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篇1
所谓的企业经营风险，具体就是指企业作为市场经营的主体，在激烈的市场竞争中，由于原材料、人工成本、生产成本、市场供求等多种不确定因素，而导致的企业利润减少等问题。经营杠杆系数是企业税前利润变动率与销售额变动率之间的一个比值，利用这个比值可以判断企业的利润收益情况。经营风险是贯穿在企业的发展全过程中，是不会彻底消失的，但是，可以进行预先防范。
2.财务风险的概念
企业财务风险是企业在内外财务管理过程中，因为各种不可预见或无法控制的因素，而产生的企业利润降低。企业财务风险产生的主要原因与企业资金结构、财务管理水平、企业内部制度及收益分配制度等密切相关。
3.经营风险与财务风险的关系
经营风险与财务风险之间既有区别，又有联系。企业在实际经营发展过程中，为了确保资金支持，往往会采取债务集资等方式，来扩大企业资本积累，为企业的发展提供充足的现金流。但是，债务资本的增加，就会使企业经营风险加大，一旦资金出现问题，就容易引发经营环节出现重大问题。但是，企业经营风险与财务风险之间，也具有互相促进的作用，良好的企业财务风险管理，将有助于降低企业的经营风险，从而确保企业的经营正常进行，并进一步促进企业财务和效益得到优化。不过，如果企业面临大好的发展机遇，则可以根据企业的承受能力，适当地增加财务风险，以此来降低企业的经营风险。
二、经营风险与财务风险产生的主要因素
1.企业经营管理方面的因素
企业经营风险和财务风险产生的原因很多，其中，最重要的因素是企业经营管理方面的因素。这方面的因素主要有企业管理制度、人员配置与管理情况、产品销售策略等。假如企业内部经营管理制度存在不科学之处，或者存在漏洞，那么，在企业实际经营管理过程中，就会发生经营风险和财务风险；人员配置与管理情况，涵盖的范围比较广泛，其中，关键岗位人员或技术人员流失，对于企业的正常经营影响比较大。如果企业人员配置不合理或者管理部科学，很多人才就会选择离职或跳槽，这将给企业的正常经营发展带来重大的影响。对于生产企业来说，加入车间工人大量离职，企业将面临生产停滞甚至生产瘫痪的问题，其损失也将是不可估量的；产品只有销售出去，才能实现企业的利润，所以，产品销售策略非常关键，好的销售策略将有助于产品在市场上顺畅地销售出去，并在目标消费群体中形成良好的印象。如果销售策略不正确，则产品实际销售情况就不可能达到预期，产品积压不仅导致企业遭受极大的经济损失，也会直接影响销售人员的积极性。
2.企业财务资金管理方面的因素
在企业具体的经营管理中，企业财务资金管理能力与管理水平，将会直接决定财务风险的大小，如果财务风险过大，还会进一步引发企业经营风险。企业财务资金管理分为流动资金管理、回款管理和项目资金管理等。导致财务资金管理出现问题的原因很多，常见的有企业资金管理制度、财会流程、财会人员等。
三、加强对经营风险与财务风险管理与控制的策略
1.经营风险的管理防控策略
为了降低企业的经营风险，必须要对生产经营的各个环节进行严格的管理与控制。首先，企业要建立现代企业管理制度体系，构建适合自身发展的内部控制机制，比如，构建科学的组织机构、合理设置部门与岗位、制定完善的工作流程等，同时，还要健全产品质量管理、财务管理、薪酬管理、营销管理等多个管理体系；其次，逐步健全和完善企业治理结构。市场经验证明，很多企业的失败，主要是因为战略方向管理和监督方面出现失误，因此，在企业的经营发展过程中，必须要依靠董事会进行民主决策，决策依据必须要精准、真实、有力，另外，还要加强人力资源信息管理，为企业正常的生产经营提供人力资源保证。
篇2
企业绩效与风险有着紧密的联系，良好的企业绩效需要以有效的风险控制作为保证。从微观角度讲，企业风险存在于企业的投资、融资决策中，融资决策会引起财务风险而投资决策又会产生经营风险。微观经济杠杆能够简洁、灵敏地反映企业的经营风险和财务风险。房地产业作为我国经济发展的支柱产业，是我国经济增长的主要推动力之一。自2000年起，我国房地产业在国家的大力支持下进入新一轮发展周期的上升期。房地产上市公司作为该行业中的佼佼者，随着整个房地产业的复苏和发展，其整体业绩也出现了较大的提高。但是，房地产行业的风险也一直倍受人们的关注。2006年10月10日著名经济学家郎咸平在《蓝筹地产评论》上发表文章，认为我国房地产业已经是风险最高的行业。与其他行业相比，房地产行业垄断土地使用权攫取巨额的增值收益，大量使用短期借贷进行长期投资，资产流动性严重不足，经营模式粗放，专业化管理欠缺等一系列问题都是导致其具有较高风险的原因。房地产行业被许多人称为“暴利”行业，该行业的利润率高于绝大多数行业的平均利润率，但该行业的净现金流量却严重不足。过分依赖银行信贷，自有资金比例较低的融资结构带给房地产企业较高的财务风险，同时也会影响到企业运营和业绩。目前，房地产企业绩效评价和风险分析受到人们广泛的关注，但是大部分学者在研究房地产行业时，都是单独分析房地产行业的绩效或者风险，对房地产企业绩效与风险相关关系的研究并不多见。因此，本文重点对我国房地产行业进行绩效与风险进行研究，这对建立有序、平衡和健康发展的房地产市场和房地产行业具有借鉴意义。
二、研究设计
（一）研究假设 企业存在的经营杠杆和财务杠杆会放大由外部环境变化导致的销售收入的波动，给企业带来经营风险和财务风险。经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定成本），在企业销售量未达到损益平衡点时，企业的财务杠杆会对企业绩效产生负影响，此时经营杠杆与企业绩效反向变化；在销售量达到损益平衡点时，企业的财务杠杆会对企业绩效产生正影响，此时经营杠杆变化与企业绩效同方向变化。房地产行业销售量一般都会达到损益平衡点，此时经营杠杆与企业绩效同向变化。因此提出假设：
假设1：企业绩效与经营风险之间呈正相关关系
根据财务杠杆理论，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升，财务杠杆对企业绩效有正的影响。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不减少权益资本来偿债，此时，财务杠杆对企业绩效有负的影响。而在我国，房地产行业的资产收益率一般都会小于金融贷款利率，因此，在我国财务杠杆一般发挥负效应。故本文提出假设：
假设2：企业绩效与财务风险之间呈负相关关系
（二）样本选取 截至2007年底沪深两市房地产类A股上市公司共有54家，剔除2003年未上市和“ST”、“*ST”公司，最终选取沪深两市32家房地产类A股上市公司为研究对象，样本名称如（表1）所示。所有数据资料来源于国泰安数据服务中心。
（三）变量选取本文选取变量如下：（1）绩效指标的选择。本文选用总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）和托宾Q值作为企业绩效的表征变量。总资产收益率是反映企业获利能力的一个重要指标，揭示了企业生产经营活动的效率，企业的销售收入、成本费用、资产结构、资金占用和周转都直接影响总资产收益率。净资产收益率是国际上通用的衡量资本收益能力的重要指标，综合性极强，是最具代表性的财务比率，也是杜邦财务分析的核心，反映了企业筹资、投资、生产运营等各方面经营活动的效率。而托宾Q值是衡量公司未来现金流量折现值的良好指标，衡量企业绩效时考虑了商誉、专利权等无形资产的价值。（2）风险指标的选择。本文采用杠杆分析法，以经营杠杆系数（DOL）、财务杠杆系数（DFL）这两个指标分别度量企业的经营风险、财务风险。（3）控制变量。包括：公司规模、成长性、资产流动性、独特性、现金流量能力、营运能力、股权结构、治理结构。另外考虑到研究的时间区间是2003年至2007年，本文还引入了年度虚拟变量。各变量的定义如（表2）。
（四）模型构建 考虑到影响企业绩效的因素众多，本文在研究以微观经济杠杆度量的企业风险对企业绩效的影响的同时，引入其它影响企业绩效的控制变量，如公司规模、成长性、资产流动性、独特性、现金流量能力、营运能力、股权结构、治理结构和年度虚拟变量。从企业绩效与风险的线性关系出发，根据研究假设，建立如下多元线性回归模型：
模型Ⅰ： 企业绩效=?鄣0+?鄣1•DOL+?鄣2•SIZE+?鄣3•GROW+?鄣4•LIQU+?鄣5•UNIQ+?鄣6•CASH+?鄣7•ITQ+?鄣8•NIR+?鄣9•INR+?鄣10•Y2003+?鄣11•Y2004+?鄣12•Y2005+?鄣13•Y2006+ε
模型Ⅱ：企业绩效=β0+β1•DFL+β2•SIZE+β3•GROW+β4•LIQU+β5•UNIQ+β6•CASH+β7•ITQ+β8•NIR+β9•IDR+β10•Y2003+β11•Y2004+β12•Y2005+β13•Y2006+ε
模型Ⅲ：企业绩效=c0+c1•DOL+c2•DFL+c3•SIZE+c4•GROW+c5•LIQU+c6•UNIQ+c7•CASH+c8•ITQ+c9•NIR+c10•IDR+c11•Y2003+c12•Y2004+c13•Y2005+c14•Y2006+ε
在上述三个模型中，企业绩效分别由ROA、ROE和托宾Q值衡量，即根据每一个模型可以分别建立三个多元线性回归方程。模型Ⅰ的解释变量是DOL，该模型主要用于考察经营风险对企业绩效的影响；模型Ⅱ的解释变量是DFL，该模型主要用于考察财务风险对企业绩效的影响；模型Ⅲ的解释变量是DOL和DFL，该模型主要用于考察经营风险和财务风险对企业绩效的综合影响。
三、实证结果分析
（一）描述性统计 本文利用SPSS和EXCEL软件对取得的数据进行描述性统计分析，包括各指标的最大值、最小值、均值和标准差。考虑到本文研究的是房地产行类上市公司2003年至2007年的整体情况，为避免特殊点对分析结果的影响，剔除了奇异值和极值，以求更加真实地反映数据的整体特征。样本描述性统计分析的结果如（表3）所示。
（二）回归分析 本文以企业绩效为被解释变量，经营杠杆系数、财务杠杆系数为解释变量建立了三个多元线性回归模型。如上文一共建立了9个多元线性回归方程。回归分析结果见（表4）。通过比较可以发现，当以托宾Q值作为企业绩效的表征变量时，回归方程的调整的判定系数（ ）最大，其次是以ROA作为企业绩效的表征变量，而以ROE作为企业绩效的表征变量时，调整的判定系数（ ）最小。调整的判定系数（ ）越大，说明被解释变量取值的变差中能被估计的多元回归方程所解释的比例越多，观察点在回归直线附近越密集。同时，无论采用何种指标衡量企业绩效，由三个模型构建的多元回归方程均通过了整体线性关系检验，说明在每一种情况下，被解释变量与所有解释变量及控制变量之间的线性关系是显著的。但进一步的回归系数检验的结果表明，当以托宾Q值衡量企业绩效时，三个模型下的回归方程的解释变量的回归系数并没有通过显著性检验，说明风险因素（经营杠杆、财务杠杆）与托宾Q值线性关系不显著。而以ROA和ROE衡量企业绩效时，由模型Ⅰ、模型Ⅱ、模型Ⅲ建立的回归方程的解释变量的回归系数均通过了显著性检验。综上所述，通过多元线性回归分析可以发现，以会计指标ROA和ROE评价企业绩效时，房地产上市公司的经营风险同企业绩效显著正相关，证实了假设1的结论；财务风险同企业绩效显著负相关，证实了假设2的结论。但以托宾Q值评价企业绩效时，经营风险和财务风险与企业绩效的相关性均不显著，可能是由于托宾Q值与会计指标的差异性和托宾Q值对以微观经济杠杆计量的风险的敏感性较低。
