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篇1
随着社会的发展，国家的各种福利待遇机制也渐渐走向了成熟。尤其是养老金，它作为一种退休金，对国家和社会的稳定发挥着巨大作用。众所周知，养老金是我国现行的一种能够保证年老或失去能力劳动者的基本生存收入的保险待遇。在社会经济进一步发展后，我国政府已开始对养老金进行了积极的改革，通过充分考虑社会贡献率和参与保险的资格等因素，力求缩小各地区、各行业的养老金水平差距，减少财政入不敷出的情况发生。
1养老金、微观经济相关定义和概念
1.1养老金的定义
养老金隶属于投资范畴。它是国家、集体、个人三方一同承担一定的费用，通过一定的积累原则和运作机制，对未来生活收入的一种规划。养老金能够保证每名参与养老保险的劳动者，在年老或失去劳动力后，得到相应的投资收益。由于我国区域经济发展不够平衡，一些发达地区和一些不发达地区，在养老金上有着明显的差距，再加上受物价和货币的双重影响，致使养老金水平差异进一步扩大。
1.2养老金的作用
养老保险是一个十分重要的险种。它主要体现了四大价值作用。第一，养老保险能够保障老年和失去劳动能力的人的基本生活，它对稳定社会有着十分积极的作用。随着国家经济的快速发展和人民生活质量的提升，我国老龄化已变得日益严重。老年人和失去劳动能力的人在我国人口中占有很大比例。如果不能解决他们的生存与生活问题，就会严重损害社会的和谐与稳定。由此可以看出，养老保险的应用，能够有效解决这些社会问题。第二，养老保险能够推动劳动力的更新换代，以及保证社会化再生产。老年人退休，能够使新生劳动力进入劳动岗位，从而保证社会化再生产，以及保障再生产的质量和效率，进而稳定相应的就业机制和结构。第三，养老保险能够促进经济的平衡发展，实现多层次收入的公平与公正。众所周知，养老保险一直与职工的在职薪资，企事业单位缴费的比例，个人缴费的多少，以及国家相应的政策有着直接的关系。养老保险在很大程度上，能够带动在职职工的工作意识和工作积极性。通过奖升的激励机制，能够提升劳动者的劳动质量和劳动效率。这对国家、企事业单位、个人无疑是极其有利的。第四，养老保险符合国家可持续发展的战略，是实现中国梦的重要制度之一。国家发展是否稳健，社会结构是否合理，个人生活是否幸福，都可以从养老保险的力度和水平中看出。总而言之，发展和完善养老保险制度，提升养老金的作用对整个中华民族的崛起有着十分重要的意义。
1.3微观经济学
一般情况下，研究经济可以从宏观和微观经济两个方向出发。微观经济简称小经济，它所体现的是个体经济行为情况。在整个经济学中，微观经济也占有重要地位。微观经济学有着丰富的内容。它主要包括消费者选择商品的意向，生产商生产产品的供给情况，以及相关的收入分配等问题。随着社会的发展，一些现代经济学者对微观经济进行了深入的研究，他们发现微观经济对市场资源配置、市场价格拟定，以及解决市场失灵问题有着一定的作用。
2养老金投资模型相关思想
2.1关于模型的假设
在这里，我们拟定人物模型。假设某座城市存在两个极有理性思维的退休老人。通过逻辑事例，对他们的养老金收入进行对比。老人a不同于老人b，他没有子女，但对保险事业十分认可，且有着超前的意识。他在平时省吃俭用，辛勤工作，积累了一筆财富H元。他将H元中的一部分G元购买了K商业银行相应的信托计划业务。信托计划按照规定给他支付M元。按照推算可知，老人a养老金收入由基础养老金，信托计划业务收益，国家相应的服务津贴，以及H-G的剩余资金四种。老人b只认可国家硬性的基础养老保险，并不认可其他金融养老保险。且老人b有一子女，对他一直承担赡养责任和义务。因此，老人b的养老金收入由基础养老金、国家相应的服务津贴、子女的赡养费三种。
2.2关于模型的构建
众所周知，基础养老金的收入与社会平均工资、社会贡献率等因素有关。建立此模型的目的在于更直观地分析出老人a与老人b收入的本质差距。政府向老人提供的社会服务津贴是依照税收手段来实现的，它是通过一定的计算公式来进行相应的财富转移的。通过相应的公式可知，老人a比老人b的养老金收入更具活力，且更稳定。老人b的养老金收入相对缺少活力，且存在一定的不稳定性。基于此可以看出，投资商业银行相应的信托计划业务是一种重要的收入手段，它不受其他因素的干扰，更具有经济弹性。为了平衡养老金收入的差距，商业银行相应的信托计划业务始终保持着一个健康平稳的可调系数。
2.3关于模型的分析
根据老人a与老人b模型所提供的信息，对其进行更加详细的计算。通过把握影响养老金相应的因素，不断分析正式与非正式的健康护理服务津贴的边际效用，从而确定投资养老保险的实际价值。另外，我们可以从劳动力、养老金融、健康服务三个市场对养老金收入进行研究。从某种程度上分析，这三大因素是相互影响的。如果劳动力市场缺乏张力，且处于平均水平，健康服务市场就需要对其进行相应的补充，从而保证老人的养老金基本收入。如果养老金融市场不景气，且社会平均工资呈现弱势，那么老人子女的工资必然会受到影响，这就在很大程度上影响了老人的晚年生活。此时，老人的收入不得不偏向于国家的健康服务津贴。如果健康服务市场不景气，养老金融市场能力差，老人则不得不依托于劳动力市场，只有提升相应的工作效率和社会贡献率，才能保障基本生活需要。
3养老金投资模式的讨论与总结
3.1养老金投资模式的讨论
随着我国养老保险事业的不断完善，养老金投资模式不断的增多，给老人提供了更多的养老收入取向。由相应的经济行为现象可知，当老人b在消费非正式健康护理服务时，该项服务费用会随着其子女的收入增加而降低，会随着其子女收入的降低而增加。这是一个负相关的函数。子女获取更多的收入，需要通过加班来实现，这就使他们必须要缩短照顾老人b的时间。子女想要有更多的时间来照看老人b，就需要牺牲掉一定的工作时间，从而就减少了相应的经济收入。另外，当老人b在消费非正式健康护理服务时，在没有超过相应的系数值的条件下，其信托计划投资收益会随着非正式健康护理服务的增加而增加，随着非正式健康护理服务减少而减少。当老人b在消费非正式健康护理服务时，在超过相应的系数值的条件下，其信托计划投资收益会随着非正式健康护理服务的增加而减少。老人如何去选择养老服务，这就成了一种经济直觉。
3.2养老金投资模式的总结
老人的养老一直是国家和社会十分重视和关心的问题。为了帮助老人更好地选择养老模式，本文通过相应的模型范例，对老人a与老人b的养老金收入和养老服务进行分析，可以明显区别子女赡养养老模式和居家养老模式。在不考虑整体因素，单从个人情况上看，购买养老金融产品的老人，是建立在个人经济能力基础上的，他的购买情况取决于基础财富、养老金、健康服务的价格。不购买养老金融产品的老人，他们更加倾向于子女的赡养费、基础财富、基础养老金。不论使用哪种养老模式，老人都需要充分考虑个人的实际经济情况，生活的诉求性和自由性，以及养老效用最大化。
4对养老金投资的一些思考建议
4.1政治层面上的建议
首先，政府应大力推进养老改革，充分发挥自身的干预和主导作用。借助宏观调控的各种手段，保证养老投资实业的有效运行。其次，政府应严格划分相应的养老职能，不断引导养老金融市场。通过对养老金融市场进行严格的把关和监管，不断规范养老金融产品，充分体现养老金融的实质性作用。再次，政府应全面推动相应的市场发展，全力建设养老金融市场。通过制定相应的政策，鼓励和激励养老金融市场的发展。在国家发展的大环境下，通过让养老金融产业自行竞争，不断淘汰劣质的养老金融产品，从而使养老金融市场能够保持一个良好的发展态势。最后，政府应支持相应的金融机构，通过给予和放宽一些政策，鼓励金融机构用养老金融产品发展其自身经济。这不仅能使养老金融市场呈现出一片繁荣的景象，也能有效解决养老保险体系独占鳌头所带来的各种不利影响。
4.2企业层面上的建议
挖掘市场消费需求，刺激市场消费，是企业发展的重要方向。为了开发新的养老金融产品，促进形成良性的养老金融市场，企业必须要从三方面入手。第一，企业应不断迎合市场发展需求，不断提升自身的運作能力，提高自身的风控能力。以保障资金安全为宗旨，以合理运作产品服务为核心，通过相应的激励策略，不断扩大消费者的养老投资与消费需求，从而增添自身的发展动力。第二，企业应充分考量随机波动和通货膨胀。通过进行精准的市场调查，给予正确的市场分析，不断深化养老金融产品服务，从而使老人晚年生活更有质量性和效率性。第三，企业应主动强化养老市场的协同能力，不断优化和升级相应的市场结构。养老服务不是单一的问题，需要更多企业共同协作，全面推进养老体系发展，从而促进养老投资的计划性、规模性等全方位发展。
4.3个人层面上的建议
篇2
企业的养老金确定给付型（Defined Benefit，简称为DB）计划，在金融市场中发挥着重要的作用。根据美国投资公司协会2008年数据，2008年养老金确定给付型的规模是总资产超过2万亿美元。养老金固定收益计划是雇主的综合资产负债的重要组成部分。根据Shivdasani和Stefanescu提供的2010年数据，若将养老金资产、负债纳入资本结构，雇主的财务杠杆比率将高出约35%。近年来，金融危机造成的财务风险不断扩大，对养老金和雇主而言都是如此。Bruno（2008）在报告中表明，在2008年10月的第一周，大型企业的养老金损失超过100亿美元。
养老金的巨大损失以及由此带来的资金短缺问题，提示人们考虑，养老金是否承担了过高的投资风险，雇主应如何确定养老金的投资风险。在考虑了雇主的各种奖励、计划限制、经营风险和养老金风险之间的相关性等因素之后，笔者通过养老金β衡量影响养老基金投资风险的主要决定因素。本文的研究结果为雇主在养老金投资上采取动态冒险策略提供了有力的依据。雇主出资比例、违约风险、实现税收利益最大化的激励机制和养老金会计选择假设，对这种投资策略产生显著影响。此研究也有重要的政策含义，表明养老金风险不匹配对监管机构而言是一个关键问题，在制定养老保险法律法规时应确保养老金制度的健全性。
为探讨养老基金决定因素，笔者基于原有研究提出了几种假设，包括风险转移假设、风险管理假设、税收优惠假设、银根宽松假设、会计效应假设。总而言之，企业养老金风险策略的决定是几个重要因素共同实施的结果，包括养老金筹资水平、企业违约风险、边际税率，以及雇主为验证养老金会计假设和恢复资金流动性而制定的激励措施。
二、养老金固定收益（DB）计划的制度背景
养老金DB型（待遇确定型）企业年金计划是：雇主承诺在工人退休日或准予日开始，若服务满一定年限，就向其给付一定替代率的养老金待遇。在DB计划下，雇员养老金待遇是按公式确定的，雇主必须按承诺向雇员支付退休待遇，因此雇员养老金待遇构成了雇主的养老金债务。看上去，在DB计划下，风险完全由雇主承担，但这不等于说DB计划下雇员完全没有风险。实际上有多种风险因素会影响DB计划财务状况以及偿付能力，包括雇主破产风险、违约风险、市场风险和人口风险，这些风险最终会影响雇员退休待遇保障。
三、文献综述和假设
本节简要地讨论各种因素和雇主的激励机制，以及养老金冒险策略的潜在影响。
（一）风险转移（道德风险）假设
雇主风险转移（道德风险）的激励主要来自养老金收益保险公司（PBGC）所提供的保险。一旦公司破产或计划终止，由《雇员退休收入保障法案》（ERISA）创立的养老金收益保险公司（PBGC）保证参与者的最低养老金福利。这种保险在本质上为雇主创建了一个看跌期权，其预购价格等于养老金福利索赔总值。雇主可以把看跌期权价值最大化，将基金投资到风险最高的股权证券中，以最大化期权价值。若投资成功，则所得收益全部归养老金计划所有；即使投资失败造成养老计划损失，亏损也由PBGC承担。他们能把没有着落的养老金义务转移到养老金收益保险公司（PBGC），冻结养老金计划，或将它们转为固定缴款计划（DC）作为最终退路。
使用两种措施来测试风险转移假设：养老资金比率和雇主破产风险。期望雇主以更高（低）破产风险或更低（高）的资金比率来承担更高（低）的养老金投资风险。对破产措施的预测，其系数符号是正的；对资金比率的预测，其系数符号是负的。
（二）风险管理假设
风险转移的诱因易受下述重要因素影响：如果雇主最终避免了破产或计划终止，但因为假设投资风险高而结束了一个严重资金不足的养老金计划，它必须继续使用公司的财务资源来资助其养老金计划。ERISA需要雇主来维持其养老金计划的最低资金水平，否则的话，雇主不能私自开支、投资有利可图的项目，或派发股息等。更重要的是，如果其现金及流动资产耗尽，不足以支付养老金计划供款，担保人可能会面临增加的其他非养老金义务的违约风险。因此，Rauh在2009年提出并证实了对资金不足计划或高信贷风险的雇主要分配更多的养老基金到安全证券和采取低投资风险。笔者再次使用养老资金比率和破产风险来测试风险管理假设。预计具有较高违约概率或养老资金比率较低的雇主，采取较低风险或养老金β较低。对破产风险措施的预测，其系数符号是负的；对养老资金比率的预测，其系数符号是正的；而对风险转移假设来说，预测的系数符号正相反。
（三）赋税优惠假设
DB养老金计划享受优惠的税收待遇，可能是重大的经济效益促使雇主赞助这样的计划。企业年金计划的税收优惠包括扣减的养老金供款和养老基金产生的投资收益免税。Black和Tepper表明，如果养老基金完全投资于债券，那么存在税收套利机会。笔者建议采用“最大最小策略”，以保持最大限度的养老金和最低水平的风险资产。
用一个模拟的边际税率使得雇主测试税收利益假设，并认为，在其他条件不变的情况下，边际税率越高，养老基金分配给高风险股票市场的比例越小。笔者预测边际税率的系数为负。
（四）银根宽松假设
银根宽松假设是基于观察雇主可以用其养老金计划以存储财务资源并保持流动性备用。这种银根松弛会帮助雇主做最坏的准备，如在经济困难时期提供流动资金，或满足未来需求，提供意想不到的养老金供款。以前的研究发现，雇主的盈利能力和资金有效性与养老金筹资水平相关，并直接影响雇主用过多养老金计划建立财务松弛的能力。然而，这种策略首先受到减税贡献的制约，若雇主考虑用备用资金对发生财务危机的养老金计划提供担保的话，还要受到沉重的消费税的制约。
