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篇1
与热点板块相比，第一季度医药板块表现并不突出，医药指数甚至还落后于大盘。部分医药原料药生产企业有较抢眼的表现，主要得益于2002年开始化学原料药价格上升带来的额外收益，特别是维生素C价格从2002年初的不足3美元，一路狂涨到4美元、5美元、8美元，到2002年底甚至出现过13美元左右的高价，部分相关医药企业业绩大幅上扬，医药企业一季度业绩增长情况也证实了这一点，化学原料药上市公司2003年第一季度业绩同比增长34.35%，带动整个医药行业业绩增长17.17%。业绩的成长使以华北制药为代表的相关医药个股有突出表现。
第二季度的医药板块表现突出，主要原因在于SARS疫情的影响，特别4月中旬以后，在钢铁、汽车和银行板块全线回落的过程中，医药板块表现活跃，成为支撑大盘维系人气的重要力量。同时医药板块成为SARS期间的短期热点，板块内热点个股变化与SARS疫情的发展息息相关，存在地域轮动和产品轮动的特点。
2月下旬，广东SARS影响扩散，导致广东地区医药个股的全线飚升，带动整个医药板块上扬，以白云山、丽珠集团、广州药业等为首的广东板块在SARS概念中获利较大，如白云山和丽珠集团第一季度的销售额同比分别上升22.59%和43.83%。随着疫情的逐步缓解，医药板块也出现回落。到4月中旬，北京地区疫情的变化，再次导致医药板块的热潮，北京地区医药个股以同仁堂为首大幅上行，医药个股占据涨幅排行榜的前列。随着疫情的发展，市场认可的治疗方法的变化，也带动不同产品类型企业的轮动。疫情开始时，市场对板蓝根等的消费需求剧增，白云山等板蓝根生产企业被追捧。随着疫情深入，罗红霉素等抗衣原体、抗病毒以及激素类药物得到认同，相关企业如丽珠集团、星湖科技、天药股份等表现突出。随着社会逐步认知到，“非典”缺乏有效的特异性药物，主要依赖自身免疫力，因此提高免疫力的产品成为热点，而对防治性疫苗的预期也被市场关注，相关企业如天坛生物、海王生物等后来居上，一领。
6月以来，随着“非典”的控制，医药板块的热点逐步退潮，市场走势弱于大盘，一些业绩增长幅度比较大的个股，如复星实业、海正医药等表现较好。
二、2003年下半年医药行业发展趋势
2003年二季度SARS疫情的爆发，促进相关医药企业产品的生产和销售，到5月份医药工业同比增长35.40%，其中化学药品制剂、中药饮品及中成药加工、生物生化制品、医疗器械等成为行业亮点。随着SARS疫情的控制，化学制剂、中成药、医疗器械的市场规模将逐步恢复到以前水平，疫情受益产品的产销量环比将有较大幅度的下降，下半年相关企业的业绩增长速度将明显趋缓。同时由于在抗击SARS疫情的过程中，医药流通企业大量储备有关产品和药物，企业也大幅扩大产能，生产满负荷进行。而在疫情结束后，部分SARS相关产品滞留于生产企业的库存和医药流通环节，这对相关企业特别是医药流通企业将有较大的负面影响。
另外2002年开始的化学原料药价格的上扬也受到抑制，特别是市场比较关注的维生素C的价格明显回落，目前已经从高位时的12、13美元下降到7、8美元，由于国内维生素生产企业还将扩大生产，因罗氏等国际大医药企业停产而形成的维C缺口将很快被补上，预计下半年维C价格可能进一步回落，年底或2004年可能会到4－5美元左右，维C价格的滑落对相关化学药生产企业将有较大影响，下半年盈利能力环比下降。
而2003年上半年受到SARS负面影响的部分医药上市公司，下半年的业绩将会有较大幅度的上升，主要包括以生产处方药为主的制剂生产企业，上半年由于SARS影响，医院就诊率大幅下降，对一些处方药产品的影响比较大，将直接影响企业的盈利水平，预计部分企业中期业绩不会理想，而下半年业绩将有较大幅度的提升。
同时SARS疫情对老百姓的保健意识的刺激，对医药市场的发展有推进作用，预计在秋冬季节，治疗呼吸道类药物将有比较大的销售提升，提高免疫力的产品也会得到市场青睐，相关企业四季度的业绩将有比较好的表现。
总体上，医药行业将保持15－20％的增长速度，2003年下半年医药上市公司业绩同比增长速度趋缓，全年预计保持20％左右幅度的业绩增长，低于5月份统计的35.40％的高速度。
三、医药板块投资策略
1．医药板块很难成为投资热点
医药板块由于在市场中所占的规模和权重限制，很难成为带动整个大盘的龙头板块。由于医药个股的流通盘一般都比较小，即便是华北制药也只有11.69亿股的总股本和4.69亿股的流通股，与金融、钢铁、汽车等行业的个股规模不可同日而语，机构投资者在目前市场下比较多考虑股票流动性的时候，更关注盘子大、流动性好的个股，而QFII等使市场的注意力更多集中在绩优蓝筹股。
同时市场投资者，包括机构投资者，对自己不熟悉的投资领域都有规避的倾向，与传统产业相比，对医药上市公司的价值判断需要更专业的技术，而目前市场对医药类企业的判断缺乏有效的标准，投资者往往难于把握企业的机会和风险，也使部分投资者远离所不熟悉、不透明的医药板块。因此医药板块在一定时期内将受到投资者的冷落。
医药板块虽然作为整体缺乏影响力，但由于医药行业的成长性，医药板块一直是投资者比较关注的板块，在医药板块具有整体投资价值的时候，市场最终会发掘这一机会的。
2．重点关注中药板块
分析医药板块的规模特点，我们认为未来一年内医药板块作为整体很难有所作为，但由于医药产业良好的发展速度，以及部分企业的业绩将有较大幅度的增长，一些医药个股具有良好的投资价值和投资机会。未来一年我们重点看好中药板块和重组板块，相对看淡化学药板块、生物医药板块、医药流通板块。
中药板块
中药板块业绩相对较好，一季度中药上市公司加权平均每股收益达到0.08元，而医药板块平均每股收益为0.055元，超过行业平均41.82％。同时随着SARS疫情的刺激，老百姓的健康预防意识大大加强，中药的保健功能具有传统的市场基础，而中成药在疾病预防和治疗中所起的作用甚至已经得到世界卫生组织的高度评价，预计下半年中药市场将有比较大的发展。
同时中药板块中具有龙头地位的绩优企业，目前市盈率都比较低，这为中药板块整体走强提供了基础，在价值投资不断挖掘的市场理念下，中药板块的投资价值不会长期被低估。
重组板块
近几年医药行业并购事件不断出现，形成了医药市场的各系奔腾的局面，影响了中国的医药行业布局。随着医药市场的开放和国退民进的逐步实施，医药行业的并购事件将会更多，其中流通企业的并购将成为外资进入中国市场的试水之旅，民营企业在争夺国有医药资产中将各显身手。
