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篇1
企业战略也常被称作“企业经营战略”或简称为“经营战略”。企业战略问题的提出无论在西方还是在中国,都有其一定的历史背景。从西方的情况(以美国为例)来看,企业战略的产生大约是50年代之后的事情。在此之前,亦即20世纪30年代至50年代初这段时间,虽然由于基本消费品的需要正逐步趋于饱和而使企业意识到了以销定产的道理,这种道理也逐步为越来越多的企业付诸实践,因此,企业不再仅仅依靠内部控制式的传统管理,而是更多地根据环境从需求的变化来规划未来发展,并在实践中采用了诸如预算管理和长期计划等具体做法。但是,那时的计划和预算都是主要地以历史实绩为基础,采取简单的趋势推断办法加以确定的,而比较缺乏对未来环境的深入细致的分析和预测。显然,这样的计划或预算离以“谋划未来”为基本特征的“战略”尚有较大距离。
20世纪50年代,西方社会进入了所谓的后工业时代,社会需求由“量”转向“质”,科学技术的快速进步推动生产工艺和技术的革新,大大加剧了市场竞争。与此同时,资源短缺(如石油危机等)问题也时有发生。此外,由于通货膨胀及垄断行为等社会问题越来越严重地破坏着经济及社会发展的正常秩序,政府对经济生活及企业活动的干预因此而不断增加。所有这些都决定了企业发展受外部环境变化的影响日益深重。在这样的背景下,企业唯有切切实实地根据环境及其可能变化谋划未来的发展方向及相应的实现途径,方能求得长期稳定的发展。企业战略正是在这样的条件下应运而生的。
从中国的情况来看,企业战略的产生是进入80年代之后的事情。在1978年开始进行的改革开放之前,中国企业以国有企业为绝对主导,而国有企业又在国家计划的统一控制之下。所以,严格说来,当时的国有企业事实上都只是承担国家计划所指定的生产任务的“工厂”而已,它们基本不具备“筹划事业”这一职能。在改革开放的初期,由于企业改革主要围绕国家与国有企业之间的权力与利益分配作一定的调整,而并未从根本上触及国有企业的机制改造;与此同时,非国有企业也尚处于初步成长阶段,对国有企业带来的竞争压力不够显着。而到了80年代中后期,尤其是进入90年代后,一方面国有企业的机制改造已基本做到了“政企分开,两权分离”,国有企业的市场主体地位得以展现;另一方面非国有企业的成长壮大使得市场竞争趋于激化。加之,在经历了80年代末的“抢购风”之后,消费者的购买行为渐趋理性,社会需求也发生着由“量”到“质”的深刻转变;与此同时,科技进步加剧了市场竞争,国际市场也日益影响乃至冲击着国内市场。这些都给我国企业提出了警示:企业唯有根据环境及其可能的未来变化规划其发展之路,才有可能长期立于不败之地。
关于企业战略管理内容的构成和战略管理的程序,美国着名管理学家哈罗德•孔茨与西里尔•奥唐奈认为:“虽然一般在使用‘战略’这个术语时意味着为企业或其它事业单位的经营和计划工作规定基本和总的方向,但也不应该忽略它存在着几种基本类型。最重要的当然是全面的总体的战略和政策,另外有一些辅助的或派生的战略和政策,还有些较次要的战略和政策。但大多数企业实行的是战略和政策的混合物。此外,考虑到执行计划的预期环境有可能发生变化,所以有些战略和政策要具有随机制宜的特性。”在孔茨与奥唐奈看来,重大的战略和政策就是指能使企业达到目标的基本战略和政策。他们认为,企业主要的战略和政策一般包括以下几个方面:销售、新产品开发、财务资源、人力资源和基本建设等。而且,这些战略往往是需要相互配合的。因此,大多数企业的战略和政策,多为许多战略和政策的混合物。
由上可见,企业战略具有多元结构特征。也就是说,企业战略不仅包括企业整体意义上的战略,且也应该包括事业部层次和/或职能层次上的战略。财务战略是企业诸方面职能战略之一。然而,财务战略与其他职能战略的区分往往并不那么绝对。从企业战略的角度看,财务战略的相对独立性取决于以下两个基本事实。
第一,财务管理从而财务战略具有相对独立的内容。在现代市场经济条件下,财务管理不再只是企业生产经营过程的附属职能,而是有其自身特定的内容。之所以这样,其原因主要来自以下几个方面:
(1)货币的独立存在。财务活动之所以成为现代企业活动的一项相对独立的内容,首先就是以货币的独立存在为基础的。货币独立存在的初始意义只是充当商品交换的媒介。但是,随着商品货币经济的进一步发展,货币运动就逐步地独立于商品的运动,并最终形成自己的运动规律。于是,商业社会就出现了专门经营货币的金融资本家。金融资本与产业资本的分离,从根本上决定了主要从事产业资本营运的工商企业对金融市场的依赖,尽管金融资本和金融市场的存在和发展本质上也不能脱离产业资本。这就决定了企业资金的筹集与运用及由此派生的其他财务活动的管理,都必须以满足资金提供者的利益要求为基本准则。
(2)资金的有限性。资金的有限性是财务活动从而财务管理独立存在的又一重要原因。所谓资金的有限性,具体有两层含义。其一是,从全社会来看,任何特定时点上金融市场所能提供的资金总量总是有限的。其二是,相对于一个特定的企业而言,企业现状(如规模、获利水平、财务结构等)和企业环境(如经济成长速度、产业生命周期、有关法律和政策等)既定的情况下,其可能获得的资金总量也必然是有限的。由于资金的有限性,企业活动过程中资金的需要与资金的供给永远是一对需要谨慎处理的矛盾。企业既需要确保各项业务活动(如营销、研究开发、技术改造、基本建设等)的资金需要,又必须讲究资金分配和使用的合理性,尽可能节约资金占用。
(3)企业对现金流状况的关注。从一个长期的过程来讲,赚取利润于任何企业无疑都是必要和重要的。一个企业倘若获得不了利润,就没有长期存在的可能。然而,一个企业如果没有足够的现金满足企业发展和/或生产经营的需要,即便有利可图,也可能会因财务状况尤其是现金状况陷于困境而发生危机。所以,现代企业不仅需要有获取利润的能力,而且必须确保赚取利润过程资金流转的顺畅和财务结构的合理与安全。
(4)现代企业制度的建立。现代企业制度建立带来的最为直接的影响,就是企业所有权与经营权的分离及由此而引起的委托关系的出现。委托人与人之间需要处理的关系虽然包括多个方面,但从委托人的角度看,最重要的莫过于其财务利益的实现。为此,不断改善和提高企业的财务绩效,确保委托人财务利益的实现,自然就成了人所承担的诸任务中的重中之重。尤其是,对于上市公司而言,企业来自委托人亦即所有者的压力完全市场化了。除了融资和投资,股利分派也成为企业财务中的一个十分敏感的领域。
第二,财务战略与其他职能战略间既相对独立又密切联系的关系特征。由于资金的筹集取决于企业发展和生产经营的需要,资金的投放和使用更是与企业再生产过程不可分割,即便是股利分派,也决不是单
一、纯粹的财务问题,而是在一定程度上取决于企业内部的需要。所以,企业财务活动的实际过程总是与企业活动的其它方面相互联系的,财务战略与企业战略其它方面的关系亦然。诚如前述,尽管企业战略指的首先是那些全局和长远的方面,但因全局与局部总是相对而言的,某些“局部”的职能活动往往事关“全局”且具有长远的特征,也就同样地成为企业某一“局部”的战略问题。财务活动在相当大的程度上具有这种特性;财务战略作为一种“局部”战略而存在。然而,由于诸如购并等企业活动的许多方面都具有多重属性,我们很难将它们简单地划归于财务活动或非财务活动。它们事实上需要人们从多个职能角度予以考虑。有鉴于此,本文所采用的财务战略概念,虽然主要是指对企业总体的长远发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则,但又不完全限于此。一些与财务密切相关但具有多重属性的企业活动的财务指导思想和原则也包含于其中。
三、财务战略的相对独立性:财务管理角度的考察
根据现有的一般认识,现代企业的财务活动与财务管理的基本特征可以概括为以下三点:(1)财务活动的核心内容是资金的筹集与运用;(2)财务管理的基本任务就是对企业资金的筹集与运用等财务活动进行管理;(3)财务活动的复杂性和重要性,决定了财务管理是企业管理中一项牵涉面甚广的职能管理工作,财务管理部门乃至财务总管(财务副总经理)往往是组织而非完全独立地承担企业的财务管理任务,许多重要的财务事项都需要由企业最高决策层行使最终决策权。
从财务管理角度考察财务战略的相对独立性,亦即财务战略问题能否相对地区别于一般财务问题。换句话说,哪些财务活动是具有战略意义的,哪些财务活动不具有战略意义而只是策略或战术问题。笔者认为,恰当地作出这种区分的关键仍在于如何把握战略与策略及战术之间的联系及差异。遵循“战略总是带有全局性和长期性的特征,而策略和战术则是指为达到战略目标而采取的行动”这一基本观点,那些属于财务战略范畴的企业财务活动必须具有“对企业全局尤其是指企业总体财务状况的长期发展有着重大影响”的特征;而那些一般财务问题,亦即所谓的财务策略及战术问题,其本身通常不具有“全局”和“长期”的特征,尽管它们也是实现企业财务战略目标所必须做的工作。
根据上述财务战略内涵特征,我们基本可以列出一些主要的财务战略,尽管难于做到罗列齐全。当然,财务战略问题的类别会因观察角度的不同而异。(1)从企业基本财务活动亦即财务管理基本内容角度看,企业财务战略包括:融资战略、投资战略、营运资金战略和股利分派战略等;(2)从派生财务活动亦即财务管理派生内容的角度看,企业财务战略包括:投资规模战略、投资方向战略、企业购并战略、分部财务战略、特殊条件(如通货膨胀)之下的财务战略等;(3)从企业状况特征角度看,企业财务战略包括:不同行业企业的财务战略、不同规模企业的财务战略、不同生命周期阶段企业的财务战略、不同组织形式企业的财务战略等。(4)从财务活动本身直接涉及的范围来看,企业财务战略包括:总体或曰综合财务战略(积极或消极型战略;快速扩张、稳定发展或收缩型战略)和分项财务战略(即指主要涉及某一方面财务活动的财务战略问题)。
从上述财务战略问
题的类别来看,财务战略似已涉及了企业财务活动的所有领域。那么,这是否意味着我们所给出的财务战略范畴在外延上过于宽泛?其实并非如此。应该说,企业财务活动的任何领域都同时存在着“战略性”的方面和“策略及战术性”的方面。即便就营运资金管理而言,尽管它通常被人们归于“日常”财务管理的范畴,尽管它的大量工作属于甚为琐细的策略乃至技术事务,但营运资金管理事实上也存在一些带有“战略”意义的成分,如营运资金管理中的资产组合和筹资组合的协调问题,就不可能不对企业长期的财务稳定甚至企业的。
健康发展产生深刻的影响。与此相反,诸如一般长期投资乃至企业购并等重大财务活动,尽管它们往往会很自然地被划归“战略性”财务活动的范畴,但其具体的活动过程中却又必然包含着许多细节问题,亦即“策略或技术性”的财务活动。所以,任何大类意义上的财务活动,事实上都同时包含着战略与非战略的成分,其差异只是何者为主、何者为辅的不同而已。
四、企业总体财务战略的类型及特征
美国着名战略管理学家弗雷德•R•戴维认为,企业战略包括以下四种类型,即:一体化战略、加强型战略、多元经营战略以及防御型战略。一体化战略又包括纵向一体化和横向一体化,其中,纵向一体化还可进一步细分为前向一体化和后向一体化。前向一体化战略是指获得分销商或零售商的所有权或加强对它们的控制。后向一体化战略是指获得供货方公司的所有权或增加对其的控制。横向一体化战略是指获得竞争公司所有权或加强对其的控制,加强型战略是市场渗透、市场开发和产品开发的统称。市场渗透战略是通过更大的市场营销努力,提高现有产品或服务在现有市场上的市场份额。市场开发战略是指将现有产品或服务打入新的地区市场,包括国内市场开发和国际市场开发。产品开发战略是通过改进和改变产品或服务而增加产品销售。多元经营战略包括集中化多元经营、横向多元经营及混合式多元经营。集中化多元经营战略是指,增加新的,但与原有业务相关的产品或服务。横向多元经营战略是指向现有用户提供新的,且与原有业务不相关的产品或服务。混合式多元经营战略则是指,增加新的与原有业务不相关的产品或服务。防御型战略则包括合资经营、收缩、剥离和清算等。合资经营战略是指两个或更多的公司结成暂时的合作关系以共同利用某些机会。收缩战略是指企业通过减少资产与成本而重组企业,以扭亏为盈。剥离战略是指出售企业的分部、分公司或任何一个部分,以使企业摆脱为那些不盈利却又占用大量资金的分部所累的状况。清算战略是指企业停止营业,将企业全部资产出售,以实现其有形资产价值。
企业战略的具体形式是多种多样的。然而,从财务的角度来看,我们主要关心的不是这些具体的企业战略形式,而是与这些企业战略形式相配合的财务战略具有什么样的基本特征。如前所述,财务战略与企业战略密不可分,但财务战略又侧重于资金的筹措与使用。所以,财务战略类型也就应该主要地从资金筹措与使用特征的角度进行划分。笔者认为,从这一角度划分财务战略,总体上可以划分为以下三种类型,即快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略。
