成为具有国际影响力的金融市场；产权市场发展成为全国性产权交易市场。
“十一五”期间，上海将以吸引和培育骨干金融企业为重点，保持和增强上海作为外资金融机构主要集聚地和总部所在地的地位。
上海作为中国金融中心的定位，以及在人民币升值的预期下，为上海金融机构的发展预留了空间，而持有上海金融机构股权的众多上市公司业绩也将由此而“水涨船高”。
参股金融投资收益明显
由于历史原因，上海本地股往往拥有较多的券商、银行、保险公司、期货公司的股权，同时，本地上市公司经常也会互相参股，从而使得此类个股在牛市背景下获得了股权重估增值的股价催化剂。
一个最为典型的例子是，随着海通证券借壳都市股份的尘埃落定，复盘后出现连续14个涨停。而在参股海通证券的名单中，百联股份、兰生股份、东方明珠、申能股份、东方创业、氯碱化工、轮胎橡胶和二纺机等一大串的上海本地股也由此“一飞冲天”。
随着我国证券市场向国外开放，市场竞争将日趋激烈，为增强国内券商的实力和经营能力，扶助优质券商上市是大势所趋。政策上看来，券商IPO的大幕即将拉开，一旦所参股的券商IPO成功，将大幅增加参股公司的投资收益。
有意思的是，不仅参股海通证券，而且参股国泰君安、申银万国、东方证券等上海本地券商，也是不少上海本地股的集体行为，像大众交通、百联股份等沪市本地公司更是同时持有多家券商的股权。
大众交通持有大量的券商股权，其中投资1.65亿元持有光大证券6000万股，投资1.19亿元持有国泰君安1.54亿股，另外还持有申银万国528万股。目前，光大证券已经获股东大会批准其IPO上市，而证监会也已经正式受理了其IPO许可申请，因此，光大证券有望成为继中信证券之后又一IPO上市的券商。作为光大证券上市的受益者，大众交通持有的光大证券股权必将大幅增值。同时，国泰君安、申银万国等券商IPO也在预期当中。一旦这些券商IPO成功，公司将大幅受益。另外，公司还大量持有上市公司股权，在大牛市行情中，未来将有较为丰厚的收益。
除了券商概念外，上海本地股对参股银行、保险公司同样乐此不疲。大众交通持有交通银行、上海银行、大众保险的股权；陆家嘴持有交通银行、光大银行、大众保险、天安保险的股权等等，这些金融资产的股权投资初始成本均在1元、2元之间，随着越来越多的银行、保险发行上市，很多上海本地股的投资收益相当可观。
值得关注的上市公司
大众交通(600611)
关注点：参股多家券商，出租车牌照含金量大
关注度：
公司大量参股券商如光大证券、国泰君安和申银万国等。由于券商IPO是大势所趋，一旦券商上市成功，股价大涨将大幅提高公司的股权投资增值。此外，公司还拥有交通银行、上海银行、大众保险的股权，其中交通银行已上市，其余两家也有可能在近年上市。
公司是上海市最大的出租车公司和第二大公交公司，旗下拥有8730辆出租车，占有上海出租车市场20％～25％的份额，同时还是上海市规模第一的公共交通龙头。由于出租车牌照具有稀缺性，目前实际价值大约40万元／张，重估后总价值有望高达30多亿元。未来随着公司在出租车行业的扩展，该项资产的重估价值将有巨大的想象空间。由于公司出租汽车经营规模扩大以及投资收益增长明显，公司去年三季度每股净利润同比增加104％。
陆家嘴(600633)
关注点：拥有大量上市公司股权，商业地产资源丰富
关注度：
公司投资了众多上市公司的股权，是上市公司中的“股神巴菲特”。公司大手笔参股金融公司，分别投资浦发银行3000万股、招商银行1820.8万股、光大银行1694万股、天安保险750万股、大众保险1680万股、交通银行578.7万股，此外，公司还拥有强生控股2739万股、申能股份300万股、白猫股份39.6万股、中：卫国脉1384万股。同时，公司还投资其他证券公司共4004.8：万股。可以看出来，陆家嘴的投资项目每一项都可以给公司带来丰厚的收益。
公司在陆家嘴金融贸易区内，拥有200多万平方米的批租及租赁用项目资源，土地的公允价值较之取得成本的增长幅度较高。陆家嘴还以土地作价入股与上海城投共同开发建设陆家嘴金融城最重要的标志性建筑――上海中心大厦。
飞乐股份(600654)
关注点：拥有华鑫证券3％股权，参股交通银行、上海银行
关注度：