不过对于企业的重组行为，不是分析师能预测的，市场上很多关于企业重组的传言，在尘埃落定之前都会有很大变数，如业内广泛认同的华北制药与石家庄制药的合并，已经传闻很久，虽然合并的趋势不可扭转，但什么时候完成则谁也不能预料。而上实联合合并上实医药，也是公司的既定目标，但还存在先在香港市场完成回购上实医药的前提条件，并且即使完成回购，上实联合如何合并也是市场无法预计的。
化学药板块
随着维C价格的逐步回落，因维C涨价而获益匪浅的医药企业，如华北制药、华源制药等的盈利能力也将回落到较低的水平，而制剂企业仍缺乏有效的盈利点。虽然2003年化学药企业业绩的大幅增长基本已成定局，但对盈利能力下降的预期将影响投资者的热情。
而一度成为市场话题的东北药的维C转让，则让投资者有上当的感觉，公司在4月份宣布集团公司准备将维C生产线转让给上市公司，市场投资者马上计算出这可能给上市公司带来的收益，公司股价也一路上扬，但在公司股东大会上，这一转让被否决，公司股价也一落千丈。不知公司是否还会有类似受让维C的公告，受伤的总是中小投资者。
而华源制药的维C控制权之争也还没有定论，虽然这不影响公司的报表业绩，但这块生金蛋的资产的控制权，对企业的发展和融资都有巨大的影响。
生物医药板块
在医药上市公司中，生物医药企业的盈利能力和成长性都比较低，第一季度生物医药上市公司同比增长率仅为4.49％，远低于行业平均的17.17％，平均每股收益仅为0.033元，是行业平均0.055元的60%，低盈利能力和低成长性，与生物医药的产业特征大相径庭，主要因为国内的生物医药上市公司缺乏真正的科技实力和产业化能力，在投资者心目中成为有概念而无实质的鸡肋。
医药流通板块
2003年医药流通企业的日子不好过。医药流通企业的盈利能力本来就不高，一季度医药流通企业的平均主营业务利润率为14.58％，同比下降8.47％，平均利润率为1.91％，同比下降12.04％，主要因素是行业内推行的药品招标、药价下调等政策影响。
下半年医药流通企业还将受到SARS后遗症、价格下调和外资进入的冲击。由于SARS疫情的影响，医药流通企业普遍采购了大量的相关产品，以备不时之需，随着疫情的控制，在流通环节仍滞留比较多的库存产品，而这批库存将占用企业不少的资金，对企业是雪上加霜。在国内许多地区的平价药房旋风，对医药流通企业的价格体系产生巨大冲击，将进一步压缩企业的盈利空间。而随着药品分销业务的放开，外资的进入对医药流通企业产生更大的经营压力。
3．重点关注的个股
篇2
2、行业发展动力出现变化， 二级市场显著高估。
近几年，全球医药行业整体仍然保持着平缓增长的状态，刚性特征明显。2013年一季度的数据显示，我国医药市场的增速在20%左右，高于全球平均。化学制剂和中药仍然占据医药消费的主体，市场结构未出现明显变化。
二级市场显著高估。通常来说，市盈率的高低应该和行业增速保持资产负债率一致，一旦行业估值过高，消化的压力就比较大，按照当前政策及医改的进程来看，医药行业整体的成长性仍然比较确定，但增长提速的动力已然弱化，平稳增长或成为行业短期发展的主旋律。以此逻辑推断，以成长消化估值的期限大概率变长。
投资策略：医药行业刚性特征明显，但考虑到行业发展的驱动力已经发生变化，也带来了一些不确定性，结合当前的估值，维持医药板块整体中性评级，给予化学制剂、中药和医药商业板块增持评级。
通信：4G催生行业景气周期
投资要点：
1、4G投资启动行业景气大周期，通信设备板块全面受益。
2、数据爆炸时代，通信消费升级将再造行业春天。
4G投资启动行业景气大周期，通信设备板块将整体步入上行通道。中移为扭转3G时代的不利局面，抢先发力4G建设，TDL一期20万基站的建设商用必将拉动通讯设备板块业绩向好，并搅动运营商目前的竞争格局。年底4G发牌是大概率事件，虽然联通将立足3G 升级，控制4G投资规模，但电信因其EVDO网络数据业务速率改善空间有限，必将加大4G投资力度，从而推动未来三年运营商整体资本开支规模持续平稳增长，利好通信设备产业。
数据爆炸时代，通信消费升级将再造行业春天。资本市场不看好通信行业长期表现主要原因在于语音业务渐趋饱和，数据业务量收剪刀差，移动渗透率逐步见顶，运营商以往的增长模式面临挑战。但机遇往往与挑战同时出现，数据爆炸时代通信消费升级，人们对数据通信的依赖度大幅上升，将给行业提供更加广阔的发展空间。
重点推荐公司：4G主题首轮受益个股中兴通讯、烽火通信、日海通讯；进军非通信光产品领域，打开新增长空间的光迅科技；专网通讯领域的代表，受益于公安系统数字集群PDT 规模启动的海能达。
水泥：投资增速回落 行业淡季运行
投资要点：
1、投资增速回落，基建投资托底。
2、地产销售高位回落，带动投资微幅下行。
宏观层面，我国城镇固定资产投资完成额同比增长20.4%，增速较1-4月回落0.2个百分点。固定资产投资资金来源同比增长20.2%，增速较1-4月回落0.7个百分点。在FAI资金来源构成细项中，国内贷款同比增长12.8%，增速较1-4月回落1.1个百分点；自筹资金同比增长17.9%，增速较1-4月回落0.4个百分点；国家预算内资金同比增长21.0%，增速较1-4 月提升0.3个百分点。反映出企业投资意愿不足，投资驱动主体依然来自政府层面。
从水泥下游投资结构看，1-5月广义基建累计投资同比增长24.1%，增速较1-4月提升0.1 个百分点。房地产累计投资同比增长20.6%，增速较 1-4月回落0.5个百分点。建筑业1-5 月累计投资同比回落9.2%，回落幅度较1-4月缩小0.8个百分点。后期继续关注销售层面的动向。
投资策略：如果没有政策层面的重大举措，季节性依然是行业自身运行的主要波动因子，阶段性配置时点可能出现在下个淡旺季转换的时间窗口。之前，依然建议把关注点放在供需格局良好的新型建材子行业龙头，水泥行业可关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥、祁连山。
安信证券
光伏：新周期 新方向
投资要点：
1、2013年年中是2011-2015年行业大周期拐点，2013-2015年为周期的右边侧。
2、欧盟双反将会加速国内政策出台和市场启动。
篇3
她在2009年下半年医药行业投资策略《增长动力部减》中认为，医药行业目前处在一个比较健康的发展态势。由于国家投入增长，使得支付能力提升，需求得到释放。她相信2009年医药行业仍进入稳健发展的时期。尽管宏观经济环境对行业气候的长期影响不可轻忽，但在国家的医疗保障制度大变革的背景下，行业的成长没有疑问。在医药行业重点公司2009年三季报前瞻《寻找超预期的公司》中再次提到，政府坚定不移推进医改政策，积极加大投入力度和扩大医保覆盖面，从而为行业长期发展奠定了基础，2009年下半年医药行业将稳健发展。正是因为她研究的透彻，才敢几次发文表示看好。从她推荐的恒瑞医药、一致药业、华东医药、国药股份、千金药业和科华生物等个股上看，近期这些股票还在不断的创出新高，进而也印证了她的观点。