快速扩张型财务战略,是指以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。为了实施这种财务战略,企业往往需要在将绝大部分乃至全部利润留存的同时,大量地进行外部筹资,更多地利用负债,大量筹措外部资金,是为了弥补内部积累相对于企业扩张需要的不足;更多地利用负债而不是股权筹资,是因为负债筹资既能为企业带来财务杠杆效应,又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。企业资产规模的快速扩张,也往往会使企业的资产收益率在一个较长时期内表现为相对的低水平,因为收益的增长相对于资产的增长总是具有一定的滞后性。总之,快速扩张型财务战略一般会表现出“高负债、低收益、少分配”的特征。
稳健发展型财务战略,是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健发展型财务战略的企业,一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务,将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为了防止过重的利息负担,这类企业对利用负债实现企业资产规模从而经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。所以,实施稳健发展型财务战略的企业的一般财务特征是“低负债、高收益、中分配”。当然,随着企业逐步走向成熟,内部利润积累就会越来越成为不必要,那么,“少分配”的特征也就随之而逐步消失。
防御收缩型财务战略,是指以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略的企业,一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务,通过采取削减分部和精简机构等措施,盘活存量资产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力,用于企业的主导业务,以增强企业主导业务的市场竞争力。由于这类企业多在以往的发展过程中曾经遭遇挫折,也很可能曾经实施过快速扩张的财务战略,因而历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难,就成为迫使其采取防御收缩型财务战略的两个重要原因。“高负债、低收益、少分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。
五、财务战略管理的基本特征
财务战略管理,或称战略财务管理,指的是对企业财务战略或曰战略性财务活动的管理。财务战略管理既是企业战略管理的一个不可或缺的组成部分,也是企业财务管理的一个十分重要的方面。因此,财务战略管理既要体现企业战略管理的原则要求,又要遵循企业财务活动的基本规律。笔者认为,财务战略管理基本特征有以下三个方面:
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(一)初创期企业的财务特征
资产负债率较低。初创期是企业发展的初始阶段,企业的经营风险是最高的。这种高经营风险,一方面只能够吸引那些想从事高风险投资并要求获得高回报的投资者,另一方面要求这一阶段相关的财务风险应尽可能降低。而降低财务风险的最有效途径是使用权益资本,减少债务资本。因此,资产负债率在同行业中一般处于相对较低的水平。
现金周期较长。处于初创期的企业,由于刚进入市场,谈判力都相对较弱,因此,存货周转天数和应收账款周转天数相对较长,应付账款周转天数相对较短。由于存货周转天数加上应收账款周转天数等于经营周期;经营周期减去应付账款周转天数等于现金周期。所以,现金周期相对较长。
利润较少且极不稳定。处于初创期的企业,由于尚未形成核心竞争力,因此,销售收入一般较少且不稳定,毛利率相对较低。另外,由于尚未形成有效的管理制度,各项费用相对较大。所以,利润极不稳定,通常处于亏损状态。销售利润率、资产报酬率、权益报酬率一般处于相对较低的水平。
经营活动和投资活动现金流量均处于流出大于流入的状态。处于初创期的企业,销售收现情况相对较差,而购货却往往需要付现。此外,由于初始投资较大,因此,经营活动和投资活动均处于流出大于流入的状态,筹资活动是唯一的现金来源。随着企业经营业务的发展,经营活动产生的现金流量绝对值趋向于零,并会逐渐增加。
(二)初创期企业的财务战略
融资方面,应采取内源型融资战略,并充分重视利用风险投资和创新基金等。内源型融资战略的具体措施主要有:减少资金占用,加速资金周转,努力缩短应收账款和存货的周转天数,延长应付账款的周转天数,使现金周期不断缩短;加强内部管理,节约各项费用,不断提高企业的盈利能力;通过合理制定和利用折旧计划,以增加积累,减少税收支出;通过降低利润分配率,以提高留存收益;通过租赁,以降低经营风险。
投资方面,应采用集中型投资战略。企业应将人、财、物等有限的资源集中使用在一个特定的市场、产品或者技术上,通过资源在某一领域上的高度集中,加大产品宣传力度,提高市场占有率。目的是通过集中现有资源为企业的成长发展进行原始的积累,并逐步形成核心竞争力,在所专注的领域达到高水平的专业化,从而达到增加销售收入等目的,使企业的毛利率、销售利润率、资产报酬率、权益报酬率水平不断提高。
分配方面,应采用低收益分配战略。处于初创期的企业,经营风险高,收益低且不稳定,融资能力差,同时经营活动和投资活动净现金流量一般是负数,需要投资者不断地注入新的资金。因此,在利润分配方面,应采用低收益分配战略,实现的税后利润应尽可能多的留存,以充实资本,为企业的进一步发展奠定物质基础。企业应贯彻先发展后分配的思想,采用剩余股利政策或非现金股利政策。
成长期企业的财务特征与财务战略
(一)成长期企业的财务特征
资产负债率较高。处于成长期的企业,一般以高速发展著称。在该时期,企业通过大量地进行外部筹资和投资,更多地利用负债,发挥财务杠杆作用,从而实现企业的快速扩张。因此,资产负债率在同行业当中通常处于较高的水平。企业的经营风险仍然比较大,而财务风险却不断上升。
现金周期相应缩短。在成长期,企业生产的产品逐步为社会所接受,生产规模逐步扩大,技术日益成熟,质量有所提高,管理不断规范,市场份额逐步增加。无论是与客户谈判,还是与供应商谈判,谈判力都不断提高。因此,存货周转天数和应收账款周转天数相应缩短,应付账款周转天数相应延长,现金周期不断缩短。
利润快速增长。在成长期,企业由于市场份额逐步增加,并开始形成自身的核心竞争力,因而销售收入快速增长,从而导致利润快速增长。毛利率、销售利润率、资产报酬率、权益报酬率均处于相对较高的水平。
经营活动现金流量处于大致平衡状态,投资活动现金流量处于流出大于流入状态。在成长期,随着销售收入快速增长,经营活动现金流入量增加迅速,但现金流出量也很大。而投资活动净现金流量,却由于大量的固定资产投资,一般为负数,且金额较大,从而要求筹资活动有比较大的净现金流入。
(二)成长期企业的财务战略
融资方面,应采取外源型融资战略。在成长期,企业由于快速的扩张,对资金的需求是巨大的。很显然,采用内源型融资战略己不能满足这种需求,因此,必须采用外源型融资战略。外源型融资包括负债融资和股票融资。在资产报酬率大于负债的资本成本情况下,应优先考虑负债融资。但必须注意的是,过高负债无疑会加大企业的财务风险,不利于企业的健康发展,因此还应当加强负债管理,降低资金成本和筹资风险。
投资方面,应采用发展型投资战略。在成长期,企业应把投资方向和重点放在如何培育企业的核心竞争力上。通过提高产品的质量,创造企业的品牌,以提高企业的竞争力;通过资产规模的快速扩张形成规模经济优势。但必须防止盲目扩张,多方位出击新的领域。
分配方面,应采用低收益分配战略。在成长期,企业虽然销售额增长迅速,收益水平也有所增加,但由于规模扩张的需要和投资机会的增多,企业对资金的需求量十分巨大。出于筹资需要及融资成本和风险的考虑,企业在收益分配的战略选择上,只能维持低收益分配战略,以便把更多的盈余留存下来,满足企业投资的需要。但考虑到企业已度过了初创阶段的艰难,已拥有了一定的竞争优势,投资者往往会有股利分配的要求,因此,企业可以在定期支付少量现金股利的基础上,采用股票股利的分配方式。
成熟期企业的财务特征与财务战略
(一)成熟期企业的财务特征
资产负债率适中。企业进入成熟期后,由于产品已被社会广泛接受,从而使得利润相对丰厚,一般有较大的盈余积累,对外界举债并不十分依赖。因此,资产负债率在同行业中一般处于相对适中的水平。经营风险有所回落,财务风险处于相对适中的水平。
现金周期进一步缩短,甚至为负数。中小企业进入成熟期后,由于企业的资信和财务状况都处于非常良好的状态,无论是与客户谈判,还是与供应商谈判,都具有极强的谈判力,因此,存货周转天数和应收账款周转天数进一步缩短,应付账款周转天数进一步延长,现金周期不断缩短,甚至为负数。
利润丰厚,并趋于稳定。企业进入成熟期后,由于产品的市场份额相对较高,因此,销售收入增长率和利润增长率在到达某个水平后逐步降低,利润丰厚,并趋于稳定。毛利率、销售利润率、资产报酬率、权益报酬率在同行业中处于相对适中的水平。
经营活动现金流量处于流入大于流出状态,投资活动现金流量处于大致平衡状态。企业进入成熟期后,销售及收现情况良好,经营活动净现金流量多为正数而且相对比较稳定。而投资活动净现金流量,却由于固定资产投资的减少,处于大致平衡状态。由于大量债务到了还本付息期,分红比例也在提高,筹资活动表现为净现金流出。
(二)成熟期企业的财务战略
融资方面,应采用内外并重型融资战略。内源型融资主要应采取留存收益融资方式,外源型融资主要应采取股票融资方式。企业进入成熟期后,销售额和利润虽然在增长,但速度减慢是企业逐渐萎缩的前兆,如果没有非常好的投资项目,在资金的使用上应以留存收益和股票融资为主,以防止因负债融资,企业在经营战略调整过程中出现过重的利息负担。
投资方面,应采用多元化投资战略。在投资方向上不再将企业的老产品作为重点,不再追加固定资产投资,而是通过保持市场占有率、降低产品成本、改善现金流量及寻找新的投资机会等方式来增加企业的盈利,实现更多的积累。通过多元化的投资战略以避免资本全部集中在一个行业所可能产生的风险。
分配方面,应采用高收益分配战略。企业进入成熟期后,销售相对稳定,投资的需求也显著减少,财务状况得到了实质性改善,已经积累了数量相当可观的盈余和资金,此时,企业可选择高收益分配战略,采用稳定的现金股利政策。
衰退期企业的财务特征与财务战略
(一)衰退期企业的财务特征
资产负债率较高。企业进入衰退期后,由于盈利能力差造成内部积累少、缺乏权益融资渠道等原因,资产负债率在同行业中一般处于相对较高的水平。此时,经营风险虽然已经下降到了一个很低的水平,但负债在走向衰退的过程中会不断增加,财务风险处于很高的水平。
现金周期相应延长。企业进入衰退期后,虽然应付账款周转天数因无力付款而进一步延长,但由于销售大幅度下降,产品积压严重,应收账款周转速度变慢,从而使得存货周转天数和应收账款周转天数相应延长,现金周期也随之延长。
利润开始出现亏损。企业进入衰退期后,由于销售收入出现负增长,而成本费用又居高不下,利润开始出现亏损。毛利率、销售利润率、资产报酬率、权益报酬率在同行业中处于相对较低的水平,甚至为负数。
经营活动现金流量处于流出大于流入状态,投资活动现金流量处于流入大于流出状态。企业进入衰退期后,由于销售大幅度下降,现金周转速度慢,经营活动产生明显的负现金流量。对衰退期企业而言,再投资获利的机会己经很小,经营的目的只是为了企业继续生存或寻找转机,如果选择逐步收回投资,会使投资活动产生正现金流量。同时,负债在走向衰退的过程中会不断增加,筹资活动表现为净现金流入。
(二)衰退期企业的财务战略
融资方面,应采用保守型融资战略。企业应改变成熟期里所采用的内外并重型融资战略为内源型融资战略,尽量避免采用银行贷款等融资方式,而应采取包括利润留存积累、股东投资、债转股等内源权益融资方式。通过压缩负债权益比率,保持良好的资本结构,避免财务杠杆风险。
投资方面,应采用退却型投资战略。从现经营领域尽可能多地抽出投资,同时停止一切新的投资,减少产量,精简机构和人员。通过盘活存量资产,节约成本支出等手段,集中一切资源,用于企业的主导业务,来增强企业主导业务的市场竞争力,以延长企业主导业务退出市场的时间。
分配方面,应采用低收益分配战略。随着衰退阶段的到来,企业大都存在盈利不稳定、负债高的特点,许多企业将面临解散、重组或被兼并等问题,企业已基本不具备支付股利的能力。因此,处于衰退期的企业,只能在低收益分配战略下采取剩余股利政策或不支付股利的政策。
参考文献:
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一、研究对象与财务绩效的主要衡量指标
（一）研究对象
本文以金融界、搜狐财经、中金在线、中国资本证券网、东方财富网等财经网站2013年7月所列出的七大战略性新兴产业中具有代表性的公司为研究样本（共501家企业），以国泰安（CSMAR）的“中国上市公司财务指标分析数据库”为数据来源，对我国战略性新兴产业2009-2012年的财务绩效（排除了个别极值）进行了分析，总结出了我国战略性新兴产业财务绩效的主要特征，并在此基础上进一步找出影响我国战略性新兴产业财务绩效的主要影响因素。
（二）财务绩效衡量指标