养老基金应主要投资于低风险和流动性金融工具，如债券和存单。当雇主有较少现金流或可用金融资本时，应加强财务松弛的建立。当雇主预计在未来几年内养老金供款减少时，雇主存储流动金融资产的动机更强。因此，使用总现金流和养老金供款作为激励财务松弛的手段，希望他们都与养老金风险有直接关系。也就是说，较少的现金流和养老金供款是以更强的激励来存储财务松弛，导致更多的养老基金投资于流动资产，从而降低养老风险。
（五）会计效应假设
养老金会计准则要求雇主作出一些养老金假设，包括养老金计划资产的预期回报率（Expected Rate of Return on pension plan assets，ERR）、估计未来总养老金的现有价值的折现率和员工工资的增长率。关于雇主自由裁量权的一个重要假设就是ERR。研究发现，雇主可以使用更高ERR来夸大收益使他们可以报告正的或高于行业水平的收益，或为平滑收益而弥补养老金摊销费用对净收入的影响。ERR与收入有关，有如下方式：它不是直接记录养老金计划开支，而是由雇主报告收益表中的净养老金成本，计算方法是从服务成本、利息成本、其他费用的总和中减去计划资产的预期收益（即养老金资产摊销）。计划资产的预期回报是ERR和计划资产的市场价值的产物（或FVPA）。在其他条件不变的情况下，ERR越大，则预期计划的回报越高，并且养老金成本越低。较低的养老费用将导致增加的底线。风险资产本身就具有较高的预期收益。
另一个假设是养老金负债的贴现率，用来估计PBO。有证据表明，雇主可以采用更高的折现率来人为降低养老金负债，从而提高养老金状态和降低养老金负债。一般来说，雇主更愿意采取分散的组合投资方式，以防范风险并获得尽可能大的利益。因此，笔者期望的结果是更高的养老金贴现率与更高的养老金风险相关。贴现率系数为正，与会计影响假设的影响相一致。
（六）风险同步假设
风险同步假设解决雇主的经营风险与其养老金计划收益之间常见的风险暴露（或风险相关）。2010年，Broeders首次使用未定权益分析建模。高度的同步性将降低雇主承担养老金风险的能力，如果养老基金产生低的回报，同时雇主经营业绩不佳，那么雇主将意外缴纳养老金的概率也会高。然而，在这种情况下，雇主至少能够作出必要的贡献。同样，如果雇主经营业绩较好，同时养老金基金回报高，那么作出意外养老金缴款的概率也会低。因此，这一假设预测，雇主的经营风险和养老基金的投资风险之间具有较高的同步性，这使雇主使用不太积极的策略。为了避免雇主的养老基金和其自身的经营绩效之间共同风险的协同运动，养老基金的投资策略应该是使养老金资产的变化与雇主的核心业务不相关（或低度相关），但与预计养老金负债高度相关。对风险同步的措施包括：（1）在雇主运营现金流与其养老金计划资产之间有历史上的8年滚动相关性；（2）雇主运营现金流的波动性。预计这两项措施的系数符号为负，如果风险同步假设成立。
四、数据、实例和变量解释
（一）数据和实例
在Compustat数据库中从1990年到2007年赞助DB计划的公司开始，并按照Franzoni and Marín的方法来检索FVPA和PBO。如果公司在Compustat数据库中有估计FVPA和PBO的相关养老金项目，则被认定为DB计划雇主。笔者也从Compustat数据库中取得其他财务会计信息，包括养老金缴款、总现金流、公司价值和养老金假设。另一个重要的数据源是美国国税局的Form5500。Form5500包含有关计划资产类别、投资额和投资回报的最全面的信息。
（二）变量解释
在这项研究中的主要变量包括养老金β、资金比率和Shumway破产措施。还有其他变量，如模拟边际税率、养老金缴款、总现金流、ERR、养老金负债的折现率、雇主运营现金流和养老金资产之间的相关性、运营现金流量波动等。为简单起见，下文解释了养老金β、基金比率和Shumway措施，并在附录中提供了所有变量的定义汇总。
1.养老金β
养老金风险由养老金β测量。如式（1）所示，养老金资产β减去养老金负债β，由养老金资产和养老金负债的价值作为雇主的总市场价值（债务和股权的市场价值的总和）的百分比来调整。
养老金β=βPA×（■）-βPL×（■） （1）
其中，雇主的总市场价值是养老金资产β或养老基金的所有资产类别的加权平均。每一资产类别的权重根据Form5500制定。各个资产类别的β值取自Jin et al. （2006，Table 4）。对于将养老金资产投资到自己股票的雇主，根据Jin et al. （2006）估计养老金β。βPL是养老金负债β的平均，使用30年期国债利率作为养老金负债的定价基准。若使用1990―2001年的所有数据样本的回归，此变量估计等于0.13；若使用60个月的滚动回归，它估计等于0.43。FVPA和PBO是养老金计划资产和预计的养老金收益义务的平均值，E是公司总资产的市场价值，D是公司总资产的负债价值，D+E等于公司的总市场价值。
2.基金比率
继Rauh（2006），笔者定义养老基金率为FVPA减去PBO，由PBO来缩放。
3.破产风险
使用Shumway破产概率来衡量雇主违约风险。估计方法是构建一个离散风险模型，使用的市场和会计变量如下：
Z=-13.303-1.982×（■）+3.593×（■） -0.467×（公司规模）-1.809×（rit-1-rmt-1）+5.791×σ
（2a）
Shumway破产概率=■（2b）
式（2b）根据式（2a）中的Z值，估计了雇主违约概率。附录包含了详细的变量描述和估计Shumway措施的过程。相比其他基于会计的破产措施，Shumway措施使用了市场驱动的变量（即市场调整前的股票回报和特殊风险）和会计信息来预测破产概率。Shumway表明，市场驱动变量风险模型的破产预测优于其他措施。
（三）摘要统计
表1中给出了摘要统计。所有的变量都是在顶部和底部缩尾1%跨年，以控制异常值的潜在影响。养老金资产配置大致可分为四类：股票、债券、现金和房地产。养老基金投资于各资产类别的平均比例分别为56.73%、37.57%、4.12%和1.58%。雇主还投资自己的股票，平均值（中位数）为8.12%（7.28%）。养老金的平均值（中位数）β为0.1299（0.0872），标准偏差为0.1426，这表明雇主采取不同层次的养老金投资风险。在养老保险基金的比率中有一个显著的变化――平均资金比例为3.43%，标准偏差为25.03%。虽然平均违约概率是微不足道的（1.35%），但它有一个大的标准偏差（9.18%）。这种偏态分布的违约风险也出现在以前的研究报告中。
雇主的平均边际税率（预融资）为33.67%。平均养老金供款和总现金流分别为总资产的0.71%和1.28%。雇主使用的平均ERR为8.72%，估计养老金负债的平均折扣率为6.95%。此外，雇主的运营现金流量与计划资产之间的相关性变化很大，平均为0.1275，标准偏差为0.4484。运营现金流的标准偏差平均为0.0489。
五、对养老金风险策略影响因素的实证研究
上节内容反映了养老金β的影响因素的回归结果。继2009年Petersen提出之后，笔者对所有的回归采用双向聚类（在公司和年两维）计算标准差来控制时间序列和误差项的横向依赖。
（一）单因素分析
首先使用单变量回归来测试各种假设，养老金β为因变量，结果见表2。表2前两列显示测试的风险转移假设和风险管理假设的结果。值得注意的是养老保险基金比率的正系数和Shumway破产的负系数与风险管理理论的预测相一致，而不是风险转移假设。这表明，雇主投资状态越低（高）或者违约风险越大（小），则投资风险越低（高），这符合Rauh在2009年使用权益分配来衡量养老金风险。第（3）列显示税收利益假设的检验结果。据预测，边际税率的系数显著为负，这意味着具有更高边际税率的雇主承担投资风险较小，分配更多的资金投入固定收益证券，以充分利用养老金计划的税收优惠。雇主的养老金供款和总现金流用于测试财务松弛假设，见第（4）列和第（5）列。养老金供款具有显著的正系数，为财务松弛假设提供了初步支持。但总现金流的系数（财务松弛的另一种衡量）与零没有显著差异。
第（6）列中的结果与会计影响假设一致。一个虚拟变量用于表示雇主的ERR是否高于行业平均水平（行业使用两位SIC代码定义）。它的系数是显著为正（β=0.0325，t=4.07），这表明一个高于行业平均收益的假设与养老基金的积极冒险是相关的。然而，在第（7）列中当使用养老金折现率为虚拟变量时却不是这样的。一个可能的原因就是，雇主在设立折现率时比ERR有更少的决定权。
接下来的两列显示风险同步假设的结果。笔者希望投资雇主的养老金资产和运营风险具有高相关性，通过提高养老金资产周转率降低运营风险。第（8）列中不显著的正系数，与风险同步假设不一致。有些奇怪的是，在第（9）列中波动的运营现金流的系数为正，有些显著（β=0.0447，t=1.84）。这表明，雇主实际上采取更多的投资风险，当他们有不稳定的运营现金流时。
总之，初步的单因素分析支持风险管理、税收利益、会计影响和财务松弛，没有发现支持风险同步和风险转移假设的证据。
（二）多元回归分析
1.养老金β的决定因素的分析
结合每个假设的变量，进行一系列的多元回归分析。多元回归可以共同而不是孤立地考虑各种因素（即检查每个因素对养老金β的影响而保持其他变量不变）。
多元回归分析的结果见表3，其中因变量是养老金β。除了在单因素分析中使用的变量，还使用基金规模（养老金总资产的对数）作为控制变量。正如Rauh（2009）报告了养老基金的规模和股权投资的百分比之间的正相关性，结果与单因素分析总体上说是一致的。特别是，如第（1）列所示，养老基金比例、边际税率、养老金供款、ERR，这些系数和预测的符号保持显著的一致结果，支持风险管理、税收利益、金融松弛、会计效应假设。雇主的运营现金流和养老金资产的变量（用来测试风险同步假设的变量）之间的相关性的系数是不显著的异于零（β=0.0014，t=0.25）。第（2）列使用另一套变量，该Shumway破产措施具有预期的负系数（β=0.1086，t=2.85），与风险管理假设相一致。与预期一致，在两个回归分析中，计划资产与投资风险正相关。当使用总现金流作为财务松弛假设的，结果并不支持这一假设。此外，对运营现金流波动的系数具有相反的符号，与风险同步假设一致。毫不奇怪，在多元回归模型调整后，对这两个回归方法，R2分别是15.90%和10.46%。这表明，相对于原来的单因素回归，多变量分析的解释能力有着显著的改善。
表2报告了养老金风险的决定因素的单变量回归结果。因变量是养老金β，它是养老金资产β和养老金负债β的差值，用养老金资产和负债的价值作为雇主的总市场价值的百分比来调整。笔者使用两个变量：融资比率和Shumway破产，来测试风险管理和风险转移假设。如果保持风险管理假设，对融资比率，预测的符号是正的；对Shumway破产，预测的符号是负的。对融资比率，如果保持风险转移假设，预测的符号是负的；对Shumway破产，预测的符号是正的。样本包括所有的从1990年到2007年的养老金β和其他金融信息的DB养老金计划雇主。变量的定义见附录。采用Petersen（2009）的方法，计算标准差时使用双向聚类对公司和年两维来控制时间序列和相关数据，括号里使用t-统计。
表3报告了养老金风险影响因素的多元回归结果。样本包括1990年到2007年的养老金β和其他金融信息的DB养老金计划雇主，采用Petersen的方法。
表4报告了养老金β变化的决定因素的回归结果。因变量是养老金β比上年同期的变化。样本包括所有从1990年到2007年的养老金β和其他金融信息的DB养老金计划雇主，采用Petersen的方法。
2.养老金β变化的决定因素的分析
到目前为止，笔者的分析大多是（一直是）静态的。也就是说，分析养老金风险的水平和各种影响因素之间的关系。自然引出下面的问题：一旦雇主摆脱养老金资金不足的状况，他们会改变养老金风险吗？当他们的破产风险降低，他们承担更多的风险吗？如果他们的税务状况改变，调整自己的养老金风险吗？这些问题的答案帮助我们洞察企业养老金风险策略的动态性质。
本文构建了三个虚拟变量来研究这些问题：（1）一个虚拟变量等于1，如果养老金计划从资金不足的t年出现，相对于上年t-1；（2）一个虚拟变量等于1，如果雇主的Shumway破产概率从中等以上水平降低到低于行业平均水平；（3）一个虚拟变量等于1，如果雇主的边际税率从高于行业中位数降低到低于中位数。这些变量包含在回归方程中，与养老金β变化，作为因变量。
表4给出了回归结果。第（1）列和第（2）列中的数值，比上年同期减少约30%。在第（1）列，资金状况变化和税收状态变化的虚拟系数是正的和显著的，这表明雇主转向风险投资策略，当他们的养老金计划资金过剩或他们的税率降低到低于行业平均水平的时候。此外，第（2）列中破产虚拟变量的系数是正的和显著的，这表明发起人承担更多的风险投资，当他们的破产风险降低的时候。与风险管理和税收收益的假设相一致，表4中的结果揭示了企业养老金风险策略的动态性质。
六、结论
综上所述，养老金投资风险防范策略明显受到了一些重要的相关因素影响，如企业雇主财务状况、运营结构和养老金计划特征，包括公司违约风险、现金流量、边际税率、养老资金比率和养老金假设。本文的研究结果强调养老基金风险承担行为的多样性和动态性。也就是说，在已验证的因素和机制的影响下，养老基金的发起人基于他们的财务或经营条件，随着经济的现实，可以切换他们的养老金资产配置。如表2的单因素分析显示，各因素的解释力（例如，调整后的R2）从不足1%延伸到7%的范围内，表明影响养老保险基金风险策略的因素的不同性质。与此相反，多变量回归调整后的R2提高到10%和16%（见表3）。此外，某些因素对养老金投资风险的影响可能是非线性的。特别是当风险转移激励对陷入财务危机、濒临破产的雇主（一群具有最高违约风险的雇主），风险管理激励通常会主导养老金雇主。这表明，破产风险和养老金投资风险之间的关系可能不是线性的。