公司持有华鑫证券3％股权，还投资参股了交通银行和上海银行，分别拥有333万股交通银行和202万股上海银行股份。目前交通银行已在国内市场成功上市，飞乐股份所持股份市值将近4000万元，增值显著。此外，公司还拥有原水股份、豫园商城等多家上市公司股权。
公司主要从事电子元器件、通信设备以及音响设备的研发，在国内市场具有很高的占有率。
东方明珠(600832)
关注点：投资金融股收益巨大，成功拓展新媒体
篇8
其债券投资在总资产中一直占比较高，与其他银行债券资产一般不高于总资产20%的比例不同，南京银行的特色在于，这一占比多年来保持在1/3左右的水平。
有券商调低了对南京银行的评级。不过，多位银行业分析师认为，随着固定收益市场的转暖，南京银行的投资收益弹性值得关注。
交易性金融资产亏损
南京银行中报数据显示，其投资收益包括交易性金融资产和可供出售金融资产产生的收益，以及长期股权收益。南京银行的投资收益出现了连续下降，其主要原因是调整交易性金融资产所致。
南京银行一位人士对《投资者报》记者表示，今年债市跌得比较厉害，导致金融资产的公允价值变动比较大。上半年货币政策的持续收紧，资金面较为紧张，债券投资的需求就下降，同时，债券的供应并没有减少，因此债券价格下跌。同时，通胀还在高位、市场利率不断上升也是重要原因。
而投资收益对南京银行整个营业收入的贡献度下降明显。上半年利息净收入、手续费及佣金净收入分别同比上涨19.6%和46.2%，只有投资收益同比大降62.3%。
而在投资收益中，对联营企业的投资收益从去年上半年的7139万元，增加到了今年上半年的1.07亿元。在对联营企业的投资收益增长的情况下，其金融资产收益下降显得更为明显。公司交易性金融资产的投资收益从去年上半年的2431万元下降到今年上半年的-4292万元，同时，可供出售金融资产则从去年上半年的6606万元，下降到今年上半年的-371万元。
上海证券银行业分析师郭敏对《投资者报》记者表示，从半年报看，南京银行的净利息收入达到41%，但是非息业务拖后腿比较严重，最后，总的净利增长只有30%多。拖后腿的非利息业务就包括投资收益。
债券投资占比较高
今年以来，南京银行的债券投资规模增速仍然迅猛，6月末四大类债券投资余额719.37亿元，比去年上半年末增长35%，是资产增长中最主要的来源。同上年末相比，南京银行的资产规模增长19%，达到2637亿元。
由于债市不好，南京银行的交易性金融资产从去年同期的95.2亿元下降到57.41亿元，减持了39%。
但是南京银行的债券资产占比仍较高，受影响也较大。如兴业银行总资产规模为2万亿，今年上半年其投资收益为1.28亿元，比去年同期的1.53亿元也出现了下降，但是与净利润为122.32亿元比较，其投资收益相对占比小。而南京银行的上半年净利润总共只有15.89亿元，其投资收益就有6329万元。
郭敏认为，南京银行的债权占比较高，是战略性特色银行。但是，债市不好的时候，会受到一定的影响。2007年也是这样，不过今年情况比较特殊，一般来说债市的走势与经济走势相反，但是上半年在经济并不看好的情况下，债市也出现了下跌。特别是城投债下跌比较厉害，这有点出乎大家的意料。
南京银行中报中表示，报告期内，面对不利的投资环境，根据基本环境变化及时调整投资策略和债券资产结构，减少交易类债券配置，牺牲部分投资收益，更好应对后期挑战；同时积极开展同业业务等，以提高资金的使用效率。
上述南京银行人士表示，确实债券投资的规模可以减少一部分，但由于是特色银行，有自己的战略安排，因此，也不会减少太多。
申银万国证券认为，南京银行回到了其具有优势的资金业务上，但随着新资本协议的出台，相关资产计入风险权重资产的比重将有所上调，而且收益率波动较大，带有一定的不确定性。
四季度债市有望回暖
债市的不确定性，也使得券商对南京银行的评级下调。
兴业证券认为，南京银行的业绩符合我们的预期，其上半年的投资收益同比大幅下滑62%，主要与债券市场今年以来的熊市积极相关，由于对三季度固定收益市场仍然持负面态度，拥有较高债券占比的南京银行在三季度中仍然面临投资浮亏加重的可能性。