衡量上市公司财务绩效的主要指标包括上市公司的盈利能力指标、营运能力指标、股东获利能力指标、偿债能力指标、风险水平指标、发展能力指标，这些指标能从不同角度较为全面地衡量上市公司的财务绩效。本文从国泰安数据库中选取了以下常用指标的数据（指标中的B是指该指标计算公式中的分母为期初值与期末值的平均值；A是指该指标计算公式中的分母为期初值）。
1.盈利能力衡量指标。包括：营业利润率、总资产净利润率（B）、净资产收益率（B）、长期资本收益率、成本费用利润率。
2.发展能力衡量指标。包括：资本积累率（A）、固定资产增长率（A）、总资产增长率（A）、净资产收益率增长率（A）、利润总额增长率（A）、营业利润增长率（A）、营业收入增长率（A）。
3.营运能力衡量指标。包括：应收账款周转率（B）、存货周转率（B）、应付账款周转率（B）、流动资产周转率（B）、固定资产周转率（B）、总资产周转率（B）。
4.风险水平衡量指标。包括：财务杠杆系数、经营杠杆系数、综合杠杆。
5.股东获利能力衡量指标。包括：每股收益、每股净资产、普通股获利率A（每股股息/每股市价）、普通股获利率B[（每股股息+期末股价-期初股价）/每股市价]。
6.偿债能力衡量指标。长期偿债能力主要指标包括：资产负债率、长期负债与营运资金比率、利息保障倍数B[（利润总额+财务费用）/财务费用]、长期负债比率；短期偿债能力主要指标包括：流动比率、速度比率、现金比率。
二、我国战略性新兴产业上市公司财务绩效的主要特征
（一）盈利能力的主要特征
1.多数企业盈利能力在2010年达到最大后逐年下降。总体而言，我国战略性新兴产业有代表性的公司的盈利能力在2009-2012年间除新材料产业公司在2011年盈利能力达到最大外，其他行业盈利能力均在2010年达到最大后逐年下降，除生物产业每年盈利能力差别不大外，其他产业公司在2010年盈利能力达到最大后都有较大幅度下降，特别是2012年更是如此。
2.中小企业盈利能力好于大企业。2009-2012年，中小企业（中小板和创业板企业，下同）的盈利能力要好于大企业（沪市和深市主板企业，下同），但多数中小企业和大企业的盈利能力在2010年后都在下降。2012年高端装备制造业、生物产业、新能源产业中的中小企业比大企业盈利能力下降幅度大，而节能环保、新材料行业中的大企业比中小企业盈利能力下降幅度大。
（二）发展能力的主要特征
1.多数企业利润下降将对企业的长期发展造成不利影响。2009-2012年间，多数企业的资本积累率、固定资产增长率、总资产增长率、营业收入增长率为正数，但多数情况下，这些指标为正的企业的比例都有所下降。此外，只有少数企业（低于50%的企业）的净资产收益率增长率、利润总额增长率、营业利润增长率为正数。这表明尽管在此期间大多数企业的股东权益、资产和营业收入都在增加，但很多企业的利润却在下降，这将对企业的长期发展造成不利影响。
2.各产业的企业在发展，但发展速度有下降趋势。就总体均值而言，除新能源和新能源汽车企业的净资产收益率增长率、利润总额增长率、营业利润增长率、营业收入增长率有增加趋势外，其他企业的多数指标都有下降趋势，这表明尽管多数企业在发展，但发展速度在下降。
3.利润结构不合理可能对企业的长期发展造成不利影响。就总体均值而言，尽管多数产业的企业总利润在增加，但时间营业利润增长率却为负数或小于总利润增长率，这很可能表明企业来自主营业务的利润在下降或在总利润中所占比例在下降，利润结构的不合理很可能会影响企业的长期发展。
4.企业规模与发展能力间没有明显关系。2009-2012年，大企业和中小企业间的各项发展能力指标各有高低，没有明显规律表明企业规模与发展能力间的关系。
（三）营运能力的主要特征
1.多数产业的营运能力有所下降。2009-2012年，虽然多数战略性新兴产业（除生物产业和新能源汽车外）的应付账款周转率都有所降低，但其他指标基本也在降低，这表明虽然多数产业在应付账款管理方面的效率有所提高，但应收账款管理、存货管理、流动资产管理、固定资产管理以及总资产管理方面的效率则降低，综合各指标后，多数指标都显示除生物产业营运能力变化不明显外，其他行业的营运能力均有所降低。
2.大企业营运能力总体好于中小企业。总体而言，2009-2012年在绝大多数产业内，大企业的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率均大于中小企业，而大企业的应付账款周转率则大于或等于中小企业（除新材料产业外）。这表明，总体而言，大企业除在应付账款管理方面的效率比中小企业低或基本持平外，在其他方面的管理效率一般要好于中小企业，总体而言，多数指标都显示大企业的营运能力要好于小企业。
（四）风险水平的主要特征
1.各产业财务风险和经营风险有升有降，但变化幅度都较小。2009-2012年，各产业的财务风险和经营风险有升有降，但变化幅度都较小。财务风险略有上升的产业包括高端装备制造业和新一代信息产业；略有下降的产业包括节能环保和新材料，生物产业的财务风险下降幅度相对稍大；财务风险基本保持不变的产业包括新能源和新能源汽车。经营风险有所上升的企业包括新能源产业、新一代信息产业；经营风险变化不大的产业包括新能源汽车产业；经营风险有所下降的产业包括高端装备制造、节能环保、生物产业、新材料。
2.各产业总风险有升有降。2009-2012年，总风险有所上升的产业包括高端装备制造（略微）、新能源、新能源汽车、新一代信息产业；总风险有所下降的产业包括节能环保（略微）、生物产业、新材料。
3.多数情况下，各产业内大企业的风险及大企业间的风险差异高于中小企业。2009-2012年，各产业内大企业的财务风险、经营风险、特别是总风险基本都大于中小企业，且各产业内大企业间的风险差异一般也都大于中小企业。
（五）股东获利能力的主要特征
1.就普通股获利率而言，各产业内很多企业的股东获利能力都在下降。普通股获利率B2009年最大，此后有大幅度下降，2011年达到最低，为负值，虽然2012年有所恢复，但仍远低于2009年水平。尽管各产业中大多数企业都在发放股利，且发放股利的公司的比例在逐年增加，但由于很多公司股价在下降，导致自2010年起很多股东的每股账面价值还是亏损。
2.就每股收益和每股净资产而言，多数产业的股东获利能力都有所下降。各产业中绝大多数企业的每股收益和每股净资产均为正，但每股收益为正的公司比例则略有下降，而每股净资产为正的公司比例基本不变。总体而言，2009-2012年，高端装备制造、节能环保、新能源、新能源汽车、新一代信息产业的每股收益在下降，高端装备制造、节能环保、新一代信息产业的每股净资产随着时间的推移有涨有降，而新能源汽车的每股净资产在降，就每股收益和每股净资产而言，这些产业的股东获利能力总体有所下降。但生物产业的每股收益和每股净资产都在增加，股东获利能力也有所增加。
3.中小企业的每股收益和每股净资产一般高于大企业，但大企业的普通股获利率（B）好于中小企业。总体而言，各产业内中小企业的每股净资产均高于大企业，每股收益也基本都高于大企业，但大企业的普通股获利率（B）好于中小企业，而普通股获利率（A）则与企业规模关系不明显。这很可能表明，大企业股价的负面波动要小于中小企业，从而导致就每股账面收益率而言，大企业股东获利能力好于中小企业。
（六）偿债能力的主要特征
1.总体而言，各产业的偿债能力强。
（1）各产业的长期偿债能力强。各产业资产负债率四年间变化不大，且基本都处于较适宜的水平或较低水平。其中，新材料产业的资产负债率最高（52%-57%）；其次为新能源汽车产业（51%-52%）和新能源产业（48-52%）；再次为高端装备制造业（44%-50%）和节能环保（43%-50%）；资产负债率最低的为新一代信息产业（33%-39%）和生物产业（32%-34%）。这表明，企业的资产大大高于负债，企业长期偿债能力强。
各产业的长期负债与营运资金比率均小于1，比率较高的产业包括新能源（分别约为95%、60%、65%、63%）、高端装备制造业（分别约为86%、44%、37%、517%）、节能环保（分别为74%、49%、46%、49%）、新材料（分别约为62%、40%、19%、45%），这些产业的长期负债与营运资金比率均比2009年有较大下降；比率较低的产业包括生物产业（分别约为17%、10%、21%、18%）、新能源汽车（分别约为15%、30%、25%、42%）、新一代信息产业（分别约为17%、13%、19%、15%）。这表明，各产业用营运资金偿还长期负债的能力强。
各产业的利息保障倍数各年均大于1，新一代信息产业利息保障倍数各年都在9-20，生物产业在9-14，新能源汽车在6-18，高端装备制造业在6-15，节能环保在7-10，新材料在6-9，新能源在5-8。这表明，各行业偿还利息等财务费用的能力很强，尽管一些产业在2010年后利息保障倍数有所下降，但仍远大于1，依然具有很强的偿债能力。
各行业的长期负债比率均处于较低水平，新能源产业为23%-25%，高端装备制造业和节能环保为19%-21%，新材料为16%-18%，新一代信息产业为11%-15%，生物产业为6%-16%，新能源汽车为8%-12%。这表明，长期负债占总负债的比例较小，企业长期偿债压力较小。
（2）各产业的短期偿债能力较强。各产业的流动比率、速动比率、现金比率各年间都变化不大，且各产业用流动资产、速动资产、现金来偿还流动负债的能力都较强，短期偿债能力较强。其中最强的是生物产业（三个比率各年分别为2.0-2.4，1.5-1.8，0.8-1.2）；其次为新一代信息产业（1.8-2.0，1.4-1.6，0.7-0.9）和高端装备制造业（1.8-2.0，1.3-1.5，0.5-0.6）；再次为节能环保产业（1.4-1.8，1.0-1.4，0.4-0.8），新能源汽车产业（1.4-1.5，1.1-1.2，0.4-0.5），新能源产业（1.3-1.4，1.0-1.1，0.4-0.5）和新材料产业（1.3-1.5，0.9-1.0，0.3-0.4）。
2.中小企业的偿债能力大于大企业。除生物产业外，各产业大型企业的资产负债率和长期负债与营运资金比率基本都大于中小企业，利息保障倍数基本都低于中小企业，大企业的长期负债比率各年都高于中小企业，这表明中小企业的长期偿债能力大于大企业。
2009-2012年间，各产业内中小企业的流动比率、速动比率、现金比率各年基本均高于大企业。这表明，中小企业的短期偿债能力高于大企业，但也可能说明中小企业对现金等流动资产的管理效率低于大企业。
三、结论
综上所述，通过分析我国战略性新兴产业2009-2012年的盈利能力、营运能力、股东获利能力、偿债能力、风险水平、发展能力的主要指标数据发现，2010年后盈利能力、发展能力、营运能力、普通股获利能力都有所下降；各产业的风险则有升有降，但变化幅度基本都较小；各产业的长期偿债能力和短期偿债能力都较强，但这也可能说明企业对负债经营所带来的优势运用不足以及对现金等流动资产的管理效率较低。因此，总体而言，我国战略性新兴产业在2010年后财务绩效有所下降。
此外，除发展能力外，企业规模与其他财务绩效指标之间存在一定关系。总体而言，大企业的营运能力好于中小企业；大企业股价的负面波动很可能小于中小企业，从而导致就每股账面收益率而言，大企业股东获利能力好于中小企业，但就每股净资产和每股收益而言，中小企业的股东获利能力大于中小企业。中小企业的盈利能力好于大企业；风险水平低于大企业；长期和短期偿债能力好于大企业（当然也可能说明中小企业对负债经营的优势运用不如大企业，以及中小企业对现金等流动资产的管理效率低于大企业）。总体而言，多数指标表明各产业内中小企业的财务绩效好于大企业。
篇4
（1）波士顿顾问小组法。波士顿顾问小组法主要考虑经验曲线、投资组合平衡和产品生命周期三种影响企业的因素。经验曲线是成本和产量的对应关系。随着企业生产规模扩大、生产经验积累，产品的单位成本会随着产量的不断增加呈现出几何下降的现象。投资组合平衡是指企业要在不同的时期做到投入与产出达到一定的平衡。产品生命周期是指每种产品会经历进入期、成长期、成熟期和衰退期四个时期。
（2）PEST分析法。PEST分析法首先分析有哪些环境因素会对组织造成影响并将这些因素罗列出来，再从罗列出来的因素中找出当前和在未来几年中最重要的影响因素。具体而言，它将所有的环境因素分为：政治法律、经济、社会文化、技术。政治法律因素包括税法、环境保护法、垄断法律、劳动法；经济因素包括利率、失业率、经济周期、货币供给、GDP趋势；社会文化因素包括生活方式的变化、教育水平、消费、人口统计、收入分配；技术因素包括折旧和报废的速度、政府对研究的投入、政府和行业对技术的重视、行业技术更新的速度。
（二）企业财务战略 企业财务战略是企业具体职能的战略，主要职责是制定合理的财务战略，并对不合理的财务战略随时进行调整，使企业能够在整个行业中获得竞争优势。在生成企业财务战略的过程中，不仅要考虑企业现有的资源，还要从整体上考虑企业未来的发展战略，只有通过综合的考虑，才能够制定出有利于企业战略目标实现的财务战略。总之，财务战略生成需要考虑环境、资源和目标等因素。环境因素是指外部环境和内部环境，外部环境因素包括政治法律、经济、社会和自然环境，内部环境包括企业组织形式、企业素质、企业文化和产品生命周期；企业现有的资源包括无形资源和有形资源，如人力资源、无形资产、材料、机械，代表企业的实际规模和实力的大小；目标因素也包括企业战略目标和财务战略目标。