他在近期的报告《中国医药定制生产业务前景广阔》维持行业“看好”评级。她认为，目前国际医药行业面临着专利药产品将大量过期、新药开发产出投入比不断恶化，政府导向和竞争不断压低药价，仿制药企业间竞争不断加剧等多个不利因素。中国的优秀企业将有望在这个大潮中凭借不断优化的质量、环境和生产控制体系以及具有竞争力的成本优势大幅获益。基于对行业趋势的判断，建议关注海正药业、华海药业。另外，江浙的一些中小企业也有望凭借出色的技术消化能力在与国际大型医药公司的合作中受益。
近期主要研究成果
医药行业：发改委调整定价药品目录
双鹤药业：华润集团战略协议有利于长期发展
篇4
随着全球经济恢复，中国许多行业感受到的出口竞争压力会明显缓解。这会造成制造行业强劲地增长。从国内收支平衡角度来看，2010年大的趋势是贸易盈余继续下降，但下降幅度减少，2009年达到了50％，2010年应在20％以内，对经济增长率的提升在1个百分点以上。
2010年投资趋势相对清楚。一是政府投资在2010年会大幅下降；二是房地产开发投资会比2009年增长15％～20％；三是地方政府扩张投资的愿望依然强烈，并且有可能转化为实际扩张。
回顾2009年，中国消费增长强劲表现“意外”。2010年消费增长很难继续走强，更可能的情况是消费会在2009年的水平上有所回落，但这样的回落不代表系统性转折。
经济增速是8％还是9％，投资者并不特别敏感，他们更为关注市场会回到5000点还是2500点。预测指数是很难的，持续地正确预测指数更是难以做到，但在一定程度上把握股市和房地产市场的趋势却可以做到。2009年，大量的资金流入股市和房地产市场并形成泡沫，以下3个条件中有一个发生，泡沫就会应声破裂。
企业从股市房市抽血 如果企业盈利预期大幅改善，企业首先想到投资实体领域，而不是买房产和股票。一旦资金大量回流实体经济，支撑股市房市的流动性会大打折扣。
银行信贷供应断裂 如果银行信贷供应断裂，银行不向企业发放贷款，企业赚的钱全部是应收账款，相互大量拖欠货款，结果就是有盈利但没有现金流。企业会想方设法筹措现金，如在股市大量减持套取现金。
经济自由落体企业一夜之间订单消失了，盈利大幅下降，盈利能力显著恶化。这时会发生的事情，只能是把房子和股票卖了，换取资金维持生产经营的需要。
有了这些基本的判断，可给出对市场趋势的大体预判：2010年产能过剩不会消除，但会处在消除的过程中；2010年的信贷控制可能性不大，但也不排除可能性。
朱志权：流动性适度偏紧2010年最看好医药和3G板块
宏观分析师对基金经理来说是指挥员，基金经理是冲锋枪，连接冲锋枪和指挥员之间的接点就是投资策略。投资策略既重要又不重要：说它重要，是因为投资策略决定了整个资金的流向和基金经理买卖哪些品种；说它不重要，是因为在年底预测下一年市场走势时，行情并不如大家所预期的那样。
2010年整个市场我们预计上证综指的核心波动区间在2700～3900点，至2010年底合理点位估计在3300点以上。我们对市场的判断主要关注两个方面，一是企业的盈利状况，2010年研究员覆盖的上市公司总体的盈利增长将达到28％左右；二是资金的流动性，根据分析我们认为2010年流动性逐步收缩将是大势所趋，总体将呈适度偏紧状态。
信贷数据对企业来说，决定流动性的因素主要是信贷数据。从定性分析来看，2010年整体的信贷规模悲观预计在6万亿元，乐观在7.5万亿元。
美元贬值判断2010年海外热钱流入的方向，最重要的观察点是美元是否贬值。至少在2010年上半年，美元走强的概率较大，下半年可能才会出现美元重新走软。
篇5
“中国医改编织了世界上最大规模的医保网，放眼全世界，没有其他国家能在五六年里取得这样的成就。”国际权威医学杂志之一《柳叶刀》如是评价。
随着“医改”的推进，医药板块可谓A股市场的“金矿”。医疗保健行业近10年来的高速发展，孕育并诞生了许多涨幅10倍的股票。而且，过去一年医药板块经历了较大幅度的调整，医疗保健行业下一个黄金十年值得期待，因此，博时基金选择发行了一只专注于“掘金”医疗保健行业的新基金——博时医疗保健行业基金。
博时医疗保健行业基金主要投资于医疗保健行业股票，精选医疗保健行业的优质上市公司，在严格控制风险的前提下，力争获得超越业绩比较基准的投资回报。拟任基金经理李权胜，科班出身，北京大学生物化学及分子生物学专业硕士毕业，拥有较长期的证券从业经历，具备较丰富的行业研究及投资管理经验。2006年3月加入博时基金，历任研究员、研究员兼任博时精选股票基金经理助理、特定资产部投资经理。
高需求：消费刚性决定“钱景”
德国联邦经济与技术部的一项研究报告显示，2008年全世界人口达67亿，年人均健康保健消费支出854美元，全球医疗保健市场销售额为5.7万亿美元，相当于德国GDP的1.5倍。全球医疗保健产品和服务市场年均增长6%，多数国家医疗保健市场的增长速度超过了本国GDP的增长速度。如全球医疗保健市场保持当前的增长速度，预计到2030年该行业的营业额可能将达20万亿美元。
随着我国城镇化建设的持续推进，现有大中型城市规模不断扩大，农村人口大量涌向北京、上海、广州等大城市，远远超过其公共资源容纳限度。根据国家统计局前不久的数据，至2011年末，我国城镇人口已超过6.9亿，约占总人口的51.27%，从数量上首次超过农村。同时，我国人口老龄化的发展趋势日益明显，至2010年我国人口总数约为13.39 亿，而65岁以上老年人口为约1.12 亿，占总人口比例超过8%，我国已经真正成为人口老龄化国家。国家统计局预测，到2020年，我国65岁及以上老年人口所占比重将从2011年的9.10%增长到11.92%，届时每8人中就有一位65岁及以上的老年人。人的医疗消费很多是发生在年老之后，老年人口增多会带来医疗保健费用的高速增长。
社会的变迁和人口结构的变化使得医疗消费需求激增，目前中国已成为全球第三大医药市场。有统计数据表明，目前中国是全球第三大医药市场，到2013年，中国有望超越日本成为全球第二大医药市场，在全球的市场份额有很大的提升空间。博时医疗保健行业基金拟任基金经理李权胜表示，自2001年以来，中国医药工业经历了快速发展的十年，行业由2千亿元的产值上升至1.2万亿元，年复合增长率高达20%。未来十年，医药行业的消费刚性决定了医药行业的发展前景仍值得期待。