公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升34.4%。鉴于对固定收益市场短期不乐观的判断，下调对公司的评级为推荐，但是仍然看好其在城商行板块中的良好基本面基础和估值优势。随着固定收益市场的转暖，南京银行的投资收益弹性值得关注。
而随着四季度普遍预测债券市场的好转，再加上南京银行的自营能力还是比较强，或能增加其投资收益。南京银行董秘汤哲新在接受《投资者报》记者采访时则表示，上半年投资收益的下滑并不会对南京银行的利润产生大的影响。
篇9
2010年基础股票市场宽幅震荡，整体成下行走势，上证指数全年下跌14.3%。然而主动投资的偏股型基金通过积极的管理，依然获得了正收入合计约659亿元。其中股票投资收益、债券投资收益、股利、债息、存款利息收入等部分均为正值，合计1,452亿元；公允价值变动收益为负，合计-802亿元。股票投资收益和公允价值变动收益是影响主动投资偏股型基金业绩的主要收入指标。2010年底偏股型基金股票投资收益合计1,302亿元，占全部正收入的89%，远远超出其他项目所实现的正收益（合计159亿元）。然而由于市场下跌，公允价值变动损益合计-802亿元，吞噬了55%的正收益。
2010年，在主动投资偏股型基金的其他收入来源中，股利收益93亿元，依然构成次要收入。上半年，受基础股票市场大幅下跌影响，基金整体收入为负，大部分体现在公允价值变动的损失。然而在这样的市场环境下，主动偏股型基金依然通过选股和择时，录得了一部分正的股票投资收益。来源的主要部分，占比58%；债券利息收入次之，实现收入35亿元占比，22%；债券投资收益7亿元，占比5%；存款利息收入15亿元，占比10%。与09年相比次要收入结构有所变化：债券投资收益占比降低，股票红利收益占比提高。随着下半年股票市场触底反弹，主动投资偏股型基金把握市场机会，通过主动交易积累了更多的股票投资收益，同时公允价值变动收益项也有很大改观，由上半年的-3,404亿元减少到年底的-802亿元，而总收入也由负转正。
2、低风险低收益基金收入结构分析
债券型基金2010年实现收入合计约71亿元，较09年48亿元大幅上升48%。其中债券投资收益13亿元；债券利息收入26亿元；股票投资收益33亿元；以上三项收益构成了本期债券的主要的正收益来源；然而当期公允价值变动损失3亿元，吞噬了约5%的全部正收益。货币市场基金2010年实现收入合计约31亿元，较09年40亿元下降约8%。其中最大的收入来源是债券利息，该项共收入16亿元，占全部收入的53%，较去年57%的比例略有下降；债券投资收益3.1亿元，占全部收入的10%，较去年19%的比例大幅下降。
本期利润分析
2010年上半年基础股票市场震荡下行，6个月期间内沪深300指数累计下跌了28.32%。基金业总体的利润总额为负。进入三季度，市场开始全面反弹。7月至12月期间，沪深300指数累计上涨了22.05%，基金经营业绩开始明显好转，各类基金下半年的当期利润均为正值。
全年来看，基金市场总体下半年的利润弥补了上半年的亏损。2010年基金业总体的利润总额为12.8亿元，其中有1093.5亿元是本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净值，公允价值变动收益为-1080.7亿元。
从收益分配的角度看，2010年，基金整体实际发放红利的数额，即表3所列的“本期向基金持有人分配收益产生的基金净值变动数”，共计1152.2亿元。截至2010年年末，基金整体的可供分配利润为1242亿元。
具体来看，2010年封闭式基金共录得36.6亿元的本期利润，期间已实现收益为正，约92.6亿元，而公允价值变动收益表现为55.9亿元的浮亏。若与2009年399亿元的经营利润相比，封闭式基金2010年的经营业绩大幅下滑。截至2010年12月31日，封闭式基金总体的可供分配利润为65.6亿元。
2010年股指先抑后扬，全年来看股票型和混合型基金都取得了正的投资收益。2010年股票型基金和混合型基金的经营业绩共计225.1亿元，其中978.6亿元是已经实现的净收益，剩余的-753.5亿元为未实现估值增值。其中，其中股票型基金的本期利润为14.8亿元，期间已实现收益约为486.7亿元，公允价值变动收益共计-471.9亿元。而2009年股票型基金的本期利润、本期利润扣减公允价值变动损益后的净值和公允价值变动收益分别为4090亿元、788亿元和3302亿元。经营业绩明显转差，主要是由于基础股票市场的回调。