四、结论
通过上述实证分析得到如下结论：第一，我国房地产类上市公司的经营风险与企业绩效显著正相关。本文采用经营杠杆度量企业的经营风险，经营杠杆源于固定成本，且随固定成本的增大而增大，而固定成本主要包括固定资产的折旧费、管理费、经营用房租金等，取决于企业的资产结构及成本结构。根据财务管理理论，当销售收入增长时，经营杠杆会发挥正向作用，有助于提升企业绩效；但当销售收入下跌时，经营杠杆就会发挥负向作用，降低企业绩效。因为房地产业的销售收入总体上表现为增长趋势，故经营杠杆发挥正向作用，经营杠杆越大，企业的绩效越好。第二，我国房地产类上市公司的财务风险与企业绩效显著负相关。本文采用财务杠杆度量财务风险。一方面，从财务结构角度分析，财务杠杆发挥正向效应的条件是企业全部资金息税前利润率高于负债利息率，此时权益资金的息税前利润率高于全部资金息税前利润率。但当企业全部资金的息税前利润率小于负债利息率时，负债经营会使权益资金的息税前利润率下降，另外债务的还本付息负担会使企业无利可图。比较选取的32家房地产类上市公司的总资产收益率与中国人民银行公布的金融机构贷款利率，可以发现，2003年至2007年房地产类上市公司总资产收益率的均值（2003年0.03571，2004年0.04178，2005年0.02911，2006年0.03446，2007年0.04612）均小于贷款利息率（短期贷款利息率的平均值为0.06087，长期贷款利息率的平均值为0.06728）。这就是导致财务杠杆与绩效负相关的直接原因。另外，负债虽然可以降低企业的综合资金成本，为股东带来财务杠杆效益，但是加大了财务风险。过大的负债比例可能会使得企业不能按期偿付债务利息和本金，甚至将企业带入破产境地，影响其持续经营。另一方面，财务杠杆源于固定财务费用的存在，固定财务费用又取决于企业的资本结构、融资政策，因此，可以认为财务杠杆实际上是企业资本结构的反映。首先，按照优序融资理论，在成熟的资本市场上，企业融资次序首先为内源融资，其次为债务融资，最后才是股票融资。但我国企业的融资策略往往与此相悖，尤其是上市公司更加偏好股权融资。因为股权融资相比债权融资来说，筹集资金数额更大，没有还本付息的压力，而且股利分配具有非强制性。这就是为什么许多企业纷纷争相上市，争取“壳”资源的原因。而且许多绩效好的上市公司，易于取得配股资格，因而比较倾向于使用配股来获取外部资金，只要能够达到配股条件的公司都会充分利用每年的配股资格。而相比之下，我国债券市场发展不健全，企业债券的发行必须纳入国家信贷计划且审核条件严格、债券的发行规模也是由国务院确定的。另外，在我国债券融资往往给外界传递的是公司经营不善、资金周转不灵的负面信息，且还本付息的负担也会使得企业不愿选择债务融资。其次，我国房地产企业大多采取负债经营的模式，使得该行业的负债水平一般高于其他行业。根据权衡理论，随着负债规模的扩大，负债带来的财务拮据成本会大于避税效应，使得企业绩效下降。另外，房地产类上市公司常常与地方政府有着紧密的利益关系，在地方政府的担保下很容易从银行取得贷款。加之房地产价格近些年来一直处于上升状态，该行业的营业利润很高，有人甚至将该行业称为“暴利”行业。在这样的环境下，房地产企业的经营者就很可能放松对企业的经营管理，甚至可能出于自身利益的考虑，不顾企业价值最大化的目标盲目进行投资，因为他们已经将企业的经营风险中的很大一部分转移给了银行。正因为上述种种原因导致了我国房地产企业财务风险与企业绩效之间的负相关关系。第三，我国房地产类上市公司的经营风险、财务风险与托宾Q值的相关性不强。托宾Q值是国际上比较流行的衡量企业绩效的指标，但是它的理论分析价值和实践意义是建立在一个庞大、发达、有序、信息通畅的资本市场基础上的。而我国的资本市场虽然发展较快，但仍处于起步阶段，在许多方面不完善、不成熟，比如市场规模较小、股权分置、一股独大、内部人控制、信息披露不全、利益保障与实现制度不健全、股票市场投机现象普遍等问题对我国资本市场的有效性产生了一定影响，进而影响到股票市场的定价功能。许多学者研究发现，我国资本市场还处于弱有效市场阶段，乐观一点的看法是处于弱有效和半强有效市场之间。因此托宾Q值在我国的应用还是有一定局限性的。另外，托宾Q值是从市场角度考虑企业价值的，与ROA、ROE这样的财务分析指标有所不同。由于市场对上市公司的预期普遍偏高，即使各公司财务状况差异很大，托宾Q值也可能并不存在显著差异。因此，托宾Q值对企业内部风险的敏感性较低，当采用托宾Q值衡量企业绩效时其与企业风险的关系不显著。
参考文献：
［1］向德伟：《论财务风险》，《会计研究》1999年第4期。
［2］刘名旭：《中小上市公司杠杆风险管理分析――基于中小板块上市公司的研究》，《中国管理信息化》2007年第8期。
篇3
一、经营风险与财务风险的区别与联系
经营风险和财务风险既有区别又有联系。经营风险是由特定的经营活动和环境产生的未来预期收益的不确定性。经营风险是企业经营过程中的固有风险，它会存在于企业的整个生命周期之中。企业的商业模式、经营决策、管理水平、市场竞争等众多因素都会对经营风险产生影响，但与是否负债无关。
财务风险是因负债产生的收益的不确定甚至不能到期还本付息的风险。如果企业没有负债，也就不会产生财务风险。由于归还债务的本金、利息和时间大都是可确定的，与复杂的经营风险相比，财务风险的可选择性和可预测性更高。
在负债经营的前提下，企业经营风险和财务风险之间也会相互产生影响。如果经营风险变化，企业用未来收益归还负债的不确定性会随之变化，财务风险会变化。同样地，如果企业财务风险变化影响到企业的经营决策，从而影响企业的经营风险。
经营风险和财务风险共同构成企业的整体风险。在财务学中经常用杠杆系数来表示企业风险大小，杠杆系数越大表示风险越大。经营杠杆系数DOL=（ΔEBIT÷EBIT）÷（ΔQ÷Q），财务杠杆系数DFL=EBIT÷（EBIT-I），企业总杠杆系数DTL=DOL×DFL。由此公式看，企业风险可以看成经营风险和财务风险的乘积，在企业总风险水平一定的情况下，经营风险和财务风险大小是逆向的。
二、经营风险与财务风险的搭配类型
经营风险和财务风险搭配可划分为四大类型，即高经营风险搭配高财务风险、低经营风险搭配低财务风险、髙经营风险搭配低财务风险、低经营风险搭配高财务风险。经营风险和财务风险的不同搭配对股东和债权人权益的影响不同。
按照上表的分析，髙经营风险和高财务风险的搭配难以保护债权人权益，低经营风险和低财务风险的搭配不能实现股东提高收益的要求，这两种搭配在现实中应用性差。经营风险和财务风险的高低逆向搭配，可以在债权人和股东诉求之间取得平衡，在现实中应用性高。企业发展过程中的经营风险不相同，我们有必要对各阶段的经营风险进行分析，以便选择经营风险和财务风险的高低逆向搭配。
三、企业生命周期各阶段的经营风险分析
早在1989年，美国爱迪思博士提出了企业生命周期理论。他认为企业生命周期是指企业从创办到其消亡所经历的自然时间，包括初创期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段。这种类似于生物有机体存在生命周期的观点已被人们广泛地所接受。企业在产品生命周期的不同阶段的环境和经营战略不同，企业的经营风险也呈现出较大的差异。
在初创期，企业刚刚起步，产品投放市场不久，产品结构单一、生产规模小、单位产品成本较高。企业资本是否足够支付各项投入，产品是否被市场认可尚需时日检验，采购、生产、销售等各个经营环节尚需磨合，企业的经营状况具有很高的不确定，这个阶段内具有最高的经营风险。
度过艰难的初创期，企业营业收入和利润快速增长并具备良好的发展预期，企业就进入了成长期。在此阶段，企业有了一定客户群，业务前景看好，呈现欣欣向荣的局面，经营风险有所下降，但是经营风险仍然维持在较高的水平，因为企业尚未在行业内确立足够稳固地位，随着企业规模扩大和市场的开拓，企业还会经常性地遇到发展的新问题和新困难。
在成熟期，企业产品和业务模式已经比较成熟，营业收入及利润水平比较稳定，主要靠老客户的重复购买来实现其收入，市场需求平稳，购销两旺，但市场投入的边际效应已经很低，企业的战略重点不再是通过加大市场投入来扩大市场份额，而是较多地采用精细化管理尽量降低成本应对市场竞争，维护市场份额，此阶段经营风险进一步降低，达到低水平。
在衰退期，市场会出现供过于求趋势，客户更为挑剔，对产品性价比要求更高，企业销售价格和利润空间逐渐降低。如果市场竞争过于激烈或出现新的更具竞争力的代替产品，对单个企业来说，业务前景的不确定性会再次升高，经营风险也会随之触底回升。
四、企业生命周期各阶段的经营风险与财务风险搭配
获取收益是企业经营的基本目标，而风险则是未来情况的不确定性和不可预测性引起的与获取收益相伴的一种客观存在。一般来讲，收益与风险的大小成正比，高收益会伴随高风险，低风险会伴随低收益，因此企业管理者既不能过于激进地追求收益不考虑风险，也不能拒绝风险而失去获益的机会。在日新月异的市场竞争环境中不进则退，因循守旧，不想冒风险的做法本身就潜伏着更大的风险。企业管理者应当根据企业发展状况和外界环境影响，主动地接受风险，在经营中提高风险管理能力。
20世纪70年代出现了企业生命周期财务战略，并于90年代在国际上得到广泛的认可和应用，其基本原则是企业应该根据企业生命周期各阶段的不同特点，灵活及时地调整企业的财务管理战略，以保持企业在其生命周期中的继续竞争力，从而实现财务管理对公司盈利贡献的最大化。作为财务战略的重要参数，在企业生命周期各阶段选择何种水平的财务风险，实现经营风险和财务风险的逆向搭配，将经营风险和财务风险组成的企业整体风险控制在能承受的范围之内是企业管理者应该考虑的重要问题。
初创期，企业资金实力较弱，销售回款和利润很不稳定，企业资金链比较脆弱，死亡的比例比较高。据统计，即使在创业条件较好的硅谷，7年内企业死亡率曾高达70%。为了应对髙经营风险，在此阶段，企业应该选择低财务风险的搭配，又因初创期企业盈利差，从负债筹资中获得节税的好处比较低，所以应尽可能采用权益资本，减少企业负债，降低还本付息压力，避免企业整体风险过高而致使企业夭折。
进入成长期后，企业销售回款和利润快速增长，经营风险有所下降，投资收益率会大于负债利息率，如果利用负债融资，因为税盾的作用，可以借鸡生蛋，获得财务杠杆利益。随着企业规模和实力增强，承受财务风险的能力提高，可利用负债经营，补充企业发展急需的资金。当然，这阶段经营风险依然较高，负债的程度也需要适度控制，不宜过高。不少发展迅速的明星企业在成长期大量举债，一旦资金链断裂，即使业务前景尚好，也会破产倒闭，十分可惜。