二、行业周期变化因子与企业财务战略融合研究
（一）行业周期变化因子 行业周期变化是指行业会经历萌芽、增长、成熟和衰退四个阶段循环交替的现象。行业生命周期由行业所处的发展阶段类型或8个外部因素来确定，即产品品种的范围、增长的可能性、市场增长率、顾客忠诚度、进入障碍和技术、竞争者的数目、市场占有率情况。行业周期的各阶段特征由这些因素达成的动态均衡来决定，由表1可以看出行业生命周期在各个阶段的特征。例如，行业处于衰退期时竞争者人数较少、需求下降，产品种类单一。相反，行业处于萌芽期时市场份额不集中、产量增长迅速、技术更新快。对于特定企业来说，企业所处的不同的行业周期阶段会对企业战略的选择产生影响。因此，在某一特定的阶段，企业需要考虑采取那些可行的、可接受的、适用的战略来使企业的竞争力得以增强。
（二）行业周期变化因子对企业财务战略的影响 综上所述，行业周期波动通常要经历萌芽、增长、成熟和衰退四个阶段。行业周期阶段的不同，企业所拥有的机遇和挑战也不同，因此行业的周期变化因子会对企业的财务战略产生影响，企业需要根据各阶段行业生命周期特点来选择相应的财务战略。萌芽期具有需求增长率增长、市场增长率较高、产品品种不多、企业亏损的特点，因此企业需要采取保持市场份额、缩减管理费用、消减存货、建立投资标准、放弃次要利益和裁剪雇员的财务战略；增长期具有需求快速增长、市场增长率很高、产品品种增多、企业盈利增加的特点，因此企业需要采取建立存货、增加劳动力、实行长期租赁、增加厂房设备、引入新产品的财务战略；成熟期具有需求增长率和市场增长率趋于稳定、产品品种下降、企业盈利维持在某一水平或减少的特点，因此企业需要采取继续建立存货、开展营销规划、扩充厂房设备、提高价格、增加劳动力的财务战略；衰退期具有需求增长率和市场增长率下降、产品品种差别小、企业盈利减少直至亏损的特点，因此企业需要采取转让一些产品、出售多余设备、停止长期采购、停止扩张、停止雇员、消减存货、停产不利产品的财务战略。
三、企业财务战略通用思想的局限性
（一）财务活动的各种战略 主要包括：
（1）筹资战略。目前，企业资金普遍都比较短缺，企业需要通过筹资这一财务渠道获得所需资金。随着资本市场的不断发展，企业筹资渠道日益增多，筹资风险难以避免。为了降低筹资风险，使筹资活动有效进行，在筹资活动中企业需要遵循一些原则：正确使用负债经营战略，合理把握资本结构；确定合理的筹资数量，决定最优的筹资时期；筹资战略和企业战略的目标一致。
（2）投资战略。企业投资战略是根据企业的整体战略，综合权衡企业预期收益、企业内外部环境以及未来的预测，然后挑选出最优的投资规模和投资方向。随着资本市场的不断发展，企业也面临着多种投资方式选择，为了进行有效的投资，企业在投资活动中也需遵循一些原则：加强项目的可行性研究；经营方式多样化，有效分散财务风险；建立投资项目责任考核机制和事后效益评估机制；投资战略和企业战略的目标一致。
（3）股利分配战略。股利战略不仅要从收益或股价的视角来确定股利分配政策，还应立足于企业全局，根据企业战略的整体性要求，确定出最优的股利分配方案。为了能够实现企业的战略目标以及促进企业健康长远发展，企业在制定股利战略时也需遵循一些原则：股利战略有利于调整资本结构；股利战略有利于企业实现整体战略；股利战略能使股东财富最大化。
（二）财务战略通用思想的局限性 综上所述，财务活动具有筹资战略、投资战略和股利分配战略三种模式，这是财务战略的通用思想，但是这三种模式之间是存在着一定的矛盾和冲突的。在财务关系的运行过程中，财务关系行为体之间的矛盾、冲突、竞争是一种普遍现象。财务冲突是指由于对目标收益的维护和追求，各个参与财务关系的行为体相互间产生对抗和摩擦，它是目标不同且利益相反或者目标相同而利益相反的产物。财务竞争是指在投资、筹资、耗资、用资等财务活动中，财务关系各行为体降低成本的一系列行为。
四、基于行业周期变化因子的企业财务战略模式设计
企业位于某一特定的行业，其行业变化不仅代表了企业的总体发展趋势，还会对企业财务活动产生重要影响。企业要想使其采取的战略决策在实施中取得成功，必须使其和所处行业的发展趋势相吻合。即使企业面临同样的环境，如果企业规模不同，也会采取不同的战略决策。按照规模大小的不同，企业可划分为小型企业和大中型企业。由于实力、规模不同，企业的经营管理水平、筹资能力也会不同，因此必然会采取不同的财务战略决策。虽然，处于某一特定行业中的企业的财务状况及发展趋势与行业变化规律保持大体一致，同时不同规模的企业具有大体相同的财务战略思想，但各个企业具有不同的财务战略。该文将企业具体细分为小型企业和大中型企业，分析并探讨了行业生命周期不同阶段不同企业的财务战略模式，如表2所示：
（一）萌芽期企业采取的财务战略 具体如下：
（1）特征分析。萌芽期，市场才刚刚开发出来，具有很大的不确定性，市场进入壁垒很低，竞争很小，企业大多处于亏损状态，需要大量的现金进行产品的研究开发投入，产品成本很高，而产品品种比较单一，行业的需求保持不断增长的趋势，从而市场上的产品产量也跟着需求的增长而保持较高的增长率。
（2）财务战略模式设计。根据萌芽期的特征分析，企业应该采取“稳步增长型”的财务战略。这一战略的总体思想是能够尽快研究出可以被市场接受的新产品，通过新研发的产品在整个行业中达到领先地位。权益资金筹资与债务筹资相比，费用要低很多，在萌芽期企业需要大量的资金投入产品研发，产品成本很高而市场需求又很小，行业内的企业大都是亏损的，因此企业最好采用权益筹资方式筹集资金。总之，稳步增长型的财务战略表现出以下特征：低收益、低负债、不分配利润。
（二）增长期企业采取的财务战略 具体如下：
（1）特征分析。增长期，市场慢慢的成长起来，市场前景变得越来越明朗，但是市场壁垒不断提高，竞争者不断增多，竞争越来越激烈，企业的盈利水平不断的提高，从而企业越来越重视生产过程的研发、技术的完善，企业的现金需要量大幅度增长，产品的种类不断的增多，产品成本大幅度下降，产品需求量快速增长，因此市场上的产品产量也随着需求的快速增长而保持很高的增长率。
（2）财务战略模式设计。根据增长期的特征分析，企业在该时期应该采用“快速扩张型”的财务战略。这一战略的总体思想是使得企业的资产规模得到快速的扩张。根据这一思想，企业更多的利用债务杠杆，进行大量的外部筹资，为企业扩张积累充足的资金。虽然，这样会使得企业的资产得到快速的增长，但是收益的增长会在一定程度上滞后于资产的增长，因此虽然企业的收益会在这个事情都到大幅的提升，但是企业的盈利水平仍然很低。总的来说，扩张型财务战略具有以下的特征：低收益、高负债、少分配。
（三）成熟期企业采取的财务战略 具体如下：
（1）特征分析。经过增长期企业的大幅增长，在成熟期市场值基本上达到了最高峰，各项指数慢慢地趋于稳定，市场竞争状况达到稳定，很少有新的企业会加入，企业的技术水平也渐趋稳定，很少投入资金进行技术研发，企业的产品种类趋于下降，成本趋于稳定，从而现金需要量大幅减少，会出现一些现金结余，企业的盈利状况为维持在某一特定水平或者是慢慢减少，产品的需求量趋于稳定，从而与此相对应的企业产品生产量也达到稳定。
（2）财务战略模式设计。根据成熟期的特征分析，企业应该采取“稳健型”的财务战略。这一战略的总体思想是提高企业的资产收益率。在这一思想的指导下，企业实现资产规模的稳定扩张和财务绩效的平稳增长的财务目标。如果用负债来筹资，企业需要背负沉重的利息包袱，因此企业会采取比较谨慎的方式，利用企业自身的未分配利润来发展企业。总的来说，稳健型财务战略具有以下特征：高收益、负债较低、中分配。
（四）衰退期企业采取的财务战略 具体如下：
（1）特征分析。经过成熟期各项指标的基本稳定后，在衰退期各项指标将会呈现出下降的趋势，市场中的竞争者不断减少，企业的盈利水平不断减少直至亏损，企业在技术上更加成熟，不再愿意投入资金进行技术研发，从而现金需要量持续减少，企业尚能产生一些现金，但是最后面还是会面临亏损，企业的产品差别化程度越来越小，市场上产品的需求量不断下降，从而与此相对应的企业产品生产量不断下降。
（2）财务战略模式设计。根据衰退期的特征分析，企业需要采取“防御收缩型”的财务战略。这一战略的总体思想是，为了防止财务危机爆发和求得企业稳健经营和长远发展，企业进行行业的转移，将行业转到另外一些处于萌芽或成长期的行业。因此，企业的首要任务是增加自己流入，减少资金流出，盘活存量，探索未来业务新的增长点。总的来说，防御收缩型的财务战略具有以下的特征：收益很低、负债很高、企业利润很少分配、企业会发放一些特殊股利。
五、结论
本文基于行业周期变化因子的视角，分析了企业财务战略的不同模式，探讨了当前周期性因素与财务战略管理融合的财务学术界的热门问题。根据分析，可以得出以下结论：企业需要根据企业战略的目标定位以及不同阶段行业生命周期的特征，对财务战略进行适当的选择，使得企业选取的财务战略适合该阶段行业的发展。在行业萌芽期，企业需要采取“稳步增长型”财务战略；在行业增长期，企业需要采取“快速扩张型”财务战略；在行业成熟期，企业需要采取“稳健型”财务战略；在行业衰退期，企业需要采取“防御收缩型”财务战略。
篇5
一、财务战略的特征和类型
（1）财务战略的特征。一是从属性。财务战略应体现企业整体发展战略的要求，为其筹集到适量的资金并合理有效的投放，以实现企业整体发展战略。二是系统性。财务战略应当保持与企业其他战略之间的动态联系，并努力使财务战略能够支持其他战略。三是指导性。财务战略应对企业资金运筹进行总体谋划，规定企业资金运筹的总方向、总方针、总目标等重大问题。四是艰巨性。在企业所有战略管理系统中，财务战略的制定与实施较企业整体战略下的其他战略而言，往往更为复杂与艰巨。其中一个重要原因是“资金固定化“的特征，即资金一经投入使用，其使用方向和规模在短期内就很难予以调整，再加上企业筹资与投资往往要借助于金融市场，而金融市场复杂多变，这就增加了财务战略制定与实施的复杂性与艰巨性。（2）财务战略的类型。目前我们将财务战略基本上分为三类：一是快速扩张型财务战略。是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，特征是高收益、高负债、少分配。留存收益多，大量开发外部筹资，更多的利用负责，资产收益率在一个较长的时期内表现出相对较低的水平。二是稳健发展型财务战略。是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。特征是适度负债、中收益、适度分配，尽可能优化现有资源的有效配置和提升现有资源的使用效率和效益。三是防御收缩型财务战略。是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。特征是低负债、低收益、高分配，尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入，通过财务消减成本和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务，以增加企业主导业务的市场竞争力。
二、企业集团财务战略的制定
企业财务战略管理的目的之一就是控制企业的总体风险（包括经营风险和财务风险），在制定财务战略时往往将企业的财务风险与经营风险作反向搭配，使财务风险服务于经营风险。为了控制企业的总体风险，企业在不同的阶段应当采用不同的财务战略：起步阶段的财务战略、成长阶段的财务战略、成熟阶段的财务战略、衰退阶段的财务战略。财务战略矩阵是用来综合分析企业价值增长程度的工具，财务战略矩阵强调价值创造而不是简单的收益增长，这使得整个导向发生了变化。财务战略矩阵管理体系的最大优点是引导组织的全部管理者更加注重费用控制，更有效地使用公司资产，获得更好的投资回报率。财务战略矩阵的横坐标以销售增长率减可持续增长率的差额来表示，用以衡量企业资源耗费的状况；纵坐标以ROIC-WACC（投入资本回报率减加权平均资本成本）来表示，实际上就是EVA，经济增加值，财务矩阵用此指标来评价公司的价值增长状态。据此建立的矩阵：第一象限的业务，属于增值性现金短缺业务；处于第二象限的业务，属于增值性现金剩余业务；处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务；处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。企业集团一般有多个业务单位，财务战略矩阵可以帮助企业集团了解自身的生命周期，根据不同象限位置决定相应的财务战略，从而迅速做出有利于企业价值增值的战略性调整。
三、财务战略实施与监控