与股票型基金相似，混合型基金2010年的经营业绩也明显转差，本期利润共计210.3亿元（2009年为3141亿元），其中491.9亿元（2009年963亿元）为已经实现的净损益，公允价值变动收益部分为-281.6亿元（2009年2179亿元）。被动投资基金2010年度的经营业绩欠佳，传统指数型基金和ETF的本年利润均为负值，分别为-280.0亿元和-81.9亿元，其中已实现净收益分别为-56.9亿元和-42.5亿元，公允价值变动收益分别为-223.1亿元和-39.4亿元。
低风险基金的本期利润均为正值，债券型基金、货币市场基金、保本基金、和绝对收益基金2010年的经营业绩依次为56.7亿元、22.3亿元、11.2亿元和23.0亿元。
换手率与费用结构
1、基金股票资产换手率降低
2010年全年基金的股票交易总金额约7.5万亿元，较2009年全年下降6.08%。以基金持有的股票市值期间均值和股票交易量可以估算出基金的股票资产换手率。2010年全年，基金整体的股票资产换手率约为215%，与2009年的273%相比明显下降。2010年股票指数大幅波动，A股市场呈现大小盘股结构分化的投资机会，基金的股票交易意愿较弱，换手率明显降低。
2、整体费用上升
2010年全年，基金市场总规模从09年年底的2.7万亿元缩水至2.5万亿元。但基金规模的变化并未使基金运作的各项费用明显降低，2010年全年基金经营费用合计493亿元，同比上升3.35%，其中管理费和托管费上升，交易费用、销售服务费等下降。由于基金管理费和托管费采取固定费率、按日计提的方式，而2010年全年的基金日均资产规模与2009年同期相比上升了约9%，因此，基金支付的管理费和托管费同比出现上升。
管理费
以基金作为主体支付的管理费用，正是基金管理公司的基金管理费收入。2010年全年，基金支付给基金公司的管理费总计302.1亿元，同比增长5.94%。
托管费
2010年全年，基金支付托管银行的托管费用总计53.27亿元，同比上升5.82%。以银行口径来统计，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行的基金托管收入在5亿元以上。在十四家托管银行中，招商银行、建设银行基金托管收入同比增幅较大，超过了10%。前五家托管银行的基金托管收入占比约91%，与2009年基本持平。
交易费用
2010年全年，基金公司总计支付券商佣金约62.4亿元。由于基金同期交易总额下降，总体佣金费用同比也下降了6.64%。从券商口径来看，与2009年相比，大部分券商的基金佣金收入都有不同程度下降。从分布格局来看，各家券商的基金分仓佣金差距仍然较明显。
持有人结构变化
2010年以来，伴随着A股市场大幅波动，各类型基金的投资者结构也发生了较大变化。截至2010年12月底，机构投资者持有比例较高的基金类型以ETF、封闭式和货币型为主。这三类基金中，机构持有比例平均都在50%以上。2010年全年，ETF、封闭式、指数型、股票型、混合型和QDII的机构持有比例小幅提高，而货币型、债券型和保本基金的机构持有比例则略有降低。2010年12月底，机构持有比例最高的品种是ETF，从2009年同期的54.67%连续提高至65.14%，上升了10.5个百分点，其中下半年上升7个百分点。
篇10
融资融券交易，与普通证券交易相比，在许多方面有较大的区别，归纳起来主要有以下几点：
1 保证金要求不同。投资者从事普通证券交易须提交100％的保证金，即买八证券须事先存八足额的资金。卖出证券须事先持有足额的证券。而从事融资融券交易则不同，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖(买空卖空)，在预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时。可以向证券公司借入资金买入证券，并在高位卖出证券后归还借款：预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借八证券卖出，并在低位买八证券归还。