如果企业到了成熟期，经营状况稳定，经营风险低。此阶段企业投资放缓，资金呈现净流入，财务风险承受能力高，又加上此阶段企业所能获得的融资机会多，可获得的融资额高，可保持高水平负债和股利支付，尽量发挥财务杠杆作用，高负债经营环境中债权人对企业管理人员的约束力高，可防止企业管理者因资金富裕而盲目投资和过度职务消费。
过了成熟期，企业开始进入衰退期，企业销售回款和利润下降，经营风险触底回升。此阶段经营的目的或许只是为了等待谋求生存或转机，企业一般会积极寻求新的投资项目以期望获得新生，这就需要为新投资项目储备资金，所以应逐步降低债务资本比重，缩减进入衰退期的业务投入，保证现金能够偿付到期债务从而尽可能延长企业持续经营能力，减少破产风险，等待新机会。
参考文献：
篇4
（一）房地产企业项目的筹资风险及特点
1、房地产企业在项目开发初期，自有资本比例很低，主要依靠负债进行开发
当前，我国的房地产企业自有资金很少，资金来源主要依靠银行贷款。期初时房地产企业较多的享受到借款资金所带来的益处，然而随着我国政府对房地产市场的调控和贷款的陆续到期，房地产企业出险了很多前期贷款的本金和利息无钱支付的现象。从某种程度上可以说，房地产企业有时候仅是空有亮丽的外表，在其背后其实背负着巨额债务。
2、房地产企业再融资困难
由于我国房地产企业资金大部分来自于银行贷款，负债经营比重较大。造成房地产企业利息负担沉重。房地产企业一旦再次获得资金的能力降低，将会直接面临资金断裂的风险，这对房地产企业而言，将是致命的。
（二）房地产企业项目的投资风险及特点
房地产企业前期所需资金数额多、投入较大，这种行业特点使得投资活动成为房地产企业的活动核心。房地产企业的项目投资风险是指在房产项目投资中由于不可知因素的影响，使得房产项目无法达到预期收益或目的，而导致房地产企业的偿债能力和盈利能力受到一定影响，直接造成房地产企业在投资环节需要面临不确定性风险。
（三）房地产企业的项目经营风险及特点
房地产企业的经营风险主要是指两部分，一种是材料采购风险；另一种是存货变现风险。
1、材料采购风险
是指房地产企业在当前的物价不断上涨的市场经济环境下，钢材、水泥等建筑原材料的价格日益增长。随着原材料的价格上涨，房地产企业的采购成本被增加。使得房地产企业面临着一定的风险。
2、存货变现风险
房地产企业在正常运营中还会受到利率波动的影响。贷款利率的增长会增加房地产企业的资金成本，从而使其预期收益被减少。从2007年开始，我国政府为了抑制通货膨胀，一共进行了六次加息。再加之当前金融市场不断收紧，房地产企业的财务成本被持续增加，间接导致按揭贷款购房者的购房成本迅速上升，直接造成市场对房产的需求降低。
二、房地产企业应加强财务分析，防范财务风险
（一）通过偿债能力分析，防范财务风险
1、从分析短期偿债能力入手
房地产企业短期偿债能力指标主要有流动比率、速动比率、现金比率。流动比率是流动资产与流动负债的比值；速动比率是速动资产与流动负债的比值。速动资产是流动资产中变现速度较快或者偿债能力较强的资产。现金比率是立即可动用的资金与流动负债的比值。一般而言，房地产企业的流动比率和速动比率越高，企业拥有的可用于抵偿短期债务的流动资金就越多，短期偿债能力也越强。但是，在实际的财务分析时，尤其是在通过分析财务指标评判企业风险时，还要结合房地产企业的自身特点和行业情况，比如，房地产企业资金回流慢，前期投入通常较多。在这种情况下，财务分析时就不能将其与一般的流通企业相提并论。比如，对房地产企业而言，有时流动比率和速动比率虽然较高，但并不能简单评判其短期债务就一定能如期偿还。因为，倘若应收账款存在大量呆账、坏账，那么这两个比率可能就会因为应收账款的弱变现能力而失去其应有的特性。同理，现金比率也并非越高越好。若其过高，可能代表房地产企业没能对资金进行合理的调度，从而造成资金浪费或闲置现象。
2、从分析长期偿债能力入手
长期偿债能力指标主要有净资产负债率、资产负债率等。其中，资产负债率表明在房地产企业的总资产中通过借款方式筹集的资金占有的比例。该指标能够直接反映出房地产企业债权人权益的保障程度。通常，该比率越低越好。比值越低，代表负债的偿还度就越高，财务风险也就越小。净资产负债率是房地产企业的负债总额与企业所有者权益的比值。该比值通常用于表明房地产企业的基本财务结构的稳定情况。比值越高，表明房地产企业具有较高风险的财务结构；反之，倘若比值较低，则表明房地产企业具有较低风险的财务结构。一般而言，该比值越低越好，比值越低，表明房地产企业债权人的权益就越有保障，财务风险越小。
（二）通过支付能力分析，防范财务风险
对房地产企业而言，支付能力的情况直接与财务风险紧密相连。从某种意义上可以说，支付能力的好坏，是衡量房地产企业财务风险的一个主要标志。关于支付能力，可以设置现实支付能力与潜在支付能力两种指标。
1、从分析现实支付能力入手
现实支付能力是用房地产企业本期会计期末的货币资金的全部结存额与全部费用的月平均支出额进行比较，计算出期末全部货币资金数额在月平均支出额之下可供正常支付的周转月数。一般而言，现实支付能力指标越大，房地产企业的现实支付能力就越强。反之，则相反。但是，并非该指标值越大越好。如果该指标值过大，则表明企业在一定程度上资金浪费现象较为严重。通常，计算得出的周转月数在3上下较为合适。
2、从分析潜在支付能力入手
潜在支付能力是房地产企业在对外投资之前，会计期末的全部货币资金和有价证券（抛去借入款）的合计数与房地产企业当期费用的月平均支出额进行比较而得出的可供正常支付的周转月数。通常，房地产企业的潜在支付能力与计算所得的可供周转月数成正比。可供周转月数越多，则房地产企业的潜在支付能力就越强。反之则相反。然而，有价证券、银行存款，以及借入款的期限都长短不一，变现能力和风险程度也各不相同，因此，在财务分析时需作具体分析。尤其是需要注意在财务分析的过程中，运用该指标数据时，所涉及的货币资金、借出款、有价证券、借入款灯，是否均来自同一会计期某时点的静态数据指标。同时，还需要预测房地产企业近期的现金流入量和现金流出量；企业的收入和支出情况；借出款的收回情况和借入款的归还情况等因素。唯有如此，实际支付能力的预测才能更接近实际。
（三）开展成本控制分析
无论何种企业，成本控制都是其改善经营管理和提高时常竞争力的关键环节。房地产企业也不例外。因此，在房地产企业的财务分析中，还应重视与开展成本控制分析。在成本控制分析中，首先要对房地产企业的成本控制目标的执行效果进行正确评价。同时，面对成本升高与降低时，要及时分析其产生原因和对房地产企业财务风险的防范方面所带来的深层次影响。其次，还要明确房地产企业在成本控制中的关键环节和关键的风险控制点。针对每一个关键环节和控制点，制定对应的操作规范和有效的防范方法，以寻求降低房地产企业房产项目成本的未来途径和方法，以提高防范财务风险的能力。对此，可以适当借助《管理会计》中的“本、量、利”关系分析模式和边际贡献法、盈亏平衡分析法、变动成本计算法等，从整体上做好“全成本核算管理”，开展定量分析以及合理利用各种技术设备，实现对房地产企业的成本支出进行严格控制和科学规划，调动企业上下全员降低成本消耗的积极性。
三、结语
总而言之，具有一个资金密集型的行业，房地产企业具有很大的发展潜力和高成长性。房地产企业的项目投资周期较长、风险性也较高。房地产企业若要在当前的市场经济环境中有效防范财务风险，提高资金运转效率和安全性，就要从分析短期偿债能力和长期偿债能力入手，分析企业的现实支付能力与潜在支付能力，并且对成本控制进行分析和掌握，唯有如此，才能更好的规避、控制和管理财务风险。继而才能进一步实现企业利润最大化，获得更高的房地产项目投资收益，也为房地产企业的持续经营和下一步发展奠定了良好基础。
参考文献：
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[3]蔡河山.浅谈投资性房地产财务风险的分析[J].现代商业，2009；15
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在企业经营管理的过程中，财务管理活动贯穿于企业的集资、投资、利润分配等环节。随着我国经济的快速发展，财务风险日益突显，成为企业所面临的重要风险之一。财务风险控制能够全面反映公司经营水平，但完全消除风险是不可能的。自我国实行市场经济以来，财务管理工作地位不断提高，在加强企业管理、维护社会经济秩序、提高企业经济效益方面发挥着非常重要的作用，但是同时财务风险也日益凸显。所以，完善企业的财务风险管理机制，规避风险，降低损失，已经成为摆在每一个企业面前的一个重大课题。
一、财务风险的成因
产生财务风险有很多原因，有企业的外部原因，也在企业的内部原因，不同的财务风险形成，其成因也不同，具体包括以下几个方面的原因。
1.企业的财务管理系统不能适应外部的宏观环境
企业财务管理的宏观环境主要有：市场环境、文化环境、经济环境、法律环境等等，这些宏观环境的改变对于企业来说是难以预料的，其变化必然会对企业的财务管理带来风险。
2.企业财务管理工作人员对财务风险的认识不足
只要企业在进行财务管理活动，财务管理的风险就必然存在。当前，在实际工作中，很多企业的财务管理工作人员对财务风险的认识还不够，缺乏风险意识，觉得只要管好账，就会避免财务风险，这种想法显然是片面的，风险意识淡薄是企业财务风险产生的一个重要原因。
3.企业内部控制薄弱，财务监控机制不健全
从目前来看，很多企业的财务监督机制不健全、执行不严格，内部控制薄弱，缺乏投资决策失误的责任追究制度，有些部门对财务管理制度置若罔闻，缺乏有效的约束，使财务风险很容易发生。
4.财务决策失误
企业财务决策失误是财务风险产生的一个重要原因。当前，企业在决策过程中，主观意想的成分过多，客观性分析不足，致使决策失误的现象经常发生，所导致的财务风险给企业带来了巨大的损失。同时，在现代市场经济生活中，存在大量的虚假信息，企业的决策如果是建立在这些不真实信息基础上的话，决策失误是必然的。
二、企业经营中财务风险控制的建议
1.建立完善的财务预警体系
对于财务风险的控制，预警体系是不能缺少的。在这一体系之中，获利能力、还债能力等指标是最具有代表性。资产获利能力指标主要可以分为：总资产报酬率与成本费用利润率。前者表示每一元资本的获利水平，是反映企业运用资产所获利的水平；而后者反映每耗费一元支出所得的利润，该指标越高，企业的获利能力就越强。偿债能力指标主要包括：流动比率与资产负债率。如果流动比率过高，则会使流动资金丧失再投资的机会，一般生产性企业最佳为2左右；而资产负债率一般为40%～6 0 %，当投资报酬率大于借款利率时，借款越多，利润就越多，同时财务风险也就越大。
2.完善内部控制制度
建立内部控制度是以规范的法人治理结构为前提的。依据公司法的相关要求，必须明确股东会、董事会、监事会等各阶层管理者的岗位责任，必须将企业的管理执行与监管权相分离，各部门之间各司其职、相互独立、相互制约、协调发展，企业的每一个部门都要明确自己在财务管理过程中的职责、作用。除此以外，在利益分配方面，公司要兼顾各个方面的利益，要调动企业的各个部门积极、主动的参与到企业的财务管理中来，做到责、权、利相统一。
3.落实风险导向的内部审计工作