此外，由于养老金雇主需要提供资金，并承担所有投资风险，他们有可能采取一些不一定对计划参加者最有利的投资策略，这就导致不同利益相关者利益之间的潜在偏差。作为进一步的说明，本文并不试图对养老保险基金投资风险的做法提供一个单一的、确凿的答案（结论性的答案），主要目的是探讨养老保险基金冒险行为的影响因素，尤其是养老基金投资风险的动态性。
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附录 变量定义
养老金β――衡量养老金风险的变量。如式（1）所示，它用养老金资产β减去养老金负债β来估计，用养老金资产（FVPA）和负债（PBO）作为雇主总市值（股票市场价值E和债务价值D的总和）的百分比来调节，见Jin et al.（2006）。
计划资产和计划负债（FVPA and PBO）――分别为雇主的养老资产公允价值和预计退休金给付义务现值（在考虑参与者未来工资增长率之后）。按照Following Franzoni and Marín（2006）and Picconi （2006），当1990―1997的财政年结束，FVPA值设置为等于超额养老金计划资产（#287）和资金不足的养老金计划资产（#296）的总和，PBO设定为等于超额养老金义务（#286）和资金不足的养老金义务（#294）的总和。在1997财政年后，FVPA值设置为等于#287，PBO等于#286。Ln（计划资产）是FVPA的对数。
E和D――分别指的是雇主的股权价值和债务价值。股权价值（E）是股票价格（#124）乘以流通股股数（#25）；债务价值（D）是长期债务（#9）和当前债务（#34）的总和。
融资比率――雇主的养老金计划的资金比率，计算方法为（FVPA-PBO）/PBO。
Shumway破产―― 一个离散风险模型估计，使用方程（2a）和（2b）中的市场和会计变量，见Shumway（2001）。NI、TA和TL分别表示净收入（#172）、总资产（#6）和总负债（#181）。公司的规模或相对规模是一个企业的股票市场价值（#199#25）对所有Compustat公司总股票市场价值的比率的自然对数。?酌it-1-?酌mt-1是一年前市场调整的累计回报，即累积在发行日之前的255个交易日的每日市场调节回报。σ或特殊风险，是市场模型残差的标准偏差，用发行日期前46天以前的255个交易日来估计。
边际税率――雇主的模拟边际税率，由Blouin，Core，and Guay（2010）通过Wharton研究数据服务（WRDS）提供。我们使用预融资边际税率。
养老金供款――雇主的养老金供款总额（Compustat#PBEC），按总资产（#6）计算。
总现金流――雇主的总现金流，由净收入加上折旧来估计（#18+#14），按总资产（#6）计算。
ERR――ERR是计划资产（＃336）预期回报率。
ERR虚拟变量――ERR虚拟变量等于1，如果ERR高于所在行业平均水平，其中行业使用两位SIC代码定义。
折现率――养老金负债折现率（#246），用来估计PBO。
折现率虚拟变量――折现率虚拟变量等于1，如果这个比率高于行业平均水平。
相关（运营CF和养老金资产）――在雇主运营现金流（＃308，按总资产计算）和它的养老金资产（FVPA，也按总资产计算）之间滚动8年相关性。注意，这里使用的用来估计滚动相关性的数据取自1982―2007年期间。
运营CF波动率――雇主的运营现金流（#308，按总资产计算）滚动8年的标准偏差。注意，这里使用的用来估计标准偏差的数据取自1982―2007年期间。
%劳动工会员工――一个有劳动工会的行业的雇员总数的百分率。
篇3
养老保险基金；保障；保值增值；养老金运作模式
一、社会养老保险基金定义
社会养老保险基金指的是为兴办、维护和发展养老保险事业而储备的专项基金，主要用于退出社会劳动后的老年人的基本生活。
二、我国现行养老金运作模式存在的问题
（一）委托机制导致养老金运营成本高、收益率低
目前，我国养老金主要采取委托基金管理公司投资运作的模式，但由于信息不对称，这种方式可能引发道德风险，形成过高的资金管理和监管成本，降低投资收益率。进而使养老金运作效率低下，主要表现在以下几个方面：
（1）养老金运作的内部激励约束机制不足，管理费收人主要与养老金规模挂钩，这容易引起三种不良现象： 第一，养老金投资收益率偏低，运作成本却不断攀升。全国社会保障基金年度报告显示，2010年社保基金（含养老金）基金权益投资收益额为321.22 亿元，较2009年收益同比减少约62.21% ；然而，管理人报酬却从5.81亿元（2009）上升至7.24亿元（20 10），同比增加约24.54 %。第二，养老金管理人重基金规模，轻理财水平。我国养老金管理人主要是基金公司，对其而言，资金规模不仅是排名的主要依据，也是营销的重要嚎头。考核的重要标准，也与管理费提取直接挂钩，因此，基金公司普遍重视基金规模的扩张，忽视在理财水平上的投人，投资运作能力与基金规模不能匹配。第三，养老金管理人收益稳定，缺乏规避风险的积极性。虽然现行的全国社会保障基金投资管理暂行办法规定提取社保基金管理费的20%作为风险准备金，但管理人依旧可以获得至少80% 的管理费。第四，管理费与业绩无关引发道德风险。管理费与投资业绩无关可能引发老鼠仓等利益输送行为，加之老鼠仓等利益输送行为的隐蔽性、监管的有限性，养老金的安全运营面临极大威胁。
（2）养老金投资管理的外部市场竞争不足。一方面，我国养老金运营主体的行业范围较窄。 目前我国养老金运营主体主要是基金行业，而国外则将寿保险公司、商业银行、信托投资公司等都纳人考虑范围。另一方面，我国基金行业发展较为集中。据统计，20 10 年基金管理资产净值约1.07 万亿元，但基金总规模的46 .64 % 集中在前10 家基金公司。加之养老金运营的审慎性，能够参与养老金运营竟争的主体则更为有限。
（3）委托机制下养老金运营的监管成本高、 难度大。一是因为监管养老金运营要涉及监察、审计、财政、劳动保障等多个部门，多个部门共同监管容易出现信息不畅、效率不高、组织不力等现象。二是要建立完善的监管系统，大量人力物力成本耗费不可避免，而我国现行社保监管系统的机构设置不尽合理，办公经费严重短缺，全国专职从事社保监管工作的约100 人左右。
（二）现行模式中养老金个人账户投资运营缺乏长效全面的规划设计
养老金个人账户是完全积累性质的，资金预留时间长结余多，适合进行长期投资。然而，我国现行模式中个人账户资金的投资运营缺乏长效全面的规划设计。造成这种现象的原因主要有两点：第一，养老金个人账户统筹层次较低。养老金个人账户最高只达到省级统筹，大部分统筹是以县为主，全国2800个县，统筹单位达2000个，个人账户资金分散，不利于进行专业化投资。虽然部分试点省市养老金已委托社保基金理事会统一管理，但由于托管年限的限制，个人账户资金的投资不能根据其自身生命周期进行长期规划和设计。第二，运作养老金个人账户的机构对于养老金面临的风险以及对资金流动的要求等特性并不熟悉，个人账户资金除少部分需要保持流动性用以当年支付外，大部分资金都适合进行长期项目的投资，但目前我国养老金运营主体在把握个人账户资金特性方面的优势并不突出。
三、养老金保值增值的要求
我国社会基本养老保险基金是社会保险基金的主要组成部分，养老金投资运营状况对社会稳定、经济发展、财政收支和金融市场均有重大影响。经过二十多年发展，养老险运行的各项制度法规不断健全、管理措施日益完善，而养老金保值增值难的问题却愈加突出。《2010 年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》 显示，我国社保基金结余约24 000亿元（养老金达15365亿元）。据社科院世界社保研究中心主任郑秉文在中国和拉美养老金制度国际研讨会（20 10）上透露的数据，养老金年平均收益率不到2%，每年损失达几十亿。我国养老金的保值增值问题急需解决，主要表现在以下几个方面：
1、老龄化阶段的迫切要求。2011年8月，全国老龄办的《20 10 年度中国老龄事业发展统计公报》 中称，全国6 0 岁及以上老年人口已达1 .7765 亿，占总人口的比重达13.26%。《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》 的预测数据显示，到2050年，老年人口总量将超过4 亿，老龄化水平推进到30 % 以上。 我国人口老龄化的特点是： 规模大、 速度快、未富先老。 随着老龄化的不断加剧，需要支付的养老金将不断增长。然而，由于历史形成的个人账户的巨额亏空和我国经济实力的制约，能否保证未来养老金给付尚面临巨大考验。
2、空账做实的基本保障。长期以来，我国养老金个人账户名存实亡，本属于参保人个人的账户资金被用于当期支付，形成迄今规模庞大的1.3万亿空账。自200 1年国务院决定开展做实个人账户试点以来，到2010年末，辽宁、吉林、黑龙江、天津、山西、上海、江苏、 浙江、山东、河南、湖北、湖南、新疆等13个省份共积累基本养老险个人账户基金2039亿元。保值增值问题不解决，做实个人账户的资金越多，贬值就越多。
篇4
在许多社保专家看来，记账式个人账户养老金制度（NDC）是适合中国社保体系发展的方向。麻省理工大学教授彼得戴蒙德（Peter Diamond）、伦敦经济学院教授尼古拉斯巴尔（Nicholas Barr）是持此看法的代表人物。由他们执笔、多名中外专家组成的中国经济研究与咨询项目组完成了一份题为“中国社会保障体制改革：问题和建议”的报告，对此进行全面的探讨。
记账式个人账户养老金制度是国际上的一种创新，其主要内容包括：第一，每个人缴纳其收入的一定百分比，记入记账式个人账户；不同时期的缴费率可以不同。第二，政府事先根据可支付能力预先决定并公布名义利率，根据这个利率定期为账户注入名义利息。第三，退休时，根据预期的寿命，利用调整待遇水平的规则（如根据通货膨胀率调整），以名义利息率作为折现率，将账户中所有的账面积累换算成年金。
如何定义记账式账户的名义利率，是其制度设计的一个重要问题。通常有两种不同的定义：一是人均工资增长率，二是所有在职人员的总收入的增长率。在中国，由于养老金的覆盖面以不均匀的速度迅速增长，记账式个人账户的名义利率应该与所有被养老金制度所覆盖的人员的平均收入的增长率相同；更重要的是，政府可以通过调整名义利率来保持财务上的可持续性。包括利息在内的现有的个人账户的基金应该转入记账式个人账户。
与“做实”的完全基金积累型不同，这些记账式账户并没有真正在市场运作的基金，而是一个个缴费的记录――此为“记账”二字的由来。它在“风险分担”和“以收定支”等方面与缴费确定型养老金近似。不同之处在于，记账式个人账户养老金不是完全基金积累型，而且它可以完全采用现收现付制。
在中国，记账式账户的优势在于，它不受金融市场和行政管理能力不足的制约；而且，由于它的回报能够回避资本市场上短期内资产价值的起伏，所以受保人的风险比较小。这一点，在银行和金融市场体系尚不成熟时十分重要。
更为重要的也许是，记账式账户的方式可以缓解中国当前养老金支付缺口所带来的巨大财政压力。庞大缺口的表因是中国的老龄化，更深刻的压力来自社保体制改革。
在实施基金积累制前已经退休的老职工和新制度实施前参加工作的职工，在过去的工作年限里并没有直接为自己进行养老金积累，他们的贡献被转化为当期政府收入并凝固在国有资产中。制度转轨后，他们过去的养老金积累事实上形成了国家对他们所负的“隐性债务”。这笔历史遗留的庞大的债务，正是形成目前养老金收支缺口的源头。
在这种情况下，“做实”个人账户，意味着当前人们缴纳的费用既要用于自己的个人账户，还要支付现在退休人员的养老金，自然入不敷出，每年需要依靠大量的财政补贴，或者是大幅提高社保的缴费率。
然而，由于现在中国的缴费率已经很高，在巨大的财务压力下，做实个人账户可能导致个人账户规模逐渐萎缩，甚至难以足够地支付未来的养老金。事实上，“做小”个人账户即是这种倾向的现实反映。
制度要件
中国一直在探索社保的不断改善。当前正在试点中的“辽宁模式”和“黑吉模式”，在某种意义上分别代表了完全基金积累型和记账式个人账户体制。
对于记账式个人账户，也存在许多争议。在费尔德斯坦等人看来，记账式个人账户对于中国而言有许多缺陷。原因在于，其一，账户永远是空的，工人和企业对于政府未来是否能够兑现养老金没有信心，因此缺乏缴费积极性；其二，这样的体系无需向个人账户注入资金，如果养老金管理部门短期内有资金盈余，那么地方和省政府会习惯于将这些盈余用于其他目的，从而进一步损害工人对该体系的信心。
鉴于此，记账式个人账户体制必须杜绝这类风险。因此，与“辽宁模式”与“黑吉模式”均有不同，这套体制必须有中央政府的信用担保以及全国统一的管理系统。也就是说，个人账户里的钱可用以支付当期退休人员的养老待遇，但到他退休之时，中央政府保证他多年的累积缴费以及利息收入，也就是他的退休养老金。
另一方面，一个全国性的统一养老金管理系统亟待建立。专家们建议：
首先，以立法形式来制定统一的强制性养老金规则。中央政府在养老金缴费和待遇方面制定统一规则，同时给不同地区执行不同待遇标准留下空间。这种统一性可以保证养老金在全国范围内的可流动性，从而保证劳动力的流动性。只有中央有权解释和实施关于养老金方面的法律。
第二，建立全国统一的缴费管理体系，并且对地方具有强制效力。设立一个全国性的信托基金，接受所有的养老金缴费和其他收入。这需要若干核心要件。其中一个最基本的要素是跟踪每一个个人账户信息的全国性的数据库，跟踪并保存每一个个人在不同时期和不同地方的养老金缴费记录，这个记录需要保持40年。只有这样，才能培育一个全国性的劳动市场，并且防止地方从全国统筹基金中任意地支付当地的退休金。
第三，全国性的养老金系统应该属于中央政府的一部分，它的费用应该列入中央预算；基本养老金和个人账户都应由这个系统进行管理；对建立这个系统，中央应该给予足够的重视，并制订一个可行的时间表。