2 法律关系不同。投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系：而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系。还存在资金或证券的借贷关系，因此还要事先以现金或证券的形式向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券和融券卖出所得资金交付证券公司一并作为担保物。投资者在偿还借贷的资金、证券及利息、费用，并扣除自己的保证金后有剩余的。即为投资收益(盈利)。
三、融资融券带来了什么
1 融资融券为投资者提供了新的盈利模式
融资融券作为中国资本市场的一种创新交易方式，它的推出为投资者提供了新的盈利模式。对于资金不足或长线持有蓝筹股的投资者而言，在股票上升趋势明朗的情况下。可以手头上的证券作为抵押，通过融资交易来借钱购买证券，只要证券上涨的幅度足以抵消投资者需要支付的融资利息，投资者就可以获得收益。同样，在股票处于单边下跌的时候，现行市场由于没有融券交易，等待投资者只能就是资产的缩水或暂时退出。无法产生收益。融券交易的推出，将为投资者带来选择高估股票做空的机会。在股票下跌中获得赚钱的机会。例如。某投资者预判某只股票在近期将下跌，他就可以通过先向券商借入该股票卖出，再在该股票下跌后以更低的价格买入还给券商来获取差价。
篇11
事实上，这早有前车之鉴。上世纪80年代，日本上市公司之间的相互持股成为风潮，结果致了泡沫越来越大。最终泡沫破灭，使日本经济在长达10年的时间内停滞不前。日本银行的货币政策也长期无法有效实施。
从可持续发展的角度出发，上市公司尤其是非金融性公司重心应放在主营业务的发展上。试想，如果上市公司都不再去创造价值，而是通过资本市场和实体经济之间的套利活动来求得盈利增长，那么还有谁会去创造价值，如何能够实现可持续的发展？
交叉持股的造富神话
交叉持股的典型形态是：甲持有乙的股权，乙持有丙的股权，丙又持有甲的股权在牛市行情中，只要有一家公司的股票率先上涨，则其他持有其公司资产的公司也就相应地实现了增值，进而又刺激自身股价上涨，从而形成互动性上涨关系，也形成了泡沫性牛市机制。
其实在2006年年报以来，中国的上市公司报表已透出这种隐忧，诸多上市公司业绩增长的源泉并不是主营业务，而是来自于不可持续的投资收益。比如2007年半年报每股收益1元以上的上市公司，很多是因为卖了手中持有的其他公司的股票，这种利润是不可持续的。半年每股收益1元多，并不意味着一年会赚到2元多。
目前沪深上市公司交叉持股情况非常普遍，具不完全统计，沪深上市公司交叉持股有340多例，上市公司参股银行361例(上市及非上市)，参股保险公司68例(上市及非上市)，参股综合类券商270例(上市及非上市)，参股经纪类券商8例，参股信托公司68例(上市及非上市)，参股基金管理公司20例。
而统计今年1-9月深市主板上市公司共实现投资收益159.36亿元，同比增长212.32%，远大于净利润的同比增长幅度，投资收益占净利润的比重达到22.44%。由此，交叉持股的财富神话一时间在股市连连上演。沪深股市也在过去一年间巨幅上涨，上证指数从2006年底的2675点上冲至6100点一线。而这其中的动力就是因为上市公司的业绩有了飞速的“增长”作为支持。
股市一片红火，这些交叉持股者只要主力拉动一只股票，就会对其他股票产生良好的预期作用，从而导致短期业绩增长十分迅速，市场热情追捧。此时大家都只是感受到了“一荣俱荣”带来的幸福，但却忽视了交叉持股同样也有助跌功能。
证监会研究中心主任祁斌多次在公开场合提醒上市公司交叉持股的风险，但这样的担忧似乎并没有引起市场的重视，对于交叉持股概念宝藏的发掘依然如火如荼。
新会计准则的作用