在当前错综复杂的经营情况下，任何企业都面临着各种各样的经营风险，多数的经营风险都会产生财务后果，例如，开发新产品或服务失败出现的损失，新产品存在瑕疵导致产生的或有负债。因此企业需要设计、执行和维护内部控制，需要坚持以风险控制为导向，实施有效的内部审计，降低经营中的各种风险，进而降低财务管理风险。
4.完善信息披露制度
企业决策失误一方面是由于管理者在决策时参杂了过多的主观意识，进行了很多的非理性投资；另一方面是因为现代市场经济生活中，存在着很多虚假信息以及信息不对称的现象。就是由于外界披露信息含有大量的水分，加大了企业投资收益的不确定性与投资的低效性，给投资者以及其他利益相关都带来了巨大损失。而解决这个问题的最好办法就是建立低成本的修正不对称信息的机制和完善的信息披露与监督制度。比如资本市场信息公开制度、有效的监督与制约机制等等。
5.提高财务管理人员的素质
财务管理工作人员要更新知识体系，努力提高自身素质。第一，加强财务管理人员的风险意识，要让每一名员工清醒意识到财务风险的破坏性，财务风险存在于企业经营的每一个环节，不只是财务部门，其它部门的操作失误都可能导致财务风险，对于财务风险的防范，必须由始至终贯穿于财务管理工作之中。第二，定期举行专业培训，对财务管理人员进行技能、思想、道德方面进行教育，更新财务管理人员的知识体系，全面提高财务人管理员的素质。
三、总结
综上所述，随着我国经济的快速发展以及全球化趋势的不断加强，企业所面临的竞争环境日益残酷，财务风险是伴随着竞争的加剧而产生的，财务风险产生的原因既有企业外部环境因素，也有企业内部经营的因素，只要企业进行财务管理活动，财务风险就会客观存在，所以加强财务风险的管理与控制就显得非常重要。相信通过实施有效内部控制，企业能够降低经营风险，进而对财务风险的控制能力必将会加强，一定会在促进我国国民经济发展，提高综合国力方面发挥出巨大作用。
参考文献：
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一、负债经营的作用
负债经营作为一种经营策略，它不仅是为了弥补企业的资金不足，满足企业生产经营对资金的需求，而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处，主要表现在以下几个方面：
1.负债具有财务杠杆作用。不论企业经营成果大小，利润多少，债务利息额是固定的，因而当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相应减少，从而使自有资本所有者的收益大幅度提高，这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。
2.负债利息具有“抵税作用”。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，从而减少上缴的所得税，降低企业税负。
3.在通货膨胀时期，负债经营具有举债效应。由于债务的实际偿还数额以帐面价值为准，不考虑通货膨胀因素，所以，通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益，通货膨胀率越高，企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大，这种因负债经营而可能获得的收益，称举债效应。
二、财务风险的成因及控制
前已述及，企业负债经营是有利可图的，那么能否无限制地借债经营呢？答案是否定的，这是因为负债经营有一定的风险，财务风险是伴随着企业债务而存在的。企业财务风险主要是因企业资本结构的变化、企业盈利能力与债务资金成本的不确定性，举债额和偿还期限等因素影响而形成。
在企业资本构成中，如果资金全部由股东投入，无债务，企业除了经营风险外，无财务风险，一旦企业因资金不足，向银行借款，企业的资本结构发生变化，企业就担负着为自己所借债务还本付息的压力，财务风险由此产生。如果企业因经营不善或其他原因难以偿付到期本金和利息，企业便陷入财务危机。
负债的企业，为了生存和发展，必须使盈利能完全补偿借入的资金成本。否则，企业将无利可图，更谈不上发展。企业在生产经营中，必须保持一定的资金利润率，并使其大于借入资金成本率。但市场变幻莫测，企业很难正确估算资金利润率，因此就面临着盈利能力与债务成本差额的不确定带来的财务风险。如果盈利抵不上债务资金成本，企业就要面临亏损，增加财务风险。
另外，企业负债越多，财务压力越重，越有可能不能及时偿还债务。即使企业盈利能力很强，也存在着过度举债、利息包袱沉重而不能到期偿还本息的财务风险。再是债务偿还期限越短，企业偿债时间越紧迫，面临的财务风险就越大，极易出现偿债危机。
针对财务风险形成的几个因素，企业应从以下几个方面来控制财务风险。
1.要有强烈的风险意识。企业冒险总会存在风险，企业不能为了持续地追求高利润，不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。利润多少不是衡量一个企业强与弱的唯一标准。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是高额利润。应排除一切不利于生存发展的各种因素，不能冒生存受威胁的风险，要树立强烈的风险意识来控制风险。
2.建立最有利的资本结构。企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构。以最低资金成本，最小风险程度，取得最大的投资收益，在风险和利益之间寻求最佳配合。在好的市场环境中，采取进取型策略，并对可能的风险有充分的估计和准备，可以适当多借入资金；在不利的环境中，应谨慎从事，耐心等待有利时机的转化，以此组织调整资本结构，并做到胸有成竹，机动灵活，可以有效地控制财务风险。
3.选择正确的筹资方式。在综合考虑资金成本、财务风险、信息传递等各种因素的基础上，企业应选择以下筹资顺序来控制财务风险，使企业财务风险降到最低，首先，企业筹资应选择内部积累，这种方式筹资难度小，风险小，保密性好，能为企业保留更多的借款能力。其次，如果企业从外部筹资，应首选发行股票，因为普通股票发行成本高于债务发行成本，外部筹资最后的选择是向银行借款，把还本付息的财务压力降到紧低限度。
4.采取适宜的借款策略。企业在借入资金时，不应将其作为一种简单的财务实践，应慎重考虑。虽然有时借款可以增加企业的利润，有时可以改善现金流量，然而，不管在何种情况下，应明确在多变的企业环境中借款的预期收益。如果预期收益无法确定，企业就无借款的充分理由，企业必须知道何时应该借款，何时不应借款，只有这样，才会控制企业的财务风险，不致因盲目借款而遭致财务失败。
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关键词 ：经营失败；财务风险；防范措施
中图分类号：F234.4
文献标志码：A
文章编号：1000-8772（2014）28-0160-02
一、前言
在过去的几年中，随着我国国民经济迅速发展，老百姓“手里”的余钱不断增加，随之而来掀起了一场购房热与房地产投资热。在房地产市场增长的过程中，各公司由于比较关注利润空间与回报率，再加上新媒体的推动，部分房地产公司为了博得眼球关注，“地王”的记录被不断的刷新，而财务风险却被大部分房地产公司所忽略。但是，到了去年，由于国内宏观调控的加紧与国际经济的新变动，房地产公司在财务管理方面的压力不断的增大，相关风险问题层出不穷，从而造成部分企业陷入发展困境，甚至迫使部分公司经营失败而破产。
二、N房地产公司在财务风险上的案例分析
2.1 N房地产公司的主要概况
N房地产公司属于我国南方某一城市综合性房地产开发与投资公司，在经过多年的扎根发展之后，该公司由之前的国有制改编成民营资本为主导的混合所有制企业。其主要业务遍布南方这一城市，在经营范围上涉及有房地产开发及经营、装饰工程、建筑材料的生产与经营、建筑工程的设计与规划、物业管理等。在这一城市的房地产市场上口碑良好，即使是后来居上的恒大地产、碧桂园等房地产企业在本地的竞争还略逊一筹。但是，到了去年，N房地产公司由于资金不到位，出现多次楼盘工作延时与烂尾楼现象，再加上银行的还贷、贷款业务上无法激活与资金的回收无法完成等因素的影响，市民开始对公司失去信心，大部分有购房意向的市民开始转投其他公司或者持币观望。最后，在财务断链的影响下，企业不得不宣布经营策略失败，进入破产申请阶段。
2.2 N房地产公司出现财务风险的主要成因
（1）遭受流动性财务风险
在N房地产公司的经营模式上，我们不难发现。在购买土地时，其主要通过吸引了招商银行、商业银行以及民间融资公司的参与，从融资上来讲本身属于正确的融资工作。但是由于融资额度较大，财务风险超出了预定的贷款规模，出现极度不平衡的状态。当楼房的建设工作出现延误、业务疲惫以及资金回笼缓慢等经济环境发生变化时，以上薄弱的资金链便会迅速断裂，从而加重了建设项目的烂尾，之后由于还贷与借贷循环的无法完成，企业在一夜之间迅速崩溃。
（2）财务管理人员风险意识淡薄，导致决策失误
从N房地产公司来看，快速增长中只注重产品和销售，而对于风险控制却缺乏监管。更多的是，各个部门只负责自己那部分，没有一个整体的监管体系，财务风险防范意识不够。企业财务管理的宏观环境复杂多变，要求企业的财务管理人员具有较高的风险意识，能够审时度势调整经营模式，规避风险；然而N公司财务管理人员在房地产行业变革的关口，未能正确评估发展趋势，盲目乐观，在本地市场出现萎缩的同时转而面向三四线城市，寻求突围发展，在此期间开始加大外地的项目投资，最后由于市场号召力、品牌的影响力的不足，在外地的发展一直不顺。最后在投资者购买力、市场原材料价格的提升等因素的影响下，财务经营风险开始显现，并称为压垮企业最后的一束稻草。
三、房地产企业财务风险形成的原因
3.1 企业资金流量未能得到很好的控制与管理
从N房地产公司的现金流模式可以看出，我国大部分房地产企业在开发经营的实现过程上时间跨度较大。在征地、开发到建设、竣工最后实现价值的过程中，一般依靠资本进行运作，因此需要大量的现金积累与囤积。由于建设现金缺口庞大一旦资金到位不及时就容易造成整个资金链的断裂，从而加大了企业风险控制的难度。
3.2 配比不当的资本结构
一般来说，房地产公司在运作工程项目时，其资金要及时到位才能保证项目的正常运作，因此，房地产公司普遍需要高额的融资。融资方式除了银行贷款更多地依赖于预售制下提前向购房者取得的房款。随着政府对房地产调控政策的出台，更多的购房者持有一种观望状态，极大地减缓了资金的回流速度，造成融资不到位，最后工程项目不得不延期或（下转174页）（上接160页）者烂尾，使公司的资金链条断裂而破产。
3.3 有效的成本费用控制未能实施
在房地产行业中，有很多成本费用在工程项目完工后，需要公司内部会计部门的归集与分配，从而完成整个工程项目的核算工作。这部分的核算费用主要有：拆迁补偿费用、土地征用费用、工程安装费用以及基础设施建设费用等。但是，我国部分房地产公司由于过于注重工程项目的进度控制与质量要求，忽视了工程项目的成本控制与管理工作。因此，部分的财务无法对成本的各项费用进行及时地、迅速地掌握，使企业财务控制与管理工作流于形式，加大企业的成本支出，进而使财务风险凸显严重。