通过信息化建设可以实现集团管理模式，将大量的数据准确地收集起来，形成信息流、物流和资金流，从而高质量地掌握资金的运行情况、成本的构成情况，为决策服务。这些利用传统的管理手段是根本做不到的。所以，企业集团应该实现信息库的信息化，保证会计管理的准确性，数据的真实性。全面预算管理是搞好企业内部控制行之有效的方法，通过实施全面预算管理可实现企业资源优化配置，提高企业经济效益。预算是财务控制中实现目标管理的有效手段，预算管理的制定要以财务管理的目标为前提，以总体战略规划和政策导向为依托，将财务战略分解落实到产销水平、资产负债规模、收入及利润增长幅度、投融资安排、投资回报要求等各个方面。由于全面预算管理“横到边，纵到底”所持有的全面性与广泛性，它能使财务预算与生产预算、销售预算等其他职能预算紧密结合，从而就有利于解决财务战略与研发、生产、营销、人事等职能部门战略目标的相左，本位主义严重、相互扯皮、协调难度大等问题，使两者之间有机结合，紧密联系，充分发挥出企业战略管理整合性的优势。
企业财务战略实施过程中，企业管理层和财务部门需要加强对财务战略实施情况的监督检查和动态监控，定期收集和分析相关信息，对明显偏离财务战略的情况，应当及时进行内部报告。企业集团财务战略要适应企业集团发展战略的需要，并不断的经行自我调整和创新，主动适应外部环境的变化，保证企业集团发展战略的顺利进行。企业发展战略与财务战略要彼此相互依托，耦合推进，建立起企业集团整体框架下的一种战略构架体系，为企业战略的实现并最终实现企业集团价值最大化提供有力的支持和保证。
篇6
1、初创期经营风险与财务特征
(1)企业集团产品产量规模不是很大,规模效益还没有完全发挥出来;
(2)没有规模优势,市场缺乏对企业集团产品的认知与了解;
(3)在需要大规模扩张时,面临着融资环境相对不利问题;
(4)核心能力没有完全培育能熟,核心产品不能为集团提供大量的现金流;
2、初创期财务战略实施重点
(1)全方位落实财务战略意图
充分认知集团财务战略意向与内容,力争达成共识,付诸于行动之中。
(2)制定财务战略实施的阶段性规划
A、在集团发展规划基础上,确定近期与未来三年的资本支出项目计划。
B、针对资本支出规划,确定融资规划。
C、慎重对待股利发放,唯有积累才能使未来增长保持后劲与实力,不主张实施先进性的较高比率的股利政策。
(3)财务管理以生产与研究开发为依据,充分发挥支持、参谋与协助作用,保证生产导向与市场导向等战略重点的落实。
二、发展期财务战略
1、发展期经营风险与财务特征:步入发展期的企业集团应采用稳固发展型的财务战略。因为:
A、快速发展的企业集团面对巨大的现金需要。
B、技术开发和巨额的资本投入形成大量的固定资产,并计提大量的折旧。
C、投资欲望高涨可能会导致盲目性增加,会使得财务造成不必要的损失等。
2、发展期财务战略的实施重点:发展期是企业集团生命力最强的时期,也是风险潜伏的时期。要考虑如下:
(1)合理测定集团发展速度:企业集团发展速度受制于营销能力、销售增长率和融资能力。将集团内部可利用的财产利用起来,再考虑外部市场的可用资源,适度利用负债经营和财务杠杆,为客户创造价值。是相对稳健的财务发展思路。
(2)主动谋取市场机会,利用金融工具,积极融资在发展期,企业集团的财务问题大部集中在资金短缺上。
(3)充分规划投资项目:融资的目的是为投资,而投资从立项、审批到落实,都要在战略上做出充分的考虑。
(4)积极推进商业信用管理,为全面落实财务战略服务。第一通过强化商业信用管理,减少为销售增长的盲目性;第二减少坏账损失和收账费用,并加速应收款的回收;第三为以后的规范经营、强化制度管理提供良好的基础。
(5)采用各种灵活方式扩大集团规模:如开展全方位的兼并、收购活动,壮大集团实力;积极利用控股经营模式,较小的资本来控制较大的资源;与集团的上下游企业开展形式多样的合作,发展战略伙伴关系,进行战略联盟等。
三、成熟期财务战略
1、成熟期经营风险与财务特征:成熟期的标志是集团的市场份额较大且地位相对稳固。
(1)成熟期的市场状况意味着市场增长潜力不大,产品的均衡价格也已经形成,市场竞争不再是同业间的价格战,而是内部成本管理效率战,因此,成本管理成为成熟期财务管理的核心。
(2)成熟期的企业集团现金流入增长快速,相反固定资产等资本型新增投资项目通常不是太多或增长不显著,且固定资产所需资本支出主要为更新所需,并基本上能通过折旧的留存方式来满足其需要,从而形成较大的现金净流入量;
(3)企业集团此时资产收益水平较高,加之现金净流入量较大,因此,财务风险抗御能力雄厚,有足够的实力进行负债融资,以便实现充分利用负债杠杆作用节税与提高股权资本报酬率的双重目的;
(4)企业集团的股权资本价值或股票价值有可能被市场高估;
(5)股东或出资者对企业集团具有较高的收益回报期望,因此高股利成为这一时期的必然。
2、成熟期财务战略取向
与上述经营风险与财务特征相对应,其主要包括:
(1)激进型筹资战略:可采用相对较高的负债率,以有效利用财务杠杆;对市场地位相对稳定的子公司筹资,使母公司较高的权益回报。同时,成熟期的企业集团不仅自创现金流入量大大增长,而且有着更多的市场融资机会与融资渠道。如何不失时机地利用有利的金融市场环境,进行资本置换,提高资本来源质量,优化配置结构,成为成熟阶段激进型融资战略的一个重要组成部分。
(2)一元“核心编造”下的多样性投资战略
成熟期的企业集团一方面必须关注既有核心业务竞争优势的继续保持和巩固,关注现有生产能力的不断挖潜,并以既有核心能力为依托,走出一条以元“核心编造”下的项目投资与业务经营多样性的发展道路。另一方面企业集团也需要前瞻性地为未来战略发展结构的优化、调整探索新的业务领域及市场空间,并努力培养核心竞争能力。
(3)高比率、现金性股利政策:投资者的投资冲动来自收益预期,而收益预期的实现又推动新的投资热情。成熟期企业现金流量充足,投资者的的收益期望强烈,适时制定高比率、现金性的股利政策,利大于弊。原因在于:
A、激进的资本结构与负债融资,使得内源式的积累冲动不再突出,现金流入量大;
B、现金净流量没有可供再投资的机会,也就是自由现金流量较大,因此剩余股利政策并不可行;
3、成熟期财务战略的实施重点
(1)完善公司治理,强化对管理者的激励与约束机制
任何战略的实施都必须借助于人,尤其是管理者自身。
(2)强化成本控制,保持成本领先优势
成熟期企业集团要想获得市场份额,取得利益,在市场价格的条件下,只能借助于内部成本管理,来取得利益。因此,在这一阶段,财务管理比任何事情、任何阶段都重要。
(3)规范制度,控制风险
成熟期企业集团的财务战略总体趋于激进型,财务杠杆利用率较高,财务风险也较大。因此,企业集团不应为了利用财务而利用杠杆,更不能在条件并不成熟的状态下利用财务杠杆。如何杜绝上述可能行为发生,更重要的在于建立一系列有关财务战略实施的审批制度。
四、调整期财务战略
1、调整期经营风险与财务特征
进入调整期的企业集团,首要工作是加强经营方向调整。一,某些行业或经营领域需要退出,某些行业或领域则需要重构;二,伴随着经营方向调整,内部需要实施组织再造与管理更新。
调整期企业集团的经营风险:一是对现有产品,其经营风险并不大,尽管面临市场负增长,但原来份额并没有变化,从而已有利润及贡献能力并未失去;二是对将要进入的新领域,则可能存在极大的经验风险,它如同初创期的经验状况一样,与初创期稍微不同的是,此时的企业集团已有比较雄厚的资本实力与市场地位,其融资能力也大大增强,因此具有初创期不可比拟的财务优势与管理优势。
2、调整期财务战略的实施重点:
调整期的财务战略是防御型的,一般步骤是先退后进,或者边退边进,因此财务上既要考虑扩张和发展,又要考虑调整与缩减规模。为了有效地实施退与进相结合的财务战略,必须着重解决以下问题:
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随着进入信息社会后行业技术革新速度的加快，竞争环境变化多端，尤其是在全球化大背景下，人们经常以为对企业的威胁来自外部环境，而事实上，企业成功的最大威胁往往在于战略问题。企业战略犹如指挥行动的大脑，它引导着企业发展前进的方向，具有极强的决策性，控制性。作为企业战略的一部分，财务战略犹如大脑中的脑干在整个公司战略体系中占据了举足轻重的地位，恰当的财务战略是确保公司战略取得成功的内在保证。
1、财务战略的定义
“财务战略”目前还没有一个一致的定义。但学术界已基本认同了两种观点。其一，从静态和动态、财务活动和财务关系两个角度对财务战略重新定义，即财务战略是指企业在一定时期内，依据企业总体战略，对企业长期发展有重大影响的财务活动和财务关系的策划，并确保其执行的过程。财务战略的静态内容表现为集团的远景、使命、目标和策略等。而财务战略的实施是一个动态的过程，需要根据环境的变化做出相应的调整。其二，认为企业财务战略就是企业财务决策者为使企业在较长时期（如五年以上）内保持生存和发展，在充分预测、分析、估量影响企业长期发展的内外部各种因素的基础上，对企业财务作出的长远谋略。它主要包括财务战略思想、财务战略目标和财务战略计划三个基本要素。笔者比较认同第一种观点，它以动态的观点指出财务战略的执行要根据具体环境的变化做出相应调整。所谓环境必然包括其企业产品的生命周期等外部环境因素，这与笔者下文的观点不谋而合。
2、财务战略的类型
财务战略作为经营战略的支持、执行、保障体系，其在发挥作用的同时必须对企业总体的战略方针进行最切合时宜的基本定位。遵照这一原则，财务战略可归纳为三个综合类型，即：扩张型财务战略、稳健型财务战略、防御收缩型财务战略。扩张型财务战略，是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，为了实施该战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债。随着企业资产规模的扩张，也往往使企业的资产收益率在一个较长的时期内表现出相对较低的水平。扩张性财务战略一般会表现出“高负债、高收益、少分配”的特征。稳健型财务战略，它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。所以，实施稳健型财务战略的企业财务特征一般是“适度负债、中收益、适度分配”。防御收缩型财务战略，是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务。“低负债、低收益、高分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。
3、财务战略的基本要素
财务战略作为战略规划体系的一部分，主要包括财务战略思想、财务战略目标和财务战略计划三个基本要素。财务战略思想是制订企业财务战略的指导原则。财务战略目标是企业财务战略思想的具体体现，是企业在较长时期内投资规模、水平、能力、效益等综合发展的具体定量目标。财务战略计划是将战略目标系统化、整体化，用以指导企业一定期间的各种活动，以达到预定财务战略目标的一种行为纲领。这三者有机的结合在一起构成了具有具体执行及实践特征的财务战略。在实际操作过程中企业财务战略通常会受到资本市场、管理者风险偏好、经济周期、技术发展、企业组织形式、经营状况及消费者行为等多种内外因素的影响。面对复杂多变的客观环境，各种财务指标、财务数据更加难以准确预测和控制，在这种情况下选择一种既能保持企业内外稳定又能着眼于企业长远发展的财务战略显得尤为重要。
二、配合生命周期的财务发展战略
1、财务战略需配合企业生命周期的重要性
企业总体财务战略思想必须着眼于企业未来长期稳定的发展，具有防范未来风险的意识。因此长期性是企业财务战略较为显著的特点之一。企业财务战略需以全局性的视角综合考虑各种因素对于企业发展的影响。同时，财务战略作为整体战略的一个职能战略，其制订必须服从于企业整体战略，且必须考虑环境因素的影响。企业面对竞争日益激烈的内外部环境，其战略决策较之以往更为复杂，因此其在制订财务战略时必然面临更多需要考虑的环境因素。而战略是环境分析的结果，环境恰恰是不断变化的，面对不断变化的外部环境，如何及时调整自身的战略规划是涉及到企业生存发展的大问题。这种配合企业经营战略及外部环境变化划分财务战略的方法给予笔者的启示即：一个有特色的财务战略至少有两个特点：首先要与经济周期相适应，其次要与企业发展阶段相适应。财务战略作为企业战略管理的重要组成部分是战略理论在企业财务管理方面的应用与延伸。由此可见：财务战略的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为与效率，进而直接影响着企业的生存、发展。一个良好的财务战略当然不能仅仅局限于财务角度而应站在公司治理的宏观角度作出决策。企业财务管理的目标是实现企业价值最大化。企业的可持续发展是需要沿着一定的生命周期轨迹运行的，而企业在生命周期不同发展阶段所面临的风险及困境具有较大差异性。因此，按照企业生命周期理论研究企业财务战略能够使企业财务战略具有较强的灵活性、适应性。同时，企业生命周期理论根据其自身理论特点能够恰当融合企业不同发展阶段所具有的财务特征，为财务战略的综合运用提供了广阔的发展平台。
2、财务战略需配合企业生命周期的必要性