从今年1月1日起，财政部此前的39项会计准则和48项注册会计师审计准则，开始在上市公司中率先施行。这客观上造成部分交叉持股的上市公司股价的浮盈被按照公允价值变动净收益计入到净利润当中，使业绩“虚高”。可以说新会计准则的施行在虚拟经济和实体经济之间打开了一道闸门，使得股市上涨的洪水可以灌到上市公司的净利润中去。
按新会计准则，企业持有上市公司股权，应以市场价格来进行计量并记入当期的净利润。市场的脉络围绕在：上市公司持有大量其他上市公司及非上市公司股权――股改或新股上市后获得流通权――新会计准则实施――上市公司净资产、每股收益大幅提高――股价随之大幅上涨――其他持有此上市公司股票的上市公司又间接获益――导致股价上涨
这使得持股增值被竞相看好，甚至增值部分被模拟折算为每股收益并直接套用本已高企的市盈率，惊呼“价值低估”，美其名曰“价值发现”。将非经常性损益“经常化”对待是股票估值中的一种误导。更有公司可能会进行“洗利润”，将原本属于证券投资所得收益粉饰为主营利润。
更有的上市公司业绩变化后，连最基础的每收益都不会“计算”了，如中孚实业公告称，因财务人员对基本每股收益的计算方法理解有误，致使公司2007年三季度报告中每股收益由原来的0.7249元虚增到1.3852元，令人称奇。
很多持有券商股权的上市公司，借大牛市之际对以前计提的长期投资减值准备进行了转回，如持股国海证券的桂东电力、参股国泰君安的航天机电以及参股了多家券商的华茂股份等业绩都增长了不少。上市公司交叉持股，导致公允价值有可能成为调节利润的工具。如果资产置换双方都将各自的非货币资产高估进行交易，那么双方账面上都会有利润，但很显然这不过是数字游戏，反之亦然。据一位会计师估算，新会计准则对上市公司业绩的一次性影响高达40%左右，但是对于中国并不成熟的投资者来说，这种一次性的业绩增长，带来的则是无理由的价值重估。
从经济发展看，中国经济每年GDP增长11%左右，这是实际财富的增长，但上市公司的业绩增幅连续2年达到 70%-80%，这脱离了宏观经济背景。
来得快去得也快
宏源证券研究中心总经理程文卫援引数据分析说，截至10月31日全部A股的市盈率为42．59倍，而这个数据是把投资收益看作非公允价值的估值水平。由于对于上市公司而言投资收益已经是公允价值的变动，因此这部分收益不能通过正常的市盈率方法估值。去除这部分“水分”后，仅参考主营业务净利润A股整体估值应在85倍左右，明显处于“整体高估”状态。
由于上市公司的投资收益部分主要来源是交叉持股，这意味着证券市场一旦结束持续向好的走势，上市公司业绩的大幅增长将难以维持，而上市公司业绩下滑引发市场下跌，市场下跌又将导致交叉持股类上市公司投资收益下降，最后必然带来上市公司业绩大幅下滑。
据统计，自10月17日开始的下跌行情中，所有上市公司交叉持有的股份市值狂减。从9月末到11月26日收盘，所有上市公司交叉持有的股份市值减少总额达到113.15亿元，跌幅为12.64%。其中所持有股份市值减少绝对值最高的是中国人寿，减少的绝对市值合计达到49.14亿元，跌幅为12.28%。该公司持有中信证券、南山铝业、江铃汽车、太原重工、山东高速、招商轮船、大冷股份等公司的股份；其次为雅戈尔持有的中信证券的股份，市值下降17.29亿元，跌幅为11.91%；其他所持股份市值下降绝对值超过1亿以上的还有南京高科、两面针、华能国际、S深宝安A、海通证券等17家公司。
篇12
统计结果显示，基金行业今年打新盈利最多的是工银瑞信基金公司（下称“工银瑞信”），其管理的多只产品在2012年打新收益位居收益榜的前列；财务公司中打新盈利最多的是中国华电集团财务公司（下称“华电财务”），今年合计打新盈利为6763万元，在全部机构中位居第八位，信托公司中打新盈利最多的是昆仑信托公司，位居全部打新机构中的第一位，盈利超过1亿元。
工银瑞信打新盈利2.38亿元
《投资者报》数据研究部统计，共有245只基金参与了2012年的打新，浮盈合计12.69亿元，整体收益率为11.41%，略低于行业的平均水平。
打新股中盈利最多的是工银瑞信基金公司，该公司的债券类型基金基本上都参与了2012年打新，合计浮盈2.38亿元。