四、房地产企业财务风险的防范措施
4.1 进行科学的财务预算
房地产公司的财务部门在进行财务预算时，要以项目的预算工作与资本的预算工作为基础。其中，在项目预算工作方面，要对工程的投入和开发、项目可行性建设、工程设计费用以及经营收入等进行全方位的预算，以便于企业高层在进行投资开发策略的制定时拥有第一手资料。而在资本预算工作方面，财务部门要根据企业的资金量，对资金的投入和支出进行整体的规划。同时，更要实行月分析、季考核、年总评的制度，对经济行为作出一定的约束，发挥预算监督的财务预警作用。
4.2 资金流动性管理要加强，以便让资金达到最大化使用
房地产企业的项目都是长期性的。因此，财务部门就要确保在这期间资金链不能断裂。因为若是某个环节资金流转受阻，就会影响整个项目的施工。因此，一定要制定合理的资金使用计划。同时，由于房地产行业在资金的需求量上较大，所以要实行严格的财务监控制度，保证每一笔资金都能用在相应的项目上。要进行成本控制，费用支出方面要严格控制，以便加强资金运用管理。
4.3 资本结构的优化和加强资本运作
房地产企业在进行项目开发时，不能仅仅依靠自身的资金。而要在本企业偿债承受力许可的情况下多方融资，要合理搭配好资本权益比率。另一方面，在预售房款、银行回款上，要加快速度回收资金以便达到最佳的融资。再有，可以通过合作开发、债券融资、股票融资、债券融等来扩充资金，从而有效地降低财务风险。
4.4 树立风险意识，健全内部控制程序，制定应急方案
房地产企业要懂得居安思危，加强风险处理能力，科学地进行投资决策。从根本上讲，企业财务风险是由于流动性导致的，所以要建立财务预警系统，从综合评价企业的经济效益即获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等方面入手防范财务风险。要理论结合实际，将资金有效合理化地利用，方能在金融危机中安危度过。
五、结论
后金融危机时代，我国经济运行仍然面临许多不确定因素。近年来以限购、限贷等为手段的行政化调控，无处不在随时显现。楼市的调控政策会在很大程度上影响房价的变动，尤其是不动产登记、房产税如果实施以及对农村土地入市的推进，都将给这个敏感的行业带来更多的未知数。因此，房地产公司在未来的发展策略上，一定要从自身的实际情况与市场环境出发，做好财务风险的规避与防范，提高公司在市场经营上的健康程度，从而提高市场竞争力。
参考文献：
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尽管在国外实践中许多企业把社会责任纳入企业经营风险管理范畴，但是对二者关系的研究大多集中在企业社会责任在风险管理与控制中的重要作用上[2]，较少研究企业社会责任与经营风险之间的相互关系。综合近年相关文献发现，对企业社会责任的研究大多集中在与财务绩效相关性分析上，通过对国有企业、大型企业、中小型企业的研究得出结论：企业社会责任可以正向影响企业财务绩效[3-8]。大多数学者在对企业社会责任与财务绩效研究时很少结合企业其他指标，分析多因素之间的相互影响关系。而经营风险作为企业能否正常运营的重要指标，对企业社会责任、经营风险与财务绩效三者关系的研究则显得尤为重要。
综上所述，企业社会责任在企业风险管理与控制中具有重要作用，而企业社会责任与财务绩效之间的关系也一直是学术界研究的热点问题。那么，企业社会责任是否会对经营风险与财务绩效的关系产生影响？鉴于此，本文试图在分析企业社会责任、经营风险与财务绩效两两之间相关关系的基础上，探讨企业社会责任对经营风险和财务绩效之间关系的影响，以期能丰富企业社会责任、经营风险和财务绩效的研究内容，完善现有的研究体系。
二、理论分析与研究假设
（一）企业社会责任与经营风险的关系
目前，对企业社会责任（CSR）研究主要集中在与财务绩效关系的探讨上，而对于企业承担社会责任，在兼顾社会形象和公众利益，产生良好反馈效应的同时，是否能减少企业面临的不确定性，降低企业经营风险这一问题研究较少。
企业风险种类繁多，直接研究企业风险比较困难。因此，国内外学者通过从系统风险、非系统风险、特有风险、社会风险的角度分析企业经营风险与社会责任关系。Husted B W [9]从系统风险、非系统风险角度研究企业社会责任与企业经营风险的关系，发现积极履行企业社会责任的企业，有较低的经营风险。Mishra S et al.[10]通过企业社会责任对特有?L险影响的分析，表明积极地履行社会责任减少风险，消极地履行社会责任增加风险。无独有偶，杨艳等[11]使用两阶段最小二乘法来研究企业社会责任和特有风险的关系，发现社会责任表现越好的企业，特有风险越低。这与Mishra S et al.研究结论趋同。Boschbadia M T et al.[12]把社会风险当成企业经营风险中声誉风险的一部分，从社会风险角度研究企业社会责任，认为企业较好的社会形象可以对冲社会风险。
另外，从企业利益相关者角度出发，一方面，企业承担社会责任可以提高公众对利益相关者的认可，积累相应的社会资本，降低企业未来经营的不确定性；另一方面，企业对外公布社会责任信息为利益相关者提供更全面的企业经营情况，降低信息不对称带来的不确定性。基于此提出假设1。
H1：企业承担社会责任可以降低企业的经营风险。
（二）经营风险与财务绩效的关系
风险与绩效一直以来都是众多学者广泛研究的对象，尤其是信息大爆炸的今天，企业在经营过程中所面临的不确定因素越来越多，使得企业整体风险水平提高，导致公司市场价值降低[13]。所以，在复杂多变的环境中，企业认清经营风险与财务绩效之间的关系，对企业的高效运营有着举足轻重的作用。
Bowman E H[14]在检验美国85个产业9年样本期间的方差和平均净资产收益率后得出风险与绩效之间存在明显的负相关关系，他发现财务绩效好的企业和财务绩效不好的企业经营风险与财务绩效都存在负相关关系，经营良好的企业能够增加收益的同时减少风险。另外，经营风险可以通过不同渠道影响企业财务绩效，从负债的角度讲，财务绩效较好的公司，其资产负债比例管控的也较好，流动资金留存较充足，进而规避风险、分散风险的能力也更强[15]。财务绩效不仅是衡量企业绩效的指标之一，也代表着企业抗风险的能力，对企业财务绩效的评估，有利于防范企业经营风险，提高企业盈利水平。基于此提出假设2。
H2：经营风险与财务绩效存在负相关关系。
（三）企业社会责任对经营风险和财务绩效关系的影响
从2008年三鹿集团在奶粉中加入三聚氰胺致使婴儿得肾结石事件到2016年非法经营假疫苗使接种者无效免疫甚至死亡事件，使得企业社会责任问题越来越受到社会公众的关注。对于社会责任缺失的企业，其社会声誉扫地，甚至破产，社会责任的缺失极大地增加了企业经营风险。所以，在探讨经营风险与财务绩效关系时，也应当考虑企业社会责任对二者关系的影响。
卢秀锋[16]指出企业社会责任表现能通过降低财务风险来提高公司绩效。该观点为本文研究提供了思路。社会责任缺失的企业，一旦被曝光，其产品会遭到整个社会严厉抵制，大大增加了经营风险，降低了销售收入。相反，那些积极主动承担社会责任的企业，无形中增加了公众对企业的好感，使得企业在更稳定的环境下运行，降低企业经营风险，扩大了企业品牌影响力，提高了顾客对其产品购买力度，增加了企业销售收入。企业社会责任表现较好，可以降低经营风险，企业在较低的经营风险下运营更有助于提高财务绩效，因此企业社会责任在经营风险和财务绩效之间起到部分调节作用。基于此提出假设3。
H3：企业积极履行社会责任可以削弱经营风险对财务绩效的负向影响。
三、研究设计
（一）样本选取及数据来源
考虑到一些非上市公司的数据信息难以获得，本文以上市公司为研究样本，以2012―2014年作为考察时限，剔除了金融类上市公司，ST和*ST上市公司，数据不全与异常的公司，从润灵的644家上市公司企业社会责任评级数据中最终选取了509家上市公司共1 527个数据作为研究样本。企业社会责任数据来自润灵环球企业社会责任报告评级，财务绩效和经营风险的数据来自国泰安（CSMAR）数据库，数据处理采用SPSS 21.0和Excel统计软件。
（二）变量选取
1.被解释变量
通过搜集财务绩效相关文献发现，总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）是对企业财务绩效评价时选用较多的指标[17-18]。其中ROA=净利润/总资产平均余额，反映了企业总资产获利能力和利用情况。而净资产收益率（ROE）=净利润/股东权益平均余额，不仅是衡量股东资金使用效率的财务指标，也是衡量企业获利能力的重要指标。EPS=企业净利润/总股本，该指标越大，企业越有能力发放股利，财务绩效越好，是反映企业经营成果、评价企业盈利能力的重要财务指标。ROA和ROE反映企业资金运作回报能力，反映企业盈利的会计价值。EPS从股东等投资者方面反映企业的盈利能力。因此，本文选取ROA和EPS作为衡量企业财务绩效的指标，用ROE进行稳定性检验。
2.解释变量
（1）经营风险
现有文献对经营风险（Risk）的度量指标主要有：经营杠杆、应收账款比例、资本密集度等指标[19-21]。关于经营杠杆，杜媛等[22]在研究经营风险程度的度量方法一文中把企业经营风险分为经营收益波动性风险和亏损风险，她提出经营杠杆系数只能衡量企业亏损风险，而不能衡量企业经营收益波动性风险，用经营杠杆来衡量企业经营风险是比较片面的。所以本文用应收账款比例和资本密集度来衡量企业经营风险。应收账款比例=应收账款/收入，比例越大，企业营业收入中现金流含量越低，增加了企业经营风险。资本密集度=总资产/营业收入，在不考虑资本性融资的情况下，营业收入不变，总资产大幅增加，使企业负债水平提高，说明企业资金使用效率大幅度下降，增加了企业经营风险。因此应收账款比例（Reclrate）和资本密集度（Fixed）越大，说明企业经营风险越高。因为应收账款比例和资本密集度两个指标的相关系数矩阵中的P值小于0.05，可以进行因子分析，所以为了便于进行回归分析，现把应收账款比例和资本密集度两个指标采用因子分析法统一为一个指标来衡量经营风险，用字母Risk代表。
（2）企业社会责任
不同学者衡量企业社会责任的做法不尽相同，本文采用我国企业社会责任权威第三方评级机构“润灵环球责任评级”的上市公司社会责任评级结果作为企业社会责任的衡量指标[23-24]。润灵环球评级按照证监会行业分类标准将上市公司分为22类行业，该评级体系分四部分对企业社会责任表现进行评价，每一部分根据重要程度赋予不同分值，总分为100分，其中整体性评价（M）30分、内容性评价（C）45分、技术性评级（T）15分和行业性评级（I）10分。所以其的社会责任评级报告具有较强的客观性，能较好地反映企业履行社会责任的水平。
3.控制变量
考虑到重要控制变量缺失会给结果带来偏误，参照相关文献[4-5，17]的研究，本文主要设计了企业成长性（Growth）、资产流动性（LIQ）、偿债能力（DAR）、盈利能力（PRO）等作为控制变量。其中企业成长性（Growth）用主营业务收入增长率表示，资产流动性（LIQ）用流动资产比例表示，偿债能力（DAR）用资产负债率表示，盈利能力（PRO）用销售净利润率表示。表1列示了所有?量及其定义。