第四，中央应该建立一个专门机构对强制性养老金的财务状况进行测算和规划，还应该对养老金问题进行继续深入的研究。该机构的一个优先任务是：在任何有关养老金的政策变化决定之后，迅速地让公众知道这些变化。同时，它还应该让人们知道他们的养老金累计额和其预期的养老金待遇，以便他们在消费模式和财务规划上作出调整和选择。
衔接灵活性
反对记账式个人账户体系的另一个理由是，因为记账式体系是现收现付式的，长期来看，养老金缴费比例会非常高。相比之下，只需要4％－8％的养老金缴费比例，完全基金积累型（投资式）体系便能为每个参加养老保险的工人提供相当于其退休前工资的35％的养老福利。费尔德斯坦等人预测，在下一个15年，在岗工人与退休人员的比例，将从3∶1下降到2∶1。在这个情况下，记账式的现收现付体系要求的养老金缴费比例将大大高于投资式账户体系。
坚持记账式个人账户者则认为，这个问题并没有想象的那么严重。首先，无论是哪个体系，都难以避免老龄化导致的赡养率上升这一难题；延长工作年限，是一个行之有效的解决措施。第二，一旦缴费不足，可以动用税收等方法；加速划拨国有资产也需要提上日程。由于现在的人们承受了改革的成本，而后人可以享受经济因此更好地发展的好处，所以这些方法合情合理。
篇5
一、引言
养老保险涉及人口较多、保险给付金额较大并且解决的是老年人基本生活问题，是各国最重要的社会保险项目。我国从1999年开始进入老龄化社会，人口老龄化带来的最严重的后果之一就是各国养老保险制度的可持续性危机，即养老金缺口问题。缺口严重到一定程度必然会导致养老金支付危机，可能威胁到中央和地方政府的财政稳定，也会危害社会稳定、经济发展，甚至影响一国的经济安全。因此，在我国人口老龄化和养老金缺口问题日益严重、财政承受能力又相对有限的背景下，对养老金缺口问题进行研究具有重要意义。本文试图在已有研究的基础上分类综述，并指出现有研究的不足，提出广义养老金缺口的概念以及指明未来可供研究的方向。
二、文献综述
在养老金缺口界定方面，我国国内学者何平（1998）、曾毅（2005）、段家喜（2007）以及徐晓华（2012）的研究中对其进行了界定。目前学术界对养老金缺口的概念界定不一。内涵界定的不同是导致测算对象和测算结果存在较大差异的根本原因。本文认为，不论已有研究中是否给出缺口的概念，学术界对于缺口的理解主要可以分为以下两种：一为泛指养老保险制度中资金短缺的部分，如有的研究中将个人账户的空账称为缺口，有的将隐性债务称为缺口，有的单纯是指精算缺口，还有的是指个人账户缺口、社会统筹账户缺口；二为当期缺口的概念，即某一个时期内，养老保险制度运行中，基金收入与支出之间的差额。
在养老金缺口测算方面，何平（19 9 8）、路和平（2 0 0 0）、宋晓梧（2001）、王燕（2001）、王积全（2005）、袁志刚（2005）、贾康等（2007）、刘玮玮（2010）以及徐晓华（2012）均从不同的角度、采用不同的方法进行了测算，可见，对养老金缺口的研究大多是针对隐性债务或转轨成本上，而对于现行养老金本身收支平衡状况的研究相对较少。
针对我国养老金缺口如何解决这一问题，国内外众多专家学者纷纷献计献策，主要包括如下几类建议：其一，朱青（2000）、贾康（2000）和王利军（2008）等认为应该加大国家财政对养老保险补助支持的力度；其二，Martin Feldstein（2004）、项怀诚（2004）、胡继晔（2004）以及吴敬琏（2005）等认为应该变现国有资产以充实养老保险基金；其三，段家喜（2005）、王利军（2008）、丛春霞（2010）以及徐晓华（2012）等认为可采取多种途径来解决缺口问题。
当前的研究主要存在以下问题：第一，对养老金缺口内涵的界定差异较大。同时，针对养老金缺口的测算受到内涵界定、假设条件、采用的预测方法、模型的设定以及取得数据的准确程度等多种因素的综合影响，必然导致测算结果差别较大。第二，当前针对养老金缺口测算以及解决养老金缺口对策方面的研究相对较多，而涉及养老金缺口财政承受能力的研究较少，多为定性研究，定量研究更少，并且多为针对当下情况的测算，很少有针对养老金缺口财政承受力的长期预测研究。第三，我国社会保障制度的发展目标是建立城乡一体化的社会保障制度，然而现有关于养老金缺口的研究中，基本没有涉及到全体农民纳入社会保障体系后，养老金缺口问题的预测研究，针对事业单位改革后的养老保障问题的研究也相对较少，而农民全体参保后的养老金缺口情况、事业单位改革后养老保险制度的情况以及新型城镇居民社会养老保险全国推广后的情况，对于未来养老保险制度的发展、变革和持续性问题至关重要。
综上，当前学术界针对养老金缺口的研究，尽管概念界定有所不同，导致测算对象和结果产生巨大的差异，但大都是单纯针对城镇职工基本养老保险制度，只是针对我国养老金缺口某一个方面的研究，没有涉及我国整个养老保障制度的缺口全貌，有些人研究中，在对缺口测算的基础上，同时考虑了财政对其承受能力问题，这只是考察财政对于整个养老保障体系承受力问题的一个方面，不利于展开我国财政对于整个养老保障制度的承受力的分析研究。
三、广义养老金缺口概念的提出
本文认为，在考察我国财政是否对整个社会养老保障体系具有足够的承受力时，单从城镇职工养老保险制度这一项缺口来考虑是不够的，也是目前研究中所欠缺的，我国的养老保障制度分为公务员、事业单位人员养老制度、城镇职工基本养老保险制度、城镇居民社会养老保险、农民养老保障制度以及灵活就业者的养老保险制度，要想考察财政对于制度的承受力，首先就要全面考察国家财政对整个养老保障制度的负担情况，然后才是承受力的问题。因此，本文提出了广义养老金缺口的概念。
广义是针对狭义而言的，事物定义适用的范围有大有小，大者为广义，小者为狭义。由本义而推广原意，趋向于一般化，此为广义。针对养老保障而言，缺口分为累积缺口和当期缺口、广义缺口和狭义缺口，还可以具体区分为针对不同群体的养老保障项目的缺口。广义养老金缺口泛指养老保障体系中没有资金来源或者需要国家财政承担的部分。在当前我国社会养老保障体系中，当养老支付资金不足时，国家是以最后兜底人的身份出现的，在这种意义上理解，广义养老金缺口也就是某一年国家财政需要为国民养老保障负担多少钱。
从当前我国社会养老保障不同的项目来看，广义养老金缺口应该包括某年城镇职工基本养老保险制度收支缺口、新型农村社会养老保险中财政负担的部分、城镇居民社会养老保险制度中财政负担的部分、机关事业单位离退休费支出、城乡社会救济中财政用于养老部分的支出以及灵活就业人员等的社会养老保障中财政负担的部分。而某年城镇职工基本养老保险制度收支缺口，为狭义缺口。不论是广义养老金缺口还是狭义养老金缺口均取其当期缺口的概念，包括当期已经显性化了的那部分隐性债务，并没有考虑总的制度转轨形成的隐性债务。
四、结论
广义养老金缺口概念的提出，可以更广义、更全面的看待中国养老金缺口问题。在未来的研究中，可以在养老保障广义缺口概念提出的基础上，从某年城镇职工基本养老保险制度收支缺口、新型农村社会养老保险中财政负担的部分、城镇居民社会养老保险制度中财政负担的部分、机关事业单位离退休费支出、城乡社会救济中财政用于养老部分的支出以及灵活就业人员等的社会养老保障中财政负担的部分等方面出发，分别进行当期缺口的测算，再加总得到广义养老金缺口值，并以此为基础，对我国财政承受能力进行分析。
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篇6
澳大利亚的法规明确列出管理基金企业的全面责任和简化投资过程与法律责任的框架。通常来说，公司员工可以自己选择养老金管理公司。不同的养老金管理公司有不同的产品，收取的管理费用也不同。失去工作或工作变动时可以继续用原来的养老金基金管理公司，也可以换到新的基金管理公司。
如何选择基金公司不同的投资产品，主要取决于个人对待风险的态度。基金公司通常会注明每个产品的投资策略、目标回报和涉及的风险。投资方式一般有4类，包括成长型，即将大约85%投于股票和房产，长期目标是高于平均回报，但收益不好的年份损失比低风险产品大；平衡型，即将大约70%投于股票和房产，目标是合理回报，收益不好的年份损失相对低；保守型，即将大约30%投于股票和房产，风险比较低；现金型，即将全部存在金融机构取得固定利息，确保资产不会有损失。
去年，澳大利亚政府推出了自行管理养老金，允许自行管理养老金进行一定程度的投资，不少人都开始自行管理养老金。根据澳大利亚税局最新统计数字，目前，澳大利亚居民建立的自行管理养老金的总资产价值已经超过49.5亿澳元，占了澳大利亚全部养老金总额的1/3，而其中很大一部分的自行管理养老金被用于投资房地产市场。这是因为考虑到投资股票风险太高，投资各种基金的盈利又无法保障，因此，投资房地产就成为大多数人首选的自行管理养老金投资方式。专业人士说，就合理规避增值税角度讲，用自行管理养老金投资房地产从长期看比用个人名字投资有更大的税务优势，澳大利亚的纳税人可以使用本国特有的投资房地产负扣税功能进行避税，而自行管理养老金也同样可以使用这种负扣税功能。
自行管理养老金投资房地产的最大优势是当自行管理养老金的所有人到达退休年龄（目前是65岁）之后，所有的自行管理养老金的资产都不再需要缴税。也就是说，自行管理养老金名下的房地产在变卖之后产生的资产增值税是不需要缴税的，而这个功能是个人投资房地产不能享受的优惠。在退休年龄之后不变卖房地产而继续持有，那么产生的所有收益（如租金收入）也是不需要缴税的。
养老金账户中如果余额较少不足以进行房地产投资，个人可以从自己的税后积累的利润或者个人存款中拿出钱投入到自行管理的养老金里去，而税后的投资是不需要缴税的。但是根据澳大利亚税法，一个人在一年之内不能投入超过45万澳元的税后收入到养老金账户中，而且在未来的两年之内也不能再从税后收入里面往养老金里面注资。
值得注意的是，与将养老金交给基金管理公司管理一样，自行管理养老金账户的设立及运营也需要指定专业人士来建立和运行，同样需要花费一定成本。设立自行管理养老金需要付给自己的会计师1500澳元到2000澳元的账户管理费用，每年报税的费用也要花1000澳元左右。
新加坡：政府统一投资有利也有弊
在新加坡，最主要的养老保障是中央公积金体系（CPF）。新加坡法律规定，所有受雇的新加坡公民和永久居民以及他们的雇主，都必须参与公积金计划。自雇人士则须按规定缴部分公积金到他们的保健储蓄户头。
CPF带有强制储蓄的特性，为员工提供包括医疗、教育、养老、住房等综合性的保障服务。会员的CPF一般分为3个账户。一是普通账户，存款可用来购房、购买CPF保险，也可用于投资和子女教育。二是特别账户，用于养老及购买相关金融产品。三是保健账户，用于支付医疗费用。而一旦会员达到退休年龄55岁，政府则会为他设立一个新的退休金账户，符合要求的在65岁后可以按月领取退休金，去世前如果养老金没有用完，可以继承。
公积金账户中的钱则主要由政府用于投资国债、国内住宅以及基础设施建设等，每年回馈给会员一定的利息。根据最新规定，普通账户资金的利息为3.5%，特别账户和保健账户则为5%。
新加坡的养老体系规定相当严苛，就像是严父管教乱花钱的小孩一样。这是因为，政府发现，一些人由于不善理财，或者沉迷赌博等，不到几年就把辛苦存的养老钱花的一干二净，最后不得不向政府求救。为了更好地帮国民“管住”这些钱，政府在近年来不断提高账户余额要求。
政府规定，会员在退休后，账户必须有15.5万新元（1新元约合4.53元人民币）的最低存款额，超过这个部分的金额到规定年龄后才可以提现，且最多可以提取20%，以防止乱花钱。2015年7月起，这个数额将进一步提高至16.1万新元。如果会员的账户余额符合要求，在65岁后，每月便可以领取1200新元的退休金，一共可以领20年。如果余额不够，便一分钱都拿不到。而对于退休人员来说，每月1200新元的金额在新加坡仅能维持最低生活水平。
值得注意的是，与其他公共政策一样，新加坡政府每隔几年就会对现有公积金政策进行调整。近年来，随着新加坡人平均年龄的不断增长，政府让存款额度达到一定标准的人士享受终生的退休津贴。此外，政府也在研究让会员更加灵活地用公积金进行投资等，以获取更大的投资回报率。
事实上，中央公积金自1953年推出以来不断升级，受到广泛的推崇，被誉为是具有东亚特色的“模范养老制度”。
中央公积金的好处显而易见：由于具有强制性，它每年为政府带来了大量的固定资金进行投资，节省了财政支出。新加坡政府也通过调整会员存款占工资的比率来进一步调整市场货币供应。此外，公积金制度也让政府能保持较低的税率，并通过账户下的各种投资计划，为会员带来一定的固定收益。
不过，这个政府“家长式”强制帮居民管钱的系统在近年来也受到一些民众的抱怨，其中最突出的就是公积金投资运作不够透明以及账户资金运用不够灵活等。此外，新加坡过于苛刻的提现标准和不断上调的最低存款额也让很多退休前月收入就不高的阶层背负着巨大的经济压力，不敢轻易指望颐养天年。
芬兰：不能将养老金用于风投
芬兰于1937年出台《国家养老金法》，此后几十年间，政府逐步完善改革养老金制度。21世纪初，芬兰人口老龄化问题日益凸显，政府又通过促进养老金投资多元化、提高法定退休年龄等一系列措施，对养老金体系做出重大改革，取得了一定效果。
在芬兰，养老金法案对养老金的收益有严格的定义，养老金提供者不能一味追求利益最大化，而只能设法扩大投资回报、开发服务、提高效益。
养老金投资必须保证安全盈利，投资业务不能只关注风险最小化或利润最大化，一定要兼顾这一对互相对立的目标。对此，芬兰法律规定，不能将养老金用于风险投资，养老金提供者也不能改变其营业范围，不应该以投资升值为根本宗旨。
截至2013年年底，芬兰与收入挂钩的养老金总规模达到约1600亿欧元（1欧元约合6.9元人民币），其中，41%投资股票，34%投资债券，10%投资房地产，9%投资其他附息投资工具，6%投资对冲基金。
此外，芬兰养老金也有30%投资在国内项目上，25%投资在欧元区其他国家，45%投资于欧元区外。这些年来，在芬兰本土的投资份额保持稳定，而欧元区之外的投资则在增加。