在工银瑞信参与打新的9只产品中，有7只打新是浮盈的；工银瑞信信用添利债券型基金、工银瑞信双利债券型基金打新浮盈总额均超过5000万元，两者参与打新盈利最成功的新股为新华龙，获配175万股，可上市交易是上涨了95%，浮盈1304万元，此外，他们参与的人民网、西部证券，也获得了较高的收益率，可参与市场交易时涨幅分别为77%和51%。
不过，工银瑞信公司也有两只基金参与打新不成功，他们是工银瑞信中小盘成长股票型基金、工银瑞信基金特定客户资产管理组合，前者参与中国汽研、后者参与了煌上煌，分别浮亏6.9万元和170万元。
在基金公司中打新最不成功的公司当属大成、海富通和华商，他们打新分别浮亏2737万元、668万元和502万元。
大成基金公司今年有9只产品参与打新，仅有两只产品在可上市交易首日是浮盈的，其余均为亏损，浮亏超过700的产品是有两只，它们是大成创新成长、大成价值成长；两者主要浮亏产生在日出东方，共获配208万股，该新股在三个月锁定期过去之后，浮亏幅度26%，浮亏总额高达1143万元，参与的华贸物流、洛阳钼业均获得了正收益，但因获配数量较少，难以弥补日出东方的亏损。
券商是打新的第二只大队伍，他和基金公司有个共同的特点，他们有强大的研究团队支持，这点在打新中占据明显优势，2012年，打新合计浮盈为9.50亿元，打新收益率为15.67%。
华电浮盈6700万 财务公司居首
除了基金公司和券商是打新大军外，活跃在这个市场上的还有一些大型企业的财务公司、保险公司，在这些队伍中，它们在一级市场的收益分化比较大，虽然行业总体浮盈总额不如基金和券商那么大，但是折算的收益率则高于基金和券商。
《投资者报》数据研究部统计，大型国有企业财务公司今年共有16家参与了打新，共实现浮盈1.71亿元，打新的平均收益率为17.91%，其中有11家打新浮盈，还有5家亏损。
盈利最多的财务公司是华电财务公司，2012年打新浮盈合计6763万元，占财务公司打新盈利的总额的40%，与动用的总资金相比较收益率为29.55%，远高于公募基金、券商和财务公司打新的平均收益率。
华电财务公司共参与了15只新股的配售，可上市交易首日有13只是浮盈的，浮盈超过50%的有3只新股，它们是洛阳钼业、新华龙和人民网，分别实现了199%、95%和77%的浮盈，此外浮盈收益率处在40%～50%的新股还有三只。
华电财务打新单笔收益额超过1000万元的有四次，这些新股是洛阳钼业、新华龙、金河生物和普邦园林，分别浮盈1268万元、1304万元、1005万元和2206万元。
篇13
游戏从拿券开始，通过搞定发行人高层来拿到紧俏债券后立马脱手获利是典型的一级半市场获利手法。
由于企业债发行报价不同于股票上市报价，企业上市多采取行政审批，绝大多数债券采取簿记建档方式发行，发行过程不透明，为寻租创造了条件。通常一些紧俏的债券只有少数人能拿到，这也是业内通常认为债市比股市更靠人脉关系的原因。
“一个政府平台债要发行，得先联系上发行人，通常是政府融资平台公司或者是财政局领导，拜托关系人指点一下承销商，为了不得罪发行人，承销商自然也就同意了。”MIKE告诉记者。
但是，毕竟有政府关系的是少数，好多野路子的公司都开始挖承销商团队，譬如银行的承销团队、券商的承销团队。他们拿到承销团队的各种联系方式，重金送礼，搞好关系之后，就可以要额度了。承销团队的人，也愿意做这些事，毕竟来钱快。
据MIKE介绍，遇到市场好的时候，一只债券还没有发行，承销人士就会遇到很多人来要拿债券额度，一般而言出手后的溢价部分可以对分。
“一个规模在3000万到5000万的中票，一般出手后利润能达到20万到30万。一个企业债能达到50万到70万。遇到行情好的时候，赚的钱更多。”MIKE告诉记者。
谁能拿到紧俏债券，谁就等于拿到了钱。拿券过程中往往交错着向相关人员的利益输送。除了搞定发行人关系和承销商，还得另外拿出10万左右的现金打点相关利益人。
“一些券商债市老手与承销某热销债券的银行很熟，老手能拿到一些供不应求的紧俏券种，但他并不会用券商账户直接买入，而往往在外设置一个投资公司，开设丙类账户。该丙类账户以相对优惠的价格拿到紧俏债券之后，把这笔券加一到两个百分点，卖给自己所在的机构账户，或者卖给其他机构。”MIKE告诉记者。
丙类账户背后可能站着行业大佬