（三）模型设计
为了检验假设1―假设3，以财务绩效变量“总资产净利润率（ROA）和每股收益（EPS）”作为被解释变量，经营风险（Risk）和企业社会责任（CSR）作为解释变量，由此将待检验模型设定如下：
Risk=a0+a1CSR+a2Growth+a3LIQ+a4DAR+a5PRO+ε
（1）
ROA（或EPS）=a0+a1Risk+a2Growth+a3LIQ+a4DAR+
a5PRO+ε （2）
ROA（或EPS）=a0+a1CSR+a2Risk+a3Growth+a4LIQ+
a5DAR+a6PRO+ε （3-1）
ROA（或EPS）=a0+a1CSR+a2Risk+a3CSR×Risk+
a4Growth+a5LIQ+a6DAR+a7PRO+ε （3-2）
在以上回归方程中，控制变量为企业成长性（Growth）、流通股比例（PSO）、资产流动性（LIQ）、偿债能力（DAR）和盈利能力（PRO）。a0为常数项，a1、a2、a3、a4、a5、a6、a7分别为解释变量和各控制变量的回归系数，ε为误差项。
四、实证分析
（一）描述性统计
如表2所示，总资产净利润率（ROA）均值较小，说明样本企业总体上财务绩效较差。经营风险（Risk）标准差较大，说明变动幅度较大，样本企业总体经营风险管控较差。企业社会责任（CSR）均值不高，标准差较大，最小最大值差距较大，说明样本企业总体履行企业社会责任情况不稳定。另外，财务绩效、企业社会责任和经营风险25%分位数、中位数和75%分位数都呈递增趋势发展，其中企业社会责任的涨幅最大。
（二）相关分析
为了检验研究变量的相关性，对样本数据进行Pearson相关分析，采用双侧显著性检验对被解释变量与解释变量、控制变量之间的相关性进行检验，结果见表3。
由表3可知，样本企业的经营风险（Risk）与企业社会责任（CSR）在0.01水平上显著负相关，与企业成长性（Growth）、资产流动性（LIQ）显著正相关，与资产负债率（DAR）、盈利能力（PRO）显著负相关。财务绩效（ROA或EPS）与经营风险（Risk）在0.01水平上显著负相关，与企业成长性（Growth）、盈利能力（PRO）、资产流动性（LIQ）显著正相关，与资产负债率（DAR）显著负相关。财务绩效（ROA或EPS）与企业社会责任（CSR）在0.1水平上显著正相关。
（三）回归分析
1.对H1的检验
如表4模型1所示，相对于经营风险（Risk），解释变量企业社会责任（CSR）回归系数-0.0113在0.01水平上显著为负，说明企业社会责任做得越好，经营风险越低，即企业社会责任对企业经营风险有负向影响，这一结果支持H1。从控制变量来看，企业成长性（Growth）、资产流动性（LIQ）与经营风险（Risk）显著正相关，盈利能力（PRO）、资产负债率（DAR）与经营风险（Risk）显著负相关。
2.对H2的检验
如表4模型2所示，当财务绩效用ROA代表时，经营风险（Risk）回归系数为-0.0136，在0.01水平上显著为负；当财务绩效用EPS代表时，经营风险（Risk）回归系数为-0.1538，在0.01水平上显著为负，说明经营风险降低可以提高财务绩效，这一结果支持H2，从控制变量来看，企业成长性（Growth）、资产流动性（LIQ）和盈利能力（PRO）均和企业财务绩效显著正相关。较高的企业成长性（Growth）表明企业有良好的发展前景；较高的资产流动性（LIQ）表明企业资产周转速度快；销售净利润率越高，表明企业盈利能力越好，财务绩效越高。而偿债能力（DAR）回归系数显著为负，当资产负债率（DAR）较高时则说明企业的偿债能力较低，企业经营风险逐渐加大，导致企业财务绩效降低。
3.对H3的检验
表4模型3-2在模型3-1的基础上加入了两个解释变量之间的交互项，由于两交互项多重共线性值达到19（>10），因此对解释变量中涉及的交互项进行了去中心化处理，以避免多重共线性。此外本文对所有进入模型的解释变量和控制变量进行了方差膨胀因子检验（VIF），结果显示VIF均小于2，可以排除多重共线性的问题。
如表4模型3-1、模型3-2所示，无论财务绩效用ROA还是EPS代表，经营风险（Risk）的回归系数都在0.01水平上显著为负，企业社会责任（CSR）回归系数也都在0.01水平上显著为正，这又一次证明了前面的H2。另外，以模型2为基本模型，在模型2基础上加入企业社会责任（CSR）变量后（模型3-1），经营风险与财务绩效回归系数变大了。若把企业社会责任与经营风险的交互项也加入模型3-2，不仅交互项本身显著，而且经营风险（Risk）回归系数进一步?大，这说明企业社会责任和经营风险共同作用于财务绩效，且企业社会责任对经营风险与财务绩效的关系有削弱作用。这一实证结果支持H3。
五、稳健性检验
由于变量的选择和取值将可能对结论稳健性产生影响，为此进行了以下敏感性测试，用净资产收益率（ROE）替换净资产利润率（ROA）。由此对H2、H3回归分析结果进行稳健性检验，如表5所示。
从表5中的模型2结果可知，经营风险（Risk）回归系数为-0.0505，在0.05水平上显著为负，说明经营风险与财务绩效负相关，与上文对H2研究结论一致。从表5中模型3-1经营风险（Risk）回归系数-0.0293大于模型2中的-0.0505，模型3-2中加入交互项后回归系数为-0.0006比模型2和模型3-1经营风险回归系数都大，也说明了企业社会责任对经营风险与财务绩效的负向关系有削弱作用，与上文对H3的结论一致。
以上的稳健性检验说明，本文的研究结果可靠。
六、研究结论与启示
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主成分分析法是将实测的多个指标，用少数几个潜在的相互独立的主成分指标的线形组合来表示，构成的线形组合可反映原多个实测指标的主要信息的一种统计分析方法，理论上非常成熟。随着SPSS统计软件的逐步简化，这种方法的运用将越来越普及，企业使用起来将非常方便。
笔者选择了三家同一行业的公司，对其连续三年的报表资料，运用主成分分析法，构建该行业的财务风险预警模型。
一、资料分析
A公司是一家电力自动化设备有限公司，B公司是一家自动化系统有限公司，C公司也是一家自动化有限公司，三家公司的主要经营范围都是自动化控制系统工程设计和施工，而主要的方向都是电厂和电网的自动化控制系统的技术服务及设备成套，因此是属于同一行业的相同专业方向的三家公司。其中B公司成立于2002年，属于成长期，而A和C公司属于成熟期。三家公司目前经营运作的主要特点是根据客户的需要和自身的开发能力参加招投标、承接项目，然后组织人员研制，最后将开发的软硬件产品交付客户，一般一个项目的运作时间是半年到一年。就目前来说，三家公司生存和发展的关键是取得项目，并且全力以赴以高质量、高效率完成项目，取得客户的信任、保留客户、吸引潜在客户。同时，公司属于科研开发类公司，吸引人才、留住人才是公司现在和未来发展必须关注的问题。如果人才流失，公司承接项目不能按时按质完成，将直接影响公司的信誉和资金回笼，给公司带来风险。同样，不能吸引人才，必将使公司丧失项目承接能力，失去生存的机会，给公司带来风险，而这一切都取决于公司的盈利能力。因为按照现行税法规定，员工奖金的大部分是从税后利润开支的，没利润，就没人才，这对该行业来说，是有很大风险的。另外，因为项目运作的特点，客户付款的方式一般是预付10%－30%，设备到货付50%－80%，
系统投运付10%，剩余的作为质保金一年后付，这就意味着公司承接项目后，在一段时间内要有充足的流动资金，而且流动资金应处于良性运行状态，如果出现“断链”，会影响公司的正常运营，给公司带来风险。
二、指标选择
通过前面的分析可以看出，三家公司目前的潜在风险主要存在于市场、盈利和流动资金三方面。因此，选择财务风险预警指标，应从这几方面着手，选择以下指标作为三家公司财务风险预警的指标。
（一）速动比率
三家公司运营的特点决定了他们必然经常性地存在流动负债，而流动资产中的存货主要存在于项目的设备中，不可能变现，因此只有通过速动比率才能很好地反映他们的短期偿债能力。同时，该指标还能反映企业取得负债的能力，表明公司的信誉程度，从另一个方面反映公司的发展能力。
速动比率＝速动资产／流动负债＝（流动资产－存货）／流动负债
（二）净资产收益率
通过前面的分析可以看出，利润对三家公司吸引人才和留住人才的作用。因此，尽管该指标容易被粉饰，但仍然选择该指标，一方面用来反映公司的盈利能力；另一方面用来体现公司的稳定性。
净资产报酬率＝净利润／平均净资产
（三）销售收入增长率
市场决定了三家公司的生存与发展，而市场的最好体现就是销售收入的增长情况。通过该指标，可反映公司的市场状况和公司的发展前景。
销售收入增长率＝（本期销售收入－上期销售收入）／上期销售收入
（四）应收账款周转率
因为客户的付款现状决定了公司应收账款存在的必然性，所以应收账款周转率的大小，一方面可反映公司的运营状况；另一方面可反映资金的流动状况。
应收账款周转率＝销售收入净额／应收账款平均余额
（五）投入产出率
公司生存和发展的基础在市场，有时公司为了取得市场不惜牺牲利润，这从长期来说，不利于公司的发展，增大了公司的运营风险。因此，通过投入产出率，可反映公司的运营风险。
投入产出率＝产品销售收入／（产品销售成本＋期间费用）
（六）资产负债率
资产负债率对任何一家公司来说，都是反映财务风险的直接指标，笔者也选用该指标来反映三家公司的财务风险。
资产负债率＝负债总额／资产总额
三、财务风险预警模型的构建
笔者根据第二部分中选出的6个指标，应用主成分分析法，使用SPSS统计软件，构建财务风险预警模型，步骤如下：
（一）连续三年3家公司的6个指标值如表1所示。
（二）财务比率相关系数，见表2。
通过表2可以看出，除应收账款周转率与销售收入增长率的相关系数的绝对值低于0.1外，其他指标均呈现线形相关。
（三）主成分特征值和贡献率值，见表3。
考虑了实测指标信息量和主成分分析方法处理优化的因素，这里取累计贡献率为94.809%，则主成分因子个数为3。
（四）因子载荷，见表4。
根据表4，可以得到各主成分因子与原始财务比率指标的主成分模型：
F1＝0.765ZX1＋0.820ZX2＋0.694ZX3－0.324ZX4＋0.947ZX5
－0.765ZX6（1）
F2＝－0.441ZX1＋0.537ZX2＋0.685ZX3＋0.522ZX4－0.059ZX5
＋0.461ZX6（2）
F3＝0.422ZX1－0.176ZX2－0.202ZX3＋0.763ZX4＋0.287ZX5
＋0.083ZX6（3）
（五）根据表3中各个主成分因子贡献率的大小，可得出该行业财务风险预警模型
Y＝0.555F1＋0.24F2＋0.153F3 （4）
（六）将ABC三家公司的财务指标的标准值带入公式（1）、（2）、（3）、（4），得出各个企业不同时期的Y值，见表5。