高跨越：估值底部布局良机
Wind数据显示，截至7月20日，2006年以来国内A股的医药行业指数总计涨幅超过485%，超过同期沪深300指数超325个百分点，医药行业指数也已经跨越了2007年6124高点。国外投资经验也有同样的轨迹，医药行业1989年至2011年，美国标普500医药指数上涨608％，是标普500指数上涨幅度364％的近两倍。1995年至2011年，老龄化严重的日本，医药指数上涨155％，而同期日经225指数则遭受了近60％的跌幅。
篇6
政策面－小企业压力大
国内医药工业企业仍有近4000家，一方面生产企业规模小、市场集中度低、产品剂型单一、新药研发投入低；另一方面企业产能过剩，通过GMP认证的企业中，65%的生产线面临开工不足，约60%的中小企业在不同程度地承受着新产品开发、银行还贷、营销渠道建设、流动资金匮乏的巨大压力。
2004年行业内部的亮点不多，主要有部分细分行业运行态势偏暖――中药与生物制品行业景气度回升较快，2004年以来利润增幅明显强于医药制造业；预计未来三年还将持续领先整个医药制造业。
行业面－关键因素分析
国家相关的政策和制度依旧是左右医院用药的决定因素；医院用药增长幅度回升大，品种大类结构发生变化小；全国整个药品市场中，医院所占的份额会被零售市场有所侵夺乃是大势所趋；由于药品招标、药品降价、“二个总量控制（也称预算管理）”等人为因素存在，许多矛盾尚有待于进一步梳理，药品报销范围仍是影响药品市场最主要的因素。
医药行业的关键价值驱动因素向好
宏观经济持续向好，将继续拉动药品消费增长，一般来讲，与GDP提升相应的药品消费弹性系数为2.0附近，由于权威部门预测2005年GDP增长7.5%，预计药品销售增长15％可能性较大。
“分类管理制度”推进OTC药品市场规范发展，OTC市场将保持20％以上的增长速度。
老龄人口医药需求巨大、农村市场开始启动，为医药市场提供更广阔发展空间；人口老龄化带来的每年药品需求在，农村人均用药费用将从目前的40多元，提高到60元以上，低价药品受到促进大。
医保目录4年后的调整已经对医院用药产生促进作用。
并购促进行业集中度的迅速提高。尤其是下半年以来，医药行业已经成为并购市场最有活力的行业之一，例如2004年以来被参股的就有哈药集团、华北制药、云南白药、东阿阿胶、白云山中药厂、广药王老吉药业等一批公司；后面还将有越来越多的充分竞争公司被收购。
研究面－企业自主定价能力2005年展望
综合判断，2005年医药行业销售收入与利润将增长15％左右，同时，如果医疗保险、药价改革与招标采购等不利因素趋于合理解决，不排除增长20％以上的可能。
从行业内部看，中药与生物制品行业发展速度仍将领先于化学药行业。 寻找业内的增长点，从治疗领域看，老年病、复合维生素为代表的消费升级自我药疗药物（OTC）、消化系统、皮肤科、妇科、免疫调节市场将有超常规增长。在这些细分市场中，能发挥比较优势的企业，将能够赚取高额垄断利润；同时，在医药商业另外一些竞争充分的子行业中，将伴随着优势企业行业集中度的迅速提高，重点关注。
从定价上看，严格意义上说，中药行业自主定价能力很强的公司只有云南白药、东阿阿胶、片仔癀三家，只有他们能够在提价之后实现价量齐升；而二线公司大多只能依靠改变剂型等方式提高产品的价格，例如同仁堂、马应龙、天士力、九芝堂；相比很多行业，他们的自主定价能力还是比较强的。
除了品牌之外，还需要关注新技术带来的革命性变革，例如益佰制药、恒瑞医药，在他们的治疗领域相当长时间内几乎没有遇到 “强大”的竞争；就是因为他们开发的产品具有差异优势，行业壁垒很高，这类企业通常在3～5亿元销售放大的过程中有超常规的增长。
虽然优势企业数量上并不众多，我们还是看好医药公司的表现，原因是这些前期低成本战略受害者，会在即将到来的新增长周期中把握价格主导权，方式是通过制剂药出口、大型并购、技术创新来实现的。由于欧美企业这三项带来的业绩增长潜力远不如国内企业，尤其是一些经营接近谷底的企业(广州药业、华北制药)。因此，在一段时间内，相当部分治理结构有好转的国内企业估值水平将逐渐提高。
科研面－自主知识产权药物将大大增加
艾滋病疫苗、治疗性乙肝疫苗相继进入二期临床，口服胰岛素也将进入临床，尽管这三项技术国内已经达到世界先进水平，但是二期临床离产业化还比较远，疫苗业与国产胰岛素行业的真正腾飞尚待时日。
金融面－2005年子行业与代表企业估值判断
中药类公司－防御类为主，由于净利润率太高，注意低市盈率陷阱。
化学制剂药公司－行业降价与高成本“风暴”即将过去，龙头公司高增长将延续。
化学原料药公司－低成本怪圈无改观，特色公司持续性不大，规避为主。
生物制品公司－行业代表性差，但是即将受到政策扶植，关注技术创新与产能转移。
篇7
“2010年对我们来说是个门槛，我们迈过去了，预示着NEA从培育的阶段走向收获的阶段。虽然我们仅仅完成了少数几个退出案例，但NEA的投资已经有了超额的回报。”NEA合伙人蒋晓冬对2010年的总体工作表示满意。
NEA制定了一个清晰的投资策略，在策略的指导下，顺利进入一些长期看好的新行业。“我们2010年开拓了两个新的领域，在绿色照明领域和医疗服务领域分别完成了第一笔投资，这是NEA去年的两个第一。”蒋晓冬认为如今绿色照明领域的发展与2003年太阳能行业的发展类似，未来空间无限。基于对行业的兴趣，2010年上半年NEA完成了对浙江生辉照明的投资。“生辉照明是一个有可能成为中国绿色照明领域的领军企业，其在发改委最近的关于绿色照明行业内的评测中排名第一，企业本身非常优秀。同时，我们也觉得绿色照明领域在整个清洁技术行业内是一个快速增长的细分行业，未来发展空间很大。”蒋晓冬表示。
篇8
2012年1-4月，全国移动电话用户累计净增4379.9万户，达到103005.2万户。移动电话用户中，3G用户净增3054.7万户，达到15897.1万户。在基本面方面，通信行业仍未发生根本性变化，我们依然维持其整体的“中性”评级。
下半年通信行业的投资策略方面，我们围绕两条逻辑思路，一是在自身业务发展稳定、同时有希望受益于运营商WLAN建设的中小型企业；二是从行业基本面角度受益于行业信息化的广电设备提供商、专网提供商。
WLAN集采是下半年重要看点。从运营商角度看，WLAN作为网络的一部分，三大运营商均已经将WiFi提至战略层面的重要位置。由于WLAN市场竞争较为激烈，因此对于WLAN设备商的投资逻辑，我们认为优先选择主营业务发展迅速、同时WLAN建设能够带来超预期回报的中小型企业，如邦讯技术(300312)、富春通信(300299)等。