值得注意的是，作为社会透明度名列世界前茅的国家之一，芬兰养老金的投资情况也会按时公布。养老金联盟每季度公布相关数据并分析投资操作的条件、分配和回报。
不过，自2008年以来，因金融危机冲击以及自身的结构性问题，芬兰经济复苏乏力，GDP连续3年负增长，同时人口老龄化进一步加剧。2013年，芬兰65岁以上人口为107万，占总人口近20%，比例比20世纪70年代翻了一番。据芬兰统计中心预测，到2016年将会是100个在职人员供养60个退休人员。为化解当前危机，芬兰政府于2013年8月出台结构改革方案，养老金改革是其中一个重要部分。
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伴随着社会医疗卫生服务水平的提高，社会保障制度的建立，人的寿命普遍提高，而出生率下降，人口老龄化问题从全世界来看都很严重。无论是在学术界还是在日常生活中，关于养老保险都受到了热议，其中有关养老基金的资金问题又可谓是经常搅得“人心惶惶”。关于养老金的筹资模式，国内外学者已经做过许多研究，本文是基于学者们的研究进行的简单比较分析，为我们了解养老金改革中筹资模式的改革做理论梳理。
一、模式的构建
现在主要的筹资模式其实包含两个部分，一个部分是融资模式，另一个部分是账户形式。先简单分类，现在主要的融资模式包括“现收现付制”与“完全积累制”；账户形式也分为“统筹账户”与“个人账户”两种。由此，对于养老金的筹资方式模式可以初步构建为：
I：建立在现收现付制上的统筹账户
II：建立在完全累积制上的统筹账户
III：建立在现收现付制上的个人账户
IV：建立在完全累积制上的个人账户
因为完全累积制是用过去积累的缴款所挣取的利息收入提供保险金的制度，即在职劳动者通过他和雇主在其工作期间的缴费，把一部分劳动收入交由社保经办机构进行积累和投资，等参保人退休后，社会保障基金再以积累的养老金和投资所得回报向他兑现当初的养老金承诺。完全积累制可以算作自我赡养，因其以收定支的特点，很少与统筹账户结合起来，一般完全累积制的账户形式都是个人账户，所以，对模式II进行修改。考虑到我国的实际情况，也是对养老金融资方式的第三种分类，兼具前两种的功能采取的部分累积制，所以将模式II改为：建立在部分累积制上的统筹账户与个人账户相结合。由此，国内外主要的筹资模式类型为：
I：建立在现收现付制上的统筹账户
II：建立在部分累积制上的统筹账户与个人账户相结合
III：建立在现收现付制上的个人账户
IV：建立在完全累积制上的个人账户
二、四种模式的具体分析
1.模式I：建立在现收现付制上的统筹账户
这种模式是历史上绝大多数国家养老金的主要筹资模式。先看融资模式——现收现付制，它是指以同一个时期在职的一代人所缴纳的费用来支付已经退休的一代人的养老金的模式，它根据每年养老金的实际需要，从工资中提取相应比例的养老金，本期征收，本期使用，不为以后使用提供储备。从现收现付制的定义我们就能看到，现收现付制对快速提高社会福利水平，保障养老金的及时发放作用显著，且因为资金是现收现付制的，几乎不受物价水平与通货膨胀影响，其管理成本低、风险也非常小。所以许多国家在建立社会保障初期，受到国内政治与经济发展水平影响，养老金大多采取的都是现收现付制。同时，也是在养老保险发展初期，无论是国家的财力还是个人的养老意识都是有限的，所以初期的账户模式也只是统筹账户。这个时期的养老基金在一定程度上主要体现的是社会互济的作用。人们习惯上说的“现收现付制”其实就是这种模式的简称。
这种模式起源于19 世纪的德国，并在二战后迅速向世界其他国家普及。然而，正是在二战后，随着老龄化浪潮的来袭，现收现付制在实际运行中暴露了许多弊端。
现收现付制的运行主要遵循的是成本与收入的平衡。根据劳伦斯·汤普森在《老而弥智——养老保险经济学》中提出的养老保险的成本计算，现收现付制下养老金制度的成本计算公式可表示为：
养老金制度的成本=工资收入率×退休者赡养率×退休金替代率
其中：工资收入率=工资收入额/国民生产总值×100%
退休者赡养率=退休人口数/在职人口数×100%
退休金替代率=退休金收益额/总人口平均消费额×100%
现收现付制下的养老金收入来自在职人员所缴纳的费用，所以养老金制度的收入可用公式表示为：
养老金制度的收入=工资收入率×退休金缴费率
由此，当收支平衡时有：
养老金制度的成本=养老金制度的收入
即：工资收入率×退休者赡养率×退休金替代率=工资收入率×退休金缴费率
简化后：退休者赡养率×退休金替代率=退休金缴费率
可见，要维持现收现付制的运行，维持养老金制度的收支平衡，就要从退休者赡养率、退休金替代率以及退休金缴费率这三个方面想办法。而实际上因为退休者赡养率是指退休人口数占在职人口数的比重，而在人口老龄化的实际情况下，该比重一直在上升。所以采取现收现付制的国家一开始多是在退休金替代率与退休金缴费率上想办法，而主要目标与直接作用点就是增加退休金的总收入。德国在这方面采取的措施主要有：提高参保率、遵缴率、缴费率，甚至扩大财政补贴。日本虽然是从开源与节流两方面控制，但是其作用也是为了收取更多养老金费用，如提高缴费比率；降低养老保险加入时间，由25岁降低到20岁；延长保险金缴纳时间，65—69岁的在职员工也要缴纳……然而，仅靠从收支平衡方面调节实质是在加重年轻一代的负担。例如波兰，在养老保险制度改革前，由于人口老龄化的不断加剧，养老保险缴费持续增长，1980年以前为工资额的15%，1980 年代达到了23%，然后又增加到43%，从1992年开始，缴费额为工资额的45%，如果政府不对养老金进行补贴的话，单靠由在职工人支付，实际的养老金缴费额将达到工资额的62%。为应付人口老龄化带来的支付危机，减缓年轻一代的供养压力，也为了在保护老年人基本生活的同时能够促进经济增长，该模式的改革在所难免。
2.模式II：建立在部分累积制上的统筹账户与个人账户相结合
早在1997 年国务院就公布了《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，正式确立了我国养老保险制度是建立在部分积累制上的社会统筹与个人账户相结合的筹资方式。但是这种模式并不能作为长期模式，只能是一种过渡阶段的模式。首先，考虑到经济发展与所需要的社会储蓄，经过很多学者分析，无论是使用现收现付制的融资模式还是完全累积的融资模式，在我国储蓄率水平居高不下这一现实经济条件下，其对我国经济增长的最优储蓄率水平影响并不大；但是从成本的角度考虑，完全累积制因其属于长期资金筹资，要考虑到资金的管理费用、投资风险甚至时间成本、通货膨胀等因素，其需要的成本远高于现收现付制。从我国养老保险的实际运行来看，我国实际上实行的是现收现付制的养老保险筹资模式，因为我国从现收现付制向部分累积制转轨的过程中，并没有解决养老保险的“转轨成本”问题，而是由“统账结合”模式中的本该实行积累的个人账户资金承担了制度的“转轨成本”。在账户设置方面，该模式保留了统筹账户，虽然统筹账户是具有一定的社会互济功能的，在当前社会能体现人文关怀又具有一定的公平性。但是，也正是由于两种账户长期融合，很多地方管理混乱，并没有好好利用个人账户在调动在职员工缴费积极性方面的作用，并且将个人账户资金用作统筹账户资金，形成了个人账户的“空账”。据统计，在2012年时中国养老金“空账”就已经达到24859亿元。
“空账”的存在是一个极其严重的问题，不但会延缓筹资模式由现收现付制向完全累积制的进程，也会将养老金的支付风险向后代转移，同时危及到公民对整个养老保险制度体系的信任与养老体制可持续发展的问题。所以，现阶段我国在筹资模式改革中的目标还有将“空账”做实。
3.模式III：建立在现收现付制上的个人账户
建立在现收现付制上的个人账户模式又被称作名义账户模式。因为虽然账户形式是个人账户，个人账户的资产属于个人，并且职工还可自愿缴纳一定数量的超过法定比例的资金，但是个人并没有直接的产权，而只拥有对未来养老金的索取权。且个人账户的利息也是根据名义利率进行名义上的积累。该模式中的个人账户是空的、名义上的，真正的账户资金被用于发放当前退休者的养老金，个人账户的作用仅仅是计发待遇的手段。这种模式也作为因历史债务问题巨大的过渡模式被很多国家使用，如意大利。
4.模式IV：建立在完全累积制上的个人账户
这种模式就是通常意义上简称的完全累积制、基金制。该模式根据个人账户的管理不同还可以分为集中管理与分散管理两种具体模式。前者如新加坡的“中央公积金制度”，即个人账户完全由政府管理，且个人账户资金的利率也是由政府决定的；后者如智利，成立了多家养老金管理公司，由他们进行专业的管理，个人可以根据自己的情况来选择养老金管理公司对自己的养老金进行管理，投资运营……这种模式也常被称为“智利模式”。从经济学的角度看，智利模式对经济的发展、资本市场的发展具有极大的促进作用，所以得到了许多研究机构与经济家的青睐。
但是，因为这种模式也是需要较好的历史条件与稳定而又健全的金融市场的，所以能采用该模式的国家也不多，目前对这种模式进行探索的还有阿根廷、巴西等拉美国家。
三、四种模式的总体比较
养老保险的主要作用就是实现“老有所养”的目标。所以，养老金筹资模式的优劣也应该从能否实现养老保险的基本功能来看。可以知道，养老保险的好处有：（1）为老年人提供基本生活保障。（2）有利于社会的安全与稳定。随着人口老龄化的到来，老年人口的比例越来越大，人数也越来越多，养老保险保障了老年劳动者的基本生活，等于保障了社会相当部分人口的基本生活。对于在职劳动者而言，参加养老保险，意味着对将来年老后的生活有了预期，免除了后顾之忧，从社会心态来说，人们多了些稳定、少了些浮躁，这有利于社会的稳定。（3）为劳动力的再生产提供保障。养老金应该有利于劳动力群体的正常代际更替，老年人年老退休，新成长劳动力顺利就业，保证就业结构的合理化。（4）促进经济的发展等。因此，选择一种好的筹资模式也要从这几个方面考虑。
基于养老保险的好处，养老金的筹资模式在如下几个方面或多或少有些作用：
在社会公平方面，经济发展初期的社会如我国，社会分层是很大的，财富差距悬殊，所以对养老金要求其能够通过转移支付、收入再分配等方式发挥一定的社会互济作用的，这既是对低收入人群的基本生活保障，社会福利的体现，也是避免因贫富差距过大产生的社会矛盾的一种方式。所以，有统筹账户的模式I、II、III都能发挥社会互济的作用。
在信息公开化的社会，人们也关心养老金账户的透明化程度。采用个人账户的模式II、III、IV在这方面就更能满足，而且，个人账户现在缴费与将来待遇紧密相关，有利于提高当前劳动者的缴费积极性和主动性，还能激励劳动者对企业进行缴费的监督。一方面可能增加养老金费用的缴纳，另一方面也会推动养老金费用管理的科学化、合理化。
毕竟，养老金改革的初始原因很大程度上都是老龄化问题导致的，所以养老金筹资模式的改革也应该能够应对社会老龄化问题的挑战。通过前面对模式I的分析我们知道，现收现付制因其自身的平衡机制已经无法良好应对老龄化问题了，并且会随着老龄化问题暴露出越来越多的弊端，而其它三种模式受老龄化的影响较小。
另外还要保证劳动者职业选择的自由，不能因为各个职业的养老保险差异太大，而造成社会劳动力分布不合理。模式I劳动力的流动明显受到养老金统筹范围的影响。如果统筹范围是全国，则在全国范围内可以流动，而如果只是行业或地区，则流动性表现得不太好。模式III、IV因个人账户的自我赡养功能，在流动性方面表现得更有优势。对模式II来说，本来账户形式就是统筹与个人相结合，所以流动性也介于两者之间。
最后是促进经济的发展。事物是相辅相成的，要实现模式IV需要良好的金融环境，而模式IV将短期资金变成长期管理，甚至会影响金融市场的结构调整。当该模式成为社会养老保险的模式后，对社会储蓄、投资各方面的影响都是显著的，其能汇聚大量资金并通过专业化管理投资运营，从长期考虑，资金的时间价值、机会成本都会增加，自然其对经济发展的促进作用也明显。
目前，我国采取建立在部分累积制上的统筹账户与个人账户相结合的筹资模式仍然存在很多问题，如公民关注度很高的个人账户“空账”，其关系到的不是当前养老金的发放，而是未来潜在的风险。为了养老制度的长远发展，我国采取了各种措施来完成养老金制度的转型，如逐步试点做实“空账”，同时将建立养老基金增长机制以应对养老金的保值增值压力。从长期来看，模式IV——建立在完全累积制上的个人账户模式才是经济环境良好的社会综合性最优的模式，也可以将其作为我国养老金筹资模式未来的发展改革方向，来探索最适合我国实际情况的筹资模式。
参考文献
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篇8
一、英国累积式分红保险介绍
(一)产生背景
在上世纪60年代和70年代，累积式分红保险产品的雏形已经在英国产生了。那时，英国很多保险公司已经成功地开始销售账户管理型和周期性发生的趸交保费分红保险，这些产品与累积式分红保险有很多共同点。还有一些新公司开始在投资连结产品中引入利润分享机制，同时也提供账户管理型保单。
累积式分红保险出现在上世纪80年代中期，在1983年最早开发和推广这一产品的保险公司是英国标准入寿保险公司，随后在1984年Sunlife迅速跟进。在过去20多年间，大多数英国的寿险公司都推出了该类产品，其中很多英国的保险公司已经完全停止了传统分红保险的销售。尽管传统分红保险已有200多年历史，而累积式分红保险只有20多年历史，但目前在英国寿险市场上有一种从传统分红保险转型到累积式分红保险产品的趋势。
(二)产品定义
累积式分红保险从字面上理解是单位化的分红保险，英国保险监管方将其归为“累积式分红保险”，累积式分红保险是营销上的一种产品名称包装。
英国保险监督条例给出的“累积式分红保险”定义为“一种具有随时可以确认的保险利益的分红保单合同。其所确认的保险利益并不一定可以立即变现。该保险利益根据保费的支付而调整，并定期增加附加利益。附加利益来自于该保单对保险利润的参与。”