分析：由于B公司是处于成长期的公司，因此，该公司的销售收入增长率在2002和2003年很高，导致该公司的Y值相对较高；同时，由于将三家公司视为同一行业的公司建立了该模型，使得A和C公司计算的Y值都是负值，但这并不影响三家公司的财务风险的分析。通过三家公司Y值的标准差可以看出，C公司的标准差最低，B公司的标准差最高，但B公司Y的均值最高，这主要是由于B公司所处的特殊时期引起的。
通过分析可以看出，A和C公司Y值均值都接近于0，但A公司2002年的Y值接近－0.5，2003和2004年相对较稳定。因此，Y的临界值应是Y≥0，而当Y≤－0.5时，公司处于财务风险警报区域。
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（二）国内研究 我国学者对财务弹性的研究是从财务保守行为开始的，而且起步较晚。财务保守行为是指企业在较长的一段时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。我国上市公司偏好进行股权融资，使财务保守行为成为非常普遍的现象。而财务弹性是财务决策者为了抵御未来不确定风险进行“未雨绸缪”的结果，其取得方式比财务保守政策更多元化，不仅仅限于资本结构的调整，还包括现金及现金等价物的持有和股利分配。宁宇（2011）按杠杆和现金持有组合方式的不同，将财务弹性分为六类：低杠杆、高现金、高杠杆、低现金、低杠杆高现金、高杠杆低现金，并通过实证检验，发现弹性企业所面临的融资约束程度显著低于不具有财务弹性的企业，而且现金流量与投资能力正相关。马春爱（2009）研究了不同财务弹性上市公司的资本结构调整行为差异，发现财务弹性与公司的融资行为相互依存，同一公司不同期间的财务弹性会有所差异，不同财务弹性公司的资本结构调整行为存在差别。韩鹏（2010）在公司价值的相关性研究中引入了财务弹性，研究发现公司保持适度财务弹性，不仅能优化财务结构，而且能驱动公司价值的提升。
我国经济处于快速发展的关键时期，上市公司对未来投资机会、风险控制的把握有着十分迫切的需求。本文从基于现金持有量和未来举债能力两方面的财务弹性出发，探讨财务弹性的存在是否有利于同时提高企业的经营绩效与风险预防能力，进行了实证检验。
二、研究设计
（一）研究假设 持有一定数量的现金和保持未来举债的能力，能增加企业的融资和投资机会，有利于改善企业业绩。因此，本文提出假设1：
H1：财务弹性水平与企业绩效正相关
公司保持适度的财务弹性，不仅能优化资本结构，而且能更好地适应外部环境的变化与市场竞争的冲击，是应对财务困境的一个重要变量。因此，本文提出假设2：
H2：财务弹性水平与企业防范风险的能力正相关
（二）样本选取与数据来源 本文选取2003年～2010年在上海和深圳交易所上市交易的制造行业A股公司作为研究样本，剔除年度间被ST、数据缺失以及出现异常值的上市公司，最后得到4112个有效样本。制造业竞争激烈，尤其在面对危机时受外界冲击较大，这种类型的企业对财务弹性更加敏感，因此作为研究的代表性样本。本研究选择公司年报作为公司财务指标信息披露的来源。本文所需数据来自CSMAR数据库，并通过Spss、Excel进行计算和处理。
（三）变量选取 具体如下：
（1）被解释变量。第一，企业绩效。由于国内资本市场不完善，利用Tobin’s Q研究公司价值受到质疑，本文以每股收益（EPS）作为公司绩效的衡量指标。第二，本文利用埃特曼模型也称为Z分值来衡量企业的风险预防水平。 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5，其中:X1为营运资本/资产总额；X2为留存收益/资产总额；X3为息税前利润/资产总额；X4为优先股和普通股市值/负债账面价值；X5为销售收入/资产总额。Z分值越小，企业财务失败的可能性就越大。
（2）解释变量。财务弹性主要来源于剩余债务能力和现金的大量持有。本文以财务弹性指数FFH表示财务弹性水平。选取现金比率、现金再投资比率、现金流动负债比率、长期资本负债率、短期借款负债比、长期借款负债比、带息债务比、未使用负债比率八个指标，利用主成分分析法建立财务弹性指数（FFH）。弹性指数取值在0～1之间，小于0表明企业缺乏财务弹性，大小0而小于1表明企业弹性状况一般，大于1则表明企业富有弹性。
（3）控制变量。考虑到影响企业绩效、风险预防的其它因素，本文选取企业规模（Ln总资产）、成长性（营业收入增长率）、上市年限（AGE）作为控制变量。
（四）模型设定 具体如下：
（1）构建财务弹性水平与企业绩效的计量模型：
EPS＝α+β1FFH+β2GROWTH+β3AGE+β4SIZE+ε
（2）构建财务弹性与企业风险预防水平的计量模型：
Z＝α+β1FFH++β2GROWTH+β3AGE+β4SIZE+ε
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负债增加，资本结构发生变化，医院就承担了为债务还本付息的压力，融资风险由此产生。融资风险是财务风险的一种，它是指因融入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和影响收益的可能性，是债务引起资本比率变化带来的风险。它主要来自于利率波动、负债率过高而资不抵债、因融资而产生的无力偿还债务和再筹资等因素。医疗市场的竞争日趋激烈，如何安排资金，化解财务风险，成为财务管理的重要课题。本文将从形成原因及防范措施来分析医院融资的财务风险。
一、造成医院融资风险的因素
1、利率、汇率波动
国家的经济增长速度是影响利率、汇率波动的最基本的因素。随着经济的发展，在医院经营的过程中，如果是在利率长期升高的形势下，资金提供者将要求越来越高的资本回报率，这就在一定程度上使资金的使用成本逐渐升高，债权融资费用与利率水平成正比例关系变动，从而造成医院的融资成本越来越高；外币汇率波动时，外币借款在借入和偿还时的汇率差以及支付到期利息时利率的上升而增加的医院融资成本，直接或间接地造成收益损失，丧失所期待的利益，使医院经营增加了财务风险。
确定的资本结构比例即负债率是否适当，这与财务风险也有着紧密的因果关系。负债经营具有财务杠杆作用，不论用负债能创造多少经营收益，债务利息成本是固定的，当资本结构不变，收益增大时，利息成本占利润的比率就相应降低，从而使收益大幅提高，这种负债对收益的作用称作财务杠杆。但当医院举债过多，负债率过高时，利息成本占收益的比率就相应升高，从而使收益大幅度减少，资本收益率也就越低，超过一定的临界值，当收益减少到低于负债的债务利息成本时，收益就变成了亏损，若负债率和亏损超过一定的额度和期限，最终将导致资不抵债。
2、因融资产生的债务无力偿还的风险
如果医院负债比例过高，而其投资又没有实现当期或预期内的收益，又因经营管理不善、不利的行业调整，或其他原因使收益降低，难以持续获得足够的现金流导致财务状况持续恶化，偿债能力持续减弱，或者长、短期负债结构不合理，短时间内要求医院筹集巨额资金来用于还债，集中还款量巨大等问题，就会影响医院正常的经营，造成医院难以偿付到期债务本金和利息，当医院陷入财务危机时就会带来很多的不便与麻烦。
3、再筹资风险
医院负债经营，在没有政府资金支持的情况下，其还本付息的资金最终来源于医院的经营收益。这就使医院增加了其资金被大量占用，不仅不能为医院带来效益，而且在这样的情况下如果医院负债率过高，债务负担过大，再因经营管理不善，长期处于亏损状态，那么医院将不能按期支付债务本息，就必然使医院受其影响，使医院的形象大打折扣最终会影响到其信誉，这样长期下来医院将面临着重大的危险。金融机构或其它融资机构将其融资要求设置限制，再提供资金的渠道不再顺畅，不能有效地再筹资，则导致经营陷入资金链断裂的财务风险。
二、医院融资风险的防范
市场经济条件下，医院融资经营是有风险的，经营的好坏要根据企业如何规避。运用的好会给医院带来收益，成为促进医院发展的有利工具；运用不好，可能就会使医院陷入极度的困境和危机。医院对负债经营的财务风险一定要给予充分的重视并采取有效的措施来控制和防范风险的发生，以利于医院的发展。
1、建立医院融资风险预警机制
在市场经济的环境下，如果一个医院院长不善于多渠道、多形式筹集资金发展卫生事业的话，那是十分愚蠢的。医院融资的财务风险，是在长期经营过程中积累形成。因此，医院融资经营过程中，要建立一套完善的风险预警机制，这就要求医院的主要负责人能够对未来的经营状况有一个合理的预计，在经营的过程中不仅要提高医院成员的各个方面的素质还要树立风险意识，科学评估，科学预防，在出现医院过度投资，现金流供应困难，资产负债率过高，偿债能力持续减弱，财务管理秩序混乱，投资回报率低，亏损，自有资金低于40%等等指标出现问题时，这些问题的出现预示着危机和风险的来临，所以应引起高度重视并针对实时情况及时调整筹资结构，采取有效的措施力争做到控制、分散和降低风险。
另外，设置、确定流动比率、速动比率、资产负债率等偿债能力预警、监控指标，运用预警指标评估、判断是否存在潜在的财务风险，也是一种常用的、行之有效的、对监控财务风险的方法。
2、利率波动的对策
利率的波动将会给医院融资经营带来一定的财务风险，不采取一定的方法来防范将会给医院的经营带来不必要的损失。实践中，利率变动是动态的，也是医院主观上只能被动接受的。所以，医院应在分析利率变动趋势的基础上，预先做好安排，在预期利率由高向低的变化时，尽可能减少融资；必须融入的资金，应尽可能签定浮动利率和短期的融资合同来减少损失；在利率处于低水平或由低向高变化时，应多考虑使用中长期、固定利率资金，来降低风险和损失。
3、汇率风险管理
汇率风险是融入外币资金时，由于汇率变动而引起的资金成本增加的财务风险。防范汇率风险大致有几种方法，第一：可以通过压低采购价格、提高出口报价向供货商或客户转嫁或共同分担汇兑损失风险；第二：银行或金融机构提供的金融工具，为自身提高控制汇率风险能力；第三可以运用科学的方法在预测汇率变动的趋势时采用合理的外债币种结构，保持多种货币比例适当，软硬货币均衡使用，尽量做到外币贷款的借、还的币种统一，缩短对外贷款的还款期限等等。采取有效的汇率风险管理措施，能够控制汇兑损失，及时防范因汇率变动带来的外币筹资风险。最大限度的降低医院的风险与损失。
4、保持最佳的资本结构
医院的融资过程、资本结构都是动态的，优化资本结构也是一个动态的、循序渐进的过程。负债经营，要寻求收益率高于筹集的资本成本或实现医院总体发展目标、提高总体收益的投资行为。财务人员要对医院资金结构、负债状况和财务杠杆效应等进行系统分析评价，根据资金需求量和财务状况，科学确定融资规模，保持适度合理的负债率。负债经营是否适度，资金结构是否合理，是指负债比率是否与财务状况相适应，以实现风险与报酬的最佳状态。在实践中，如何判断什么样的资金结构最优？是复杂和困难的，所以根据会计的谨慎原则，医院负债比率应适当保持在较低水平，不要增加不必要的财务风险，筹集的资金既保证医院的使用，又不至因资金过多闲置浪费而增加医院不必要的损失。