继续看好广电设备提供商。目前各省已经加速推进了省网的整合，基本形成了一省一网的格局。我们认为随着股权整合问题的解决，下半年网络整合将成为必然，从而真正形成可运营的一省一网。从受益领域看，我们认为前端设备、接入网、传输网改造是主要的受益领域，而相关的设备提供商和集成商将受益。
广电市场销售模式和传统电信领域有一定差异，因此个股选择方面，我们推荐核心竞争优势突出的数码视讯(300079)、具备核心团队并能够提供端到端方案的集成商佳创视讯(300264)、地域客户优势突出并具备海外渠道的金亚科技(300028)，以及具备综合解决方案能力的同洲电子(002052)。
电力：中报行情有盼头
银河证券
投资要点：1、煤炭价格下跌，火电企业受益。2、机构提前埋伏电力股。
近期A股市场再次出现连续的调整，上证指数跌破了3月份的低点2242点，直逼2200点整数关口。受大市影响，市场人气也再度陷入低迷，盘面上看不到太多的亮点，除电力板块外其他前期活跃的热点都纷纷出现了不同程度的回调。在市场环境如此低迷的情况下，为何唯独电力板块会逆市走强呢？主要有三个方面的原因。
第一：国家今年对GDP增速的调低，工业企业电力需求减少，但家电下乡几年来，居民用电明显增加。1至4月煤炭产量增加6.5％，电煤库存加大，同时，国际煤炭价格大幅下跌，进口煤炭数量增加近一倍，导致国内煤炭价格大幅下跌，火力发电企业成本降低，毛利率得到有效提升，发电企业业绩明显好转。
第二：降息对资产负债率较高的电力行业构成实质性利好，如果今年再降息1到2次，电力企业的利息支出会大大减少。
第三：电力股这几年整体跌幅较大，期间部分机构从重仓一直割肉减仓，而在去年第四季度，机构对部分电力股大幅加仓。如长江电力（600900），去年机构第四季度持股是第三季度的4倍。机构在低位增仓后股价上涨就不难解释了。
可以说正是在以上几大因素的推动下，电力板块才能在近期弱势的环境下走强。部分电力企业的业绩在第一季度已经显现，粤电力、穗恒运、皖能电力第一季度业绩分别增长362％、361％和132％.中报序幕即将拉开，估计电力股的中报业绩会普遍增长，因此预计这种趋势还会延续，投资者不妨对电力板块继续予以关注。投资参考：华电国际（600027）、华能国际（600011）、皖能电力（000543）、粤电力A（000539）、深圳能源（000027）、申能股份（600642）。
化工：低点已过 静待复苏
民族证券
投资要点：1、油价下跌减轻企业的成本压力。2、民爆产品需求持续增加。
化工行业盈利低点已过，但仍在底部运行。自2011 年三季度起，受国家宏观经济调控影响，行业整体的盈利水平增速进入下行通道。近期国家出台了经济刺激政策，宏观经济下行速度有所放缓。基于此判断，我们认为化工行业盈利低点在2011 年四季度，但由于2011 年上半年化工行业高景气度导致盈利基数较高，因此二、三季度同比降幅比较明显，行业仍然在底部运行。
高库存抑制价格回升。自二季度开始，化工企业开工率普遍下调，但由于销售疲软，库存水平仍然维持在较高水平，我们认为在目前弱需求的状态下，产成品库存被动积累的过程将在较长时间持续，直至销售在政策刺激下回升。但油价的大幅下跌，一定程度上减轻了企业的成本压力，保证行业的盈利水平缓慢回升。
铁路建设投资的加快带动民爆产品需求持续增加，硝酸铵价格大幅下跌缓解了企业成本压力，行业持续的整合也将为相关生产企业带来做强做大的机会。
原油价格下跌使得MDI-苯胺价差持续扩大，节能环保政策5 万亿投资推动未来MDI 需求将会继续上升，MDI 新增产能释放压力缓解，企业盈利能力有所增强。
化工行业盈利低点已过，未来行业盈利能力将缓慢恢复，因此我们看好化工类上市公司盈利能力的持续增长，重点推荐南岭民爆(002096)、雅化集团(002497)、中国化学(601117)、东华科技(002140)、烟台万华(600309)。
医药：和中药长期看多
东方证券
投资要点：1、政策转向，药品招标兼顾企业成本。2、和中药行业长期看多。
医改进入深水区，政策纠偏。09年开始至今，新医改逐渐进入深水区。公立医院改革尚未取得实质性突破，真正签约有效多点执业的医生并未增加，毒胶囊问题被曝光，医药行业出现信任危机，一季度甚至二季度医药行业数据可能都会继续受到负面影响。此外由于村医的身份和待遇在新医改中发生变化，村医工作积极性受到较大影响。在这种情况下，医改在深入过程中不断进行自我纠偏，广东省基药招标转变了“唯低价”的招标模式在基药招标史上是一次进步。其次北京5家医院在医药分开、医保付费机制等方面进行试点，设立医事服务费。此外商业健康保险有望在多层次医疗保障体系中发挥作用。
篇9
据晨星统计，截至去年四季度，公募基金在医药行业的资产配比为8%，远远高于该行业在沪深300指数中4%的占比。而一些医药行业主题基金更是孕育而生，如汇添富医药保健股票、易方达医疗行业股票基金。下面就成立时间稍长的汇添富基金的概况及投资机会与风险加以简单介绍和分析。
汇添富医药保健股票基金成立于2010年9月，截至今年4月10日，基金的净资产规模为30亿元。基金采用自下而上的投资方法，以医药保健行业上市公司为股票主要投资对象，投资于医药保健行业上市公司股票的资产占股票资产的比例不低于80%。
该基金成立仅1年有余，去年基金的投资收益为-23.86%，略高于平均同类0.5%。不过与医疗指数去年-31.91%的跌幅相比，基金也算是抗跌。这主要来源于基金去年维持低于同类平均的仓位水平。在基金成立以来的6个季度中，有3个季度战胜同类平均，季度业绩战胜率为50%。由于基金绝大部分资产投资于医药行业，行业集中度比普通基金高很多，故而也意味着更多的风险。基金成立至今持股平均市盈率为42.63倍，高于目前医药生物行业平均25倍左右的水平。基金在去年全年持股换手率为47.65%，总费率为1.91%。晨星股票投资风格箱属于中盘成长型。总体而言，基金的投资风险偏高。
虽然医药行业在未来市场蕴藏着丰富的机会，但是基金的整体风险偏高，适合高风险承受能力的投资者。同时由于行业集中度较高，基金更适合做卫星组合。
消费崛起的背后
在过去的30年中，投资、出口、消费三驾马车并驾齐驱带来了中国经济的迅速发展。然而，随着形势的转变，如人口红利逐步消失、经济的萧条、投资产能过剩等，投资和出口难以维持过去的高速增长，已被达成共识，国内经济已经到了不得不转型的地步。从实际情况来看，欧美发达市场经济国家居民最终消费对GDP的贡献率在70%以上，国内居民最终消费对GDP的贡献仅为46.9%，这说明从投资推动转向消费拉动还有很大的空间。