到目前为止，还没有一个十分明确、普遍接受的累积式分红保险的定义。或许可以这样定义累积式分红保险产品：体现保险利益的单位数是根据交付的保费和来自于可分配盈余中增加的、由保险公司决定的红利来分配的一种保单。
(三)产品特征
从保户的角度看，累积式分红保险产品看起来有点象一个银行账户，其收益应该比银行存款更高，但这点并不能保证。从另一个角度看，累积式分红保险也有点象风险较小的投资连结产品。我们可以将累积式分红保险看成是一种特殊形式的投资连结产品。投资连结产品的大部分特征在累积式分红保险上均适用：透明的收费结构、灵活的保险利益给付、可变动的保费、定期的投资单位报告书、不同基金单位之间的转换。
累积式分红保险基本上是在投资连结的基础上运作的：保费扣除风险保障费用和其他保险合同费用后的余额用来购买分红基金的基金单位。单位价格通常保证按一个较低的固定利率增长，红利跟传统分红保单确定方式一样。但是，累积式分红保险与对应资产的连接是间接的，得到的保险利益不直接与基金单位所对应的资产挂钩。一般来说，保险公司将会保证基金单位价值按一个较低的保证利率增长，额外的增长由公司通过分红来决定。保单终止时，公司还可能会支付终了红利。
事实上，累积式分红保险可以看作是投资连结和分红产品的结合体。也可以将累积式分红保险基本上看作是分红保险，但包装得如同投资连结产品，支付的保费和保险利益的增加之间有个明显的对应关系。当然，在累积式分红保险保单的保费进入单位基金之前也可能有别的费用扣除，如固定的保单费用。累积式分红保险一般规定有一个最低保证累积利率。
(四)累积式分红保险在英国的开发背景和原因
1.市场背景。在上世纪80年代，英国资本市场经历了快速成长的时期，这对投资连结产品十分有利。投资连结产品销售势头很好，分红产品市场份额不断下降，尤其是养老金业务。分红保险的表现有个投资收益上的时间滞后性，因此分红保险在产品设计上有市场发展滞后的缺陷。这种缺陷再加上分红保单需要更多的资本金支持，以及公司关注资本获益的时间性，促使保险公司考虑开发新的创新产品。
2.保费变动。1988年英国新的养老金立法规定给个人养老金业务带来更大的增长机遇，在这段时期英国的养老金业务持续增长。养老金业务的大量增长给以分红保险为主的保险公司增加了很多困难，也带来了许多新的管理方式。养老金业务的保费收入一般倾向于不是定期和平准的，它们很可能与工资收入、公司利润、社会养老保险缴费返还等因素有关，而传统分红保险一般都假定在整个保险期间保费是平准的，业务管理系统也是根据这一特点开发的。变动保费以及不断增长的业务量，给业务管理系统带来了相当大的压力，增大了产品设计的压力。
3.股市灾难。1987年的股市下跌和1990年的股市低迷，给保险公司的经营尤其是投资连结产品的销售带来了巨大的压力。投资连结产品的个人业务，特别是趸交保费业务，更是雪上加霜，保户开始转到分红保险或别的有本金保证的基金等有保证收益的产品上。
4.资本需求。除了影响销售外，股市变动还影响寿险公司的融资，对非投资连结业务的不利影响更大。寿险公司还将面临其他金融机构，如银行、证券机构的直接竞争。尽管寿险市场是一个受到高度监管的市场，但市场壁垒正在逐步减少，其它的金融机构已被允许在一个更广泛的产品领域之间竞争。竞争直接导致业务成本增加，导致在产品设计上更多地考虑资本需求较低的产品。
5.红利成本。竞争增加、投资收益下降，保户对分红越来越高的预期给未来的红利水平带来的压力越大。许多公司一直以来都维持分红水平不变。累积式分红保险提供一个使分红保险红利宣布的即期成本得以降低的机会。
6.分红变化。保险公司如果给传统分红保险较高的红利水平，会发现业务量受分红水平下降从而产品竞争力下降的影响很大。通过引入新式累积式分红保险，保险公司可以区别对待以往和以后的不同年代的保户。
二、产品设计和开发
不同的保险公司推出不同的累积式分红保险产品，如趸交保费投资产品、个人养老金产品和期交保费储蓄产品。累积式分红保险作为一种创新产品，其产品设计范围很宽泛。
(一)分红的模式
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本标准适用于办理城乡居民基本养老保险的各级社会保险经办机构(以下简称社保机构)、乡镇(街道)劳动保障事务所(以下简称事务所)、行政村(居)民委员会协办人员(以下简称协办员)、合作金融机构。
2 术语和定义
2.1 城乡居民基本养老保险
国家为保障城乡居民老年基本生活而建立的一项基本养老保险制度，实行个人缴费、集体补助、政府补贴的筹资模式，基础养老金和个人账户养老金相结合的待遇支付方式。
2.2 城乡居民基本养老保险基础养老金
中央和地方政府确定计发标准，并为符合待遇领取条件的城乡居民基本养老保险参保人员支付的养老金。
2.3 城乡居民基本养老保险个人账户养老金
参保人员符合养老保险待遇领取条件时，按照其个人账户全部储存额除以计发系数计算并支付的养老金。
3 参保登记服务
3.1 基本要求
符合参保范围的城乡居民均可申请参保。
3.2 参保申请
申请参保人员应提供居民身份证和户口簿原件及复印件，特殊参保群体另需提供相关证明材料原件及复印件。
参保申请可向所在地村(居)民委员会和乡镇(街道)事务所提出。
协办员应接收辖区居民提出的参保申请，并指导其填写参保表格。若其本人无法填写，可由受托亲属或协办员代填，但应有其本人签字、签章或留指纹确认。协办员检查参保人员相关材料后，按规定时限上报事务所。
事务所也可直接接收参保申请。
3.3 审核与登记
事务所应对相关材料进行初审，并将参保登记信息录入信息系统，按规定时限上报当地县(自治县、市、区、旗)级社保机构或直接经办业务的地市级社保机构。
社保机构应在规定的时限内对申请参保人员相关信息进行复核，并及时将符合参保范围的申请参保人员的个人基本情况进行登记，建立个人账户并录入信息系统。参保登记的内容应包括姓名、性别、民族、公民身份号码、出生年月、缴费档次、居住地址、联系电话、户籍性质、户籍所在地址、参保登记时间、邮政编码、是否特殊参保群体等。[4]
登记后，社保机构应及时委托金融机构制发城乡居民基本养老保险所用银行存折或社会保障卡(以下简称存折(卡))，用于参保人员缴纳养老保险费或领取养老保险待遇。
4 参保信息变更服务
4.1 基本要求
当参保人员参保登记事项发生变更时，社保机构应按照规定时限，及时为参保人员提供城乡居民基本养老保险变更登记服务。
4.2 参保信息变更申请
当参保人员参保登记事项发生变更时，参保人员可提出参保信息变更申请，协办员或事务所应接收参保人员提出的参保信息变更申请。
可变更的参保信息包括：参保人员的姓名、性别、民族、公民身份号码、出生年月、缴费档次、银行账号、金融机构、居住地址、联系电话、户籍性质、户籍所在地址、特殊参保群体类型等。
参保人员申请参保信息变更时，应提供本人的居民身份证以及与变更情况相对应的证明材料。参保人员本人不能到现场办理时，还应提供代办人员的居民身份证。
4.3 审核与变更
协办员或事务所应检查参保人员相关证件及材料是否正确、齐全，指导参保人员正确填写参保信息变更登记表册，并按参保登记的基本流程，进行参保信息变更业务操作。
社保机构复核后，在信息系统中进行相应的信息变更操作，并及时将相关材料归档备案。
5 养老保险费收缴服务
5.1 基本要求
社保机构应根据城乡居民基本养老保险制度规定，按缴费年度和参保人员自主选择的缴费档次，为参保人员提供养老保险费收缴服务。
5.2 养老保险费缴存
城乡居民基本养老保险费实行金融机构代扣代缴方式。
参保人员自主选择缴费档次，确定缴费金额。
城乡居民基本养老保险费实行按年度(自然年度)缴纳，社保机构应做好宣传工作，提醒参保人员于当地规定的缴费截止日前，将当年的养老保险费足额存入存折(卡)。
至缴费截止日，仍未缴纳养老保险费的，社保机构按中断缴费处理。
对于暂不具备通过金融机构扣缴条件的地区，暂由社保机构、事务所会同金融机构进行收缴，并开具社会保险费专用缴费凭证。
5.3 养老保险费划扣
县级社保机构每月定期生成扣款明细信息，并传递至指定金融机构。
金融机构根据扣款明细信息从参保人员的银行账户上足额划扣养老保险费(不足额不扣款)。
金融机构在扣款后的3个工作日内将扣款结果信息、资金到账凭证等反馈给社保机构。
社保机构应及时将金融机构反馈的扣款结果信息在信息系统中确认，扣款金额记入个人账户，并从次月起开始计息。
5.4 养老保险费补缴
符合养老保险费补缴条件的参保人员申请补缴时，协办员或事务所指导正确填写养老保险费补缴表格，并在信息系统中录入补缴信息。
社保机构核定后，应及时生成补缴扣款明细清单，传递至指定金融机构。
金融机构按保费划扣流程进行扣款和信息反馈，并做好个人账户权益记录。
5.5 集体补助或资助
村集体和其他经济组织、社会公益组织、个人对参保人员缴纳城乡居民基本养老保险费给予补助或资助的，应向事务所提交集体补助或资助明细清单。
事务所录入信息系统，并按规定时限将相关资料上报社保机构。
社保机构核定后，应打印补助或资助缴费通知单，通过事务所发放给村集体或相关组织(个人)，通知其在规定时限内将补助或资助金额存入县社保机构在金融机构开设的收入户。
县社保机构收到到账凭证后，应及时将到账凭证与信息系统中的补助或资助明细信息进行核对，无误后对信息进行确认，将补助或资助金额记入个人账户。
6 个人账户权益服务
6.1 基本要求
社保机构为参保人员建立城乡居民基本养老保险个人档案，准确记载个人账户权益信息，并提供相应管理服务。
所记载的个人账户权益信息应包括：
个人基本信息，包括参保人姓名、出生年月、民族、公民身份号码、社会保障号、户籍所在地、居住地址、联系电话、参保日期、存折(卡)号、参保状态等;
个人账户缴费信息，包括缴费时间、缴费类型、个人缴费金额、集体补助金额、政府补贴金额等;
养老金领取信息，包括领取时间、待遇领取标准、个人账户养老金金额、基础养老金金额等;
其他信息，包括个人账户储存额信息、转移接续信息、终止注销信息等。
6.2 个人账户建立
社保机构应通过业务经办等方式获取参保人员相关信息，并视需要与工商、民政、公安等部门进行核对。
社保机构对参保登记信息进行确认复核后，依托信息系统为参保人员建立个人账户，并及时将有关材料归档备案。
6.3 个人账户记录
城乡居民基本养老保险个人账户应记录以下内容：
参保人员缴纳的养老保险费;
财政代特殊参保群体缴纳的养老保险费;
地方各级财政对个人账户的缴费补贴;
村集体和其他社会经济组织对参保人员缴纳养老保险费的补助或资助;
个人账户利息;
个人账户储存额余额;
按规定计发的个人账户养老金;
按规定计发的基础养老金。
6.4 个人账户支付
个人账户养老金从个人账户储存额中支付，除国家政策规定的特殊情况外，不应提前支取或挪作他用。
待遇开始支付后，个人账户储存额在按月支付个人账户养老金后的余额部分继续计息，个人账户储存额支付完后，由政府财政按领取标准继续支付。
6.5 个人账户结算
个人账户储存额从缴费到账的次月起按照国家规定利率开始计息。
每年的1月1日至12月31日为一个结息年度，每年12月31日为结息日。社保机构应于一个结息年度结束时对当年度的个人账户储存额进行结息。
6.6 个人账户查询
6.6.1 查询方式
参保人员可通过下列方式查询个人账户信息：
在社保机构提供的公共服务平台查询个人账户明细;
登录社会保障网站查询、下载个人账户记账明细;
通过12333电话查询系统查询。
6.6.2 查询内容
参保人员缴费期间可供查询个人权益的内容主要包括：
个人基本信息;
缴费时间;
个人账户缴费记录。
参保人员待遇领取期间可供查询个人权益的内容主要包括：
个人基本信息;
缴费期个人账户储存额;
待遇支付标准;
待遇领取时间;
个人账户养老金支付记录;
基础养老金支付记录及各账户余额。
7 待遇支付服务
7.1 基本要求
社保机构应为年满60周岁的参保人员认定城乡居民基本养老保险待遇领取资格，核定待遇标准并发放养老保险待遇。
7.2 待遇核定
事务所应在每月初将下月达到领取条件的人员名单，交协办员通知其办理领取养老金手续。有条件的地区宜通过电话、短信、网络、信函等方式告知。
办理领取养老金手续时，参保人员应提供本人身份证和户口簿原件及复印件。协办员应核对参保人员提供的材料是否齐全，并于每月规定时限内将相关材料上报事务所。
事务所应审核参保人员的待遇领取资格，并将符合条件人员的相关材料上报社保机构。
社保机构应对有关材料进行复核，对符合待遇领取条件的参保人员，进行待遇领取资格认定，计算待遇领取人的养老金数额;对不符合待遇领取条件的参保人员，应告知其具体原因，做好解释工作;需要补缴或可以补缴的，应告知当事人，等补缴之后再进行待遇核定。
参保人员对待遇领取标准有异议的，社保机构应接收其申请并进行审核，同时将审核结果书面反馈给参保人员;确需调整的，应经参保人员确认后重新核定。
7.3 待遇支付
社保机构应每月编制基金支付明细，并协调金融机构及时划入参保人员账户。
社保机构对于终止城乡居民基本养老保险关系的参保人员，应按规定办理注销登记手续，按规定将个人账户资金余额一次性支付给参保人员或其指定受益人和法定继承人。
参保人员发生按规定应暂停享受养老待遇情况的，社保机构暂停为其发放养老保险待遇。待符合继续享受养老保险待遇规定条件后恢复发放。
7.4 待遇调整
根据国家和地方政府相关规定，应对城乡居民基本养老保险养老金标准进行调整时，社保机构应核定养老金待遇领取标准，在信息系统内进行批量调整，并及时向财政部门申请调整资金。
7.5 资格认证
社保机构每年应至少对城乡居民养老保险待遇领取人员进行一次资格核对，会同事务所和协办员在行政村(社区)范围内对参保人员待遇领取资格进行公示，公示期不少于10天。定期向享受待遇人员发放资格核对通知，规定核对时间和方式以及要求提供的相关证明资料。没有通过资格核对的，社保机构应对其进行暂停发放处理，待其补办有关手续后，从暂停发放之月起补发并续发养老保险待遇。
8 关系转移服务
8.1 基本要求