企业生命周期一般是指从一个企业设立到其消亡的整个过程所经历的期间，是企业生命运动的轨迹。企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性，大多数企业的发展可分为初创期、发展期、成熟期和衰退期四个阶段，企业在每个发展阶段都有自己的阶段特色，正确把握本企业的发展阶段，制定与之相适应的财务战略非常重要。不同的企业类型和同一企业发展的不同阶段对于财务战略都有着不同的理解和选择。任何一种战略即使其成就再辉煌，也不可能对所有的公司产生实效。那是因为每个公司都有不同的起点，都在不同的背景下运作，都有基本不同的资源类型。因此，并不存在一种能适用于所有跨行业公司的最佳解决方案。所谓在商场上每一笔生意都是独一无二的，成功的关键在于企业家针对具体环境处置问题的原创性和想象力。将财务战略与生命周期理论结合的优势之一，就是既能针对企业发展的共性分阶段及时调整财务战略，又能够因地制宜制定出具有独创性的发展规划。这种兼具共性及特性的财务分析方法，对于绝大多数财务战略的制定无从下手的企业来说，具有普遍的适用性。
3、处于企业不同生命周期的财务特征
（1）初创期。处于初创期的企业其经营风险是最高的。在这个时期，财务特征是现金需求量大，经常需要大规模举债经营用于新产品的开发与市场的拓展，企业的现金净流量一般为负，难以形成内部资金积累，因而存在着很大的财务风险，股利政策一般采用非现金股利政策。由于资金短缺，尚未形成核心竞争力，企业面临的经营风险较大，为了更好的发挥企业优势，聚合企业资源，并发挥财务整合优势，财务管理的重点应是如何筹措资金，通过企业内部自我发展来实现企业增长，企业通常会保持稳健原则，采取稳健与一体化的财务战略，即实行股权资本型筹资战略、一体化集权型投资战略和零股利分配政策；通过资源的集中，加大产品宣传力度，提高市场占有率，为以后的发展奠定基础。
（2）发展期。处于发展期的企业产品的定位与市场渗透程度已大大提高，可以充分利用现有的核心竞争力，进行业务拓展，实现企业资产规模的快速扩张。但企业集团仍面临较大的经营风险和财务压力，快速发展的企业面临着较大的经营风险和财务压力，市场的不断开拓，大量应收账款的资金占用造成了巨大的现金缺口，技术研发、资本投入等的大幅投入使得的企业从本质上被要求采取稳固发展型的财务战略，即实行相对稳健型筹资战略、适度分权型投资战略和剩余股利政策；发展期的企业通常会向外界传递企业发展势头良好的信号，因此其融资环境较之以往已有较大提高，然而，如何恰当运用手中的筹资资源使企业保持在恰当的债务水平是企业继续发展的关键。
（3）成熟期。处于成熟期的企业其基本标志就是企业的市场份额与占有率地位相当稳固，经营风险较低，但同时其市场增长潜力不大，企业同时有足够的实力对外借款，为了避免资金全部集中在一个行业所可能产生的风险，一般会采取多元化经营，因此应采取相对扩张型的财务战略，这样既能分散财务风险，又能有效利用资源，从而实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张；在多元化扩展的同时，加强企业内部管理，提高现有资源的使用效率也是财务战略的重点所在。
（4）衰退期。处于衰退期的企业需要通过新产品的开发与新产业的投建进入一个新的发展时期，企业当前面临的主要问题为经营上的调整，须对企业进行二次定位，一方面，某些行业或经营领域需要退出而某些行业或领域需要进入，另一方面伴随着经营方向的调整，内部需要适时组织再造与更新。衰退期是企业集团新活力的孕育期，它充满风险，同时处于衰退期的企业并不是没有财务实力而是其未来的经营状况充满变数，故应当采取防御型的财务战略，即实行高负债筹资战略、一体化集权式投资战略和高支付率的股利政策。这样既能保证财务的集权化管理又能保障企业再造，有充分的现金流作为物质保障，保证了企业经营的连贯性。
总之，财务战略的选择必须随企业发展周期来确定。在不同的发展阶段，企业集团所面临的市场环境往往差异悬殊，从而财务战略的侧重点也不尽相同。从这层意义上讲，财务战略的实施也可理解为财务战略基本定位在不同发展阶段的具体化。同时作为一种全面分析的方法将企业财务战略纳入企业生命周期也是财务战略方法的综合应用。
三、企业财务战略在实施过程中存在的问题
1、财务战略应因地制宜、及时调整
产品生命周期各个阶段的财务战略是灵活多变的，不能只局限于条条框框。从某种意义上说，一家企业的财务战略都是基于特定条件下的选择，可谓千人千面，随物赋形，难以进行标签式的分类。每个公司所处的环境、背景、实力都有较大的差异，很难一概而论，但基本原则是相吻合的。正如不可能有财务理论会宣称可以预见某一特定时刻，某一特定股票的“真实价值”一样，作为一种财务理论也很难宣称其理论是包治百病的良药。毕竟面对现实生活中的“疑难杂症”，我们是需要“对症下药”的。所谓在商场上每一笔生意都是独一无二的，成功的关键在于企业家针对具体环境处置问题的原创性和想象力。我们很难在现实生活中找到能够与教科书中揭示的财务特征完全相符的案例，但通过对比发现，绝大多数公司所表现出的财务特征与其所处生命周期存在着必然的联系。
2、财务战略调整应灵活、有效
作为职能型战略，财务战略在其执行过程中缺乏灵活性，很难适应生命周期的变化而不能及时调整其财务战略。在实践上存在时滞性，很难保证财务战略具体执行的有效性，同时不能根据现实情况客观判断出企业所处发展阶段和生命周期。对此，首先，企业应完善财务管理信息系统，保证财务信息能够及时反映企业、市场变化，使财务战略制定者及时加以调整；其次，根据公司整个战略规划制定能够应对其内外环境变化的应急机制，财务战略作为公司治理战略的一个组成部分，在执行过程中始终遵循配合整体战略发展的思想。企业财务战略是企业为谋求和维持竞争优势，在对外部机会与威胁和内部优势与劣势分析的基础上，对企业主要财务发展目标、达成目标的途径与手段所进行的总体规划。财务战略需以公司战略为依据，与其他职能战略相配合，综合考虑市场、社会、产业、政策等大环境才能保证企业战略的有效实施。
企业集团的财务战略管理在企业集团管理中起着决定性的作用，对企业集团的存亡与兴衰产生着至关重要的影响。作为众多研究财务战略的理论之一，根据企业的生命周期制定财务战略是很重要的一种方法。企业在财务管理过程中应重视并积极运用这种与市场，与环境相结合的分析方法。
【参考文献】
[1] 张延波：高级财务管理[M].中国广播电视大学出版社，2004.
[2] 郎咸平：运作[M].东方出版社，2004.
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企业的战略有三个层次，即企业总体战略，竞争战略和职能战略，财务战略属于职能战略。现就企业生命周期理论下，如何正确选择财务战略，谈谈笔者的看法。
一、企业各生命周期阶段的财务特征
由于企业受经济周期、产业生命周期、资源周期、管理周期以及人的生命周期等因素的综合影响，盈利状况表现出周期性特征，导致企业的发展过程呈现出周期性特征。在企业生命周期的各个阶段表现出以下财务特征：
1.初创时期的财务特征。(1)资金来源于创业者和风险资本家企业资信水平低，偿债能力差，资金主要来源于创业者的投入和风险投资公司的投入。(2)投资项目具有高经营风险低财务风险的特点。企业关键是新产品的培育和市场开发，经营风险非常高，而财务风险非常低。(3)创业者财务集权治理模式。企业刚刚开始起步，很弱小，创业者对筹资、投资以及日常财务管理工作都是亲历亲为。
2.成长时期的财务特征。(1)企业融资能力增强，融资渠道多元化。产品技术上逐步走向成熟，经营风险不断降低，不仅可以通过发行股票和债券进行直接融资，还可以利用银行贷款间接融资。(2)往往实施比较积极的财务政策。企业可以利用财务杠杆融资，满足企业发展的资金需要。采用宽松的商业信用；收益分配选择少量的现金股利和高比例配股、送股。(3)经营者分权财务治理模式逐渐形成。随着企业内部控制制度逐渐完善，创业者开始把企业授权给具有经营管理专长的职业经理人员来管理。
3.成熟时期的财务特征。(1)财务状态较为稳定。企业通过前向一体化和后向一体化，形成了较完整的产业链，企业盈利水平稳定、现金流转顺畅、资本结构合理，财务状态处于十分稳定的时期。(2)实施比较稳健的财务政策。成熟期企业可以支持以现金形式为主的股利分配，而且股利支付率相对稳定。(3)职业经理层财务治理模式形成。对于各种风险的管理、项目的分析论证需有专业知识、实际经验的职业经理人，形成了以职业经理为主的财务治理模式。
4.衰退时期的财务特征。(1)企业盈利能力下降，财务状况趋于恶化。产品供大于求，这时，股票价格开始下跌，发行股票、债券融资十分困难，银行信用贷款收紧，企业筹资能力下降。(2)资产重组，企业被接管或兼并。衰退时期的企业通过业务收缩、资产重组，或被接管、兼并等形式可以延缓衰退，或蜕变为另外一个产业的企业。
二、基于生命周期的财务战略
为了更好地将生命周期与财务战略选择联系起来，我们把生命周期理论和波士顿矩阵结合起来：
1.初创时期选择扩张型财务战略。(1)融资方面，应采取内源型融资战略。创业者必须对企业的生产技术、市场前景、盈利预测进行充分调查、科学论证、正确预测，并将这一系列信息向准投资人报告、沟通，将创业者的设想向风险资本家推介，争取风险资本家的支持。在企业开始有了盈利记录，而且，市场前景开始逐渐明朗时，企业应积极准备，争取在创业板市场上发行股票，扩大股本规模。(2)投资方面，一般应采用集中型投资战略。企业可以选择直接进入市场，也可以选择寄居进入市场。总之，企业应将人、财、物等有限的资源集中使用在一个特定的市场、产品或者技术上，通过资源在某一领域上的高度集中，加大产品宣传力度，提高市场占有率。(3)分配方面，应采用低收益分配战略。处于初创期的企业，经营风险高，整体收益低且不稳定，融资能力差，同时经营活动和投资活动净现金流量一般是负数，需要投资者不断地注入新的资金。因此，在利润分配方面，应采用低收益分配，甚至不分配利润战略，实现的税后利润应尽可能多的留存。
2.成长时期选择扩张型财务战略。(1)融资方面，应采取外源型融资战略。在成长期，新产品成功推向市场之后，销售额会随之增长，这就需要筹集大量资金来实现企业的规模扩张。适当扩大负债比率，保持资产负债率在50%～60%较为恰当，这样，一方面，负债利息的税盾效应，可以降低负债资本的成本；另一方面，可以使股东享受企业成长时期业绩稳定增长带来的股东权益稳定增长的好处。正确评估客户信用，防止信用风险发生；保持现金流转的顺畅进行，加速资金周转；财务政策的选择应留有余地，以应付突发事件或短时期的市场波动带来的资金紧张局面。(2)投资方面，应采用发展型投资战略。在成长期，企业应把投资方向和重点放在如何培育企业的核心竞争力上。通过资产规模的快速扩张形成规模经济优势。通过提高产品的质量，创造企业的品牌，以提升企业的竞争力。但必须防止多方位出击新领域的盲目扩张。(3)分配方面，应采用低收益分配战略。。在成长期，由于规模扩张的需要和投资机会的增多，企业对资金的需求量十分巨大。出于筹资需要及融资成本和风险的考虑，企业在收益分配的战略选择上，只能维持低收益分配战略，以便把更多的盈余留存下来，满足企业投资的需要。因此，企业可以在定期支付少量现金股利的基础上，采用股票股利的分配方式。(4)财务管理模式方面，建立适当分权的财务管理体制。企业业务链的拉长和组织层级的增多必然造成成本的提高，为了适应管理幅度增大的要求，建立适当分权的财务管理体制，更能激发基层单位价值创造的积极性。
3.成熟时期选择稳健型的财务战略。(1)融资方面，应采用内外并重型融资战略。企业进入成熟期后，销售额和利润虽然在增长，但速度减慢是企业逐渐萎缩的前兆，维持企业可持续性增长，在资金的使用上应以留存收益和适当比例负债融资为主，合理利用负债的杠杆效应为股东创造更多的财富。(2)投资方面，通过多元化的投资战略以避免资本全部集中在一个行业所可能产生的风险。可以选择收益有保证的国库券、金融债券进行投资；不再对老产品追加固定资产投资，而是积极寻找新的投资机会；公司所属子公司，应分别情况对待，对附属公司应实行集权管理模式。对控股子公司应采取股东依法治理的财务模式，加强成本管理，保持成本领先战略。对参股公司应采取相机财务治理模式，将投资风险控制在可以接受的范围内。(3)分配方面，应采用高收益分配战略。企业进入成熟期后，销售相对稳定，投资的需求也显著减少，财务状况得到了实质性改善，已经积累了数量相当可观的盈余和资金，此时，企业可选择高收益分配战略，采用稳定的现金股利政策。
4.衰退时期选择防御收缩型财务战略。(1)融资方面，应采用保守型融资战略。改成熟期里所采用的内外并重型融资战略为内源型融资战略，尽量避免采用银行贷款等融资方式，而应采取包括利润留存积累、股东投资、债转股等内源权益融资方式。通过压缩负债权益比率，保持良好的资本结构，避免财务杠杆风险，预防出现财务危机。(2)投资方面，应采用回收投资战略。由于产业周期进入衰退阶段，销售量明显下滑，企业应收缩瘦狗业务，将闲置不用的固定资产进行变现处理，集中一切资源，以延长企业主导业务退出市场的时间。同时，衰退时期的企业还可资产重组或被接管、兼并等形式可延缓衰退，或蜕变为另外一个产业的企业。(3)分配方面，应采用低收益分配战略。随着衰退阶段的到来，企业大都存在盈利不稳定，许多企业将面临解散、重组或被兼并等问题，企业已基本不具备支付股利的能力。因此，处于衰退期的企业，只能采取不分配，或少分配战略。
参考文献
[1]朱明秀，吴中春.论产品不同寿命周期阶段的财务对策[J].经济师，2003，(7).