从过去十年股市的表现情况来看，以食品饮料、医药、零售为代表的消费板块也都基本跑赢市场，而一些众所周知的白马型牛股如贵州茅台、格力电器、云南白药等也多出于消费板块。在去年的弱势市场中，消费股的弱周期性再次得到了市场的肯定，一些机构投资者纷纷以“吃药喝酒”的策略应对系统性下跌。而一些基金公司也推出了不少偏消费类的基金，如嘉实服务增值、博时第三产业、大成中证内地消费主题、国投瑞银中证下游消费与服务产业指数等。下面我们就其中的嘉实服务增值加以介绍和简单的分析。
嘉实服务增值基金成立于2004年4月，截至今年一季度基金资产净值61.29亿元。基金采取相对价值投资策略，综合考虑阶段性估值及预期，关注风控和安全边际，个股投资分散。根据招募说明书，基金的投资范围为股票等权益类资产占基金资产的比例为25%～95%；债券资产占0～70%；现金或到期日在1年以内的政府债券不低于5%。
基金经理陈勤先生2008年担任该基金的管理工作。其从业经验丰富，曾就职于瑞士信贷第一波士顿投资银行任证券分析师，回国后在国内大型基金公司华夏和银华有基金投资管理的经验。期间管理业绩较好，其目前同时担任嘉实价值优势的基金经理，采取与嘉实服务增值类似的投资策略。陈勤奉行相对价值的投资理念，认为传统的深度价值投资机会在国内市场不常出现，以估值为基础，但认为不仅公司基本面，包括市场情绪、预期变化等任何能影响估值体系的因素都应该纳入相对价值投资的范畴，并且价值投资不代表简单的长期持有，需要考虑阶段性的变化。陈勤先生注重安全边际和风险控制，会对个股风险进行明确界定，并对集中度进行严格控制。
基金过往业绩良好，截至今年一季度，基金的晨星3年业绩评级为五星、5年业绩评级为四星。成立以来，基金每年业绩皆跑赢同类平均。投资风格方面，基金持股市盈率长期处于较低水平，在2010年二季度末持股市盈率甚至低于10倍，从晨星股票投资风格箱来看，属于大盘成长型。在行业配置上，截至去年年末，与同类基金相比，基金超配食品饮料、医药生物、电子等消费行业比较明显，一些白马类酒业、医药、百货等消费类各股近年来常常出没于重仓个股中，如贵州茅台、东阿阿胶、格力电器、上海家化等，同时基金持股较为分散。截至今年一季度，基金晨星3年风险系数处于偏低、3年夏普比率处于高水平，说明基金具备较强的超额收益创造能力。
科技时代的浪潮
先是索尼、微软，再到今天的谷歌、推特以及处于巅峰的苹果，科技时代似乎永远不缺乏奇迹，缺乏的更多是想象，苹果今天超过600美元的股价很好的告诉了我们这一点。
虽然人们曾经担心科技泡沫的来临，但是事实让我们看到，日新月异的技术进步，总能给那些独具眼光的投资者带来惊人的回报。尤其是处在经济转型的当下，不少机构投资者纷纷将目标投向了这一具有高成长性的领域，故而也就不乏相关行业主题基金和超配电子科技行业的基金，典型的如深证TMT50、泰达宏利成长、鹏华新兴产业股票、博时第三产业等。下面我们对坚持重仓投资在该领域的基金泰达宏利加以介绍和简单分析。
泰达宏利成长股票基金成立于2003年4月，截至今年一季度基金资产净值为16.70亿元。基金采用自下而上的投资方式，根据市净率和市盈率与每股预期收益增长率之比，确定具有增长潜力的价值型股票。基金定义的成长型股票主要为电子、信息技术、传播与文化产业、医药与生物制品四大行业。根据招募说明书，基金股票资产的80%以上必须投资于成长类行业。从近几年基金的实际投资情况来看，基金投资主要集中于电子、信息技术、医药行业，且以电子信息为主打行业。
该基金在历史上换过多次基金经理，目前由梁辉、邓以颖共同管理。其中梁辉先生现任基金投资部总经理，9年基金从业经验，曾管理过多只基金，如泰达效率基金、泰达周期基金、泰达首选基金、泰达品质基金。目前其管理的基金数目也达到3只，分别为泰达宏利成长、泰达宏利先锋股票、泰达宏利品质生活。
篇10
政府出台的大型刺激经济方案，重点在于启动新一轮投资，其中对水泥股带来的好处是最为直接的。摩根斯坦利此前估计，2009年水泥需求的增长，将由原来预测的2％攀升到6％，同时煤炭价格的急速下滑，也为水泥行业盈利能力的增长助力。
对于水泥行业2009年的供求形势，业内一直有争论。其中来自房屋建设市场的需求波动是最关键的影响因素。尽管预期交通基建投资加大可以明显拉动水泥消费增量约8000万～10000万吨，但此需求增量能否抵消经济衰退的影响，很多市场人士认为还难以判断。
目前行业的积极变化主要体现在各地方政府对基建投资的力度在加大。财政和货币政策的双管齐下，将进一步改变市场对明年下半年及2010年水泥行业需求的预期，目前公布的基建及廉租房投资政策对水泥行业影响正面。如果这些政策能在2009年稳步落实，水泥需求增速将高于此前的预期，有望达到7％，增加约1亿吨，行业供需接衡。如果各项投资以超常的速度获得审批和实施，在市场对四季度以至2009年上半年行业基本面因素已有充分反映的基础上，行业后续基本面的持续改善具有较强确定性。
从成本角度看，水泥行业面临的环境确实非常有利。煤是水泥生产过程中主要原料，煤炭成本的支出占水泥生产成本约40％，在钢铁、造纸及有色金属行业中，煤炭成本的支出仅分别占生产成本的两成、一成及半成，所以估计煤炭价格每降5％，水泥企业盈利便可提升15％。一些机构预计，明年煤炭价格将由每吨700元降至650元后，水泥业全年盈利预测将因此平均上调20％。
具体选股思路方面主要有两条主线值得参考。一是区域景气。从需求看，不同区域所获基建投资额不均，不同区域受地产及制造业投资波动影响布局不同；从供给看，不同区域水泥淘汰和新增产能亦很不同；从成本看，不同区域资源禀赋亦不相同。选择那些生产布局于具有供需暂时性缺口且成本资源禀赋较好的企业无疑将获得较高溢价。
例如赛马实业，在宁夏地区具有较强的垄断优势，与此同时，宁夏地区的固定资产投资规模在近年来保持着旺盛的增长趋势，所以在下行的经济周期中，公司仍然取得了快速增长，三季度每股收益高达1.15元，同比增长近2倍。还有占据北方市场的冀东水泥，新疆市场的天山股份、青松建化等也属此类。
二是规模优势。水泥产品同质化严重，规模优势是该行业生存的最高法则。具有规模优势尤其是区域垄断性的企业具有显著的产业链上下游的议价能力及较低生产成本能力，抵御经济“寒冬”能力更强。可以考虑的个股有海螺水泥、华新水泥等。
铁路装备：分享大蛋糕
近年来，铁路装备各子行业均保持了稳定收入增长率和毛利率，背后的原因在于国家持续加大对铁路装备行业的投资。如果按照“十一五”规划中提到的铁路投资总额1.5万亿元，其中机车采购按2500亿元计算，2009年，铁路装备国内需求在700亿元左右。如果按照新近报道的拉动基础设施建设规划计算，2009年，铁路装备国内需求总计将超过1000亿元，同比增长将近50％。铁路装备行业显然是其中的直接受益者。