已参加城乡居民基本养老保险并缴纳养老保险费的参保人员，在领取待遇前，出现户籍跨统筹区迁移且需转移保险关系的，社保机构应将其城乡居民基本养老保险关系和个人账户储存额转往新户籍地所在地社保机构，由转入地社保机构审核接收，以使其继续参保缴费。
参保人员达到待遇领取年龄，户籍跨统筹区迁移的，其城乡居民基本养老保险关系不转移。
8.2 转移申请
符合条件的参保人员可提出城乡居民基本养老保险关系转移申请，申请时应提供本人居民身份证、户籍迁移后的居民户口簿的原件和复印件。
协办员接收参保人员的城乡居民基本养老保险关系转移申请及相关材料，指导其填写城乡居民基本养老保险关系转入申请表格和参保表格，并将相关材料报转入地乡镇事务所。
8.3 审核与转移
转入地事务所应对申请及相关材料进行审核。审核后，应将参保、转移信息及时录入信息系统，并将材料上报转入地社保机构。
转入地社保机构应对申请及相关材料进行复核。复核后，向转出地社保机构寄送城乡居民基本养老保险关系转入接收表格。
转出地社保机构收到表格并核实相符后，于次月通过指定金融机构将参保人员个人账户储存额一次性划拨至转入地县级社保机构指定的银行账户，并在信息系统中注明。
转入地社保机构确认转入的个人账户储存额足额到账后，将转移信息及时录入信息系统，为转入参保人员记录个人账户，并及时告知转入参保人员。
9 关系终止服务
9.1 基本要求
参保人员发生出国(境)定居、死亡等情况时，社保机构应进行注销登记，并及时将个人账户资金余额(除死亡外，不含政府补贴)支付给参保人或指定受益人或法定继承人，终止其城乡居民基本养老保险关系。
9.2 关系终止申请
符合条件的参保人员可提出城乡居民基本养老保险关系终止申请。
因参保人员出国(境)定居申请养老保险关系终止时，应提供以下材料：
参保人员身份证;
存折(卡);
公安部门出具的出国(境)定居证明或户口本注销证明。
因参保人员死亡申请养老保险关系终止时，应提供以下材料：
指定受益人、法定继承人身份证;
医院出具的参保人死亡证明，或民政部门出具的火化证明(非火化区除外)，或公安部门出具的户籍注销证明等;
参保人失踪宣告死亡的，提供司法部门出具的宣告死亡证明;
能够确定其继承权的法律文书、公证文书或公安机关及乡镇(街道)、村(居)委会等部门出具的有关证明材料等;
协办员应接收参保人员(或指定受益人、法定继承人)提出的终止城乡居民基本养老保险关系申请，核对其携带的证明材料，并于规定时限内将资料上报事务所。
9.3 审核与关系终止
事务所应对终止城乡居民基本养老保险关系申请及相关材料进行审核。审核后，应将注销信息录入信息系统，并在规定时限内将相关资料上报社保机构。
社保机构复核无误后，应将参保人员个人账户资金余额(除死亡外，不含政府补贴)支付给参保人、指定受益人或法定继承人。同时对注销信息进行确认，终止其城乡居民基本养老保险关系，并及时将有关材料归档备案。
10 服务监督、评价与改进
10.1 服务监督
社保机构应实行服务信息公开，向社会公示服务内容、依据、程序、时限、规范、投诉渠道等信息，做到公示信息及时更新，维护服务对象的知情权和监督权，依法保护服务对象的隐私权。
社保机构要建立健全内部管理制度，定期或不定期向社会公告基金收支和结余情况，接受相关部门和社会监督。
社保机构应每年在行政村范围内对村内参保人缴费和待遇领取资格进行公示，接受群众监督。
10.2 服务评价
篇10
有一些数据可以说明专业机构投资者在金融市场中的地位和作用。根据麦肯锡公司2010年的统计数据，若将全球拥有资金的终端投资者分为家庭、机构投资者、银行和非金融企业、政府和相关公共机构四类，当年在全球范围内，这四类投资者持有的各类金融资产占总数比重依次为43%、26%、21%和10%；就美国而言，这四类投资者持有的各类金融资产占总数比重依次为46%、39%、10%和5%。
对专业机构投资者的定义，以养老金为代表的各类社会养老保险基金、以商业保险为代表的保险基金、捐赠基金等，这三类机构投资者在全球持有的金融资产占比为26%，美国最高为39%，中国仅为5%-6%。如果把资产从各类金融资产调整为股票资产，结论差不多，全球范围占比36.5%，美国最高47%，西欧32.6%，中国还是5%-6%。
由此不难看出，在资本市场和股票市场中，中国的专业机构投资者占比太低，这其中有政策准入等各方面原因，还有一点是中国所处的时代背景，比如养老金体系本身处在发展初期，覆盖范围还比较有限。 专业投资机构何以弱小
中国的专业机构投资者不够强大，从它的生态环境来说，有四个基本方面：
一是政策环境。包括是否允许进入市场，进入哪类市场，投资限制以及由谁来决定。二是监管方式。以养老金为例，养老金的治理结构，更多是指其投资管理机构如何决定，养老金的投资战略、风险配置、投资运作由什么样的管理制度产生，与之相关的激励机制如何建立等。三是支持环境。主要是指专业机构投资者或者上游机构投资者运作时，除了自身外部管理托管，咨询机构及其他服务机构支持的广度和深度。四是市场环境。包括市场多层次体系、市场工具的发展和市场机制创新等。在这四个环境中，过去十几年讨论最多的是第一个问题，政策与监管对于专业机构投资者的壮大作用。过去几年，我们的政策上对专业机构投资者有所放松，比如以社保基金理事会为代表，在资产选择、投资范围上已有所拓展，政策逐步放松社保基金对高风险资产、股票资产以及另类资产投资的限制，对企业年金分散化投资给予了一定空间，对保险资金相关的基础投资和股权也在放开。
总的来说，市场准入门槛太高，个人养老基金只能投资存款和国债，经过特殊批准变通的方式委托社保基金理事会，在某种程度上实现了一定的分散化，但显然这不是个人账户养老金今后的主要发展方向。
专业投资机构不发达以及投资限制较多，也是一种巨大的浪费。因为我们处在人口老龄化过程，尚未完全老化，个人账户养老金是长期负债，正是市场最需要的长期资金主要来源。我们把它限制在存款和国债上，等到将来我们要提取养老金的时候，由于负债的变化，在投资上将没有太多其他选择。
对专业投资机构而言，即使有了更大的市场准入，在监管方面还有一个问题，我们采取了过多过细、按照资产类别划分的限量监管方式。这在一定意义上代替了机构的大类资产配置，可能有利于对某些高风险资产所承担的风险进行总体控制，但不利于机构投资者按照自身负债特性、资产属性、资金属性去优化配置结构，也不利于市场资源有效配置。本世纪以来，全球机构投资者，特别是养老金，一个明显的趋势就是这种市场准入放开，监管更加弹性化，更适合和贴近资金本身性质，而不是简单地通过限量细化资产类别监管实现管控。
在政策与监管问题上，我们的监管过于偏重形式而忽视了实质。比如，个人账户养老金放开为什么走得这么慢，因为我们有一个看似合理的担心：如果放开，养老金、老百姓养命钱可能会有风险。基于这个合理担心，我们采取不太合理的处理方式，就是研究和等待。结果就是经过十几年的探讨，个人账户养老金管理到今天还是没有任何变化。
对于风险的担心可以理解，但这种处理方式远远不够。在等待过程中，我们可以研究创造条件，因为很多东西不是能够靠等待等出来的，必须互动、尝试，社保基金也不可能等市场完善了才建立。事实证明，社保基金和基金行业良性互动，不仅为社保基金投资管理创造了一种新模式，也为资本市场机构规范运作提供了一种范式。
除了市场准入和监管政策，第二个问题就是养老金、或者说机构投资者的治理结构。机构投资者如果获得了市场准入，获得了政策监管的灵活性，是不是就已经成为专业机构投资者呢？当然不是。我们在市场准入和政策宽松与否上耗费了太多精力，以至于我们有理由担心，一旦放开以后，是否能够建立专业机构投资者？怎么才能使机构投资者成为专业机构投资者。
如果我们把重点放在如何建立专业机构投资者，有可能会使风险获得很大化解，有可能使真正担心风险的人，不仅仅是监管者、政府部门，还有这些机构管理者本身，他们应该承担更大责任。为此我们需要建立专业投资机构，更直接地面对市场，更直接有效地管控风险，这是监管条例本身做不到的，但是应该通过相关部门推进、加强。 如何培育专业投资机构
建立专业机构投资者需要注意：
第一，上游机构投资者成为专业机构投资者，要有明确的信托责任，成为能够独立按照受益人要求作出决策的机构，从而使它们真正对受益人最大利益负责，作出自己的决策。
第二，专业化管理，包括专业化管理团队、决策机制，建立专业化的流程。
第三，市场化运作，最大程度排除外部干扰。国际上养老金发展过程中，也有过类似现在中国的情况。2004年前我参加国际养老金大会，其中有几个主题讨论最多：养老金的治理结构、社会责任投资等，很多国家的养老金和地方养老金被中央政府或当地政府要求，用一定比例资金参与社会公共基础建设，但实践证明造成了大量养老金低收益甚至亏损。在2008年金融危机之前，这些问题讨论得越来越少，因为这些经验教训已经被很多人、很多机构所汲取，养老基金面对的主要挑战已经变成独立性、明确信托管理和市场化运作。
第四，专业机构投资者的公司化、去政府化。上游机构投资者管理的是公共资金或者社会保险资金，由政府部门主导设立，但这样的机构应该是专业机构投资者，不应该是政府部门或者准政府部门，这样的机构不能机关化，而应该公司化，应该具有专业机构投资者所要求的组织结构和运作方式，至少应该考核评估专业化，以专业投资机构的方式衡量绩效，其薪酬激励应该靠近专业化和市场化方式，公司文化也应该是专业机构投资者的文化。同时，上游机构投资者和资产管理、咨询服务、托管业务等，也有密不可分的联系。
从国际角度来看，上游机构投资者和证券基金业的关系也有一些变化。在中国市场上，随着相关专业投资者的发展，类似变化也会逐渐成为现实：
――在治理结构上，大量专业机构投资者越来越多地转向专业化和市场化取向，观察全球市场上最大的公共养老基金和财富基金前20名，我们可以发现过去十年它们在市场化、专业化上都取得了非常显著的变化。
――在资产范围上，这些上游机构选择越来越分散化、国际化的配置。
――在资产类别上，和十年前相比，不论公开市场还是私募市场，股权投资（PE）在整个组合中的占比明显提高。
――另类资产投资获得了比较长足的发展。2008年以来，整个上游投资机构或者说专业机构投资者中，除了资产配置和风险管理，另类资产成为大家寻求解决方案的一个新焦点。
――在资产配置上，原来相对静态的配置越来越多地转向如何处理动态调整关系。
篇11
老有所养的概念由养老金、老年医疗服务、老年居住与护理三个基本要素构成。养老金是保障养老日常开支的，具有保值性、生存性的现金流，不能解决养老的一切问题。老年人的医疗服务需要大于青年人，亟待国家开发老年医学、老年门诊和保健型老年公寓，给老年人一个合理的医疗服务。70岁以前的健康老人，拥有一套房产可以解决住有所居的问题；对于70岁以后陆续失去健康和生活自理能力的老人来说，住有所居还应当包括家政服务和健康护理。
纳入社会保障范畴考虑的以房养老，是指仅有一套住房的养老安排，属于准公共品，需要在房产权限、房产价格、长寿风险等方面得到法律和政策的支持，才能实现房产保值和增值的目标，并非完全的商业行为。在不同国家的不同发展阶段上，其发起的主要原因均有所不同。以美国为例，在其人均寿命73岁以前，因老年人生活自理能力较好，以房养老主要出自低收入雇员、军人、移民等养老金不足的家庭；在人均寿命超过78岁以后，以房养老的安排更多的用于置换老年服务。在美国大城市处处可见高大的老年公寓，是由政府、商家和老年人共同建设的。在中国的今天，需要准确界定以房养老的定义和定位，区分纯商业行为和准商业行为，否则将可能陷入“商家做不起，老百姓不敢做”的尴尬境地。目前中国最需要以房养老的是“有房产、缺资金”的高龄失能老年人群，他们的子女年龄偏大，如果依赖养老金生活，则无力扶住失能老人渡过难关。这个人群无须政府全面赡养，仅需要给予政策和一定的资金支持。
养老金撑不住护理费
青岛某高龄退休女教师已80多岁，有三个子女均在本市，老人患脑溢血后处于卧床状态，需要全日护理。老人退休金3000元左右，每月医保之外用药需要1500多元。几年前，老伴离世前将他们的三室一厅房产过户给了儿子，儿子和儿媳向父亲和两个姐姐承诺，一定会很好的照顾老母亲。届时老人的几个子女均已60多岁，月养老金不足2000元，照顾全瘫老人力不从心，请人护理需要吃住在家中，并付最低3500元工资，一家人为此犯了难。在法官调解时，三姐弟为老人住在谁家没有争议，但为如何支付日趋渐长的护理费未达成协议，只能靠法官来判决。
案例分析：（1）该老人和其子女均有养老金，衣食住行有保障。但是，养老金仅是养老日常开支的现金流，不能解决老年护理费用。基于生活成本计算，家庭雇用1个护理者的费用约等于1.5人的基本工资（对于2人工作养1个孩子的家庭而言）。（2）该家庭显然是付不起这笔护理费的，已经过户给儿子的房产本是该老人可以置换老年服务的资产，在传统观念和现实困境之间，这个家庭必须做出新的选择。例如，将三室房产置换为城郊的两室，剩余房款作为老人购买服务的专款。
本案例很具有代表性，近年来各地民事法庭积累了很多类似案件。它反映出一个社会问题：第一，伴随高龄老人日益增多，护理需求日益加大；第二，老年护理服务供给严重不足，缺乏体系建设和产业支持，仍然依赖家庭生产，家庭从能力、财力和人力等方面均显不足；第三，伴随劳动人口的减少和老年服务现代化的趋势，服务老年的人工成本将越来越高，大多数老年人用货币购买老年服务的能力明显不足；反之，老人拥有自住房的比例很高，有调查显示人均达到70.3平方米。
以房养老的切入点
解决日常开支的养老金是国家义务，需要界定政府责任、个人责任，并依法培育养老金公共服务体系和养老基金市场投资保值机制。中国亟待发展公平的、统一的、方便的、可持续的二元结构的养老金计划，制定“全覆盖、保基本”的国民基础养老金计划，无论国家老龄化程度如何，均需要确保老年人吃饭穿衣和看病无忧虑；同时，以减免和延期征税建立雇主和个人的养老储蓄计划，强化受托人制度建设和培育养老基金投资保值机制，用以改善老年生活。但是，养老金不可能覆盖失能老人的护理费用。