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财务战略，是指为实现企业战略目标及合理配置企业财务资源，在分析企业内外环境因素对资金运动影响的基础上，对企业资金运动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。财务战略关注的焦点是企业资金运动，这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性；财务战略应基于企业内外环境对资金运动的影响，这是财务战略环境分析的特征所在；财务战略的目标是确保企业资金均衡有效运动动而最终实现企业战略目标；财务战略应具备战略的主要一般特征，即应注重全局性、长期性和创造性。
二、财务战略的类型
企业财务战略是对企业传统财务管理的突破。在当今企业经营环境更加复杂多变，全球性市场竞争空前激烈的情况下，正涌现出许多不同类型的财务战略，其主要的有以下三种：
1、扩张型财务战略。它是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略。为了实施这种财务战略，企业往往需要在将绝大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债。大量筹措外部资金，是为了弥补内部积累相对于企业扩张需要的不足；更多地利用负债而不是股权筹资，是因为负债筹资既能为企业带来财务杠杆效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。扩张型财务战略一般会表现出“高负债、高收益、少分配”的特征。该战略适用于处于“发展期”的企业。
2、平衡型财务战略。它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的一种财务战略。实施平衡型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源。为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。所以，实施稳健型财务战略的企业的一般财务特征是“适度负债、中收益、适度分配”。该战略适用于处于“成熟期”的企业。
3、防御收缩型财务战略。它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务，以增强企业主导业务的市场竞争力。由于这类企业多在以往的发展过程中曾经遭遇挫折，也很可能曾经实施过扩张的财务战略，因而历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难，就成为迫使其采取防御收缩型财务战略的两个重要原因。“低负债、低收益、高分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。该战略适用于处于“衰退期”的企业。
三、企业财务战略的内容
1、投资战略。企业投资战略就是在市场经济和竞争条件下，根据企业使命和目标的要求，对在一定时期内为获得与风险成比例的预期收益，而运用企业资源购买实际资产或金融资产行为的根本性谋划。投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好地理解和执行企业战略。一是投资目标，包括：收益性目标，这是企业生存的根本保证；发展性目标，实现可持续发展是企业投资战略的直接目标；公益性目标，这一目标是多数企业所不愿的，但投资成功，亦利于企业长远发展。二是投资原则，主要有：集中性原则，即把有限资金集中投放，这是资金投放的首要原则；准确性原则，即投资要适时适量；权变性原则，即投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略作相应的调整，做到主动适应变化，而不可刻板投资；协同性原则，即按合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得整体上的收益。在投资战略中还要对投资规模和投资方式做出恰当的安排。2、筹资战略。筹资战略就是根据企业的内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体战略与投资战略的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。筹资目标是企业在一定的战略期间内所要完成的筹资总任务，是筹资工作的行动指南，它既涵盖了筹资数量的要求，更关注筹资质量，即既要筹集企业维持正常生产经营活动及发展所需资金，又要保证稳定的资金来源，增强筹资灵活性，努力降低资金成本与筹资风险，不断增强筹资竞争力。筹资原则是企业筹资应遵循的基本要求，包括低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。此外，企业还应根据战略需求不断拓宽融资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。
3、收益分配战略。本来企业的收益应在其利益相关者之间进行分配，包括债权人、企业员工、国家与股东。然而前三者对收益的分配大都比较固定，只有股东对收益的分配富有弹性，所以股利战略也就成为收益分配战略的重点。股利战略要解决的主要问题是确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大问题。从战略角度考虑，股利战略目标为：促进公司长远发展；保障股东权益；稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。公司应根据股利战略目标的要求，通过制定恰当的股利政策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大方针政策问题。
四、财务战略制定及实施
1、财务战略的制定程序。首先开展企业财务管理环境评估。从企业发展战略，到融资、投资、经营三大平台；从企业会计核算活动，到财务管理系统；从企业外部市场竞争环境，到企业内部企业文化建设，实行全面评估，以了解企业财务管理现状。其次是分析企业的价值链，研究企业的利润在时间和空间的分布，结合企业发展战略，调整利润在企业价值链上的时间和空间布局，制定出具体的财务战略方案。最后是对方案进行综合评价，选出最优方案。
2、财务战略的实施。首先制定财务战略实施计划，根据企业总体战略制定出近期与未来五年的财务发展规划，内容包括：一是在公司发展规划基础上，确定近期与未来五年的投资项目计划；二是针对投资计划，确定企业的融资规划包括融资时间、融资方式及融资数额；三是充分规划投资项目投资，项目从立项、审批到落实，都要在战略上做出充分的考虑。其次全方位执行财务战略。再好的战略只有执行到位才能发挥作用，因此让股东和投资者、公司高层管理者，甚至于员工（包括财务人员）都充分认同公司财务战略意向与内容，并达成共识，付诸于行动之中。
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财务战略环境包括政治法律环境、宏观经济环境、产业环境、技术环境和社会环境;财务资源包括人力资源、有形资源和无形资源;财务能力包括筹资活动能力、营运活动能力、投资活动能力和分配活动能力;组织结构及其效率包括风险管理的独立性、风险管理的权威性和风险管理的效率性;理财人员素质包括理财人员职业道德和理财人员职业知识;企业文化包括物质文化、制度文化和精神文化;理财柔性包括缓冲能力、适应能力、协调能力和创新能力。
1.财务战略环境指标评价体系
财务战略环境是指影响财务战略管理的外部和内部各种因素。财务战略环境从广义和狭义来定义，此处涉及到的则一务战略环境为狭义范畴，即仅包括财务战略外部环境。而财务战略的外部环境包括政治法律环境、宏观经济环境、产业环境、技术环境和社会环境。公众价值观、人们对待工作的态度，以及人口特征等。
2.财务资源指标评价体系
财务资源是指财务系统用来完成财务战略目标的人、财、物以及时间等有形资源与无形资源的总称，是财务系统可以控制拥有要素的存量与流量，具有知识性、有限性和开放性等特征，具体有人力资源、实物资源、商誉资源、信息资源、技术资源、组织资源等。在这里我们把财务资源第二层次的指标划分为人力资源、有形资源和无形资源。
3.业务能力的指标评价体系
财务资源是财务战略制定、实施、控制的基础，但是拥有了一定的财务资源并不能完全保证企业财务战略目标的制定、实施和控制，企业必须具备较高的支配、驾驭这些资源的能力，不断提高财务资源的使用效率与效果，最终实现企业的目标，这种能力就是财务能力。本文把财务能力第二层次的指标划分为筹资活动的能力、投资活动的能力、营运活动的能力及利润分配活动的能力。
4.组织结构及效率的指标评价体系
公司的组织治理结构是对公司的利益相关者权利的一种有效配置，合理的组织治理结构对于财务战略的实施有着重要的作用，本文中将财务战略风险影响因素中的组织结构及效率的第二层次的影响指标设置为风险管理的独立性、风险管理的权威性、风险管理的效率性。
二、 企业财务战略风险评估方法的设计
1.财务战略风险评价指标权重的确定
(1)指标权重确定的方法。利用层次分析法来确定财务战略风险评价指标权重，权重(W):系指评价因素的地位和重要程度。层次分析法(Analytic Hierarchy Process简称AHP)是将决策总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策方法。应用网络系统
理论和多目标综合评价方法，提出的一种层次权重决策分析方法。这种方法的特点是在对复杂的决策问题的本质、影响因素及其内在关系等进行深入分析的基础上，利用较少的定量信息使决策的思维过程数学化，从而为多目标、多准则或无结构特性的复杂决策问题提供简便的决策方法。尤其适合于对决策结果难于直接准确计量的场合。
层次分析法的具体步骤如下:
①建立层次结构模型。建立财务战略风险影响因素的第一层次影响因素和第二层次影响因素的递阶关系。
②构造成对比较阵。从层次结构模型的第2层开始，对于从属于上一层每个因素的同一层诸因素，直到最下层。这样，对于同一层次的的N个因素经两两比较之后就会得到一个N阶的矩阵。
③计算权向量并做一致性检验。对于每一个成对比较阵计算最大特征根及对应特征向量，利用一致性指标、随机一致性指标和一致性比率做一致性检验。若检验通过，特征向量(归一化后)即为权向量:若不通过，需重新构成对比较阵。
一致性比率
最后根据矩阵的阶数同一致性指标查询表相比较，当n=1.2时，不需要检验，总是具有一致性，当时，需要检验，若CR
(2)企业财务战略风险评价指标权重的计算。计算财务战略风险评价指标的权重时采用的是主观赋值法中的层次分析法 ( AHP )，在对第一层次的影响因素进行权重确定，即对财务战略环境、财务资源及能力、组织结构及其效率、理财人员素质、企业文化和理财柔性进行权重确定的时候，对这几个因素赋予相同的权重，分别为1/7。这是因为，这七个因素分属于企业财务系统上的不同层面，对企业产生不同的影响，产生的影响程度都是一样的，不具可比性，所以对这七个因素赋予相同的权重是最为合理的选择，而对于第二层次的影响因素，因为他们从属于第一层次影响因素，所以具有可比性，对于它们本文财务层次分析法来确定他们的权重，确定个指标权重如下:
①财务战略环境。财务战略环境的第二层次影响因素为政治法律环境、宏观经济环境、产业环境、技术环境和社会环境。设其为 .以下是计算财务战略环境第二层次影响因素的指标权重和一致性检验。
a.计算的指标权重。
战略环境矩阵的=5.1054，则CI=0.02635.RI=1.12,CR=0.023527
②财务资源。财务资源的第二层次的影响因素分为人力资源、有形资源和无形资源。设其为,以下是计算财务资源第二层次影响因素的指标权重和一致性检验。
a.计算的指标权重。
利用（4）算出财务战略环境矩阵的=3.029063753，则CI=0.01453182.RI=0.58,CR=0.025527
③财务能力。财务能力的第二层次影响因素是分为筹资活动的能力、投资活动的能力、营运活动的能力及利润分配活动的能力。和上述有类似的分析思路。
2.企业财务战略风险的评价方法设计
(1)指标评价方法。模糊综合评价法根据模糊数学的隶属度理论把定性评价转化为定量评价，即用模糊数学对受到多种因素制约的事物或对象做出一个总体的评价。它具有结果清晰，系统性强的特点，能较好地解决模糊的、难以量化的问题，适合各种非确定性问题的解决。
(2)多目标决策方法。多目标决策方法核心是多目标的简化，其简化的原则是删除不重要的目标，合并同类目标。
三、结束语
本文对于财务战略风险的评价研究具有实际意义，企业可以采用此评价方法来评价企业自身的企业风险，当企业发现自身存在财务战略风险或潜在的风险时，企业就可以通过改善某些影响因素，使得财务战略风险遏制在摇篮之中，企业只需要从财务战略影响因素的七个指标来给企业自身打分，再通过文中给出的方法，就可以判断出企业自身是否存在则务战略风险。在财务战略风险评价。
参考文献:
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最近20余年以来，由于企业经营环境的巨大变化，实行有效的战略管理已成为企业繁荣的首要。战略管理思想作为一种新的管理平台，已经逐步渗透到营销、生产和人力资源管理等各个职能领域。然而，由于的财务管理并没有把企业战略作为一项关键性的或决定性的因素给予正式的和明确的考虑，结果导致目前的财务管理理论和不能完全适应战略管理的要求。因此，我们有必要在战略管理的背景下重新认识现行的财务管理理论，提出财务战略这一新的观点。
企业财务战略，是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在企业内外环境因素对资金流动的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。企业财务战略关注的焦点是企业资金流动，这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性；企业财务战略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战略环境分析的特征所在；企业财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略；企业财务战略应具备战略的主要一般特征，即应注重全局性、长期性和创造性。
企业财务战略是基于战略管理思想而对财务管理进行的一种新的认识，这决定了其具有以下特征：
（1）从属性。财务战略要体现企业整体战略的要求，为其筹集到适度的资金并有效合理投放，只有这样，企业整体战略方可实现。若不接受企业战略的指导或简单的迎合战略要求都将导致战略失败，而最终使企业受损。
（2）系统性。运用系统的观点进行企业管理，需要考虑企业作为一个系统必然与外界进行长期的、广泛的资源及信息等的交换，从而使系统与外界保持一致。财务战略作为企业战略的一个子系统必然与企业其他战略之间也存在着长期的、全面的资源与信息交换。为此，要始终保持财务战略与企业其他战略之间的动态的联系，并试图使财务战略也能支持其他子战略。