在已经上市的铁路装备类上市公司中，中国南车无疑是最大的受益者。长期以来，中国铁路机车车辆工业总公司(中车)包揽了中国机车车辆的生产任务。后来，虽然中车被分拆为南车集团和北车集团(北车)，但严格的行业壁垒基本限制了其他企业的进入，所以，铁道部机车车辆的生产还基本集中在这两大集团。
作为世界上铁路网最发达的国家之一，我国有相对特殊的铁路技术规范和标准(TB-铁标)。因此，凡是要进入我国铁路网运营的所有设备首先要满足这个标准。另外，对于一些高端的产品，铁道部采用国际招标的形式进行采购，但通常会提出包括技术转让和与国内厂商合作生产的要求。比如政府规定了城市轨道交通系统国产化率不到70％的项目不予以审批，要求外国企业必须与国内企业联合投标铁路机车车辆项目。
因此，外资企业在获得订单的时候，不是以在我国直接生产或整车进口的形式进入。这种本地化生产的要求限制了它们直接进入我国铁路装备市场。中国南车因而拥有相对的垄断地位。
可以预见的是，如果严格的行业准入制度和政策保护没有质的改变，在未来相当长的时期内，我国轨道交通装备市场上将显现南车股份和北车双寡头竞争的格局，南车的主要竞争对手还是同门兄弟北车。
就目前的市场格局来看，在传统铁路装备市场，中国南车的各项业务份额基本维持在50％左右。南车在机车新造和客、货车修理领域份额略高，北车在客车和货车新造领域略高。虽然目前未有定点企业、生产资质这一说，但南车能够生产动车组的企业有四方股份公司、浦镇公司、株机公司、戚墅堰公司、BSP公司等5家。而北车则仅有两家，分别为长春轨道客车股份有限公司和唐山轨道客车有限责任公司。
这也决定了它们在市场中的不同份额。2007年中国铁路在第6次大提速时投入运营的52列动车组中，南车股份提供了47列。
同时，南车相对拥有比较强大的研发实力，在过去3年中对于研发的投入也在不断加大，IPO之后尤甚。在城轨车辆市场的竞争上，北车曾经占有一定的优势，2005年和2006年南车的份额仅分别为38.7％和30.7％，但是这个局面在2007年发生了很大的逆转。2007年南车签订的订单上升到市场总量的60％左右。从这点看，南车的竞争优势是非常突出的。
在铁路设备的大蛋糕面前，中国南车的优势尽显。
医药：变革中的机遇
在宏观经济不确定的形势中，医药行业因其需求的刚性和新医改等政策的长期促进，已经驶入高速增长的快车道，未来发展空间巨大。
事实上，从2007年开始医药行业的拐点就已经基本确立了，主要的表现是行业重回效益型增长轨道，利润增速开始逐步增长。2009年尽管增速可能放缓，但从目前看，新医改将持续利好于医药行业，其未来10％左右的确定性高成长是值得期待的。
篇11
大盘蓝筹整体走弱，中小市值股票市场表现明显较优。宝钢股份（600019）和中国人寿（601398）一周分别下挫5.68%和2.81%。中国石油（601857）和中国石化（600028）跌幅均不到1%，略强于大市。银行地产携手下行，招商银行（600036）和万科A（000002）分别跌1.62%和1.23%。
前期受益政策刺激的强势板块本周再度发力，电力设备、水泥和铁路建设等逆势上扬。中国铁建（601186）和华新水泥（600801）分别上涨5.23%和6.24%，许继电气（000400）周升幅9.50%。
篇12
2013年8月16日将被永久载入A股“史册”。由于光大证券策略投资部交易系统发出问题指令，A股市场中包括工商银行、中石油、中石化等71只大盘蓝筹股在11点06分集体涨停，上证指数瞬间暴涨137点，涨幅逾5%。两分钟后，股价又集体暴跌回原位。这一事件，暴露了光大证券内控机制的严重缺陷，但如果以后能让其他金融机构“引以为鉴”，改善自己的内控系统，也不失为一件好事。而许多“专家”“学者”“职业投资人”迫不及待地惊呼“大牛市即将开启”，也现了他们的“原形”，这也算是某种正面效应吧。
8月以来，医药股集体大跌，原因很简单，就是“人祸”。继全球知名的医药公司葛兰素史克“贿赂门”后，另有多家跨国药企被监管部门“光顾”。国家工商行政管理总局决定，自8月15日至11月底，在全国范围内开展不正当竞争专项治理行动。消息传出，相关医药股上市公司股价普跌。业内人士表示：“药企给医院和医生回扣，然后将这部分成本计入到销售费用中，这已经算是医药行业的‘明规则’了”。
8月14日，央视《新闻1+1》节目曝光了二代身份证上所存在的致命漏洞：二代身份证挂失后无法注销，还能继续使用，这就出现了很多人冒用身份证办理银行卡、酒店住宿、购买火车票、飞机票等情况。但很多如网吧、酒店等公共消费场所都会用到身份证，不随身携带又不行。一时间人心惶惶。对此，公安部表示，将推动居民身份证挂失申报系统，并且将在年底全面铺开身份证登记指纹信息。
证监会于8月初通报，博时基金旗下基金经理马乐涉嫌利用职务便利获取博时精选基金交易的非公开信息，操作他人名下账户，先于或同期于其管理的基金买入相同股票70余只，涉嫌操作高达10亿元的老鼠仓，并给其管理的博时精选基金带来10亿元左右的亏损，其规模之大在中国基金史上首见。讽刺的是，马乐在一次投资策略会上凭借一句“我的梦想就是寻找能涨10倍的股票”。忽悠了在场所有的基金持有人。
继涉嫌垄断液晶面板的三星、LG等公司，酒业的茅台、五粮液被发改委开出“天价罚单”之后，8月7日和8月12日，发改委又分别对涉嫌垄断乳制品的合生元、美赞臣、多美滋等企业以及涉嫌垄断黄金饰品行业的老凤祥等企业开出巨额罚单。之后，经中国汽车流通协会证实，协会接受发改委委托，正在调查汽车产业违反《反垄断法》的行为，调查范围包括进口汽车与国产合资汽车。这对消费者来说，实在是一件大大的好事。维护市场公平竞争，是监管者不可推卸的责任，反垄断力度越大，“奸商”对消费者利益的侵蚀才能越来越小。
篇13
“尽管短期内市场有调险，但至年底前仍看好市场。中期来看，年内的流动性目前看没有进一步恶化风险。四季度行情相对乐观，看好前期涨幅相对落后，后续有催化剂的弹性品种，如军工；以及盈利有一定加速，估值匹配，存在预期差的行业，如环保、农业。”华泰柏瑞研究部在近日的最新投资策略报告中表示。
249只股基两月上涨逾20%
Wind数据显示，截至10月26日的两个月以来，全市场上千只主动管理型偏股基金单位净值区间涨幅为14.22%，整体表现优于大盘，249只股基涨幅超过上证综指20.31%的涨幅，占478只可比主动偏股基金数量的52.09%。