目前，城市居民日常开支占到基本养老金的76.02%，农村居民占到96.44%（见表1）。基于4：2：1三代家庭，甚至1：4：2：1四代家庭的发展，伴随独生子女一代人进入中年以后（2030年前后），由家庭护理失能老人的功能逐渐弱化，失能老人家庭用什么置换青年一代的服务，是个严峻的社会问题。
篇12
中国实行计划生育20多年，少生了4亿到5亿人口，它又留下了一个问题，就是人口结构的问题。到老龄化最严重的时候，一个年轻人养两个老人，还得背两个孩子，年轻人怎么活?从一个家庭一个孩子的政策变成真正有计划的生育，而不是一个家庭就只生一个孩子，国家根据它的人口发展战略，有计划地生孩子，这才是新一轮的计划生育。接下来如果还是这么低收入的话，人们没办法为自己存养老金，只能解决自己吃饭的问题，到中年人老了以后，那时候年轻人的收入还是很低，他还得养孩子，他能养老人吗?所以现在国民的低收入也是一个问题。还有一个提前退休的问题，要找适合的时点，逐渐提高退休年龄，这不是政府想不想做，这是很客观的问题。如果这三个问题不解决，中国到了老龄化峰值点上会面临四面楚歌。
根据世界银行的人口统计，美国的问题不严重，英法德和一些发达国家老年赡养负担会越来越重，高峰在2035-2037年出现。到2037年左右，世界进入深度老龄化时代。这些国家在老龄化的过程中做好了三个准备：养老金、老年服务产业、老年社会文化。比如说日本，日本1/3都是老年人了。他们把钱放到信托银行。信托银行做什么呢?它帮人们存养老金，帮他们投资、保值。信托银行还帮老年人花养老金，这就形成了养老服务的团购。这些国家在老龄化的过程中，养老金的准备、老年服务的产业化、老年社会的文化都逐渐形成了。中国社会飞速老龄化，但从上到下没有做好准备。
老有所养需关注四种风险
关于老年社会文化建设，清华的养老金工作室现在主要是从这么三个方面进行研究：第一，劳动人口红利消失了，你就得开发老年人口红利，这种红利不是统计出来的，是公共政策打造出来的。老年人红利要从多个方面培养，第一个要让老年人有消费能力。老年人消费了，企业就有订单。第二个是纳税，美国实行存养老金不征税，等到退休以后，个人的养老金拿得特别高，达到纳税起征点就得纳税。可以让个人养老金存得非常多，等到他们老年以后再纳税，美国、澳大利亚等国现在靠养老金纳税也解决了很多的问题。在美国，老年人用养老金纳税占到整个社会保障税收入的2％，而且这个比例还在上升，老年人有纳税能力，养活了自己，还给年轻人减轻了负担，就不怕老龄化了。第三个是投资，养老金投到哪里，就推动哪里创新，老年人也可以相互照顾，还有一些就业能力。从这几个角度看，老年人也是贡献的，把这个贡献算出来，就是老年人口红利。
第二，老年社会的文化建设就是养老服务产业，这是企业行为，而且也不是单独的，它必须是系列化的，产业化的。因为老年人没有办法一个个核实这些养老院如何，所以必须有人帮他把握这些问题，必须团购。老年服务要做到产业化，并且要有信誉。
第三，要有尊老扶老的社会风气。这个社会风气除了提倡以外，也确实需要有一些法律的制约。
人们养老到底需要什么，而且应看看它的成本和风险。
我们把老有所养分成四个需求，首先是日常支出的养老金，不要放大养老金的作用，养老金就是保障日常开支的现金流，但是从理论上说，它至少是我们退休前收入的60％到80％，还得跟物价指数挂钩，这样才能保证日常开支。
然后是老年人需要的保健和医疗服务。医疗费用的增长，用卫生部的数据看，前几年都是7％以上，所以卫生部长承诺，“十二五”期间，医疗卫生费用增长控制在5％以下，这也是很高的，跟通货膨胀差不多了。所以我们需要有相关的医疗保险，包括社会保险，加上辅助的商业保险，要让它们分担80％以上。
接下来是居住和房产管理问题，很多人在退休前买了一套房子，这样他可能会住在这个房子里，但是一系列的服务不可能都送到这个房间里，所以他有可能要住在公共设施里。住到公共设施里了，他的房子怎么办?这需要社会有一个公平定价、信托，以及最后的购买方式，它需要很多公共政策的支持。自住和残值管理都是作为老年服务的一部分。
最后是日常生活和医疗的护理。护理的人工费至少是以10％在上升，一方面是它的专业性，一方面是整体的物价都在上涨，还有一方面就是劳动力在减少。
每个部分都有风险，所以国人要避免货币幻觉，要关心经济和金融的问题。要找专业人士帮助理财，不能想着有点养老金就行。还要避免政府依赖，认为政府什么都能解决。政府有能力解决很多问题，起码要解决老人的吃饭问题，但是如果公共服务不到位，到时候再想办法就晚了。
结构调整要造两驾马车
中国人的养老金准备好了吗?从全球的养老金市场来看，到2010年底全球的养老金是31.1万亿美元，美国有18.89万亿美元，占全球的63％，而美国进入老龄化是1960年，但是它到达老龄化高峰要到2055年，中国2001年进入老龄化，2037年就到峰值，所以中国的老龄化速度和结构性的矛盾比美国快2.7倍，但是中国的养老金在哪里?
我们把社保理事会的1万亿元人民币都说成养老金，企业年金是3000亿元人民币，总共1.3万亿元人民币，仅仅相当于美国18.89万亿美元的2.6％。
中国养老金政策的概念是混淆的，养老金有两部分，一部分是克服贫困，不管国家老龄化到什么程度，政府的责任就是得让老年人吃饭、穿衣、住房。第二部分是要自己存点钱去改善自己的生活。这一块要有个人账户，要有市场融资，这是两个结构。
养老金的结构调整要做的是两驾马车。第一驾马车是中央统筹国民化，就是人们吃饭的最基本的养老金走向中央统筹，中央统筹了以后，就不存在异地迁徙、转移携带，走到哪儿就发到哪儿，都按当地消费支出的一定比例来发。政府如果做不了’可以让银行做。第二是个人账户全民化，所有人都要存养老金，他买房子的时候你不要让他存养老金，这是违背生命周期的，等他买完房子以后让他好好存养老金，存了养老金以后就要保值增值。中国就得把养老金的投资搞好，不能让养老金都跑到市场上买股票。很多国家都在发展社会环境保护、发展基金，把好的项目拿来让养老的人买，把这些收益都让给养老的人。
中国需要整合各种各样的养老补贴，整合各式各样的账户，中国需要打造一个四六开的养老金市场。让全国社保理事会占40％，由它去做，而且它可以做公共项目，但是它的保值率必须是市场的标杆，增值率应该要跑赢通货膨胀。剩下的60％让商业机构用业绩来竞争，谁的成本低、收益稳定、波动最小就让谁来做。公务员养老金不能逃避，要引领养老金改革，不能立法说公务员养老金国务院另行规定。
老龄化越来越严重，缴费的越来越少了，公共部门却越来越大了养老金全靠政府补贴，这是给不起的，公务员必须实行养老金改革，必须要参与进去，引领国家养老金结构调整。怎么引呢?公务员要尽陕建立职业年金个人账户，让这个养老金发一个点，退休金降一个点，用20多年时间实行财务缓冲，公共部门的退休金就跟职工的退休金对接了，这时候职业年金个人账户在中国就健康发展起来了。
当然，发放基础养老金还有建立养老金税的问题，这也绝对比企业20％的费率要低得多，从来不会超过GDP的3％到4％。所以当这部分健全以后，就按照消费支出的百分比，走到哪儿发到哪儿，按当地的水平来发，这才是公共服务均等化，但是剩下那部分要建立个人账户，中国要实现的目标是这样的。政府得有一个社会老龄化的概念，延期征税，别着急现在征税。养老金是延期收入，不是当期收入，怎么能现在收所得税呢?
篇13
（一）养老保险的含义
养老保险是国家和社会根据一定的法律和法规，为解决劳动者在达到国家规定的解除劳动义务的劳动年龄界限，或因年老丧失劳动能力退出劳动岗位后的基本生活而建立的一种社会保障制度。养老保险是世界各国较普遍实行的一种社会保障制度。
（二）养老保险基金的含义
1.养老保险基金的定义
养老保险基金是指国家和社会根据一定的法律和法规，以货币形式向劳动者提供的保障其基本生活的保险待遇。这里所说的劳动者包括如下二类人员，一是达到国家规定的解除劳动义务的劳动年龄界限的劳动者，二是因年老丧失劳动能力退出劳动岗位后的劳动者。
2.我国养老保险基金的构成
我国现行的养老保险基金由三部分组成，即基本养老保险金、企业年金、个人储蓄性养老保险金。但在实际的操作中，还是以基本养老保险金为主。
二、中国社会养老保险基金缺口问题分析
（一）人口老龄化现状与趋势
据有关部门预测， 2010―2040年为老龄化高速期，老年人口比重每年将上升0.4%；2040―2060年为人口老龄化减速期，老年人口比重年均上升将回落到0.1%，但此65岁及65岁以上的老年人口将达到总人口的22%，并仍在继续上升；2060年后为人口老龄化稳定期，老年人口比重基本停止上升，人口已达到稳定。毫无疑问，高龄老人是增长速度最快的人群，而老龄工作的重点和难点在高龄老人，因为大多数60、70岁的老年人尚有生活自理能力，而80岁以上的老年人最需要照料，带病生存甚至卧床不起的概率最高。庞大的“中老年”和“老老年”人口无疑会给家庭和社会带来沉重的负担。
（二）社会养老保险基金缺口分析
1.全国养老保险基金缺口呈逐年加大的趋势
我国的养老保险制度改革起步较晚，并存在制度不统一、运作不规范、管理不严密等诸多弊端。2001年基金缺口达400多亿元，2002年有26个省出现缺口，缺口总额为292亿元；2003年，收不抵支的省份有25个，养老保险基金缺口总额为277亿元。2010年在32个统筹单位中（31个省加上新疆兵团），如果剔除财政补贴，有17个收不抵支，缺口达679亿元。2012年12月17日“社会保障国际论坛暨《中国养老金发展报告2012》会”在北京召开，报告统计2011年收不抵支的省份虽然减少到14个，但收支缺口却高于2010年，达到767亿元。
2.养老保险基金缺口持续时间较长
我国人口预期寿命已经从20世纪50年代的40岁延长到现在的71.2岁。预计2025―2030年将延长至76.3岁，2045―2050年延长至90岁。而我国法定退休年龄至今仍然未做调整，预期人口寿命的延长直接导致了领取退休金年限的增加，其结果只能是进一步增加退休金的支出，加大养老保险基金的缺口。
（三）社会养老保险基金缺口问题产生的原因
1.养老保险基金欠缴严重
从交费方面看，由于目前企业包括养老保险费在内的许多收费项目均是以工资总额作为征缴基数，导致许多企业用瞒报、漏报等方式，想方设法压低工资总额，逃避缴费，以减轻企业负担。同时，部分地区不考虑企业工资总额增减的变化情况，而是根据企业上年缴费情况下达缴费计划或人为确定“协议缴费”额，致使企业应缴养老保险基金收入失真。
2.养老保险基金投资运营效率不高
我国规定，社会养老保险基金的投资方向包括四个方面：银行存款、国债买卖、投资企业债券和金融债券、进入证券市场。其中银行存款和国债投资的比例不低于50%，企业债、金融债不高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不高于40%。我国的社会养老保险基金运行并没有实现安全性与盈利性的有效统一。国际上允许社会养老保险基金投资的国家，其保险基金投资比例一般为：公司股票60%，公司债券18%，政府债券6%，短期贷款3%，抵押贷款11%，房地产为3%。与之相比，我国社会养老保险基金的投资结构和比例虽然安全性好，但收益很低。
3.人口老龄化造成养老负担加重
人口老年化进程加快，养老负担越来越重，社会养老的形势严峻。如果现行的退休年龄政策不作调整的话，届时养老保险缴费人员与在职人员减少，退休人员增多，必然导致当年养老基金入不敷出。
4.提前退休的连动效应
提前退休导致人们缴纳养老保险费的年限缩短，领取退休金的岁月延长，是导致养老基金缺口加大最为直接的原因。我国法定退休年龄是男60岁、女干部55岁、女员工50岁。但是近来有些地区和企业，为了减轻职工下岗和失业压力，违反规定为职工办理提前退休，从而使现行男性退休年龄由60岁提前至58岁，女员工退休年龄由50岁提前至48岁。因此，我国社会养老保险基金的缺口加大与提前退休有直接原因。
5.政府回避承担养老金制度的转制成本
所谓转制成本是指养老金制度由现收现付制转向部分基金式的过程中，我国已退休职工和在职职工在原有的现收现付制度模式下，积累起来的养老金权益。它由两部分组成，一是已退休职工（所谓“老人”）的全部养老金；二是新制度建立前参加工作但在新制度建立后才退休的职工（所谓“中人”）在现收现付制度下积累起来的部分养老金权益。我国建立了社会统筹与个人账户相结合的养老保险制度。新体制属于部分积累模式，要求企业和职工在缴纳社会统筹的同时，还要通过个人账户为职工自己积累部分养老金。“新人”有足够的工作时间通过个人账户为自己积累未来的养老金，而“老人”和“中人”就出现问题了。因此，改制时政府实行了“老人老办法”和“中人过渡办法”，即“老人”继续按原来标准发放退休养老金，“中人”将过去的连续工龄视作缴费年限并追加过渡性养老金。“老人”的现收现付和“中人”的改制前通过缴费已经为自己取得的那部分未来养老金的现值便成为旧体制遗留下的养老保险隐性债务。
6.个人账户空账运营导致养老保险基金收不抵支
在改革之初，由于国家未能对已经退休和行将退休职工的隐含负债做出补偿安排，导致老职工的个人账户出现“空账户”问题。这样，为了应付老职工的社会保障开支，有些地方出现了挪用现有职工个人账户基金去弥补老职工社会保障支出的情况，从而使现有职工的个人账户变成了事实上的“空账户”，个人账户实际上只有数字记录却没有独立的资金。我国实行养老保险制度，按照正常流程来说，企业和个人缴纳养老保险费后，一部分拿出来用于支付已退休人员的养老金，另一部分应存在个人账户中留给自己退休后使用。但问题在于，养老金制度从开始实施到现在，这些个人账户从创建起就是空的，部分地区养老保险基金一直处于“收不抵支”的状态。《中国养老金发展报告2012》显示，在32个统筹单位中（31个省加上新疆兵团），如果剔除财政补贴，2010年有17个收不抵支，缺口达679亿元；2011年收不抵支的省份虽然减少到14个，但收支缺口却高于2010年，达到767亿元。2011年个人账户记账额达到24859亿，空账额达22156亿。
参考文献：