另外，为了增强抵御外界环境变化的能力，医院也应着力于申请政府增加投资、补充自有资本等渠道改变资本结构，降低资产负债率。用最科学的筹资方法，多渠道、多种类融资，长期与短期结合，使医院融资成本降到最低，资金的筹资和使用才能发挥最佳效能。
总之，在高速度发展经济的时代，只有合理估计财务风险，才能有效地规避风险。现代医院的经营发展离不开融资，也必然承担融资风险。医院应在正确认识融资风险的基础上，充分重视其作用，采取必要、完善的措施控制其风险，以减少损失或不利事项的发生，使医院既获得负债经营带来的收益，同时又将风险、损失控制降低到最低程度，从而使医院融集的资金发挥最大作用，最终实现医院的发展目标。
参考文献：
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一、民营企业财务风险预警机制建设的意义
风险预警是企业财务管理中不可或缺的一环，对于民营企业来说，财务风险预警机制建设的重要意义主要集中在以下几个方面：
1.及时识别财务风险。民营企业财务风险预警的主要作用之一就是识别企业潜在的财务风险，财务风险的发生都有一定征兆，财务风险预警机制的重要作用就是识别风险征兆，在财务风险尚未发生的情况下，就预测到风险发生的可能性大小，这样就能在风险发生之前做出应对措施。
2.赢得风险处理时间。财务风险预警机制建设可以让企业在财务风险处理方面赢得更多的时间，财务风险的猝然发生将会给企业财务管理以及正常经营带来巨大的影响，如果没有财务风险预警所带来缓冲时机，很容易就会让企业措手不及，增加财务决策失误风险。
3.减少企业财务损失。财务风险的发展将会给企业带来巨大的经济损失，财务风险预警机制建设的最终目的就是要减少的财务风险发生所带来的各种损失。通过预警机制，及时发现财务风险，在风险尚未发生的时候就及时着手进行处理，从而最大限度的减少风险损失。
二、民营企业财务风险预警机制建设的问题
民营企业财务风险预警机制建设方面没有太多的经验积累，存在的问题较多，这些问题主要包括以下几个。
1.预警指标不敏感。财务预警机制是否有效，很大程度上取决预警指标是否敏感，如果预警指标不够敏感则意味着各种潜在的财务风险难以被发现，从而导致财务预警机制的失效。目前民因企业财务预警指标设置方面存在较多的随意性以及粗放性，没有对于预警指标的敏感性进行一个有效的测评，从而导致这些指标的财务风险预警敏感性较差。
2.预警分析信度低。预警分析是财务风险预警的关键环节，这一环节主要工作就是依据收集到的财务风险预警指标数据来进行分析财务风险发生的概率以及风险发生的大小分析。因此这一环节预警分析是否正确，将会直接影响到下一步财务风险应对策略针对性以及有效性。目前在财务风险预警分析方面，民营企业存在信度低的问题，各种信息数据都是依赖于手工分析、经验判断，定性色彩比较浓厚，缺少准确有效的定量分析模型，这使得预警分析的结果出现了很大的偏差。
3.预警方案不健全。民营企业财务风险预警机制建设还存在预警方案不健全的问题，在预警机制方面，对于可能发生的各种财务风险应当如何应对，企业没有制定出来一个比较有效应对方案，其结果就是既是及时的识别出来了财务风险，但是在风险处理中因为没有一个完善的方案，导致风险应对方面出现“力有不逮”情况，不能够很好地将各种风险进行消解。
三、民营企业财务风险预警机制建设的策略
民营企业财务风险预警机制建设本身尽管难度较大，但是因为其在企业财务风险管理中重要作用，需要企业必须要做好这一工作，针对企业财务风险预警机制建设问题，本文认为民营企业应该从以下几个方面着手来进行财务风险预警机制的完善。
1.提升预警指标敏感性。民营企业财务风险预警机制建设中需要注意预警指标的选择，预警指标要具有良好的敏感性，即财务风险变化可以直接通过预警指标反映出来，预警指标与财务风险之间具有较强的相关性。在预警指标选择方面，需要仔细甄选，不断优化，做到兼顾定性指标、定量指标、结果性指标、过程性指标，通过科学合理的预警指标体系来全面的反映企业潜在的财务风险。
2.提升预警分析的效度。在预警分析方面，民营企业需要建立起来定性分析与定量分析相结合的财务风险的预警分析模型，借助于这些信度以及效度更高的模型，来全面的分析把握财务风险发生概率以及风险大小，从而规避单一的主观经验分析的局限性。在预警分析结果讨论方面，需要民营企业选择具有丰富工作经验的员工进行头脑风暴式的讨论，确保预警分析结果的正确性。
3.健全预警处理的方案。民营企业财务风险预警分析中需要进一步的健全预警处理方案，根据不同财务风险以及财务风险大小来制定不同的财务风险预案，同时强化企业管理人员以及财务人员对这些预警方案的一个熟悉，这样一旦发生财务风险，就可以按照预警处理方案进行规范处理，较好的解决了临时决策应对的随意性以及仓促性所带来的负面危害。
参考文献：
[1]刘国峰，张烨，曹欣欣.民营企业财务风险预警指标体系相关问题研究[J].商业会计，2011年13期.
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一、财务风险预警在民营企业中存在的问题
1.民营企业对财务风险预警不够重视
无论是从资金还是技术，民营企业显然无法同国有大中型企业相提并论，往往只顾眼前利益，缺乏风险意识，从而导致决策失误。由于不重视财务风险预警，民营企业常常存在预算无法执行、可行性分析缺失、忽视长期利益、财务预警形同虚设等诸多问题。
2.民营企业的财务预警方法陈旧
在我国民营企业中，无论是对定性分析还是定量分析的实证运用都比较少。定性分析是从财务风险演变的不同阶段来分析，包括潜伏期、表现期、恶化期、发作期，每个阶段的特点和征兆都不同。定量分析主要是各种模型的分析，比如单变量预警模型、多元线性判别模型、多元逻辑回归辨别法等等。而单独适用于民营企业的预警方法少之又少
3.民营企业在财务风险预警管理上较落后
家庭式企业在民营企业中非常普遍，管理模式单一。在企业中常会出现层次不清、责权不明的现象，导致其管理较多采用经济的方法，如物质奖励、高工资等等。管理方法单一难以在企业中形成较强的凝聚力，这对财务预警的监控和执行都会带来负面影响。
二、民营企业建立财务风险预警机制的必要性
从我国现状看来，许多民营企业起步较晚，存在内部管理混乱、水平低下，尤其是在财务管理方面普遍不够重视，存在许多问题。如：会计基础薄弱，信息失真；财务制度缺失；内部控制薄弱；存货核算不规范，成本核算不够重视；重销售，轻理财；现金管理不当，导致资金闲置或不足；财务人员素质低下，缺乏对财务危机防范意识等。这些问题往往是导致民营企业经营失败、乃至破产的主要原因之一。其中由于企业经营管理不善进而产生财务危机还是民营企业经营失败的最根本的原因。因此，建立良好的经营管理制度和财务控制制度是确保民营企业成功的关键，但是要保持这种良好的状况决非易事，企业如果事先警示，未雨绸缪就显得十分必要。因此，建立民营企业财务危机预警体系对于民营企业防范财务风险、避免财务危机、减少损失、提高效益等方面具有十分重要的意义。
三、民营企业财务危机预警对策
1.树立危机意识
企业管理的核心是财务管理，财务管理的核心是资金管理。民营企业主必须重视财务管理，借鉴国内外先进的管理理念，摆脱传统观念的束缚，在提高自身的风险意识的同时，也要积极提拔和任用专业能力强的财务管理人员并提高员工的风险防范意识，确立财务管理在企业管理中的核心地位，发挥财务管理预测、决策、计划、控制、考核等方面的作用。
2.提高企业信用，拓宽融资渠道
企业资金是现代企业运作的保障，是企业生存和发展的必备要素。不解决筹资融资难问题，民营企业就缺乏生存的活力，很容易被市场淘汰出局。民营企业要想摆脱目前融资难的困境，一方面必须强化企业自身的信用观念，在最大限度内提升企业自身信用等级，做到诚实守信，规范经营；另一方面要积极拓宽融资渠道，可以加强与大企业的联系，借助大企业的信用为其担保，获得银行贷款。还可以加强与金融机构的联系，不断向银行通报企业经营情况，让银行能够把握住企业资金的流向，取得金融机构的信任，并按银行信用等级评定标准规范企业的各项制度，积极争取银行的信用等级评定。
3.加强成本管理
成本的节约，直接体现为企业的经济效益。二者之间呈现一种反比例关系。一个企业在危机中收入在保持不变或降低的情况下，由于成本的有效控制可以抵顶经济效益下滑的风险，或者说可以减少下滑的速度，使效益的下降速度低于预期的下降速度，给企业的战略策略调整赢得时间与空间。成本管理的精细程度综合反映了一个企业内部的管理水平。在危机环境下，对于较差的外部环境，企业只有加强内部的调控才能更好地应对目前的金融危机。而成本的有效控制在此意义重大。
4.要加强营运资金管理，优化资本结构
相对大企业而言，民营企业由于缺乏筹资能力和内部资金调度余地，因而加强营运资金管理就显得尤为重要。民营企业营运资金管理，虽在内容上与大企业无太大区别，但在管理思想和管理原则上则应有所区别。民营企业较小的生产经营规模，决定了材料采购量和产品销售量也相应较小，因此，原材料应尽可能就近采购，减少库存，切忌储存过多“暂时无用”的材料。产成品也应尽可能就近销售，缩短库存周期，减少积压。民营企业在加强营运资金管理的基础上，加快资金的周转，实现生产经营在内涵上的扩大，是一条广为适用的基本发展途径。
企业应在权益资本和债务资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的水平上，不能超过自身的承受能力。资产结构的优化主要是确定—个既能维持企业正常生产经营，又能在减少或不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平，其核心指标是反映流动资产与流动负债间差额的净营运资本。
5.完善内部控制制度
民营企业应当强化资金管理，完善企业内部控制制度，加强财务控制，建立健全企业财务管理制度，遵守财务纪律，提高财务人员业务素质。财务人员必须要懂法、知法、守法，在企业财务经营管理过程中，时刻严格监督和约束自己的行为，正确处理好国家，集体和个人之间的利益关系，树立起风险意识和危机防范意识。
6.建立起完善的财务危机预警体系
要建立起完善的财务危机预警体系，并为预警系统正常、高效的运行，提供一个良好的外部环境和及时有效的信息数据，从而及时发现潜在的财务风险，有效的避免财务危机的发生，减少损失。通过财务危机预警体系的运作，可以随时了解企业所面临的风险和产生财务危机的可能性，使企业能及时采取相应的措施来解决。
民营企业作为国民经济中重要的组成部分，其作用不容忽视。但我们要意识到民营企业的特殊性，不能完全沿用一般大中型企业的防范措施。在构建过程中应当树立牢固的风险意识和危机防范意识，这也是财务危机预警体系得以建立并有效运行的前提条件。民营企业的规模无论大小，都应将其作为一个有机的整体来看待，财务预警系统应该与其他子系统保持和谐的合作关系。构建财务风险预警体系不仅要考虑到民营企业自身财务的相关管理，还要充分注意其他方面的管理，另外，还应结合民营企业自身情况和与之相关的社会效益，综合全面地为民营企业健康、持续发展服务。
参考文献：
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