具体来看，华泰柏瑞价值增长、交银先锋、金鹰主题优势、中邮战略新兴产业、华安生态优先、华安升级主题、国富深化价值、长盛电子信息产业、中欧明睿新起点、华安安信消费服务等10只股基在478只股基中的区间复权单位净值增长率排名前十，成为2850点以来反弹最快的股基产品，分别为45.88%、41.64%、39.24%、38.3%、38.22%、37.06%、37.02%、36.7%、36.07%、35.85%。
其中，华安基金公司成为本轮反弹最大的赢家，旗下共有3只产品进入前十。不过遗憾的是，如果按照年初至今的区间来统计的话，截至10月26日，华安基金旗下股基并无一只产品位列前十。业内人士分析认为，这可能从一定层面上反映了华安基金公司在本轮反弹中跑得最快，不排除有前期套得太深的缘故。
“连续下跌使得估值逐渐趋于合理，央行重启降息提振了投资者预期均是市场转暖的原因。结构市的特征再次显现，计算机、传媒、新能源等板块的率先反弹说明新兴产业仍将是希望所在，优质成长股在估值进入相对合理区间后能够摆脱低迷大盘的影响。可关注选股能力强的基金经理，如果成长强于价值的结构市延续，这类基金经理有望取得超越平均水平的业绩。”海通证券指出，在此轮股指自我修复过程中，成长股成为上涨主旋律，反弹表现抢眼的多以成长风格见长、且选股能力突出的基金。
以工银瑞信基金公司为例，截至10月26日，工银瑞信旗下不包括分级基金在内，共有10只产品在最近一个月期间净值增长超过20%。而从单只基金表现来看，近一个月，工银瑞信信息产业、创新动力和中小盘成长等均取得了超过25%的净值增长率，涨幅超过大盘两倍。
“我们坚持主题投资的策略，保持了上半年在医疗保健、高端制造、能源互联网、国家信息安全等领域的投资配置；同时，在三季度后期，根据对行业景气度和政策变化的判断，新增了北斗产业链、轨道交通产业链等方面的配置；同时增加了国家信息安全领域的配置比例，为该基金的净值提升提供了动力。”今年以来涨幅达46.74%的工银主题策略在最新的三季报中如是写道。
西部利得策略优选 唯一亏损基金
尽管大盘上涨逾20%，但仍有股基的区间复权单位净值增长率为负数，西部利得策略优选就是这样的“奇葩”。
据Wind数据显示，截至10月26日，尽管上证综指自8月26日以来反弹了20.31%，但西部利得策略优选的区间复权单位净值增长率却为-6.44%，在478只可比股基中排倒数第一，让人大跌眼镜。
是什么原因导致西部利得策略优选会在大盘强势反弹时反而出现亏损呢？《投资者报》记者调出了西部利得策略优选的2015年二三季度的前十大重仓股，试图从中寻找到该基金管理人的操作脉络。
据Wind数据显示，西部利得策略优选二季度的前十大重仓股为长安汽车（38万股）、航天电子（33万股）、河北钢铁（100万股）、泸州老窖（22万股）、青岛啤酒（15万股）、东吴证券（20万股）、中信银行（50万股）、国元证券（10万股）、美的集团（10万股）、古井贡酒（7.51万股）；三季度前十大重仓股为浦发银行（25万股）、工商银行（95万股）、春秋航空（3.5万股）、恒瑞医药（8.5万股）、招商银行（20万股）、航天电子（16万股）、阳光电源（10万股）、农业银行（52万股）、辉隆股份（10.8万股）、鱼跃医疗（4.6万股）。
对比西部利得策略优选二三季度的前十大重仓股，并结合盘面表现后，我们不难发现，该基金经理应在6月下旬以来的断崖式震荡中进行了不计成本的割肉，同时又反手追高买入了银行股。这种追涨杀跌行为不但未能降低该基金的亏损风险，反而使得其在随后的反弹中显得无能为力。。
公开资料显示，西部利得策略优选的基金经理付琦毕业于加拿大渥太华大学工商管理专业，曾任海通证券公司业务董事、招商基金公司机构理财部高级经理等职务。但他在基金业从业经历仍是一个“新人”，担任投资经理的年限仅有两年多。不过，他却兼任着西部利得基金公司旗下5个“迷你”产品的基金经理，其中，西部利得策略优选新动向还被市场给予了高达“五星”的综合评级，但其规模仅仅只有0.2亿元。由此可见，这家成立于2010年的新基金公司，无心于发展扩大自己的公募基金产品规模。
长盛等多家基金趁反弹加速营销
与西部利得策略优选基金公司完全无心于做大公募规模不同，趁着上证综指重新站上3400点的东风，不少整体业绩优秀的基金公司却马不停蹄地展开了持续营销。
据Wind数据统计，截至10月26日，在偏股型基金中，年内共有5只实现翻番，分别是长盛电子信息主题、富国低碳环保、新华行业轮换配置、益民服务领先、易方达新兴成长，自年初至10月26日复权单位净值增长率分别为131.28%、126.29%、120.46%、110.62%和106.77%。
作为本轮反弹的新晋前十产品及年内偏股型基金冠军产品的拥有者，长盛基金公司及时抓住这一契机，向投资者推出了0费率购基优惠活动，以便投资者能够及时买入长盛电子信息主题、长盛电子信息产业等绩优基金。
据长盛基金公司有关人士介绍，针对该基金网上直销客户，通过其官网交易平台购买长盛电子信息主题时，在资金来源选择“金算盘”，从即日起至年底，就可享受基金购买0费率优惠。需要提醒基民注意的是，要提前两个工作日将资金存入金算盘方可享受这一优惠，但基民也无需过多担心，其资金在存入期间还会享有货基收益。
除了长盛基金，以擅长管理主题型基金为特色的招商基金，也于10月28日再度推出专注制造业转型的行业主题型基金――招商制造业转型混合基金（基金代码：001869）。而此前，其旗下新成立的两只主题基金――招商国企改革基金和招商体育文化休闲基金在这一轮股市大调整中均未仓促建仓，躲过了市场大跌，截至10月20日，两只基金都取得了不错的绝对收益，尤其是6月底刚成立的招商国企改革基金，其净值自成立以来几乎完全处于面值以上，投研实力可见一斑。
基金经理管理能力至关重要
“回顾年内A股市场表现，对基金经理的管理能力形成了极大考验。可以预见，管理能力突出的基金经理将会像电影明星一样受到投资者的追捧。”国信证券分析师告诉《投资者报》记者，以上投摩根转型动力基金经理卢扬为例，其投资风格全面均衡，偏好竞争力突出的公司，并善于把握周期行业中优质龙头公司的反弹和主题投资机会，特别是对市场精准的把握能力，也是其管理基金脱颖而出的一大主因。《投资者报》记者查阅季报发现，今年一季度，卢扬抓住了市场风格切换带来的投资机会，大幅增加了创业板的持仓比例，带来了“立竿见影”的投资效果。二季度后期，卢扬也迅速做出调整，在适度减仓的同时，大幅降低创业板个股的配置，并增配了估值和盈利匹配合理、防御性极强的个股，在较好保住胜利果实的同时，亦做到了“稳中求进”。