（3）指导性。财务战略是对企业资金运筹的总体谋划，它规定着资金运筹的总方向、总方针、总目标等重大财务问题。正因为如此，财务战略一经制订便具有相对稳定性，成为财务活动的行动指南。
（4）复杂性。财务战略的制订与实施较企业整体战略下的其他子战略而言，复杂程度更大。最主要的原因在于“资金固定化”特性，即资金一经投入使用后，其使用方向与规模在较短时期内很难予以调整。因此，财务战略对资金配置稍有不慎，就将直接导致企业资金周转不灵或陷入财务危机而很快导致企业破产。此外，企业筹资与投资都直接借助于市场，而金融市场复杂至极，变幻无常，这也增加了财务战略制订与实施的复杂性。
财务战略作为企业整体战略的一个子系统，具有重要意义：通过对企业内外环境分析并结合企业整体战略的要求，它提高了企业财务能力，即提高了企业财务系统对环境的适应性；财务战略注重系统性分析，这提高了企业整体协调性，从而提高了企业的协同效应；财务战略着眼于长远利益与整体绩效，有助于创造并维持企业的财务优势，进而创造并保持企业的竞争优势。
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企业集团；财务战略；财务战略管理
一、企业集团财务战略管理概述
（一）财务管理战略
1.财务管理战略
财务战略，是指在分析理财大环境的基础上，为了适应公司的竞争战略，谋求企业资金有效流动，服从和服务于企业各项目标，而进行的一项整体战略，是公司发展战略的重要部分。财务战略管理是为了增强企业在财务方面的竞争优势，实现企业的战略目标，运用多种财务战略管理的分析工具，对企业运行中的财务战略进行决策与选择、实施与控制、计量与评价。
财务战略管理既是企业战略管理的一个不可或缺的组成部分，也是企业财务管理的一个十分重要的方面。因此，财务战略管理既要体现企业战略管理的原则要求，又要遵循企业财务活动的基本规律。企业集团的财务战略主要关注资金流动，可以及时确保企业资金均衡有效的流动，从而实现企业总体战略目标。
2.财务战略管理的特点
财务战略管理主要具有动态性、全局性、外向性、长期性等特点。动态性，主要体现在财务战略管理过程的连续性、循环性、适时性、权变性等特征。全局性，则侧重与企业战略管理涉及广泛，可为企业提供大量的质量、信息等方面。外向性，主要是指财务战略管理可解决外部环境、内部条件以及经营目标之间的动态平衡。长期性，以战略为指导，树立战略意识，明确理财目标，以增强企业应变能力，提高企业竞争力。
3.财务战略管理与财务管理的区别
财务战略管理与财务管理存在较大区别，主要表现在视角与层面不同、逻辑起点差异、职能范围不一样等方面。财务战略管理着眼于未来，以理财环境分析和企业战略为逻辑起点，职能范围广泛，对现代企业的发展起到更重要的作用。
（二）企业集团财务战略管理
1.内容分析
现代企业，不论规模大小，财务管理的对象往往都是筹资、投资与分配。企业集团财务战略主要包括：筹资战略、投资战略、财务分配战略。
（1）筹资战略。该战略是企业集团组建之初和发展过程中的战略重点，组要包含总量、资本结构、筹资方式、筹资原则等内容。
（2）投资战略。该战略是将关于投资方向、投资组合、决策标准、资本预算以及并购等方面的方略进行组合，是企业发展至中期乃至成熟期的战略重点。
（3）财务分配战略。关于公司财务分配的政策类型和理论多种多样，总体的财务分配战略应该从支持企业价值与股东财富最大化作为实现目标，分配战略是站在企业集团的高度，对股东、子公司的利益关系进行调节的关键点。
2.类型分析
根据每种财务战略在财务结构、利润分配等方面的特色，可以将企业集团财务战略管理分为三种模式。
（1）快速扩张的财务战略。此种战略是以实现基于资产的迅速扩张而实施的财务战略。伴随而来的往往还有资产收益率表现出较低的水平。高负债+高收益+少分配是这个战略阶段的企业的主要特征。
（2）稳健发展型财务战略。以实现企业绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张为主要目的。这个阶段企业的利润将会迅速积累，企业发展呈现适度负债+中收益+适度分配的特征。
（3）防御收缩型财务战略。主要目标是预防出现财务危机，求得企业生存的新发展。在企业受到外部大环境的威胁时才会采取此种战略，企业内部呈现出高负债+低收益+多分配的特征。
二、企业集团财务战略管理中存在的问题
从目前我国企业集团的财务战略管理情况来看，在企业集团战略管理活动中仍存在许多问题。
（一）企业财务战略管理的意识淡薄，缺乏战略管理思想
从目前企业的从业人员来看，财务战略管理的业务水平及工作能力都有待提高。同时，在战略管理思想上，往往缺乏独立性，依附性强，而企业总体的管理能力、管理素质和管理思想都比较落后，这使得企业的财务战略管理缺乏高效的监督，企业难以形成长期的竞争力。
（二）企业集团内部的财务责任制度不明确，缺乏良好的内部控制制度
在企业内部，领导专权现象普遍，内部控制机制形同虚设，企业管理漏洞百出，财务战略管理更不能得到良好执行，造成企业财务的混乱，给企业效益造成不好的影响。
三、对策建议
（一）要逐步提高管理人员的战略意识
企业财务战略管理的思想并不是一朝一夕就能形成的，要通过定期的学习、调研，通过提高企业从业人员的工作能力、工作素质，来形成企业独立的战略意识、发展意识。督促企业财务人员，尤其是管理人员，定期研判当下的经济形势，分析企业发展的大环境，从而逐步形成企业战略管理的工作常态，促进企业长远发展。
（二）要逐步建立财务战略发展绩效考核机制
现代企业的发展多是以价值为导向，以利润为目标，企业对于自身员工的发展也要逐步建立价值考核机制。以业绩指标作为主要衡量依据，要包含财务的业绩衡量指标、非财务的业绩衡量指标，通过绩效考核机制对企业员工实行奖罚结合的激励机制，促进在员工内部形成你干完，我超你的良好氛围，从而从内部促进企业发展。
四、总结
在当前经济高速发展的大背景下，企业集团财务战略管理应该日益受到重视，将会对企业未来发展的和战略定位起到重要作用。企业要根据自身情况，选择合适、恰当的财务战略类型，在不同阶段，及时调整定位，动态的、有效的实施财务战略管理，进而对企业财务进行有效管理，对企业的投资进行科学规划，促进企业发展。
参考文献：
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企业财务战略关注的焦点是企业未来财务活动的发展方向、目标以及实现目标的基本途径和策略，这是财务战略不同于其他各种战略的特性。企业财务战略的总体目标是合理调集、配置和利用资源，谋求企业资金的均衡、有效的流动，构建企业核心竞争力，最终实现企业价值最大化。这一目标的几个方面是相互联系的。从长期来看表现为，谋求企业财务资源和能力的可持续增长，实现企业的资本增值并使企业财务能力持续、快速、健康地增长，维持和发展企业的竞争优势。企业战略管理在构建企业核心竞争力时，需要企业财务管理的支持。把企业资金管理作为重要内容的财务管理也必须要反映企业战略的要求，保证其战略的实施。实施企业财务战略管理的价值就在于它能够保持企业健康的财务状况，有效控制企业的财务风险。
二、中小企业的财务特征分析
成功的财务战略必须适应于企业所处发展阶段的财务特点，符合企业目前的总体战略并和利益相关者的收益、风险相联系。企业的发展阶段大致分为，初创期、成熟期和衰退期三个阶段。中小企业在不同的发展阶段呈现的财务特征是不同的，应通过对其财务特征的分析，谋求适合不同发展时期的中小企业财务战略。
（一）初创期的财务特征
企业生命周期初始阶段的经营风险是最高的，这是因为产品投放市场不久，产品结构单一、生产规模有限、产品成本较高、盈利性很差，同时需要投入大量的资金用于新产品的开发和市场拓展，且产品市场的扩大是否给予该产品充分发展的足够空间和补偿投入的成本是不确定的，核心竞争力尚未形成。从中小企业财务管理活动对企业现金流量产生的影响来看，经营活动和投资活动属于流出大于流入的状态，资金短缺，现金净流量为负，难以形成内部资金的积累，筹资活动是唯一的现金来源。这是初创期企业的财务特征。
（二）成熟期财务特征
当中小企业成功跨越初创阶段，就会进入相对稳定的成熟阶段。在企业趋向成熟的过程中，企业增长的速度与前景比以及经营风险会有所回落；企业具备了相对高的稳定的产品市场份额，账款不断收回，具有较高的资金周转效率；同时，由于新增项目少，现金流出少，企业净现金流量多为正数，企业的经营活动和投资活动一般情况下都表现为净收益。融资规模要比初创期有所下降，且此阶段以留存收益和负债融资政策为主，大量债务到了还本付息期，伴随着负债融资的增加，财务风险上升到与经营风险相当的程度。分红比例也在提高，每股的高现金净利比例使股利支付率和支付额都会提高，投资者此时的回报更多是通过股利分配而不是初创阶段的资本利得来满足。
（三）衰退期财务特征
对衰退型企业而言，经营业务的减少和产品消亡是不可避免的，再投资获利的机会已经很小，经营的目的只是为了继续谋求生存的转机。从中小企业财务管理活动对企业现金流量产生的影响来看，由于企业产品销售水平下降，现金周转速度慢，经营活动产生明显的负现金流量。同时，由于企业在衰退期较多地采取高股利分配政策，负债融资在走向衰退的过程中会不断增加，筹资活动产生正现金流量，财务杠杆水平与财务风险随之增加。
三、不同发展时期的财务战略选择
财务战略的选择决定中小企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为和效率。从生命周期理论的角度来看，中小企业的发展一般要经历创立期、成熟期和衰退期三个阶段。中小企业的财务战略在不同的发展阶段会有所不同，只有选择与企业不同发展阶段相匹配的财务战略，才能促进中小企业做大做强，持续发展。
（一）初创期的财务战略选择
融资战略是企业财务战略的一个组成部分，它主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题，它不是某项具体的资金筹集计划，而是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想，旨在为企业战略实施和提高企业竞争力提供可靠的现金流支持。
在外源融资方面，中小企业直接融资困难是一个世界性的普遍现象。客观上看，中小企业直接融资难相当程度上由中小企业自身的问题决定的。如很难找到符合条件的抵押物或担保单位，商业银行对中小企业很难进行跟踪监督和检查。中小企业大多规模小、风险大，一旦资不抵债宣告破产，商业银行的债权将难以保障等，这都是影响中小企业获得贷款的重要因素。
内源融资战略是指主要从企业内部开辟资金来源的融资方式。在这一融资战略思想指导下，企业不依赖外部资金，而在本单位内部筹集所需的资金，它通过以前的利润留存进行资本纵向积累。资金的主要来源将是留存盈余、摊销等无需现金支付的费用，资金占用减少、周转速度加快所带来的资金节约等等。内源型融资战略特别适合缺乏外部融资渠道的中小企业。从税负角度出发分析，负债融资能为企业带来避税的好处。但是由于初创企业的会计上大多只产生亏损，负债融资也不能为企业带来积极影响，且目前由于我国中小企业在内部融资相对容易一些，融资成本较低，所以应选择以内源融资为主、外源融资为辅的融资策略，由业主及关联企业提供借款，同时加强自有资金储备，创造一定的信用条件，以自有资产为担保向金融机构借款，使企业保持良好的资本结构。企业应根据未来的偿债能力选择可以接受的融资方式，防止企业在初始阶段背上沉重的债务包袱而陷入财务危机。
投资战略是指根据企业内外环境状况及其变化趋势，将企业拥有的或实际控制的经济资源有效地投放出去，以获得未来的经济利益和竞争优势。投资战略的内容包括对投资方向、投资规模和投资比例的确定。具体投资内容要结合企业总体战略和投资环境、企业发展阶段来制定。在实施投资战略时，管理者应当更加注重成长性、市场占有和技术领先等目标。处于初创阶段和成长阶段的中小企业，它们需要大量的资金投入来开发新产品、开拓市场和拓展经营。由于难以从外部获得贷款，故中小企业的业主们一般都将税后利润尽量留存于企业内，采用非现金股利政策，留存更多的利润，以充实资本。
（二）成熟型中小企业财务战略选择
对于成熟型中小企业而言，为了获得足够的资金或保持稳定的资金来源与优良的资金结构，通常采取多种融资方式相结合的方法进行融资。融资战略的组合搭配也能够取得更好的作用，如通过金融型融资、盘活内存资产融资、折旧融资和企业商业信用融资等。金融型融资战略是指企业通过与金融机构建立密切的协作关系，利用这些金融机构长期稳定的信贷资金来达到融资目的的融资战略。金融型融资资金来源包括政策性银行、商业银行、非银行金融机构信贷资金、租赁公司融资租赁。其优点是融资规模较大，形式灵活，企业只需付出利息费用，不涉及股权。金融型融资既能为企业带来财务杠杆效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释，因此在此期间，中小企业应以提高财务杠杆效应为出发点，采取积极的融资策略，适当地提高债务比重。这种融资形式的不足之处是融资条件以及成本较高，适用于产品市场成熟、发展迅速且有实质性优势，特别是有技术优势的中小企业，其融资的前提是预计资金利润率高于借入资金利息率。除此之外，成熟型中小企业还应该有效地实施内部型融资战略，对企业内部存量资金进行优化调整，盘活企业内存量资产。成熟型企业已经具备了折旧融资的条件，应该发挥折旧融资的优势。折旧融资具有成本低、风险低的优点，通过折旧融资可以优化融资结构。企业还可以充分利用商业信用融资。企业间信用融资包括应付账款、应付票据，预收货款等内容。信用融资对于流动资金有限的中小企业来说更是具有特殊意义，它是解决企业资金特别是流动资金不足的有效方法。 根据中小企业成熟期的财务特征，企业在盈利逐步提高并稳定的同时，维持生产的支出却在减少，这使得企业资金在成熟初期出现了一定的盈余。这个阶段的中小企业通常以盈利最大化为财务管理目标，通过采取规模扩张、多角化发展等投资方式寻找新的获利机会。适用于成熟型中小企业实际情况的投资战略包括规模扩张战略和稳定投资战略。规模扩张主要指核心产品销售规模的扩大。扩张投资战略是成熟期中小企业最常用的一种投资战略，是中小企业实现高速成长的最直接、最有效的方式。实现规模扩张的方式主要有市场渗透、开发战略和产品开发战略。中小企业在进入成熟阶段以后，会产生更为强烈的成长意愿与自身内部缺乏各方面条件、能力的矛盾，因此，在理财方面更应该持稳健的态度，切忌盲目扩张。总结中小企业在寻求发展过程中的失败原因，理财不稳健占很大的比例。当企业有了某种占有市场的产品，有了可能实现较丰厚的利润积累时，往往会对营运资金周转不甚关注，而是为过去取得的经营上的成功所迷惑，将大量营运资金用作固定资产投资，这样就会导致营运资金周转上的新的紧张。还有的就是为了避免产品单一，力图通过多样化投资和多角化经营分散风险，然而由于中小企业通常总体资本规模较小，分散投资很容易导致原有经营项目上营运资金周转的困难，而新的投资项目又不能形成一定规模，加之缺乏必要的经营能力和管理经验，无以建立竞争优势，反而加大了经营风险。
不同的企业在投资营运项目上也会有不同的要求，在规模扩张投资战略与稳定投资战略的选择中，中小企业必须审视企业条件与经营环境，以选择合适的投资战略。因此，企业在投资经营方面，应当将资金投向能够发挥企业市场优势的产品上，并不断地进行技术改造、设备更新，扩大生产规模，提高产品产量和质量，以增强规模效益，提高市场份额。在这个阶段，企业应当选择科学、合理的投资模式，加强投资项目的可行性研究和论证，加强项目投资的评价和总结工作。