债券市场流传着一句话：“任何一个丙类账户都要小心对待，因为它背后很可能站着一个大佬。”
MIKE告诉记者：“很多大规模的丙类账户背后的实际控制人都是债券行业的元老级人物。”
无论如何倒腾，如果资金只是从一个机构账户进入另一个机构账户，中间利润根本不可能进入倒券者个人的腰包。而在其中一个以丙类账户面目出现的投资公司则是重要角色。
通常所称的丙类账户，其实是一类债券交易账户类型。一般而言甲类用户主要为商业银行，乙类用户为农信机构、券商、基金和保险等，丙类户主要为非金融机构法人，其交易结算需要委托甲类成语代为办理。丙类户的开户门槛较低，缺乏实质性监管，从而鱼龙混杂，为利益寄生提供了土壤。
“说白了，以丙类账户面目出现的投资公司，其实是洗钱之用。要用丙类账户赚钱，有两个必要因素，有结算通道，有特殊利益关系人。”MIKE告诉记者，“目前要开设丙类账户只要找信托公司或者券商开设就行。而券商和信托公司甚至把它当成了赚取通道费用的利器。”
MIKE给记者看了一份券商的推介材料，这上面清楚向客户推介这一债券滚钱利器。
“只需要和券商签订一个定向资产管理合同，然后券商去外汇交易中心开个前台，托管银行去中债开个后台，然后，‘xx证券托管银行xx公司定向计划’这个账户就专属于你了。之后只需要传真委托，就能用这个账户去给券商和银行发报价、成交，托管银行划款结算。里面的现金留存就可以转入个人账户。”
这就是整个操作流程，而这个信托产品或者是券商理财产品里面甚至一毛钱都没有。
券商交易结算方式包括券款对付、见款付券、见券付款和纯券过户四种。具体方式由交易双方协商选择。
也就是说可以见了券再付款，也可以先付款再付券。如果上家先给账户券，下家先给账户钱，就是空手套白狼，你就完成交易了，身上一毛钱都没有。”Mike告诉记者。
券商和信托公司也可以从中获取利润，记者了解到，一个信托账户的包年费用在100万元左右，也可以按每笔、债券规模的百分比或者利润的百分比收费，另外，账户托管人还要付给托管银行一笔托管费用。
其实，2011年底，央行曾经指示整顿商业银行债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合及代持三项业务。无实际资金往来的撮合，就是指的空壳账户利用交易规则顺序来留取利润。
代持养券“藏污纳垢”
丙类账户频繁参与的另一项业务是“代持养券”。
“银行和券商固定收益部门高管，让自己的亲朋好友组个公司，代持养债。行情好的时候一年赚个300万～500万没问题。另外是券商交易员，自己一边在机构打工，一边在外面找哥们搞个公司听到哪里有代持需求方，就找上门去养债。”Mike告诉记者，“另外，还有圈外的其他公司，听说债市红火就学着挖人来搞养债。”
债券代持是银行间市场成员之间一种普遍的操作模式。例如，货币市场基金为规避持债久期限制和提高投资收益率而请他人代持。货币基金由于需要保持较高的流动性，只能投资于剩余期限在397天以内的债券。通过代持，货币基金可以购买超过一年期限的债券，这是货币基金博取超额收益的一个捷径。
银行或者券商、基金由于年底要核算利润，出于转移利润，或者隐藏亏损，或者规避考核的目标，需要临时将部分债券转出，请人代持，这就养肥了一些私募基金或者其他养券人。
一般代持的形式是，债券持有人与代持人达成协议，约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，同时约定在一段时间之后以事先约定的价格赎回。债券持有人要支付给代持方一定的资金使用费，同时保有债券的收益和风险。
“假设A银行帮B投资机构代持，A银行的成本是资金成本，一般为7天回购利率，而收益是70～80BP的代持费用；B投资机构的收益则是票息减去付给A的成本（7天回购利率+70～80BP）。当市场差的时候，风险大，愿意养券的人少，养券的成本将会更高。”Mike告诉记者。
有时，机构交易员会私下帮别人养券。“这些人甚至自己刻公章，帮其他机构养券，有养券需求的机构再私下打点这些债券交易员，这就是利益输送。”Mike告诉记者。
同时，代持需求方通过多轮代持放大杠杆，比如买入债券，找人代持后获得资金，继续买入债券找人代持，1亿的资金可以放大到几亿，获得超额收益。